报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 25年9月美联储降息25BP至4 - 4.25%，理事米兰投反对票主张降息50BP [1] - 会议声明强调就业下行风险，新增就业放缓，失业率边际上升但仍处低位 [1] - SEP经济预测上调年内降息预期，年底政策利率预期从3.9%下调至3.6%，隐含还剩2次降息，同时上调25年和26年GDP增速预测，提高26年核心PCE增速预测，下调26年失业率预测 [1] - 鲍威尔称本次降息是风险管理举措，未预设连续降息路径，仍逐次会议决定 [1] - 资产价格方面，美债利率先下后上，2Y和10Y美债利率较会议前分别上行1BP和4BP至3.55%和4.08%，美元指数先下后上回到97点附近 [1] - 美联储此后降息路径不确定，内部有分歧，预计10月底有概率降息25BP，12月是否降息取决于通胀情况 [1] - 短期10Y美债利率在4%或是阻力位，下破4%需强催化剂，9月非农有季节性转好概率，可月底适时止盈，美元指数预计维持震荡走势 [4] 根据相关目录分别进行总结 美联储9月议息会议决策 - 降息25BP，将政策利率降至4 - 4.25%，理事米兰反对，主张降息50BP [1] 会议声明要点 - 强调就业下行风险，新增就业放缓，失业率边际上升但仍处低位 [1] SEP经济预测调整 - 上调年内降息预期，年底政策利率预期从3.9%下调至3.6%，隐含还剩2次降息 [1] - 上调25年和26年GDP增速预测0.2个百分点至1.6%和1.8% [1] - 提高26年核心PCE增速预测，从2.4%提高至2.6% [1] - 下调26年失业率预测，从4.5%下调至4.4% [1] 鲍威尔表态 - 称本次降息是风险管理举措，未预设连续降息路径，仍逐次会议决定 [1] - 认为本月降息25BP是通胀和就业风险平衡关系变化，就业下行风险显著增加 [1] 资产价格表现 - 美债利率先下后上，2Y和10Y美债利率较会议前分别上行1BP和4BP至3.55%和4.08% [1] - 美元指数先下后上，回到97点附近 [1] 后续降息路径分析 - 不确定，内部有分歧，预计10月底有概率降息25BP，12月是否降息取决于通胀情况 [1] 投资策略建议 - 短期10Y美债利率在4%或是阻力位，下破4%需强催化剂，如失业率一次上行超过0.2个百分点 [4] - 9月非农有季节性转好概率，可月底适时止盈 [4] - 美元指数预计维持震荡走势，整体跟随降息预期波动 [4]

货币政策调整 - 美联储降息25个基点至4.00%-4.25%区间，前值为4.25%-4.5%[4][5] - 点阵图预测2025年将再降息两次，联邦基金利率预期中值降至3.6%[5] - 2026年和2027年预计各降息一次，利率预期中值分别降至3.4%和3.1%[5] - 美联储内部存在明显分歧，19位与会者对2025年降息幅度支持人数分别为0BP(1人)、25BP(6人)、50BP(2人)、75BP(9人)、150BP(1人)[5] 经济预测调整 - 上调2025年美国GDP增速预期至1.6%，前值1.4%；2026年预期上调至1.8%，前值1.6%[6] - 维持2025年失业率预期4.5%，下修2026年预期至4.4%(前值4.5%)；8月实际失业率为4.3%[6] - 维持2025年PCE和核心PCE预期中值3%和3.1%，上调2026年两者预期至2.6%(前值均为2.4%)[6] - 7月PCE物价指数同比上涨2.6%，核心PCE同比上涨2.9%[6] 政策背景与风险 - 鲍威尔强调此次降息为"风险管理类型降息"，重点关注就业市场下行风险[5][6] - 关税对当前2.9%的通胀率贡献约0.3-0.4个百分点[6] - 风险提示包括美国货币政策超预期调整、地缘政治风险、债务风险等[6]

美联储降息决策 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%至4.25%之间 符合市场预期[1][1] - 这是美联储自去年12月以来时隔9个月再度降息[1][1] 降息原因分析 - 当前就业走弱以及通胀温和让美联储风险平衡转向就业 选择适度降息以应对就业下行风险[1] - 9月美联储降息25BP并无意外 与此前市场普遍预期一致[1] 市场反应 - 市场呈现"利好出尽"行情 美元指数和10年期美债收益率短线下行后反弹回升[1] - 美股短暂上涨后震荡走弱 因市场对降息预期较为充分且鲍威尔表态偏中性[1] 未来政策展望 - 美联储货币政策决策关注点已由通胀转为就业[1] - 进入四季度后就业市场下行风险较为确定 10月大概率再降息1次[1] - 至12月美联储或将视就业表现决定是否继续降息[1]

科创板及半导体行业表现 - 科创50指数领涨宽基指数，多只相关ETF涨幅超过3% [1] - 科创板50ETF高度聚焦芯片及其相关产业链，半导体权重占比高达66% [1] - 成份股包括寒武纪、中芯国际、海光信息、澜起科技、中微公司等龙头公司 [1] - 国产算力芯片正逐步成为市场新宠，阿里巴巴和百度等科技巨头加大国产算力适配力度和采购比重 [1] - 阿里巴巴在财报交流会中透露，已准备好应对全球AI芯片供应及政策变化的"后备方案" [1] - 科创半导体ETF近五日上涨9.23%，资金净流入169.3万元 [8] 美联储货币政策 - 美联储9月会议将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%-4.25%之间，符合市场预期 [1] - 点阵图指示年内将再降息50bp，CME"美联储观察"显示10月降息概率为87.7% [1][2] - 联储对就业市场下行风险的担忧升温，决议声明将"劳动市场仍然稳健"调整为"就业增长放缓"，并新增"就业下行风险已经上升"的判断 [3] - 鲍威尔强调本次降息为"风险管理式降息"，点阵图指示2025年内仍有2次降息 [4] - 华泰证券将联储年内降息次数从2次上调至3次，预计10月和12月将分别再降息25bp [5] - 美联储降息将推动全球资产配置向风险资产倾斜，历史上预防性降息周期内科技成长板块和中小盘股表现更突出 [6] 其他行业ETF表现 - 食品饮料ETF近五日下跌1.80%，市盈率21.02倍，最新份额81.1亿份，主力资金净流出4535.0万元，估值分位22.20% [8] - 游戏ETF近五日上涨5.41%，市盈率46.38倍，最新份额53.8亿份，主力资金净流入2364.8万元，估值分位68.75% [8] - 云计算50ETF近五日上涨6.70%，市盈率123.15倍，最新份额3.6亿份，主力资金净流出289.8万元，估值分位91.55% [9]

美联储降息决策 - 美联储宣布降息25个基点至4.00%—4.25% 为自2023年12月暂停加息后首次降息 [1] - 降息决定以11:1投票结果通过 新任理事斯蒂芬·米兰主张降息50个基点但未获支持 [3] - 美联储主席鲍威尔称此次降息为风险管理决策 强调无需快速调整利率且非持续性降息周期 [1] 市场反应与资金流向 - 美股冲高回落 道指上涨0.57% 纳指跌0.33% 标普500跌0.1% 次日早盘三大股指小幅高开 [2] - 美国长期股票型共同基金上半年净流出2590亿美元 7月净流出3574.3亿美元 [8] - 非美股市获资金流入 7月全球股票基金（除美国外）获136亿美元流入 创2021年12月以来新高 [9] - 中国上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元 其中五六月份净增持188亿美元 [9] 经济数据与政策背景 - 美国8月失业率攀升至4.3% 创四年新高 上周首次申请失业救济人数超26万 [5] - 过去12个月新增就业岗位比预期少91.1万个 8月仅增加2.2万个工作岗位 [5] - 第二季度核心PCE折年率增长2.5% 高于预期 [5] - 美联储删除鹰派措辞 强调就业下行风险 政策重心从抗通胀转向稳就业 [5] 机构观点与预期 - 民生证券称降息比预期"团结" 仅米兰反对降息50个基点 [3] - 浙商证券认为降息存在回摆可能 因通胀韧性可能强于预期且失业率未必上行 [7] - 广开首席产业研究院预计黄金价格2026年突破3900美元/盎司 2027年升至4100美元/盎司以上 [10] - 方正证券指出美联储降息利好中国资产 国内货币政策宽松空间打开 权益类资产或有超额收益 [10] 全球资产配置影响 - 美国债券型基金7月获368.2亿美元净流入 货币基金净流入529.5亿美元 [8] - 全球资金对美股配置比例保持60%左右 美股仍占主导地位 [9] - 欧洲、日本等发达市场普遍受益 新兴市场呈现结构性资金流入 [9] - 美联储降息可能推动美元趋弱 为国内央行创造有利外部条件 [10]

货币政策决定 - 美联储联邦公开市场委员会以11票对1票决定降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4%-4.25% [2] - 此次降息被美联储主席鲍威尔定义为一次“风险管理式降息”，旨在为经济提供“一些保障” [1][6] - 鲍威尔明确表示“完全没有获得对降息50个基点的广泛支持”，淡化了激进宽松的可能性 [6] 政策前景与点阵图信号 - 最新点阵图显示，19名FOMC成员中有12名预计今年至少还会再降息一次，其中9名预计两次，2名预计一次，1名预计五次，这比6月份的预测多了一次 [2] - 高盛分析指出，本次会议是委员会的一个“支点”，其主要动机已转向“就业方面的任务”，而非过去的通胀驱动 [1][6] - 鲍威尔将美联储立场描述为“更加平衡”，并强调政策将依赖于未来数据，处于“逐次会议决定”的状态 [6] 经济预测更新 - 美联储上调了其2026年的经济增长预期，并小幅提高了对明年通胀的预测 [4] - 瑞银观察到美联储在降息的同时“却预测经济增长加速，失业率下降，通胀上升”，这种不一致性引发关注 [4] - 鲍威尔指出修订后的就业数据显示“劳动力市场‘不再牢固’”，并预期转向“更中立”的立场将有助于劳动力市场 [6] 市场反应 - 政策声明和点阵图最初推动美债收益率走低，小盘股等风险资产大涨，但鲍威尔讲话后市场风向迅速逆转 [7][9][12] - 10年期国债收益率在短暂跌破4.00%后迅速反弹至日内高点，美元指数经历大幅下挫和V型反弹后当天收盘基本持平 [9][11] - 股市方面，道琼斯指数收涨，但标普500指数和纳斯达克指数收跌，其中科技股领跌，小盘股回吐了大部分涨幅 [12] 未来政策路径评估 - 华尔街普遍认为此次降息是一个“有分寸的步骤”，表明政策制定者将采取行动但会循序渐进 [13] - 高盛总结鲍威尔传达的整体信息是，风险是新的但“严重程度不足以需要考虑采取超常规的政策措施” [6] - 未来政策路径具有高度不确定性，即将公布的通胀和就业数据将成为决定下一步行动的关键 [13]

美联储又降息了，但市场却一点都高兴不起来。 美联储主席鲍威尔做了一件让华尔街交易员们皱眉头的事：他一边宣布了众人预料之中的降息决定，一边又亲手泼了一盆冷水， 直接驳斥了交易员们对于"即将开启一轮疯狂降息"的狂热押注。 这就像一位医生一边给病人开药，一边严肃告诫："这只是一剂预防针，别指望我会把整瓶药都给你。" TCW Group的布雷特·巴克一言中的："这不算鹰派，但比市场预期的更鹰派。美联储并没有真正认可市场的定价。关键在于，鲍 威尔仍将此次降息描述为风险管理。" 这场央行与市场之间的微妙博弈再次表明，在通胀担忧与经济放缓风险之间取得平衡并非易事。对于普通投资者而言，这意味着 未来几个月的市场波动可能将成为常态，美联储的每一步都将小心翼翼，而市场的每一次预期都需要经过深思熟虑。 本文仅代表作者个人观点，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 尽管美联储将基准利率下调了0.25个百分点，并且点阵图显示官员们预计今年还会再降两次，但鲍威尔明确表示，央行并未放弃 谨慎态度，对通胀风险始终保持警惕。他们顶住了特朗普总统要求更大幅度降息的压力，唯一的反对票来自特朗普刚刚任命至美 联储的一位白宫顾问。 "市场预期 ...

美联储降息决议与市场预期 - 美联储宣布降息25个基点 符合市场预期 为九个月来首次降息 [1] - 最新FOMC点阵图利率预测中位值显示 美联储预计今年共降息三次 较上次点阵图增加一次 预计明年再降息一次 [1] - 19位美联储官员中存在分歧 7人预计今年不再降息 2人仅支持再降息一次 [2] 美联储政策立场解读 - 美联储主席鲍威尔将本次降息定义为“风险管理型”降息 旨在将货币政策从“适度偏紧”调整至中性水平 [2] - 美联储未来将保持“逐会决策” 根据最新数据灵活调整政策 [2] - 鲍威尔认为关税对通胀的传导会持续至明年 但对消费者的传导速度慢于市场预期 [2] 美元汇率影响分析 - 分析师普遍认为 美联储仅降息25基点而非50基点 以及其对2026年利率路径的谨慎预期 将支撑美元反弹 [1] - 富国银行表示 美联储降息后美元走强具有广泛性 亚洲货币难以逃脱影响 [1][3] - 三井住友信托银行预计美元可能延续涨势至1美元兑147日元 但长期悲观情绪限制其上行空间 [1][4] 亚洲货币面临压力 - 美联储降息决定可能促使亚洲各国货币汇率在短期内剧烈承压 [1] - 富国银行指出 一些高贝塔货币对最为敏感 例如韩元和印尼卢比 以及菲律宾比索 其中印尼卢比可能最为敏感 [3] - AT Global Markets认为亚洲外汇市场整体反应可能比较平淡 未来几天可能出现回调 [4] 科技股与全球股市展望 - 分析师表示近期涨势如虹的科技股可能面临获利了结以及“买预期卖事实”的下行趋势 [1] - AT Global Markets指出部分投资者希望看到更鸽派的美联储以推动市场 但未获增量催化剂 可能导致科技板块出现获利了结 [4] - VanEck Associates Corp 认为此次降息已被充分定价 但为美国股市提供了继续攀升的理由 对日本市场影响有限 [5] 机构对美元及风险资产的不同观点 - 道明证券对美元持看跌观点 将任何技术性反弹视为逢高做空良机 认为美国之外经济增长维持且状况更好 [5] - 道明证券预计美联储宽松货币政策不会立即终止 可能营造积极风险偏好环境 推动被低估货币如日元和澳元上涨 [5] - 澳新银行表示新西兰国债收益率曲线可能整体上移并变陡 最终取决于GDP数据 市场预期数据较弱 若数据好于预期反应可能更大 [5]

美联储利率决议及市场反应 - 美联储降息25个基点并计划渐进降息至年底 引发美股三大指数短线冲高后迅速跳水 美元指数一度创2025年以来新低后大幅拉升转涨 金价自历史高位暴跌[1] - 美联储主席鲍威尔称此次为"风险管理式降息" 强调无需迅速调整利率 将逐次会议决策[1] 黄金价格走势分析 - 金价回撤被视作健康走势 主要技术支撑位为3550美元/盎司 跌破该位置将改变短期上升趋势[2] - 金价可能重新测试历史高点 后市存在升向3750美元/盎司和3800美元/盎司空间 RSI显示超买但整体看涨[2] - 当前黄金阻力位为3671/3682美元 支撑位为3646/3634/3607美元 动能指标显示动力强 量化周期参考价值≥67.1%[3] 外汇市场表现 - 欧元兑美元日图K线偏多 阻力位1.1831/1.1861/1.1886 支撑位1.1771/1.1735 动能适中 量化周期参考价值≥67.1%[4] 关键经济指标监测 - 重点关注20:30美国当周初请失业金人数及费城联储制造业指数 22:00美国谘商会领先指标月率 22:30EIA天然气库存 另待定中国8月全社会用电量同比数据[4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多个行业品种进行分析，给出各品种价格走势判断及投资建议，如原油中期偏空，贵金属或阶段性盘整，部分品种建议关注特定策略或等待时机操作等[2][3] 各行业总结 能源化工 - 原油价格中期偏空，短期地缘因素影响供应，反弹空间受限，关注高位空单与看涨期权组合策略[2] - 贵金属冲高回落，美联储态度谨慎，降息路径温和，或进入阶段性盘整[3] - 燃料油关注高低硫价差逢低做扩大策略，沥青期货价格底部有支撑，液化石油气短期对油比价有望偏强[22][23][24] 金属 - 铜价可能跌回7.9 - 7.95万前期支撑区间，建议观望；铝锭社库未现拐点，关注旺季需求反馈，沪铝在3月高点面临阻力[4][5] - 铸造铝合金跟随沪铝回调，废铝货源紧、税率政策或使其体现更强韧性；氧化铝供应过剩，价格弱势[6][7] - 锌外盘拉动下或反弹，单边操作等反弹高空，关注期权末日轮双买机会；镍低位震荡看待[8][10] 黑色系 - 螺纹表需回落，热卷需求有韧性，钢材整体延续反弹态势；铁矿短期高位震荡[15][16] - 焦炭、焦煤受政策预期影响，建议关注回调买入机会；锰硅、硅铁跟随黑色系反弹，高点受基本面拖累[17][18][19] 农产品 - 大豆到港量充足，豆粕累库慢，行情短期震荡，长期谨慎看多；豆油和棕榈油短期关注贸易预期，长期可择机逢低买入[37][38] - 玉米短期关注政策指引，新粮收购后期货或底部偏弱运行；生猪基本面偏弱，暂观望[41][42] - 鸡蛋远月合约可择机布局多单，近月关注空头资金离场问题；棉花短期郑棉震荡，观望[43][44] 其他 - 集运指数（欧线）远月合约上行驱动有限，整体震荡；股指市场风格中期增配科技成长板块，把握恒生科技指数机会[21][49] - 国债期货结构分化，预计收益率曲线陡峭化概率增加[50]