报告公司投资评级 - 维持中国海油A股和H股“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收和归母净利润同比下降但环比上升 原油实现价格下滑天然气实现价格上升 油气产量增长 资本支出减少 桶油成本控制优异 注重股东回报 维持盈利预测和“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - A股收盘价25.02元 52周价格范围23.23 - 35.14元 市净率1.52倍 市值1189199.45百万元；H股收盘价16.76港币 52周价格范围15.62 - 23.50港币 市净率1.02倍 市值796602.03百万元 [5] 事件情况 - 2025Q1公司实现营业收入1069亿元（同比-4% 环比+13%） 归母净利润366亿元（同比-8% 环比+72%） [6] 价格情况 - 2025Q1国际布伦特79.9美元/桶（同比-8%） 公司原油实现价格72.7美元/桶（同比-8%） 与布油折价2.3美元/桶；天然气实现价格7.78美元/立方英尺（同比+1.2%） [6] 产量情况 - 2025Q1公司实际油气净产量189百万桶油当量（同比+5%） 其中石油净产量146百万桶（同比+3%） 天然气净产量72亿立方米（同比+10%）；国内产量增长得益于渤中19 - 6等油气田 国外产量增长得益于巴西Mero2等项目；预计2025 - 2027年产量目标分别为760 - 780、780 - 800、810 - 830百万桶油当量 [6] 资本支出情况 - 2025Q1公司资本开支277.1亿元（同比-4.5%） 因勘探工作及调整井工作量减少；2025年预计资本支出预算1250 - 1350亿元 勘探、开发、生产资本化支出预计分别占16%、61%、20% 中国、海外预计分别占68%、32% [6] 成本情况 - 2025Q1公司桶油主要成本27.03美元/桶（同比-2%） 2024年桶油主要成本28.52美元/桶（同比-1.1%） [6] 股东回报情况 - 预计2025年归母净利润1384亿元 按45%分红比例派息约623亿元 按2025年4月30日收盘价 中海油A股股息率为5.2%；中海油H股税前股息率为8.4% 按10%扣税税后股息率为7.6% 按28%扣税税后股息率为6.1% [6] 盈利预测与投资评级情况 - 维持2025 - 2027年归母净利润分别为1384、1418、1467亿元 按2025年4月30日收盘价 对应A股PE分别为8.6、8.4、8.1倍 对应H股PE分别为5.3、5.2、5.0倍 维持“买入”评级 [6] 财务预测情况 - 给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标数据 [7]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [3][5][14] 报告的核心观点 - 海天味业2025Q1营收和归母净利润同比增长，龙头优势凸显，酱油稳健增长，线下渠道基本调整到位，成本红利维持，费投良性，扣非归母净利率达2022Q1以来单季度最高点，2025年势能释放，经营状态有望向上 [1][2][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1营业总收入83.15亿元，同比增长8.08%；归母净利润22.02亿元，同比增长14.77%；扣非归母净利润21.47亿元，同比增长15.42% [1][8] - 2025Q1酱油/蚝油/调味酱/其他分别实现营收44.2/13.6/9.1/12.9亿元，同比+8%/+6%/+14%/+21% [1][8] - 2025Q1线下/线上渠道分别实现营收75.6/4.2亿元，同比+9%/+43% [1][8] - 2025Q1毛利率为40.0%，同比+2.7pct；销售/管理费用率5.9%/1.9%，同比+0.4/+0.3pct；扣非归母净利率25.8%，同比+1.6pct [2][9] - 预测2025 - 2027年营业总收入296.8/324.4/351.5亿元，同比10.3%/9.3%/8.4%；归母净利润71.4/77.9/84.6亿元，同比12.6%/9.1%/8.6%；EPS1.28/1.40/1.52元；当前股价对应PE分别为33.1/30.3/27.9倍 [3][14] 渠道情况 - 渠道端北部/中部/东部/南部/西部经销商环比-25/-21/+29/+23/-45家至1929/1426/967/917/1429家，经销商团队基本稳定 [1][8] 盈利预测调整 - 小幅上调2025 - 2027年归母净利润预测，毛利率、净利率等指标也有调整 [14][15] 可比公司估值 - 与千禾味业、天味食品相比，给出海天味业2025年4月29日的PE-TTM、股价、EPS、PE、总市值及投资评级 [16] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标数据 [17]

文章核心观点 公司1Q25业绩超预期，看好2Q25业绩环比改善，三大基地协同发力，维持盈利预测、评级和目标价 [1][2][3][4] 1Q25业绩情况 - 收入98.98亿元，同比-2.82%，归母净利润8.86亿元，同比-7.32%，业绩超预期，因文化纸提价及成本管控 [1] - 吨纸利润修复，1Q25双胶纸/铜版纸/箱板纸均价环比增122、211、65元/吨，库存浆成本下滑，除兖州溶解浆搬迁外产线产销环比平稳 [1] - 外售浆平稳，2023 - 24年外售浆产能均为144万吨，面向集团消耗稳定，盈利波动不大 [1] - 资本开支处高峰期，1Q25经营现金流1.24亿元，同比-79%，资本开支19.7亿元，广西基地扩建，资产负债率46%，公司拟提高分红频次，扩产后有提高分红比例能力 [1] 发展趋势 - 看好2Q25业绩环比改善，4月双胶纸、铜版纸均价较1Q25均值增-19元、+44元，文化纸旺季价格提涨乏力，成本下滑推动吨纸利润修复 [2] - 公司预计5月完成溶解浆搬迁，利用广西北海优势，成本有望下降，技改提升产销量 [2] 三大基地情况 - 老挝基地，2023年林地种植迈入快车道，短期计划每年新增1万公顷以上林地，成本优势放大，资产有望按资源品估值重估 [3] - 广西基地，2025年底南宁一、二期项目预计建成，4Q25投产100万吨高端包装纸及15万吨生活用纸 [3] - 山东基地，2025年4月试产3.7万吨特种纸，颜店二期工程预计2026年上半年试生产 [3] 盈利预测与估值 - 维持公司盈利预测不变，现价对应2025 - 26年P/E为12.5x、11.7x [4] - 维持跑赢行业和目标价18元，目标价对应2025 - 26年P/E为16x、15x，隐含27%上行空间 [4]

业绩表现 - 1Q25公司实现归母净利润36.4亿元/yoy+59% 营收82.3亿元/yoy+34.8% 加权平均ROE（非年化）2.10%/yoy+0.73pct [1] - 证券主营收入72.6亿元/yoy+29.1% 其中经纪业务收入19.4亿元/yoy+42.6% 净投资收入25.8亿元/yoy+39.7% 长股投收入7.5亿元/yoy+240% [1] - 管理费用31.4亿元/yoy-11.6% 管理费率43.2%/yoy-19.9pct 成本管控助推净利润增速高于营收 [1] 业务分项 - 经纪业务收入19.4亿元/yoy+42.6% 对应市场股基日均成交额yoy+72% 两融市占率6.96%/较年初-0.15pct 融出资金规模1336亿元/较年初+0.8% [2] - 投行业务中A股IPO承销规模15.4亿元/yoy-69.5% 市占率9.3%/yoy-13.2pct 再融资承销规模12.8亿元/yoy-55.4% 债券承销规模2900亿元/yoy+28% 市占率9.1%/yoy+0.92pct [3] - 资管业务收入4.2亿元/yoy-61.7% 净利息收入9.6亿元/yoy+319% [1] 投资业务 - 金融投资规模3855亿元/yoy-15.6%/qoq+4.2% 其他权益工具投资规模19.6亿元（年初1.3亿元） 投资杠杆1.97x/yoy-0.54x/qoq+0.04x [2] - 单季年化投资收益率2.73%/yoy+1.18pct/qoq-0.74pct [2] 国际业务 - 华泰金控（香港）获香港证监会第三类牌照 可开展外汇交易 完成人民币利率互换业务备案及北向互换通入市 [3] 未来展望 - 预计2025-2027E归母净利润分别为131.5亿元/yoy-14% 138.4亿元/yoy+5% 145.1亿元/yoy+5% 对应动态PB 0.87x/0.83x/0.78x [4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 公司储产空间高，成本管控能力和分红意愿强，油价中枢维持高位的背景下具备高股息特点，且随着国资委将上市公司价值实现和市值管理分别纳入到公司绩效评价体系和央企负责人考核中，央企被低估的估值有望实现理性回归 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月29日，公司发布2025年第一季度报告，第一季度实现营业收入1068.5亿元，同比下降4.1%；实现归母净利润365.6亿元，同比下降7.9%；实现扣非归母净利润370.3亿元，同比下降6.2% [1] 石油量增价减，天然气量价齐升 - 产量方面，25Q1公司实现油气净产量1.89亿桶油当量，同比增长4.8%，以2025年产量目标7.6 - 7.8亿桶油当量的中值计算，已完成目标的24.5%；国内/海外油气净产量分别为1.31/0.58亿桶油当量，同比增长6.2%/1.8%，占比69.3%/30.7%；石油/天然气产量分别为1.46亿桶/2531亿立方英尺，同比增长3.3%/10.2%，占比77.1%/22.9% [2] - 价格方面，25Q1布伦特原油期货结算价为74.98美元/桶，同比下降8.3%，公司实现油价为72.65美元/桶，同比下降7.7%，气价逆势上涨，实现气价为7.78美元/千立方英尺，同比增长1.2% [2] 新项目稳步推进，助力产量接续增长 - 公司已投产7个新项目，国内渤中26 - 6油田开发项目一期高峰产量22300桶油当量/天，累计探明油气地质储量超2亿立方米，从发现到投产仅用三年；番禺10/11区块联合开发项目、文昌19 - 1油田二期项目、曹妃甸6 - 4油田综合调整项目高峰日产量均超万桶；海外巴西Buzios7项目FPSO设计原油日产能22.5万桶、天然气日处理能力1200万方，助推巴西Buzios原油日产量下半年达100万桶 [3] 成本管控良好，桶油成本进一步下降 - 25Q1公司桶油主要成本为27.03美元/桶，同比下降2.0%；除所得税外的其他税金同比下降7.2%至3.76美元/桶，桶油作业费用同比下降3.2%至6.69美元/桶；桶油折旧折耗及摊销/弃置费/销售及管理费用分别为13.91/0.74/1.93美元/桶，同比+1.0%/-14.9%/-3.0% [4] 实控人拟增持 - 4月8日公告，实控人中国海油集团计划于12个月内增持公司A股和H股股份，拟增持金额不少于20亿元、不超过40亿元，占公司4月29日总市值的0.26% - 0.52% [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|420,506|397,773|406,542|415,553| |增长率（%）|0.9|-5.4|2.2|2.2| |归属母公司股东净利润（百万元）|137,936|126,878|130,644|134,541| |增长率（%）|11.4|-8.0|3.0|3.0| |每股收益（元）|2.90|2.67|2.75|2.83| |PE|9|9|9|9| |PB|1.6|1.5|1.3|1.2| [6] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖营业总收入、营业成本、各项费用、利润指标、资产负债项目、现金流项目等，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等财务指标 [11][12]

报告公司投资评级 - 上次评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 2025Q1下游开工率回升不明显，金刚线销量环比略有下降，但公司通过提升生产、人员、管理效率，综合毛利率回升至正向区间，成本管控能力优秀，未来行业景气度改善时盈利能力有望提升 [4] - 公司加速推进钨丝母线扩产，月产600万公里钨丝母线项目有望逐步落地，计划今年三季度完成700万公里/月产能建设，自供比例提升后母线成本有望下降，叠加规模效应成本优势将提升 [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.39/2.66/3.83亿元，同比-5%、+92%、+44%，截止4月29日市值对应25、26年PE估值分别是64/34倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年营业总收入分别为45.12亿、22.71亿、22.08亿、26.50亿、29.86亿元，同比分别为23.3%、-49.7%、-2.8%、20.0%、12.7% [3][5] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为15.89亿、1.46亿、1.39亿、2.66亿、3.83亿元，同比分别为7.9%、-90.8%、-4.7%、91.6%、44.2% [3][5] - 2023 - 2027年毛利率分别为50.2%、17.9%、15.3%、16.2%、18.4% [3][5] - 2023 - 2027年ROE分别为24.7%、2.3%、2.1%、3.9%、5.3% [3][5] - 2023 - 2027年EPS（摊薄）分别为3.31、0.30、0.29、0.55、0.80元 [3][5] - 2023 - 2027年P/E分别为10.06、65.80、64.16、33.50、23.24 [3][5] - 2023 - 2027年P/B分别为2.48、1.49、1.35、1.30、1.23 [3][5] - 2023 - 2027年EV/EBITDA分别为7.48、20.11、18.31、14.58、11.38 [3][5] 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为59.47亿、55.41亿、54.98亿、57.17亿、61.61亿元 [5] - 2023 - 2027年非流动资产分别为16.85亿、15.22亿、17.67亿、18.60亿、18.30亿元 [5] - 2023 - 2027年资产总计分别为76.33亿、70.64亿、72.65亿、75.78亿、79.91亿元 [5] - 2023 - 2027年流动负债分别为9.16亿、3.89亿、4.52亿、4.99亿、5.29亿元 [5] - 2023 - 2027年非流动负债分别为2.65亿、2.30亿、2.30亿、2.30亿、2.30亿元 [5] - 2023 - 2027年负债合计分别为11.81亿、6.20亿、6.82亿、7.29亿、7.59亿元 [5] - 2023 - 2027年归属母公司股东权益分别为64.39亿、64.44亿、65.83亿、68.49亿、72.32亿元 [5] 利润表 - 2023 - 2027年营业总收入分别为45.12亿、22.71亿、22.08亿、26.50亿、29.86亿元 [5] - 2023 - 2027年营业成本分别为22.45亿、18.66亿、18.71亿、22.21亿、24.36亿元 [5] - 2023 - 2027年营业利润分别为18.87亿、1.79亿、1.57亿、3.00亿、4.32亿元 [5] - 2023 - 2027年利润总额分别为18.76亿、1.75亿、1.56亿、2.99亿、4.30亿元 [5] - 2023 - 2027年净利润分别为15.94亿、1.43亿、1.39亿、2.66亿、3.83亿元 [5] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为1.06亿、16.12亿、5.15亿、1.56亿、4.62亿元 [5] - 2023 - 2027年投资活动现金流分别为0.32亿、-13.44亿、-4.83亿、-3.69亿、-2.79亿元 [5] - 2023 - 2027年筹资活动现金流分别为-2.62亿、-1.79亿、0、0、0 [5] - 2023 - 2027年现金净增加额分别为-1.18亿、0.91亿、0.32亿、-2.13亿、1.84亿元 [5]

公司业绩表现 - 2024年公司营收90亿元，同比增长25%，归母净利润17.6亿元，同比增长119% [1] - 矿产金业务收入80亿元，同比增长26%，占总收入88%，毛利率47%，同比提升11个百分点，毛利润37.5亿元，同比增长66%，占总毛利的95% [1] - 2024年黄金产量15.2吨，同比增长6%，销量15.2吨，同比增长5% [2] - 2024年平均售价524元/克，同比增长20%，克金销售成本278元/克，同比下降1% [3] - 25Q1营收24亿元，同比增长30%，环比下降14%，归母净利润4.8亿元，同比增长141%，环比下降27% [3] - 25Q1矿产金业务收入22亿元，同比增长30%，占总收入91%，产量3.3吨，同比下降7%，销量3.3吨，同比下降7% [3] - 25Q1平均售价658元/克，同比增长40%，克金销售成本同比上升11.5% [4] 成本控制与运营情况 - 2024年通过技术创新、流程优化、供应链管理等措施实现克金销售成本同比下降1% [3] - 国内矿山克金成本157元/克，同比上升3%，万象矿业1497美元/盎司，同比上升0.5%，金星瓦萨1304美元/盎司，同比下降1% [3] - 25Q1国内矿山克金成本169元/克，同比下降7%，万象矿业1526美元/盎司，同比上升4%，金星瓦萨1629美元/盎司，同比上升23% [4] - 25Q1成本上升主要因万象矿业及金星瓦萨加大掘进力度、设备维护更新以及矿石品位较低，预计后三季度逐步回归正常水平 [4] 产能扩张与项目进展 - 五龙矿业2024年底日处理量达2000吨以上，计划2025年达到3000吨/天满产能力 [5] - 吉隆矿业18万吨金矿石扩建项目2024年6月试生产，年末通过验收，新增6万吨地下开采项目完成核准，目标日处理量1000吨 [5] - 华泰矿业五采区新增3万吨/年地下开采扩建项目2024年11月开工，预计2025年起贡献增量产能 [5] - 锦泰矿业二期探转采开发利用方案评审已通过 [6] - 万象矿业远西露天金矿2024年9月投产，首年贡献黄金产量1.2吨，西尾矿库延伸扩建、地下泵站等工程按计划推进 [7] - 金星瓦萨通过重启DMH露天坑开采提高配矿，增加矿石供给量，部分老采坑预计2025年投产 [8] 资源勘探与并购策略 - 自24Q4起在所有矿山加大勘探力度，启动探矿增储三年计划 [9] - 万象矿业推进远西露天金矿、卡农原生铜矿等多个资源增长项目，塞班矿区SND勘探区发现较大斑岩型矿体，计划2025年完成初期资源量评估 [9] - 金星瓦萨启动B-Shoot南区深部扩建项目加密钻探，2025年将加速整体钻探工作，瓦萨矿区南部勘探持续推进 [9] - 公司计划通过H股募资、自有资金和贷款组合寻找和收购优质资产 [9] 未来盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润30.37/37.91/42.46亿元，同比增长72.11%/24.86%/11.98% [10] - 预计2025-2027年EPS分别为1.62/2.03/2.27元/股，对应PE分别为16.33X/13.08X/11.68X [10]

纪要涉及的公司 潞安环能 纪要提到的核心观点和论据 - **产量情况** - 2025 年全年煤炭产量目标 5000 万吨，与去年持平，技改矿项目进度慢增量有限 [2][4] - 2025 年一季度煤炭产量同比微增约 40 万吨，因一季度矿检修多、煤炭市场不佳趁机检修及监管政策未变 [3] - 预计 2025 年二、三季度煤炭产量小幅提升 [4] - 新裕矿井和静安煤矿技改项目无明确投产时间，2025 年预计无产量增量 [2][8] - **价格与市场情况** - 长协煤价格维持 570 元/吨（5500 大卡），自 2022 年以来国家政策未变，基本能正常兑现；喷吹煤市场价约 950 - 1000 元/吨，焦炭市场弱平衡，库存平稳 [2][6] - **成本与费用情况** - 2024 年四季度亏损主因管理费用集中结算及生产强度下降，2025 年一季度成本明显下降，暂停专项发展基金缓解压力，预计 2025 年四季度费用结算影响小于去年 [2][6] - 暂停计提煤矿转产发展资金直接降低原煤成本约 5 元/吨，全年减少约 2.5 亿元 [5][16] - **资源开发情况** - 2024 年收购新资源支付已完成，加紧推进开发，包括利用现有矿井开采及新建四五百万吨矿井，新建预计需五年以上，已成立筹备处并与地方政府合作 [2][6][7] - 元丰矿业和上马矿业探矿权项目积极推进前期手续，元丰矿业进展加快，持续与地方政府对接 [2][9] - 探矿权核准手续已完成，正办理环评及科研手续，推进节奏正常，但政府批新矿态度转变，流程需逐步完成 [2][10] - **分红情况** - 过去两年分红比例 60%，今年计划未公布 [5][13] - 分红比例降至 50%是综合考虑资本开支、接续资源购买、业绩下降，同时回应监管导向和股东诉求，未来分红趋势预计平稳 [5][14][15] - **其他业务情况** - 潞宁煤业因监管趋严产量减少约 100 万吨，2024 年亏损 2.57 亿元 [5][18] - 焦化业务预计与 2024 年持平，成本管控和工艺优化提高边际效应 [5][19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 产量与销量差额 170 万吨，因原煤转化为商品煤损耗及库存因素，目前库存 30 - 40 万吨 [2][11] - 公司 2024 年无大的减值情况，目前未听说 2025 年会有大的减值发生 [12] - 公司还有安全费用和维检费等专项储备费用，有最低标准限制，市场下行等情况下可能合理调整 [17] - 2025 年计划 6 月左右申报所得税优惠复审，顺利的话预计年底获批，获批时间不影响 2025 年全年使用优惠税率 [21] - 集团未来有可能将资产注入上市公司，目前无明确标的和时间点，集团总产能约 3000 - 4000 左右 [22][23]

公司2025年第一季度基本情况 - 实现营业收入7489.31万元，同比下降19.53%，受行业政策和集采影响，试剂收入承压，ICL客户对HPV用量同比减少 [4] - 加快流式荧光仪和化学发光仪装机进度，如小型全自动化学发光免疫分析仪TESMI i50适合大型医院急诊科室，为后续试剂收入打基础 [5] - 在内部管理和成本管控上努力，推进生产流程等优化，应用自动化系统提高效率，向江西转移低毛利率产品降低人工成本，使毛利率相对稳定，净利润明显恢复 [5] - 保持营业收入15%的研发投入，取得全自动化学发光免疫分析仪TESMI i200等注册证，提交2项贫血检测产品和肺癌甲基化产品拓展样本类型申请并推进成果转化 [5] 互动问答环节 资产减值计提问题 - 2025年第一季度计提各项资产减值准备合计558.95万元，减少净利润475.11万元，影响较大 [6] - 应收账款坏账损失影响最大，一季度末应收账款期末余额2.11亿元，按会计政策审慎计提，主要来自直销客户，无明显区域性特点，日常管理不再给大客户额外信用账期并关注回款情况 [6] 仪器装机政策问题 - 今年仪器装机节奏比去年快，流式荧光分析仪和化学发光分析仪一季度装机量明显高于去年同期，后续保持该节奏 [7] - 装机客户可能变化，小型仪器如TESMI i50价格适中，后续计划推小型流式荧光分析仪，产品可能下沉，进院和装机速度有机会提速 [7][8] 收入结构变化问题 - 终端客户主要是医院、ICL和体检中心，TESMI i50推广和非集采项目推出或带动基层医院进入客户体系，在小型仪器开展多项目 [9] - 免疫试剂是主要收入来源，肿瘤标志物收入下降，激素等产品收入有望提升；分子检测中肺癌甲基化产品一季度较去年同期增长明显 [9]

活动基本信息 - 活动类别为电话会议 [2] - 参与人员包括中泰证券侯希得等6家机构投资者及山东路桥相关人员 [2] - 时间为2025年4月29日10:00 - 10:40 [2] - 地点在山东高速路桥集团股份有限公司25楼 [2] 公司财务情况 - 2025年一季度经营活动现金流量净额同比增长81.03%，净现金流改善 [2] - 2024年度公司毛利率为13.20%，较上年同期增长0.42%，建筑业施工毛利率为12.35%，路桥工程施工毛利率为12.22%，华东地区毛利率为13.35% [2] - 2025年营业收入预算740.2亿元，比2024年增长3.74%，净利润预算31.3亿元，比2024年增长3.59% [3] 公司业务发展 - 中标项目涵盖15个业务领域，业务结构日趋丰富并不断优化 [3] - 通过“进城出海”战略聚焦细分业务领域和区域，带来更多利润增长点 [3] 公司管理举措 - 构建项目全过程标准化管理体系，提升项目前期策划与设计管理水平 [3] - 坚持“进度、质量、成本、安全、环保”五位一体管理理念，科学组织施工 [3] - 健全策划实施、采购分包、成本控制等管理体系，强化全流程监督考核机制 [3] - 建立“全员、全方位、全过程”的成本管控体系，开展“1%工程”利润提升活动 [3] 其他情况 - 关税风波对公司海外项目暂无直接影响 [4] - 互动交流市场订单展望等详见2025年4月15日《000498山东路桥投资者关系管理信息20250415》 [4]