近期，加密货币市场震荡加剧，比特币在短暂横盘后再度下跌， 市场情绪紧张的背后，有一则与中国相关的消息，始终引起全球加密行业的关注， 据悉新疆地区的大型比特币矿场近期被集中关停，致使比特币全网算力呈现显著下降， 这一变化不仅影响矿工的运营，也在全球范围内引发了关于市场抛压、算力布局以及监管趋势的连锁讨论。 从2025年12月中旬起，事件开始引发广泛关注， 多家监测平台记录显示，比特币全网算力在24小时内出现了急剧的收缩情况， 嘉楠科技前董事长孔建平在社交平台上透露，比特币网络算力下滑大概100EHs，跌幅接近8%到10%， 用当时主流矿机的算力来进行估算，这相当于有超过40万台矿机在同一时段停止了运转。 好几个行业网站展现的趋势和这个数据是符合的，比特币总算力从大概1.1到1.2ZHs的高位下跌到了900EHs的范围。 VanEck数字资产研究负责人MatthewSigel表明，这是2024年比特币减半以后，网络算力单日下跌幅度最大的一回。 尽管新疆当地还没有对这件事发布官方说明，矿场关停的具体情况还不是很清楚， 然而时间点的重合，以及和中国矿工相关的矿池算力同步下降，让行业里大多数人觉得原因是新疆， 孔建平在 ...

（来源：吴说） 据 FT，Tether 旗下 AI 数据中心公司 Northern Data 将其比特币挖矿业务 Peak Mining 以最高 2 亿美元价 格出售给由 Tether 创始人 Giancarlo Devasini 及 CEO Paolo Ardoino 控制的公司（Highland Group Mining、2750418 Alberta ULC 等）。该交易宣布数日后，Tether 持股近 50% 的保守派社交平台 Rumble 同意以约 7.67 亿美元收购 Northern Data。Northern Data 今年曾遭欧盟突击调查，被指涉嫌大规模税务 欺诈，公司否认并称在配合调查。 ...

本集团已收购及正在收购的比特币矿机在当前网路状况下产出的比特币每日总产量估计可达到约1.71枚 比特币。根据本集团目前的内部估计及当前的比特币网络状况，从后续收购事项中收购的4000台额外比 特币矿机预期对应的指示性每日总产量约为0.81枚比特币，视乎网络难度、比特币价格、正常运行时间 及其他营运状况而定。从后续收购事项收购的额外比特币矿机自2025年12月12日起投入运作并开始生产 比特币。自2025年11月起，本集团亦已大致完成其阿曼及巴拉圭矿场的现有比特币矿机部署工作。从比 特大陆收购的阿曼及巴拉圭的比特币矿机已分别自2025年11 月13日及2025年11月14日起投入运作并生 产比特币。于完成及全面部署2995台比特币矿机后，该2995台比特币矿机在当前网络状况下的指示性每 日总产出估计约为 0.45枚比特币。此外，待完成向Evergreen Wealth Investment Limited收购2200台比特 币矿机(详情载于本公司日期为2025年9月15日及28日的公告及本公司日期为2025年12月3日的通函)后， 该2200台比特币矿机在当前网络状况下的指示性每日总产出估计约为0.45枚比特币 ...

公司业务扩张与资产收购 - 公司正积极发展及扩展机构级比特币挖矿业务，在美国、阿曼及巴拉圭的选定海外矿场部署高效挖矿硬件 [1] - 公司已大致完成向比特大陆收购2995台总哈希率约为1.060EH/s的比特币矿机 [1] - 公司正在进行向Evergreen Wealth Investment Limited收购2200台总哈希率约为1.040EH/s的比特币矿机 [1] - 公司另向三家独立第三方供应商收购合共4000台Antminer S21XP Hyd比特币矿机，每台额定算力约为473TH/s，总哈希率约为1.892EH/s [1] - 该4000台额外矿机已部署于美国奥克拉荷马州的比特币挖矿设施，总代价约为3920万美元，资金来源于2025年11月完成的配售及认购事项所得款项净额 [1] 矿机部署与运营进展 - 从后续收购的4000台额外比特币矿机自2025年12月12日起投入运作并开始生产比特币 [2] - 公司自2025年11月起已大致完成其阿曼及巴拉圭矿场的现有比特币矿机部署工作 [2] - 从比特大陆收购的阿曼及巴拉圭的比特币矿机已分别自2025年11月13日及2025年11月14日起投入运作并生产比特币 [2] 产能与产量估计 - 基于当前网络状况，公司已收购及正在收购的比特币矿机每日总产量估计可达到约1.71枚比特币 [2] - 后续收购的4000台额外比特币矿机预期对应的指示性每日总产量约为0.81枚比特币 [2] - 于完成及全面部署2995台比特币矿机后，该批矿机在当前网络状况下的指示性每日总产出估计约为0.45枚比特币 [2] - 待完成向Evergreen Wealth Investment Limited收购2200台比特币矿机后，该批矿机在当前网络状况下的指示性每日总产出估计约为0.45枚比特币 [2] 技术参数与效率 - 额外收购的4000台Antminer S21XP Hyd比特币矿机，基于约12J/TH的能源效率，全面部署后的估计总电力负载约为23MW [1]

公司业务进展 - 公司正积极扩展其机构级比特币挖矿业务，在美国、阿曼及巴拉圭的选定海外矿场部署高效硬件[1] - 公司已大致完成向比特大陆收购2,995台总哈希率约为1.060 EH/s的比特币矿机[1] - 公司正在进行向Evergreen Wealth Investment Limited收购2,200台总哈希率约为1.040 EH/s的比特币矿机[1] - 公司另向三家独立第三方供应商收购了4,000台Antminer S21 XP Hyd比特币矿机，总哈希率约为1.892 EH/s，已部署于美国奥克拉荷马州的矿场[1] - 该4,000台额外矿机的总代价约为3,920万美元，资金来源于2025年11月完成的配售及认购事项所得款项净额[1] 矿机部署与运营状态 - 自2025年11月起，公司已大致完成其阿曼及巴拉圭矿场的现有比特币矿机部署工作[2] - 从比特大陆收购的阿曼矿机自2025年11月13日起投入运作并生产比特币[2] - 从比特大陆收购的巴拉圭矿机自2025年11月14日起投入运作并生产比特币[2] - 从后续收购事项收购的4,000台额外比特币矿机自2025年12月12日起投入运作并开始生产比特币[2] 产能与性能指标 - 额外收购的4,000台Antminer S21 XP Hyd矿机每台额定算力约为473 TH/s，基于约12 J/TH的能源效率，全面部署后的估计总电力负载约为23 MW[1] - 在当前网络状况下，公司已收购及正在收购的比特币矿机每日总产量估计可达到约1.71枚比特币[2] - 在当前网络状况下，后续收购的4,000台额外矿机预期对应的指示性每日总产量约为0.81枚比特币[2] - 于完成及全面部署2,995台比特币矿机后，该批矿机在当前网络状况下的指示性每日总产出估计约为0.45枚比特币[2] - 待完成向Evergreen Wealth Investment Limited收购2,200台比特币矿机后，该批矿机在当前网络状况下的指示性每日总产出估计约为0.45枚比特币[2]

市场扩张和并购 - 公司向比特大陆收购2995台总哈希率约1.060 EH/s比特币矿机[3] - 公司向Evergreen Wealth收购2200台总哈希率约1.040 EH/s比特币矿机[3] - 公司向三家第三方收购4000台总哈希率约1.892 EH/s比特币矿机[3] 数据相关 - 4000台额外矿机总代价约3920万美元，由2025年11月款项净额拨付[4] - 已收购及正收购矿机每日总产量约1.71枚比特币[5] - 4000台额外矿机指示性日产约0.81枚比特币[5] 未来展望 - 4000台额外矿机2025年12月12日起投入运作[5] - 2995台比特大陆矿机2025年11月13日及14日起投入运作[5]

比特币挖矿的能源消耗规模 - 比特币挖矿每日电费消耗约三亿元人民币，用于挖出大约四百五十个比特币 [1] - 其年度耗电量长期超过一些中型国家的水平 [1] 挖矿对全球电力系统的冲击 - 挖矿每日三亿元电费消耗接近一个中型城市全天的用电水平 [3] - 2021年中国清退挖矿后，大量算力外迁至美国德州，导致当地一些县的用电负荷在数月内被拉到极限 [3] - 2021年哈萨克斯坦全国用电量因挖矿负荷同比上涨约八个百分点 [3] - 2021年伊朗因非法挖矿导致夏季多地限电，首都德黑兰反复出现拉闸情况 [3] 对相关硬件市场的冲击 - 2021年第一季度，全球显卡价格最高时较官方建议价翻了三倍以上 [5] - 芯片被整批用于哈希计算，导致消费市场显卡供应短缺 [5] 比特币的支持与反对观点 - 支持者认为其维护了一个不依赖中央机构的账本安全，在高通胀国家被用作保值工具 2024年国际货币基金组织数据显示，部分通胀达两位数的国家，比特币交易量在当地平台占比明显上升 [5] - 反对者指出其环境成本，剑桥替代金融中心2023年测算显示比特币年度碳排放接近七千万吨 知名人士如查理·芒格和埃隆·马斯克（2021年）曾公开批评或因其环境问题暂停支持 [5] 挖矿模式的持续影响与未来担忧 - 挖矿模式导致全球电力负荷波动，美国德州经历过极端天气叠加高负荷的风险，哈萨克斯坦在限电后重新调整了挖矿电价政策 [7] - 挖矿消耗的能源规模及其对电网、碳排放和芯片市场的副作用是直观存在的 [5] - 核心关切在于这种巨大的能源消耗规模将持续多久，以及人们何时会意识到已被卷入该体系 [8]

公司融资计划 - 美股上市公司 Soluna Holdings 宣布已达成最终协议，计划筹集约 3200 万美元 [1] - 公司将根据纳斯达克规则以每股 1.77 美元价格发行 18,079,144 股普通股及相应的 C 系列认股权证 [1] 资金用途 - 此次融资的净收益将用于公司运营资金、项目级股权投资及其他一般企业用途 [1] - 融资资金将用于支持比特币挖矿业务 [1] - 融资资金将用于支持生成式人工智能等高性能计算应用业务 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2025年上半年总收入为6120万美元，同比增长55.5% [5][22] - 2025年上半年录得毛亏损120万美元，毛利率为-2%，而去年同期为6% [23] - 2025年上半年净亏损为1.363亿美元，去年同期为470万美元，亏损扩大主要受减值影响 [24] - 2025年上半年调整后EBITDA为负710万美元，去年同期为负260万美元 [25] - 公司预计在2025年下半年实现正的调整后EBITDA [11][20][25] 各条业务线数据和关键指标变化 - **电竞团队业务**：上半年收入为380万美元，表现疲软，主要因中国市场正常化及部分联盟收入确认延迟至下半年 [5][22] - **人才管理业务**：上半年收入为4610万美元，同比大幅增长110.6% [8][22]；毛利率从去年同期的-5.9%改善至-1.1% [23] - **活动制作业务**：上半年收入为1130万美元，同比增长30.1% [9][22]；毛利率为9.2% [23] - **挖矿与数字资产业务**：第一笔资产收购带来约3.11 EH/s的安装算力，过去两个月挖出102个比特币 [14]；第二笔收购完成后，总安装算力将达到11.3 EH/s，预计每月可产出约150个比特币 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - **中国市场**：电竞业务上半年表现疲软，反映了市场正常化及收入确认时间问题 [5]；活动业务成功举办天帆音乐节，吸引超过7万名观众 [9] - **西方市场**：电竞业务进行了结构性重建，预计2025年下半年在调整后EBITDA基础上实现盈亏平衡或微利，势头将延续至2026年上半年 [6][7] - **阿布扎比市场**：公司受益于两项合作伙伴计划，包括阿布扎比游戏与文化旅游部提供的30%工资补贴等，以及阿布扎比投资办公室提供的四年内高达4000万美元的财务激励 [18][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用**双引擎增长模式**，核心娱乐业务与新兴的挖矿及数字资产业务并重 [4] - 娱乐业务正从纯电竞向**跨界娱乐平台**演进，例如举办音乐节，其利润率高于传统电竞赛事 [9] - 挖矿业务被视为通往数字资产、AI及AI应用的战略桥梁，公司计划长期持有比特币并战略性出售 [16][21] - 公司通过收购现有挖矿基础设施快速扩张算力，并借助阿布扎比的政府合作关系获得成本稳定性和运营支持，以此区别于纯挖矿公司 [40][41] - 公司正构建一个连接电竞、游戏娱乐、高性能计算基础设施及AI应用的**完整生态系统**，品牌DNA仍根植于电竞和视频游戏 [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 电竞行业经历**市场正常化**，顶级选手薪酬较三年前显著下降，带来了更健康的单位经济效益 [5] - 公司对娱乐业务保持严格的成本控制，并专注于运营效率，为盈利能力铺平道路 [11] - 基于当前比特币价格和网络条件，公司安装的挖矿算力有潜力产生约2亿美元的**年化收入**，结合娱乐业务超1亿美元的年化收入，公司总年化收入运行率预计将超过3亿美元 [20] - 2026年的重点将是**优化与稳定** [20] - 公司认为其结合文化相关性和计算能力的独特定位，在数字与物理世界融合趋势下是一个持久的竞争优势 [21] 其他重要信息 - 公司记录了**非现金商誉减值1.063亿美元**及无形资产减值1950万美元，主要与Ninjas in Pajamas品牌相关，反映了基于更新市场倍数的审慎价值重估，这是一次性调整，不影响运营现金流 [24][37] - 公司发布了首份可持续发展报告，女性员工占比近48%，全球团队完成了超过5500小时的专业培训 [11] - 公司与海南省政府签署框架协议，共同开发集电竞、音乐和生活体验于一体的综合体育休闲综合体 [10] - 公司计划于1月开设首家电竞主题酒店，并计划以管理和许可模式积极扩张 [10][55] - 公司任命了Grant Rousseau为NIPG电竞首席运营官，以及Carl Agren为挖矿与数字资产业务首席运营官，以加强运营 [8][16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 活动制作业务的模式可复制性、下半年及2026年管线以及利润率展望 [30] - 北京案例已验证公司执行大型多形式现场娱乐活动的能力，该模式在中国及部分有电竞和年轻观众重叠的国际市场**高度可复制** [31] - 下半年已在广州和南京等地举办活动，明年计划再举办约10场大型音乐节，同时也在签约更多音乐会 [31] - 随着更多大型音乐节举办，活动制作业务的利润率预计将持续健康改善 [32] 问题: 电竞团队业务的竞争表现、赞助管线、盈利能力展望以及2024年上半年确认的联盟收入份额 [33] - 收入压力主要源于联盟收入确认的时间问题，预计相关确认函将在2025年下半年正常化，届时表现将恢复正常 [34] - 竞技表现正在提升，特别是在《反恐精英》项目上 [34] - 管理层未在回答中提供2024年上半年联盟收入份额的具体金额 问题: 如何理解2025年下半年及之后实现正调整后EBITDA的轨迹 [37] - 报告亏损主要由不影响现金流或业务基本面的**非现金减值**驱动，是对历史合并时过高估值的审慎调整 [37] - 底层业务运营指标积极向好，贡献利润率改善 [37] - 预计2025年下半年及以后收入势头将持续，成本效率提升，特别是电竞资产表现和市场兴趣回升将推动增长 [38] - 新增的挖矿和数字计算业务从2025年下半年起将对损益表产生积极影响，2026年前景令人兴奋 [38] 问题: 挖矿业务的经济效益及与纯挖矿公司的差异化 [39] - 通过收购已建成的挖矿基础设施实现快速扩张，降低了前期资本支出和所需现金流 [40] - 强大的政府合作伙伴关系（特别是阿布扎比）提供了长期成本稳定性和运营支持，这是关键优势 [41] - 公司并非纯挖矿公司，其拥有标志性的电竞品牌、触及1亿粉丝的IP网络，并在数字资产领域有过探索，现有受众是数字计算业务的目标适配者 [42] - 从电竞游戏扩展到大规模计算，自然可以平滑过渡到AI计算、更广泛的数字资产及AI应用领域 [43] 问题: 阿布扎比总部建设时间表及激励计划对损益表的影响 [45] - 总部建设按计划进行，高级管理层已迁至阿布扎比 [45] - 阿布扎比游戏与文化旅游部的合作已进行一年半，公司正在享受30%工资补贴和办公室补贴，这对损益表已有积极影响 [45] - 阿布扎比投资办公室的4000万美元激励计划已激活，公司关键绩效指标进展超前，有望触发首笔补贴 [46] - 随着电竞、其他游戏娱乐业务以及挖矿业务的扩展，这些激励计划将产生显著的长期积极影响 [47] 问题: 商誉及无形资产减值的原因及未来是否会有进一步减值 [48] - 减值主要反映电竞行业过去三年的**市场降温**，公司将历史合并时处于市场顶峰的估值调整至反映当前现实水平 [48] - 此次是一次性的非现金调整，不影响流动性、现金流或运营计划 [49] - 此次减值规模较大且基础重置保守，**没有进一步的减值压力**，预计未来无需进一步减值 [49] 问题: 第二笔挖矿资产收购的进展和预计完成时间表 [51] - 收购仍在进行中，各方正密切合作以满足惯例成交条件 [51] - 目标仍是**在12月完成**交易，完成后将通知市场 [51] 问题: 电竞主题酒店战略的更新及其在整体战略中的优先级 [54] - 首家酒店预计1月开业，中国电竞酒店市场增长迅猛 [55] - 公司结合强大品牌、现有受众及举办IP活动的能力，开业后有望成为顶级运营商，并计划在管理模式和许可模式下积极扩张 [55] - 在电竞变现层面，这仍是**高度优先事项**，被视为持续的收入流和满足粉丝需求的机会 [56] 问题: 除了现有计划，公司是否看到其他新的前沿增长领域 [57] - **中国方面**：与海南政府合作在三亚建设体育娱乐综合体，同时将年内成立的房地产管理公司总部迁至海南，并已获得中国多个城市优质资产的运营权 [58]；音乐节业务增长强劲，已成为最受欢迎的品牌之一，收到大量2026年活动举办邀约 [59] - **更宏观的愿景**：公司正在构建一个从电竞到更广泛游戏娱乐，再到高性能计算（包括AI计算）的**完整生态系统**，并可能利用自身算力运行与电竞游戏相关的AI应用，所有方向都锚定于电竞和视频游戏的品牌DNA [59] 问题: 自首次收购以来的比特币挖矿进展、持有情况及近期出售策略 [60] - 自9月完成第一笔收购以来一直在挖矿并积累比特币，产出符合预期，过去几个月每月挖出50-60个比特币 [61] - 截至11月底，**国库持有超过150个比特币** [61] - 公司是比特币的长期持有者，出售部分仅用于支付运营费用，总体上采取长期持有策略 [61][62]

财务业绩表现 - 2025年第三季度总营收为2.246亿美元，环比增长60.6% [1] - 营业利润为4350万美元，净利润为3730万美元，经调整EBITDA为8010万美元 [1] - 比特币采矿业务营收为2.209亿美元，占总营收主要部分 [1] 比特币挖矿运营 - 平均运营算力从7月的40.91 EH/s提升至10月的46.09 EH/s，运行效率超过92% [1] - 第三季度共挖出1930.8枚比特币，日均产量21.0枚，总产量和日均产量环比分别增长37.5%和36.0% [1] - 不含矿机折旧的单枚比特币挖矿成本为81072美元，全部成本为99383美元 [1] - 公司自进入比特币挖矿行业以来累计产出即将突破7000枚 [1] 运营效率提升与战略 - 算力提升得益于矿场迁移、运营效率提升以及矿机硬件升级 [1] - 公司正动态管理算力输出规模并探索算力合作模式，以应对比特币价格波动 [1] 人工智能业务发展路线 - 短期通过GPU算力租赁进入市场，聚焦快速节点部署与模型验证 [2] - 中期通过建设自营数据中心枢纽，向区域AI计算网络演进，增强对能源和基础设施的管控 [2] - 长期目标是打造由绿色能源驱动的全球分布式AI算力网络，整合多中心枢纽与边缘节点 [2]