债市行情分析 - 近期股债"跷跷板"行情延续，政策预期偏强叠加股市持续走强，债市情绪受到明显压制 [1] - 短期债市上行动能不足，风险偏好主导行情走势，棚改预期被证伪后债市一度反弹，但政策预期再起导致债市再度走弱 [1] - 税期影响消退，流动性改善支撑短端债市表现强于长端，央行通过14000亿元买断式逆回购投放缓解资金面压力 [2] 政策影响 - 工信部透露十大行业稳增长方案即将出台，包括钢铁、有色金属、石化、建材等行业，推动调结构、优供给、淘汰落后产能 [2] - 政策方向从稳实际增长转向稳名义增长，有望形成"价格提升→企业盈利→居民收入提高"的积极循环 [2] - 城市更新政策强调存量提质增效，不同于"棚改2.0"，地产逆周期定位难再现 [3] 经济数据与基本面 - 二季度GDP增速回落至5.2%，上半年财政政策前置发力支撑经济总量平稳 [5] - 6月需求端整体回落，制造业和基建回落速度超预期，供需结构背离导致价格端缺乏弹性 [5][8] - 居民消费能力和意愿偏弱，地产投资处于磨底阶段，制造业设备更新政策拉动效应较强但受关税政策制约 [6] 流动性及央行操作 - 央行灵活调节短期流动性，税期过后资金面维持平衡状态 [2][4] - 央行对资金面显现呵护态度，对中小银行买债相对友好，资金面乐观预期对债市形成支撑 [6] 市场展望 - 短期债市情绪受政策预期和股市走强压制，不排除继续调整可能 [6] - 中期若十年期国债收益率向上突破1.7%，将是较好配置机会 [6]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 7月贸易战对油价利空风险大于地缘因素利多风险，油价或震荡承压；贵金属宽幅震荡，金银比有下修空间；多数金属和化工品受宏观和政策影响走势各异；农产品受天气、政策和供需影响，走势分化；股指短期风险偏好震荡偏强，国债或维持震荡格局 [1][2] 各行业总结 能源化工 - 原油：欧盟第18轮对俄制裁收紧限价制裁，但对俄原油供应压缩效果待察，7月贸易战利空大于地缘利多，油价或震荡承压 [1] - 贵金属：宏观情绪积极带动商品强势，黄金向上驱动有限，美元走弱前景未改，贵金属宽幅震荡，金银比有下修空间 [2] - 铜：隔夜铜价延续涨势，受国内工业品交投气氛和社库去库影响，上方整数关阻力强 [3] - 铝：隔夜沪铝跟随有色偏强震荡，铝锭社库增加，铝棒下降，需求前置后环比回落，短期高位震荡，上方21000元有阻力 [4] - 氧化铝：隔夜维持偏强，受政策预期关注，上期所仓单库存低，期货升水吸引仓单流入，产能偏过剩，冲高后需警惕回调 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝偏强震荡，需求偏弱但废铝货源紧，行业利润负，相对铝价有支撑 [6] - 锌：“反内卷”政策下黑色反弹，锌消费端负反馈预期打破，资金乐观，但矿端TC走升，供应压力不减，关注下游接受度和套保盘压力 [7] - 铅：原生铅炼厂减产增加，再生铅亏损惜售，消费旺季但终端需求改善有限，沪铅区间震荡 [8] - 镍及不锈钢：沪镍大幅反弹，市场交投活跃，反内卷题材引导，库存有变化，沪镍反弹中后段，等待空头机会 [9] - 锡：隔夜锡价高位震荡，伦锡库存减少，国内锡精矿进口有变化，供求两淡，社库走升，高位区持有或增持远月空单 [10] - 碳酸锂：期价震荡冲高，市场交投活跃，下游采购方式改变，库存有变化，期价反弹进入深水区，7万之上套保增强，关注反内卷情绪 [11] - 工业硅：价格大幅抬涨，受有机硅事故影响，需求增强，供应仍处低位，基本面修复，预计走势震荡偏强 [12] - 多晶硅：盘面价格走强，成本传导但终端接受度有限，关注电池片和组件跟涨节奏，基差缩窄暂观望 [13] - 螺纹&热卷：夜盘钢价窄幅震荡，螺纹表需下滑、产量回落、库存累积，热卷需求有韧性、产量下滑、库存回落，铁水产量上升，市场淡季负反馈压力不大，关注终端需求和政策变化 [14] - 铁矿：隔夜盘面震荡，基差低位，供应发运有变化，国内到港回落，港口无明显累库压力，需求端钢厂无减产动力，宏观做多情绪浓，预计短期走势偏强 [15] - 焦炭：价格上行，第二轮提涨，焦化利润微薄，日产小幅抬升，库存下降，贸易商采购意愿增加，跟随钢材走势，短期维持涨势 [16] - 焦煤：价格上行，煤矿产量微降，现货竞拍好转，库存有变化，跟随钢材走势，短期维持涨势 [17] - 锰硅：日内高开调整，前期减产使库存下降，产量回升慢，期现需求改善，库存去化，中长期锰矿库存压制价格，短期锰矿挺价，跟随螺纹走势，涨幅较小 [18] - 硅铁：日内高开，铁水产量上行，出口需求稳定，金属镁产量下行，需求尚可，供应回升，库存下行，跟随螺纹走势，跟涨乏力 [19] - 集运指数（欧线）：即期报价上涨，关注航司宣涨情况，旺季运价顶部临近，货量和运力变化使运价拐点临近，短期震荡，建议逢高布局空单 [20] - 燃料油&低硫燃料油：高低硫价差下行，欧盟制裁提振FU，LU跟随原油，涨幅不及SC，裂解下行 [21] - 沥青：8月地炼排产下降，需求恢复延缓，出货量增长，厂库去库，社会库累库，整体库存下滑，短期预期强稳，上涨幅度有限 [22] - 液化石油气：海外市场弱势，国内PDH复产，化工需求坚挺，炼厂外放量下滑，国产气趋稳，盘面低位震荡 [23] - 尿素：受政策影响做多情绪浓，库存转移，供应充足，农业需求走弱但工业需求提升，出口推进，短期震荡偏强 [24] - 甲醇：受政策利好偏强，进口到港回升，港口累库，国内企业检修或推迟，下游刚需采购，库存变动不大，进口供应压制市场，关注宏观影响 [25] - 纯苯：夜盘震荡，“老旧产能”标准调整有利多，国产增加，港口库存下降，三季度中后期供需好转，四季度承压，建议月差波段操作 [26] - 苯乙烯：受宏观利多提振，预计产量和库存增加，需求稳中小增，供需矛盾难改 [27] - 聚丙烯&塑料：受宏观带动情绪改善，但基本面疲弱，处于消费淡季，下游采购谨慎，石化库存累积，价格成本支撑不足 [27] - PVC&烧碱：工信部淘汰落后产能消息影响，PVC偏强，厂家去库，社会库存累加；烧碱偏强，利润改善，开工回升，高价走货不佳，关注去产能落实情况 [28] - PX&PTA：夜盘震荡，受“老旧装置”影响小，PTA累库，长丝累库且现金流走低，有减产驱动，需求拖累PX，加工差修复，预期震荡 [29] - 乙二醇：受政策影响小，下游需求弱，国内供应收缩但进口到港回升，港口累库，海外装置有提振，短期偏多配，关注前高压力 [30] - 短纤&瓶片：夜盘跟随PTA收十字星，短纤开工平稳，下游负荷下行，库存增加，利润挤压，中期需求有提振；瓶片减产，库存波动小，利润挤压，产能过剩，修复驱动有限 [31] - 玻璃：受淘汰落后产能消息影响大涨，产线较新，或从能耗排放淘汰，行业去库，价格上涨，利润回升，产能波动小，加工订单弱，短期跟随宏观情绪，长期关注去产能落地 [32] - 纯碱：受宏观情绪影响强势，现货去库涨价，部分企业封单，产量回升，光伏行业减产，关注淘汰落后产能落实情况 [34] 农产品 - 大豆&豆粕：美豆优良率下降，中美关税暂缓到期，美豆产区有高温天气，美豆反弹；国内油厂压榨率稳定，豆粕库存增加，关税和天气明朗前，豆粕震荡 [35] - 豆油&棕榈油：棕榈油前期上涨后减仓，美豆油现货偏强，美石化柴油和可再生燃料识别码价格有利支撑，棕榈油价差震荡，国内豆棕油基差弱、库存增长，印尼推广生物柴油缓冲关税影响，维持逢低多配，关注天气和政策 [36] - 菜粕&菜油：进口端中澳菜系贸易有潜力，中加经贸或紧张，水产饲料旺季提振菜粕，但加菜籽有下行风险压制空间，菜油跟随植物油板块，关注海外生柴政策，短期震荡 [37] - 豆一：国产大豆震荡偏强，东北地区降水有利有弊，关注政策成交；进口大豆产区有高温风险，关注天气和政策 [38] - 玉米：美国进口玉米拍卖成交率低，大连玉米反弹，国内市场矛盾不大，关注流通供应，美玉米价格下行，大连玉米底部震荡 [39] - 生猪：期货受政策提振大幅上涨，资金增仓1月合约；上周猪价偏弱企稳，能繁母猪存栏增加，供应充裕，产业可逢高套保，关注新政策动向 [40] - 鸡蛋：小蛋价格下调，大蛋上涨，现货季节性反弹，警惕冷库蛋出库，盘面近强远弱，旺季合约有支撑，淡季合约受产能影响偏弱，长周期蛋价未见底 [41] - 棉花：美棉下跌，优良率回升；郑棉回调，国产棉现货基差坚挺，成交一般，上涨因库存和逼仓可能，关注中美贸易细节，操作观望 [42] - 白糖：隔夜美糖震荡，巴西产量预期偏空有压力，国内进口量低，库存压力轻，关注天气和甘蔗长势，糖价震荡 [43] - 苹果：期价震荡，新季早熟苹果上市价格增加，关注价格变化，市场关注新季估产，产区受影响但产量预估有分歧，操作观望 [44] - 木材：期价反弹，现货报价持稳，基本面变化不大，因价格低位和库存低有上涨预期，但需求淡季，反弹动力不足，操作观望 [45] - 纸浆：价格上涨，港口库存同比偏高，进口量同比增加，供给宽松，需求淡季，估值偏低，关注反内卷政策，操作观望或逢低轻仓买入 [46] 金融 - 股指：大盘高开震荡上行，期指主力合约收涨，IC领涨，IH远月合约升水，公募基金规模和利润创新高，外盘多数收涨，市场对美欧贸易担忧加剧，短期风险偏好震荡偏强，关注政策增量信号，配置红利资产基础上增配科技成长 [47] - 国债：期货收盘震荡整理，央行拟取消债券回购质押券冻结，资金利率中枢或下移，风险偏好向好，长端受财政供给和利率风险影响，整体震荡，收益率曲线陡峭化概率增加 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月14 - 18日当周，美国6月CPI同比增速高于预期、PPI不及预期，美联储独立性受关注，美元指数续涨，全球股市商品收涨、债市回落；国内6月出口增速回升、进口转正等，股债商品周度收涨；市场对“反内卷”政策行业优化预期强，风险资产氛围积极，需关注政策预期后续变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 全球大类资产整体表现情况 - 全球股市多数上涨，亚太涨幅居前、欧股不佳，新兴市场好于发达市场，VIX指数低位运行 [8] - 10年期美债收益率周度抬升1BP至4.44%，债市回落，信用债＞高收益债＞国债 [15] - 美元指数周度上涨0.60%，主要非美货币兑美元普遍贬值，人民币汇率小幅回落 [16] - 国际油价周度回落，主要农产品及有色金属价格上涨，贵金属价格高位震荡 [18] 国内大类资产表现情况 - A股宽基指数普遍上涨，两市日均成交额抬升，成长风格突出，通信、医药涨幅居前，上证综指周涨幅0.69% [21] - 央行公开市场操作净投放12011亿元，资金面平稳，债市震荡偏强，企业债＞信用债＞国债 [22] - 国内商品市场周度续涨，油脂油料涨幅居前 [23] 大类资产价格展望 市场对“反内卷”政策带来的行业结构性优化预期较强，近期风险资产市场氛围积极，需关注政策预期后续变化情况 [24]

氧化铝期货行情分析 - 氧化铝期价触及涨停 主要受低仓单和政策预期双重推动 [1] - 商品市场整体做多氛围亢奋 进一步强化氧化铝短期上涨趋势 [1] - 仓单注册量处于较低水平 成为价格走强的重要驱动因素 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个期货品种进行分析，各品种表现不一，部分品种受政策、供需等因素影响呈现不同走势，多数品种预计维持震荡态势，后续需关注政策、供需、关税等因素变化 [1][2][3][4][5][6] 各品种总结 股指期货 - 7月18日A股三大指数集体小幅上涨，沪指涨0.50%收报3534.48点，深证成指涨0.37%收报10913.84点，创业板指涨0.34%收报2277.15点，沪深两市成交额15711亿，较昨日放量317亿，沪深300指数收盘4058.55，环比上涨24.06 [1] 焦炭 焦煤 - 7月18日焦炭加权指数收盘价1527.0，环比上涨19.2；焦煤加权指数收盘价943.2元，环比上涨23.8 [1] - 焦炭方面，焦煤价格上调致焦企利润下滑、开工积极性不足，日均产量连续下跌，需求端淡季铁水环比小幅回落但绝对水平在年内高位支撑炉料日耗，焦企焦炭库存回落，市场有提涨预期 [1] - 焦煤方面，产地部分煤矿产量受限、供应恢复缓慢，上游开工率环比小幅回升，那达慕会期间蒙煤进口受限，口岸成交转好、库存去化，需求端焦钢企业适当增加厂内库存，盘面偏强震荡 [2] 郑糖 - 可口可乐公司修改配方使用甘蔗糖消息支撑美糖上周五震荡小幅走高，郑糖2509月合约受提振震荡小幅上升 [2] - 2025年6月我国进口食糖42万吨，同比增加39.23万吨；1 - 6月进口食糖105.08万吨，同比减少25.12万吨，降幅19.29% [2] - 截至7月15日当周，投机客连续第二周减持对ICE美国原糖期货看跌押注，基金减持ICE原糖期货和期权净空头头寸9,575手，至110,247手 [2] 胶 - 因短线涨幅较大受技术面影响沪胶上周五震荡休整 [3] - 7月18日，上海期货交易所天然橡胶库存212916吨环比 - 673吨，期货仓单186640吨环比 - 2050吨；20号胶库存40824吨环比 + 402吨，期货仓单36691吨环比 - 303吨 [3] 沪铜 - 供应方面，矿端紧缺状况短期内难缓解，加工费低位使冶炼厂生产面临压力支撑价格，但全球铜矿产量有增长预期，长期供应压力或显现 [3] - 需求方面，淡季需求疲软态势或延续，若无政策刺激难明显改善，美国关税政策为重要不确定因素 [3] - 预计维持震荡走势，上方关注79000附近压力位，下方关注77000附近支撑位，供应端收缩超预期或有需求侧政策刺激价格有望上涨，关税等利空因素发酵价格可能下行 [4] 棉花 - 周五夜盘郑棉主力合约收盘14230元/吨 [4] - 7月21日全国棉花交易市场新疆指定交割（监管）仓库基差报价最低为430元/吨，棉花库存较上一交易日减少53张 [4] 原木 - 2509周五开盘838、最低824、最高846.5、收盘828.5、日减仓625手，市场创4个月高点后回落，日内成交量放大，关注800 - 820支撑，850压力 [4] - 7月18日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为740元/方，江苏4米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较昨日持平 [4] - 我国1 - 6月原木及锯材进口量同比减少12%，港口出货量减少，现货成交较弱，关注现货端价格、进口数据及宏观预期对现货的支撑 [4] 钢材 - 国务院常务会议及部委释放政策信号，市场对下半年供给侧收缩预期升温，黑色系期货率先拉涨带动现货报价跟涨 [5] - 本周上涨由政策预期带动，下周进入消息真空期，若无新利多兑现，期货多头获利了结压力增大 [5] - 利润修复后电炉复产意愿增强，且暂无限产落地，周产量或止跌微增，钢材自身缺乏价格驱动，维持区间震荡走势，关注海外关税及国内宏观政策以及7月中央政治局经济会 [5] 氧化铝 - 原料端国内铝土矿港口库存逐步回升，供应量充足，报价整体持稳 [5] - 供给方面，现货及期价回升使冶炼厂生产意愿提升，开工及在运行产能增长，短期内国内氧化铝供给量仍相对充足 [5] - 需求方面，氧化铝价格上涨使电解铝厂成本增加，但高位铝价为冶炼厂提供利润，云南某电解铝产能置换项目推进对需求提供一定支撑，基本面处于供给小幅增长，需求稳定阶段 [5] 沪铝 - 基本面上各主要产区企业维持正常生产节奏，部分企业前期扩张产能逐步释放，国内在运行产能保持高位并接近行业上限，开工暂稳，消费淡季影响下行业铸锭量提升，本周库存有所积累 [6] - 需求端下游消费淡季影响发酵，传统行业采购需求平淡，新兴产业现阶段对电解铝需求拉动作用有限，基本面处于供给稳定、需求暂弱阶段，消费淡季影响渐浓，库存小幅积累 [6]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各品种未来走势预期不同 镍和不锈钢预计分别受宏观与现实因素影响 镍价弹性受限 钢价区间震荡 工业硅和多晶硅关注上游复产节奏和政策落地情况 前者抗跌 后者政策驱动强 碳酸锂受政策影响预计偏强运行 棕榈油和豆油受基本面和宏观因素影响 棕榈油震荡偏强 豆油跟随板块 豆粕和豆一预计期价重心上移 玉米延续反弹 白糖区间整理内强外弱 棉花短期偏强但需注意回落风险 生猪现货弱势震荡 期货波动或扩大 花生震荡下方有支撑 [4][5][34][35][66][88][90][107][134][162][195][216][217][230] 各品种关键要点总结 镍和不锈钢 - 镍基本面 宏观与消息面共振 现实基本面限制弹性 矿端支撑松动 冶炼端库存累增 供应预期限制上方空间 [4] - 不锈钢基本面 宏观预期提振盘面 现实供需拖累 淡季负反馈致供需双弱 库存小幅去化 钢价预计区间震荡 [5] - 库存变化 中国精炼镍、LME镍、中国港口镍矿库存增加 有色网镍铁库存压力偏高但稍有缓和 不锈钢社会总库存周环比减少 [6][7][9] - 市场消息 涉及加拿大、印尼、菲律宾等地镍相关企业的生产、政策、环保等情况 [10][11] 工业硅和多晶硅 - 本周价格走势 工业硅盘面震荡偏强 现货价格上涨 多晶硅盘面大幅上涨 现货报价走高 [30] - 供需基本面 工业硅行业库存去库 供给端开工有变化 需求端下游短期需求增加 多晶硅上游库存去化 供给端产量边际增加 需求端硅片产量缩减 [31][32] - 后市观点 工业硅关注上游工厂复产节奏 多晶硅政策落地预期强烈 建议逢低多配 单边给出价格区间预测 跨期建议止盈 套保推荐卖出策略 [34][35][36] 碳酸锂 - 本周价格走势 主力合约加速上行 期现基差走弱 合约价差变化 [63] - 供需基本面 供应关注江西和青海地区矿权端政策 短期内产量延续增加 需求下游正极材料累库速度放缓 库存总量延续增加 [64][65] - 后市观点 政策带动锂价上行 关注8月采矿证批复情况 预计锂价维持偏强运行 单边谨慎持仓给出价格区间 跨期建议正套 套保建议卖出并提升比例 [66][67][68][69] 棕榈油和豆油 - 上周观点及逻辑 棕榈油MPOB报告利空落地后反弹 基本面无新增有效利空 豆油受中美贸易缓和预期影响 但基本面不及棕榈油强劲 [87] - 本周观点及逻辑 棕榈油震荡偏强 需警惕7 - 8月产量不及去年同期风险 产地有去库可能 国际油脂市场或上行 棕榈油较敏感 豆油美豆天气炒作乏力 国内处于弱现实强预期格局 跟随油脂板块运行 [88][90] - 整体观点 棕榈油若7 - 8月未形成有效价格压力 后期难有重大供给端利空 若8 - 9月累库超预期仍有回调空间 豆棕价差暂不具备回到平水驱动 关注低位布多棕榈油机会 [91] 豆粕和豆一 - 上周行情 美豆期价先跌后涨 国内豆粕和豆一期价涨势为主 [102][103] - 国际大豆基本面 美豆净销售周环比上升 优良率周环比上升 巴西大豆升贴水等有变化 美豆主产区天气预报影响中性略偏多 [103] - 国内豆粕现货情况 成交量、提货量周环比略升 基差周环比下降 库存周环比上升、同比下降 大豆压榨量周环比微升 下周预计小幅下降 [104][105] - 国内豆一现货情况 豆价稳中偏强 东北产区新豆生长良好 销区需求平淡维持刚需 [106] - 下周预期 连豆粕和豆一期价重心上移 豆粕受美豆基本面好转等因素支撑 豆一关注技术面及豆类市场情绪波动 [107] 玉米 - 市场回顾 现货7月18日当周下跌 期货盘面反弹 基差走弱 [129][130] - 市场展望 CBOT玉米上涨 小麦价格下跌进口玉米拍卖降温 玉米淀粉库存上涨 预计玉米反弹将持续 [131][132][133][134] 白糖 - 本周市场回顾 国际市场美元指数等有变化 原糖价格上涨 基金净多单小幅增加 巴西、印度、泰国产糖量有差异 国内市场现货报价下跌 期货主力合约上涨 基差基本持平 产糖、消费、进口量有相关数据 [160][161] - 下周市场展望 国际市场缺乏信息指引低位整理 关注巴西生产和出口节奏、印度相关产业政策 国内市场区间整理内强外弱 [162] 棉花 - 本周行情 ICE棉花反弹 国内棉花期货大幅上涨 9 - 1价差扩大 [194][195] - 基本面 国际棉花受金融市场风险偏好回升和商业逢低买盘支撑 美棉出口销售数据有变化 其他主产国和消费国情况各异 国内棉花现货交投弱价格大涨 仓单有数据 下游交投略好转但仍面临一些问题 [199][200][201][205][206][207] - 操作建议 ICE棉花需等待驱动突破震荡区间 国内棉花短期偏强 关注下游情况和政策动向 注意回落风险 [212] 生猪 - 本周市场回顾 现货价格弱势运行 供应集团略有增量 需求维持较低水平 期货价格偏弱运行 基差走弱 [215] - 下周市场展望 现货价格弱势震荡 供应后续仍存压力 需求7 - 8月受抑制 政策收储托底 期货LH2509合约波动或扩大 2026年合约进入产业锁利润逻辑阶段 给出LH2509合约支撑位和压力位 [216][217] 花生 - 市场回顾 现货价格下跌 呈弱势震荡态势 供需弱平衡 期货上涨 [229] - 市场展望 产区价格回归合理区间 内贸市场需求偏弱 期货震荡为主 关注现货和新季情况 油厂收购价格预计稳中偏弱 [230]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周纯碱期货下跌0.08%，玻璃期货下跌0.46%，纯碱高开低走再拉升，玻璃走势与纯碱大致相同，玻璃有望率先实现基本面反转，下周会议预期结束后或率先走出低谷 [6] - 纯碱供应宽松，需求底部徘徊，价格继续承压；玻璃供应产量维持底部，利润改善复产力度或增加，需求端地产形势不乐观，后续市场交易多为政策预期 [6] - 建议SA2509合约在1150 - 1280区间交易，止损1130 - 1300；FG2509在1020 - 1150区间操作，止损980 - 1180 [6] 各目录总结 周度要点小结 - 行情回顾：纯碱期货因市场会议证伪回落和会议预期拉升，后续基本面乏力，下周或多预期空现实；玻璃产能筑底、库存筑顶，有望率先基本面反转，会议预期结束后或走出低谷 [6] - 行情展望：纯碱供应宽松、需求底部徘徊、价格承压；玻璃供应产量底部、利润改善、复产或增加，需求端地产数据下滑、下游订单下滑、采购刚需为主，后续交易政策预期 [6] 期现市场 - 本周纯碱和玻璃期价均收跌 [8] - 本周纯碱现货价格下跌、基差走弱，玻璃现货价格下跌、基差走强 [13][18] - 本周纯碱 - 玻璃价差走强，下周预计走弱 [24] 产业链分析 - 本周国内纯碱开工率和产量上涨，对价格形成压力，开工率报84.12%、环比涨3.59%，产量报73.32万吨、环比涨3.42% [27][31] - 本周国内纯碱和玻璃企业利润上行，联碱法纯碱理论利润 - 35元/吨、环比涨3元/吨，氨碱法纯碱理论利润 - 81元/吨、环比涨27元/吨，不同燃料浮法玻璃周均利润有不同涨幅 [33][38] - 玻璃产线冷修增加1条，整体产量不变、维持底部，刚需生产明显，国内玻璃生产线在产223条、冷修停产73条，全国浮法玻璃产量110.7万吨、环比 + 0.01% [40][42] - 本周国内光伏玻璃开工率、产能利用率和日熔量下滑，产能利用率68.73%、环比跌3.21%，日熔量89050吨/日、环比下滑2950吨/日 [44][46] - 本周国内纯碱企业库存增加、玻璃企业库存下滑，纯碱企业库存190.56万吨、环比增加4.22万吨，玻璃总库存6493.9万重箱、环比跌3.23% [48][52] - 国内玻璃下游深加工订单小幅回落，全国深加工样本企业订单天数均值9.3天 [54][56]

双焦市场动态 - 双焦价格呈现冲高回落走势 日内涨幅有所收窄 反映市场多空力量博弈加剧 [1] - 焦炭行业正酝酿第二轮价格提涨 显示上游企业挺价意愿强烈 [1] 影响因素分析 - 政策预期成为当前价格波动主要驱动因素 包括潜在的经济刺激措施和行业限产政策 [1] - 库存压力对价格形成压制 需关注产业链库存消化进度 [1] 后市展望 - 市场关注焦点集中在政策落地节奏与基本面改善的匹配程度 [1] - 焦炭提涨能否顺利执行将成为检验需求韧性的重要观察指标 [1]

港股市场表现 - 恒生指数高开1 06%，恒生科技指数涨1 31% [1] - 科网股领涨，阿里巴巴、网易涨超2%，京东集团、美团、快手涨近2% [1] 港股行业特色与优势 - 港股特色集中在互联网、创新药等领域，互联网科技和生物科技板块有更多优质标的 [1] - 互联网科技和生物科技板块成为港股市场上行阶段的强势板块 [1] 港股市场情绪与资金流向 - 港股市场情绪相对良好，南下资金持续流入，未出现显著流出迹象 [1] - 港股出现大规模资金沉淀 [1] - 南向资金净流入显著增加，外资同步回流 [2] 港股中长期展望 - 中长期视角下，政策预期仍能支撑港股估值，预计港股保持韧性 [1] - 港股绝对估值处于全球权益市场相对低位水平，估值分位数处于历史中上水平 [2] - 港股流动性宽裕的中期逻辑未发生显著变化 [2] - 港股有望在2025年下半年延续震荡上涨的良好态势 [2] 宏观环境与市场偏好 - 中东地缘政治冲突局势逐步降温，中美关系边际改善，美国经济韧性尚存 [1] - 全球市场风险偏好持续修复 [1] - 对业绩景气预期持续上修、市场流动性与风险偏好逐渐改善的港股相对乐观 [1] 市场波动与板块轮动 - 市场波动率可能走高，板块轮动重要性上升 [2] - 短期伴随热点板块调整，资金再配置已悄然进行，指数层面波动率或将进一步放大 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场短期有政策预期，商品情绪面为主导因素 [2] - 纯碱供应宽松，利润下滑，后续产量预计下滑，天然碱法将成主流；玻璃产线复产，产量上行但处底部，刚需生产明显，开工率和利润好转，光伏玻璃持平；国内纯碱企业库存增加，预计继续累库，纯碱供给宽松，需求底部徘徊，价格承压 [2] - 玻璃供应端产线复产，产量上升但处底部，刚需生产，行业利润改善，后续复产力度有望增加；需求端地产形势不乐观，7月数据下滑，下游深加工订单下滑，采购以刚需为主，汽车玻璃厂备货量难抵地产需求疲软，光伏玻璃有库存压力；后续玻璃回落后底部有政策传闻托底 [2] - 操作上建议纯碱主力逢低多，玻璃逢高布局看跌期权、逢低布局期货多头 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 纯碱主力合约收盘价1225元/吨，环比涨17元/吨；玻璃主力合约收盘价1092元/吨，环比涨22元/吨 [2] - 纯碱主力合约持仓量1559642手，环比降39415手；玻璃主力合约持仓量1522202手，环比降4105手 [2] - 纯碱前20名净持仓 -473312手，环比降22482手；玻璃前20名净持仓 -392954手，环比增24900手 [2] - 纯碱交易所仓单2815吨，环比降379吨；玻璃交易所仓单797吨，环比无变化 [2] - 纯碱9月 - 1月合约价差 -46元/吨，环比涨6元/吨；玻璃合约9月 - 1月价差 -92元/吨，环比涨5元/吨 [2] - 纯碱基差 -8元/吨，环比降4元/吨；玻璃基差18元/吨，环比降3元/吨 [2] 现货市场 - 华北重碱1200元/吨，环比降10元/吨；华中重碱1250元/吨，环比无变化 [2] - 华东轻碱1125元/吨，环比无变化；华中轻碱1175元/吨，环比无变化 [2] - 沙河玻璃大板1088元/吨，环比降4元/吨；华中玻璃大板1100元/吨，环比无变化 [2] 产业情况 - 纯碱装置开工率81.32%，环比无变化；浮法玻璃企业开工率75.68%，环比无变化 [2] - 玻璃在产产能15.84万吨/年，环比增0.06万吨/年；玻璃在产生产线条数224条，环比增2条 [2] - 纯碱企业库存188.4万吨，环比增2.06万吨；玻璃企业库存6710.2万重箱，环比降198.3万重箱 [2] 下游情况 - 房地产新开工面积累计值23183.61万平米，环比增5347.77万平米；房地产竣工面积累计值18385.14万平米，环比增2737.29万平米 [2] 行业消息 - 7月16日全国电力负荷首破15亿千瓦 [2] - 国常会深入实施提振消费专项行动，优化消费品以旧换新政策 [2] - 国常会规范新能源汽车产业竞争秩序，督促车企落实支付账期承诺 [2] - 英伟达重启H20对华销售，询价激增或引发降价 [2] - 何立峰称中国将推动全球产业链供应链互利共赢 [2]