报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各行业数据总结 动力煤 - 2025 年 11 月 17 - 21 日基差均为 32.60 元/吨，5 月 - 1 月、9 月 - 1 月、9 月 - 5 月价差均为 0 [2] 能源化工 能源商品 - 2025 年 11 月 17 - 21 日燃料油、原油/沥青、INE 原油有不同基差和比价数据，如 11 月 21 日燃料油基差 17.92，原油/沥青比价 0.1505 等 [7] 化工商品 - 基差方面，2025 年 11 月 17 - 21 日橡胶、甲醇、PTA、LLDPE、V、PP 有不同基差数据，如 11 月 21 日橡胶基差 -490 元/吨 [9] - 跨期方面，5 月 - 1 月、9 月 - 1 月、9 月 - 5 月橡胶、甲醇等品种有不同价差数据，如橡胶 5 月 - 1 月价差 65 元/吨 [10] - 跨品种方面，2025 年 11 月 17 - 21 日 LLDPE - PVC、LLDPE - PP 等有不同价差数据，如 11 月 21 日 LLDPE - PVC 价差 2330 元/吨 [10] 黑色 - 基差方面，2025 年 11 月 17 - 21 日螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤有不同基差数据，如 11 月 21 日螺纹钢基差 173.0 元/吨 [21] - 跨期方面，5 月 - 1 月、9 月(10) - 1 月、9 月(10) - 5 月螺纹钢、铁矿石等品种有不同价差数据，如螺纹钢 5 月 - 1 月价差 42.0 元/吨 [20] - 跨品种方面，2025 年 11 月 17 - 21 日螺/矿、螺/焦炭等有不同比价或价差数据，如 11 月 21 日螺/矿比价 3.89 [20] 有色金属 国内市场 - 2025 年 11 月 17 - 21 日铜、铝、锌、铅、镍、锡有不同基差数据，如 11 月 21 日铜基差 20 元/吨 [31] 伦敦市场 - 2025 年 11 月 21 日 LME 有色铜、铝等有升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据，如铜 LME 升贴水 1.06，沪伦比 8.01 [34] 农产品 - 基差方面，2025 年 11 月 17 - 21 日豆一、豆二、豆粕等有不同基差数据，如 11 月 21 日豆一基差 -89 元/吨 [39] - 跨期方面，5 月 - 1 月、9 月 - 1 月、9 月 - 5 月豆一、豆二、菜油等品种有不同价差数据，如豆一 5 月 - 1 月价差 42 元/吨 [39] - 跨品种方面，2025 年 11 月 21 日豆一/玉米、豆二/玉米等有不同比价或价差数据，如豆一/玉米比价 1.88 [39] 股指期货 - 基差方面，2025 年 11 月 17 - 21 日沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 有不同基差数据，如 11 月 21 日沪深 300 基差 71.22 [52] - 跨期方面，次月 - 当月、次季 - 当季沪深 300、上证 50 等品种有不同价差数据，如沪深 300 次月 - 当月价差 -408 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 若无明显天气问题，12 - 1月预期开始逐步转向交易南美新作卖压，关注新作服水走势，预期拖累豆粕盘面定价，M05建议以逢高空为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 11月20日，大连豆粕主力合约基差83，涨跌 -15；天津33，涨跌 -5；日照 -17，涨跌 -15；张家港 -17，涨跌 -45；东莞 -17，涨跌5；防城 -17，涨跌 -15 [4] - 11月20日，广东菜粕现货基差105，涨跌 -4；m1 - 5为206，涨跌8 [4] 价差数据 - 11月20日，豆粕 - 菜粕现货价差（广东）300，盘面价差（主力）451，涨跌14 [5] 升贴水与榨利数据 - 2025年，巴西产地美元兑人民币汇率7.0769，盘面榨利145元/吨，涨跌0，升贴水 -52美分/蒲 [5] 库存数据 - 报告给出中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、饲料企业豆粕库存天数、全国主要油厂豆粕库存不同年份的情况 [5] 开机和压榨情况 - 报告给出全国主要油厂开机率、全国主要油厂大豆压榨量不同年份的情况 [5] 供需分析 - 供给方面，USDA11月供需报告将2025/26年度美豆单产由53.5蒲式耳/英亩下调至33蒲式耳/英亩，出口由16.85亿蒲下调至16.35亿蒲，结转由3亿蒲下调至2.9亿蒲；预测25/26巴西新作产量达1.776亿吨，截至11月8日，巴西大豆播种率为58.4%；11 - 12月国内豆粕预期去库但四季度供应仍显宽松，12 - 1月船期买船进度偏慢，明年一季度供应缺口暂不确定 [6] - 需求方面，畜禽短期预期维持高存栏，支撑饲用需求，但目前养殖利润亏损，国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应；豆粕性价比较高，近期下游成交较好，提货表现良好 [6] 库存情况 - 国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，预期11 - 12月去库；饲料企业豆粕库存天数下降至低位 [6]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 股指期货价差日报 - 期现价差方面，F期现价差为 -2.66，H期现价差为 3.66，IC期现价差为 -61.95，IM期现价差为 -76.81等，各品种较前一日有不同变化，且处于不同历史分位数[1] - 跨期价差方面，如次月 - 当月、季月 - 当月等不同期限组合存在不同价差，且较前一日有变化和处于不同历史分位数[1] - 跨品种比值方面，中证500/沪深300为 1.5470，IC/IF为 1.5421等，较前一日有不同涨跌变化和处于不同历史分位数[1] 国债期货价差日报 - 基差方面，TS基差为 1.4600，TF基差为 1.3725，T基差为 1.4375，TL基差为 1.1301，较前一交易日有不同变化，且处于不同上市以来百分位数[2] - 跨期价差方面，各品种不同期限组合如当季 - 下季、当季 - 隔季等存在不同价差，较前一交易日有变化和处于不同上市以来百分位数[2] - 跨品种价差方面，TS - TF为 -3.4730，TS - T为 -6.0230等，较前一交易日有不同变化和处于不同上市以来百分位数[2] 贵金属期现日报 - 国内期货收盘价方面，AU2512合约为 932.56，AG2512合约为 12050，较前一日有不同涨跌和涨跌幅[3] - 外盘期货收盘价方面，COMEX黄金主力合约为 4076.70，COMEX白银主力合约为 50.36，较前一日有不同涨跌和涨跌幅[3] - 现货价格方面，伦敦金为 4076.62，伦敦银为 50.64等，较前一日有不同涨跌和涨跌幅[3] - 基差方面，黄金TD - 沪金主力为 -2.56，白银TD - 沪银主力为 -20等，较前值有不同变化和处于不同历史1年分位数[3] - 比值方面，COMEX金/银为 80.96，上期所金/银为 77.39，较前值有不同涨跌和涨跌幅[3] - 利率与汇率方面，10年期美债收益率为 4.10，2年期美债收益率为 3.55等，较前值有不同涨跌和涨跌幅[3] - 库存与持仓方面，上期所黄金库存为 90426，上期所白银库存为 535090等，较前值有不同变化和涨跌幅[3] 集运产业期现日报 - 集运指数方面，SCFIS（欧洲航线）为 1357.67，SCFIS（美西航线）为 1238.42，较不同日期有不同涨跌和涨跌幅[5] - 上海出口集装箱运价方面，SCFI综合指数为 1495.10，SCEI（欧洲）为 1417等，较不同日期有不同涨跌和涨跌幅[5] - 期货价格及基差方面，EC2602（主力）为 1631.0，基差（主力）为 -273.3，较前一日有不同涨跌和涨跌幅[5] - 基本面数据方面，全球集装箱运力供给为 3342.31，港口准班率（上海）为 49.08等，较不同日期有不同环比和百分比变化[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种基差及价格情况总结 黑色系 - 硅铁（SF603）折算价72硅铁合格块内蒙 - 天津仓单5446，较前值涨2.06%，基差112，基差率3.14%，历史分位数70.90% [1] - 硅锰（SM601）折算价6517硅锰内蒙 - 湖北仓单5614，基差160，基差率5.25%，历史分位数57.80% [1] - 螺纹钢（RB2601）HRB400 20mm上海价格3210，Q235B 4.75mm上海价格3270，基差3，基差率0.09%，历史分位数19.10% [1] - 热卷（HC2601）相关数据未明确给出价格变化等信息，基差67，基差率52.70%，历史分位数856 [1] - 铁矿石（I2601）折算价62.5%巴混粉（BRBF）淡水河谷日照港1634，基差12，基差率0.75%，历史分位数789 [1] - 焦炭（J2601）折算价准一级冶金焦A13，S0.7，CSR60，MT7日照港1646，基差110，基差率9.83%，历史分位数70.18% [1] - 焦煤（JM2601）折算价S1.3 G75主焦（蒙5）沙河驿1114，基差1223，基差率9.83%，历史分位数55.30% [1] 有色系 - 铜（CU2601）SMM 电解铜均价86435，期货价格86130，基差 - 305，基差率 - 0.35%，历史分位数79.79%，SMM开贴水80 [1] - 铝（AL2601）SMM A00铝均价21570，期货价格21530，基差40，基差率0.19%，历史分位数68.75%，SMM开贴水 - 10 [1] - 氧化铝（AO2601）SMM氧化铝指数均价2836，基差相关数据未明确给出价格变化等信息，基差2732，基差率3.82%，历史分位数56.82% [1] - 锌（ZN2512）SMM 1锌锭均价22360，期货价格22380，基差 - 20，基差率 - 0.09%，历史分位数56.87%，SMM开贴水30 [1] - 锡（SN2512）SMM 1锡均价292030，期货价格291500，基差530，基差率0.18%，历史分位数33.54%，SMM开贴水 - 530 [1] - 镍（NI2601）SMM1进口镍均价116600，期货价格115380，基差1220，基差率1.06%，历史分位数94.79%，SMM开贴水500 [1] - 不锈钢（SS2601）304/2B: 2*1240*C无锡宏旺（含切边费）12820，期货价格12285，基差535，基差率4.35%，历史分位数91.63% [1] 能源化工系 - 对二甲苯（PX601）中国主港现货价（CFR）折人民币6833，期货价格6830，基差3，基差率0.04%，历史分位数27.80% [1] - 精对苯二甲酸（PTA）（TA601）市场价（中间价）华东地区4696，期货价格4630，基差 - 66，基差率 - 1.41%，历史分位数30.20% [1] - 乙二醇（EG2601）市场价（中间价）华东地区3935，期货价格3822，基差113，基差率2.96%，历史分位数92.10% [1] - 涤纶短纤（PF602）市场价（主流价）华东市场6305，期货价格6220，基差85，基差率1.37%，历史分位数64.40% [1] - 苯乙烯（EB2601）中国华东市场价（现货基准价）6625，期货价格6595，基差30，基差率0.45%，历史分位数35.40% [1] - 甲醇（MA601）中国江苏太仓市场价（现货基准价）2016，期货价格2000，基差 - 16，基差率 - 0.79%，历史分位数26.90% [1] - 尿素（UR601）市场价（主流价）山东地区1665，期货价格1640，基差25，基差率1.50%，历史分位数9.60% [1] - 线型低密度聚乙烯（LLDPE）（L2601）完税自提价（中间价）山东6855，期货价格6835，基差20，基差率0.29%，历史分位数27.80% [1] - 聚丙烯（PP）（PP2601）完税自提价（中间价）浙江6500，期货价格6400，基差100，基差率1.56%，历史分位数53.10% [1] - 聚氯乙烯（PVC）（V2601）中国常州市场市场价（主流价）4456，期货价格4420，基差 - 36，基差率 - 0.81%，历史分位数73.60% [1] - 烧碱（SH601）市场价（主流价）山东市场折百2437.5，期货价格2261，基差176.5，基差率7.81%，历史分位数77.40% [1] - 液化气（LPG）（PG2512）市场价广州地区4397，期货价格4348，基差 - 49，基差率 - 0.92%，历史分位数27.30% [1] - 沥青（BU2601）市场价（主流价）山东地区3030，期货价格3058，基差 - 28，基差率 - 0.92%，历史分位数46.40% [1] - 丁二烯橡胶（BR2601）中国经销价中油华东10700，期货价格10520，基差180，基差率1.71%，历史分位数48.80% [1] - 玻璃（FG601）孚法玻璃5mm大板市场价沙河沙河长城玻璃（日）988，期货价格989，基差 - 1，基差率 - 0.10%，历史分位数75.84% [1] - 纯碱（SA601）重质市场价沙河（日）1158，期货价格1128，基差30，基差率2.66%，历史分位数28.99% [1] - 天然橡胶（RU2601）上海市场价15250，期货价格14850，基差400，基差率2.69%，历史分位数74.48% [1] 农产品系 - 豆粕（M2601）江苏张家港出厂价普通蛋白豆粕3017，期货价格2980，基差37，基差率1.23%，历史分位数32.20% [1] - 豆油（Y2601）江苏张家港出厂价四级豆油8420，期货价格8224，基差196，基差率2.38%，历史分位数40.70% [1] - 棕榈油（P2601）交货价黄埔港8646，期货价格8630，基差16，基差率0.19%，历史分位数20.70% [1] - 菜粕（RM601）广东湛江出厂价普通菜籽粕2500，期货价格2412，基差88，基差率3.65%，历史分位数62.90% [1] - 菜油（OI601）江苏南通出厂价四级菜油10100，期货价格9779，基差321，基差率3.28%，历史分位数82.90% [1] - 玉米（C2601）平舱价锦州港2220，期货价格2168，基差52，基差率2.40%，历史分位数67.40% [1] - 玉米淀粉（CS2601）吉林长春出厂价玉米淀粉2550，期货价格2473，基差77，基差率3.11%，历史分位数34.60% [1] - 生猪（LH2601）河南出场价外三元11750，期货价格11440，基差310，基差率2.71%，历史分位数53.00% [1] - 鸡蛋（JD2601）河北石家庄平均价鸡蛋3238，期货价格2710，基差528，基差率16.31%，历史分位数6.40% [1] - 棉花（CF601）新疆到厂价棉花3128B 14563，期货价格13465，基差1098，基差率8.15%，历史分位数72.80% [1] - 白糖（SR601）现货价柳州站台5760，期货价格5366，基差394，基差率7.34%，历史分位数69.60% [1] - 苹果（AP601）交割理论价格9496，期货价格8840，基差656，基差率 - 6.91%，历史分位数2.00% [1] - 红枣（C1601）灰枣一级批发价格河北9300，期货价格8800，基差500，基差率 - 5.38%，历史分位数71.10% [1] 金融期货系 - 沪深300股指期货（IF2512.CFE）基差 - 25.7，基差率 - 0.57%，历史分位数17.50%，期货价格4564.9，现货参考4539.2 [1] - 上证50股指期货（IH2512.CFE）基差 - 5.7，基差率 - 0.19%，历史分位数31.80%，期货价格3002.6，现货参考3008.3 [1] - 中证500股指期货（IC2512.CFE）基差 - 61.9，基差率 - 0.88%，历史分位数12.90%，期货价格7061.9，现货参考7000 [1] - 中证1000股指期货（IM2512.CFE）基差 - 76.8，基差率 - 1.00%，历史分位数25.50%，期货价格7340.4，现货参考7263.6 [1] - 2年期国债期货（TS2512）基差 - 0.01，基差率 - 0.01%，历史分位数25.90%，期货价格102.46，现货参考100.04，转换因子0.9765 [1] - 5年期国债期货（TF2512）基差0.08，基差率0.08%，历史分位数27.40%，期货价格105.92，现货参考99.61，转换因子0.9405 [1] - 10年期国债期货（T2512）基差0.16，基差率0.14%，历史分位数26.40%，期货价格108.48，现货参考106.54，转换因子0.9814 [1] - 30年期国债期货（TL2512）基差0.16，基差率0.14%，历史分位数22.40%，期货价格130.83，现货参考115.93，转换因子1.1271 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善，当前盘面价格接近交割品进口成本，进一步上涨空间有限，建议了结12 - 1反套并进行1 - 3反套或1 - 5反套 [10] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年11月19日，SP2601期货价格5396，日环比 - 0.22%，周环比 - 1.57%；SP2512期货价格4858，日环比 - 0.29%，周环比 - 0.61%；SP2605期货价格5398，日环比 - 0.22%，周环比 - 1.46% [5] - 2025年11月19日，针叶浆银星现货价5550，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针现货价5400，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金更现货价4400，日环比0.00%，周环比0.00% [5] - 外盘报价方面，2025年智利银星680美元，较上期700美元 - 2.86%；巴西金鱼530美元，较上期510美元 + 3.92%；智利金星590美元，较上期持平 [5] - 进口成本方面，2025年智利银星5559，较上期5721 - 2.83%；巴西金鱼4344，较上期4182 + 3.87%；智利金星4830，较上期持平 [5] 基本面数据 供给 - 2025年9月，针叶浆进口量69.1万吨，较8月61.4万吨月环比 + 12.54%；阔叶浆进口量135.6万吨，较8月125.8万吨月环比 + 7.79% [5] - 2025年11月13日，阔叶浆国产量22.9万吨；化机浆国产量23.6万吨 [5] 库存 - 2025年11月13日，纸浆港口库存211万吨，较上期200.8万吨环比上涨6.1%；期货交割库库存22.2万吨 [5][10] 需求 - 2025年11月13日，双胶纸产量20.90万吨；铜版纸产量8.30万吨；生活用纸产量28.48万吨；白卡纸产量36.20万吨 [5] 估值数据 - 2025年11月19日，俄针基差分位数水平0.961；银星基差分位数水平0.908 [5] - 2025年11月19日，针叶浆银星进口利润分位数水平0.594；阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.704 [5] 其他信息 - 智利Arauco公司10月针叶浆报价680美元/吨，下降20美元/吨，阔叶浆明星报价540美元/吨，持平；本色浆金星报价590美元/吨，持平 [5][10] - 近期木浆用纸集中发布涨价函，目前仅有白卡纸落实情况较好，产量平稳运行 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 综合各金属品种来看 市场受美国政府、地缘因素、美联储官员讲话等宏观因素及产业供需影响 不同金属价格走势有差异 部分品种短期预计偏弱运行 部分有支撑或偏强震荡[3][4][8] 各金属品种总结 铜 - 行情资讯：隔夜美股企稳 铜价回升 伦铜3M合约收涨0.98%至10802美元/吨 沪铜主力合约收至86190元/吨 LME铜库存增加17375至157875吨 国内上期所仓单减少0.3至5.8万吨 国内铜现货进口亏损缩至300元/吨左右 精废价差2940元/吨 环比扩大[3] - 策略观点：美国政府重新开门 地缘层面有逆风因素但冲击预计不大 产业上铜原料供应偏紧 价格回调后现货边际改善 铜价支撑较强 今日沪铜主力运行区间参考85600 - 87000元/吨 伦铜3M运行区间参考10700 - 10920美元/吨[4] 铝 - 行情资讯：铝价企稳回升 伦铝收涨0.9%至2814美元/吨 沪铝主力合约收至21530元/吨 沪铝加权合约持仓量减少1.2至66.8万手 国内三地铝锭库存下降 外盘LME铝库存减少0.2至54.6万吨 华东电解铝现货贴水期货20元/吨 成交好转[5] - 策略观点：国内铝锭库存相对反复 海外铝库存仍处低位 铝价支撑较强 若国内库存有效去化 后续铝价震荡整理后有希望进一步走强 今日沪铝主力合约运行区间参考21450 - 21700元/吨 伦铝3M运行区间参考2780 - 2840美元/吨[6] 铅 - 行情资讯：周三沪铅指数收涨0.12%至17248元/吨 伦铅3S较前日同期跌4.5至2026美元/吨 上期所铅锭期货库存录得3.12万吨 国内社会库存小幅去库至4.04万吨[7] - 策略观点：铅矿库存小幅抬升 但铅精矿TC延续下行 国内铅原料仍显紧缺 原再冶炼利润较好 下游蓄企开工边际好转 国内铅锭社会库存边际累库 上周铅价尝试突破后回落 预计短期偏弱运行[8] 锌 - 行情资讯：周三沪锌指数收涨0.49%至22437元/吨 伦锌3S较前日同期涨13至2986.5美元/吨 上期所锌锭期货库存录得7.53万吨 国内社会库存小幅去库至15.66万吨[9] - 策略观点：锌矿库存小幅抬升 但炼厂冬季备库期间锌矿仍显紧缺 锌精矿TC延续下行 锌冶利润受损 锌锭供应边际下滑 下游开工率维稳 国内锌锭社会库存累库放缓 LME市场锌锭仓单缓慢抬升 预计锌价短期偏弱运行[10] 锡 - 行情资讯：2025年11月19日 沪锡主力合约收盘价293370元/吨 较前日上涨1.55% 上游云南40%锡精矿报收279500元/吨 较前日上涨2100元/吨 云南和江西两省锡锭冶炼厂开工率回升企稳但整体仍处历史低位 因锡矿原料供应紧张未缓解 缅甸佤邦地区锡矿出口量仍远低于正常水平 消费电子等传统领域消费疲软 新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来长期需求预期 10月份国内锡焊料企业开工率小幅回暖[11] - 策略观点：短期锡供需处于紧平衡状态 价格预计偏强震荡为主 建议逢低做多 国内主力合约参考运行区间285000 - 300000元/吨 海外伦锡参考运行区间36000 - 38000美元/吨[12] 镍 - 行情资讯：周三镍价小幅反弹 沪镍主力合约收盘价报115650元/吨 较前日上涨0.71% 现货市场各品牌升贴水持稳运行 镍矿价格稳中偏弱 镍铁价格加速下跌[13] - 策略观点：近期镍价下跌因基本面压力叠加 精炼镍库存增长 镍铁价格下跌 精炼镍供给预计显著增长 硫酸镍需求转淡 预计短期镍价下跌空间有限 若镍铁价格企稳且镍价跌幅足够（115000元/吨附近） 可考虑轻仓逐步建立多单 短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 120000元/吨 伦镍3M合约运行区间参考14500 - 15000美元/吨[14][15] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报97343元 较上一工作日 + 3.73% LC2601合约收盘价99300元 较前日收盘价 + 6.18% 贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 250元[17] - 策略观点：周三碳酸锂全合约增仓7万手 多头主导盘面 产业链各环节维持高开工 需求强劲无法证伪 价格连续上行或触发潜在扰动 资金博弈剧烈 建议关注持仓结构变化等 今日广期所碳酸锂2601合约参考运行区间96500 - 102800元/吨[18] 氧化铝 - 行情资讯：2025年11月19日 氧化铝指数日内下跌1.39%至2764元/吨 单边交易总持仓58.3万手 较前一交易日增加2.6万手 山东现货价格维持2780元/吨 升水12合约67元/吨 海外MYSTEEL澳洲FOB下跌1美元/吨至319美元/吨 进口盈亏报 - 33元/吨 期货仓单报25.58万吨 较前一交易日增加0.03万吨 矿端价格维持[20] - 策略观点：海外矿雨季后发运逐步恢复 矿价预计震荡下行 氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改 累库趋势持续 但当前价格临近多数厂家成本线 后续减产预期加强 且整体有色板块走势较强 追空性价比不高 建议短期观望为主 国内主力合约AO2601参考运行区间2600 - 2900元/吨 需重点关注供应端政策等[21] 不锈钢 - 行情资讯：周三不锈钢主力合约收12335元/吨 当日 - 0.24% 单边持仓25.18万手较上一交易日 + 7601手 现货价格有跌有平 原料价格部分下跌 期货库存录得70365吨 较前日 - 1726 社会库存增加至107.06万吨 环比增加3.53%[23] - 策略观点：市场供应过剩格局未改 市场信心偏弱 贸易商及终端用户按需采购 成本端进口原料供应充裕 高镍铁市场价格下跌 铁厂生产利润受挤压 不锈钢价格预计延续下行趋势[24] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格企稳 主力AD2601合约收涨0.36%至20820元/吨 加权合约持仓减少至2.46万手 成交量0.51万手 量能缩小 仓单增加0.1至6.08万吨 AL2601合约与AD2601合约价差750元/吨 环比扩大 国内三地铝合金锭库存减少0.02至5.15万吨 下游按需采购 成交一般[26] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格仍有支撑 需求端表现相对一般 预计短期价格继续跟随铝价走势[26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 股指期货价差 - 期现价差方面，F期现价差为 -13.19，历史1年分位数3.46%，全历史分位数52.00%；H期现价差 -2.55，历史1年分位数32.50%，全历史分位数 -5.42%等[1] - 跨期价差方面，次月 - 当月、季月 - 当月、远月 - 当月等不同期限组合有相应价差及分位数，如IE跨期价差次月 - 当月为 -14.60，历史1年分位数 -0.20，全历史分位数28.60%等[1] - 跨品种比值方面，中证500/沪深300为1.5654，历史1年分位数86.00%，全历史分位数66.30%等[1] 国债期货价差 - 基差方面，TS基差2025年11月19日为1.5327，较前一交易日变化 -0.0120，上市以来百分位数23.10%；TF基差0.0053等[2] - 跨期价差方面，TS跨期价差2025年11月19日当季 - 下季为 -0.0150，上市以来百分位数29.30%等[2] - 跨品种价差方面，TS - TF 2025年11月19日为 -3.4180，较前一交易日变化0.0120等[2] 贵金属期现 - 国内期货收盘价，AU2512合约11月19日为937.00元/克，较11月18日涨跌18.48元，涨跌幅2.01%；AG2602合约12148元/千克等[3] - 外盘期货收盘价，COMEX黄金主力合约11月19日为4078.30美元/盎司，涨跌10.90美元，涨跌幅0.27%；COMEX白银主力合约51.07等[3] - 现货价格，伦敦金11月19日为4077.03美元/盎司，涨跌10.42美元，涨跌幅0.26%；伦敦银51.29等[3] - 基差方面，黄金TD - 沪金主力现值 -2.72，前值 -2.97，涨跌0.25，历史1年分位数48.50%等[3] - 比价方面，COMEX金/银现值79.86，前值80.48，涨跌 -0.61，涨跌幅 -0.76%等[3] - 利率与汇率，10年期美债收益率现值4.13%，前值4.12%，涨跌0.01%，涨跌幅0.2%等[3] - 库存与持仓，上期所黄金库存现值90426千克，前值90426千克，涨跌0，涨跌幅0.00%等[3] 集运产业期现 - 集运指数，SCFIS（欧洲航线）11月17日结算价指数1357.67点，较11月10日涨跌 -147.1点，涨跌幅 -9.78%；SCFIS（美西航线）1238.42点等[5] - 上海出口集装箱运价，SCFI综合指数11月14日为1495.10点，较11月7日涨跌 -55.6点，涨跌幅 -3.59%；SCFI（欧洲）1417美元/TEU等[5] - 期货价格及基差，EC2602（主力）11月19日为1640.1，较11月18日涨跌 -38.0，涨跌幅 -2.26%；基差（主力） -132.4等[5] - 基本面数据，全球集装箱运力供给11月19日为3342.26万TEU，较11月18日环比0.31，百分比变化0.01%；港口准班率（上海）10月为49.08，环比6.31，百分比变化14.75%等[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] - 甲醇港口高库存压制价格，海外开工高位，到港增加，库存走高，企业开工回落，需求偏弱，价格有回落风险，建议观望 [3] - 尿素市场受消息影响大，国内需求缺乏支撑，供应高位，需加大出口缓解过剩，短期新政策落地氛围好转，库存去化，预计下方空间有限，震荡筑底 [6] - 橡胶偏多思路，建议短线偏多交易，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [9] - PVC基本面较差，供强需弱，出口预期转弱，国内需求偏差，难扭转过剩格局，短期估值下滑，中期关注逢高空配机会 [10] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯港口库存去库，价格或将阶段性止跌 [14] - 聚乙烯价格将维持低位震荡 [17] - 聚丙烯短期无突出矛盾，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [19] - PX十一月预计小幅累库，中期关注估值上升机会 [22] - PTA十一月预期持续累库，加工费承压，中期关注PXN上升带动走强机会 [24] - 乙二醇四季度预期持续累库，估值有压缩压力，建议逢高空配 [27] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 2025年11月20日，INE主力原油期货收涨2.20元/桶，涨幅0.48%，报464.50元/桶；相关成品油主力期货中，高硫燃料油收跌26.00元/吨，跌幅1.01%，报2560.00元/吨；低硫燃料油收跌7.00元/吨，跌幅0.21%，报3266.00元/吨 [1] - 富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油库存去库1.11百万桶至6.31百万桶，环比去库14.96%；柴油库存累库0.02百万桶至2.85百万桶，环比累库0.56%；燃料油库存去库0.25百万桶至10.65百万桶，环比去库2.33%；总成品油去库1.35百万桶至19.81百万桶，环比去库6.37% [1] 甲醇 - 2025年11月20日，太仓价格-5，鲁南维稳，内蒙+5，盘面01合约-17元，报2013元/吨，基差-16；1-5价差-14，报-137 [2] - 港口高库存压制价格，海外开工高位，到港恢复高位，库存走高；煤炭价格强势，企业利润走低，开工环比回落，供应压力仍在；需求方面，港口烯烃负荷小幅回升，传统需求进入淡季，整体表现偏弱 [3] 尿素 - 2025年11月20日，山东现货+10，河南+20，湖北+10；盘面01合约+1元，报1663元，基差-53；1-5价差+2，报-72 [5] - 市场受消息影响大，12号出口配额消息发酵后被证伪；国内需求缺乏支撑，供应处于高位，需加大出口缓解过剩；短期新政策落地氛围好转，企业收单走高，库存去化 [6] 橡胶 - 2025年11月20日，胶价震荡反弹，台风影响泰国产区降雨量大，上海交易所天然橡胶11月仓单集中到期，市场预期偏多 [8] - 多头认为东南亚天气和橡胶林现状使增产有限，橡胶季节性下半年转涨，中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定，需求处于季节性淡季，EUDR向后推迟，供应利好幅度可能不及预期 [8] - 截至2025年11月13日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.70%，较上周走低0.84个百分点，较去年同期走高5.70个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.37%，较上周走低0.08个百分点，较去年同期走低4.38个百分点；出口新接订单预期不高 [8] - 截至2025年11月9日，中国天然橡胶社会库存105.63万吨，环比增加0.03万吨，增幅0.03%；中国深色胶社会总库存为66.43万吨，增0.97%；中国浅色胶社会总库存为39.21万吨，环比降1.52%；青岛橡胶总库存累库0.24万吨至43.87万吨 [8] PVC - 2025年11月20日，PVC01合约下跌28元，报4492元，常州SG - 5现货价4450（-30）元/吨，基差-42（-2）元/吨，1-5价差-306（+13）元/吨 [9] - 成本端电石乌海报价2425（-25）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯730（-5）美元/吨，成本端电石、乙烯下跌，烧碱现货780（0）元/吨 [9] - PVC整体开工率78.5%，环比下降2.2%；其中电石法80.8%，环比下降0.4%；乙烯法73.3%，环比下降6.4%；需求端整体下游开工49.5%，环比下降0.1%；厂内库存32.2万吨（-1.2），社会库存102.8万吨（-1.3） [9] 纯苯、苯乙烯 - 2025年11月20日，成本端华东纯苯5335元/吨，无变动；纯苯活跃合约收盘价5533元/吨，无变动；纯苯基差-198元/吨，缩小66元/吨 [13] - 期现端苯乙烯现货6500元/吨，下跌50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6559元/吨，上涨94元/吨；基差-59元/吨，走弱144元/吨；BZN价差105.5元/吨，下降5.25元/吨；EB非一体化装置利润-279.65元/吨，上涨105元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨 [13] - 供应端上游开工率69.25%，上涨2.31%；江苏港口库存14.83万吨，去库2.65万吨；需求端三S加权开工率41.00%，上涨0.21%；PS开工率55.40%，上涨1.90%，EPS开工率51.63%，下降2.32%，ABS开工率71.80%，上涨0.20% [13] 聚烯烃 聚乙烯 - 2025年11月20日，主力合约收盘价6833元/吨，上涨48元/吨，现货6855元/吨，下跌45元/吨，基差22元/吨，走弱93元/吨 [16] - 上游开工82.24%，环比下降0.10%；周度库存方面，生产企业库存52.92万吨，环比累库3.90万吨，贸易商库存5.00万吨，环比去库0.01万吨；下游平均开工率44.49%，环比下降0.36%；LL1 - 5价差-50元/吨，环比扩大17元/吨 [16] 聚丙烯 - 2025年11月20日，主力合约收盘价6434元/吨，上涨42元/吨，现货6520元/吨，下跌5元/吨，基差86元/吨，走弱47元/吨 [18] - 上游开工78.59%，环比上涨0.33%；周度库存方面，生产企业库存62万吨，环比累库2.01万吨，贸易商库存21.73万吨，环比去库1.13万吨，港口库存6.69万吨，环比累库0.23万吨；下游平均开工率53.28%，环比上涨0.14%；LL - PP价差399元/吨，环比扩大6元/吨 [18] 聚酯 PX - 2025年11月20日，PX01合约上涨102元，报6870元，PX CFR上涨5美元，报832美元，按人民币中间价折算基差-74元（-60），1-3价差-20元（-6） [21] - PX负荷上，中国负荷86.8%，环比下降3%；亚洲负荷78.5%，环比下降1.7%；装置方面，上海石化停车，中化泉州意外提前检修，海外越南NSRP计划周末起降负2周 [21] - PTA负荷75.7%，环比下降0.7%，装置方面，四川能投、虹港检修，中泰化学提负，逸盛宁波检修；进口方面，11月上旬韩国PX出口中国14.5万吨，同比上升1.8万吨；库存方面，9月底库存402.6万吨，月环比上升10.8万吨；估值成本方面，PXN为259美元（-1），韩国PX - MX为98美元（-1），石脑油裂差93美元（-9） [21] PTA - 2025年11月20日，PTA01合约上涨42元，报4712元，华东现货上涨30元/吨，报4640元，基差-70元（+2），1-5价差-62元（-6） [23] - PTA负荷75.7%，环比下降0.7%，装置方面，四川能投、虹港检修，中泰化学提负，逸盛宁波检修；下游负荷90.5%，环比下降0.8%，装置方面，华润60万吨甁片、大沃25万吨长丝检修，新疆宇欣30万吨长丝、安徽一套30万吨长丝开车；终端加弹负荷持平至88%，织机负荷下降1%至74% [23] - 库存方面，11月7日社会库存（除信用仓单）222.7万吨，环比累库2万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨2元，至182元，盘面加工费下跌25元，至205元 [23] 乙二醇 - 2025年11月20日，EG01合约下跌4元，报3903元，华东现货下跌33元，报3919元，基差24元（-6），1-5价差-97元（-7） [26] - 供给端，乙二醇负荷71.6%，环比下降0.9%，其中合成气制68%，环比下降4.3%；乙烯制负荷73.6%，环比上升0.9%；合成气制装置方面，榆林化学、广汇降负，华谊、红四方检修，建元、通辽金煤、中化学重启，亿畅新装置投料开车中；油化工方面，镇海炼化重启，中海壳牌负荷下降，巴斯夫新装置试车中；海外方面，中国台湾南亚装置重启 [26] - 下游负荷90.5%，环比下降0.8%，装置方面，华润60万吨甁片、大沃25万吨长丝检修，新疆宇欣30万吨长丝、安徽一套30万吨长丝开车；终端加弹负荷持平至88%，织机负荷下降1%至74%；进口到港预报11.1万吨，华东出港11月18日0.4万吨；港口库存73.2万吨，累库7.1万吨；估值和成本上，石脑油制利润为-798元，国内乙烯制利润-620元，煤制利润150元；成本端乙烯下跌至730美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至650元 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PG主力合约偏强运行，国内化工坚挺、民用存旺季走强预期，但盘面估值偏高；国际丙烷市场格局宽松，需关注天气和美国寒潮情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 日度变化 - 民用气方面华东4325（-10）、山东4370（−10）、华南4345（+0），醚后碳四4590（+0），最低交割地为华东，基差-60（-62），12 - 01月差81（+20），FEI为502（-10）、CP为486（+14）美元/吨 [4] 周度观点 - PG主力合约偏强运行，基差1（-101），12 - 01月差93（+21），最便宜交割品为华东民用气4364（-10）、山东4440（+60）、华南4460（+10），醚后碳四4630（+130） [4] - 外盘纸货上涨，油气比价小幅走弱，月差走强，内外价差走弱，PG - CP至128（-9），PG - FEI至111（-2） [4] - 贴水走强，华东丙烷到岸贴水78（+8），AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水分别-2.75美金（+3.75）、22美金（+13）、39美金（+13），运费小幅走弱 [4] - FEI - MOPJ价差缩小至-66（+7），石脑油裂差变动小，在年内较高水位 [4] - 山东PDH制丙烯利润小幅回暖，烷基化装置利润转差，MTBE生产利润震荡，出口利润仍好 [4] - 国产小降、到港有限，厂库小降、港口去库，PDH开工率71.74%（-3.71），东华张家港重启，巨正源、海伟检修停工 [4]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周新加坡高硫裂解震荡，月差小幅走强，基差走弱，欧洲HSFO裂解回落，EW本周走强 新加坡0.5%裂解反弹，月差震荡、基差低位震荡 [6] - 库存方面，新加坡渣油小幅去库、ARA渣油累库、富查伊拉渣油累库，EIA渣油库存走平 [6] - 外盘高低硫价差反弹，新加坡高硫受EW、炼厂采买支撑，但现货基差加速走弱，短期偏震荡格局，低硫短期下行空间有限 [7] 根据相关目录分别进行总结 燃料油价格数据 - 鹿特丹不同类型燃料油掉期M1价格从2025/11/13 - 2025/11/19有不同变化，如鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从367.09变为353.50，变化为 - 6.29 [4] - 新加坡不同类型燃料油M1价格从2025/11/13 - 2025/11/19有不同变化，如新加坡380cst M1从359.55变为348.42，变化为 - 6.90 [4] 新加坡燃料油现货数据 - 新加坡燃料油现货从2025/11/13 - 2025/11/19价格有变化，如FOB 380cst从351.45变为348.03，变化为 - 0.09 [5] 国内FU数据 - 国内FU不同合约从2025/11/13 - 2025/11/19价格有变化，如FU 01从2595变为2560，变化为2 [5] 国内LU数据 - 国内LU不同合约从2025/11/13 - 2025/11/19价格有变化，如LU 01从3164变为3266，变化为19 [6]