汇率变动 - 韩元兑美元汇率下跌0 3% 现报1397 67 [1] 贸易会谈 - 韩国与美国官员在济州岛区域峰会期间举行一系列贸易会谈 旨在缓解特朗普关税带来的冲击 [1] - 韩国两位最高贸易官员在亚太经合组织会议间隙与美国贸易代表贾米森·格里尔会晤 时间安排在周四和周五 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为买入，前次评级也是买入 [5] 报告的核心观点 - 2025年5月14日央行公布25年4月金融数据，关税冲击下信贷需求疲弱，财政加力驱动社融增速提升，M1短期调整不影响长期改善趋势，各部门信贷需求有不同表现，后续部分需求有望回升，今年板块预期回报率应锚定在ROE，重点推荐招商银行、宁波银行、青岛银行 [5] 根据相关目录分别进行总结 整体情况：关税冲击下信贷需求疲弱 - 关税冲击下居民及企业信贷需求处于历史同期低位，财政发力使社融增速环比回升0.3PCT至8.7%，M2增速环比大幅回升1.0PCT至8.0%，M1增速环比回落0.1PCT至1.5%，长期看M1增速短期调整不影响长期改善趋势 [5] - 给出社融、存贷款、货币等同比增速数据，以及历年当月、截至当月新增货币社融结构等数据 [14][15][16] 政府部门：财政大幅加力 - 4月政府债净融资1.00万亿元，同比多增1.07万亿元；财政存款净增加0.37万亿元，同比多增0.27万亿元；政府净融资“政府债 - 财政存款”0.6万亿元，同比多增0.8万亿元，今年政府债发行前置，4月财政同比明显加力，预计逆周期财政政策将继续加码 [5] - 展示历年当月政府部门单月、累计新增融资数据 [33] 居民部门：居民信贷需求疲弱 - 4月居民短期及中长期信贷需求均处于同期低位，原因可能是部分银行上调消费贷利率和贸易冲击影响居民购房情绪，后续贸易冲突缓和等因素有望带动居民需求企稳回升 [5] - 给出历年当月居民部门单月、累计新增融资数据 [66] 对公部门：对公信贷需求疲弱，票据提供主要支撑 - 对公短期及中长期信贷需求同比回落，票据融资处于历史高位，原因可能是贸易冲击影响出口及实体信贷需求和3月企业增加资金储备后备付需求回落，企业债融资需求有所恢复，财政加力下企业现金流持续改善，4月对公存款减社融同比多增1万亿元，后续对公需求有望回升 [5] - 呈现历年当月非金融对公部门单月、累计新增融资数据 [84][86] 非银部门：非银存款大幅多增 - 关税冲击下，央行支持汇金增持ETF、资本市场回购增持潮、金监优化保险资金入市政策，提振市场信心，预计存款向证券保证金账户迁移 [5] - 提供历年当月非银金融机构单月及累计新增融资数据 [124]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月谨慎：负债端M1/M2剪刀差扩张，M1改善低预期、M2增速小幅回升，剪刀差回到6.5%，4月关税冲击加速经济周期下行压力，实体经济扩张意愿趋于谨慎；资产端关税冲击下经济主体谨慎，政府部门对冲加强，4月末社融存量增速回升，人民币贷款低于季节性均值，非信贷层面国债和地方债净融资增加，银行存贷差处高位，关注5月一揽子金融对金融数据的改善 [4][5] - 5月改善：从经济周期看低基数下货币增速改善弱、核心CPI增速低，实体扩张意愿低，5月金融政策或带来改善但缺推动经济走出底部的信号；从利率品供需看今年国债和地方债净融资高于季节性，4月环比放缓，短期关税压力缓和或推动“抢出口”增加，关注5月总量改善确定性和结构政策落地 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观事件 - 5月14日央行发布2025年4月金融统计数据，1 - 4月社融规模增量为16.34万亿，比去年同期多3.61万亿；4月M2余额325.17万亿，同比+8%；M1余额109.14万亿，同比+1.5%；4月末人民币贷款余额同比+7.2%，存款余额同比+8% [3] 附录1：2025年4月金融统计数据报告 - 广义货币增长8%：4月末M2余额325.17万亿元，同比增长8%；M1余额109.14万亿元，同比增长1.5%；M0余额13.14万亿元，同比增长12%，前四个月净投放现金3193亿元 [29] - 前四个月人民币贷款增加10.06万亿元：4月末本外币贷款余额269.54万亿元，同比增长6.8%，人民币贷款余额265.7万亿元，同比增长7.2%；分部门看，住户贷款增加5184亿元，企（事）业单位贷款增加9.27万亿元，非银行业金融机构贷款增加768亿元；4月末外币贷款余额5333亿美元，同比下降18.1%，前四个月外币贷款减少88亿美元 [30] - 前四个月人民币存款增加12.55万亿元：4月末本外币存款余额321.68万亿元，同比增长8.2%，人民币存款余额314.78万亿元，同比增长8%；其中住户存款增加7.83万亿元，非金融企业存款增加4103亿元，财政性存款增加1.19万亿元，非银行业金融机构存款增加1.88万亿元；4月末外币存款余额9582亿美元，同比增长16.1%，前四个月外币存款增加1053亿美元 [31] - 4月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为1.73%，质押式债券回购月加权平均利率为1.72%：4月份银行间市场合计成交176.45万亿元，日均成交8.02万亿元，日均成交同比下降4%；同业拆借加权平均利率为1.73%，分别比上月和上年同期低0.12和0.14个百分点；质押式回购加权平均利率为1.72%，分别比上月和上年同期低0.15和0.14个百分点 [32][33] - 4月份经常项下跨境人民币结算金额为1.51万亿元，直接投资跨境人民币结算金额为0.72万亿元：4月份经常项下跨境人民币结算金额为1.51万亿元，其中货物贸易、服务贸易及其他经常项目分别为1.16万亿元、0.35万亿元；直接投资跨境人民币结算金额为0.72万亿元，其中对外直接投资、外商直接投资分别为0.25万亿元、0.47万亿元 [34] 附录2：2025年4月社会融资规模统计数据报告 - 2025年4月社会融资规模存量统计数据报告：4月末社会融资规模存量为424.0万亿元，同比增长8.7%；从结构看，对实体经济发放的人民币贷款余额占比61.9%，同比低0.9个百分点等 [37][38] - 2025年4月社会融资规模增量统计数据报告：前四个月社会融资规模增量累计为16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元；其中对实体经济发放的人民币贷款增加9.78万亿元，政府债券净融资4.85万亿元，同比多3.58万亿元等 [40]

通胀情况 - 4月美国CPI季调后环比增速从3月的 -0.05%反弹至0.22%，低于市场预期的0.3%；同比增速从2.4%降至2.3%，为近4年新低[6] - 4月核心CPI环比增速从0.06%反弹至0.24%，低于市场预期的0.3%；同比增速保持在2.8%[6] - 预计CPI和核心CPI同比增速可能先从4月的2.3%和2.8%升至8月的3.1%和3.3%，再小幅降至12月的2.7%和3.1%[2][3] 价格变动 - 4月食品价格环比增速从0.4%降至 -0.1%，能源价格环比增速从 -2.4%反弹至0.7%[6] - 核心商品价格环比从3月的 -0.1%反弹至0.1%，核心服务同比增速从3.7%降至3.6%[6] 美联储政策 - 美联储可能在6月和7月保持利率不变，9月降息一次，11月或12月再降息一次[2][3] 关税影响 - 关税对通胀推升作用可能在第三季度达到峰值，远期需求收缩效应将部分抵消成本推升作用[3]

政府支持与企业应对策略 - 广东省商务厅出台政策鼓励企业开拓国际市场 包括补贴境外展会费用等措施 [4][5] - 政府带领企业参加巴西 俄罗斯等海外展会 报销80%展位费 [7] - 企业通过境外参展开发新客户 对发展前景表示乐观 [4][7] 企业技术优势与产品竞争力 - 电路板钻针企业全球销量占比30% 产品直径仅0 01毫米 订单未受关税影响 [8] - 企业凭借产品升级速度和自研设备优势 全球销量规模行业第一 [10] - 智能裁切机企业实现丝米级精准切割 技术优势使海外客商难以找到替代方案 [12] - 厨具公司精准温控燃气炉系统满足多种烹饪需求 产品受海外客户青睐 [15][18] 产业链协同效应 - 东莞厚街镇家具产业集聚 5公里范围内有2000多家企业 形成完整配套市场 [19] - 家具企业外贸占比超80% 销往61个国家 供应商集中在周边地区 [19] - 产业链体系实现配件服务半日达 快速响应个性化需求 [21] - 完整产业链支持定制自动化生产线 推动制造向智造升级 [21] 行业整体表现 - 企业通过技术突破 市场拓展和产业链协同增强抗风险能力 [23] - 政策支持 技术创新和产业链协同共同展现中国制造韧性和活力 [23]

社融与信贷情况 - 4月末社融存量同比增速回升至8.7%，社融口径的信贷增速回落至7.1%，M2同比增长8%[3][5] - 4月新增社融1.16万亿，同比多增1.2万亿，政府债新增9800亿，同比多增1.07万亿[9] - 4月新增信贷2800亿，同比-4500亿，居民部门新增信贷-5216亿，企业部门信贷新增6100亿[9] 未来趋势 - 二、三季度社融、信贷同比基数回落、政府债靠前发行，将推动社融增速震荡上行，年内高点或重回9%以上[3][5] 政策情况 - 5月7日“一行一局一会”部署第一轮稳增长货币政策工具，货币和财政工具充足[6] 风险提示 - 经济复苏不及预期，或导致信贷增长和社融存量增速走弱[7][31] - 美联储降息不及预期，或制约国内货币政策[7][31] - 关税政策最终落地情况不确定，政策应对需根据形势调整[7][31] - 报告数据计算或与实际存在尾数差异[7][31]

4月社融数据 - 4月社融增量1.16万亿元，同比多增1.2万亿元，与市场预期基本一致，社融存量增速8.7%，较上月提升0.3个百分点 [1][7] - 实体信贷同比少增，未贴现银行承兑汇票与政府债融资同比大幅多增，其余分项变化有限 [1][7] - 前四个月社会融资规模增量累计16.34万亿元，同比多增3.61万亿元，其中政府债券净融资4.85万亿元，同比多增3.58万亿元 [7] 实体信贷表现 - 新增实体信贷844亿元，同比少增2505亿元，低于市场预期，与4月BCI企业融资环境指数下降3.8个点至48的情况吻合 [1][8] - 企业部门短贷、中长贷同比均少增，仅票据融资因风险低、易冲量保持同期高点 [2][9] - 居民部门中长贷减少1231亿元，同比多增435亿元，可能与提前还贷规模同比减少有关 [2][9] - 居民短贷减少4019亿元，为2007年以来同期最低值，主因经营贷受风险偏好收缩影响及消费贷利率上调至不低于3% [2][9] 政府与企业债融资 - 政府债融资增加9762亿元，同比多增10699亿元，反映广义财政落地加快，5-6月发行或进一步提速 [2][10] - 企业债融资增加2340亿元，同比多增633亿元，城投债融资同比改善但绝对规模仍低 [2][10] - 4月城投债净融资增加2461亿元，同比多增588亿元，但wind口径城投债净融资减少898亿元 [11] 货币供应量分析 - M1同比增长1.5%，较上月下降0.1个百分点，低于预期，主因机关团体活期存款同比多减1.5万亿元 [4][12] - 非金融企业活期存款同比少减1.3万亿元，显示企业为应对不确定性保留更多活期资金 [4][12] - M2同比增长8%，较上月提升1个百分点，同业资产拉动率提升0.8个百分点为主要驱动力 [5][13] 政策与市场展望 - 前4个月信贷和社融分别同比多增3400亿元和3.6万亿元，符合"适度宽松"特征 [6][14] - 5月三部委集中出台逆周期调节政策，包括降准50BP、降息10BP等，叠加关税中枢下降，预计将反映在后续信贷社融数据中 [6][14]

以下文章来源于高瑞东宏观笔记 ，作者高瑞东 刘星辰 高瑞东宏观笔记 . 对全球宏观和金融市场的思考 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 报告摘要 事件： 1）4月美国CPI同比+2.3%，前值+2.4%，市场预期+2.4%；2）季调后CPI环比+0.2%，前值-0.1%，市场预 期+0.3%；3）核心CPI同比+2.8%，前值+2.8%，市场预期+2.8%；4）季调后核心CPI环比+0.2%，前值 +0.1%，市场预期+0.3%。 核心观点： 4月，美国通胀低于预期，较上月继续回落。结构上，食品、能源、核心服务价格同比增速均出现回落， 部分反映贸易争端导致的需求侧疲弱；而关税引发的供给侧冲击带动核心商品价格同比小幅上涨，但目前 影响尚未完全显现，其中，家具、家电、医疗保 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月以来股指在政策和资金托底作用下收复技术缺口，当前追涨风险收益比不高；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间；短期市场风险偏好回暖，金价或盘整，中长期上涨逻辑未变；各品种受中美贸易谈判、宏观情绪、供需格局等因素影响，呈现不同走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指：4月以来在国家政策和中央汇金资金托底作用下收复技术缺口，当前追涨风险收益比不高，持有的多头可考虑冲高减仓 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] - 黄金：短期市场风险偏好回暖，金价或进入盘整，中长期上涨逻辑未改变 [1] - 白银：整体跟随黄金，关税超预期结果利好白银商品属性，短期银价韧性或强于黄金 [1] 有色金属 - 铜：中美贸易谈判结果超预期，短期市场情绪好转，但铜价已明显回升，价格或震荡运行 [1] - 电解铝：自身产业面无明显矛盾，在中美贸易谈判结果超预期情况下铝价延续反弹走势 [1] - 氧化铝：铝土矿及氧化铝供应扰动有所提升，供需格局好转，短期价格或进一步反弹 [1] - 锌：宏观情绪好转，但步入淡季终端需求明显走弱，叠加进口货源流入，锌价仍较弱势 [1] - 镍：美国通胀超预期降温，中美会谈结果超预期，终端出口订单预期好转，市场风险偏好料回升；印尼资源税政策已实施，镍矿升水高企，菲律宾再传禁矿消息但落地难度较大，镍价短期震荡运行，中长期一级镍过剩压制仍存，建议短线区间操作 [1] - 不锈钢：美国通胀超预期降温，中美会谈结果超预期，终端出口订单预期好转，市场风险偏好料回升；印尼镍矿供应趋紧，菲律宾再传禁矿消息但落地难度较大；近期镍铁价格企稳，不锈钢现货回暖有限，仓单仍在高位，贸易摩擦缓和后出口需求有修复预期，短期不锈钢期货震荡反弹，中长期供给压力仍存，操作上建议区间短线为主 [1] - 锡：中美会谈结果超预期，宏观情绪好转下锡价有望反弹，基本面需持续关注佤邦复产情况 [1] - 工业硅：供给走强，需求走弱，进入低估值区间，需求端未改善、库存压力未缓解，中美关税谈判超预期，价格震荡 [1] - 多晶硅：注册仓单量极少，首次交割在即，期货贴水现货，注册仓单意愿低，中美关税谈判超预期 [1] - 碳酸锂：供给未现进一步收缩，显现库存持续累库，下游原料库存高位，价格低位下下游仍维持刚需采买，中美关税谈判超预期，看空 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：贸易风波加剧出口链条压力，短期风险偏好略差，开盘价格向下俯冲，震荡 [1] - 热卷：贸易风波加剧出口链条压力，板材恐首当其冲，短期风险偏好略差，开盘价格向下俯冲，震荡 [1] - 铁矿石：关税政策影响市场情绪，金融属性较强的铁矿短期承压，震荡 [1] - 锰硅：锰矿过剩预期下仍有下降预期，且品种仓单压力重，看空 [1] - 硅铁：成本受动力煤拖累，但产区减产力度大，供需转为偏紧，震荡 [1] - 玻璃：供需双弱延续，梅雨季节来临，需求或有向弱担忧，价格继续偏弱 [1] - 纯碱：五月检修较多，直接需求尚可，但中期供给过剩，价格承压，震荡 [1] - 焦煤：供需相对过剩，板块中被空配，建议产业客户积极把握盘面反弹至升水后给出的期现正套和卖出套保机会，可参与JM9 - 1正套 [1] - 焦炭：同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油：原油上涨将带动棕榈油反弹，叠加中美和谈下将拖累豆棕价差，等原油回落后建议做空 [1] - 豆油：中美和谈预计将从情绪上利空豆油，短期拖累豆棕价差，单边建议观望 [1] - 菜油：欧菜籽北部产区仍然偏干旱，不利于抽蔓期菜籽单产形成，中加关系仍充满不确定性，若加方取消对中国的加征关税，预计带来较大跌幅，可考虑做多波动率 [1] - 棉花：短期美棉存在贸易谈判、天气升水等扰动，中长期宏观不确定性仍然较强，继续关注美国经济衰退进展以及中美关税战走向；国内棉纺产业已进入消费淡季，下游成品出现累库迹象，但库存压力不大，预计国内棉价维持震荡偏弱走势 [1] - 白糖：巴西2025/26年度甘蔗产量料下滑，糖产量料创纪录增长；后期若原油持续偏弱运行，或通过糖醇比价影响巴西新榨季制糖比，使产糖量超预期 [1] - 玉米：东北深加工整体企稳，山东深加工跌势放缓，进口玉米拍卖政策及中美经贸和谈带来情绪利空，盘面短期回调，建议回调做多，同时关注C07 - C01正套 [1] - 豆粕：美豆种植暂无炒作驱动，国内继续消化现货压力和巴西卖压利空，预期盘面走势偏震荡 [1] - 纸浆：中美贸易谈判超预期对纸浆期货利多兑现后基本面仍缺乏上涨动力，预计震荡运行 [1] - 原木：原木到船量维持高位，库存整体维持高位，终端产品价格下跌，短期暂无利多，当前估值偏低，预计低位震荡 [1] - 生猪：生猪存栏持续修复背景下，出栏体重持续增加，盘面预期较明显，贴水现货较多，下游暂无亮点，震荡 [1] 能源化工 - 原油：中美贸易谈判结果远超市场预期，降低了需求走弱担忧，前期大幅下跌后存在反弹修复需求 [1] - 燃料油：中美贸易谈判结果远超市场预期，降低了需求走弱担忧，前期大幅下跌后存在反弹修复需求 [1] - 沥青：成本端拖累，库存仍低但持续累库，需求缓慢回暖下游今年十四五尾声可期 [1] - PR橡胶：中美贸易谈判结果远超市场预期，短期产区降雨影响，原料成本支撑走强，短期BR随成本端坚挺走强，中长期基本面宽松需求弱势，预计价格有下跌风险 [1] - PTA：上游PX装置检修密集，内外价差修复，PTA利润修复使PX采购需求走强，国内PTA和重整装置计划5月检修更多装置，聚酯超高负荷支撑PTA需求 [1] - 乙二醇：装置检修，江苏以及浙江大型装置降负，煤制装置已出现检修 [1] - 短纤：PTA略有紧张的局面导致短纤成本支撑走强，在高基差情况下表现较为强势 [1] - 纯苯：中美关税政策转好，市场投机需求被激发，纯苯价格逐步走强，重整装置利润下滑，苯乙烯下游需求预计开始回升 [1] - 甲醇：基差走强，成交一般，短期内甲醇价格区间震荡偏强运行，中长期甲醇现货市场或由强转偏弱震荡运行 [1] - PE：宏观利好，原油弱势震荡，订单不足，震荡偏强 [1] - PP：前期部分检修装置回归，需求持稳，宏观利好，震荡偏强 [1] - PVC：基本面较弱，宏观利好，短期反弹 [1] - 烧碱：现货需求偏弱，现货上涨驱动不足，盘面价格震荡偏弱 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：消费、医药、轻工业、纺织、汽车、宠物食品 - **公司**：美的、海尔、海信家电、TCL 电子、中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份、佳艺、智欧、梦百合、建林、恒林、永义、恒汇源、康隆达、华立集团、开润股份、建盛集团、深圳国际、台华新材、新澳股份、百隆东方、绿通科技、涛涛车业、华域汽车、比亚迪、法拉电子、中熔电气、隆鑫通用、吉利汽车 纪要提到的核心观点和论据 宏观层面 - **中美贸易摩擦**：已见顶并将逐渐下降，但科技和金融领域制裁仍可能升级；此次谈判是帕累托改进，为中国争取企业转型和市场调整时间[6] - **中国出口及 GDP 增长**：预计全年中国对美出口保持正增长，加征 30%关税致对美出口降 25 个百分点，对整体出口影响 3.6 个百分点，对 GDP 影响约 0.5 个百分点；一季度截至 4 月出口增速 6.4%，扣除影响仍正增长[1][7] - **政策应对**：应落实存量政策，用政策性金融工具应对短期冲击，规模预计 8000 亿 - 1 万亿，而非增发国债或调整赤字率[1][8] - **美国金融工具影响**：缓解滞胀预期、减轻通胀压力和经济冲击，可能使美联储降息节奏延后，7 月可能不降息，9 月开始降息概率高，年内或有两到三次降息[9] - **中国市场表现**：受益谈判进展和关税下调，风险偏好提振，但 30%关税仍有影响，新增财政政策预期下降；资本市场有望相对美国更好，短期内贸易摩擦调整多的板块或反弹，科技加红利是主线[1][10] - **中国固收市场和汇率走势**：短期内国债收益率曲线陡峭化，短端下行，长端有调整压力但全年幅度有限；出口压力大，物价走势悲观，年度级别调整或拐点概率低，已进入配置区间；汇率相对乐观，中枢升至 7.1 - 7.2 之间，人民币或升值但难成趋势，升值幅度大可能降息降准[11] 各行业情况 - **消费行业**：具备国际竞争力和强韧性，今年压力增大但长期乐观；2018 - 2024 年对美出口占比下降，企业全球化供应链布局，转口贸易稽查严；4 月对美部分出口下滑，大家电行业订单转移海外；建议关注国际化能力强且海外产能布局丰富的龙头，以及内销补贴受益和运营效率卓越企业[1][12][14][18] - **医药行业**：大部分药品获关税豁免，医疗设备加征 145%关税致出口停滞，耗材出口也基本停滞；创新药板块表现强势，医疗设备及耗材类公司股价弱势；关注美国 CPI 上升和特朗普政策影响；今年创新药可能亮眼，优先考虑创新药板块投资，下半年关注医疗服务领域[1][19][20][23] - **轻工业**：出口企业受关税影响大，但质地好的企业已恢复跌幅；上市公司在欧美利润维持下会扩大出口；关注具备成熟海外产能布局且抗压性强的公司[3][24][25] - **纺织行业**：东南亚纺织业地位重要，部分中国企业在东南亚布局应对关税；中国纺织品出口美国占比下降但仍居首；未来发展受关税政策和全球化产能布局影响，关注海外产能布局好和抗压性强的公司[26][27][29] - **汽车行业**：关税调整影响零部件和整车出口，中国整车出口美国比例低，企业可能减少美投资，转向墨西哥、泰国等地布局；长期布局东南亚、墨西哥及环美地区零部件生产，推荐自主创新产业链[30][31][32] - **宠物食品行业**：2025 年整体景气度上升，一季度出口额同比增长 12%；对美出口一季度量增，占比刷新 18 年以来最低点；企业通过全球产能布局分散风险，开拓新市场与客户；关注具备全球产能布局优势且国内市场增长加速的公司[3][33][35][36][37] 其他重要但可能被忽略的内容 - **关税情况**：2024 年中国面对平均关税 11%，2025 年综合税率约 40%；中国对美平均关税约 15%，总计约 25%；不同行业有差异，团队梳理了 HS10 类码下 18000 个行业关税情况[2] - **90 天期限和小额商品关税**：90 天期限从 5 月 14 日开始，美国将 800 美元以下小额商品关税从 120%降至 54%，中国预计降至 10%[4] - **中国反制措施**：4 月 4 日起实施出口稀土管制和对美部分农业、科技企业制裁，是否取消未明确，美企申请出口管制豁免，预计 45 天有结果，可能成中美谈判筹码[5] - **美国集装箱和港口货运**：最近几周美国集装箱预定量每周约 30 万 TEU，同比减少 10% - 20%；西海岸港口货运量同比下降，如洛杉矶港口 5 月初货物量同比减少 35%；一季度美国补库存，进口数据逆差创历史新高，同比增长 67%[15] - **美国商品价格**：有所上涨但幅度不明显，亚马逊调查 900 多种产品中提价仅占 1%，平均提价幅度 6%；3C 数码消费电器部分产品未提价，提价多来自美国品牌，中国品牌也有一定提价，清洁类电器和彩电等基本未提价[16][17]