中证港股通央企红利指数表现 - 截至2025年10月24日13:01，中证港股通央企红利指数(931233)上涨0.19% [1] - 成分股中国有色矿业(01258)上涨3.48%，第一拖拉机股份(00038)上涨2.85%，中银香港(02388)上涨2.21% [1] - 跟踪该指数的港股通央企红利ETF(159266)上涨0.20% [1] - 指数能源类板块权重显著，其中油气设备与服务、油气生产商两大细分领域合计占比超10%，煤炭行业占比亦超4% [1] 国证自由现金流指数表现 - 截至2025年10月24日13:01，国证自由现金流指数(980092)下跌0.03% [1] - 成分股大洋电机(002249)领涨8.57%，横店东磁(002056)上涨5.46%，太极实业(600667)上涨5.42% [1] - 跟踪该指数的现金流ETF永赢(159223)上涨0.09%，冲击5连涨 [1] - 指数行业权重中，石油石化行业占比超10%，为前三大权重板块，煤炭行业占比接近5%，前两大周期行业合计权重近15% [1] 国际原油市场动态 - 国际原油价格大幅攀升，涨幅逾5%，美油、布油分别升回60、65关口上方 [2] - 10月23日美国WTI原油12月期货收涨3.29美元/桶，或5.62%，报61.79美元/桶 [2] - 布伦特原油12月期货收涨3.40美元/桶，或5.43%，报65.99美元/桶 [2] - SC期货主力合约2512报454元/桶 [2] - 近期美国对俄石油公司制裁及委内瑞拉地缘传闻推动原油盘面冲高，布油重回65美元，累计涨幅超5美元 [2] - 机构预计此次地缘风险影响幅度约2-3美元，时长1-2个交易日，当前盘面已基本反应到位 [2]

黄金市场核心矛盾 - 市场在情绪与理性的天平上摇摆，价格是天平倾斜的刻度 [1] - 金价在三个月内暴涨1200美元，市场经历贪婪与恐惧的极致演绎及预期与现实的残酷碰撞 [1] 近期价格驱动因素与市场动态 - 金价触及4180美元关键分界点，是技术面压力位和市场逻辑重构的临界点 [2] - 过去三个月金价飙升源于政策预期、地缘风险及央行购金三重动能叠加 [2] - 美联储降息预期强化重估黄金货币属性，俄乌与巴以冲突升级放大避险需求，全球央行连续18个月净购金夯实上涨基础 [2] - 市场情绪从谨慎试探转向狂热追涨，RSI指标一度突破80超买阈值，显示金价脱离基本面支撑 [2] - 金价触及4400美元历史高位后出现技术性修正，量化系统触发止损、机构获利了结、散户追涨情绪达峰值 [2] 当前市场格局与情绪指标 - 市场处于基本面信息黑洞，因美国政府停摆导致非农及CPI等关键数据延迟公布，陷入政策预期真空 [3] - 投资者对美联储降息节奏判断分歧加剧，但央行购金与地缘风险限制下跌空间，形成下有底、上有顶的震荡格局 [3] - 尽管短期回调，全球黄金ETF资金仍保持净流入，散户持仓比例未达历史峰值，表明市场情绪尚未过热 [3] 短期前景与操作策略 - 黄金短期将维持以4180美元为中枢的震荡格局 [5] - 若金价有效跌破4180美元，可能回踩4000美元支撑位；若站稳4180美元并突破4400美元，则有望开启新一轮上涨 [5] - 操作上建议在4180-4000美元区间高抛低吸，关注美联储政策信号及地缘事件进展 [5] - 当前市场震荡被视为牛市中的技术性修正，而非趋势终结 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域，结合外盘情况、相关资讯和逻辑分析，给出各品种走势判断和交易策略建议，为投资者提供参考 [20][26][56] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 - 股指期货周四先抑后扬，主要指数翻红，各品种基差上行，成交和持仓增加，市场等待消息明朗，有望尝试上攻，建议高位震荡[20][21][25] - 金融期权市场个股涨跌互现，宽基指数分化，多数期权品种成交回落，隐波震荡，卖方策略建仓需谨慎[23] - 国债期货周四收盘全线下跌，市场资金面均衡偏松，股债跷跷板效应显现，建议多单轻仓持有[24][25] 农产品 - 豆粕美盘反弹，国内减仓上行，国际大豆压力大，国内后续供应压力增加，建议观望、M11 - 1正套和卖出宽跨式策略[27][28][29] - 白糖外糖震荡调整，郑糖震荡反弹，国际主产区增产，原糖大趋势偏弱势，国内短期更抗跌，建议逢高布局空单、空美原糖多国内郑糖和卖出虚值看涨期权[30][32] - 油脂板块短期缺乏驱动，盘面震荡偏弱，马棕预计10月小幅累库，国内豆油后期或去库，菜油继续边际去库，建议观望[33][35] - 玉米/玉米淀粉外盘企稳，国内新粮上量，价格回落，建议外盘12玉米回调短多，01玉米多单平仓观望，05和07玉米等待回调做多[36][37][38] - 生猪出栏有压力，价格小幅回落，总体供应压力仍在，建议少量抛空、LH15反套和卖出宽跨式策略[39][40] - 花生油厂未大量收购，花生短期底部震荡，建议01和05花生回调短多，卖出pk601 - P - 7600期权[41][42][43] - 鸡蛋库存去化慢，蛋价震荡偏弱，供应端存栏高，需求一般，建议前期空单获利平仓[44][46] - 苹果优果率差，果价表现偏强，预计盘面短期震荡略偏强，建议多11月空1月[48][50] - 棉花 - 棉纱新棉收购进度加快，棉价震荡为主，预计盘面有卖套保压力，旺季需求提振有限，建议空11多1[51][52][54] 黑色金属 - 钢材四季度开工项目不足，钢价区间震荡，建议维持区间走势，逢低做多卷螺差[57][58] - 双焦钢厂盈利不佳，制约上行空间，预计震荡运行，建议多单逐步止盈，关注回调后做多机会[60][61] - 铁矿中期偏空，全球发运维持高位，需求端国内走弱，建议中期偏空思路对待[62][63] - 铁合金跟随反弹，低估值修复后可作为空头配置，建议十五五规划带动反弹后，仍作为空头配置，卖出虚值跨式期权组合[63][64] 有色金属 - 贵金属地缘风险波折演绎，金银暂时企稳，预计短期进入调整阶段，建议观望[66][67] - 铜宏观情绪回暖，建议逢低布局多单，跨市正套继续持有，国内库存下降后布局跨期正套[70][71] - 氧化铝供应端出现边际变化，预计短期价格窄幅反弹，建议单边操作，套利和期权观望[73][74] - 电解铝宏观情绪与基本面共振，中期偏强趋势不改，建议单边做多，套利和期权观望[78][80] - 铸造铝合金宏观情绪稳中向好，价格维持偏强震荡，建议单边做多，套利和期权观望[81][83] - 锌暂时观望，国内基本面未见明显改变，外强内弱格局下关注出口情况[86][87] - 铅关注资金面对铅价影响，短期沪铅或有挤仓行为，中长期基本面承压，建议短期观望，逢高分批布局空单[89][90] - 镍累库体现过剩，价格承压运行，建议反弹至震荡区间上沿沽空，卖出2512合约宽跨式组合[91][92] - 不锈钢仓单下降对近月有提振，短线震荡走强，建议买ss2512，卖ss2602[93][95] - 工业硅区间震荡，建议逢低布局多单，卖出虚值看跌期权[96][97] - 多晶硅建议多单持有，前期反套策略寻机离场，买看涨期权持有[99][100] - 碳酸锂需求托底，供应存风险，价格走强，建议单边震荡走强，卖出虚值看跌期权[101][102][103] - 锡宏观有所提振，价格维持高位震荡，建议关注今晚美国关键数据发布，期权观望[105][106][108] 航运 - 集运市场继续博弈宣涨落地幅度，关注中美关税谈判进展，现货中枢有望抬升，建议EC2512多单继续持有，2 - 4正套逢高止盈[109][112][113] 能源化工 - 原油供应风险再临，价格维持强势，建议多单持有，关注汽油和柴油裂解套利[115][116] - 沥青原料风险未化解，单边维持偏强格局，建议高位震荡，多单持有，卖出BU2601合约虚值看跌期权[119][120] - 燃料油关注地缘冲突和制裁持续性，高硫仍强于低硫，建议高硫多单持有，低硫观望[121][122] - PX&PTA成本重心抬升，需求维持良好，短期价格震荡偏强，后期关注累库预期，建议观望[123][125] - 乙二醇基差坚挺，四季度供需走向宽松，建议逢高做空[126][127] - 短纤加工费坚挺，价格随原料波动，建议短期跟随成本端震荡偏强，中长期逢高空[129][131][132] - PR(瓶片)需求由旺季向淡季过渡，建议短期跟随成本端震荡偏强，中长期逢高空[133][134] - 纯苯苯乙烯成本重心抬升，供需变动有限，短期价格震荡偏强，建议观望[135][138] - 丙烯成本支撑增强，短期预计震荡偏强，建议单边操作，卖出看跌期权[140][141] - 塑料PP PE和PP开工环、同比减产，建议L主力01合约和PP主力01合约观望[144][145] - 烧碱价格震荡运行，建议单边震荡，套利和期权观望[146][147] - PVC成交持续寡淡，建议观望[148][149] - 纯碱价格震荡修复，预计本周震荡偏强，建议SA1 - 5正套，期权观望[152][153] - 玻璃情绪有所提振，短期震荡偏强，但基本面仍弱，建议观望[155][156] - 甲醇进口持续干扰，宽幅震荡，整体震荡偏弱，建议观望[158][159] - 尿素延续震荡态势，建议短期宽幅震荡，卖看跌期权[161][162] - 纸浆供需整体偏宽松，浆价低位震荡，建议观望，激进投资者逢高做空sp11，关注11 - 1反套机会[164][167] - 原木供需双弱，关注进口成本支撑，建议观望，激进投资者背靠前高做空，关注1 - 3反套[168][169][170] - 胶版印刷纸供应压力不减，市场承压，建议01合约背靠现货市场价格下沿做空，卖出OP2601 - C - 4250[172][173] - 天然橡胶及20号胶轮胎开工增产，库存持平，建议RU主力01合约多单持有，NR主力12合约观望，持有RU2601 - NR2601套利，卖出RU2601沽13500合约[174][176][177] - 丁二烯橡胶轮胎开工增产，库存持平，建议BR主力12合约多单持有，减持BR2601 - RU2601套利，期权观望[178][180]

油价近期走势与驱动因素 - 受地缘风险影响，原油期货价格大幅反弹，NYMEX原油期货最近3个交易日累计涨幅超8%，10月23日单日涨超5.6% [1] - 美国财政部对俄罗斯石油公司(Rosneft)和卢克石油公司(Lukoil)实施制裁，欧盟通过对俄第19轮制裁，加剧市场对俄罗斯原油供应中断的担忧 [1] - 此次受制裁的两家俄罗斯公司合计占该国原油出口总量的近一半 [1] 市场供需基本面分析 - 全球石油市场总体呈现"供大于求"局面，OPEC+逐步增产，俄罗斯等出口大国出口量处于高位 [2] - 国际能源署(IEA)连续多月下调全球石油需求增长预期，全球经济增长放缓预期使需求预测趋于保守 [2] - OPEC+决定11月继续增产13.7万桶/日，四季度日均新增供应量预计将超过43万桶 [3] 期货市场与机构观点 - 纽约WTI原油期货12月与明年1月合约价差出现5个月以来首次转为期货升水结构，显示市场对供应过剩担忧加剧 [3] - 海上浮动原油量激增至接近2020年疫情时期水平，表明陆上库存正在饱和 [3] - 花旗集团预计明年第一季度布伦特原油平均价格约为每桶60美元 [2] - 高盛预计明年第四季度布伦特原油价格或将触及每桶52美元 [3] - 瑞银集团预计布伦特原油价格将维持在每桶60至70美元区间 [3] 地缘政治影响与潜在变化 - 印度是俄罗斯海运原油最大买家，其超36%的进口原油来自俄罗斯，外界预测印度炼油商购买的俄罗斯石油或将大幅减少 [2] - 市场机构预计中长期地缘风险边际影响趋向减弱，市场重回基本面主导，国际层面的增产压力是主导油价走势的核心因素 [3]

报告行业投资评级 - 黄金投资评级为中性，预计近期价格以震荡格局为主，Au2512合约震荡区间在930元/克 - 970元/克 [8] - 白银投资评级为中性，预计价格维持震荡格局，Ag2512合约震荡区间在10800元/千克 - 11600元/千克 [8] - 套利策略为逢高做空金银比价，期权策略为暂缓 [9] 报告的核心观点 - 俄乌局势趋于缓和，地缘风险降低，黄金避险溢价消退，投资需求或减弱，叠加获利盘了结，预计黄金价格震荡 [1][8] - 白银与黄金价格一同回落，避险溢价收敛，预计白银价格维持震荡 [8] 各部分内容总结 市场分析 - 欧洲领导人支持通过谈判推动俄乌停火，地缘风险趋于缓和；日本高市早苗当选首相，考虑编制应对物价高涨的2025年度补充预算案 [1] 期货行情与成交量 - 2025 - 10 - 21，沪金主力合约开于990.00元/克，收于994.06元/克，较前一交易日变动2.45%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开于962.82元/克，收于945.44元/克，较午后收盘下跌4.89% [2] - 2025 - 10 - 21，沪银主力合约开于11982.00元/千克，收于11805.00元/千克，较前一交易日变动0.54%，成交量1582985手，持仓量424554手；夜盘开于11400元/千克，收于11285元/千克，较午后收盘下跌4.40% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025 - 10 - 21，美国10年期国债利率收于3.953%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.508%，较前一交易日持平 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025 - 10 - 21，Au2508合约多头较前一日变化 - 522手，空头变化 - 224手，沪金合约总成交量695291手，较前一交易日变化 - 29.90% [4] - 2025 - 10 - 21，Ag2508合约多头变动2手，空头变动 - 2手，白银合约总成交量2383616手，较前一交易日变化 - 35.60% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1,058.66吨，较前一交易日持平；白银ETF持仓为15,677吨，较前一交易日减少93吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025 - 10 - 21，黄金国内溢价为 - 31.30元/克，白银国内溢价为 - 1378.39元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为84.21，较前一交易日变动1.90%，外盘金银比价为82.10，较上一交易日变化0.62% [6] 基本面 - 2025 - 10 - 21，上金所黄金成交量为87030千克，较前一交易日变化21.13%；白银成交量为2116166千克，较前一交易日变化27.61% [7] - 2025 - 10 - 21，黄金交收量为16814千克，白银交收量为139020千克 [7]

美股指数表现 - 道琼斯工业平均指数上涨0.47%并创下历史新高，标准普尔500指数基本持平，纳斯达克综合指数小幅下跌0.16% [1] - 市场表现分化，传统企业如通用汽车业绩强劲提振道指，而科技股则因面临贸易政策不确定性受到压制 [1] 个股及板块表现 - 通用汽车因业绩超预期，股价大涨近15% [1] - Beyond Meat股价连续三日飙升，累计涨幅约600% [1] - 科技股中苹果公司股价微涨并再创历史新高，谷歌股价跌幅超过2%，特斯拉股价下跌超过1% [1] - 纳斯达克中国金龙指数收跌0.97%，阿里巴巴股价下跌近4%，京东和百度股价跌幅均超过2%，哔哩哔哩股价逆势上涨近6% [1] 商品市场动态 - 现货黄金价格单日暴跌近5%，创下近期最大单日跌幅 [1] - 贵金属暴跌主要原因为获利了结及美元走强，若美联储降息预期强化或地缘风险重现，金银价格有望获得支撑 [1] 市场关注焦点 - 市场短期内聚焦美国政府停摆进展及企业财报表现 [1] 相关ETF产品 - 全球科技龙头可通过纳斯达克ETF（513300）进行跟踪 [2] - 美股核心宽基可通过标普ETF（159655）进行投资 [2] - 跟踪金价表现可通过黄金ETF（518850）实现 [2]

全球黄金ETF流入规模 - 2025年9月全球实物黄金ETF录得有史以来最大单月流入规模，推动三季度总流入达到创纪录的260亿美元 [1] - 截至三季度末，全球黄金ETF资产管理总规模(AUM)增至4,720亿美元，再创历史新高 [1] - 全球黄金ETF总持仓环比增长6%，较2020年11月第一周3,929吨的历史峰值仅低2% [3][5] 区域流入表现 - 北美地区基金9月流入约106亿美元，连续第四个月实现净流入 [1][7] - 欧洲地区基金9月流入约44亿美元，已连续五个月保持流入态势，成为该地区有史以来第三强劲的单月流入表现 [1][9][10] - 亚洲地区基金9月实现流入，推动三季度最终录得净流入，中国和日本贡献了该地区大部分流入量 [11][12][14] - 印度黄金ETF流入约9.02亿美元领跑亚洲地区 [14] - 其他地区（如澳大利亚）基金9月流入约1.82亿美元，但部分被南非市场基金6,500万美元的流出所抵消 [16] 市场交易活动 - 全球黄金市场日均交易额月环比增长34% [18] - 场外交易走强，达日均1,910亿美元，环比增长12%，远高于2024年同期水平 [15][19] - 黄金ETF交易量暴增至日均80亿美元，环比增长84% [15][19] - 交易所黄金衍生品成交量贡献突出，纽约期货交易所(COMEX)增长58%，上海期货交易所增长84% [19] 期货市场持仓 - 纽约商品期货交易所黄金期货净多仓增长，其中管理基金净多仓增长7%至493吨 [20] - 其他净多仓增长33%至313吨 [21] 需求驱动因素 - 贸易、政策及地缘政治风险持续存在，美元疲软叠加政府停摆担忧 [8] - 美联储9月降息25个基点，市场预计年内或将再次降息1-2次 [8] - 金价创新高进一步提振投资者兴趣，投资者可能正在为股市回调布局，寻求增持避险资产 [8] - 欧洲地区通胀上行令当地实际利率下降，叠加上升的政策不确定性及英国持续的滞胀担忧，增强了黄金ETF吸引力 [10] - 亚洲地区以本币计价的黄金强劲表现是关键推动因素，印度卢比贬值及国内股市疲软叠加风险背景推动避险需求 [14] - 本轮需求增长主要受美元对冲、通胀担忧及地缘风险驱动，投资者大举涌入黄金交易推动金价持续走高 [15][21]

原油市场 - 隔夜国际油价下行，布伦特12合约跌0.65% [2] - 四季度以来全球石油累库幅度达1.5%，三大机构10月报进一步上调今明两年盈余幅度 [2] - 地缘风险溢价回落，加沙一阶段停火协议达成，美俄元首会谈计划为俄乌和解创造契机 [2] - 油价临近四月贸易战低点，短期下跌动能趋弱，行情或转为偏弱震荡 [2] 贵金属 - 隔夜贵金属反弹，金银中长期上行逻辑稳固 [3] - 中美贸易、俄乌战争、美国停摆等问题处于谈判关键时期，影响市场风险情绪 [3] - 短期双向波动风险加剧，建议降低仓位观望 [3] 基本金属 铜 - 隔夜铜价震荡走高，受特朗普关税政策缓和与美国政府可能结束停摆提振 [4] - 高铜价下国内市况偏“供求两淡”，铜社库持续走升，钢联口径周一增至19.55万吨 [4] - 多配铜市热情较高，预计铜价高位震荡 [4] 铝 - 隔夜沪铝延续震荡，8月以来铝市表观消费同比基本持平 [5] - 周初铝锭社库较上周四下降0.2万吨，铝棒持平，国庆以来库存表现中性 [5] - 基本面驱动有限，短期沪铝继续震荡测试前高阻力 [5] 铸造铝合金 - 保太ADC12现货报价维持20600元，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本 [6] - 行业库存处于高位，上期所仓单达4.5万吨，铸造铝合金继续跟随铝价波动 [6] 氧化铝 - 氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存持续上升，供应过剩明显 [7] - 9月晋豫平均成本在3000元左右，当前指数价格尚不足以触发现金亏损减产但正在接近 [7] - 各地现货指数继续下调，氧化铝弱势运行为主 [7] 锌 - 周一SMM锌社库走高至16.53万吨，锌锭供大于求得到证实 [8] - 四季度国内炼厂冬储背景下，国产矿TC连续转降，沪锌在2.15万元/吨附近有强支撑 [8] - LME锌在3000美元整数关明显承压，下游对高价锌接受度不足 [8] - 四季度海外炼厂存增产预期，内外盘价差存阶段性收敛机会，预计沪伦比围绕出口打开宽幅震荡 [8] 铅 - 沪铅多空僵持，周一SMM铅社库持平上周五的3.7万吨，整体累库不及预期 [9] - 铅精矿供应偏紧，废电瓶价格止跌企稳，对铅价形成支撑 [9] - 进口窗口打开，海外低价粗铅流入预期走强，消费端预期转弱，沪铅维持1.65-1.73万元/吨区间震荡 [9] 镍及不锈钢 - 沪镍窄幅波动，消费旺季下游需求复苏有限，社会库存出现止降回升趋势 [10] - 纯镍库存增近4000吨至4.77万吨，镍铁库存降200吨在2.9万吨，不锈钢库存暴增50000吨至95.3万吨 [10] - 镍铁报价在941元每镍点，上游价格反弹带来的支撑在弱化，技术上看沪镍偏弱，空头思路为主 [10] 锡 - 隔夜锡价震荡走高，以跟随铜市交投节奏为主 [11] - 海内外全球锡市供应逐渐稳定，消费感受一般，交投重心预计震荡下调，延续前期空头策略 [11] 新能源材料 碳酸锂 - 锂价高开后震荡，市场交投回暖，旺季需求仍有表现，头部正极材料开工率高 [12] - 市场总库存下降2200吨在13.27万吨，冶炼厂库存降500吨至3.4万吨，下游库存降2000吨在5.8万吨 [12] - 价格快速下调后下游趁机接货，贸易商增库350吨至4.1万吨，碳酸锂期价震荡等待明朗 [12] 多晶硅 - 多晶硅期货大幅减仓回落，主因政策预期显著降温，现货价格持稳 [13] - 10月减产落地不及预期，产量环比预计续增，高库存下累库风险延续 [13] - 基本面缺乏利多支撑，盘面波动以预期驱动为主，整体维持震荡走势 [13] 工业硅 - 工业硅现货端，新疆开工率升至年内高点，下游需求基本表现稳定，周度社库库存边际抬升 [14] - 11月电价上行后，西南减产确定性较强，届时供需矛盾有望缓解，短期盘面预计维持震荡 [14] 黑色金属 螺纹钢 & 热卷 - 夜盘钢价震荡为主，螺纹表需环比大幅回升但同比偏弱，产量继续下滑，库存有所回落 [15] - 热卷需求同步回升，产量小幅回落，累库幅度放缓，铁水产量小幅回落维持高位 [15] - 9月地产投资继续大幅下滑，基建、制造业投资增速持续回落，内需整体偏弱，钢材出口维持高位 [15] - 中美关系缓和，市场心态谨慎，盘面有所企稳但反弹动能不足，短期仍有反复 [15] 铁矿石 - 铁矿隔夜盘面偏弱震荡，近期基差有所走强，本期全球发运环比增加并强于去年同期 [15] - 国内到港量高位回落，仍强于年内均值及去年同期，铁水高位小幅下滑 [15] - 终端旺季逐步结束，钢厂利润收缩至低位，铁水未来减产压力增加 [15] - 外部贸易摩擦反复，产业链负反馈担忧存在，预计铁矿高位震荡为主 [15] 焦炭 - 日内价格偏强震荡，焦化第二轮提涨开始，焦化利润一般，日产小幅下降 [16] - 焦炭库存继续小幅下降，下游少量按需采购，贸易商采购意愿一般 [16] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持较高水平形成托底，市场对焦煤主产区安全生产考核有预期，价格或易涨难跌 [16] 焦煤 - 日内价格偏强震荡，炼焦煤矿产量小幅增加，现货竞拍成交好转，成交价格上涨 [17] - 炼焦煤总库存环比小幅抬升，产端库存小幅下降，节后产量未大幅增加 [17] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持较高水平形成托底，价格或易涨难跌为主 [17] 锰硅 - 日内价格冲高回落，关注北方某大型钢厂招标定价消息，目前询价5800元/吨，较9月下调200元/吨 [18] - 需求端铁水产量维持高位，硅锰周度产量小幅回落但维持较高水平，库存微降 [18] - 锰矿远期报价环比小幅抬升，现货矿跟随盘面提振，锰矿库存小幅下降，矛盾不突出 [18] 硅铁 - 日内价格震荡为主，关注钢招消息，需求端铁水产量维持高位 [19] - 出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比小幅抬升，需求整体尚可 [19] - 硅铁供应维持高位，表内库存持续去化 [19] 航运 集运指数（欧线） - 随着现货触底以及OA与Gemini联盟月末装载率提升，市场对航司宣涨预期强化 [20] - 地缘方面，加沙停火协议脆弱性凸显，快速复航难达成，远月合约复航压力缓解 [20] - 11月宣涨的落实进展是关键，11月上旬航司已启动运力调控，空班数量增加，预计12、02合约偏多运行但上行空间有限 [20] 能源化工 燃料油 & 低硫燃料油 - 燃料油绝对价格跟随成本端震荡偏弱，高硫供应受地缘因素扰动，我国进料需求边际提升 [21] - 中期伴随中东发电需求消退、OPEC+稳步增产及地缘风险降温，高硫出口将逐步增加，供应压力上升 [21] - 低硫基本面疲弱，海外供应充裕，丹格特炼厂RFCC装置重启但开工率待关注，北半球冬季取暖高峰需求或有边际好转 [21] - 策略上关注高硫裂解价差做空机会及高低硫价差做扩空间 [21] 沥青 - 全国沥青周度开工率环比下滑，北方降温、南方降雨拖累需求，10月需求弱于预期 [22] - 周度54家沥青样本企业出货量环比下滑，10月中旬累计出货量同比增幅较9月底下降1个百分点 [22] - 社会库库存稳定去库，厂库库存去库力度较弱，整体商业库存小降，市场维持紧平衡格局，价格底部有支撑 [22] 液化石油气 - LPG主力合约窄幅震荡，远月合约相对承压，本周供应量小幅增长 [23] - 化工需求有所增长，燃烧需求平淡，周度炼厂及港口库存均回落 [23] - 各区现货价格下行为主而主力合约震荡偏强，基差自节后高位收窄至接近平水 [23] 尿素 - 尿素主力合约窄幅震荡，受连续降雨影响秋收进度延后，工业复合肥开工持续下滑，生产企业大幅累库 [24] - 港口数据再度增加，受印标提振国内集港积极性提升，市场供需延续宽松但价格持续下行空间有限 [24] 甲醇 - 甲醇沿海地区进口货源补充节奏或放缓，上周港口去库，本周计划到港量偏高但不确定因素多 [24] - 国内开工负荷维持高位，内地烯烃企业外采需求减少，传统下游开工下滑，生产企业累库 [24] - 受政策因素扰动，市场心态反复，港口市场或维持区间震荡 [24] 纯苯 - 夜盘油价延续弱势，纯苯价格继续下跌，周内开工回落，港口库存回升 [25] - 原料偏弱导致行业估值反弹，进口量偏高是主要压力，中期绝对价格走势关注油价及外围市场表现 [25] 苯乙烯 - 成本端支撑下滑，供应端检修装置陆续停工，国产量预计小幅下滑，消费量稳中小增 [26] - 供需面短期小幅改善但对价格提振有限，苯乙烯延续下行格局 [26] 聚丙烯 & 塑料 & 丙烯 - 丙烯价格跌至年内新低，生产企业稳市意愿凸显，下游工厂入市采购意愿提升，成交增量 [27] - 聚乙烯方面，国庆假期石化累库明显，降价促成交但工厂订单跟进有限，下游采购谨慎 [27] - 聚丙烯方面，新增产能冲击叠加装置检修力度减弱，供应预计增加，下游新单跟进不及预期，成品库存消耗有阻力 [27] PVC & 烧碱 - PVC日内窄幅波动，检修增多与新装置量产并存，供应环比走弱但同比高压运行 [28] - 国内需求淡稳运行，9月出口较好但未来面临政策压力，氯碱一体化尚有利润，弱现实格局延续，PVC或震荡偏弱 [28] - 烧碱窄幅震荡，现货涨跌互现，10月检修增加开工环比下滑，非铝下游低价补库，液碱库存环比下降 [28] - 氧化铝利润压缩，产量变化不大，烧碱下游补库需求未被证伪，基差较高，建议谨慎做空 [28] PX & PTA - PX近期有检修，供应阶段性收缩，PTA新装置计划开新停旧，供应有增长预期 [29] - 聚酯负荷平稳，终端需求尚可但后市有转淡预期，PX短流程效益下滑，PTA现货加工差低位震荡 [29] - 油价偏弱及需求转淡预期下，PX和PTA价格延续弱势，PTA有累库预期，反套为主 [29] 乙二醇 - 乙二醇国内开工略有回落，主要因壳牌装置检修，周度到港量和发货量下降，港口继续累库 [30] - 原油偏弱导致石脑油一体化亏损收窄，合成气法效益承压，夜盘油价延续弱势，乙二醇破位下跌 [30] 短纤 & 瓶片 - 短纤新产能有限，负荷高位运行，下游需求平稳，周度去库，现货坚挺，基差偏强，加工差修复，阶段性偏多配 [31] - 瓶片现货加工差改善，负荷提升，天气转凉需求转淡，产能过剩是长线压力，盘面加工差承压 [31] 玻璃 - 玻璃延续下行趋势，中游负反馈继续，现货降价，玻璃厂延续累库趋势，社会库存压力较大 [32] - 石油焦和煤炭产线尚有利润，日熔震荡偏高位运行，加工订单不足，下游刚需采购 [32] - 弱现实格局继续，但低估值格局下预计下行幅度受限 [32] 20号胶 & 天然橡胶 & 丁二烯橡胶 - 国际原油期货下跌，泰国原料市场价格涨多跌少，全球天然橡胶供应进入高产期 [33] - 9月中国轮胎出口量同比增长3.7%，环比下降10.7%，反映轮胎出口走弱 [33] - 国庆节后轮胎企业复工复产，上周国内轮胎开工率大幅回升，全钢胎库存增加而半钢胎库存下降 [33] - 青岛地区天然橡胶总库存降至43.75万吨，中国顺丁橡胶社会库存增至1.35万吨，中国丁二烯港口库存增至3.08万吨 [33] - 节后需求回暖，供应压力偏大，天然橡胶库降，合成橡胶库增，成本驱动乏力，贸易担忧缓和，策略上超跌反弹 [33] 纯碱 - 纯碱夜盘再度下行，周一延续累库趋势，河南中天检修产量小幅下行但供应依然高压运行 [34] - 下游浮法玻璃和光伏玻璃产能持稳，光伏有累库降温趋势，后续点火速度放缓，重碱刚需增量有限 [34] - 成本附近建议谨慎参与，倾向于反弹后高位做空 [34] 农产品 大豆 & 豆粕 - 新季美豆销售进度缓慢，但美国压榨有所增强，国内大豆到港量充足，高于年初贸易战开始时预期 [35] - 国内前期压榨量不小，豆粕库存偏高，四季度供应整体问题不大，若中美贸易关系持续恶化，明年一季度供应或趋紧 [35] - 高供应、高库存格局下，中美贸易不缓和，连粕大概率继续振荡偏弱，但目前不确定性因素多，不建议做空，继续观望 [35] 豆油 & 棕榈油 - 市场风险偏好回升，对贸易乐观预期增加，叠加美豆压榨数据强劲，市场情绪转为乐观 [36] - 美国农业部因政府停摆暂停公布报告，市场缺乏官方数据，美豆出口需求仍存不确定性 [36] - 棕榈油近端需求偏弱，远端有印尼提高生物柴油添加比例预期，四季度进入减产周期，棕榈油市场有韧性 [36] - 全球生柴趋势性增长及美豆出口面临考验背景下，预计油脂更有韧性，油脂强于粕，中长期预期油脂弹性偏大，择机逢低多配 [36] 菜粕 & 菜油 - 国内菜籽延续极低库存、低迷开机状态，菜粕与菜油供给端挺价意愿强 [37] - 加拿大菜籽市场维持高压榨、低出口状态，在中加关系改变前预计出口难提振 [37] - 在美国农业部数据空白期，经贸关系成油籽端最重要影响因素，菜系策略上建议持短多思路，关注经贸关系边际变化 [37] 豆一 - 国产大豆表现强于进口大豆，价差仍在扩大，市场参与主体积极收购新粮，上周竞价拍卖给予定价参考 [38] - 短期美豆压榨数据强劲，市场情绪乐观，但美豆出口需求仍存不确定性，需关注中美贸易进展 [38] 玉米 - 前期黄淮地区受阴雨影响，秋收进度偏慢，周末东北玉米现货价格有所回升，黑龙江省部分国储直属库开收但报价较低 [39] - 山东现货上量下降，价格走稳，下游贸易及终端需求维持刚需采购未见增量 [39] - 未来两周东北新粮上市量继续增加，宽松格局未变，大连玉米或将继续底部偏弱运行，震荡幅度可能加大 [39] 生猪 - 生猪现货价格在上周触底后反弹，二育快速补栏是主因，气温下降消费增加及冻品入库也促进反弹 [40] - 本轮生猪产能恢复周期长，自2024年一季度持续至2025年8月，按能繁母猪存栏后推10个月，明年6月左右生猪出栏量有望见顶 [40] - 10月13日猪价最低创10.84元/公斤后开启反弹，历史上猪周期底部多呈“W”型，10月低点大概率为首次情绪性筑底，明年上半年在供应压力及需求淡季下可能二次探底 [40] 鸡蛋 - 国庆后阶段性补库过后供应压力重回主导，本周一鸡蛋期货低开增仓，资金主动打压 [41] - 老鸡淘汰情绪谨慎，国庆后现货反弹令淘汰情绪受限，上周淘汰日龄环比持平，行业后期需加快淘汰进行产能去化 [41] - 冷库蛋尚未出库完毕，是后期现货端潜在压力，盘面空头趋势延续，维持空头思路 [41] 棉花 - 昨天美棉小幅下跌，美棉需求或偏弱，截至10月10日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为26.91万吨，占年产量预估值的8.6%，同比慢27% [42] - 巴西25年产量小幅上调，丰产基本落地，国内新疆处于收购期，籽棉价格稳定，新棉成本在一万四左右 [42] - 棉花

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前期货市场处于宏观驱动与产业现实激烈碰撞时期 贵金属配置价值突出 有色金属受金融属性支撑但需警惕贸易冲突影响 黑色系整体承压 能源化工板块内部分化 农产品部分品种有独立做多机会 建议投资者保持“宏观定方向 产业定品种”思路 关注10月下旬美联储议息会议、党的二十届四中全会政策定调以及中美贸易谈判后续进展 四季度核心矛盾将从“宏观政策博弈”转向“需求实际兑现”[2][37] 根据相关目录分别进行总结 国庆假期核心宏观热点汇总 国际宏观 - 美国经济数据疲软 9月ADP就业人数减少3.2万人 远低于预期 ISM服务业PMI回落 9月已降息25个基点 市场对10月继续降息预期升至99% 年内累计降息幅度预计达50 - 75个基点 流动性宽松预期推动美元指数先弱后反弹[6] - 当地时间10月1日美国联邦政府“停摆” 关键宏观数据延迟发布 加剧资产价格波动 若停摆超15天将放大信息不对称风险[7][8] - 10月5日OPEC+八个主要产油国11月维持日均增产13.7万桶 节奏放缓 但IEA报告指出2026年全球原油供应过剩量或达历史峰值 假期国际油价先跌后稳 纽约原油期货涨幅1.33%[9] - 中东局势缓和 俄乌冲突持续 欧洲政治不确定性上升 法国总理递交辞呈 引发对欧元区财政协调进程担忧[10] - 欧盟上调钢铁关税 美国将对进口卡车、木材等加征关税 贸易保护主义升温 影响全球产业链布局[11] 国内宏观 - 党的二十届四中全会将召开 市场预期部署中长期政策框架 《人民日报》发文传递稳预期信号 国务院办公厅明确2026年1月1日起实施本国产品优先采购政策 预计影响年均约3万亿元政府采购规模[13] - 工信部等五部门印发钢铁、建材行业稳增长工作方案 国家发改委下达690亿元超长期特别国债资金 全年3000亿元中央资金全部下达[14] - 9月制造业PMI为49.8% 连续两个月回升但仍处荣枯线下方 国庆假期消费数据量稳价弱、结构分化 新能源汽车表现亮眼 比亚迪9月销量达39.6万辆[15] - 9月末我国黄金储备环比增加4万盎司 外汇储备规模上升 10月9日央行开展11000亿元买断式逆回购操作 9月社会融资规模增量达4.2万亿元 政府债券净融资1.1万亿元成主要拉动项[16] - 欧盟、美国等贸易保护主义措施预计影响我国年均约800亿美元出口规模 国内产业链自主可控进程加速[17] 各版块后续展望 有色金属板块 - 贵金属：国庆假期表现强势 纽约黄金突破3905美元/盎司 白银大涨2.76% 上涨逻辑未破坏 短期警惕美元反弹与获利了结压力 沪金01合约站稳700元/克有望冲击720元/克 沪银01合约关注10000元/千克关口突破情况 回调至9500元/千克以下可逢低布局多单[21] - 铜铝：铜价受降息预期与供应扰动支撑 LME铜库存处历史低位 但高价抑制下游消费 贸易摩擦或短期压制 回调后是多头布局机会 预计沪铜01合约72000 - 76000元/吨震荡 沪铝表现偏弱 预计沪铝01合约18500 - 19500元/吨区间波动[22] - 锡：锡价假期上涨 因全球锡矿供应收紧 但美元反弹与国内消费疲软限制涨幅 预计沪锡01合约230000 - 245000元/吨震荡 关注电子行业需求恢复情况[23] 黑色金属板块 - 钢材：社会总库存达2158万吨 环比增8.7% 供应端高炉开工率78.3% 需求端建材成交量低 若四中全会释放超预期信号 螺纹钢主力合约有望反弹至3200元/吨上方 否则可能下探3000元/吨[25] - 铁矿石：全球供应稳定 国内45港库存攀升 需求端钢厂利润微薄 铁水产量回落 预计主力合约780 - 880元/吨弱势震荡[26] - 双焦：焦煤口岸通车数恢复 国内煤矿开工率正常 焦炭企业亏损扩大 主动限产 钢厂开启第四轮提降 钢材需求无好转 双焦价格难起色[27] 能源板块 - 原油：假期油价先跌后稳 纽约原油期货涨幅1.33% 短期供应偏紧与长期过剩担忧矛盾 布伦特原油或65 - 70美元/桶区间震荡 中长期关注美联储降息及中国稳增长政策对需求拉动效果 需求不及预期油价可能测试60美元/桶支撑位[28] - 天然气：国庆假期纽约天然气价格上涨 受益于需求增长预期 国内北方采暖季需求回升 储气库注气进度偏慢 预计节后沪天然气期货震荡偏强 关注11月需求兑现情况[29][30] 化工板块 - 原油系及下游：PTA预计偏弱震荡 聚烯烃供应压力增加 价格承压[30] - 纯碱与玻璃：玻璃受供给收缩驱动偏强运行 预计01合约节后冲击1800元/吨 纯碱面临成本与需求双重压制 预计01合约测试1700元/吨支撑位[31] 农产品板块 - 油脂油料：豆粕远期进口成本预期上升 但短期到港充足 菜籽油因菜籽压榨量减少 库存降至6.85万吨 预计主力合约9800 - 10500元/吨偏强走势[32] - 谷物市场：玉米新粮上市进度35% 同比偏快 收购价下跌 但中储粮收购价形成政策底 预计主力合约2140 - 2200元/吨区间运行[33] - 软商品：白糖巴西增产 但国内广西台风致甘蔗减产预期升温 棉花新棉上市压力显现 下游采购谨慎 预计走势分化[34] - 畜禽类：生猪供需宽松 可能阶段性反弹 预计01合约14000 - 15000元/吨底部震荡 鸡蛋节后进入淡季 预计01合约开盘低开至4200元/吨附近 关注节后补货支撑力度[35] 结论与建议 当前期货市场宏观驱动与产业现实碰撞 各板块表现不同 投资者保持“宏观定方向 产业定品种”思路 关注重要会议和谈判进展 四季度核心矛盾转向“需求实际兑现” 需跟踪产业数据变化 把握机会同时警惕风险[37]

金价表现与市场热度 - 上周国际金价再度走强，盘中一度刷新纪录 [1] - 黄金类ETF的管理规模同步扩张，投资热度明显升温 [1] 金价上涨驱动因素 - 本轮金价攀升受地缘风险、全球信用体系和资金流动性等因素共同推动 [1] - 全球央行与机构资金持续增持，进一步强化了黄金的上涨逻辑 [1] 后市展望 - 尽管短期或面临高位震荡，但中长期支撑因素仍在 [1] - 黄金作为核心资产配置的重要性和韧性持续凸显 [1]