国内商品期货开盘行情 - 沪银涨幅超过3% [1] - 氧化铝和原油涨幅超过2% [1] - 苯乙烯和尿素涨幅超过1% [1] - NR和焦煤跌幅超过2% [1] - 热卷和橡胶跌幅超过1% [1]

商品期货市场整体表现 - 国内商品多数收跌 焦煤跌超5% 燃料油和20号胶跌超4% 低硫燃料油和沪胶跌超3% SC原油等品种跌超2% 硅铁等品种跌超1% [1] - 上涨品种中仅多晶硅 菜粕 碳酸锂 沪镍涨超1% [1] - 中证商品期货价格指数收报1335.96点 较前一交易日下跌7.45点 跌幅0.55% [1] 原油系及橡胶市场动态 - 哈萨克斯坦能源部表示没有减产计划 OPEC+可能在周六会议上决定增产 但幅度不明确 引发市场担忧 [2] - 内盘原油系跳空低开 高硫燃料油跌幅居前 5月俄罗斯和伊朗发货量下降 全球三大港口及美国燃料油库存不多 供应压力不突出 [2] - 中东 南亚及非洲地区燃油发电需求攀升 但5月国内炼厂集中检修抑制高硫消费 预计检修损失量达1050万吨年内高位 [2] - 橡胶期货大幅下跌 东南亚产区雨水偏多但天气条件显著优于去年同期 供应端不具备打破价格平衡的条件 [3] - 国内下游生产活动逐步放缓 成品库存堆积体现销售环节走弱 远月合约承接更多远期需求下滑预期 [3] 焦煤及焦炭市场分析 - 焦煤期货主力合约重挫超5% 刷新2016年7月以来新低 近月06合约暴跌8%触及跌停 焦炭跌超2% [3] - 双焦盘面跌幅较深 现货跌幅不及盘面 基差快速走强 当前位置追空性价比不高 [3] - 焦煤端过剩矛盾需煤炭供给侧及进口限制配合改善 钢材出口无法完全对冲内需下滑 产业链对远月需求预期悲观 [3] 其他弱势品种表现 - 沪锡 液化石油气等弱势明显 [4] 上涨品种基本面分析 - 多晶硅及碳酸锂主力合约均涨超1% 但基本面维持供应宽松格局 [5] - 多晶硅交割品数量相较于持仓量不高 市场交易转向交割逻辑 下游需求预期转弱导致现货市场下跌 [5] - 碳酸锂价格接近非洲高成本矿山现金成本线 减产挺价只是时间问题 但在高供应弹性下盘面较难给出利润空间 [7] - 菜粕主力合约收涨1.23% 为连续第五个交易日收涨 市场预期6月后菜籽进口量明显下降 第三季度将出现紧张状态 [7] - 国产菜籽供应增多及豆粕供应增加将影响菜粕需求 但远端供给不确定性仍在 短期走势以跟随板块波动为主 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种短期和中期多为震荡，日内观点参考均为震荡偏强 [5][6][7] 各品种总结 豆粕 - 日内和参考观点为震荡偏强，中期观点为震荡 [5][6] - 美豆期价反弹趋势持续但短期受限，未来易涨难跌；国内供应改善预期逐渐兑现，负基差持续，豆类市场震荡偏强但反弹空间受供应压制 [5] - 影响因素包括进口到港节奏、海关通关检验、油厂开工节奏、备货需求 [6] 棕榈油 - 日内和参考观点为震荡偏强，中期观点为震荡 [7] - 东南亚市场进入产量增长和出口能否保持强劲的博弈，棕榈油反弹后上方面临整数关口压力，油脂板块震荡区间未打破，期价受其他油脂品种联动影响 [7] - 影响因素包括马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港和库存、替代需求 [6] 豆油 - 短期、中期和日内观点及参考观点均为震荡偏强 [6] - 影响因素包括美国关税政策、美豆油库存、生柴需求、国内原料供应节奏、油厂库存 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种商品期货进行分析，包括基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等，各品种因自身供需、政策、宏观等因素呈现不同走势，交易策略涵盖震荡、观望、做空等多种建议 [1][4][5] 各行业总结 基本金属 - 铜：市场昨日区间震荡，特朗普政府上诉恢复征税致美元走弱、风险偏好降低，基本金属承压，全国社会库存周度减少0.1万吨，临近端午下游备货力度有限，短期仍将区间震荡运行 [1] - 铝：昨日电解铝2507合约收盘价较前一交易日涨0.52%，供应上电解铝厂维持高负荷生产、运行产能小幅上升，需求上铝材开工率小幅下降，基本面处于供应高位、需求放缓阶段，但持续去库对价格有支撑，预计铝价维持震荡走势，建议观望 [1] - 氧化铝：昨日氧化铝2509合约收盘价较前一交易日跌0.90%，供应上部分氧化铝厂恢复生产及新增产能释放、运行产能小幅上升，需求上电解铝厂维持高负荷生产、运行产能小幅上升，供应过剩预期难证伪压制期货价格，但几内亚矿业政策有不确定性，建议观望 [1] - 锌：昨日锌2506合约收盘价较前一交易日涨1.24%，5月29日社会库存较26日去库0.38万吨，Antamina矿招标，冶炼厂原料库存高企、矿资源宽松，6月加工费上行，前期检修冶炼厂本周陆续恢复，叠加进口锌补充，供应端宽松，库存去库表明表观消费有韧性，多空僵持，短期锌价震荡为主，关注宏观指引和消费持续性 [1] - 铅：昨日铅2506合约较前一交易日收盘价涨0.09%，再生铅新建产能投产与复产推进，对废料需求上升，成本支撑性强，原生铅炼厂生产平稳，交割货源流出使流通市场货源宽松，现货贴水交易，铅蓄电池市场需求偏弱，下游按需接货，沪铅交割后货源流入市场使显性库存下降，给予铅价回升空间，原料供应与消费矛盾升级，铅价预计小区间震荡，建议区间操作 [1][2] - 工业硅：今日盘面低开创新低，主力07合约收于7215元/吨，较上日下跌125元/吨，持仓减少，跨月价差正向结构，仓单净减少，供给端未明显收缩，上周新疆产区复产4台，高库存下社库去库但市场对持续去化悲观，需求端多晶硅五月产量或环比下滑，有机硅产业链价格止跌但采购有限，周度产量环比下滑至节后新低，向下驱动有限，节前资金或避险，盘面预计7000 - 8000元区间震荡，建议观望，关注节后供给变化 [2] - 碳酸锂：昨日主力2507合约收于58860元/吨，较前交易日跌2.52%，供给端增量高，周产量16580吨、环比增3.03%，需求端增速不及预期，国内新能源车5月销量环比回暖但增速平缓，社库高企且小幅去库，广期所仓单增加，供应增量、库存高企催化价格下跌，近月供需过剩缓解但格局未改，供应高企叠加远月需求预期悲观，建议持有空单或逢高沽空远月合约 [2] - 多晶硅：昨日主力07合约收于35280元/吨，较上日上涨180元/吨，持仓减少，跨月价差走缩，合约间贴水，仓单无变化，短期供给端周度产量近三周稳定，五月或环比下滑，关注节后西南复产及联合减产落地情况，库存环比去库但仍近27万吨，需求端组件价格止跌，硅片、电池片价格下跌，预计六月下游排产环比下滑，节后进入06合约交割月，短期或交易仓单问题，仓单博弈尾声可考虑07合约反弹空，06 - 07月差恢复到1500 - 1700区间内 [2] - 锡：昨日锡价走弱，特朗普政府上诉恢复征税使风险偏好降低，市场关注缅甸复产增加国内锡矿进口，可交割品牌升水700 - 800元，国内仓单减少，伦敦库存不变，伦敦contango结构缩小，短期市场交易供应增加需求走弱预期，锡价跌破趋势线震荡偏弱 [2] 黑色产业 - 螺纹钢：主力2510合约震荡上行，钢联口径螺纹表需环比上升1.6万吨至248.7万吨，产量环比下降6万吨至225.5万吨，钢材供需边际小幅走弱但符合季节性，期货贴水维持低位，远期曲线渐平坦，短线2510合约多单离场，激进者反手做空，RB10参考区间2950 - 3020 [4] - 铁矿石：主力2509合约震荡上行，钢联口径港存环比下降122万吨至1.45亿吨，同比下降1090万吨，铁水产量环比下降1.7万吨至241.91万吨，同比增6.1万吨，钢厂利润边际收窄，后续产量以稳为主，供应符合季节性规律，同比基本持平，供需边际中性偏强但中期过剩格局不改，维持远期贴水结构且绝对水平处历史同期较低，估值中性，观望为主，I09参考区间695 - 715 [4] - 焦煤：主力2509合约震荡下挫，铁水产量环比下降1.7万吨至241.91万吨，同比增6.1万吨，连续四周创历史同期新高，钢厂利润边际收窄，后续产量以稳为主，第一轮提降落地，第二轮提降已提出，供应端各环节库存分化，钢厂、焦化厂焦煤库存及库存天数处历史同期较低，坑口、口岸和港口等环节库存维持历史新高，总体供需宽松，期货贴水维持低位，远期曲线渐平坦，建议观望，JM09参考区间740 - 770 [4] 农产品市场 - 豆粕：隔夜CBOT大豆小幅上涨，供应端近端南美宽松、远端美豆新作播种加速，需求端南美阶段主导、美豆高频符合季节性偏弱，美豆偏震荡，中期驱动在产量博弈，国内大豆后期到货多，中期跟随国际市场，关注后期贸易政策和美豆产量 [5] - 玉米：2507合约小幅反弹，深加工玉米价格下跌，本年度供需边际转紧，农户售粮基本结束，粮权向渠道转移，渠道议价能力提高，替代品进口量预计下降利好国产玉米需求，短期贸易端出货增加，新麦上市补充部分需求，供需矛盾不大，现货预计震荡盘整，期价受小麦价格支撑预计震荡走强 [5] - 白糖：郑糖09合约收5771元/吨，跌幅0.21%，广西现货 - 郑糖05合约基差 - 30元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为 - 98元/吨，市场预计25/26榨季全球糖市供应过剩格局预期增强，原糖承压，关注巴西收割季天气和糖醇比对压榨的影响，5月国内进入纯销售期，糖浆预混粉管控，库存同比低位易涨难跌，趋势跟随原糖，近期配额外进口利润打开，国内糖厂点价将施压远月，关注进口集中到港时间，后市偏空 [5][6] - 棉花：隔夜美棉价格下跌，国际油价走弱，2025年4月美国服装及服装配饰零售额同比增加3.55%、环比下降0.43%，印度批准25/26年度各作物最低收购价，籽棉最低收购价大幅上调，国内郑棉价格震荡下行，宏观扰动下降后市场热点重回基本面，近期纱线价格总体偏弱，利润缩减，建议逢高卖出，以区间震荡策略为主 [6] - 棕榈油：短期马盘延续反弹，供应端产区处于季节性增产，MPOA预估马来5月1 - 20日产量环比增3.5%，需求端产区出口环比改善，跌价后出口找到需求，ITS显示5月1 - 25日出口环比增11.6%，P处于季节性弱阶段但不流畅，因暂无大矛盾，关注产区产量及生柴政策 [6] - 鸡蛋：2506合约窄幅震荡，现货价格稳定，养殖亏损，老鸡淘汰量预计阶段性增加，但供应维持高位，蔬菜价格低位运行，高温高湿天气不利鸡蛋储存，供强需弱，成本支撑，期现货价格预计震荡运行 [6] - 生猪：2509合约探底回升，生猪现货价格跌多涨少，生猪供应继续增加，标肥价差缩窄及气温升高使养殖端降重出栏，政策引导企业降重出栏，短期出栏压力加大，栏舍利用率升至同期高位，二育后期对猪价提振减弱，政策限制二育，二育托底作用减弱，高温天气使猪肉消费季节性减弱，供增需减，成本低位，猪价偏弱运行，关注企业出栏节奏及二次育肥动向，目前二育受限，降重出栏压力增加，近月供应压力加大，远月减少，近弱远强，关注反套策略 [6] - 苹果：主力合约收7655元/吨，涨幅0.17%，山东烟台栖霞苹果价格平稳，近期苹果新季受极端天气影响，主产区特别是陕西坐果不佳，引发市场对新季产量担忧，当前低库存，产量预期减少，果价暂时维持震荡高位，市场对新季旮旯价格预期偏高支撑晚富士苹果价格，关注5月底套袋验证，部分地区开始套袋，后期关注苹果消费问题，苹果替代性高，下游消费疲弱时市场预期或向下修正，当前市场博弈天气对产量的影响，盘面波动增加，观望 [6] 能源化工 - LLDPE：昨天价格7020元/吨，09基差盘面减少20，基差走弱，主力合约小幅反弹，华北低价现货成交一般，海外美金价格持稳，进口窗口关闭，供给端新装置投产、存量检修装置复产，国产供应回升，进口窗口关闭预计进口量减少，需求端下游农地膜淡季到来，其他需求持稳，关注中美关税谈判缓和后出口情况，短期产业链库存去化一般，基差走弱，进口窗口关闭，农膜淡季，供应回升，短期震荡偏弱，往上受制于进口窗口压制，中长期随着新装置投产，供需宽松，逢高做空远月 [8] - PVC：V09合约收4744元，跌0.6%，现货均价回落20左右，供应端检修和新装置投产并存，预计供应增速提升到5%，上游开工率76%，部分企业新增检修，库存继续下降，5月29日上游库存环比下降4.12%，同比减少32.78%，出口需求放缓，内蒙限电缓解，电石价格6月预计回落，建议空单离场观望，卖4850之上看涨期权 [8] - 橡胶：周四主力合约RU2509跌1.35%，收于13880元/吨，泰国胶水、杯胶价格下降，原料松动后期预计补跌，现货市场观望情绪浓，交投偏淡，全乳、泰混价格上涨，20号胶仓单持续大幅注销，本周半钢胎、全钢胎开工率下降，场内库存减少，部分空头止盈离场，宏观情绪提振使跌势减弱盘面小幅修复，基本面弱势，旺季上量预期压制缺乏上行驱动，静态估值低下行空间受限，NR仓单大幅注销，建议空单止盈，不建议抄底，可左侧布局多RU09空NR09做扩深浅价差 [8] - 玻璃：FG09合约收985元，跌3%，湖北产线据传石油焦排放超标有停产预期，旗滨800吨产线复产，供应有增加预期，日融量同比增9%，未来2个月预计4条产线投产，库存高位难消化，5月29日库存环比降0.16%，同比增14.06%，下游深加工企业天数10.4天，开工率50%左右低于往年同期，天然气路线亏损160，煤制气路线利润70左右，石油焦路线亏损100，现货价各地有别，下跌趋势难改，建议卖1250之上看涨期权 [8] - PP：昨天主力合约小幅震荡，华东现货7030元/吨，基差09盘面加100，基差持稳，成交一般，海外美金价格持稳，进口窗口关闭，出口窗口打开，供给端短期检修逐步复产但仍偏多，出口窗口打开，新装置开车，国产供应回升，受中美关税影响缓和，后期lpg进口量和pdh装置开工恢复正常，需求端下游家电六月排产不错，汽车排产一般，bopp和塑编行业开工持稳，关注中美加关税缓和后下游家电和塑料制品出口情况，短期产业链库存去化一般，供应回升，出口窗口打开，pdh供应恢复正常，需求后期大概率转好，短期供需双增，盘面震荡偏弱，往上受制于进口窗口压制，中长期随着新装置投产，供需宽松，逢高做空远月 [8][9] - 原油：昨日油价先涨后跌，日内波动4%，美国联邦法院裁定特朗普关税越权使关税暂缓，市场乐观情绪使油价开盘大涨，但特朗普政府上诉使关税暂缓不可持续，哈萨克斯坦能源副部长表示不会减产，欧佩克内部矛盾持续，7月继续增产41万桶/日概率大，油价跳水，原油交易核心看美伊谈判和欧佩克周六会议，若欧佩克增产、美伊谈和，油价有进一步下跌空间 [9] - 苯乙烯：昨天主力合约小幅反弹，华东现货价格7650元/吨，成交一般，美金价格持稳，进口窗口关闭，供给端纯苯、苯乙烯库存六月预期小幅累库，需求端下游利润亏损，成品库存高位去化，家电六月排产尚可，关注中美关税缓和后塑料制品和家电出口情况，短期上游纯苯库存累积，低估值修复，苯乙烯库存累积仍处低位，基差偏强，后期供应回升，下游成品库存去化，关注出口需求是否启动，短期盘面震荡，中期供需宽松，逢高做空 [9] - 纯碱：SA09合约收1204元，跌1.5%，成交价稳定，库存高位，供应端新装置投产和检修并存，连云港碱达产，整体开工率78%，部分企业轮修，5月26日国内厂家总库存下降7万吨，上游生产厂家待发天数9天，交割库库存环比降2万吨，下游光伏玻璃日融量增加，开始累库存降价，纯碱价格回落，期现报价各地有别，供需双弱，底部震荡，卖1400虚值看涨期权 [9] - 烧碱：sh09合约收2480元，涨1.2%，部分厂家库存紧张，价格上涨，氧化铝厂采购价上涨，上游开工率略回落，预计6月持平，库存回升，5月29日样本企业厂库库存环比下滑，同比上调，浙江地区印染企业开机率63%，氧化铝矿海外供应减少价格反弹带动烧碱价格上涨，但氧化铝厂检修较多，烧碱成本附近有支撑，预计止跌企稳 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期和中期均震荡，日内震荡偏弱，整体偏弱运行 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶 - 核心逻辑为宏观因子消化后胶市交投转向供需基本面，国内外天胶产区全面割胶原料产出增长，中泰进口天然橡胶零关税使进口成本下移，下游轮胎行业外需萎缩消费因子减弱，周四夜盘沪胶期货2509合约收低0.79%至13730元/吨，预计周五维持震荡偏弱走势 [5] 合成胶 - 核心逻辑为宏观因子消化后合成胶市场交投转向供需基本面，6月美债危机迫近或诱发宏观负面冲击，OPEC+产油国增产且原油需求预期偏弱，原油期货走弱拖累合成胶供应预期回升、装置产能利用率增加，周四夜盘合成胶期货2507合约收低0.71%至11265元/吨，预计周五维持震荡偏弱走势 [7]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货贵金属有色早报（2025 年 5 月 29 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2508 | 震荡 | 震荡 | 震荡 | 震荡 | 美国经济预期转好，利空金价；地 缘政治频发利多金价 | | | | | | 偏弱 | | | | 镍 | 2507 | 下跌 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 短线看弱 | 上游强势，下游弱势，镍弱势运行 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 品种：黄金（AU） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：昨 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡思路 宝城期货煤焦早报（2025 年 5 月 28 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 | 2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 震荡思路 | 市场预期疲弱，焦煤震荡下行 | | 焦炭 | 2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 震荡思路 | 建材淡季临近，焦炭低位震荡 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：焦煤（JM） 核心逻辑：现货市场方面，甘其毛都口岸蒙煤最新报价为 97 ...

本周美联储官员密集发言，黄金静待指引，商品期货机会在哪？期货资深研究员Leo正在解读黄金、原 油及其他热门期货品种的市场行情，洞察品种基本面以及大宗商品的未来走势。立即进入直播间。 相关链接 金十期货正在直播 ...

新华财经北京5月26日电（左元、吴郑思）26日，国内商品大面积下挫，多晶硅、氧化铝、工业硅、锰硅、合成橡胶跌超3%，碳酸锂、沪胶、铁矿石、热卷 跌超2%，焦煤、焦炭、螺纹、苯乙烯、原木、纯碱、一号大豆、尿素、豆油、硅铁、鸡蛋跌超1%；上涨品种中仅玻璃、SC原油、高硫燃料油涨幅超过 1%。 截至26日下午收盘，中证商品期货价格指数收报1351.65点，较前一交易日下跌5.41点，跌幅0.4%；中证商品期货指数收报1871.55点，较前一交易日下跌7.5 点，跌幅0.4%。 集运欧线下跌近6% 氧化铝转弱工业硅再创上市新低 26日集运欧线大幅回调，达飞、ONE调降欧线现舱报价，向马士基靠拢，引领期价下行，这其实在意料之内。不过，有机构认为，美国进口商对于剩余关 税依然存在巨大的担忧，运费的上涨令他们更加难以承受，"抢运"可能不及预期。不过机构对此看法差异较大，只能等待现实的逐步验证。 上周在几内亚矿端扰动影响下，氧化铝期价创逾两个月新高，不过，由于矿端扰动或预计不会对氧化铝企业生产造成明显影响，且上周五有消息称几内亚矿 端扰动有所缓和，盘面高位回落。海外矿端不确定性仍存，关注几内亚政策变动。 工业硅期货增仓大幅下 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各商品期货品种表现不一，部分品种受宏观因素、供需关系、政策变化等影响，价格呈震荡走势，投资者需根据各品种的具体情况选择交易策略，如观望、套利、逢高做空等 [1][2][3] 相关目录总结 基本金属 - **铜**：周五夜盘铜价偏强运行，因美元指数走弱、紫金卡莫阿项目暂停部分井下作业，铜矿紧张格局延续，周度加工费降 44 美金，下游开工率环比略走弱，精废价差 860 元左右，短期宏观压力存在，供需依旧偏紧，铜价预期区间震荡 [1] - **铝**：周五电解铝 2507 合约收盘价较前一交易日跌 0.56%，收于 20155 元/吨，供应上电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅上升，需求上铝材开工率小幅下降，铝价有支撑，预计维持震荡走势，建议观望 [1] - **氧化铝**：周五氧化铝 2509 合约收盘价较前一交易日跌 1.46%，收于 3169 元/吨，供应上部分氧化铝厂恢复生产及新增产能释放，运行产能小幅上升，需求上电解铝厂维持高负荷生产，几内亚矿端政策推动氧化铝现货价格持续上涨，电解铝成本回升，叠加库存延续去化，基本面对铝价有支撑，短期氧化铝近月维持偏强震荡，长期随着氧化铝现货价格上涨，冶炼厂利润增加，复产压力较大，供需缺口或逐渐缩窄，操作上近月轻仓逢低做多 [1] - **碳酸锂**：周五期价回吐前日涨幅，再次收于 60960 低位，《大美丽法案》对《削减通胀法案》中的新能源产业补贴提前终止，边际利空美国储能需求，5 月宽松缓解但延续过剩格局，供给端减量高企，碳酸锂周产量为 16093 吨，环比降 3.23%，需求端增速不及预期显现，近月供需过剩有所缓解但不改过剩格局，供应减量加剧多空博弈，预计短期震荡或小幅反弹，远月需求预期悲观，建议继续持有空单或反弹沽空 [1] - **工业硅**：现货端延续跌势，近期 521、99 硅市场成交价格已锚定 07 合约盘面价，供给端未出现明显收缩，本周新疆产区复产 4 台，需求端多晶硅五月产量或较四月环比下滑，关注节后企业复产开工情况，有机硅产业链价格止跌但对上游采购有限，目前周度产量环比下滑至节后新低，向下驱动有限，节前资金或避险立场，盘面预计在 7500 - 8000 元区间内震荡，建议观望，关注节后供给变化 [1] - **锡**：周五锡价震荡运行，供应端锡矿紧张格局延续，但四月锡矿进口环比略有增加，同比几乎持平，后续有增加预期，下游按需采购，可交割品牌升水 700 元左右，周度全球库存增加 304，但整体库存依然偏低，当期宏观压力延续，锡价预期继续震荡整理 [2] 黑色产业 - **螺纹钢**：螺纹主力 2510 合约偏弱震荡收于 3035 元/吨，较前一交易日收盘价跌 32 元/吨，钢材供需边际小幅走弱但整体符合季节性，建材供需双弱但受益于低产量库存压力较小，板材需求小幅恶化，下游需求指标略显疲软，冷轧涂渡需求承压，直接出口维持高位，整体钢材供需较为均衡，矛盾不显著，贸易摩擦消息预期再起，美联储降息预期减弱，风险资产整体承压，期货贴水维持低位，但远期曲线逐渐平坦化，预计下周钢材期货价格以宽幅震荡为主，交易策略观望为主，套利建议卷螺差空单持有，尝试螺纹 7/10 反套，RB10 参考区间 3000 - 3080 [3] - **铁矿石**：铁矿主力 2509 合约偏弱震荡收于 717/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌 12.5 元/吨，铁矿供需维持中性偏强，钢联口径铁水产量环比小幅下降但连续四周维持历史同期新高，钢厂利润边际收窄，后续产量以稳为主，供应端符合季节性规律，同比基本持平，铁矿供需边际中性偏强但中期过剩格局不改，铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性，贸易摩擦消息预期再起，美联储降息预期减弱，风险资产整体承压，期货贴水维持低位，但远期曲线逐渐平坦化，预计下周铁矿期货价格以宽幅震荡为主，交易策略观望为主，I09 参考区间 710 - 730 [3] - **焦煤**：焦煤主力 2509 合约偏弱震荡收于 802.5 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌 39 元/吨，钢联口径铁水产量环比下降 0.9 万吨至 244.8 万吨，同比增 7.9 万吨，连续三周创历史同期新高，钢厂利润边际收窄，后续产量以稳为主，部分钢厂提出焦炭提降并部分落地，供应端各环节库存分化，钢厂、焦化厂焦煤库存及库存天数维持历史同期较低水平，坑口、口岸和港口流通环节库存持续维持历史新高，总体供需仍较为宽松，期货贴水维持低位，但远期曲线逐渐平坦化，建议观望为主，JM09 参考区间 780 - 840 [3][4] 农产品市场 - **豆粕**：上周五 CBOT 大豆下跌，因市场担忧美欧贸易战升级，供应端近端南美宽松，远端美豆新作播种顺利，需求端南美阶段主导，美豆高频符合季节性偏弱，美豆偏震荡，中期驱动在产量博弈，国内大豆后期到货多，但受通关扰动反弹，中期跟随国际市场，关注后期贸易政策和美豆产量 [4] - **玉米**：玉米 2507 合约震荡偏强，深加工玉米价格上涨，本年度供需边际转紧，农户售粮基本结束，粮权往渠道转移，渠道议价能力提高，替代品进口量预计明显下降，利好国产玉米需求，短期贸易端出货增加，新麦上市补充部分需求，供需矛盾不大，现货预计震荡盘整，期货跌至小麦最低收购价附近，支撑较强，预计将逐步企稳回升 [4] - **白糖**：ICE 原糖 05 合约收 17.31 美分/磅，周跌幅 1.20%，郑糖 05 合约收 5826 元/吨，周跌幅 0.50%，巴西压榨影响原糖的短期节奏，6 月进入北半球主产国关键生长季，关注印度泰国的季风雨到来的情况，国内一季度部分已点价加工糖在原糖上涨过程中洗船，导致上半年进口数量低，4 月原糖跌至 18 美分/磅左右给出加工糖点价的时间窗口，国内糖厂点价将施压远月，关注进口集中到港时间，操作策略短期反弹，后市偏空 [4] - **棉花**：上周五晚美棉价格反弹，美元指数走弱，截至 5 月 20 日全美干旱区域面积占比为 31.6%，较前一周减少 1.6 个百分点，国内郑棉价格继续震荡，宏观扰动下降后市场热点重回基本面，截至 5 月中旬，纺织企业在库棉花工业库存量为 92.9 万吨，较上月底减少 2.52 万吨，纱线库存 21.12 天，较上月底增加 0.14 天，建议暂时观望，以区间震荡策略为主 [4] - **棕榈油**：上周五马盘小幅反弹，供应产区处于季节性增产，MPOA 预估马来 5 月 1 - 20 日产量环比增 3.5%，需求产区出口环比改善，跌价后出口找到需求，ITS 显示 5 月 1 - 20 日出口环比增 5.3%，P 处于季节性弱阶段，但不流畅，因暂无大矛盾，后期关注产区产量及生柴政策 [4] - **鸡蛋**：鸡蛋 2506 合约延续跌势，鸡蛋现货价格稳定，养殖亏损，老鸡淘汰量预计阶段性增加，但供应维持高位，蔬菜价格低位运行，高温高湿天气不利鸡蛋储存，供强需弱，成本支撑，期现货价格预计震荡运行 [4] - **生猪**：生猪 2509 合约下跌，生猪现货价格上涨，生猪供应继续增加，标肥价差缩窄及气温升高使养殖端压栏增重意愿降低，将逐步降重出栏，目前栏舍利用率升至同期高位，二育后期对猪价提振逐步减弱，部分区域二育入场受限制，二育托底作用减弱，高温天气导致猪肉消费季节性减弱，供增需减，成本低位，猪价偏弱运行，关注企业出栏节奏及二次育肥动向，期价预计震荡下行 [5] - **苹果**：过去一周主力合约收 7562 元/吨，周跌幅 2.70%，近期苹果新季受极端天气影响，主产区特别是陕西一带坐果成问题，引发市场对新季苹果产量担忧，当前低库存，产量预期减少，果价暂时维持震荡高位，市场对新季价格预期偏高支撑晚富士苹果价格，但本周盘面价格持续弱势下跌，表明市场对最终产量的分歧以及后期消费不佳的担忧，产量方面需关注 5 月底套袋验证，苹果属高替代性鲜果，后期在下游消费疲弱时市场预期或面临向下修正，当前市场博弈天气对产量的影响，盘面波动增加，操作上建议观望 [5] 能源化工 - **LLDPE**：周五 lldpe 主力合约小幅下跌，华北低价现货 7160 元/吨，09 基差盘面加 50，基差走弱，成交一般，海外美金价格持稳为主，进口窗口关闭，供给上新装置陆续投产，存量检修装置逐步复产，国产供应回升，进口窗口关闭，预期进口量将小幅减少，需求端下游农地膜淡季到来，其他需求持稳，中美关税谈判缓和，后期关注抢出口情况，短期产业链库存去化一般，基差走弱，进口窗口关闭，农膜淡季来临，供应随新装置投产回升，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，中长期随着新装置投产，供需逐步宽松，逢高做空远月为主 [6] - **PVC**：V09 合约收 4883，跌 0.1%，PVC 现货再度下调，幅度较大，供应偏大，万华、渤化等装置逐步投产，预计供应增速提升到 5%左右，上游开工率 77%，近期宜化、霍家沟等企业新增检修，库存去化放缓，5 月 22 日，上游库存 62.33 万吨环比下降 2.84%，同比减少 29.49%，出口需求近期放缓，内蒙限电缓解，电石价格 2500，6 月预计回落，现货回落，华东 4780，华南 4820，PVC 季节性好转，建议空单逐步离场观望 [6] - **PTA**：PXCFR 中国价格 826 美元/吨，折合即时汇率人民币价格 6847 元/吨，PTA 华东现货价格 4875 元/吨，现货基差 151 元/吨，成本端 PX 整体供应回升至中性水平，海外进口供应维持低位水平，PTA 整体供应边际提升，中长期供应压力依旧较大，聚酯负荷环比小幅下降，综合库存大处于历史低位水平，聚酯产品利润小幅修复但仍处于低位水平，聚酯工厂宣布减产计划，下游加弹织机负荷回升，处于历史中等水平，成品端出口订单增加，但向上传导不畅，织造端订单相对终端较弱，PX、PTA 维持去库格局不变，PX、PTA 持续去库，但当前估值已大幅修复，正套可适当止盈，单边谨慎参与，关注远月 PTA 空配机会 [6][7] - **橡胶**：RU 短期矛盾不突出，物候条件较好，供应上量预期压制，胶价缺乏上行动力，6 月原料上量易季节性走弱，预计后续原料支撑减弱，胶价维持偏弱态势，需求端节后开工率逐步回升表现出一定韧性，但库存压力不减，当前 RU 估值较低，向下空间亦相对受限，空单建议谨慎持有，14000 附近择机止盈，谨慎追空，暂不建议抄底 [7] - **玻璃**：FG09 合约收 1022，涨 1.4%，玻璃底部震荡，库存小幅度回落，供应刚性，玻璃日融量 15.67 万吨，同比增 9%，近期有一条条产线点火预期，整体供应变动不大，库存高位，5 月 22 日玻璃库存 6776.9 万重箱，环比降 31.3 万重箱，幅度 0.46%，同比增 13.67%，下游深加工企业天数 10.4 天，开工率 50%左右，低于往年同期，估值方面天然气路线大幅度亏损 140，煤制气路线利润 100 左右，石油焦路线亏损 70，现货价华北 1150，华中 1110，华东 1320，华南 1280，玻璃震荡偏弱，但回落空间不大，建议卖 1250 之上看涨期权 [7] - **PP**：周五 pp 主力合约小幅下跌，华东 PP 现货 7100 元/吨，基差 09 盘面加 110，基差持稳，成交一般，海外美金价格持稳为主，进口窗口关闭，出口窗口打开，供给端短期检修逐步复产但仍偏多，出口窗口打开，部分新装置开车，导致国产供应逐步回升，受中美关税影响缓和影响，后期 lpg 进口量将恢复正常，pdh 装置开工也恢复正常，需求端下游家电五月排产计划仍不错，汽车排产计划一般，bopp 和塑编行业开工持稳，关注中美加关税缓和之后下游家电和塑料制品抢出口情况，短期产业链库存去化一般，供应回升，出口窗口打开，中美加关税缓和导致 pdh 供应将恢复正常，需求受中美关税缓和影响后期大概率转好，短期供需双增，盘面震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制，中长期随着新装置投产，供需逐步宽松，逢高做空远月为主 [7] - **MEG**：MEG 华东现货价格 4526 元/吨，现货基差 111 元/吨，供应端三江 110 万吨意外临时停车近期恢复，远东联转产 EO，初步计划 7 月份全产 EO，卫星石化计划 5.28 开始一条线检修，煤制方面山西美锦重启，河南三套装置后续有检修计划，整体供应维持在中性水平，海外方面美国 Indorama 的 36 万吨装置意外停车，南亚 36 万吨装置本周重启，乐天预计 5 月底重启，加拿大两套装置预计月底检修，进口供应预计维持正常水平，后续关注马油重启情况，库存方面华东港口库存去库 0.8 万吨至 74 万吨附近，处于历史中低位水平，聚酯负荷环比小幅下降，综合库存大处于历史低位水平，聚酯产品利润小幅修复但仍处于低位水平，聚酯工厂宣布减产计划，下游加弹织机负荷回升，处于历史中等水平，成品端出口订单增加，但向上传导不畅，织造端订单相对终端较弱，MEG 短期供需大幅去库，EG 装置意外增加叠加聚酯高需求，近端供需大幅去库，预计价格偏强运行，但估值已提升至高位，多单谨慎参与 [7][8] - **原油**：本周油价震荡，周三因消息面波动较大，周五美伊谈判取得积极进展但未达成最终协议，供应端欧佩克+开启加速增产模式，关注 6 月 1 日会议对 7 月的产量计划，若保持 41 万桶/天的增产模式，油价将再次大跌，下半年非欧佩克国家新增产能将集中释放，美国页岩油只计划小幅降速，不能有效缓解过剩，需求端短期欧美炼厂检修结束，炼厂将加大采购备货，6 - 8 月是汽油需求旺季，油价下跌后旺季可能超旺，但 9 月开始旺季结束，中美关税可能重新谈判，远月需求仍存下调风险，库存方面美国油品商业库存连续累积三周，库存水平略高于同比，因美国炼厂开工仍低，总体因欧佩克+与非欧佩克国家同步增产，原油市场供应压力大，过剩概率高，贸易摩擦缓和不能逆转过剩结构，原油潜在利空较多，建议原油作为空头配置 [8] - **苯乙烯**：周五主力合约小幅下跌，华东现货价格 7700 元/吨，成交一般，美金价格持稳，进口窗口关闭，供给端纯苯库存处于正常水平，六月预期小幅累库存，苯乙烯库存处于偏低水平，六月预期小幅累库存，需求端下游利润亏损，成品库存高位去化，家电五月排产尚可，受中美关税缓和影响，关注后期塑料制品和家电抢出口情况，短期上游纯苯库存去化，纯苯低估值有所修复，苯乙烯库存偏低，基差走弱，后期供应逐步回升，下游成品库存高位去化，关注中美关税谈判缓和是否导致后期抢出口需求启动，盘短期面震荡为主，月差正套为主 [8] - **纯碱**：SA09 合约收