日本央行货币政策与通胀前景 - 日本央行前副行长中曾宏认为央行需警惕通胀上行风险 并存在进一步加息空间 [1] - 强劲的工资增长 企业转嫁成本能力增强 以及通胀预期上升表明日本物价压力可能超出政策制定者预期 [1] - 中曾宏反对央行官员关于通胀风险偏向下行的评估 强调劳动力短缺可能导致明年工资大幅上涨 带来通胀上行风险 [1]

国债基金的特性 - 国债基金是专门投资国债的基金，以国家信用为担保，理论上违约风险极低 [1] - 2022年我国国债发行规模突破7万亿元，相当部分通过基金渠道进入市场 [1] - 国债基金能提供稳定利息收入，市场波动时可作为资产配置的压舱石 [1] 国债基金与国债的区别 - 国债基金涉及管理费、托管费等成本，会影响最终收益 [3] - 基金经理的操作策略和市场环境变化会导致国债基金表现与国债产生差异 [3] 国债基金的潜在风险 利率风险 - 国债价格与市场利率呈反向关系，利率上升会导致国债贬值 [3] - 2022年美联储连续加息导致美国国债基金平均下跌12% [3] - 举例：100元买入3%利率国债后市场利率升至4%，国债价格可能跌至97元 [5] 流动性风险 - 开放式国债基金遇大额赎回时可能被迫低价抛售债券，影响净值 [6] - 封闭式国债基金存在折价风险，如净值1元可能市场价仅0.95元 [6] - 2020年某国债ETF因集中赎回导致净值单日下跌2.3% [6] 通胀风险 - 当国债基金收益低于通胀率时，实际购买力下降 [7] - 举例：3%年化收益遇上4%通胀率，实际缩水1% [7] - 长期持有10年可能累计缩水约9% [7] 隐蔽风险 - 部分国债基金通过加杠杆或投资信用债提高收益，但风险增加 [9] - 2016年某国债基金因重仓低评级企业债净值暴跌8% [9] 国债基金的适用性 - 适合追求稳健且能接受适度波动的投资者 [9] - 需警惕"零风险高收益"宣传，理解风险来源并做好资产配置 [9]

欧元兑美元汇率走势 - 欧元兑美元周二亚盘早盘上涨至1.1741，涨幅0.28%，上一交易日收盘为1.1708 [1] - 欧元兑美元升至1.18，创2021年底以来新高 [2] - 周线图显示欧元兑美元呈现长期看涨趋势，技术指标RSI为74，尚无上行动能耗尽迹象 [2] 欧洲央行政策立场 - 比利时央行行长温施指出欧元区通胀持续低于2%目标，央行有理由维持温和支持性政策立场 [1] - 欧洲央行自去年六月以来累计降息200个基点至2%的"中性"利率水平 [2] - 温施认为若经济复苏推迟且产出低于潜在水平，提供政策支持是合理的 [2] 欧元区经济与通胀前景 - 通胀受多重因素拖累，包括中国廉价进口、能源价格低位、缺乏关税报复、欧元走强及工资增长放缓 [2] - 欧洲央行预测通胀将在2025年第三季度起的18个月内低于目标，2027年初回归2% [2] - 金融市场预计年内存款利率或降至1.75%，但温施认为经济韧性较强，淡化过度降息担忧 [2] 财政刺激与经济数据 - 温施提到德国大规模财政扩张计划具有"颠覆性意义显著"，认为有能力的国家实施财政刺激将带来显著提振 [2] - 近期欧元区PMI数据"相当令人欣慰" [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普关税政策或引发余震，但烈度和破坏力弱于4月；期指多头格局延续性受内外因素影响；合成橡胶短期顺丁橡胶偏弱，中期基本面压力增加；生猪短期矛盾不显，远端情绪转强；各商品期货走势受基本面、宏观及行业新闻等因素影响，呈现不同趋势[6][7][9][11] 根据相关目录分别进行总结 今日发现 - 特朗普将向未达成贸易协议国家发新关税税率通知，税率10%-70%，8月1日起实施，此次或为4月关税政策余震，烈度和破坏力较弱[6] 所长首推 期指 - 多头格局下，关注内外部边际驱动，若消息面平稳，行情或震荡上行，否则将宽幅震荡[7][8] 合成橡胶 - 短期顺丁橡胶偏弱，下方空间收窄，中期基本面压力增加，短期估值有支撑，中期趋势承压[9] 生猪 - 短期矛盾不显，远端情绪转强，单边投机谨慎，关注反套机会[11][12] 各商品期货分析 贵金属 - 黄金非农表现超预期，白银继续冲高，黄金趋势强度 -1，白银趋势强度 1[19] 有色金属 - 铜全球库存增加，价格震荡，趋势强度 0；锌横盘运行，趋势强度 0；铅短期受消费旺季预期支撑，趋势强度 1；锡受宏观环境带动上行，趋势强度 0；镍上方弹性受限，价格低位承压，不锈钢库存轻微消化，钢价修复但弹性有限，趋势强度均为 0[25][28][30][33][37] 能源化工 - 碳酸锂价格上方承压，趋势强度 -1；工业硅以逢高布空思路为主，多晶硅关注政策变动情况，趋势强度均为 -1；铁矿石预期反复，宽幅震荡，趋势强度 -1；螺纹钢、热轧卷板宽幅震荡，趋势强度均为 0；硅铁、锰硅宽幅震荡，趋势强度均为 -1；焦炭一轮提涨发酵，宽幅震荡，焦煤宽幅震荡，趋势强度均为 0；动力煤日耗修复，震荡企稳，趋势强度 0；原木主力切换，宽幅震荡，趋势强度 0[44][48][51][53][57][62][66][70] 农产品 - 棕榈油基本面矛盾不明显，受国际油价影响大；豆油美豆天气炒作不足，缺乏驱动；豆粕隔夜美豆休市、缺乏指引，连粕或震荡；豆一现货稳定，盘面震荡；玉米震荡运行；白糖窄幅整理；棉花关注美国关税政策及影响；鸡蛋淘汰难增，关注预期抢跑；生猪博弈情绪增加；花生下方有支撑[18][66][70][72][73][75][76][77] 其他 - 对二甲苯成本支撑偏弱，趋势强度 -1；PTA 基差正套，月差反套，单边趋势震荡偏弱，趋势强度 -1；MEG 基差月差正套，单边估值不追空，趋势强度 0；橡胶震荡运行，趋势强度 0；合成橡胶震荡承压，趋势强度 -1；沥青原油小跌，震荡延续，趋势强度 -1；LLDPE 短期偏弱震荡，趋势强度 0；PP 现货震荡，成交平淡，趋势强度 -1；烧碱液氯降价，成本抬升，趋势强度 1；纸浆震荡运行，趋势强度 0；玻璃原片价格平稳，趋势强度 0；甲醇短期震荡运行，趋势强度 0；尿素震荡有支撑，趋势强度 0；苯乙烯短期震荡，趋势强度 0；纯碱现货市场变化不大，趋势强度 -1；LPG 短期宽幅震荡，趋势强度 0；PVC 短期震荡，后期仍有压力，趋势强度 0；燃料油夜盘窄幅调整，盘面波动低位，低硫燃料油短期偏强，外盘现货高低硫价差高位震荡，趋势强度均为 -1；集运指数（欧线）08 震荡整理，10 空单轻仓持有，趋势强度 0；短纤震荡偏弱，瓶片震荡偏弱，趋势强度均为 -1；胶版印刷纸震荡运行，趋势强度 0[73][81][86][89][102][107][110][116][121][125][129][133][137][141][153][158][160][175][178]

关税政策潜在情景分析 - 摩根士丹利警示7月9日美国关税暂停期到期可能引发市场冲击，尽管普遍预期政策不会升级，但需为多种情形做准备 [1] - 基本情形预测白宫延长对多数贸易伙伴的"对等关税"暂停期，欧盟和日本或维持10%基准税率，但保留未来上调可能 [2] - 战术性升级情形下，美国可能选择性加征关税并设置错开实施时间表，欧盟/日本或面临更强硬立场，谈判停滞或导致延迟实施 [3] - 温和情形中美国或达成部分框架协议，释放关税税率下行信号，但摩根士丹利预测2025/2026年Q4同比GDP增长仅约1%，显示经济疲软 [4] 最新关税动态 - 特朗普表示无意延长7月9日到期的"对等关税"缓征期，未达成协议国家将面临10%-70%新关税，8月1日起实施，税率上限较4月宣布的50%显著提高 [5] - 美国已向约12个国家发出"最后通牒"式关税信函，英国此前达成协议维持10%基础税率，越南部分商品关税从46%降至20% [5][6] 市场影响 - 70%关税上限加剧市场对美国通胀风险的担忧，可能引发新一轮资产抛售 [5]

法案概况 - 7月3日众议院通过“大而美”法案，7月4日特朗普签署生效，立法程序相对“仓促”[11] - 法案包括减税、增加国防和边境相关支出、削减支出、提高债务上限四部分，未来十年增加财政赤字4.1万亿美元[12] 财政影响 - 考虑关税和法案影响，未来十年美国平均赤字率将达6.4%，若部分减税措施延期，平均赤字率将达6.7%[25] - 维持2026年财政赤字7%左右的预测，财政扩张或部分对冲关税上升冲击[3] 经济增长 - 法案有望支撑2025 - 26年增长，但对增长的提振可能不及2017年减税法案[37] - 独立机构预测法案未来十年对美国GDP的累计影响为0.4%左右，低于白宫估计的2.4 - 2.7%[45] 宏观风险 - 法案或削弱美国债务可持续性和政府公信力，2029年后赤字减免愿景难实现[52] - 法案将恶化美国居民收入和福利分配，加剧政治极化，最富裕家庭年均减税1.2万美元，最贫困家庭每年净损失0.16万美元[53] - 美国债务可持续性隐忧将削弱美元资产配置吸引力，全球资产再平衡将持续[54] 风险提示 - 关税冲击大于预期，法案推行阻力大于预期[6]

市场对特朗普关税的反应 - 全球投资者以麻木和淡定的心态迎接特朗普关税大限，多种温和情形已被市场充分消化 [1] - 美国总统特朗普表示，新关税税率区间为10%至70%，远超4月份宣布的50%，计划8月1日起实施 [1] - 市场认为截止日期存在足够"弹性"，最坏情况已不在考虑范围内 [1] 关税水平与时间表变动 - 特朗普上周五表示，高达70%的关税可能于8月1日生效，远超4月公布的10%-50%区间 [2] - 美国政府仅与英国达成有限协议，与越南达成原则性协议，与印度、日本和欧盟的谈判遭遇挫折 [2] - 欧盟目标是在7月9日前达成协议，若失败将采取反制措施 [2] - 日本首相表示不会轻易妥协，已做好应对所有关税情景的准备 [2] - 金融系统流动性过剩，4月的痛苦经历提醒投资者避险后被迫追涨的风险 [2] 美元及利率市场影响 - 特朗普大规模税收和支出方案已签署生效，使2017年减税政策永久化 [3] - 债券投资者担心相关措施可能为美国36.2万亿美元债务增加超过3万亿美元负担 [3] - 关税相关通胀风险对美国国债和美元构成压力，利率期货显示交易员不再预期本月降息 [3] - 美元指数今年上半年下跌约11%，为1973年以来最差表现，仅4月2日以来就下跌6.6% [3] 市场预期与投资策略 - 市场正在消化35%、40%或更高关税水平的回归预期，并预期全面征收10%左右的关税 [5] - 对美股前景保持谨慎乐观，但密切关注利率水平变化 [5]

美国对等关税政策 - 特朗普政府宣布将于8月1日起对约12个国家实施新关税，税率区间为10%-70%，远高于4月提出的50%上限[6][7] - 政策转变源于与日本、欧盟等主要贸易伙伴谈判屡屡受挫，从复杂谈判转向单边通牒模式[7] - 目前仅英国（维持10%基础税率）和越南（部分商品关税从46%降至20%）达成协议[7] 金砖国家领导人会晤 - 第十七次会晤将于7月6-7日在巴西里约热内卢举行，主题为"加强全球南方合作"[8] - 首次包含新成员印度尼西亚和10个伙伴国，展现更强"南方力量"和更广泛代表性[8] - 专家认为扩员后的机制为全球南方国家提供战略对话平台，争取全球治理话语权[8] 美联储货币政策 - 7月10日公布会议纪要，6月非农就业增加14.7万人超预期，失业率降至4.12%[9] - 利率互换显示7月降息概率接近零，9月降息概率75%，市场仍预期年内降息50基点[9] - 鲍威尔称劳动力市场稳健让联储有更多观望时间，未看到意外疲软迹象[9] 中国宏观经济数据 - 6月CPI同比预期-0.1%（前值-0.1%），PPI同比预期-3.3%（前值-3.3%）[10] - 5月社融增量2.29万亿元同比多增2247亿，6月数据将于9-15日公布[11] - 国信证券预计6月CPI同比重回正增长，PPI同比或持平上月[10] 能源市场动态 - IEA将于7月11日月报，OPEC+考虑8月增产55万桶/日，高于前三月41.1万桶水平[12] - WTI原油维持在67美元/桶，IEA称2025年前供应充足，过剩或持续至2030年[12] - 欧佩克国际研讨会7月9-10日举行，主题"共同规划路线：全球能源的未来"[3] 全球央行动向 - 英国央行6月利率决议分歧显著（6票维持vs3票降息），市场定价2025年两次降息[14] - 新西兰联储（7月9日）、韩国央行（7月10日）将公布利率决议[14] - 德国6月CPI终值预期2%（前值2%），法国预期0.9%（前值0.9%）[13]

特朗普新关税政策 - 美国政府计划从8月1日起实施新单边关税 最高税率或达70% [1] - 7月4日起向多个国家发出关税信函 预计9日前全部送达 涉及国家包括欧盟和日本 [1] - 对日本威胁征收35%关税 此前4月已对多数贸易伙伴征收50%关税 [1][2] - 70%关税将超过4月50%关税水平 后者曾导致美股陷入熊市区域 [2] 欧盟应对措施 - 欧盟希望通过谈判达成原则性协议 但准备采取反制措施保护欧洲经济 [5][6] - 美国当前对欧盟汽车及零部件征收25%关税 钢铝产品征收50%关税 [6] - 美国考虑扩大对欧盟关税范围 包括木材、航空零部件、药品、芯片等 [6] 日本立场与产业影响 - 日本首相强调维护国家利益 指出日本是美国最大海外投资国 创造大量就业 [8] - 汽车产业是日本核心产业 美国25%汽车关税将对其经济产生巨大影响 [8] - 农业保护是日本自民党核心政策 明确表示不会在关税谈判中牺牲农业 [8] 印度谈判策略 - 印度将农业和乳制品列为对美谈判两大"红线" 拒绝降低相关产品关税 [9] - 印度向WTO通报计划对美国征收报复性关税 因汽车关税冲击其出口 [11] - 印度强调贸易协议需符合本国利益 不会仅为最后期限达成协议 [12] 多方贸易对抗态势 - 欧盟、日本、印度均强调捍卫自身利益 与美方立场形成对抗 [3][4] - 日本与美谈判僵局持续 特朗普质疑能否达成协议 [7] - 印度与美在农业和乳制品问题上仍无法达成一致 [12]

关税政策影响 - 美国总统特朗普宣布新关税税率将介于10%至70%之间 较4月宣布的"对等关税"税率更高 [1] - 50%关税曾在4月导致美国股市陷入熊市区域 并引发美国债券和美元被大幅抛售 [1] - 70%关税将超过此前50%关税对市场的冲击水平 [1] 关税实施计划 - 特朗普表示将于4日开始向贸易伙伴发函设定单边关税税率 各国将从8月1日起支付新关税 [1] - 首批将发出约10至12封信函 更多信函将在未来几天寄出 [1] 国际市场反应 - 欧洲多国股市在消息公布后出现全线下挫 [2] - 印度拟对美国征收报复性关税 [2]