市场资本流动趋势 - 全球资本正大规模从科技板块撤离 转向新的价值洼地[1] - 纳斯达克指数七连阳势头结束 标志投资主题发生重大转变[1] - 资金逃离科技板块的规模前所未有[1] 板块轮动特征 - 资本部分流向医疗保健 公用事业等防御性板块及估值具吸引力的国际市场[3] - 部分传统资产通过RWA代币化进入加密市场 将房地产 基建等实物资产转化为链上可交易份额[3] - 部分资本涌入黄金 债券及比特币等资产类别[3] 比特币市场表现 - 比特币交易量一个月内增长超过200%[4] - 比特币与传统避险资产同步上行 显示市场认知转变[6] - 比特币ETF和以太坊ETF在2025年第二季度净流入超146亿美元[7] RWA代币化发展 - RWA代币化市场迎来爆发式增长 美国国债 企业贷款等金融资产通过区块链实现部分所有权分割[4] - 传统金融机构大规模配置RWA资产 推动稳定币需求激增[4] - 政府债务RWA代币化进程加速 主权债券通过区块链发行降低融资成本[6] 稳定币市场动态 - 稳定币（如USDT USDC）流动性创下新高[4] - 稳定币发行商成为美国短期国债的买家[6] - 形成"财政赤字-代币化债券-稳定币流动性"的闭环[6] 政治与金融体系互动 - 政治对金融体系的冲击成为资本迁徙底层驱动力[4] - 华盛顿政治舞台出现针对美联储独立性的攻击[6] - 美国总统公开抨击美联储主席 试图将美联储置于行政权力控制之下[6] 去中心化金融价值 - 比特币特性凸显去中心化 规则透明 不受单一实体控制的价值[7] - 比特币发行节奏由"减半"事件锁定 公开透明且可预测[7] - 比特币叙事从"数字黄金"升维至"系统性保险"[7] 平台服务特性 - XBIT去中心化交易平台提供数学确定性 规则透明性和政治中立性的价值储存方案[3] - 平台无需KYC 无封控 无审核 私钥自管[9] - 采用多重签名冷存储和零知识证明技术确保资产安全[9] - 已上线RWA代币化资产交易专区 覆盖房地产信托 债券ETF等底层资产[9]

智通财经APP获悉，招银国际发布研报称，RWA代币化即现实世界资产通过代币化方式在区块链上交易 和流通，基于智能合约等机制，加密资产1比1锚定现实世界资产。RWA代币化基本可覆盖所有传统资 产，包括债券、股权等金融资产以及地产、黄金、原油等实物资产。 RWA代币化核心价值在于：1)降低交易成本，提高交易效率;2)提升资产交易的流动性和灵活性，触达 更多投资者;3)优化资产价格发现机制。截至1H25全球代币化资产总市值已超230亿美元，随着监管完 善、生态发展以及更多传统资产参与到代币化项目，全球代币化资产总市场规模有望超18万亿美元。产 业中，该行看好具备技术实力、合规能力和客户渠道优势的RWA发行平台与技术方案提供商。 招银国际主要观点如下： 全球代币化资产总市场规模有望超18万亿美元 截至1H25，全球代币化资产(不含稳定币)总市值已超过230亿美元，同比增长约260%，主要得益于更清 晰的监管框架及区块链技术的迭代(数据来源：RedStone)。更多资管机构和金融科技公司正在推动各类 不同资产的代币化，包括美国国债、私募债、股票等。展望RWA代币化市场长期空间，理论上商品、 债券、权益、货币、房地产、私 ...

报告核心观点 报告围绕港股市场展开，涵盖海外与内地股市指数表现、港股走势、宏观及行业动态、上市公司要闻等内容，反映市场现状与企业发展情况，为投资决策提供参考[2][3]。 海外与内地股市表现 - 道琼斯工业指数收于44,342.19，跌幅0.32%；标普500指数收于6,296.79，跌幅0.01%；纳斯达克综合指数收于20,895.65，涨幅0.05%；英国富时100指数收于8,992.12，涨幅0.22%；德国DAX指数收于24,289.51，跌幅0.33%；日经225指数收于39,819.11，跌幅0.21%；台湾加权指数收于23,383.13，涨幅1.17% [2] - 上证指数收于3,534.48，涨幅0.50%；深证成指收于10,913.84，涨幅0.37% [2] - 恒生指数收于24,825.66，涨幅1.33%；国企指数收于8,986.47，涨幅1.51%；红筹指数收于4,178.04，涨幅0.63%；恒生科技指数收于5,538.83，涨幅1.65%；AH股溢价指数收于126.28，跌幅1.07%；恒生期货（7月）收于24883，涨幅0.11%；恒生期货（8月）收于24899，涨幅0.15% [2] 港股走势 - 恒指上周五高开258点，早段升逾300点，午后升幅收窄，最终全日最高位收市，收涨326点或1.3%，报24825；国指升1.5%，报8986；科指扬1.7%，报5538，全日成交2386.91亿元 [3] - 蓝筹股中，国寿飙5.1%，平保升2.6%，建行升1.9%，中通快递急涨6.5%，信义光能挫3.4% [3] - 美股隔晚造好，港股回调两日后重拾动力，本周升686点或2.8%，连升第二周，科指全周升5.5%，也是连升第二周 [3] 宏观&行业动态 - 证监会3名执行董事蔡凤仪、梁仲贤和戴霖续任3年，任期分别从8月1日、8月28日和11月1日起生效，蔡凤仪将出任企业融资部执行董事，梁仲贤管理市场监察部，戴霖出任法规执行部执行董事 [6] - 今年上半年新成立本地公司84293间，截至6月底注册本地公司总数约149.48万间，非香港公司新设立营业地点注册761间，截至6月底注册非香港公司总数达15509间，均创历史新高；上半年有限合伙基金新注册116个，开放式基金型公司新成立109间，信托或公司服务提供商牌照发出350个，牌照法庭发出71个新牌照 [7] - 国家金融监管总局召开会议，要加力加劲支持经济运行向好向优，强化城市高质量发展金融供给，支持实施提振消费专项行动，加强有效投资融资保障，优化稳企业稳外贸金融服务，更好支持新质生产力发展，助力实现全年经济社会发展目标，同时要规范金融机构经营行为，加强金融消费者权益保护，推进中小金融机构改革化险，防范化解重点领域风险 [8] - 市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家平台企业，要求严格遵守法律法规，落实主体责任，规范促销行为，理性参与竞争，构建多方共赢生态，促进餐饮服务行业规范健康持续发展 [9] 上市公司要闻 - 信义玻璃预料上半年纯利按年减少55%至65%，主要因浮法玻璃业务收益及毛利下降、应占联营公司溢利减少、减值亏损及处置损失增加 [10] - 小鹏汽车创办人何小鹏表示全球智驾可能只有中美能做好，中国L2、L3加速度比美国快，市场接受程度高，中国在L2、L3方面或超过美国 [11] - 华检医疗在美国纽约州成立全资子公司，启动稳定币牌照申请程序，同步落实IVDNewCo Exchange生态建设，标志集团“NewCo+RWA+稳定币”战略进入规模化实施阶段 [12] - 联邦制药折让7.9%配股筹22亿，所得款项净额约21.68亿元，拟用于建设扩充生产设施、加强外部合作、扩展国际业务及研发创新候选产品 [13]

RWA代币化概述 - RWA通过区块链技术将现实资产（如房地产、债券、绿色能源设备）转化为链上数字通证，提升流动性和降低投资门槛 [1][2] - 截至2025年6月，全球链上RWA资产总价值突破233亿美元，呈现加速增长趋势 [2][16] - 区块链的透明性和智能合约自动执行特性，解决了传统金融信息不对称和中介繁琐的问题 [2][21] 中国RWA发展 - 香港通过监管沙盒机制推动RWA试点，2025年《数字资产发展政策宣言2.0》明确将代币化政府债券常规化发行 [3][11] - 内地案例：朗新集团将9000座充电桩收益权打包上链完成1亿元跨境融资；协鑫能科光伏电站资产代币化融资超2亿元 [3] - 算力资产成为新方向，南方润泽科技、万国数据中心等REITs项目获批，BEVM推出算力RWA生态计划 [4][11] 全球RWA进展 - 美国市场：BlackRock等资管巨头推动国债基金和私募债权上链，单个项目管理资产超20亿美元；房地产平台RealT最低投资门槛50美元 [5] - 欧洲在MiCA法案框架下完成房地产证券代币化试点；迪拜计划2033年RWA市场规模达163亿美元 [5] - 传统金融资产（股票、债券、私募股权）通过区块链实现自动化分红和24小时交易，Ondo Finance推出美债基金代币 [5][27] RWA市场结构与技术发展 - 市场结构分为五层：资产来源层、通证化中介层、流通交易层、监管服务层、投资者参与层 [26][28] - 技术演进：2017年DeFi萌芽，2021年Centrifuge与MakerDAO合作，2023年摩根大通等机构启动RWA试点 [22][27] - AMM机制（如Uniswap的恒定乘积公式）推动链上流动性，RWA通证持有人数达506,324（2025年） [18][20] 未来展望 - 波士顿咨询预测2030年全球RWA市场规模达16.1万亿美元，占全球GDP的10% [7] - RWA将实现金融普惠，降低投资阶级壁垒，并通过区块链透明度提升公平性 [21][7] - 技术、监管、定价机制的协同发展是RWA实现万亿规模的关键 [12][27]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 人民币国际化叠加虚拟资产监管逐步完善，中国有望抢占全球数字金融先机，中资券商可通过牌照申请/升级参与虚拟资产业务，看好券商板块未来成长性 [2] 根据相关目录分别进行总结 政策背景与业务模式创新 - 2025年6月19日沪港两地签署《沪港国际金融中心协同发展方案》，中国香港立法会通过《稳定币条例》后，上海国资委围绕加密货币与稳定币展开学习，推动券商业务模式向“传统代客交易 + 加密货币”升级 [2] - 国泰君安国际是目前唯一获批可提供虚拟资产交易（及咨询）的中资券商，未来具备A + H架构或在港设有子公司的中资券商均存在牌照申请可能性 [2] - 稳定币&RWA代币化使券商作为交易中介的话语权加强，未来可拓展至衍生品、主题基金、资管等更广阔业务领域 [2] 国泰海通情况分析 - 国泰海通是2024年新国九条发布以来首例头部券商合并重组、中国资本市场史上规模最大的A + H吸收合并案例，整合后市值近乎翻倍，2025年6月13日被纳入上证50指数，权重2.618%，后续有望被纳入更多核心指数 [2] - 整合后投行业务强强联合，1H25股权融资承销规模1226亿元稳居行业第一（市占率18%），目前进行中IPO项目储备42单（含双创12单），位于行业第一 [2] - 业务对标中信证券，多项业务数据超过中信证券，但市占率仍有提升空间；业绩方面，负商誉驱动2025年全年超越中信证券，预计2Q25在1Q25扣非基础上业绩同比 + 39%、环比 + 6%；估值上，当前中信证券PB（LF）1.56倍，国泰海通仅1.10倍（VS券商板块1.37倍），看好其估值中枢提升 [2] 券商板块投资主线 - 受益于行业竞争格局优化，综合实力强的头部机构，推荐国泰海通A + H、广发证券A + H、中信证券A + H [2] - 业绩弹性较大的券商，推荐东方证券A + H、东方财富和招商证券A + H [2] - 国际业务竞争力强的标的，推荐中国银河A + H、中金公司A + H [2] 部分券商财务数据 - 报告列出了中信证券、国泰君安、华泰证券等多家券商2025 - 07 - 10的收盘价、PB中枢、BPS、ROE、净利润及净利润同比等数据 [3]

美国加密货币市场动态 - 美国加密货币市场呈现多重关键趋势：现货ETF获机构资金青睐、RWA代币化加速落地、政策变动引发避险情绪升温，这些趋势重塑行业格局并为去中心化交易生态带来新机遇 [1] - XBIT平台通过技术特性助力用户把握市场变化，其去中心化特性在政策波动期满足机构对资产安全的核心诉求 [1][3] 现货比特币ETF机构资金流入 - 美国现货比特币ETF昨日净流入2 1629亿美元，延续机构资金稳步入场趋势，与ARKB、灰度GBTC的小幅净流出形成对比，显示纯现货产品更受长期资金青睐 [3] - 近30天内单笔超100万美元的比特币转入地址中，"机构钱包"占比从15%升至28%，印证机构资金从试水阶段转向系统性仓位调整 [3] - XBIT的去中心化特性（用户掌握私钥）避免因平台合规风险或政策变动导致的资产冻结，近期机构用户活跃度上升与此相关 [3] RWA代币化发展 - Aptos网络RWA TVL近30天增长56 28%至5 38亿美元，成为第三大RWA网络，其中美国国债占比达8693万美元 [5] - 纳斯达克上市公司BioSig与Streamex合并拟募集11亿美元，重点推进黄金等大宗商品的RWA代币化 [5] - 贝莱德BUIDL基金通过整合传统金融资产链上化技术路径，构建"现实资产-加密凭证-交易市场"闭环 [5] - XBIT平台上RWA相关交易对（如黄金代币/USDT）近7天交易量增长42%，其智能合约机制满足RWA透明性与跨地域交易需求 [5] 市场展望与XBIT价值 - 美国加密货币市场处于"机构化+合规化+实用化"三重转型，XBIT的去中心化设计解决机构资产安全顾虑、适配RWA高效交易需求、提供政策不确定性保障 [7] - 随着贝莱德等巨头深化布局及美国各州加密立法推进，加密货币与传统金融体系融合加速，XBIT将持续通过技术迭代连接传统与创新 [7]

稳定币监管动态 - 中国人民银行行长潘功胜在陆家嘴论坛提出数字人民币与稳定币可作为跨境结算新方案，释放监管积极信号[1][3] - 国际货币基金组织正与多机构合作制定稳定币标准和指引[1] - 香港《稳定币条例》将于8月1日生效，建立全球首个稳定法定货币许可证制度[7][12] - 美国通过《GENIUS》法案对稳定币实施分级监管，要求100%储备并限制境外稳定币准入[5] 市场反应与参与主体 - 国泰君安国际获批香港虚拟资产交易服务后股价单日暴涨近200%[1] - 6月券商发布稳定币研报超50场，显示市场关注度显著提升[1] - 蚂蚁数科已在香港成立海外总部并启动牌照申请，计划在港、新、卢森堡布局业务[1][13] - 京东计划在全球主要货币国家申请稳定币牌照，目标2025年Q4取得香港牌照[1][13] - 渣打、汇丰等国际银行及华夏基金（香港）等中资机构积极参与香港稳定币沙盒项目[13][14] 稳定币核心特征与应用 - 主流稳定币USDT和USDC占据90%市场份额，均锚定美元[2] - 具备币值稳定、区块链技术、支付效率高成本低等特点[2] - 跨境支付场景可降低2%-3%交易手续费，实现秒级到账[9] - RWA代币化应用中，蚂蚁数科已完成超2亿元人民币光伏资产代币化项目[10][11] 行业发展趋势 - 香港金管局将于7-8月公布首批稳定币牌照名单[12] - 行业预测全球货币体系或向少数主流稳定币收敛，香港实践可能重塑国际金融基础设施[14] - 稳定币发展为人民币国际化提供新路径，同时应对美元主导地位扩张[6][7]

香港数字资产发展政策宣言2.0 - 香港财政司司长陈茂波强调金融科技在跨境贸易应用的潜力巨大，目标是解决跨境支付速度慢、成本高等痛点，稳定币被视为传统金融系统以外的成本效益替代方案 [1] - 《政策宣言2.0》标志着香港数字资产发展从制度准备阶段迈入技术嵌入与场景推进阶段，政策重点转向系统性生态建构 [1] - 提出"LEAP"框架，包括优化法律与监管、扩展代币化产品种类、推进应用场景及跨界别合作、人才与合作伙伴发展四个方面 [1] 稳定币监管与发展 - 香港将于2025年8月1日正式实施稳定币发牌制度，成为全球少数为稳定币提供"落地通行证"的司法辖区 [2] - 稳定币正从"工具型货币"进化为"基础设施货币"，预计到2030年全球将有3.7万亿至3.9万亿美元的稳定币流通量 [4] - 香港对稳定币发行人设置了法定储备金管理、兑换机制与风险审慎要求等规则，使其兼具法定属性与技术属性 [5] RWA代币化发展 - 政府将现实世界资产（RWA）的代币化视为重点产业发展方向，打破虚拟经济与实体经济的边界 [2] - 黄金、有色金属、可再生能源资产等具有价值稳定特点的资产，叠加代币化技术有助于在传统贸易与链上结算之间建立接口 [3] - HashKey Chain已携手广发证券（香港）推出首个代币化证券，业内正在进行贵金属代币化产品研发 [3] 政策创新与市场影响 - 代币化产品税收优惠重塑金融市场规则，有望进一步吸引国际资本流入香港 [2] - 行业关注数字资产交易服务提供者与托管服务提供者的监管细则，以及代币化资产在二级市场交易规则与税务处理的具体落实路径 [5] - 政策清晰度与可行性将直接影响业务模型、合规成本和资本配置的可行性判断 [5]

公司战略布局 - 稳定币领域的政策突破与公司全球化发展战略高度契合 [1] - 公司从层面开始系统性布局稳定币业务 在既有海外业务基础上提供有力支撑 [1] 业务合作进展 - 近期积极对接稳定币生态各环节核心参与方 包括与发币方深入接触并签署保密协议 [1] - 重点围绕稳定币发行的全流程需求展开探讨 明确各方职责 梳理技术解决方案 整合优势资源 [1] - 与新加坡新兴技术热点地区机构交流 探讨RWA代币化实施路径 包括底层资产筛选 合规方案设计 发行策略制定 [1] - 与中东当地特定闭环产业链公司交流 该产业链需要上下游闭环 为稳定币提供应用场景 [1] 技术应用场景 - 通过稳定币区块链技术可实现产业链各环节交易透明度 [1] - 构建贯穿全链条的支付体系 [1]

市场趋势分析 - 市场出现普跌现象，但对比历史数据（924与624行情），当前调整并非牛市结束信号，而是结构性分化特征明显[1] - 银行板块连续9日上涨创历史新高，显示局部牛市特征持续[1] - 成交量维持1.6万亿规模，但个股分化显著（T日1000+个股下跌）[1][3] 多空力量数据 - 买盘力量956（较前日1091下降12%），卖盘力量143（较前日114上升25%），多空对比616显示市场仍偏多头[4] - 跌停家数仅1家（T-1日为2家），大跌个股数量未显著增加（跌5%以上45家持平前日）[4] - 实体涨幅3%以上个股316家，较前日535家下降41%，但抛压未达变盘阈值（T-2日卖盘340家）[4] 热点板块表现 - RWA（实物资产代币化）成为新风口，与区块链/稳定币概念联动，出现10家涨停[5] - 军工板块延续强势（11家涨停），固态电池维持热度（9家涨停），ST板块排名第四非主导[5][6] - 热点轮动特征明显：大金融（T-1日21家涨停）→军工/RWA（T日10+家涨停）[6] 技术指标动态 - 涨停家数62家（真实涨停55家），较前日68家下降9%，但仍高于T-4日46家水平[4] - 涨跌成交额比8801，显示资金仍集中于上涨标的[4] - 力量占比24.5%，处于近期波动区间（历史范围180%-491%）[4]