市场表现与资金流向 - 上证指数上涨0.29%，深证成指下跌0.25%，创业板指下跌0.44%[2] - 两市成交量较前一交易日略有收缩，个股涨跌数量基本持平[1] - 主力资金净流入上证110.51亿元，深证29.69亿元[4] - 主力资金流入前三板块为通信设备、消费电子、电池，流出前三为软件开发、IT服务、影剧院线[4] 行业与政策动态 - 科技板块中电池、消费电子、半导体领涨，传媒、基建板块跌幅居前[1] - 中国生成式人工智能产品用户规模达5.15亿[10] - 市场监管总局今年已抽查儿童和学生用品2.6万批次[6] - 商务部将推进汽车流通消费改革试点，全链条扩大汽车消费[9] - 国家发改委推动基础设施REITs扩围至城市更新设施、酒店、体育场馆等[12] 金融产品数据 - ETF两市成交额达4140.69亿元，其中股票型ETF成交1062亿元，债券型ETF成交2045.29亿元[14]

公司战略与店态创新 - 公司通过场景化与策展式大店策略重构消费体验，核心为“乐园系大店” [1] - MINISO LAND店态定位城市IP沉浸地标，门店面积1000-2000㎡，IP产品占比70-80%，上海全球壹号店开业9个月销售额突破1亿元 [1] - MINISO SPACE店态锚定顶奢商圈，门店面积400-600㎡，IP产品占比90%-100%，计划于2025年6月在南京德基广场开设首家门店 [1] - MINISO FRIENDS店态以迷你乐园为定位，聚焦Z世代客群，门店面积400-1000㎡，IP产品占比70-80%，在区域商圈快速渗透 [1] 产品与IP策略 - 公司产品策略采用授权IP与独家自有IP双轮驱动，MINISO LAND门店SKU数量达5500-6100款 [1] - 授权IP涵盖迪士尼、宝可梦、哈利波特等超过150个全球热门IP [1] - 自有IP包括右右酱、Kumaru等孵化品牌，并通过“首发经济”激活消费需求 [1] 市场扩张计划 - 乐园系店态加速国内核心城市渗透，已在上海、武汉、杭州、广州等城市开设多家门店，2025年内计划扩展至25-30家 [2] - 国际化布局开启，2025年10月在泰国曼谷开出海外首家门店，采用三层独栋空间设计并融入本土IP元素 [2] 财务表现与预期 - 预计2025年至2027年营业收入将分别达到213.2亿元、252.1亿元和300.8亿元 [2] - 同期归母净利润预计分别为25.4亿元、33.8亿元和42.6亿元 [2] - 对应市盈率分别为20.0倍、15.0倍和11.9倍 [2]

行业核心观点 - 广州通过将城市商业地标、文旅体验与时尚消费深度融合，构建消费新图景，为首发经济提供丰富载体和广阔空间 [2] - 广州首发经济正从“首店集聚”向涵盖新品首发、技术首展、链式发展的综合性首发生态进阶 [2] - 时尚消费在广州“12218”现代化产业体系中被定位为5000亿元级特色优势产业之一 [3] 行业发展成果 - 自2021年广州获批开展国际消费中心城市培育建设以来，截至2025年10月，广州累计引进首店近1800家，举办首发、首秀、首展活动超6000场 [2] - 广州已形成品类全、分工细、层次多的时尚产业链和消费市场，集聚相关企业超6万家 [3] - 全国80%的高端男装品牌、三分之一的持证化妆品企业扎根广州，珠宝首饰加工占全球市场份额30%，定制家居企业年产值突破千亿元大关 [3] 品牌与案例 - 《2025年时尚消费名品榜单》揭晓，双鱼、珠江钢琴、禾穗牌、敬修堂等中华老字号以及立白、丸美等25个本土标杆品牌入选 [3] - 《2025首发广州实践优秀案例》同台揭晓，UR、名创优品、广州太古汇、粤海天地等59家企业及相关载体获评 [3] - 优秀案例以静态展形式同步展出，呈现广州首发经济“场景吸引流量、科技定义未来、文化塑造内涵、系统保障生态”的发展路径 [3] 产业支持体系 - 《广州首发空间指南2.0》正式发布，覆盖中山纪念堂、永庆坊、聚龙湾首发中心等城市地标 [3] - 配套推出含有基础服务、转化场景、增值服务及其他特色服务的“首发服务包”，为品牌提供从落地到推广的全链条支持 [3] - 活动现场集中发布三大重磅成果，从品牌培育、实践示范到空间支撑，全方位完善首发经济服务体系 [2]

活动概况 - 第三届广州国际美妆周将于12月3日至7日举行 主题为“潮起美湾 妆耀全球” 主会场设在广州白云国际会议中心国际会堂 [2] - 该活动是全国规模最大、规格最高的化妆品主题活动之一 旨在进一步擦亮“国际美湾”金名片 [2] 核心举措与亮点 - 活动将首设“全球买手采购季” 旨在打造一场兼具专业深度与国际视野的“美妆界的广交会” [2] - 为破解中国品牌“走出去”难题 活动将邀请数百名海外买家来穗采购 并针对拉美、中东、印尼等新兴市场开设四大出海趋势发布专场 [2] - 活动将联手电商平台打造“线上直播+线下展销”的美妆嘉年华 实现“专业展会”与“全民盛会”的有机融合 [3] 行业洞察与发布 - 在12月4日的化妆品高质量发展大会上 广州市市场监督管理局将发布《2025广州化妆品产业白皮书》 [2] - 该白皮书将聚焦化妆品原料创新前沿动态 深入剖析产业发展新趋势 [2] 企业参与与产品动态 - 联合利华将在活动期间举办新品发布会 携旗下三大品牌带来高端护肤护发及香氛洗护最新产品 [2] - 联合利华的参与旨在全面呈现品牌动态与创新成果 助力广州打造“首发经济” [2]

政策试点与资金支持 - 财政部与商务部公示消费新业态新模式新场景试点名单，深圳等50个城市入选，涵盖4个直辖市和5个计划单列市 [1] - 试点资金补助根据城市体量分层实施：超大特大城市获4亿元补助，大城市获3亿元，其他城市获2亿元 [1] - 政策明确支持三大方向：健全首发经济服务体系、创新多元化服务消费场景、优质消费资源与知名IP跨界联名 [1] 首发经济发展 - 2025年第三季度深圳新开首店222家，同比增长34.5%，较2025年上半年总量提升15%，其中华南及全国等高能级首店占比近半 [2] - 深圳大悦城开业当天客流突破42万人次，销售额近2000万元，近100家品牌获全国销售冠军，近50家品牌登顶深圳销冠 [2] - 2025年第二季度，深圳22家代表购物中心共举办首展、首发等活动53场 [3] - 深圳政府工作报告提出新增首店、旗舰店、新概念店1000家以上，并打造1至2个国内知名的品牌首发中心 [3] 服务消费升级 - 深圳发布《深圳市关于促进服务消费高质量发展的若干措施》，从六大领域提出23条具体举措以激发服务消费内生动能 [4] - 知名经济学家指出，随着收入水平提高，服务消费占比将持续上升，新增需求将集中在生活性服务业 [4] - 入选试点城市有利于深圳优化和扩大服务消费供给，满足民众个性化、多样化、品质化的服务消费需求 [5] IP+消费融合模式 - 深圳“创新‘IP+’融合模式，引爆全城消费新热潮”入选商务部“IP+消费”典型案例 [6] - 深圳打造大湾区首个次元生态商业“Bit City次元小镇”，单日最高客流达5.6万人次 [6] - 深圳前海壹方城引入华南首家“宝可梦官方卡牌道馆”等20余家次元门店，与100多家泛次元品牌合作 [6] - 深圳政策明确支持各领域IP品牌开发与合作，打造多元融合消费新场景和“超级IP首发地” [6]

投资评级 - 报告对名创优品的投资评级为“增持”，并维持该评级 [2] 核心观点 - 报告看好公司在“优质低价+供应链效率+IP情感价值”上的竞争优势 [8] - 预计2025-2027年实现营业收入213.2/252.1/300.8亿元，归母净利润25.4/33.8/42.6亿元 [8] - 对应PE分别为20.0/15.0/11.9倍 [8] 业务战略与渠道重构 - 采用“IP+大店+体验”战略重构零售渠道，乐园系大店通过场景化+策展式体验提升品牌价值 [8] - MINISO LAND：门店面积1000-2000㎡，IP产品占比70-80%，定位“城市IP沉浸地标”，上海全球壹号店开业9个月销售额破亿 [8] - MINISO SPACE：门店面积400-600㎡，IP产品占比90%-100%，锚定顶奢商圈，2025年6月首家门店入驻南京德基广场 [8] - MINISO FRIENDS：门店面积400-1000㎡，IP产品占比70%-80%，定位“迷你乐园”，聚焦Z世代客群在区域商圈渗透 [8] IP与产品策略 - 授权IP与独家自有IP双轮驱动，MINISO LAND整体门店SKU数量达5500-6100款 [8] - 通过“首发经济”激活消费需求，如《疯狂动物城2》联名系列首发 [8] - 授权IP涵盖迪士尼、宝可梦、哈利・波特等150余个全球热门IP，自有IP包括右右酱、Kumaru等孵化品牌 [8] 市场扩张计划 - 国内加速核心城市渗透，乐园系店态已在上海、武汉、杭州、广州等核心城市开业多家门店，年内计划扩展至25-30家 [8] - 开启国际化布局，2025年10月在泰国曼谷开出海外首家门店，采用三层独栋空间设计并融入本土IP [8] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为213.24亿元、252.13亿元、300.76亿元，增长率分别为25.48%、18.24%、19.29% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为25.42亿元、33.81亿元、42.62亿元，增长率分别为-2.88%、33.01%、26.05% [7] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.05元、2.73元、3.44元 [7] - 预计2025-2027年毛利率维持在44.82%-45.70%之间，销售净利率从11.92%提升至14.17% [9] - 预计2025-2027年ROE分别为19.76%、20.81%、20.77% [9]

政策核心方向 - 工业和信息化部会同五部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》[1] - 商务部下一步将推进汽车流通消费改革试点，全链条扩大汽车消费[1] - 聚焦绿色、智能等方向，促进家电家居消费[1] 汽车行业消费促进措施 - 扩大二手车流通[1] - 拓展汽车改装、租赁、赛事、房车露营等汽车后市场[1] - 今年1-10月，乘用车零售量增长7.9%[1] 家电家居及通讯器材消费表现 - 今年1-10月，限额以上单位家电、家具、通讯器材零售额同比均增长20%左右[1] - 汽车、家电、家居等大宗消费是商品消费的重要组成部分[1] 新型消费发展领域 - 积极推进首发经济，丰富首发平台载体，鼓励企业发布新品、开设首店、举办首秀首展活动[1] - 发展健康消费，培育健康消费领域新质生产力，提升健康商品和服务供给质量[1] - 发展数字消费、绿色消费，培育"人工智能+消费"，打造更多消费新增长点[1]

消费品供需适配政策 - 推动供需总体适配以激发消费潜力和促进经济循环畅通 供给端需主动适应消费趋势变化 实现从产品设计开始的精准匹配[2] - 政策引导鼓励企业生产消费者想要和喜欢的产品 实现产品适销对路和优质优价[2] 老年用品与养老服务行业 - 加强养老服务机器人 适老鞋服 易吞咽食品等产品研发以解决老年人行动不便等痛点[3] - 持续推进互联网应用及智能终端适老化改造[3] - 加快编制老年用品标准体系并研究推进"银龄"认证工作[3] 汽车消费行业 - 推进汽车流通消费改革试点 全链条扩大汽车消费[4] - 扩大二手车流通 拓展汽车改装 租赁 赛事 房车露营等汽车后市场[4] 新业态与消费增长点 - 积极推进首发经济 鼓励企业发布新品 开设首店 举办首秀[5] - 丰富首发平台载体 发展健康消费 培育"人工智能+消费"以打造消费新增长点[5] 基础设施与户外运动产业 - 加强重点区域停车设施规划建设和存量设施更新改造 完善充电基础设施网络[6] - 支持高质量户外运动目的地建设 推动培育户外运动龙头企业 完善产品和服务标准[6] - 引导企业加大优质适老化产品供给 加强供需对接以促进银发消费[6] 文旅产业 - 支持优质文旅产品上新 激励动漫产业创新发展 实施文化创意产品提升行动[7] - 推动文旅消费场景焕新 制定非遗工坊建设指南 推出非遗相关产品和服务[7] - 引导文旅消费活动出新 持续举办消费促进活动 支持各地推出应季应景产品和服务[7] - 落实好离境退税政策 推广即买即退措施以吸引境外游客[7]

消费促进政策 - 商务部将积极推进首发经济，丰富首发平台载体，鼓励企业发布新品、开设首店、举办首秀等 [1] - 发展健康消费，培育人工智能+消费，打造更多消费新增长点 [1] - 当前消费领域新业态、新模式、新场景不断涌现，为经济发展注入了新动能 [1]

政策目标与背景 - 六部门联合印发方案，目标到2027年消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，打造富有文化内涵的全球高品质消费品[1] - 目标到2030年基本形成供给与消费良性互动的高质量发展格局，消费对经济增长贡献率稳步提升[1] - 政策基于"十五五"规划建议，将消费品供需适配性意义提升至建设强大国内市场、构建新发展格局的高度[1] - 当前处于人均GDP从1万美元向2万美元跃升关键区间，消费结构正从生存型向发展型、享受型加速转型[1] 当前供需挑战 - 供给侧未能及时响应消费升级趋势，商品消费中高品质、高附加值产品供给和品牌溢价能力亟待提升[2] - 2024年限额以上家电零售额突破万亿元，但核心技术和高端化程度仍有较大提升空间[2] - 新能源汽车销量达1100万辆，但部分细分市场如适老型智能汽车存在供给缺口[2] - 服务消费供给升级空间大，教育、医疗、养老等领域准入限制尚未完全放开，优质服务供给增长空间较大[2] - 文旅、家政等行业标准化水平需提高，部分景区基础设施与高品质体验需求不匹配[2] 产业升级与技术赋能 - 方案提出加快布局新领域新赛道、推广高效响应制造新模式、强化人工智能融合赋能[3] - 聚焦汽车、家居、消费电子等重点领域，推动柔性制造工厂建设，支持企业开发个性化、智能化新产品[3] - 优化超长期特别国债资金使用，精准化实施消费品"以旧换新"[3] - 鼓励企业参与全球产业链分工，提升核心技术自主可控能力，培育具有国际竞争力的国货品牌[3] 标准引领与质量提升 - 加快安全、性能、绿色等消费品标准更新升级，完善认证体系，淘汰落后产能[3] - 建立文旅、家政、养老等行业统一服务标准和监测评价制度，推进服务质量认证[3] - 强化品牌保护，打击假冒伪劣，为优质供给营造公平竞争环境，助力"国货潮品"成长[3] 市场渠道畅通 - 落实"以服务业为重点扩大市场准入和开放领域"要求，缩短服务业负面清单，扩大增值电信、医疗、教育等领域开放试点[4] - 持续整治地方保护、市场分割问题，加快推进全国统一大市场建设[4] - 优化政府投资结构，提高民生类投资比重，补齐农村基础设施短板，释放农村消费潜力[4] 场景创新与业态融合 - 推动"文旅体+消费""科技+消费"深度融合，培育首发经济、银发经济、体验经济等新场景[5] - 加大国际消费中心城市建设支持力度，丰富高品质旅游产品供给，实施物业服务质量提升行动[5] - 完善消费金融支持政策，丰富消费金融产品和服务，增强消费金融服务适配性和便利度[5]