项目概况 - 楚能新能源襄阳70GWh锂电池项目于10月28日举行开工活动 [2] - 项目将建设集先进制造、技术研发、产业协同于一体的现代化锂电池生产基地 [2][4] - 最大单体工厂有效产能超过30GWh [2][4] - 项目建成后将带动就业岗位超过5000个 [4] 产品与技术 - 项目聚焦储能与动力两大核心领域 [2][4] - 生产全新一代锂电池 涵盖588Ah至1000Ah大型储能电池 [2][4] - 生产4-6C珠峰系列超级快充动力电池 [2][4] - 产品具有大容量、高能效、长循环、高倍率等领先优势 [2][4] 战略布局 - 襄阳项目是公司大基地战略的重要布局 [6] - 公司已建成孝感、武汉、宜昌三大锂电池生产基地 年有效产能超过110GWh [6] - 随着襄阳项目开工 公司将形成"一全球总部、两研发中心、四大生产基地"的立体化战略格局 [6] - 公司在建产能将超过400GWh 总规划产能超过500GWh [6] 区位优势与产业影响 - 项目依托襄阳得天独厚的区位优势与产业基础 [4] - 襄阳区位优势显著 产业基础雄厚 营商环境优越 [6] - 项目对优化襄阳产业结构、构建新能源产业集群、推动区域经济高质量发展具有重要意义 [4] - 公司将吸引更多上下游配套企业落户襄阳 进一步完善区域新能源产业链 [6]

投资评级 - 报告对上海石化A股维持“增持”评级 [6] - 报告对上海石化H股维持“增持”评级 [6] 核心观点 - 2025年第三季度公司业绩显著回暖，归母净利润环比增加4亿元，实现扭亏为盈 [1] - 业绩回暖主要得益于石油化工产品毛利同比提升 [2] - 公司加速布局碳纤维项目，年产3万吨大丝束碳纤维项目已于2025年4月开工建设，预计2027年全部建成投产，将构建产业链一体化优势 [3] - 尽管下调了2025-2027年盈利预测，但考虑到公司作为中国石化旗下优质国营炼厂的地位、下游需求复苏预期、油价中枢下行以及新材料布局，未来成长动力充足 [4] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度营业收入589亿元，同比下降10.8%；归母净利润-4.32亿元，同比下降4.67亿元 [1] - 2025年第三季度单季营业收入194亿元，同比下降13.8%，环比下降3.2%；归母净利润0.31亿元，同比增加0.24亿元，环比增加4亿元 [1] - 主要产品销量与均价：前三季度汽油销量247万吨，均价7990元/吨（同比-8%）；柴油销量179万吨，均价6445元/吨（同比-7%）；航空煤油销量103万吨，均价4851元/吨（同比-12%） [2] - 化工产品销量与均价：前三季度对二甲苯销量53万吨，均价6037元/吨（同比-17%）；聚乙烯销量41万吨，均价7638元/吨（同比-5%）；聚丙烯销量30万吨，均价7342元/吨（同比-2%） [2] - 2025年前三季度平均原油加工成本3921元/吨，同比下降10% [2] 碳纤维项目与战略布局 - 公司正在内蒙古鄂尔多斯建设年产3万吨大丝束碳纤维项目，依托自有专利技术和当地绿电资源，计划建设10条节能高效生产线 [3] - 项目旨在为风电、储能、低空产业等领域提供关键材料支撑，助力新材料产业升级 [3] - 公司发展战略聚焦做强“碳纤维”等中高端新材料核心产业，并以聚烯烃、弹性体、碳五下游精细化工新材料为突破和延伸，锚定数智化、绿色创新方向 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年盈利预测：预计归母净利润2025年-3.42亿元（下调12.4亿元），2026年4.31亿元（下调73%），2027年6.61亿元（下调64%） [4] - 对应每股收益（EPS）2025年-0.03元，2026年0.04元，2027年0.06元 [4] - 基于盈利预测的估值指标：2026年A股预测市盈率（P/E）68倍，H股预测市盈率30倍；2027年A股预测市盈率44倍，H股预测市盈率20倍 [5] - 其他预测指标：预计2025年营业收入778.85亿元，同比下降10.61%；预计毛利率2025年16.0%，2026年回升至17.2% [5][14]

项目概况 - 楚能新能源襄阳70GWh锂电池项目于10月28日举行开工活动 [1] - 项目将建设70GWh现代化锂电池生产基地 最大单体工厂有效产能超30GWh [3] - 项目建成后将带动就业岗位超过5000个 [3] 产品与技术 - 项目产品聚焦储能与动力两大核心领域 生产全新一代锂电池 [3] - 储能电池产品涵盖588Ah-1000Ah大型储能电池 [3] - 动力电池产品为4-6C珠峰系列超级快充动力电池 兼具大容量 高能效 长循环 高倍率等优势 [3] 战略布局与产能规划 - 襄阳项目是公司大基地战略的重要布局 [5] - 公司目前已建成孝感 武汉 宜昌三大锂电池生产基地 年有效产能超过110GWh [5] - 随着襄阳项目开工 公司将形成"一全球总部 两研发中心 四大生产基地"的立体化战略格局 [5] - 公司在建产能将超过400GWh 总规划产能超过500GWh [5] 项目意义与影响 - 项目对优化襄阳产业结构 构建新能源产业集群 推动区域经济高质量发展具有重要意义 [3] - 项目将吸引更多上下游配套企业落户襄阳 进一步完善区域新能源产业链 [5] - 项目将提升公司研发协同效能和产能保障能力 实现资源优化配置和市场快速响应 [5]

交易方案概述 - 公司筹划发行股份及支付现金购买控股股东中油投资及其关联方控制的燃气类资产，同时募集配套资金，预计构成重大资产重组 [1] - 公司股票自10月28日起停牌，计划在不超过10个交易日内（即11月11日前）披露交易方案 [1] 标的资产详情 - 购买标的资产包括中油珠海100%股权、天达胜通100%股权、南通中油51%股权及甘河中油40%股权 [4] - 交易完成后，公司将直接持有中油珠海和天达胜通100%股权，合计控制甘河中油80%股权和南通中油100%股权，形成多区域燃气资产联动格局 [4] 业务协同与战略影响 - 本次控股股东注入的资产与上市公司主业高度契合，业务版图将拓展至珠海、南通、青海等地，与现有山东、河北、重庆、河南、浙江等业务区域形成互补 [5] - 公司自2011年下半年进入天然气产业，目前清洁能源产业已成为主导产业，今年上半年天然气及增值业务营收为16.47亿元，占整体营收的76% [4] 公司财务表现 - 公司前三季度实现营收30.42亿元，同比下降5.07%，但净利润1.2亿元，同比增长9.43% [5] - 扣非后净利润为1.19亿元，同比增幅达20.21%，显示盈利质量显著提升 [5] 未来增长战略 - 未来盈利增长点包括以国际化和产业链思维推动产业发展，探索天然气掺氢应用、场站充换电、内河船用LNG推广等创新领域 [5] - 公司计划大力发展增值业务，打造第二增长曲线，并密切跟踪行业发展趋势以把握战略合作机遇 [5]

宏观经济表现 - 前三季度甘肃省地区生产总值达9970.2亿元，按不变价格计算同比增长6.1% [1] - 全省经济运行呈现高开稳走、进中提质、速效兼优的积极态势 [1] 农业生产 - 前三季度甘肃省农林牧渔业增加值同比增长5.5% [3] - 全省蔬菜产量1843.9万吨，水果产量792.9万吨 [3] - 畜牧、蔬菜、水果、中药材均保持较快增长，秋粮生产总体稳定 [3] 工业与服务业 - 前三季度甘肃省规模以上工业增加值同比增长9.6% [5] - 分行业看，采矿业增加值增长5.6%，制造业增长10.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长12.2% [5] - 全省有生产活动的37个行业大类中，25个行业实现增长 [5] - 服务业增加值同比增长5.6%，其中信息传输软件和信息技术服务业、居民服务修理和其他服务业、租赁和商务服务业快速增长 [5] 消费与零售 - 在消费品"以旧换新"政策带动下，限额以上家用电器、新能源汽车、建筑装潢材料零售额继续保持两位数高速增长 [5] - 前三季度全省限额以上批零住餐业通过公共网络实现商品零售额同比增长22.8% [5] 文旅产业 - 1月至9月，全省共接待游客4亿人次，实现旅游花费3156亿元 [7] - 接待入境游客29.9万人次，同比增长62.04% [7] 居民收入 - 前三季度全省全体居民人均可支配收入20265元，名义增长6.1%，实际增长6.3% [7] - 居民收入名义和实际增速分别高于全国平均水平1.0和1.1个百分点 [7] 新能源产业 - 积极推进全国重要的新能源及新能源装备制造基地建设，新增新能源装机1087.1万千瓦 [7] - 新能源装机规模、发电量占比均居全国前列 [7]

2025年三季度业绩表现 - 2025年三季度营业收入168.32亿元，同比增长35.85%，创单季营收历史新高 [1] - 2025年三季度归母净利润12.11亿元，同比增长15.13%，环比大增140.16% [1] - 剔除股权激励与坏账计提影响后，第三季度归母净利润达14.57亿元，同比增长50.70% [1] - 2025年前三季度累计营业收入450.02亿元，同比增长32.17% [2] - 剔除一次性因素后，前三季度归母净利润达36.75亿元，同比增长18.40% [2] 业绩驱动因素与前景 - 二季度业绩曾受11亿元股权激励费用及对合众汽车1.5亿元应收账款全额计提坏账影响 [1] - 随着一次性因素消除，公司利润迅速修复，利润弹性值得期待 [1][2] - 2025年为股权激励费用计提高峰年，2026年该费用预计大幅减少，直接为归母净利润减负 [7] 动力电池业务进展 - 动力电池前三季度单季出货量预计达34.59GWh，同比增幅超66.98% [3] - 2025年内新增2家乘用车客户，配套车型数量达10款，客户结构持续优化 [3] - 进入华晨宝马iX1供应链，产品品质获得豪华品牌认可 [3] - 成为小鹏P7+、新P7、G6三款新车型主要供应商，并为零跑C10、C16、C11等车型提供电池配套 [3] 储能电池业务进展 - 前三季度储能电池出货量达48.41GWh，同比增长35.51% [4] - 公司储能电池订单饱满，目前处于满产状态 [5] - 全球首个基于628Ah大电池的400MWh储能电站一次送电成功，推动行业迈入规模化发展新阶段 [7] 行业前景与政策环境 - 国家政策目标到2027年新型储能装机规模达1.8亿千瓦以上，未来两年半需实现翻倍增长 [4] - 1-8月份全国累计新增储能电池招标量218.54GWh，同比增加125.37% [4] - 国内储能市场加速市场化，行业呈现头部集中趋势，出现一芯难求局面 [5] - 2025年全球储能出货量预计达390GWh以上，同比增加16% [5] 技术优势与创新布局 - 作为国内首家实现大圆柱电池量产装车企业，大圆柱电池已量产装车超6万台，单车最长运行距离超23万公里 [6] - 大圆柱电池成为宝马新世代车型首发供应商，凭借能量密度高、安全性好等优势建立技术壁垒 [6] - 全固态电池“龙泉二号”成功下线，并完成首套钠离子电池储能系统并网，前瞻布局低空经济、机器人等市场 [7] 未来增长确定性 - 宝马新世代车型量产、小鹏及零跑等新客户车型交付进入高峰期，将带动电池出货放量 [8] - 储能国内外订单逐步落地，叠加股权激励费用减少，公司有望迎来营收增长与利润率改善的双重红利 [8]

欧盟绿色能源发展目标 - 欧盟提出大力发展绿色能源的目标是掌控全球市场，意图复制中国在光伏市场的成功模式 [1] - 欧盟推动绿色联盟，试图以新能源产业摆脱对不可再生能源的依赖 [7] 美国对欧盟绿色能源计划的立场 - 特朗普政府坚决反对欧洲的绿色能源发展，认为中国才是主导节能减排产业的全球领袖 [1] - 特朗普政府推翻了拜登时代支持绿色产业的相关政策 [1] - 美国政府的核心立场是偏好石油等不可再生资源市场，因其开采销售过程直接高效，而新能源需要大量研发设计制造 [3] - 美国与卡塔尔联合发函给欧盟，不满欧洲的环保法规，认为这会打击其液化天然气产业 [7] 欧盟面临的挑战与压力 - 欧盟的绿色能源转型面临巨大挑战，中国在太阳能、电池和水电等领域的技术领先已使其占据市场主导地位 [9] - 俄乌战争使欧洲能源供应紧张，欧盟原计划在2027年年底前停止进口俄罗斯天然气，但战争拖延导致俄欧关系冷淡 [7] - 欧盟因缺乏足够能源供应保障，在国际舞台上的竞争力日渐下滑 [11] - 欧盟为争夺新能源市场，对中国和俄罗斯的一些企业进行制裁，甚至将一些石油炼油厂列入黑名单 [10] 半导体行业与汽车产业的关联影响 - 荷兰政府对中资企业安世半导体的制裁引起中国反制，限制了安世在中国市场的运营 [5] - 安世的半导体产品广泛应用于欧洲汽车产业，奔驰、宝马和大众等知名品牌都在使用 [5] - 若欧盟继续压制安世半导体，将导致德国等汽车制造大国受到重大影响，可能引发产业停产 [5] 欧盟的应对策略 - 为应对能源供应紧张局面，欧盟不得不加大对新能源的投资，以降低对俄罗斯能源的依赖 [7] - 欧盟需要在经济、能源和政治多个方面同时施力，以在全球能源转型中占据一席之地 [11]

融资方案概述 - 公司拟定增募资总额不超过20亿元，募集资金净额将全部用于补充流动资金 [1] - 本次发行的全部股票由控股股东紫金矿业以现金方式认购 [1] 股权结构与发行目的 - 截至2025年9月30日，紫金矿业及其全资子公司合计持有公司3.18亿股股份，占总股本的25% [1] - 发行目的包括积极响应国家绿色转型目标，开拓新能源产业以打造第二增长曲线 [1] - 发行目的亦包括优化财务结构，提高偿债能力及抗风险能力，并减轻财务负担 [1] - 发行目的还包括增强控股股东地位，支持上市公司发展 [1]

财务业绩 - 第三季度营业收入168.32亿元，同比增长35.85%，创单季营收历史新高 [1] - 第三季度归母净利润12.11亿元，同比增长15.13%，环比大增140.16% [1] 动力电池业务 - 2025年内新增2家乘用车客户，配套车型数量达10款，覆盖传统车企、合资品牌与新势力 [1] - 成为小鹏P7+、新P7、G6三款新车型主要供应商，并为零跑C10、C16、C11等车型提供电池配套 [1] - 前三季度动力电池出货量预计达34.59GWh，同比增幅超66.98% [2] 储能电池业务 - 前三季度储能电池出货量达48.41GWh，同比增长35.51% [2] - 储能应用正向规模化、市场化快速迈进 [2] 技术与行业趋势 - 电池技术迭代与产业链重构正成为行业竞争的主线 [2] - 公司在关键技术路线上持续投入，使其在下一轮技术周期中具备更高的确定性 [2]

有色龙头ETF市场表现 - 有色龙头ETF（159876）在10月24日盘中涨幅上探1.96%，现涨0.69% [1] - 截至10月23日，该ETF最新规模为5.46亿元，是全市场跟踪同标的指数的3只产品中规模最大的ETF [1] - 成份股表现强劲，雅化集团盘中触板现涨超8%，中矿资源涨逾5%，永兴材料涨超4%，国城矿业、洛阳钼业、华钰矿业等个股跟涨 [1] 碳酸锂市场动态 - 广期所碳酸锂期货价格反弹，主力合约在10月22日创下9月以来新高 [3] - 10月23日，碳酸锂2601合约价格上涨4.17%，报收于79940元/吨 [3] - 华泰期货指出，10月碳酸锂总产量仍具备增长潜力，动力市场新能源汽车和储能市场供需两旺 [3] 政策与宏观环境 - 工业和信息化部等八部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，行业进入"制度性支持+结构性景气"新阶段 [3] - 美联储已于9月开启新一轮降息周期，全球流动性环境有望迎来转折 [3] - "美元锚"松动重塑有色金属定价，供应有限叠加需求释放导致供需紧平衡 [3][4] 行业需求结构转变 - 经济结构转型导致需求驱动力变化，新能源产业在铜需求中占比已超15%，在铝需求中占比已超20% [4] - 对比十五年前，房地产和基建在铜、铝需求中占比分别超过三成和五成，目前其占比已大幅下降 [4] 有色金属行业前景 - 有色金属作为全球定价品种，被视作本轮大宗商品牛市的主力军 [4] - 行业已进入中长期供给紧张的价格上行大周期，全球制造业投资周期持续上行 [4] - 逆全球化下对战略金属资源的储备需求，以及国内宏观面触底回升预期，进一步强化行业逻辑 [4] - 多重逻辑叠加下，有色金属或成为本轮慢牛行情的核心品种 [4] 指数配置与分散风险 - 中证有色金属指数中，铜、黄金、铝、稀土、锂行业权重占比分别为27.6%、14.5%、13.1%、10.4%、8.4% [6] - 通过投资有色龙头ETF（159876）及其联接基金，可以全覆盖整个板块，更好地把握贝塔行情，并分散投资单一金属行业的风险 [6]