黄金价格走势 - 伦敦现货黄金价格盘中最高升至每盎司3740美元上方并刷新历史纪录[1] - 纽约黄金期价突破每盎司3770美元且收盘报每盎司3775.1美元涨幅达1.87%[1] - 现货黄金站上3750美元/盎司续刷历史新高且伦敦现货黄金报价3752.32美元/盎司[1] 黄金饰品价格调整 - 周生生足金饰品价格突破1100元/克报价1105元/克较前一日上涨15元/克[3] - 老庙足金饰品报价1097元/克[3] - 周六福足金999报价1055元/克足金999.9报价1065元/克[3] 周生生产品价格明细 - 足金饰品卖出价每克1105元人民币换金价和换珠宝价均为每克963元人民币[4] - 950铂金饰品卖出价每克572元人民币换金价每克459元人民币[4] - 生生金宝卖出价每克979元人民币[4]

原油市场动态 - WTI原油10月合约收于62.64美元/桶 11月合约收于62.28美元/桶 布伦特原油下跌0.2%至66.57美元/桶 [3] - 价格波动受欧盟对俄罗斯石油新制裁及乌克兰袭击俄罗斯能源设施影响 包括输油管道泵站和两座炼油厂遭破坏 [3] - 油价近一个月维持5美元波动区间 需美欧就制裁俄罗斯买家达成一致才能突破当前平衡格局 [3] 黄金表现强劲 - 黄金价格创历史新高至3746美元/盎司 实现连续五周上涨 [4] - 上涨动力来自美联储降息预期升温及资金流入 黄金ETF单日规模增长0.9% 为2022年以来最大增幅 [4] - 各国央行增持黄金及地缘政治风险推动避险需求 技术面突破3708美元后存在进一步上涨空间 [5] 白银同步走强 - 白银价格突破44美元/盎司 年初至今涨幅超50% [5] - 上涨逻辑与黄金趋同 包括降息预期和避险属性强化 技术面突破43美元形成看涨信号 [5] 铜价供需平衡 - LME期铜微跌0.17%至9972.5美元/吨 维持稳定态势 [5] - 印尼Grasberg铜矿因泥石流事故停产两周 潜在长期停产可能加剧全球供应紧张 [5] - 花旗分析师预测铜价今年平稳收官 2025年有望上涨至12000美元/吨 反映需求端保持韧性 [5]

周二(9月23日)亚市早盘，现货黄金延续涨势，续创新高，现报3753美元/盎司附近。周一(9月22日)，随 着市场对美联储进一步降息的预期升温，黄金价格惊人暴涨，并创下历史新高。聚焦本周多位美联储官 员的讲话，以及美国关键的通胀报告。 现货黄金周一收盘暴涨62.23美元，涨幅1.7%，报3746.63美元/盎司;金价盘中最高触及3748.90美元/盎 司，创下历史新高。 周一，因交易员们预计美联储将在今年晚些时候进一步放松货币政策，美元下挫，金价大涨并创下历史 新高，金价似乎准备测试更高的价格。 追踪美元兑六种主要货币的美元指数(DXY)周一下跌0.39%，报97.34，终止三日连涨。 芝商所(CME)的"美联储观察工具"显示，投资者预期今年还会有两次各25个基点的降息，一次在10月、 另一次在12 月，机率各为93%和81%。 美联储新任理事米兰呼吁猛降125个基点 周一，美联储新任理事米兰在就职不足一周内连续发声，迅速成为市场焦点。 美联储上周三启动去年12月以来首度降息，下调利率25个基点，并暗示进一步降息。 米兰周一表示，美联储应积极降息，以降低经济前景面临的风险。 米兰上周在会议中反对仅降息25个基 ...

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [6] - 套利：暂缓 [7] - 期权：short put@78000元/吨 [7] 报告的核心观点 - 经历美联储降息预期兑现后的短暂回调后铜价再度站上8万元/吨关口，供应端干扰仍存，需求虽旺季不旺但并非如年中预期悲观，操作上建议逢低买入套保，买入区间在79300 - 79800元/吨 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - 2025年9月22日，沪铜主力合约开于79950元/吨，收于80160元/吨，较前一交易日收盘涨0.31%；夜盘开于80080元/吨，收于80100元/吨，较午后收盘跌0.07% [1] 现货情况 - 昨日电解铜现货升水小幅回落，SMM1铜均价80100 - 80350元/吨，主力合约升水60元/吨（跌10元）；沪铜早盘冲高后回落，于80080 - 80160元/吨区间震荡，进口亏损扩大至500元/吨；周末进口集中到货推高销售情绪，但铜价重返80000元/吨压制采购意愿；好铜升水100 - 120元/吨，平水铜成交于平水至升水20元/吨；预计进口持续到货将抑制升水上行，成交或围绕平水附近展开 [2] 重要资讯汇总 - 利率方面，圣路易斯联储主席穆萨莱姆称目前利率处于“略微紧缩与中性之间”，未来降息空间有限；亚特兰大联储主席博斯蒂克不支持进一步降息；美联储理事米兰表示除非情况有变将继续促降息 [3] - 地缘方面，法国正式承认巴勒斯坦国，联合国193个会员国中152个已承认，安理会五常中只剩美国未承认 [3] - 矿端方面，加拿大矿业公司Capstone Copper位于智利的Mantoverde矿完成球磨机电 机维修，硫化铜生产恢复满负荷，此前电机故障致产能受限，预计铜精矿产量减少3000 - 4000吨，该矿山计划9月下旬进行为期五天的计划内维护 [3] 冶炼及进口方面 - 2025年8月中国精炼铜进口量307228.23吨，环比减8.17%，同比增11.14%；刚果民主共和国是第一大进口来源地，当月进口126307.12吨，环比减11.55%，同比增26.49%；俄罗斯是第二大进口来源地，当月进口25218.78吨，环比减17.56%，同比增173.10% [4] - 2025年8月中国废铜（铜废碎料）进口量179359.74吨，环比减5.64%，同比升5.93%；日本是第一大进口来源地，当月进口35443.33吨，环比降1.95%，同比升85.03%；泰国是第二大进口来源地，当月进口30034.35吨，环比降12.64%，同比升103.08% [4] 消费方面 - 国庆假期前，铜杆市场先扬后抑；周初高铜价抑制下游采购，精铜杆出货疲软；交割换月后铜价回落刺激需求释放，出货略有改善；冶炼检修高峰加剧供应扰动，成本支撑显现；传统旺季下，进口铜源补充但高铜价压制订单增长，下游多执行前期长单，精铜杆企业成品库存累积，新订单量创年内新低 [5] - 再生铜杆跟涨精铜杆，但受原料供应紧张及溢价制约，调价空间有限；精废价差扩大，但废铜采购困难致成本优势难传导，企业利润被压缩甚至亏损；下游对高价抵触明显，刚需采购为主，再生铜杆消费“旺季不旺”；政策调整或对供应及价格形成支撑 [5] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化 - 1225.00吨至145375吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 1945吨至29893吨；9月22日国内市场电解铜现货库14.45万吨，较此前一周变化 - 0.44万吨 [5] 铜价格与基差数据 |项目|2025 - 09 - 23|2025 - 09 - 22|2025 - 09 - 16|2025 - 08 - 24| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水)SMM：1铜|60|70|80|150| |现货(升贴水)升水铜|105|115|110|200| |现货(升贴水)平水铜|25|30|50|100| |现货(升贴水)湿法铜|-35|-30|-70|30| |现货(升贴水)洋山溢价|59|59|58|59| |现货(升贴水)LME（0 - 3）|-65|-71|-73|-97| |库存LME|145375|147650|152625|156350| |库存SHFE|105814|/|94054|/| |库存COMEX|287373|285950|281669|244888| |仓单SHFE仓单|29893|31838|30643|24148| |仓单LME注销仓单 占比CU12 - CU10|9.75%|9.03%|13.46%|7.25%| |仓单连三 - 近月|-40|-50|-100|-80| |仓单CU11 - CU10主力 - 近月|-30|0|-60|0| |套利CU11/AL11|3.86|3.84|3.85|3.81| |套利CU11/ZN11|3.63|3.62|3.63|3.53| |套利进口盈利|-95|4|-139|154| [26][27][28]

从下行视角来看，3700美元已然成为即时的有效支撑位。自金价突破3703美元关口以来，该价位的战略 地位发生转变，跃升为重要的枢纽点。聚焦4小时图表，21周期简单移动平均线（SMA）于3673美元附 近形成下一层级的支撑屏障；而更为坚实的支撑则出现在3630美元一带，此地既是前期整理区间的底部 所在，又因100周期简单移动平均线（位于3611美元）的加持而得到进一步强化。 着眼未来走势，本周一美国并无重磅经济数据出炉，不过市场目光将齐刷刷地投向当晚多位美联储官员 的公开讲话。届时，纽约联储主席约翰·威廉姆斯、圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨莱姆、里士满联储 主席托马斯·巴尔金、克利夫兰联储主席贝丝·哈马克以及美联储理事斯蒂芬·米兰等重量级人物将相继发 声。投资者势必会逐字剖析他们的言辞，从中捕捉政策制定者在上周谨慎降息之后，对于经济前景动态 变化的研判线索。 摘要现货黄金周一（9月22日）日K收涨。现货黄金持续展现出强劲的上涨势头，已然实现了连续第六 周的攀升。这一显著行情的背后，主要得益于美联储所释放的鸽派预期以及大量避险资金的踊跃流入， 二者共同作用使得黄金的需求始终维持在高位。尤为引人注目的是，在交易过程 ...

隔夜，英伟达对OpenAI的巨额投资再次引爆AI热潮，推动美国三大股指与费城半导体指数接连刷新高点，市场情绪高涨。 风险资产与避险资产同步攀升至历史高点，这种矛盾且罕见局面让投资者怀疑市场"完美定价"了吗？是否已经充分反映所有利好，未来涨不动了？ 据追风交易台消息，德意志银行9月22日发布的研报认为，尽管近期风险资产表现出显著的韧性，但市场远未达到"完美定价"的状态，认为"市场几乎没有 进一步上涨空间的观点是错误的"。 该行分析师Henry Allen认为，当前市场远未"完美定价"，反而充斥着对未来风险的担忧，但这也为市场潜在的上涨提供了空间。换句话说，一旦这些被定 价的风险未能成为现实，或者情况好于预期，市场反而可能迎来进一步的上行空间。 一、黄金新高：恐惧的信号 德意志银行报告的第一个核心论点是，黄金价格处于历史高位，这是市场恐惧而非极度乐观的典型迹象。报告强调，黄金作为一种不支付股息或票息的资 产，其吸引力通常在投资者寻求避险时上升。 报告数据显示，经通胀调整后的黄金价格已超过1980年1月的高点。当时，美国在时任美联储主席Paul Volcker领导的大规模货币紧缩政策下正滑向衰退。 因此，从历史上看 ...

张尧浠：10月降息预期加避险推动、金价周内仍剑指3775 上交易日周一(9月22日)：国际黄金如期继续强势反弹收阳，目前多头动力持稳，将继续等待上周末就给出的看涨目标位3775美元附近，在此之前，操作 将仍维持低多看涨不变。与此同时，白银价格也创下逾14年新高，也如期触及给出的看涨目标，显示出贵金属市场的整体强势。 具体走势上，金价自亚市开于3686.98美元/盎司，先行录得日内低点3683.62美元，并窄幅盘整，到午间时段，多头开始再度发力，持续震荡上行，延续至 美盘尾部时段录得日内高点3748.53美元，之后持稳收于3746.67美元，日振幅64.91美元，收涨59.69美元，涨幅1.62%。 影响上，投资者对美联储进一步降息的强烈预期，交易员们押注10月份再次降息的可能性高达90%，这种近乎笃定的预期，削弱了美元的吸引力，使其遇 阻回落收跌，再加上地缘政治不确定性引发的持续避险需求，吸引了大量资金涌入黄金市场，推动其价格一路高歌猛进刷新历史高点。 虽然美联储诸多官员突然释放偏鹰派信号！减弱之前的鸽派前景，但未对金价造成实质性打压。 展望今日周二(9月23日)：国际黄金开盘先行窄幅波动，但走势倾向仍偏向上 ...

美元低位震荡 美国经济增长放缓、美联储降息预期升温以及独立性面临考验，进一步施压美元。 9月美联储降息"靴子"落地，短期利多兑现，部分投资者获利了结。但近期地缘风险再度升温，黄金 ETF持仓上行显示投资者加速配置黄金。叠加全球流动性宽松和去美元化趋势，黄金价格重心或震荡上 移。 美联储降息"靴子"落地 北京时间9月18日凌晨2点，美联储发布最新的利率决议，将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至 4.00%~4.25%。这是美联储自去年12月之后首次降息，本轮宽松周期的降息幅度达125个基点。最新点 阵图的中位数显示，2025年还有50个基点的降息空间，符合市场预期。利率声明强调劳动力市场放缓， 通胀有所攀升。鲍威尔在新闻发布会上的表态略显"鹰派"，认为这次降息是一次"风险管理"，下一步应 该做什么并不明朗，并表示没有必要快速调整利率。 本次利率决议相较7月明显"转鸽"，但与利率市场的隐含水平还有一定距离。美联储未来货币政策路径 将取决于经济数据表现，考虑到美联储指引以及9月非农就业可能偏弱，年内降息次数从2次上调至3 次，即10月和12月将分别再降息25个基点，明年降息节奏更多取决于经济数据的表现。虽然近期 ...

投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2025年09月22日16时32分 | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | 较上日 | | 较上周/前值 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 国际价格 | Comex黄金主力合约收盘价 | 美元/盎司 | 3719.40 | 41.20 | 1.12% | 38.70 | 1.05% | | | 伦敦金 | 美元/盎司 | 3663.15 | 19.45 | 0.53% | 12.05 | 0.33% | | 国内价格 | 沪金主力收盘价（上期所） | 元/克 | 846.50 | 15.94 | 1.92% | 14.90 | 1.79% | | | 黄金T+D收盘价（上金所） | 元/克 | 839.93 | 13.93 | 1.69% | 11.90 | 1.44% | | 基差与价差、比价 | 沪金主力-伦敦金 | 元/克 | -10.53 | 4.51 | -30% | 4.09 | -28% | | | 沪金主力基差 | 元/克 | -6.57 | -2.01 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内沪胶期货2601合约、甲醇期货2601合约和原油期货2511合约周一午盘均缩量增仓 沪胶和甲醇震荡偏弱略微收低 原油震荡下行小幅收低 随着美联储降息预期落地 阶段性利好出尽 胶市和原油市场转向偏弱供需基本面 甲醇受偏弱供需基本面压制 预计后市三个合约均维持震荡偏弱走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至2025年9月14日 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存58.66万吨 环比降0.95% 保税区库存降幅8.32% 一般贸易库存增幅0.07% 保税仓库入库率降3.44个百分点 出库率增1.96个百分点 一般贸易仓库入库率增0.27个百分点 出库率降1.65个百分点 [8] - 截至2025年9月19日当周 中国半钢轮胎样本企业产能利用率73.70% 周环比增1.09个百分点 同比降3.40个百分点 全钢轮胎样本企业产能利用率65.70% 周环比降0.61个百分点 同比增8.30个百分点 [8] - 2025年8月中国汽车经销商库存预警指数57.0% 同比升0.8个百分点 环比降0.2个百分点 位于荣枯线之上 物流业景气指数50.9% 较上月回升0.4个百分点 [9] - 2025年8月我国重卡市场销售约8.4万辆 环比降1% 同比涨35% 前8月累计销量71万辆 同比增13% [9] 甲醇 - 截至2025年9月19日当周 国内甲醇平均开工率79.39% 周环比降1.81% 月环比降1.26% 较去年同期降1.53% 周度产量均值181.32万吨 周环比降10.61万吨 月环比降8.42万吨 较去年同期降3.02万吨 [10] - 截至2025年9月19日当周 国内甲醛开工率31.54% 周环比增1.06% 二甲醚开工率6.68% 周环比降0.11% 醋酸开工率75.72% 周环比降3.84% MTBE开工率57.66% 周环比增1.85% 煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷82.88% 周环比增3.33个百分点 月环比增3.58% [10] - 截至2025年9月19日 国内甲醇制烯烃期货盘面利润-183元/吨 周环比回升41元/吨 月环比回落26元/吨 [10] - 截至2025年9月19日当周 华东和华南港口甲醇库存132.98万吨 周环比增6.25万吨 月环比增39.56万吨 较去年同期增48.72万吨 其中华东85.18万吨 周环比增4.37万吨 华南47.80万吨 周环比增1.88万吨 [11] - 截至2025年9月17日当周 我国内陆甲醇库存34.05万吨 周环比降0.21万吨 月环比增2.96万吨 较去年同期降9.42万吨 [12] 原油 - 截至2025年9月12日当周 美国石油活跃钻井平台416座 周环比增2座 较去年同期降72座 原油日均产量1348.2万桶 周环比降1.3万桶/日 同比增28.2万桶/日 [13] - 截至2025年9月12日当周 美国商业原油库存4.15亿桶 周环比降928.5万桶 较去年同期降215.2万桶 库欣地区原油库存2356.1万桶 周环比降29.6万桶 战略石油储备库存4.057亿桶 周环比增50.4万桶 炼厂开工率93.9% 周环比降1.60个百分点 月环比降3.3个百分点 同比增1.2个百分点 [13] - 截至2025年9月16日 WTI原油非商业净多持仓量平均98709张 周环比增16865张 较8月均值降19.13% Brent原油期货基金净多持仓量平均220410张 周环比增14635张 较8月均值增8.94% WTI原油期货市场净多头寸周环比减少 Brent原油期货市场净多头寸周环比增加 [14] 现货价格表 |品种|现货价格|较前一日涨跌|期货主力合约|较前一日涨跌|基差|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪胶|14700元/吨|-100元/吨|15530元/吨|-5元/吨|-830元/吨|+5元/吨| |甲醇|2287元/吨|+17元/吨|2348元/吨|-13元/吨|-61元/吨|+13元/吨| |原油|458.9元/桶|-0.1元/桶|484.0元/桶|-3.0元/桶|-25.2元/桶|+2.8元/桶|[16] 相关图表 - 报告展示了橡胶基差、上期所橡胶期货库存、全钢胎开工率走势、青岛保税区橡胶库存、半钢胎开工率走势、橡胶1 - 5月差、甲醇基差、甲醇1 - 5月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算、原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化等图表 [17][30][44]