公司盈利预测调整 - 星展将中国南方航空股份(01055HK)今明两年盈利预测分别上调40%及65% [1] - H股目标价由32港元调升至38港元 [1] 营运成本变化 - 公司受益于飞机燃油价格下跌及美元走弱 导致营运开支下降 [1] 业务表现压力 - 客运收益率持续受压 主要因消费者价格敏感及宏观经济不明朗 [1] - 货运业务面临不利因素 [1] 评级与观点 - 星展维持"持有"评级 [1]

欧洲养老基金外汇对冲趋势 - 欧洲养老基金开始增加美元外汇对冲 荷兰和丹麦基金经理将未对冲美元敞口占总资产比例从23%降至20% 若进一步降至15%将意味着抛售2170亿美元 [1] - 丹麦养老基金自年初减少370亿美元美元敞口 3月和4月首次成为欧元大买家 4月美元对冲比率创纪录升至74.2% [2] - 荷兰基金第一季度未对冲美元敞口减少约500亿美元 显示在特朗普关税政策前就有强烈保护意愿 [2] 美元汇率市场动态 - 美元连续五个月走弱 彭博美元现货指数风险逆转指标收于两个多月最低看跌水平 期权市场暗示美元将进入平静期 [3][5] - 美元指数跌至2022年4月以来新低 受美国生产者价格通胀和劳动力市场降温影响 交易员认为短期内美元将获喘息 [6] - 一周期和一月期风险逆转指标显示未来仍有波动 但不会达到4-5月极端水平 看跌期权溢价近几周已大幅收窄 [6][7] 市场情绪与长期预期 - 外汇市场波动率缓解抑制负面情绪 交易员从极端看空美元情绪中撤退 因美国经济数据展现韧性 [7][8] - 华尔街共识仍认为美元走弱是最小阻力路径 期权和远期合约指向2025年美元进一步下跌 但未来六个月预期基本持平 [11] - 外汇市场开始将美国视为高风险新兴市场 受关税威胁 数据走软及财政噪音上升影响 宏观重置正在发生 [11]

美元走弱可能帮助比特币再次上涨 金十数据6月12日讯，LMAX Group策略师Joel Kruger在一份报告中说，美元走弱，加上投资者冒险意愿 的增强，可能有助于再次提振比特币。由于贸易不确定性和对中东紧张局势的担忧，比特币下跌 1.7%。美元指数跌至97.789的三年低点。"美元的疲软通常有利于加密货币，随着投资者重新转向风险 更高的资产，比特币和以太坊的潜在反弹将得到支持。" ...

汇率市场动态 - 美国疲软的通胀数据增强了市场对美联储降息的预期，导致美元进一步走弱 [1] - 台币兑美元汇率出现快速升值，创下三年来最强收盘价 [1] - 台币兑美元盘中一度升值近1%至29.625，为5月5日以来最高水平 [1] - 台币收盘升幅缩减至0.88%，报29.660 [1]

黄金价格走势 - 6月6日COMEX黄金价格上涨0 51%至3392 6美元/盎司 [1] - 上海金ETF（159830）午后一度上涨0 09% 成交额超1700万元 [2] 黄金ETF产品特性 - 上海金ETF（159830）管理费率0 25% 托管费率0 05% 低于同类平均水平 [2] - 该ETF支持T+0交易 并配置场外联接基金（联接A：014661 联接C：014662） [2] 美元指数与黄金关联性 - 6月5日美元指数下跌0 07%至98 74 盘中触及近32日新低 [2] - 今年以来美元指数累计下跌近9% [2] 机构观点 - 美元走弱叠加美国经济数据疲软支撑贵金属近期小幅上涨 [2] - 地缘风险及美国经济疲软或使贵金属短期震荡偏强 [2] - 美国财政赤字扩张与信用下降趋势将支撑贵金属中长期上行逻辑 [2] - 全球贸易不确定性及美元地位动摇可能对金价形成持久推动 [3] 后续关注因素 - 需关注非农就业报告、关税政策及地域局势变化 [2]

美国财政状况与国债市场 - 2024年美国财政赤字占GDP比率预计为6%，2026年或升至7% [4] - 美国政府债务占GDP比例将在10年内从100%上升至125% [5] - 穆迪下调美国信用评级与标普、惠誉行动一致，反映市场对财政状况的担忧 [5][6] 美联储政策与通胀预期 - 当前美国利率为4.5%，关税政策或推高第四季度通胀至3.5%（当前为2.4%） [7] - 通胀压力可能先于经济疲软显现，美联储或推迟降息以维护可信度 [8][9] - 关税成本转嫁可能加剧通胀，抑制经济增长，但负面影响显现需更长时间 [7][8] 美元汇率与全球资本流动 - 美元走弱原因：美国经济增长或减速、实际利率下降、美联储未来降息预期 [10] - 摩根大通预计年底欧元兑美元汇率达1.20，为近年高位 [10] - 投资者可能从美元资产转向欧元和亚洲货币以分散风险 [10][11] 人民币汇率与中国国债 - 人民币汇率保持稳定，年底美元兑人民币汇率预计为7.3，但存在升值至7.0的预期 [11] - 人民币升值预期增强或提升中国国债吸引力，贸易谈判结果成关键变量 [1][12] - 中国债券市场受益于人民币国际化进程，外资参与度逐步提高 [12] 全球宏观经济动态 - "美国例外论"支撑美元过去几年升值，但当前经济韧性面临关税政策挑战 [10] - 全球投资者可能降低对美国资产的高配幅度，转向多元化配置 [1][10]

新兴市场资产回报前景 - 美银证券预测新兴市场资产今年有望实现"数个百分点"的回报 [1] - 美元持续下跌和美国长端利率稳定被视为主要驱动因素 [1] - 公司预计新兴市场固收产品可能保持两位数回报 [1]

美元走弱预期 - 市场预期美元继续走弱 美元正接近两年来的最低水平 [1] - 美联储可能降息 经济增长放缓 财政与贸易政策的不确定性持续存在 美元将进一步走弱 [1] 新兴市场资产前景 - 新兴市场资产今年有望带来数个百分点的回报 [1] - 维持新兴市场全年两位数回报的预期 美元是最重要的驱动因素 [1] - 美国长端市场将趋于稳定 [1] 投资偏好 - 对东欧货币和股票持乐观态度 [1] - 巴西仍是固收市场首选投资地 该国利率水平非常高 且可能在今年年底开始降息 [1] 资金流向 - 美元走弱或将加速资金从美国资产流向发展中国家 [1]

黄金价格走势 - 端午假期国际金价重启上涨趋势 COMEX黄金突破3400美元/盎司 伦敦现货黄金大涨2.5%突破3370美元/盎司 [1] - 黄金股持续呈现出金价放大器的效果 [1] 金价上涨原因 - 避险情绪升温 5月31日美国提高钢铁和铝关税 欧盟表示将采取反制措施 俄乌冲突升级推升地缘风险 [1] - 美国5月ISM制造业PMI和标普全球制造业PMI终值均低于预期 关税冲突带来负面经济冲击 美元大幅走弱 [1] 后市展望 - "大美丽法案"若通过 大幅减税将导致财政赤字上行 提高债务上限将进一步削弱美元和美债信用 对黄金形成长期利好支撑 [1] 黄金股投资价值 - 黄金股上市公司一季报业绩亮眼 净利润增速较高且超出市场预期 [2] - 金价中枢上移和金矿公司持续扩产 企业业绩有望持续高增 [2] - 指数成分股包含黄金珠宝商等领域的公司 正迎来业绩拐点和产品高端化趋势变革 具备较好成长空间 [2] 估值分析 - 当前主要黄金股市盈率仍处于历史中枢下方 金价中枢上行背景下或迎来系统性估值提升 [2] - 黄金产业正从"周期β"向"成长α"切换 [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：汽车、互联网、奢侈品、科技、金融、债券、外汇 - **公司**：中国联通、比亚迪、蔚来、理想、小鹏、卡地亚 纪要提到的核心观点和论据 美国经济不确定性及影响 - **核心观点**：美国经济存在四大不确定性，包括关税、非关税壁垒、财政和债务可持续性、利率走向，导致美元趋势转折，全球从美元例外主义走向多元竞争格局 [2][15][16] - **论据** - **关税**：美国行政当局在关税问题上有多种手段，法院诉讼只能延缓关税风险，中美平均关税率可能维持在30% - 40% [5][7] - **非关税壁垒**：899条款可能影响外资企业在美国的利润；人才和移民政策的不确定性，如收紧学生签证等；宏观数据统计机构合并建议可能影响数据独立性和发布频率 [8][9][10] - **财政和债务**：美国财政赤字规模逐渐扩大，预计年度增加3000亿美元；未来30年新增国债可能高达15万亿美元，负债率将从120%攀升到150%以上，导致美元去避险化，预计美元指数今年贬值9% [12][13][15] 中国经济通缩现状及原因 - **核心观点**：中国经济面临通缩困局，打破通缩实现再平衡和再通胀道阻且长 [3][21] - **论据** - **经济数据**：今年实际GDP预计增长4.5%左右，明年4.2%左右，但GDP平减指数今年预计为 -1%左右，明年 -0.7%左右，名义GDP今明两年增长3.5%左右，消费政策对GDP拉动有限 [21] - **通缩表现**：汽车价格战和互联网企业百亿补贴价格战，反映终端需求疲弱、产能过剩和企业为求份额牺牲利润 [21][22] - **制度性制约**：供给端仍在造产能，制造业投资增速9%远高于名义GDP增速4%；需求端面临就业、社保和信心三角制约，财政结构偏向增值税，激励产出而非消费 [23][24] 亚洲市场投资建议 - **核心观点**：在美元走弱背景下，亚洲不同市场表现各异，投资者应根据市场特点进行资产配置 [42][44] - **论据** - **股票市场**：推荐超配印度、新加坡、阿联酋，上调巴西评级；减少对日本的超配幅度，看好非出口行业；上调中国目标价，看好quality large cup，回避与宏观通缩相关行业；维持对韩国和台湾的低配评级 [44] - **外汇市场**：中长期美元走贬，亚洲货币未来一年可能升值约3%，新币和台币可能收益最大，其次是韩元、马来西亚令吉、泰铢，看好印度卢比升值 [51][56][58] - **债券市场**：亚洲债市有升幅空间，看好印度债市，马来西亚和泰国债市也有升幅空间，不看好韩国债市 [59][61][62] 汽车行业价格战分析 - **核心观点**：汽车行业价格战激烈，主要源于行业利润挤压而非单纯技术进步降本 [67][71] - **论据** - **价格战表现**：比亚迪、蔚小理、小鹏等车企纷纷降价或加量不加价 [67][68] - **原因分析**：车企为抢市场份额、清库存；技术进步可降低成本，但供应链利润率下降，下游经销商新车毛利率为负 [69][70][71] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中国本土奢侈品品牌崛起，如某本土黄金奢侈品品牌2025年在大中华区销售额将首次超越卡地亚 [28] - 中国AI科技应用结构性红利释放，预计到2027年GPU领域AI生态系统自给自足率达到82% [29][30] - 官方虽发声反内卷，但制止价格战等内卷现象需进行结构性激励机制调整，如社会保障改革和地方政府业绩考核转型 [74]