指数表现与成分股 - 中证红利低波动100指数下跌0.38% 成分股中粮糖业领涨4.84% 塔牌集团上涨1.40% 双汇发展上涨1.17% 南京银行领跌2.33% 江苏银行下跌2.27% 成都银行下跌1.92% [2] - 红利低波100ETF下跌0.28% 报价1.08元 近1周累计上涨0.37% 涨幅排名可比基金第2 [2] - 指数前十大权重股包括山西焦煤、冀中能源等 合计占比20.43% [6] ETF流动性与资金动向 - 红利低波100ETF盘中换手率1.38% 成交额1648.58万元 近1周日均成交2176.94万元 居可比基金前2 [2] - 近14天连续资金净流入 合计1.52亿元 日均净流入1082.87万元 单日最高净流入2175.97万元 [3] - 融资买入额156.49万元 融资余额2289.12万元 显示杠杆资金持续布局 [3] 业绩与风险指标 - 近1年净值上涨19.80% 居可比基金第一 成立以来最高单月回报15.11% 最长连涨3个月 涨幅5.99% 涨跌月数比9/6 月均收益率3.38% 月盈利概率60% 持有1年盈利概率100% [4] - 近3个月超越基准年化收益13.05% 排名可比基金第1 近1年夏普比率1.19 排名第1 [4] - 今年以来最大回撤6.18% 相对基准回撤0.10% 回撤修复天数36天 在可比基金中回撤风险最低且修复最快 [4] 产品结构与成本 - 管理费率0.15% 托管费率0.05% 为可比基金最低 近1月跟踪误差0.054% 跟踪精度最高 [4] - ETF规模11.99亿元 份额11.05亿份 均创近1年新高 [3] - 跟踪指数采用股息率/波动率加权 选取100只高股息、低波动成分股 [6] 行业分析观点 - 煤炭行业供给收缩预期升温 煤矿试行"276工作日"限产 若政策持续加码 产能利用率或下降 煤价具备上行空间 板块估值低位叠加高分红属性 具备配置吸引力 [2] - 寿险行业大型公司资产负债匹配更均衡 久期缺口呈收窄趋势 中小型公司长久期资产缺乏导致缺口较大 保险股具备双面红利股属性 兼具自身股息优势及高股息标的投资布局 [3]

指数表现 - 恒生港股通高股息低波动指数午间收盘上涨0.2% [1][3] - 中证红利低波动指数午间收盘下跌0.1% [1][3] - 中证红利指数午间收盘下跌0.3% [1][2] - 中证红利价值指数午间收盘下跌0.4% [1][3] 资金流动 - 恒生红利低波ETF（159545）半日获净申购360万份 [1] - 恒生红利低波ETF连续6个交易日净流入超3亿元 [1] - 恒生红利低波ETF规模达43亿元创成立以来新高 [1] 指数特征与估值 - 中证红利指数覆盖100只高股息股票 银行、煤炭、交通运输行业合计占比超55% [2] - 中证红利指数滚动市盈率8.3倍 自2013年以来估值分位72.1% 股息率4.4% [2] - 中证红利低波动指数覆盖50只低波动高股息股票 银行、交通运输、建筑装饰行业占比较高 [3] - 中证红利低波动指数滚动市盈率8.4倍 估值分位77.0% 股息率4.2% [3] - 恒生港股通高股息低波动指数覆盖50只港股通股票 金融、工业、能源行业占比近70% [3] - 恒生港股通高股息低波动指数滚动市盈率7.4倍 自2017年以来估值分位86.6% 股息率5.8% [3] - 中证红利价值指数覆盖50只价值特征突出股票 银行、煤炭、交通运输行业合计占比约80% [3] - 中证红利价值指数滚动市盈率7.8倍 估值分位74.0% 股息率4.3% [3]

南向资金流向与偏好 - 南向资金持续24个月流入港股市场 资金面活跃度高[1] - 南向资金长期偏好红利类资产 银行业近一年获净流入超2100万元 位居全行业首位[1][17] - 非银金融 公用事业 煤炭等行业同样获南向资金青睐[1][17] 港股红利资产表现 - 恒生港股通高股息低波动指数近六个月涨幅28.1% 显著跑赢恒生指数(20.22%)和恒生科技指数(6.94%)[3] - 近三年来恒生港股通高股息低波动指数(股息累计指数)表现优于同期港股主要指数 区间涨跌幅86.88% 年化收益率23.59%[12][13] - 该指数年化波动率19.69% 最大回撤-19.10% 均优于恒生指数和恒生科技指数[13] 港股分红情况 - 2024年港股分红现金总额达到1.38万亿港元 同比增速超10%[16] - 已有925家公司宣告分红 当前迎来分红高潮[16] - 港股红利低波ETF(520550)保持月月分红节奏 8月每10份分红0.04元 分红比例0.33%[8] 估值与费率优势 - 恒生港股通高股息低波动指数市盈率7.3 市净率0.63 股息率5.81% 均优于红利低波100指数和恒生指数[12] - 港股红利低波ETF(520550)费率为0.2% 全市场同类产品中费率最低[8] 政策利好与需求推动 - 反内卷政策持续推进 有助于缓解上游供给过剩压力[6][24] - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工 总投资约1.2万亿元 有望带动建材 建筑 机械 交运等领域需求[6][24] - 具备顺周期属性的红利资产有望受益于供需两端政策发力[6][24] 市场规模与资金流入 - 港股红利类ETF目前规模超480亿元[3] - 港股红利类ETF总规模超400亿元 2025年年内流入107亿元 增长40%[19] 交易拥挤度状况 - 以恒生港股通高股息低波动指数代理港股红利资产 当前交易拥挤度处于历史相对低位 没有出现交易过热现象[3][13]

市场回顾 - 上周权益市场主要指数全线飘红，上证指数涨幅最大达2.11%，万得全A（1.94%）、北证50（1.56%）、沪深300（1.23%）、科创50（0.65%）和创业板指（0.49%）均有不同程度上涨 [4][7] - 申万31个行业中先进制造板块集体反弹，国防军工（5.93%）、有色金属（5.78%）、机械设备（5.37%）领涨，医药生物（-0.84%）、计算机（-4.62%）表现落后 [4][12] - 债券市场长短端利率下行，10年期国债利率下降1.68BP至1.706%，1年期国债利率下降2.28BP至1.351%，期限利差小幅走阔 [8][10] - 基金市场中偏股基金指数上涨1.73%，二级债基指数上涨0.55%，中长债和短债基金指数分别上涨0.07%和0.06% [11][12] 权益类产品配置策略 事件驱动 - 2025世界机器人大会聚焦"机器人+"应用，建议关注嘉实制造升级A（机械设备25.17%）、华夏智造升级A（机械设备36.8%）、信澳核心科技A（计算机47.15%）[13] - 2025低空经济大会将展示飞行器制造等产业链机会，推荐嘉实创新成长（国防军工71.76%）、华安制造先锋A（国防军工32.7%）、华夏军工安全A（国防军工81.43%）[14] - 生猪行业"反内卷"政策加速落地，工银农业产业（农林牧渔71.7%）、嘉实农业产业A（农林牧渔70.23%）、银华农业产业A（农林牧渔83.6%）具配置价值 [15] 资产配置 - 采用均衡底仓+杠铃策略，红利端推荐安信红利精选A（银行17%），科技成长端推荐嘉实港股互联网核心资产（传媒25.32%）[16][20] - 军工板块战略价值凸显，2024年国防预算同比增7.2%，申万国防军工指数估值处于合理区间 [18] - 科技成长方向受政策支持，AI技术推动及国产替代需求提升港股互联网龙头估值 [17] 稳健类产品配置策略 - 央行上周净投放1635亿元，资金面维持宽松，7月出口同比增7.2%显示韧性 [22] - 美联储副主席鲍曼支持年内三次降息，美债收益率曲线趋平 [22][26] - 短债基金建议配置诺德短债A（久期2.24）、华安纯债A（久期4.41），固收+基金可关注安信新价值A（转债仓位4.91%）[28] - 可转债等权价格中位数超1300，需警惕高估值调整风险 [23]

市场整体趋势 - A股市场震荡上行且交投活跃度提升 四季度中美降息共振预期强化推动结构性机会 [1] - 红利资产与科技成长板块成为市场重要力量 两类资产特性互补并呈现轮动特征 [1][2] 红利资产表现 - 红利类资产近期持续获大额增持 红利基金总规模达5288.36亿元（截至8月8日） [1] - 挂钩红利类指数ETF份额从2024年底721.80亿份增至925.49亿份 增幅28.2% [1] - 低利率环境下红利资产优势凸显 中长期资金入市加快且机构投资者偏好高息资产 [1] - 红利板块具业绩稳定性和高股息率特征 成为市场震荡中防御选择 [1] - 交通运输行业在A股及港股红利指数中占比较高 红利基金行业配置涵盖煤炭、石油、燃气等能源行业及银行、地产等传统行业 [1] 科技资产表现 - 科技相关主题基金获投资者踊跃申购 多只基金提前完成募集 [2] - 龙头科技股在2025年半年报或预告中表现强劲 AI、光模块、服务器、半导体等细分领域核心指标增长 [2] - AI大模型快速迭代和半导体国产化趋势加速 科技基金成为市场资金配置热点 [2] - 政策支持与市场追捧形成正反馈 推动科技基金发行规模扩大 [2] - 科技主题基金在产品结构方向不断创新 满足不同投资者需求 [2]

固收产品市场动态 - 今年以来固收产品作为居民资产配置重要品类受到市场广泛关注 公募机构顺势丰富产品矩阵 [1] - 民生加银基金将系统化完善固收产品线布局 积极参与绿债基金、科创债ETF等创新产品 [3][4] - 低利率环境下纯债产品收益率供给能力下降 "固收+"策略产品重要性快速提升 成为基金公司竞争关键领域 [4] 基金经理投资理念 - 赵小强坚持"无研究不投资"理念 强调基于基本面、资金面等底层框架而非直觉决策 [2] - 投资框架包含基本面逻辑、赔率逻辑、机构行为分析 辅以技术面分析 注重实战性但拒绝墨守成规 [2] - 投资风格与公司"稳健源于敬畏"理念契合 强调固收领域需严格管理风险收益比 [2] 债券市场策略 - 2024年债市波动性显著加大 需改变"持有不动"策略 加强波段操作与品类挖掘 [3] - 信用债表现优于利率债 需深挖分化机会 同时拓展"固收+"策略等边界 [3] - 看好红利资产、科技、消费及军工板块 认为其契合"固收+"产品特性并获业绩验证 [3] 政策与产品创新 - 证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》推动公司围绕金融支持实体经济开展产品布局 [3] - 产品创新方向与政策指引紧密相关 重点布局绿债基金、科创债ETF等政策关联品类 [4]

市场表现 - 上证指数站上3600关键点位，两融余额升至2015年7月历史高位[1] - A股日均成交额降至1.78万亿元，国证2000、上证指数、沪深300和创业板指分别上涨2.74%、2.11%、1.23%和0.49%[3] - 风格方面周期>金融>成长>消费，国防军工、有色金属、机械设备领涨[4] 行业动态 - 有色金属板块受智利国家铜业公司铜矿坍塌事故影响，铜价上涨[4] - 机械设备板块受益于《新一轮农村公路提升行动方案》和新藏铁路公司成立[4] - 军工行业因93阅兵催化及"十四五"订单集中释放受到市场关注[2][4] - 光伏、玻璃、钢铁等行业因政策推动产能出清成为关注重点[2] 政策与事件 - 国务院办公厅发布《关于逐步推行免费学前教育的意见》，2025年起免除公办幼儿园学前一年保育教育费[8] - 七部门发布《关于金融支持新型工业化的指导意见》，目标到2027年形成成熟金融支持体系[8] - 《新一轮农村公路提升行动方案》提出到2027年完成新改建农村公路30万公里[8] - 脑机接口产业发展目标设定，2027年关键技术突破，2030年培育2-3家全球领军企业[9] 海外市场 - 美国7月ISM服务业PMI为50.1，接近荣枯线，就业指数降至46.4[10] - 欧元区7月服务业PMI升至51，德国重回扩张区间，法国持续收缩[11] - 特朗普政府豁免在美建厂企业的半导体进口关税，利好本土制造[5] 经济数据 - 中国7月出口同比增长7.2%，进口增长4.1%，贸易顺差982.4亿美元[13] - 7月CPI环比上涨0.4%，核心CPI同比上涨0.8%，PPI环比下降0.2%[12] - 7月外汇储备环比减少252亿美元，黄金储备连续9个月增加[15] 资金与估值 - 美元指数单周下跌0.4%，离岸人民币兑美元升值0.05%[17] - 沪深300估值分位数上升3.0%，中证1000估值分位数上升3.0%[19] - 国防军工板块PB历史分位数达74.6%，PE历史分位数达84.2%[22] 投资策略 - 建议关注AI应用、半导体先进制程、军工、高息资产及政策指导行业[2][27] - 科技成长、医药生物、军工、金融与红利、困境反转成为核心配置方向[32]

幻方量化返佣案件 - 幻方量化市场总监李橙涉嫌在2018-2023年间伙同券商营业部经理虚构经纪人身份套取券商交易佣金40%提成累计1.18亿元其中2000余万元流向李橙相关涉案人员已移交司法[1][3] - 公司回应称此为李橙个人行为非公司行为公司未参与返佣且对券商销售人员激励不知情所有合作渠道费率一致佣金处于行业较低水平[5] - 案件曝光后幻方量化作为大模型DeepSeek母公司的双重身份引发市场高度关注[1] 券商返佣行业现状 - 券商返佣通常指券商根据交易量返还部分佣金给投资者包括量化私募等行为背后可能涉及券商为吸引客户频繁交易增加自身收入易引发利益冲突和腐败问题[8] - 量化基金高频交易佣金高券商返点金额可观行业最低佣金可达万零点八五或万一基础上加佣金可返出方式包括咨询费信息服务费等返点比例商定一般在万一到万三之间[8] - 返佣金额示例2000万交易量返约2万元1亿返约10万元10亿返约100万元[8] 幻方量化公司背景 - 公司由梁文锋创立是中国量化投资头部机构旗下有浙江九章资产和宁波幻方量化两家百亿量化私募平台2021年规模曾达千亿元[10] - 2023年4月成立深度求索公司进军通用人工智能领域2025年1月推出大模型DeepSeek[10] - 截至6月30日百亿级私募上半年平均收益率10.93%94%实现正收益幻方与衍复明汯九坤以600-700亿元管理规模成为新量化四大天王[10] 量化私募行业展望 - 市场结构性行情下私募基金赚钱效应显现小盘股活跃带来超额收益机会[11] - 私募机构对下半年行情乐观聚焦方向包括人工智能新消费创新药和红利资产等[11]

A股市场现状 - 7月以来A股表现强势 上证指数逼近去年10月高点3674点 市场对突破4000点存在分歧 [3] - 2024年上证指数累计上涨22.2% 沪深300上涨19.6% 中证500和中证1000分别上涨16.5%和16.2% [7] - 银行板块领涨 中证银行指数2024年累计暴涨53% 连续两年领涨A股 [8] 资金面分析 - 2017年北向资金净买入2000亿元 推动蓝筹50行情 上证50全年大涨30% [4][5] - 2020-2021年公募基金主导市场 公募占A股流通市值比例从2019年6.8%升至2021年13.6% [7] - 2024年ETF规模达3.7万亿元 较年初增长83% 股票型ETF流入1.05万亿元 同比增长92% [8] - 保险资金持股规模从2024Q1的2万亿元增至2025Q1的3万亿元 [9] 机构资金格局 - 五大主力机构(公募/ETF/保险/北向/私募)合计持仓15万亿元 占A股流通市值40% [14] - 公募主动基金占比从2021年13.6%回落至2024年10.3% [14] - 北向资金2024年净流出615亿元 为互联互通机制创设以来首次年度净流出 [14] - 私募占比从2021年9.4%降至2024年6% [16] 未来资金动向 - 保险资金有望成为主要增量 政策要求国有险企2025年起每年新增保费30%投资A股 [18] - 保险资金考核周期延长至3年以上 降低短期股价波动影响 [18] - 债券收益率走低推动保险资金增加权益配置 偏好高股息板块 [19] 投资机会展望 - 政治局会议政策定调将影响市场方向 若反内卷力度超预期可能推动牛市 [20] - 若市场转向保守 红利板块可能跑出超额收益 [20] - 周期红利(石油石化/煤炭/钢铁)相对估值优势明显 7月初以来钢铁涨20.8% 建材涨17.9% [22] - 银行与周期红利比价达历史90%分位数 周期板块修复潜力较大 [22]

市场表现与资金面分析 - 7月以来A股市场表现强势，上证指数接近去年10月高点3674点，部分投资者预期可能突破3731点并冲击4000点，但也有观点认为当前估值过高且对经济增长预期过于乐观 [2] - 市场行情走向最终取决于资金面，资金净流入驱动市场上行，净流出则导致下跌 [3] - 2017年上证50全年大涨近30%，远超上证指数6.5%和中证1000指数-17%的表现，主导力量为北向资金，当年净买入近2000亿元 [4] - 2020-2021年2月沪深300创历史新高5930点，PE达17.5倍远超10年平均12.3倍，主导力量为公募主动型基金，2020年公募占A股自由流通市值11.6%，2021年升至13.6% [5][8] - 2024年以来上证指数涨22.2%，沪深300涨19.6%，中证500涨16.5%，中证1000涨16.2%，银行板块领涨53% [8] 资金结构与主导力量 - 2024年A股ETF市场规模达3.7万亿元，较年初增长83%，股票型ETF流入1.05万亿元同比增92%，国家队和保险资金为主要流入方 [9] - 保险资金持股规模从2024Q1的2万亿元增至2025Q1的近3万亿元 [9] - 沪深300中银行行业占比14.9%，保险资金偏好大票、蓝筹、红利资产 [9] - 2024年A股自由流通市值43.6万亿元，散户占比54%，公募10.3%，保险8.8%，外资7.5%，私募6% [11] - 五大机构资金（公募主动、ETF、保险、北向、私募）合计持仓15万亿元，占流通市值40% [14] 未来资金趋势与市场风格 - 公募主动基金占比从2021年13.6%回落至2024年10.3% [15] - 北向资金2024年净流出615亿元，为2014年以来首次年度净流出 [15] - 私募占比从2021年9.4%降至2024年6% [17] - 保险资金有望成为未来主要增量，政策要求2025年起大型国有险企每年新增保费30%投资A股，并实施三年以上长周期考核 [20][21] - 债券收益率走低推动保险资金加大权益配置，尤其高股息板块 [22] 投资机会与板块选择 - 若政策力度超预期可能推动牛市，否则市场可能重回红利主线 [24] - 红利板块分为三类：类债红利（银行、电力、交通运输）、周期红利（石油石化、煤炭、钢铁）、消费红利（家电） [24] - 周期红利可能更具爆发力，银行与周期红利比价达历史90%分位数，均值回归概率大 [25] - 7月初以来钢铁涨20.8%、建筑材料涨17.9%、基础化工涨17.6%，公用事业涨2.2%、银行涨4.5% [25]