超长期特别国债发行情况 - 2025年全年计划发行1 3万亿元超长期特别国债 较2024年的1万亿元增加30% [1] - 7月14日成功发行两期合计1230亿元超长期特别国债 其中20年期400亿元票面利率1 92% 30年期830亿元票面利率1 90% [1] - 截至7月14日已累计发行6780亿元 剩余6220亿元待发行 7月24日至9月19日将有9只超长期特别国债发行 [2] 资金用途分配 - 8000亿元用于"两重"建设 包括基础研究 未来产业 高标准农田 水利工程 长江经济带生态保护 高等教育升级 城市地下管网等1459个项目 [2][3] - 3000亿元用于消费品以旧换新 2000亿元用于设备更新 [2] - "两重"建设项目清单已全部下达完毕 第三批安排超3000亿元支持长江流域生态修复 西部陆海新通道等重点领域 [3] "两新"领域实施进展 - 设备更新领域首批1730亿元资金已安排到16个领域约7500个项目 第二批正在审核 [3] - 消费品以旧换新前两批1620亿元资金已于1月和4月下达 第三批将于7月下达 [3] - 部分地方因额度用完暂停部分品类补贴 预计第三批资金下达后将恢复 [4] 政策实施效果 - 截至6月26日以旧换新相关商品销售额超1 4万亿元 [5] - 5月家用电器 通讯器材 文化办公用品 家具类商品零售额同比分别增长53% 33% 30 5% 25 6% 合计拉动社零增长1 9个百分点 [5] - 政策直接带动消费者获益 同时促进商家和厂家业绩增长 激发消费活力 [4]

超长期特别国债发行进度 - 2024年全年1.3万亿元超长期特别国债正加快发行，截至7月14日已发行6780亿元，剩余6220亿元待发行 [1][2] - 7月14日财政部发行两期合计1230亿元超长期特别国债，其中20年期400亿元票面利率1.92%，30年期830亿元票面利率1.90% [1] - 财政部计划在7月24日至9月19日发行9只超长期特别国债，部分债券发行时间较原计划提前10天 [1][2] 资金用途分配 - 2025年1.3万亿元超长期特别国债中，8000亿元用于"两重建设"（国家重大战略和重点领域安全能力建设），3000亿元用于消费品以旧换新，2000亿元用于设备更新 [2] - "两重建设"资金支持1459个项目，涵盖长江流域生态修复、重大水利工程、城市地下管网、"三北"工程等重点领域 [2] - 设备更新领域首批1730亿元资金已安排至16个领域约7500个项目，第二批资金正在审核 [3] 消费品以旧换新实施情况 - 消费品以旧换新前两批1620亿元资金已于1月和4月下达，第三批资金计划7月下达 [3] - 截至6月26日，以旧换新相关商品销售额超1.4万亿元 [4] - 5月限额以上单位家用电器、通讯器材、文化办公用品、家具类商品零售额同比分别增长53%、33%、30.5%、25.6%，合计拉动社零增长1.9个百分点 [5] 政策效果与后续安排 - 以旧换新政策带动商家和厂家业绩增长，激发消费活力 [3] - 国家发展改革委将分领域制定月度、周度资金使用计划，保障政策全年有序实施 [3] - 部分地方因额度用完暂停部分品类补贴，但第三批资金下达后预计补贴将持续 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕2025年6月27日至7月12日期间宏观、财政、货币、金融监管、房地产、关税等领域政策动态展开分析 ，涉及反内卷整治、两重项目下达、财政储备政策、货币政策宽松、金融产品监管、房地产调控及关税调整等内容 ，反映各领域政策导向与市场变化趋势 根据相关目录分别进行总结 宏观基调 - 中央部署依法治理“内卷式”竞争 ，多部门推进相关工作 ，发改委清理4218件妨碍统一市场和公平竞争政策措施 [8][9] - 8000亿元“两重”建设项目清单下达完毕 ，涵盖硬投资与软建设多领域 [9] - 国务院加大稳就业政策支持 ，提高企业失业保险稳岗返还比例 ，人社部和财政部提高退休人员基本养老金水平2% [10] - 《育儿补贴制度实施方案》公布 ，每孩每年可领3600元补贴 ，多地将出台生育支持政策 [11] 财政政策 - 财政增量储备政策料适时推出 ，部长表示促进贸易投资自由化便利化 [14] - 财政部公布三季度国债发行计划 ，调整部分品种旬度发行节奏 ，7月14日招标20年和30年超长期特别国债规模有变化 [15] - 专项债投向扩围 ，从传统基建拓展多领域 ，三部门允许专项债支付零碳园区 [16] 货币政策 - 央行“适度宽松”货币政策延续 ，坚持支持性货币政策立场 [19] - 6月央行未进行国债买卖 ，季末多工具投放6560亿元 ，或带动超储率上升 [19] - 外汇局发放30.8亿美元QDII额度 ，“南向通”境内投资者范围扩大至非银机构 [20] 金融监管 - 首批10只科创债ETF获批 ，一天募集300亿 [23] - 招商银行获批成立金融资产投资公司 ，“养老贷”产品被叫停 [24] - 银行理财估值整改迎“年中考” ，投资者将直面净值波动 [25] - 国有商业保险公司长周期考核机制完善 ，新增5年周期指标 [27] 房地产政策 - 用好调控自主权 ，推动房地产市场止跌回稳 ，以资金使用为抓手加大城镇化投入 [29] - 广州推动“商转公贷款” ，减轻居民还款压力 [30] - 湖北荆门推出现房销售政策 ，提高预售门槛 [31] 关税政策 - 美国解除三大芯片设计软件供应商对华芯片管制 [34] - 中美落实伦敦框架成果 ，预计8月双方官员会面 [34] - 美国“对等关税”延后至8月1日 ，将对多国进口产品征税 [35] - 美国自8月1日起对进口铜征收50%关税 [36]

核心观点 - 产业发展需兼顾"塔尖"与"塔基"，通过国家所需与地方所能、当前与长远、硬件与制度创新的结合，推动项目落地、资金使用和改革推进，使"两重"建设成为产业转型、经济增长和民生改善的驱动力 [1] - 国家发展改革委已下达2025年第三批"两重"建设项目资金超3000亿元，全年累计下达8000亿元，覆盖1459个交通、农业、水利、生态、能源、民生等领域项目，强化投资节奏和项目布局以夯实产业根基 [1] - 基础设施作为产业"底座"，其质量与效率直接影响转型升级成效，当前需通过稳投资巩固经济回升基础 [1] 投资与增长数据 - 1-5月全国基础设施投资同比增长5.6%，增速高于全部投资1.9个百分点，交通固定资产投资达1.2万亿元，水利建设投资达4089.7亿元 [2] - 西部陆海新通道、城市地下管网改造、长江流域生态修复等项目成为区域协同发展和产业健康支撑 [2] 软硬结合与产业效能 - "两重"建设强调"硬投资"与"软建设"同步，如"风电光伏+治沙"模式推动新能源产业融合，城市地下管网机制改革为智慧城市和绿色建造产业奠定基础 [2] - 制度创新可打通产业堵点，提升产业链整体效能，使投资更高效、项目更可持续 [2] 新质生产力培育 - "两重"项目通过改善交通、物流、能源等产业配套环境，增强区域产业承载能力，保障制造业布局和创新资源流动 [3] - 高标准农田、生态修复、地下空间利用等领域吸引民间资本和科技力量，催生大数据、物联网、绿色材料等新兴产业应用场景，形成产业融合趋势 [3] - 单个项目如交通工程带动高端装备制造，生态工程推动环境监测与修复产业链，成为新质生产力培育关键 [3] 资金协同机制 - "两重"项目通过财政、金融和社会资本协同发力，2024年超长期特别国债规模1万亿元中7000亿元直接用于"两重"，民间资本通过PPP、REITs等方式参与 [4] - 政策性金融工具如专项债券等支持"两重"建设，形成产业升级和内需激发的有效路径 [4]

"两重"建设加速推进 - 2024年国家分三批安排7000亿元超长期特别国债资金支持1465个"两重"建设项目 [1] - 2025年第三批"两重"建设项目已安排超3000亿元支持资金，今年8000亿元项目清单全部下达完毕 [2] - "两重"建设涵盖长江流域生态修复、重大交通基础设施、重大水利工程、高标准农田等领域 [3] "硬投资"项目进展 - 宁夏腾格里沙漠固沙锁边工程全线贯通，形成153千米长、最宽38千米的固沙锁边"绿链" [1] - 崇太长江隧道盾构独头掘进突破6000米，预计7月中下旬突破7000米，建成后高铁可350公里时速穿越长江 [3][4] - 沪渝蓉高铁通泰扬特大桥跨引江河斜拉桥成功合龙，为沪宁段首个合龙的斜拉桥 [4] - 1-5月全国基础设施投资同比增长5.6%，增速比全部投资高1.9个百分点 [6] "软建设"创新举措 - 优化长江沿线铁路投融资模式，建立健全城市地下管网运行维护管理机制 [3] - 深圳探索"医育结合、国企引领、托幼一体"等多元化托育服务供给模式 [7] - 常州推广"源厂站网河一体化"管理模式提升污水收集处理效能 [8] - 成都建立地下管网"1+9"政策体系，芜湖与三峡集团创新央地合作模式 [8] 综合效益与影响 - "两重"建设通过"软硬结合"实现综合效益最大化，既补短板又推动体制机制改革 [9] - 1-5月计划总投资亿元及以上项目投资同比增长6.5%，拉动全部投资增长3.6个百分点 [6] - 基础设施投资对全部投资增长的贡献率达34.5%，大项目投资发挥"压舱石"作用 [6]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 6月建筑业商务活动指数回升，基建相关工程项目施工加快，前5月基建投资平稳，后续关注专项债发行节奏及财政政策对实物量的影响，建议关注中西部受益标的及基建龙头央企和地方国企估值修复机会 [2][11] - 2025年前5个月我国对外承包工程营业额和新签合同额同比增长，“一带一路”国家新签合同额增幅大，海外工程需求景气度有望保持，建议关注国际工程板块 [3][12] - 部分专业制造工程、节能降碳、新能源相关基建细分领域及半导体洁净室景气度高，有相关转型布局的企业有望受益 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 行业观点 - 6月建筑业商务活动指数52.8%，较上月升1.8个百分点，土木工程建筑业商务活动指数连续三月超55%，新订单和业务活动预期指数回升，前5月基建投资平稳，水上运输和水利管理业增速高，交通投资加快，8000亿元“两重”建设项目清单下达，建议关注中西部受益标的及基建龙头央企和地方国企 [2][11] - 2025年前5个月我国对外承包工程完成营业额同比增5.4%，新签合同额同比增13%，“一带一路”国家新签合同额849.3亿美元，同比增20.7%，海外工程业务有望受益，建议关注国际工程板块 [3][12] - 部分专业制造工程细分领域、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域和半导体洁净室景气度高，有相关转型布局的企业有望受益 [3][12] 行业动态跟踪 行业政策、新闻点评 - 国家发展改革委安排超3000亿元支持2025年第三批“两重”建设项目，8000亿元“两重”建设项目清单全部下达，涉及长江流域生态修复等重点领域，财政资金支持利好相关工程和材料企业 [14][15] - 6月建筑业商务活动指数52.8%，较上月升1.8个百分点，土木工程建筑业商务活动指数56.7%，连续三月超55%，业务活动预期指数和新订单指数回升，企业信心和新订单好转，有望支撑实物需求改善 [6][22] 一带一路重要新闻 - 国网巴控公司巴西东北部特高压项目席尔瓦尼亚换流站开工，全长1468公里，预计2029年建成，为约1200万人口供电 [24] - 上海合作组织成员国交通部长第十二次会议在天津举行，签署相关文件，将加强区域互联互通合作，中方倡议建设“丝路驿站” [24] - 中国路桥中标柬埔寨磅通省、磅清扬省和菩萨省道路升级项目及坦桑尼亚农业灌溉项目 [26] - 中国电建签约智利杜恩普拉斯光储项目EPC总承包合同 [26] 本周行情回顾 - 本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅0.63%，沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.54%、1.22%，超额收益分别为-0.91%、-0.59% [6][27] - 涨幅榜前五为诚邦股份、杭州园林、霍普股份、汇绿生态、新城市；涨幅榜后五为北方国际、农尚环境、*ST创兴、*ST元成、*ST正平 [27][28][30]

国内市场 - 6月财新制造业PMI为50.4，高于上月2.1个百分点，重回扩张区间，分项数据分化[10][11] - 中央财经委六次会议研究全国统一大市场和海洋经济发展，后续“反内卷”力度或加大，建议关注深海相关行业[12][13] - 国家发改委安排超3000亿元支持2025年第三批“两重”建设项目，下半年或成内需提升重要支撑[14] 海外市场 - 美国贸易谈判冲刺，欧盟愿接受10%普遍关税，日本谈判陷入僵局，美越达成贸易协议[17][18] - 美国“大而美”法案通过，预计拉动经济但推高债务水平，十年内GDP平均增长1.0%，长期增加1.2%[20] - 香港金管局买入200.2亿港元，港股市场波动或增大[22] - 美国6月非农就业人口增加14.7万人，失业率降至4.1%，市场对7月降息预期降低[23] 高频数据 - 上游布伦特原油现货均价周环比下降2.13%，铁矿石、阴极铜价格上升[26] - 中游螺纹钢、动力煤价格周环比上升，水泥价格下降[32] - 下游房地产销售周环比下降5.75%，6月乘用车日均零售销量同比增长[42]

国家"两重"建设项目资金安排 - 2025年"两重"建设项目清单已全部下达完毕 今年共安排8000亿元支持1459个项目 [1] - 国家发展改革委最新安排超3000亿元支持第三批"两重"建设项目 [1] - 资金通过发行超长期特别国债等方式筹集 并建立项目筛选和资金监管机制 [2] "硬投资"重点领域 - 主要投向长江流域生态修复 重大交通基础设施 西部陆海新通道 高标准农田 重大水利工程 城市地下管网 "三北"工程 医院病房改造等领域 [1] - 聚焦跨区域跨流域重大工程 包括长江流域生态保护修复 三峡水运新通道建设 西部陆海新通道建设等 [2] - 涉及区域协调发展 粮食与能源资源安全等强国建设领域 [3] "软建设"配套措施 - 优化长江沿线铁路投融资模式 健全城市地下管网运行维护机制 完善国家物流枢纽规划布局 [1] - 完善人才培养适配机制 探索"风电光伏+治沙"新模式 [1] - 包括规划编制 政策制定 体制机制创新等举措 与"硬投资"同步推进 [6] 项目战略定位 - 具有战略性 聚焦中国式现代化建设 推动沿江高铁 高标准农田建设 "三北"工程等重大工程 [4] - 具有前瞻性 围绕科技自立自强 推出重大生产力项目和牵引性基础设施工程 [4] - 具有全局性 统筹发展安全 推进粮食 能源 产业链供应链等重点领域保障能力建设 [5] 软硬结合特点 - "软建设"为"硬投资"提供配套 确保项目可持续和见实效 [6] - 软硬结合实现深层次融合创新 推动行业管理体制改革 [6] - 2024年以来"两重"建设全面展开 部分领域已取得阶段性进展 [6]

国家"两重"建设项目总体情况 - 2025年"两重"建设项目总规模达8000亿元，共支持1459个项目，涵盖长江流域生态修复、重大交通基础设施、高标准农田等九大重点领域[1] - 超长期特别国债规模同比增加3000亿元至1.3万亿元，其中8000亿元专项用于"两重"建设[2] - 项目清单首次纳入"未来产业"和"低空经济"，标志基建投资向战略性领域升级[2] 资金分配与项目进展 - 截至6月中旬已安排近5000亿元项目，占全年总额62%[4] - "三北"工程2024年投入320亿元，2025年将持续加码[3] - 黄百铁路广西段隧道工程进度达88%（29/33座进洞施工）[4] 重点领域投资方向 - 生态环保领域：长江经济带综合治理、城市黑臭水体修复、工业园区污染治理[4] - 交通物流领域：西部陆海新通道建设、战略骨干铁路及港口[4] - 民生保障领域：医院病房改造、普通高中建设、农业转移人口市民化[1] 经济带动效应 - 前5个月政府债券净融资6.3万亿元，同比多增3.8万亿元[5] - 5月服务业生产指数同比增速6.2%，较4月提升0.2个百分点[5] - 项目带动投资消费就业，形成内需外需接力效应[5] 体制机制创新 - 优化长江沿线铁路投融资模式，建立地下管网运维机制[1] - 探索"风电光伏+治沙"等产业新模式[1] - 推动基础设施领域向民营企业开放，支持民企参与重大技术攻关[5]

国家"两重"建设项目投资 - 2025年"两重"建设项目清单已全部下达完毕，共安排8000亿元支持1459个项目，涉及长江流域生态修复、重大交通基础设施、高标准农田、城市地下管网等重点领域 [1][3] - "两重"建设聚焦科技自立自强、城乡融合发展、粮食安全等国家重大战略，2024年安排超长期特别国债7000亿元 [4] - 重大项目对投资增长发挥"压舱石"作用，1-5月计划总投资亿元及以上项目投资同比增长6 5%，增速比全部投资高2 8个百分点 [4] 多领域重大工程进展 - 1-5月全国完成交通固定资产投资1 2万亿元，其中公路、水运分别完成8607亿元和870亿元，铁路投资2421亿元同比增长5 9% [7][8] - 全国在建水利项目3 1万个，1-5月水利建设投资达4089 7亿元 [9] - 交通重大工程涵盖27省区市83个项目，7月将有多个项目进入重要节点如南云高速隧道贯通 [8] 资金支持政策 - 财政货币政策协同发力，三季度将发行11只超长期特别国债，其中4只发行时间提前 [9][10] - 设立新型政策性金融工具解决项目建设资本金不足问题，多地已开展项目培训 [11][12] - 2022年政策性开发性金融工具投放7400亿元支持2700余个重大项目，本轮工具虽初始规模较小但有望扩容 [13][14] 行业影响与预期 - "两重"项目将推动城市地下管网改造超14万公里，提升公共服务设施和管网系统安全 [5] - 机构预计2025年广义基建投资增速有望增长9%左右，继续发挥托底经济作用 [1] - 新型政策性金融工具有望精准支持基建、科技创新、消费及外贸等领域 [14]