21世纪经济报道记者费心懿 上海报道 为出口外向型企业期盼已久的"绿电直连"事项获两部门推出。为中国企业提升出口绿色竞争力、抢占全 球绿色贸易新赛道的战略布局提供基石。 日前，国家发展改革委、国家能源局发布《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》（下称《通 知》），从国家层面首次明确了绿电直连的定义内涵。 《通知》指出，绿电直连是指风电、太阳能发电、生物质发电等新能源不直接接入公共电网，通过直连 线路向单一电力用户供给绿电，可实现供给电量清晰物理溯源的模式。 填补空白 国家能源局有关负责人在答记者问中表示，出台关于绿电直连的文件是出于三方面的考虑，一是满足新 能源就近消纳需要；二是满足用户绿电消费需求；三是为用户降低用电成本提供更多选择。 值得一提的是，《通知》还特别提到了，绿电直连项目经营投资主体将不含电网企业。 《通知》强调，绿电直连项目的发展目标是满足企业绿色用能需求、提升新能源就近就地消纳水平，将 按照安全优先、绿色友好、权责对等、源荷匹配原则建设运行，公平合理承担安全责任、经济责任与社 会责任。 电力规划设计总院能源政策与市场研究院院长凡鹏飞则指出，自欧盟发布《欧盟电池和废电池法案》及 配套文件《 ...

根据提供的行业研报内容，以下是详细总结： 行业投资评级 - 公用事业行业评级为增持（维持）[1] 报告核心观点 - 蒙东电网136号文实施方案正式出台，针对存量项目机制电量和电价进行规定，增量项目进一步深化上网电价市场化改革[5] - 国家有序推进绿电直连发展，允许新能源通过直连线路向单一用户供电，项目分为并网型和离网型[5] - 迎峰度夏期间建议关注水电、火电投资机会，同时推荐核电、绿电及消纳产业链[5] 行情回顾 - 本周SW公用指数下降0.18%，细分板块中SW光伏发电上涨0.61%，SW水电下跌0.98%[10] - 个股涨幅前五为粤电力A（+20.6%）、江苏新能（+20.0%）、深南电A（+11.0%）、浙江新能（+5.8%）、天伦燃气（+5.2%）[10] - 个股跌幅前五为北京燃气蓝天（-5.1%）、中国港能（-6.8%）、昆仑能源（-6.9%）、ST升达（-8.0%）、陕天然气（-13.8%）[10] 电力板块跟踪 用电量 - 2025年1-4月全社会用电量3.16万亿千瓦时，同比+3.1%，增速较1-3月提升0.6个百分点[14] - 第一产业用电同比+10.0%，第二产业+2.3%，第三产业+6.0%，居民城乡用电+2.5%[14] 发电量 - 2025年1-4月累计发电量2.98万亿千瓦时，同比+0.1%，增速较1-3月回落4.5个百分点[25] - 火电发电量同比-4.1%，水电+2.2%，核电+12.7%，风电+10.9%，光伏+19.5%[25] 电价 - 2025年5月电网代购电价算术平均数394元/MWh，同比下降3%，环比+0.4%[42] 火电 - 动力煤秦皇岛5500卡平仓价611元/吨，同比-28.6%，周环比0%[47] - 2025年1-4月火电新增装机1298万千瓦，同比+41.7%[49] 水电 - 三峡水库水位154.81米，同比正常[55] - 入库流量11000立方米/秒，同比-14.1%，出库流量12100立方米/秒，同比-33.1%[55] - 2025年1-4月水电新增装机265万千瓦，同比-2.7%[57] 核电 - 2024年核准11台机组，2019-2024年累计核准46台[68] - 2025年1-4月核电新增装机0万千瓦，同比持平[69] 绿电 - 2025年1-4月风电新增装机1996万千瓦，同比+18.5%，光伏新增装机10493万千瓦，同比+74.6%[75] - 截至4月30日风电累计装机5.4亿千瓦，同比+18.2%，光伏累计装机9.9亿千瓦，同比+47.7%[75] 投资建议 - 火电：建议关注建投能源、华电国际、华能国际、国电电力、申能股份、皖能电力[5] - 水电：重点推荐长江电力[5] - 核电：重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H[5] - 绿电：重点推荐龙净环保，建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源[5] - 消纳：关注特高压和电网智能化产业链，推荐威胜信息、东软载波、安科瑞[5]

报告行业投资评级 - 环保行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 全国绿电直连政策发布，打开垃圾焚烧发电 IDC 合作空间，绿电直连+数据中心结合成必然趋势，垃圾焚烧发电更具合作优势 [5][9][12][13] - 垃圾焚烧板块资本开支下降提分红验证，供热&IDC 等提质增效促 ROE 和估值双升，水务运营板块业绩稳健增长+高分红，水价改革重塑成长与估值 [5][14][17] - 2025 年环保行业策略围绕化债、成长、重组共振，环保市场化新生，关注优质运营、优质成长、重组等主线机会 [5][19][20][22][24] 各部分总结 最新观点 - 全国绿电直连政策发布，绿电直连项目电源包括新建和存量新能源项目，负荷涵盖新增负荷企业、存量自备电厂企业等，分为并网型和离网型两类，鼓励民企参与，新能源自用不低于 60%、上网不高于 20%，按规缴费，打开垃圾焚烧发电 IDC 合作空间 [9][10][11][13] 垃圾焚烧 - 资本开支下降，自由现金流于 23 年转正、24 年增厚，政策促商业模式 C 端理顺，多家公司提分红兑现；企业通过降本、供热、IDC 合作等提质增效提 ROE，如绿色动力 25Q1 归母净利润同增 33%、供热量同增 97%、加权 ROE 同增 0.51pct 至 2.27% [5][14] - 垃圾焚烧+IDC 为行业拓展新趋势，垃圾发电有清洁高效等优势，三种模式下 2000 吨/日匹配 20MW 数据中心盈利增量弹性为 26%/66%/817%，综合 ROE 由 12%提至 16%/15%/18%，部分企业合作潜力大 [13][15][16] 水务运营 - 2024 年剔除一次性收益影响后板块业绩稳健增长，经营性现金流上行，资本开支下行，广州提价落实、深圳跟进，有望带动新一轮水价改革，价格改革重塑成长+估值，推荐粤海投资、兴蓉环境、洪城环境等 [5][17][18][19] 2025 年度策略 - 环保受益化债，优质运营资产化债弹性被低估，关注应收市值弹性系数大的标的，化债成长关注存量包袱解决释放成长性的公司，化债弹性关注应收类/资产占比大、减值影响大的板块 [20][21] - 优质成长把握政策着力点和新质生产力，关注再生资源、重点投资驱动、环卫电动化、半导体治理、光伏配套等领域机会 [22][23] - 重组为支点推动“化债 - 价值成长”闭环，关注武汉控股等 [24] 环卫装备 - 2025M1 - 4 环卫车销量 24542 辆（同比 - 0.2%），新能源渗透率同增 6.14pct 至 14.55%，新能源环卫车 3570 辆（同比 +73%），盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占率分别为 34%/15%/8% [5][28][36] 生物柴油 - 2025/5/23 - 2025/5/29 生柴均价 7700 元/吨（周环比持平），地沟油均价 6104 元/吨（周环比 +0.4%），考虑库存周期测算单吨盈利 - 239 元/吨（周环比 - 25.7%），终端需求疲软，市场整体微利或亏损 [38][40] 锂电回收 - 截至 2025/5/30，三元黑粉折扣系数周环比下滑 0.3pct，锂/钴/镍系数分别为 75.0%/75.0%/75.0%，碳酸锂 6.07 万（周环比 - 3.7%），金属钴 23.40 万（周环比 - 1.7%），金属镍 12.26 万（周环比 - 1.5%），模型测算单吨废料毛利 - 0.66 万（周环比 +0.042 万） [5][43][45] 行情表现 - 2025/5/26 - 2025/5/30 环保及公用事业指数上涨 3.53%，表现好于大盘，涨幅前十标的有玉禾田、博世科等，跌幅前十标的有渤海股份、京源环保等 [50][51][54] 行业新闻 - 《陕西省生活垃圾分类管理条例》7 月 1 日起施行 [58] - 海南省发布全域“无废岛”建设工作方案（2025—2027 年）征求意见稿，到 2027 年全域“无废岛”建设成型起势 [59] - 天津市发布危险废物利用处置设施建设引导性公告 [60] - 中办、国办印发《关于健全资源环境要素市场化配置体系的意见》，深化资源环境要素市场化配置改革 [61][62] - 《国家应对气候变化标准体系建设方案》印发 [63] 公司公告 - 复洁环保签署污泥干化造粒系统等采购合同，金额暂定为 24367.30 万元 [65] - 玉禾田中标兰州市城关区城市管理一体化项目，年作业服务补贴总额 35298.755541 万元/年，服务年限 15 年 [65] - 皖仪科技收到政府补助 2347524.38 元 [65] - 龙净环保拟出资 7507.5 万元取得吉泰智能 20%股份 [65] - 多家公司发布利润分配方案，如丛麟科技每股现金红利 0.36 元等 [65][67] - 部分公司有股权质押、减持、担保等事项 [67][68] 大事提醒 - 6 月 3 - 6 日多家公司有股权登记日、除权除息日、股东大会召开等事项 [70][71] 往期研究 - 公司深度报告涉及军信股份、粤海投资等多家公司 [73][74] - 行业专题报告涵盖垃圾焚烧、水务、燃气等多个行业领域 [76][77][78]

报告行业投资评级 - 环保行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 全国绿电直连政策发布，打开垃圾焚烧发电 IDC 合作空间，垃圾焚烧资本开支下降提分红，供热和 IDC 等提质增效促 ROE 和估值双升；水务运营业绩稳健增长且高分红，水价改革重塑成长与估值；环保行业受益化债，关注优质运营、成长和弹性标的；优质成长需把握政策着力点和新质生产力；重组为支点推动“化债 - 价值成长”闭环 [5] 根据相关目录分别进行总结 最新观点 - 全国绿电直连政策发布，绿电直连是新能源不接入公共电网，通过直连线路向单一电力用户供给绿电的模式，助力供需精准匹配，鼓励民企参与，明确自发自用比例和缴费规定，打开垃圾焚烧发电 IDC 合作空间 [9][10][11] 垃圾焚烧 - 固废板块资本开支下降，自由现金流改善，分红提升，如军信股份、绿色动力等公司 24 年现金派息增加；企业通过降本、供热、IDC 合作等提质增效提 ROE，如绿色动力 25Q1 归母净利润和供热量同增，加权 ROE 提升；垃圾焚烧 + IDC 是新趋势，有清洁高效等优势，不同模式下盈利增量弹性和综合 ROE 提升，部分企业合作潜力大 [5][14][15] 水务运营 - 2024 年剔除一次性收益后板块业绩稳健增长，经营性现金流上行，资本开支下行；广州提价落实、深圳跟进，有望带动水价改革，价格改革提振盈利、重塑成长与估值，如美国水业业绩持续增长；重点推荐粤海投资、兴蓉环境、洪城环境，建议关注联泰环保 [5][17][19] 2025 年度策略 - 主线 1 为环保受益化债，优质运营资产化债弹性被低估，关注应收市值弹性系数大的标的，化债成长释放企业成长性，关注应收类或资产占比大、减值影响大的板块 [20][21] - 主线 2 为优质成长，把握政策着力点和新质生产力，再生资源关注资源价值和需求升级，重点投资驱动关注相关龙头，环卫电动化关注宇通重工；新质生产力关注半导体治理和美埃科技、光伏配套和金科环境 [22][23] - 主线 3 为重组为支点，推动“化债 - 价值成长”闭环，建议关注武汉控股 [24] 行业跟踪 - 环卫装备 2025M1 - 4 新能源渗透率同比提升 6.14pct 至 14.55%，环卫车销量同比 - 0.2%，新能源环卫车销量同比 + 73%，盈峰环境、宇通重工、福龙马新能源市占率居前 [5][28][36] - 生物柴油生柴价格持平，地沟油价格微涨，利润倒挂，终端需求疲软，预计下周国内酯基生物柴油价格维稳 [38][40] - 锂电回收金属价格部分下跌，折扣系数下滑，盈利略有改善，期待行业进一步出清 [43] 行情表现 - 2025/5/26 - 2025/5/30 环保及公用事业指数上涨 3.53%，表现好于大盘；涨幅前十标的有玉禾田、博世科等，跌幅前十标的有渤海股份、京源环保等 [50][51][54] 行业新闻 - 《陕西省生活垃圾分类管理条例》7 月 1 日起施行 [58] - 海南省发布全域“无废岛”建设工作方案征求意见稿，目标到 2027 年建设成型起势 [59] - 天津市发布危险废物利用处置设施建设引导性公告，公开相关信息，防范建设风险 [60] - 中办、国办印发《关于健全资源环境要素市场化配置体系的意见》，深化改革，完善交易制度 [61] - 《国家应对气候变化标准体系建设方案》印发，明确标准体系分类 [63] 公司公告 - 复洁环保签署污泥干化造粒系统等采购合同，金额暂定为 24367.30 万元 [65] - 玉禾田中标兰州市城关区城市管理一体化项目，年作业服务补贴总额 35298.755541 万元/年 [65] - 皖仪科技收到政府补助 2347524.38 元 [65] - 龙净环保拟出资 7507.5 万元取得吉泰智能 20%股份 [65] - 多家公司进行利润分配，如丛麟科技、中原环保等 [65][67] - 部分公司有股权质押、股东减持、担保等事项 [67][68] 大事提醒 - 6 月 3 日丛麟科技股权登记日，6 月 4 日丛麟科技除权除息日、中原环保和中兰环保股权登记日等 [70][71] 往期研究 - 公司深度报告涉及军信股份、粤海投资等多家公司 [73][74] - 行业专题研究涵盖天壕环境、九丰能源等公司及多个行业专题 [76][77][78]

报告行业投资评级 - 电力设备及新能源行业投资评级为“同步大市 - A（维持）” [1] 报告的核心观点 - 近期行业有诸多动态，包括机器人领域的融资、联盟成立、项目计划，以及光伏产业链价格变动和绿电直连政策推动等，投资上有重点推荐和建议关注的标的 [3][4][5][8] 各部分总结 行业动态 - 2025年5月28日，地平线机器人 - W旗下地瓜机器人完成1亿美元A轮融资，6月将发售面向具身智能机器人的RDK S100机器人开发套件 [3] - 5月29日，国家地方共建人形机器人创新中心联合多地创新中心启动人形机器人产业标准互认计划，同时国地中心等成立具身智能数据联盟 [4] - 当地时间5月29日，特斯拉称SpaceX将于2027年发射携带特斯拉Optimus人形机器人的星舰前往火星 [4] - 5月21日，国家发改委、国家能源局印发通知推动绿电直连发展，要求项目新能源年自发自用电量占比不低于60%等 [5] 价格追踪 - 多晶硅本周致密料均价36.0元/kg，较上周降2.7%；颗粒硅均价34.5元/kg，较上周降1.4%，预计短期价格下调但空间有限 [6] - 硅片本周部分规格均价持平，整体呈暂时止跌盘整格局，预计短期价格持续走弱但降幅收窄 [6] - 电池片本周部分规格价格有降有平，预计短期内价格仍将延续下跌趋势 [7] - 组件6月产出将继续环比下降，预计集中招标前整体价格持续下行 [7] - 玻璃本周两种规格价格均较上周持平 [7] 投资建议 - 重点推荐BC新技术方向的爱旭股份、隆基绿能；供给侧改善方向的福莱特；海外布局方向的横店东磁、阳光电源、阿特斯、德业股份 [8] - 建议积极关注信义光能等多家公司，华为人形机器人相关标的建议关注优必选等公司 [8] 首选股票评级 | 股票代码 | 股票名称 | 评级 | | --- | --- | --- | | 600732.SH | 爱旭股份 | 买入 - B | | 601012.SH | 隆基绿能 | 买入 - B | | 601865.SH | 福莱特 | 买入 - A | | 002056.SZ | 横店东磁 | 买入 - A | | 300274.SZ | 阳光电源 | 买入 - A | | 688472.SH | 阿特斯 | 买入 - A | | 605117.SH | 德业股份 | 买入 - A | [3]

新能源汽车销量 - 比亚迪5月销量38.25万辆，同比增长15.28% [1] - 极氪5月销量4.65万辆，同比增长15.2% [1] - 零跑5月销量4.61万辆，同比增长超148% [1] - 小鹏5月销量3.35万辆，同比增长230% [1] - 理想5月销量4.09万辆，同比增长16.70% [1] - 蔚来5月销量2.32万辆，同比增长13.10% [1] - 小米汽车销量超2.8万台 [1] 光伏行业 - 一季度光伏装机实现较高速增长，对美国及全球新兴经济体需求增速保持乐观 [2] - 中央经济工作会议提出综合整治"内卷式"竞争，光伏供给侧改革力度有望加强 [2] - 光伏制造降本增效为主线，重点关注硅料、电池片头部企业格局优化及金属化新技术渗透率提升 [2] 风电行业 - 国内海陆风招标及建设有望稳步推进，2025年需求向好或带动整机与零部件环节盈利修复 [2] - 海外利率下行及项目规划推进，海外及出海需求相对旺盛 [2] - 建议优先配置盈利有望改善的整机及锻铸件环节，受益于海风、出海逻辑的整机、桩基、海缆环节 [2] 新能源车行业 - 政府工作报告提出大力发展智能网联新能源汽车，全年销量有望保持高增 [2] - 部分材料环节出现涨价，有望带动盈利回升，2025年或迎来量利齐升 [2] - 建议优先布局格局较优的电芯环节，海外客户放量以及一体化布局较优的部分中游材料环节 [2] 新技术发展 - 固态电池产业化持续发酵，2027年或实现量产 [2] - 在相关领域有布局的电池、材料和设备企业有望受益 [2] 电力设备行业 - 国内持续推动电力体制改革，有望推动特高压及主网建设加快 [2] - 海外电网改造需求旺盛，建议关注受益于特高压高景气的主网环节相关标的 [2] - 具备出海逻辑的配网环节值得关注 [2] 氢能产业 - 政策持续推动氢能产业化发展，绿氢与化工、醇、氨等环节应用有望打开 [2] - 建议关注具备成本优势、技术优势的电解槽生产企业 [2] - 受益于氢能基础设施建设的燃料电池、氢储运、加注装机企业值得关注 [2] 本周板块行情 - 电力设备和新能源板块下跌2.44% [3] - 核电板块上涨3.8%，发电设备上涨1.89%，风电板块上涨1.15% [3] - 锂电池指数下跌0.89%，工控自动化下跌1.39%，新能源汽车指数下跌1.73%，光伏板块下跌2.01% [3] 本周行业重点信息 - 国家发改委、国家能源局印发《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》 [3] - 中国石化氢能产业链创业投资基金完成注册备案，首期规模50亿元 [3] - 核工业西南物理研究院研制的新一代人造太阳"中国环流三号"装置实现多项技术突破 [3] 本周公司重点信息 - 迈为股份拟发行19.66亿元可转债用于钙钛矿叠层太阳能电池装备产业化项目 [4] - 晶澳科技发行H股备案申请材料获中国证监会接收 [4] - 麦格米特披露2025年限制性股票激励计划草案 [4] - 隆基绿能李振国辞去董事、总经理职务，钟宝申兼任总经理 [4]

绿电直供政策解读 - 国家发改委、能源局发布《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》，明确绿电直供线路由非电网企业建设，允许现货市场连续运行地区采取自发自用为主、余电上网为辅的模式，自用电比例不低于30% [1][2] - 绿电直连有助于降低企业用电成本，对出口型企业碳排放认定有较大帮助，东南沿海出口型企业密集将带动海上风电产业快速发展 [2] - 政策要求绿电直供项目按规定缴纳输配电费等费用，不得减免，但经济性主要取决于自用电比例和直供线路成本 [3] 商业模式变革 - 政策为新能源/生物质发电直供用户提供支撑，用户侧商业模式将更加丰富，电力交易、虚拟电厂、微电网等方向值得关注 [1][3] - 垃圾焚烧发电企业商业模式从ToG转向ToB，为IDC供电+供冷可提高盈利改善现金流，降低减值风险 [5] - 源网荷储一体化项目进展有望加快，江苏等地已开展试点示范项目如浦东黎明项目，政策出台后项目落地或加速 [4] 行业驱动因素 - 国际碳减排认证趋严，欧盟电池法案只认可"绿电直连" [3] - 国内能耗指标收紧，高耗能企业强制消纳绿电 [3] - 西部省份新能源消纳压力大，需探索微电网/源网荷储缓解压力 [4] - 部分垃圾焚烧发电项目补贴到期，需拓展新业务提高回报 [4] 投资机会 - 绿电运营企业可签署多年期长协保障盈利稳定性，推荐韶能股份、银星能源，建议关注山高新能源、金开新能 [5] - 垃圾焚烧发电推荐永兴股份、瀚蓝环境，建议关注军信股份、旺能环境 [5] - 电力设备方向推荐金风科技(H)、国能日新、东方电缆，建议关注朗新集团、特锐德等 [6] - 海上风电作为沿海重要新能源资源发展有望提速 [1][6]

报告行业投资评级 - 维持电力设备与新能源行业“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 光伏方面，一季度装机高速增长，对美国及全球新兴经济体需求增速乐观，供给侧改革力度有望加强，关注头部企业格局优化和新技术渗透率提升 [1] - 风电方面，国内海陆风招标及建设稳步推进，2025 年需求向好带动盈利修复，海外及出海需求旺盛，优先配置整机及锻铸件等环节 [1] - 新能源车方面，全年销量有望高增，部分材料环节涨价带动盈利回升，固态电池 2027 年或量产，优先布局电芯及部分中游材料环节 [1] - 电力设备领域，国内推动电力体制改革，特高压及主网建设加快，海外电网改造需求旺盛，关注主网和配网环节相关标的 [1] - 氢能方面，政策推动产业化发展，绿氢应用有望打开，关注电解槽生产等企业 [1] 各部分总结 行情回顾 - 本周电力设备和新能源板块下跌 2.44%，跌幅高于上证综指，核电板块涨幅最大，光伏板块跌幅最大 [2][10][13] - 本周涨幅居前五个股票为合锻智能、长城电工、汇金通、台海核电、尚纬股份；跌幅居前五个股票为比亚迪、欣锐科技、星云股份、璞泰来、禾望电气 [13] 国内锂电市场价格观察 - 部分锂电池材料价格有变动，如正极材料 NCM523、碳酸锂等价格下跌 [14] 国内光伏市场价格观察 - 硅料价格成交低迷，大宗成交需看大型厂家博弈，减产时间点或在 6 - 8 月 [15] - 硅片价格暂时止跌盘整，主流价格 183N 维持 0.95 元/片，210RN 在 1.05 - 1.1 元/片等，后续价格走势需关注减产和需求情况 [16] - 中国电池片价格部分下滑，海外电池片价格有变动，美国贸易政策影响订单需求 [17][18] - 中国组件价格变动少，厂家有挺价趋势，海外市场价格大致稳定 [19] - 光伏辅材中，EVA 粒子、背板 PET、支架热卷价格下降，边框铝材价格上涨，光伏玻璃价格不变 [21][22] 行业动态 - 新能源车 5 月部分车企销量增长，如比亚迪销量 38.25 万辆，同比增长 15.28%等 [2][24] - 国家发改委、国家能源局印发绿电直连通知，促进新能源就近消纳 [2][24] - 4 月中国光伏组件出口约 21.39GW，环比降近 9%，与 2024 年 4 月比升 2% [24] - 中国石化氢能产业链创业投资基金完成备案，首期规模 50 亿元 [2][24] - 全国首列氢能源文旅有轨列车亮相长春，“中国环流三号”实现百万安培亿度高约束模 [24] 公司动态 - 迈为股份拟发行可转债募集 19.66 亿元用于钙钛矿叠层太阳能电池装备产业化项目 [2][27] - 晶澳科技发行境外上市外资股（H 股）备案申请材料获证监会接收 [2][27] - 隆基绿能李振国辞职，钟宝申兼任总经理 [2][27] - 禾迈股份控股股东增持股份，与华融金租开展户用分布式光伏业务合作 [27] - 星源材质实施股份回购，太阳电缆大股东拟减持，昱能科技首发限售股上市等 [27] 附录图表 - 报告提及部分上市公司估值情况，如迈为股份评级“买入”，股价 68.21 元等 [29]

报告核心观点 - 对Meta、安能物流、拼多多、快手 - W、中烟香港等多家公司进行分析，看好Meta AI优先战略、安能物流战略调整成效、拼多多长期发展、快手核心业务表现、中烟香港“内生 + 外延”战略等，认为人形机器人产业或迎来重要投资机遇，维持相关公司和行业评级 [3][16][18][23][32][69] Meta专题报告 - 核心问题一：AI推荐系统是Meta资本开支主要方向，有望凭借GPU驱动的生成式AI推荐系统稳固社交龙头地位，预测在中性情况下革新有望驱动Reel/非Reel内容15%/8%的用户时长提升和4%的广告CPM提升，带动近200亿美元收入增长；Advantage+能实现高效率广告自动生成与精准投放，预测在中性情况下实现超450亿美元年化收入 [4][5][6] - 核心问题二：开源和“小参数”是Llama大模型差异化优势，其与Meta主营业务相得益彰，具备高变现潜力，如Meta Ray - Ban AI眼镜、Click - to - Message、Meta AI助手等可实现变现；盈利预测2025 - 2027年营收分别为1876/2129/2396亿美元，净利润分别为657/733/829亿美元，对应25/22/20x PE，目标价757美元，维持“买入”评级 [8][9][12] 安能物流点评报告 - 2025Q1经营表现优异，货运总量、总票数、营业收入、毛利润、归母净利润等指标有不同程度增长；公司推进“利润与质量并重的有效规模增长”战略，小票业务占比提升使单价稳定，推动成本优化和费用管控，加盟商覆盖范围扩大，产品时效和服务质量提升；预计2025 - 2027年营业收入分别为131.04亿元、146.12亿元与159.69亿元，归母净利润分别为9.04亿元、10.81亿元与12.51亿元，对应PE分别为10.22倍、8.54倍与7.38倍，维持“买入”评级 [13][14][16] 拼多多点评报告 - 2025Q1营收低于预期，利润同比大幅下降，受国内电商行业竞争加剧、关税等外部政策环境变化、平台百亿减费计划项目拓展等因素影响；广告收入增长稳健，交易佣金收入增长不及预期，Temu受关税政策影响暂停美国全托管业务；调整盈利预测，预计2025 - 2027年营收分别为4390/5209/6258亿元，Non - GAAP归母净利润分别为1077/1422/1720亿元，对应Non - GAAP P/E为9X/7X/6X，目标市值12774亿元人民币，目标价125美元/ADS，维持“买入”评级 [17][18][21] 快手 - W点评报告 - 2025Q1运营情况良好，用户数据持续优化，创收能力强化；主要财务指标方面，营收增长，毛利率、经调整净利润等有相应变化；线上营销服务、电商业务、直播业务、海外及本地生活业务均有增长，核心业务领域AI应用持续深化，可灵AI 2.0版本发布，商业化进程加速；调整盈利预测，预计FY2025 - 2027营收分别为1420/1554/1690亿元，经调整归母净利润分别为204/231/256亿元，对应PE分别10/9/8X，目标市值2795亿元，Target Price65元、71港元，维持“买入”评级 [22][23][28] 中烟香港公司深度报告 - 中烟香港是中烟体系内唯一烟草主业上市公司，业务涵盖五大板块，2024年营收和归母净利润增长；各业务板块中，烟叶进口业务占比大，其他业务也有不同程度增长；国际烟草巨头通过收并购扩张，中烟香港未来有望通过收并购拓展产业链和销售渠道；预计2025E - 2027E年收入144/155/166亿港元，归母净利润9.8/10.8/11.6亿港元，对应2025E - 2027E年PE为23.8/21.5/20.0X，维持“买入”评级 [29][30][32] 全球ETF格局演变与中国市场未来机遇报告 - 全球ETF市场稳步扩张，美国发展成熟，亚太地区成为增长新引擎，市场朝着多样化、专业化和区域特色并进的趋势演进；中国ETF市场正经历历史性扩张期，多元创新与机构化投资趋势特点鲜明 [34][37] 应流股份公司动态研究 - 2024年高温合金业务稳健增长，Q4毛利率同环比提升；2025Q1归母净利润环比大幅增长，盈利能力环比不断改善；“两机”领域在手订单饱满，积极布局核聚变和低空经济；预计2025 - 2027年营业收入分别为30.07、36.80、44.23亿元，归母净利润分别4.15、5.60、7.26亿元，对应的PE分别为34、25和19倍，首次覆盖，给予“买入”评级 [38][40][44] 航亚科技科创板公司动态研究 - 2024年业绩高速增长，国际发动机零部件业务需求旺盛；剔除股份支付费用影响后，2025Q1归母净利润同比增长；国际航空发动机需求旺盛，全球航空供应链存在瓶颈，公司新产品量产为发展添动力；预计2025 - 2027年营业收入分别为9.25、11.97、14.95亿元，归母净利润分别1.71、2.27、2.86亿元，对应的PE分别为29、22和17倍，首次覆盖，给予“买入”评级 [46][50][53] OSL集团点评报告 - OSL支付业务线出入金产品OSL Pay正式上线，战略愿景包括合规、创新、敏捷和普惠，收并购是全球化扩张重要战略；同行业其他公司出入金收费因支付方式、交易量而不同；预测2025 - 2027年营收为6.42亿港元、10.79亿港元、15.46亿港元，归母净利润为5774万港元、6829万港元、3.23亿港元，EPS为0.09、0.11、0.52港元；P/S为11.78、7.01、4.89倍，P/B为5.60、5.33、4.34倍，维持“增持”评级 [55][56][58] 人形机器人行业周报 - 产业动态包括华锐精密获宇树科技小批量订单、福莱新材将发布机器人触觉第二代新品等；公司公告有润阳科技拟增资傅利叶智能、斯菱股份发布减持预披露公告等；行业评级及投资策略认为人形机器人产业或迎来“ChatGPT时刻”，维持“推荐”评级；建议关注拥有核心部件积淀、积极入局人形机器人的企业 [59][66][69] 赤子城科技公司深度报告 - 核心看点一：泛人群社交核心业务盘稳定，后发产品强势开启第二增长曲线，产品能力持续验证；核心看点二：收购蓝城兄弟稀缺资产，海外推出Heesay品牌开拓LGBTQ增量市场空间；核心看点三：海外休闲游戏空间广阔，公司旗下精品游戏收入持续提升；预计2025 - 2027年营收分别为66/83/103亿元，归母净利润为9.8/13.4/17.8亿元，对应EPS分别为0.7/0.9/1.3元，对应PE分别为12/9/7X，目标市值166亿元人民币，目标价13港元，首次覆盖，给予“买入”评级 [71][73][75] 光伏、风电、储能、锂电行业周报 - 光伏：需求侧组件企业排产下降，出口4月光伏组件出口约21.85GW，供给侧6月多晶硅企业开始产能置换；风电：海缆管桩交付进入旺季，陆风国家出台绿电直连政策；储能：国内前五个月大储装机高景气，海外户储和工商储进入环比改善通道；锂电：亿纬锂能发力新能源重卡电池租赁，钠离子电池产业化进程持续推进 [76][78][81]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 绿电直连加速推进，绿电电价机制及消纳再获新路径，分布式工商业光伏、海上风电以及部分西部地区源网荷储一体化项目将更会直接受益，绿电直连项目的需求确定性以及消纳水平有望优于传统项目 [2][12] - 绿电发展进入新时代，机制电价竞价将全面开启，6月起我国新增装机增速或将有所回落，绿电有望进入由市场调节装机节奏的成熟期，新增装机的回落对行业有积极作用 [2][12] - “碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿整个“十四五”期间，电力运营商内在价值将全面重估，推荐关注优质转型火电运营商、水电板块和新能源相关公司 [12] 根据相关目录分别进行总结 下周重点推荐 - 华电国际：火电机组区域长协电价更具韧性，参股华电新能，集团注入火电资产将增厚业绩 [16] - 华润电力：存量火电机组资产质量优，新能源资产盈利能力强，长期维持高分红 [16] - 华能国际：煤电容量电价改革实现突破，积极布局新能源业务，章程承诺高分红 [17] - 长江电力：承诺高现金分红，盈利稳定，预期股息与十年期国债利差达高位 [17] - 中国核电：核电量价成本稳定，新投产核电机组将带来业务景气度拐点，远期有提升分红预期 [18] - 龙源电力：绿电溢价交易市场扩容，装机规模有增长预期，有望受益于老旧风场改造政策 [18] - 中闽能源：存量资产单位盈利高，有望获取福建省海风资源，潜在可注入资产将保证远期增长 [19] - 福能股份：深耕福建电力资源，煤价回落降低火电成本，气电业绩有望反转 [19] - 中国电力：剥离亏损煤电资产，水电业务有望修复，清洁能源装机占比规划高 [21] - 国投电力：水电业绩有望稳健，火电盈利有望维持 [21] - 国电电力：火电资产盈利稳定，水电量价将提升，新能源装机将增长 [21] - 华能水电：云南用电需求旺盛，存量机组成本费用有望下降 [22] 行业及公司涨跌幅 - 截至2025年5月30日，CJ燃气、CJ火电、CJ水电、CJ新能源、CJ电网市盈率（TTM）分别为17.02倍、13.21倍、21倍、20.59倍和35.95倍，各子行业对沪深300的溢价分别为44.41%、12.03%、78.18%、74.64%、204.94% [24] - 本周电力板块涨幅前五名公司为粤电力A（20.65%）、江苏新能（20.00%）、南网能源（13.50%）、协鑫能科（12.54%）、深南电A（10.99%）；变动幅度后五名公司为电投产融（-8.70%）、广安爱众（-4.77%）、涪陵电力（-4.17%）、晋控电力（-3.64%）、西昌电力（-3.60%） [24] 火电量价成本信息 - 5月16日至5月22日，纳入统计的燃煤发电企业日均发电量环比增长12.3%，同比增长6.5%；截至5月22日，纳入统计的发电集团燃煤电厂本月累计发电量同比增长1.9%，本年累计发电量同比下降6.8% [50] - 5月24日至5月30日，广东发电侧日前成交周均价0.30502元/千瓦时，周环比降低18.31%，同比提升1.30%；山东发电侧日前成交周均价0.27177元/千瓦时，周环比提升7.63%，同比降低6.66% [51] - 截至5月26日，大同优混（Q5800K）平仓价655.33元/吨，较上周下降8.14元/吨；山西优混（Q5500K）平仓价611.20元/吨，较上周下降7.60元/吨；山西大混（Q5000K）平仓价528.60元/吨，较上周下降8.00元/吨 [52] 三峡水库水文信息 - 截至5月31日，三峡水库水位（14点）为154.97米，周环比提升0.16%，同比提升4.41% [60] - 5月25日至5月31日，三峡平均出库流量7563立方米/秒，周环比降低3.11%，同比降低35.52% [60] 重要公司重点公告 - 华能国际拟以华能青岛项目为底层资产申请发行基础设施公募REITs [61] - 上海电力子公司天祝一期项目正式并网，总装机容量20万千瓦，预计年平均发电量4.36亿千瓦时 [62] - 长源电力子公司国能长源随州市随县百万千瓦新能源多能互补基地二期100MW项目全容量并网发电 [63] - 浙江新能控股子公司拟收购浙江浙能富阳常安抽水蓄能有限公司29%股权，交易完成后将持有80%股权 [64] 电力及燃气事件 - 湖南发展、内蒙华电、华能水电有电力定增相关情况，价差幅度分别为66%、22% [66] - 贵州燃气、南京公用有燃气定增相关情况，价差幅度分别为29%、31% [66] - 福能股份、广州发展等公司有重要股东二级市场增持情况 [67] 下周大事提醒 - 中电控股、中广核新能源等公司有分红、增发股份上市、解禁、股东大会召开、业绩发布会等事件 [69]