核心观点 - 2026年国内CPI和PPI同比中枢预计将边际抬升 但内需复苏基础尚不牢固 核心CPI的持续回升依赖于服务CPI的修复弹性和更有效的财政政策支持[4] - 当前核心CPI的上行具有显著的脉冲性与结构性特征 主要受国际金价避险、以旧换新政策及假期错位等特定因子共振影响 而非内需的普遍性复苏[2] - PPI的修复处于地产拖累与供给重塑的博弈中 下行压力来自地产新开工端疲弱 上行潜力取决于反内卷政策的执行力度[4] 核心CPI分析 - 10月核心CPI重返1%区间释放积极信号 但其背后并非内需普遍复苏 而是得益于特定因子的共振[2] - 剔除短期脉冲扰动后 当前价格底色更多表现为止跌 底部支撑相比去年明显增强 但尚难断言内需已进入全面修复通道[2] - 旧动能续航力面临考验 政策乘数效应可能递减 耐用品集中置换可能透支需求且面临高基数约束[2] - 随着以旧换新政策向日用品及服务扩容 其单价与权重降维 新增资金的杠杆效应或弱于2025年[2] 财政政策作用 - 价格底色取决于内生需求 在房地产存量调整持续背景下 单纯消费补贴仅能治标[3] - 借鉴日本1995年经验 核心CPI回升关键在于财政支出规模和结构的质变 从低乘数减税转向高比例政府直接购买与投资[3] - 2026年要夯实价格回升基础 不能仅靠财政规模惯性延续 需等待更大力度、结构更有效的政府投入落地 尤其是增加向服务业的补贴倾斜[3] 2026年通胀展望 - 核心CPI重心预计上移 2026年回暖关键变量将切换至服务CPI的修复弹性 取决于内需政策能否有效扩容[4] - 若受制于高基数与内生动力温和修复 核心CPI实质性站稳1%关口或仍需政策超预期支持[4] - 非核心项中 猪油价格存在维持低位的可能[4] - PPI同比预计前低后高 随着产能置换、能耗双控等供给侧改革措施有效执行 部分竞争过度的制造品、工业品有望率先实现供需平衡与提价[4]

市场整体表现 - 今日共有47只股票涨停，连板股总数为16只，其中三连板及以上个股达到11只 [1] - 上一交易日共有18只连板股，本交易日连板股晋级率为61.11% [1] 主题投资行情 - “炒地图”行情活跃，有十余只福建本地股涨停或涨幅超过10% [1] - 航天发展在13个交易日内录得9个涨停板，榕基软件在12个交易日内录得7个涨停板 [1] - 海欣食品实现5连板，平潭发展在3个交易日内录得2个涨停板 [1] - “炒名字”行情卷土重来，合富中国、华夏幸福、安泰集团、人民同泰等一批前期热门股涨停 [1] 板块与概念表现 - 两市成交额较前一交易日萎缩超过2800亿元 [1] - 端侧AI板块因市场量能不足而大幅分化，道明光学一字涨停加速，但人气股昀冢科技20CM跌停，实丰文化尾盘触及跌停 [1] - 商业航天概念反复活跃，通宇通讯继续一字涨停并晋级4连板 [1] - 叠加福建属性的航天发展走出13天9板，顺灏股份实现3连板，雷科防务午后涨停录得7天6板 [1]

市场表现 - 12月2日A股市场指数低开调整，消费电子代工概念板块全天活跃 [1] - 5G通信ETF（515050）午后逆市翻红，持仓股广和通、领益智造、工业富联、天孚通信、立讯精密等多股上涨 [1] - 今年以来5G通信ETF（515050）区间涨幅超80% [1] 行业动态与技术创新 - 豆包发布手机助手技术预览版，是在豆包App基础上与手机厂商在操作系统层面合作的AI助手软件 [1] - 该技术能够为用户带来更方便的交互和更丰富的体验，例如调用其他应用接口 [1] - 分析认为豆包手机助手、夸克AI眼镜和华为AI玩具或将重塑端侧AI交互模式，助力AI应用加速落地 [1] - 上述创新有望持续拉动端侧AI需求 [1]

行业投资评级 - 计算机行业投资评级为增持 [6] 核心观点 - 字节跳动豆包团队于2025年12月1日发布豆包手机助手技术预览版，将豆包大模型深度融入操作系统，推动端侧AI从应用级迈向系统级 [3][7] - 豆包大模型全面融入操作系统，化身智能体实现跨应用执行复杂操作，为用户带来更便捷的交互和更丰富的体验 [7] - 手机作为核心载体，为大模型开拓最广阔的应用落地场景与商业变现之路，通过与手机厂商合作实现产品落地与销售 [7] 产品功能与技术特点 - 用户可通过语音、侧边键或豆包Ola Friend耳机直接唤醒豆包 [7] - 豆包大模型能力全面，在推理、视觉理解、图像创作、视频生成、语音等方面性能达到国际一流水平 [7] - 图形界面操作能力在多项权威评测中获得业界最佳成绩，可识别手机屏幕UI元素，模拟点击、滑动和输入等动作完成复杂任务 [7] - 多模态方面打通系统原生相册，用户可直接在相册内通过语音对图片下达修图指令 [7] - AI操作手机功能可根据用户指令在多款应用间自动跳转，完成查票订票、商品下单、批量下载文件、多软件物流进度一键查询等任务 [7] - 操作手机Pro模式除调用GUI Agent外，还可直接调用系统工具，结合记忆数据与更强推理能力帮助用户完成复杂任务 [7] 商业模式与市场落地 - 豆包明确表示没有自研手机计划，而是与多家手机厂商洽谈，以"生态合作"形式将豆包手机助手整合进不同品牌手机 [7] - 目前开发者和科技爱好者已可在豆包与中兴合作的工程样机nubia M153上体验技术预览版本，该版本已少量发售，售价3499元 [7] - 通过与手机厂商合作，以手机为核心载体实现产品落地与销售，为大模型打通最宽阔的应用场景落地通道与商业变现路径 [7]

好的，作为一位拥有10年经验的投资银行研究分析师，我将为您详细解读这份电子行业2026年度策略报告，并总结其核心要点。 核心观点 报告的核心观点是：2026年电子行业将迎来由人工智能驱动的“云端共振，算存齐飞”的结构性投资机会。AI大模型的快速迭代和商业化落地，正强力拉动上游算力基础设施和存储器的需求，同时端侧AI硬件也迎来革新奇点，为产业链各环节带来增长动能 [1][2]。 AI算力：全球基建浪潮高增 - **全球云服务商资本开支进入高增周期**：受AI强劲需求驱动，TrendForce预期2026年全球主要CSP合计资本支出将推升至6000亿美元以上，年增长40%，这将激励AI服务器需求全面升温并带动整个硬件生态链扩张 [5][24] - **AI服务器出货量维持高增速**：根据Gartner数据，2024年全球AI服务器出货量160万台，同比增长59%，预计2025年及2026年将分别增长至200万和240万台 [25][28] - **海外产业链GPU与ASIC共振**：英伟达预计到2026年底前，Blackwell与Rubin GPU总出货量或将达到2000万颗，带来5000亿美元的GPU销售额；同时推理需求提升推动各大CSP积极开发自研ASIC芯片，如Google TPU Ironwood和Meta MTIA v2 [31][32][34] - **服务器架构升级带来价值重塑**：AI服务器正向机架级集成设计演进，算力密度跳跃式提升，Rubin平台采用无缆化互连设计驱动PCB价值量显著提升，单台服务器PCB价值比上一代提升逾两倍 [38][40] - **国产算力链加速自主可控**：在供应链安全需求推动下，以华为昇腾、寒武纪、海光信息为代表的国产算力芯片性能不断提升，市场份额有望增长；华为计划在2026年推出昇腾950PR和950DT芯片 [43][44] - **软硬件协同助力国产替代**：DeepSeek V3.1模型使用UE8M0 FP8 Scale参数精度，是针对下一代国产芯片设计，标志着国产AI正走向软硬件协同阶段，替代进程有望提速 [45][46] AI存力：周期回升与AI需求共塑“超级周期” - **存储价格进入上行通道**：存储原厂通过减产保价策略已扭转供需格局，DRAM和NAND Flash价格明显反弹；预计2026年常规存储产品供需将持续紧平衡，价格中枢有望进一步抬升 [52] - **2025年第四季度价格维持强势**：TrendForce预测4Q25 DRAM合约价环比上涨18%-23%，NAND Flash价格涨幅在5%-10%区间 [64] - **HBM需求爆发挤占通用DRAM产能**：为满足AI芯片对显存带宽的指数级增长需求，三大DRAM原厂积极扩产HBM，其晶圆消耗量是同容量DDR5的数倍，这种产能置换效应可能导致2026年标准型DDR5内存出现结构性缺货 [65][68] - **服务器内存加速向高端升级**：DDR5内存已成为新建数据中心标配，弗若斯特沙利文预计2025年其市场渗透率将超过85%；AI服务器对内存容量的需求推动了64GB/128GB等高容量RDIMM模组出货占比提升 [70] - **QLC SSD加速替代近线HDD**：AI训练对数据吞吐的高要求正在催化QLC eSSD替代Nearline HDD，由于HDD交期已急剧延长至52周以上，根据TrendForce，大容量QLC SSD出货可能于2026年出现大幅增长 [74] - **端侧设备存储容量升级趋势确立**：AI手机和AI PC为在本地运行模型，需要更大的存储空间，推动512GB/1TB成为旗舰机型主流配置，进一步强化了手机和PC平均NAND搭载量逐年上升的趋势 [78] 端侧AI：智能终端革新奇点 - **AI手机渗透率快速攀升**：根据Canalys及Omdia预测，全球AI手机出货量渗透率将从2024年的约18%快速攀升至2026年的45%，甚至在2029年接近60%，算力升级与模型轻量化正推动换机周期开启 [86][87] - **AI眼镜成为新增长黑马**：Ray-Ban Meta眼镜的成功验证了市场接受度，根据Wellsenn XR数据，全球AI眼镜销量正处于爆发前夜，预计2026年将随着更多科技巨头入局而迎来大幅增长 [91][94] - **AI眼镜硬件成本持续优化**：以小米AI眼镜为例，其BOM成本已控制在可大规模商用范围，随着低功耗平台推出和精密制造良率提升，AI眼镜有望成为亿级出货量的穿戴单品 [95][98] - **人形机器人开启具身智能时代**：特斯拉Optimus等产品的快速迭代标志着人形机器人从实验室走向工厂验证，在AI大模型赋能下，其运动控制和环境感知能力取得突破性进展 [99] - **消费电子供应链外溢至机器人**：蓝思科技等传统消费电子零部件巨头正凭借其在玻璃、金属结构件、光学模组领域的制造经验，积极切入机器人供应链，有望迎来第二增长曲线 [104]

行业核心观点 - AI正从应用侧向操作系统与终端硬件深度渗透，端侧AI交互模式与产业链迎来发展机遇 [1] 字节跳动豆包手机助手动态 - 字节跳动于2025年12月1日发布豆包手机助手技术预览版并发售少量AI工程样机，售价3499元 [2] - 该AI工程样机硬件由中兴通讯Nubia M153支持，采用6.78英寸LTPO屏幕，搭载高通骁龙8至尊版移动平台，具备16GB内存、512GB存储 [2] - 公司明确表示暂时没有自研手机的计划，正与多家手机厂商洽谈合作，共同打造手机智能助手 [1][2] - 豆包手机助手基于自研大模型，从应用侧过渡到操作系统侧，通过系统级授权深度整合多模态输入和跨应用工作流 [3] - 该助手可实现跨应用任务链执行、复杂场景多步骤自动化、设备级资源调用，并展示了操作手机Pro模式以提升执行效率 [3] 其他科技公司AI硬件布局 - 阿里于11月27日发布搭载自研千问助手的夸克AI眼镜，包含S1和G1两个系列六款产品，是阿里大模型在手机外的首次尝试 [1][4] - 华为于11月28日联合推出首款情绪陪伴AI玩具“智能憨憨”，售价399元，玩具接入华为“小艺”大模型并可实现与手机联动 [1][4] - 华为AI玩具产品交互包含摸头、摇晃、语音等，可通过独立App链接2.4g网络与手机联动，进一步丰富华为全场景生态 [4] 投资机遇与相关标的 - 豆包手机助手、夸克AI眼镜和华为AI玩具或将重塑端侧AI交互模式，助力AI应用加速落地，有望持续拉动端侧AI需求 [5] - 开源证券推荐标的包括中兴通讯、广和通 [5] - 受益标的包括移远通信、美格智能、乐鑫科技、和而泰、拓邦股份、网宿科技、亿联网络、会畅通讯等 [5]

两融余额与交易概况 - 截至12月1日，A股两融余额为24843.11亿元，较上一交易日增加107.33亿元，占A股流通市值比例为2.57% [1] - 当日两融交易额为1925.07亿元，较上一交易日增加347.62亿元，占A股成交额的10.18% [1] 行业融资净买入情况 - 申万31个一级行业中有21个行业获得融资净买入 [1] - 电子行业获融资净买入额居首，当日净买入42.65亿元 [1] - 融资净买入居前的行业还包括有色金属、机械设备、电力设备、国防军工、计算机等 [1] 个股融资净买入情况 - 43只个股获融资净买入额超过1亿元 [1] - 沪电股份获融资净买入额居首，净买入5.73亿元 [1] - 融资净买入金额居前的个股还包括香农芯创、紫金矿业、杰瑞股份、宁德时代、东方精工、寒武纪、兆易创新、华工科技、北方稀土 [1] 人工智能行业动态 - 12月1日，字节跳动发布豆包手机助手技术预览版并发售少量AI工程样机 [2] - 开源证券研报认为，豆包手机助手、夸克AI眼镜和华为AI玩具或将重塑端侧AI交互模式，助力AI应用加速落地 [2] - 相关技术有望持续拉动端侧AI需求 [2]

A股两融市场概况 - 截至12月1日，A股两融余额为24843.11亿元，较上一交易日增加107.33亿元，占A股流通市值比例为2.57% [1] - 当日两融交易额为1925.07亿元，较上一交易日增加347.62亿元，占A股成交额的10.18% [1] 行业融资净买入情况 - 申万31个一级行业中有21个行业获融资净买入，电子行业获融资净买入额居首，当日净买入42.65亿元 [1] - 融资净买入居前的行业还包括有色金属、机械设备、电力设备、国防军工、计算机等 [1] 个股融资净买入情况 - 43只个股获融资净买入额超1亿元，沪电股份获融资净买入额居首，净买入5.73亿元 [1] - 融资净买入金额居前的个股包括香农芯创、紫金矿业、杰瑞股份、宁德时代、东方精工、寒武纪、兆易创新、华工科技、北方稀土等 [1][2] 科技行业动态 - 12月1日，字节跳动发布豆包手机助手技术预览版并发售少量AI工程样机 [2] - 开源证券研报认为，豆包手机助手、夸克AI眼镜和华为AI玩具或将重塑端侧AI交互模式，助力AI应用加速落地，有望持续拉动端侧AI需求 [2]

头条要闻 - 隔夜美股市场全线杀跌，道指一度跌近1%，热门科技股多数下跌，博通大跌超4%，谷歌、微软、Meta、台积电跌超1%，VIX恐慌指数大涨超5% [2] - 加密货币市场遭遇猛烈抛售，比特币一度跌破8.4万美元，大跌超5%，以太坊、XRP、HYPE暴跌超7%，24小时内全网合约爆仓近10亿美元，爆仓人数达27.32万 [2] 宏观经济与政策 - 财政部长蓝佛安撰文指出，“十五五”时期是基本实现社会主义现代化的关键时期，需有效应对国际环境动荡与国内结构变化，切实提高财政政策效能 [3] - 业内专家预计央行月初或续做3个月期买断式逆回购以缓解到期压力，本周央行公开市场到期合计25118亿元，其中逆回购到期15118亿元，买断式逆回购到期10000亿元 [4][5] - 12月流动性阶段性扰动主要来自政府债集中发行、中长期流动性回笼1.7万亿元、个别时点存单单日到期规模较大等因素 [5] 贵金属市场 - 白银价格迭创新高，黄金突破近6周高点，推升白银大涨原因包括供应紧张、投机性逼空及宏观局势引发的价值储存需求 [6] - 上海期货交易所关联仓库的白银库存近期降至近十年最低水平，美国地质调查局将白银列入关键矿产名单也影响了供应 [6] 人工智能与科技 - 阿里巴巴推出搭载千问大模型的夸克AI眼镜，售价1899元起，采用双光机双目显示方案，亮度达4000 nits [7] - 字节跳动推出豆包AI手机助手，直接嵌入操作系统底层，可理解自然语言指令并执行跨应用复杂任务链 [7] - DeepSeek发布两款新模型：V3.2在公开推理测试中达到GPT-5水平，略低于谷歌Gemini3 Pro；V3.2-Speciale在多个数学推理基准测试中超越Gemini3 Pro [9] - 英伟达宣布投资20亿美元购买新思科技普通股以扩大战略合作，整合AI和加速计算优势与工程解决方案，新思科技股价盘前一度涨超11% [13] 房地产与债务 - 万科就“22万科MTN004”债券提出展期方案，原定2025年12月15日到期本金拟展期12个月至2026年12月15日偿付，展期期间票面利率维持3%不变 [8] - 华夏幸福公告拟以信托受益权份额抵偿不超过240.01亿元金融债务，已完成223.48亿元交易的资产归集和设立信托 [20][21] 新能源汽车 - 造车新势力11月交付量除零跑汽车微增38辆至7万辆级外，“蔚小理”均环比下滑，理想汽车交付量垫底 [14] - 小鹏汽车11月交付36728辆，同比增长19%，1-11月累计交付391937辆，同比增长156% [27] - 蔚来公司11月交付新车36275台，同比增长76.3%，其中蔚来品牌交付18393台，乐道品牌交付11794台，firefly品牌交付6088台 [28] - 理想汽车11月交付33181辆汽车 [30][31] - 知名投资人Michael Burry披露正在做空特斯拉，称其股票“估值高得离谱”，基于未来12个月预期利润的市盈率接近200倍 [15] 市场策略与资金流向 - 瑞银证券预计2026年全部A股盈利增速有望从今年的6%进一步升至8% [17] - 摩根士丹利指出中国在全球科技竞赛中站稳脚跟，相关指数具备温和上行空间，摩根大通将中国股票评级上调为“超配” [17] - 国际金融协会数据显示，2025年前10个月境外资金流入中国股市规模达506亿美元，远超2024年全年的114亿美元 [17] 公司公告与动态 - 鲁信创投拟发起设立4亿元投资基金，重点投向生命科学、先进制造、AI人工智能等产业，公司认缴出资1.48亿元 [18] - 千味央厨开展股东回馈活动，持有100股以上的自然人股东可领取1份价值200元的产品礼包 [19] - 太龙药业控股股东筹划股份转让事宜，可能导致控制权变更，股票自12月2日起停牌 [22] - ST先河已申请撤销其他风险警示 [23] - *ST元成因连续20个交易日收盘总市值均低于5亿元，被上交所终止上市 [24] - 正泰电器全资子公司拟以不超过2.01亿元参与设立规模7亿元的产业基金，主要投资新能源和节能环保领域 [25] - 上汽集团1-11月销售整车410.8万辆，同比增长16.4%，11月新能源车销售20.9万辆，同比增长19.7% [26] - 吉利汽车11月总销量为310428部，同比增长约24%，其中纯电动汽车销量为102602部，同比增长12% [29] 股东行为与回购 - 恒逸石化控股股东及其一致行动人拟以15亿元-25亿元增持公司股份，增持价格不超过10元/股 [32] - 吉祥航空累计斥资4.63亿元回购1.67%公司股份，回购价11.93元/股-13.46元/股 [33] - 顺灏股份累计回购1344.64万股，支付总金额约1亿元 [34] - 京东方A累计回购2.44亿股，使用资金总额9.75亿元 [35] - 工业富联累计回购931.99万股，使用资金总额2.47亿元 [36] - 连城数控股东兆恒拟减持不超过2%股份 [37] - 芯原股份股东兴橙投资方、国开基金拟合计减持不超1.15%公司股份 [37] 订单与合同 - 远东股份11月子公司中标/签约千万元以上合同订单合计23.83亿元，其中国家和地方电网合同6.99亿元 [38][39] - 三星医疗子公司签订印尼电表年度招标项目合同，金额约1.6亿元人民币 [40] - 中超控股子公司近期中标项目合计13.18亿元，占公司2024年营业总收入的23.97% [41] - 长华集团获国内车企项目定点，预计生命周期总销售金额约7.32亿元，2026年Q2逐步量产 [42]

全球宏观经济与市场情绪 - 日本央行行长强烈暗示12月加息，希望将利率提高至0.75%后再谈未来路径，引发日本股债双杀及对全球流动性收紧的担忧 [2][3][14] - 美国11月ISM制造业PMI为48.2，连续九个月低于荣枯线，萎缩幅度创四个月最大，就业进一步收缩 [3][13] - 特朗普称已决定新美联储主席人选，其前顾问哈塞特表示市场反应非常积极 [3][13] - 加密货币遭抛售，比特币一度大跌超8%至8.4万美元下方，近10亿美元杠杆仓位被平仓，现货比特币ETF上周仅小幅净流入7000万美元 [2][3][14] 全球主要资产表现 - 美股12月开局不利，标普500指数结束五连涨，收跌0.53%至6812.63点，道指跌0.90%，纳指跌0.38% [2][8] - 美国长债普遍遭挫，10年期美债收益率涨7.71个基点至4.0903% [2][9] - COMEX黄金期货涨0.30%至4267.60美元/盎司，COMEX白银期货涨2.27%至68.460美元/盎司，再创历史新高 [2][9] - 亚洲时段A股高开高走，沪指涨0.65%重返3900点，深成指涨1.25%，创业板指涨1.31% [2][8] 人工智能与半导体行业 - 英伟达砸20亿美元入股EDA巨头新思科技，将持有2.6%股份成为其第七大股东，黄仁勋称此为扩展到万亿美元工业领域的巨大机遇 [5][15] - DeepSeek发布V3.2系列开源模型，推理能力追平GPT-5，首次实现思考模式与工具调用融合 [3][14] - 摩根士丹利大幅上调谷歌TPU产量预测，预计2027年达500万块，较此前预期增长67%，每50万块外销或为谷歌带来130亿美元额外收入 [6][16][24] - 字节跳动发布直接嵌入中兴手机系统的豆包AI助手，具备跨App操作能力，端侧AI市场规模预计从2025年3219亿元跃升至2029年1.22万亿元 [3][14][25] 电动汽车行业动态 - 中国电动车企11月交付量亮眼，比亚迪销量48.02万辆领跑，鸿蒙智行突破8万辆创新高，小米再破4万辆 [6][17] - 理想汽车新款i6和i8累计订单已突破10万辆 [6][17] - 特斯拉欧洲市场承压，11月在法国、瑞典、丹麦注册量分别暴跌58%、59%、49%，但挪威逆势暴增175% [7][17] 大宗商品与资源 - 伦钴突破5万美元关口，收报50035美元/吨，刚果（金）在出口禁令到期后仍未恢复出口 [2][21] - 德银预警铜市因严重供应中断已进入赤字状态，嘉能可预期自由现金流收益率高达10% [21] - 氧化镨钕、金属镨钕等稀土价格近一周持续上行，涨幅在3-6%之间，供应端呈现偏紧态势 [29] - Opec+坚持原计划将于2026年一季度暂停增产，高盛和摩根大通均预计石油价格将走低 [20] 国内经济与公司要闻 - 中国11月RatingDog制造业PMI为49.9，新出口订单录得8个月来最快增速，预计12月PMI将呈现弱扩张态势 [3][12] - 万科20亿元境内债展期初步方案出炉，本金及利息兑付拟展期一年，票面利率维持不变 [3][12] - 摩根士丹利指出，在以往内存涨价周期中，小米智能手机毛利率实际上有所改善，颠覆市场普遍认知 [18] - 泡泡玛特Labubu产能激进扩张至月产5000万只，德银警告其正遭遇“可获得性悖论”，热度可能衰退 [18] 行业政策与前沿科技 - 自然资源部力争在“十五五”末打造“空天地海网”新型基础设施和中国版全息数字地球 [26] - 我国首艘火箭网系回收海上平台“领航者”成功交付，助推可重复使用运载火箭技术从验证走向工程应用 [27] - 全国海水淡化产业联盟在天津成立，由25家科研院所和龙头企业共同发起，推动产业链协同发展 [28] - 空客股价重挫10%，因数十架A320曝出质量问题可能影响交付，公司正冲刺全年820架飞机的交付目标 [22]