美联储12月议息会议前瞻与市场影响 - 市场普遍预计美联储本周将降息25个基点，定价概率高达95% [3] - 美联储可能宣布从1月开始，每月进行450亿美元的储备管理购债计划，以为市场注入流动性 [1][4][11] - 最新的经济预测摘要可能上调2025-2026年增长预期，但同步上调失业率预测，同时下调今年通胀预期0.1个基点，为降息提供理由 [3] 货币政策路径与沟通挑战 - 尽管可能降息，但美联储主席鲍威尔难以在新闻发布会上维持可信的“鹰派”姿态，因其政策框架高度“数据依赖” [5][6] - 若鲍威尔无法有效传递鹰派信号，市场可能更激进地为2025年1月继续降息定价 [1][6] - 点阵图的中位数可能显示2025年将有两次降息 [3] 美联储人事变动预期的交易机会 - 围绕哈塞特可能出任美联储主席的预期，美银建议采取“买入谣言”策略，在2025年5月主席交接前增加久期敞口 [1][3] - 在此预期推动下，10年期美国国债收益率有望在未来几个月跌破4% [3][7] - 利率下行趋势预计将推动30年期抵押贷款利率跌至6%以下，支持2026年成屋销售和MBS周转率增长5%-10%的判断 [7] 流动性注入对具体市场的影响 - 每月450亿美元的RMPs购债计划将直接利好前端市场，支持套利交易并维持低波动率环境 [4] - 美银建议做多1月SOFR/联邦基金利率利差，该利差有望走阔至至少-5个基点 [12] - 流动性增加将导致SOFR相对于联邦基金利率迅速下降，而后者反应具有滞后性 [12] 固定收益与信贷资产配置建议 - 美银维持对机构MBS、非机构MBS及CMBS的超配建议 [9] - 随着债券波动率指数回落，机构MBS利差有望从当前的121个基点收窄至100个基点或更低 [9] - CLO被视为具备良好套息收益和价格稳定性的资产，表现出极佳的抗跌性 [13] - 若美联储因新主席人选变得“极度鸽派”，投资级企业债利差可能在初期因追逐久期而收窄，长端收益率曲线趋平 [13] 其他市场展望与风险 - 高收益债市场预期的“圣诞反弹”面临挑战，受AI驱动波动性、美联储预期转变及数据延迟发布影响 [13] - 展望2026年，市政债市场将迎来总计6400亿美元的发行量，策略上建议在上半年买入并持有长久期高评级市政债 [13]

美联储政策预期与市场影响 - 市场预计美联储本周降息概率高达95%，点阵图中位数可能显示2025年将有两次降息 [1] - 美银预测，在“买入谣言”策略及对鸽派主席的预期推动下，10年期美国国债收益率有望在未来几个月跌破4% [1][4] - 美联储主席鲍威尔在新闻发布会上可能难以维持可信的鹰派姿态，市场或因此更激进地为2025年1月降息定价 [3] 美联储资产负债表与流动性操作 - 美银预计美联储本周将宣布储备管理购买计划，从2026年1月开始以每月450亿美元的规模购买国库券，持续至少6个月 [2][7][12] - 该计划中，200亿美元用于应对资产负债表自然增长，250亿美元用于回补储备消耗 [12] - 流动性注入将利好前端市场，美银建议做多1月SOFR/联邦基金利率利差，该利差有望走阔至至少-5个基点 [12] 固定收益与信贷市场展望 - 美银建议投资者在2025年5月美联储主席交接前采取“买入谣言”策略，增加久期敞口 [1] - 机构MBS利差有望在未来几个月从当前的121个基点收窄至100个基点或更低，因债券波动率指数回落至66并有望进一步下降 [6] - 若美联储因新任主席人选变得“极度鸽派”，投资级企业债利差可能在初期收窄，10年期与30年期利差曲线将趋平 [8] - 贷款抵押债券表现出极佳的抗跌性，被视为具备良好套息收益和价格稳定性的资产 [8] 抵押贷款与房地产相关预期 - 10年期美债收益率跌破4%的预期，将推动30年期抵押贷款利率跌至6%以下 [4] - 恰逢春季购房旺季，这支持了美银对2026年成屋销售和MBS周转率将增长5%-10%的判断 [4] - 美银维持对机构MBS、非机构MBS及商业地产抵押贷款支持证券的超配建议 [6] 其他资产类别观点 - 高收益债市场预期的“圣诞反弹”面临挑战，受AI驱动波动性、美联储预期转变及数据延迟发布影响，12月行情充满不确定性 [8] - 对于市政债市场，美银展望2026年将迎来总计6400亿美元的发行量，策略上建议在2026年上半年买入并持有长久期高评级市政债 [8]

宏观市场环境与政策预期 - 市场几乎肯定美联储将于12月降息，概率高达95% [1] - 市场担忧此次降息可能是“鹰派降息”，即伴随对未来宽松政策的谨慎表态 [1] - 该政策预期对港股的影响是：市场反弹力度可能弱于预期，且市场波动性可能会加大 [1] 港股央企红利ETF（513910）的市场表现与特征 - 该ETF跟踪的指数近一年股息率高达6.65%，提供了较高的“股息安全垫” [1] - 在11月9日至12月8日的一个月内，其日均成交额突破3亿元人民币 [1] - 该日均成交额在所有同时具备“港股”、“央企”、“红利”概念的指数产品中排名第一 [1] 市场资金流向与投资逻辑 - 市场正为可能的“鹰派降息”和波动做准备，资金涌向港股央企红利ETF（513910）这类资产 [1] - 日均成交额超3亿且同类第一，表明该产品流动性好、共识度高，是“主流避风港” [1] - 资金布局逻辑在于规避市场波动的同时，获取稳定的高股息收益 [1]

对于即将到来的议息会议，市场普遍认为鹰派鲍威尔可能传递更为审慎的信息：比如，在降息的同时提 高未来进一步降息的门槛，以安抚委员会内部的鹰派成员。而影子美联储哈塞特也可能更快一步发 表"鸽派立场"——更宽松政策、通货再膨胀以及对美元信心下降的押注。 周一，根据Academy Securities策略师Peter Tchir的分析，市场为12月降息定价的概率高达95%。 美联储鲍威尔和美联储最有力的候选人——国家经济委员会主任哈塞特对降息有着不同的看法。这一人 事变动及其背后的政策协调预期，正在重塑市场对2025年货币政策路径的判断。 野村证券认为，如果市场"老实"地对"鹰派降息"做出反应，这就是一场流动性的逆转：债券和股票将因 获利回吐而走弱，美元则会走强，美股科技股和成长股面临估值压力。如果市场表现基于"哈塞特交 易"，美债收益率曲线将陡峭化，全球经济复苏预期升温，周期性股票将表现出色，而美元将再度承 压。 由于香港实行联系汇率制，美联储降息是鹰还是鸽，都将对港股市场带来一定影响。如果是鹰派降息， 港股反弹力度可能不及预期。在当前情况下，市场观点认为，港股市场更应选择港股央企红利 ETF(513910)这种基 ...

黄金市场动态 - 黄金价格从周初高位回落，短线跌破4200美元关口，在4195美元附近整理[1] - 市场对美联储本周降息25个基点的预期已接近九成，但交易员担忧“鹰派降息”可能推升美元和美债收益率，给以美元计价的黄金带来压力[1] - 在预期重新调整的背景下，XAU/USD从4200上方回落至4195一线，短线走势疲软，“降息但偏谨慎”的担忧提升了持金成本，使得多头节奏趋于保守[1] - 短线关注4170–4220美元区间，在政策给出明确信号前震荡概率大[4] - 点阵图与对未来降息节奏的措辞将决定美元与黄金的短线方向[5] 宏观经济与政策预期 - 市场核心矛盾在于已充分定价降息，但对美联储降息后的态度极为敏感，资产在政策落地前反复震荡[5] - 若美联储强调对未来路径保持谨慎并再次强调“依赖数据”，市场易将其视为“鹰派降息”，意味着未来降息节奏更慢、空间更有限[1] - 纽约联储月度报告显示，消费者对未来一年的通胀预期维持在3.2%附近，长期预期未出现明显波动[3] - 家庭对一年后就业的乐观程度有所改善，但更多家庭认为财务状况较去年更差，形成“预期改善 + 当前承压”并存的状态[3] - 若ADP、JOLTS等就业数据继续表现不一，市场对未来政策路径的解读仍可能随着数据快速切换[3] 金融市场联动 - 10年期美债收益率在预期波动下出现上行压力，若继续走高且美元同步上扬，黄金将承压[2][5] - 美债收益率上行使得美股上行乏力，道琼斯回落约200点并失守48,000点关口[2] - 科技与AI板块仍提供一定支撑，但整体风险偏好因政策不确定性而转向谨慎[3] - 若美债收益率回落且数据偏弱，金价有望迅速修复[5] 制度与地缘风险 - 最高法院对于总统解职权的讨论若出现扩大行政权力的倾向，将强化外界对美联储独立性的担忧，提高政策沟通敏感度[3] - 美乌、美俄之间的互动带来一定风险情绪，但对黄金的短线提振有限[3] - 制度与地缘因素正在放大市场对消息面的敏感度，突发事件可提供短暂避险支撑[3][5]

全球央行超级周市场动态 - 本周全球金融市场迎来罕见的央行“超级周”，美联储年内最后一次政策会议是核心焦点，市场几乎完全消化了本周降息25个基点的预期，但担忧此次降息可能伴随鹰派语气，被视为“鹰派降息” [1] - 在不确定性升温的背景下，周一美股承压下跌，美国国债收益率与美元同步走强，而日本强震导致日元大幅回落，进一步推动避险资金重新布局 [1] - 本周，美联储的政策路径、全球央行的决定、日本强震的后续影响以及地缘政治紧张局势，将共同决定全球市场的短期方向 [9] 美国股市与债市 - 随着FOMC会议临近，投资者普遍保持谨慎，周一美股三大股指悉数回落：道指下跌159.43点，跌幅0.33%；标普500指数下跌0.30%；纳斯达克指数收跌0.17% [2] - 利率敏感型板块承压较重，市场在政策落地前明显减少仓位 [2] - 美债收益率上行显示市场对“鹰派降息”有所防备，10年期美国国债收益率上涨4.9个基点至4.188%，盘中触及4.19%，为9月26日以来最高，且实现连续第三日上涨 [2] 美联储政策预期与关注点 - 根据CME FedWatch工具，FOMC本周降息25个基点的概率高达87.4% [3] - 近期多位美联储官员已暗示对后续降息持更高门槛，市场担忧政策路径可能不似此前预期般宽松 [3] - 本次决议需重点关注三大要素：政策声明的措辞是否强调对持续通胀压力的担忧；经济预测（点阵图）中位数是否上调未来利率水平；鲍威尔新闻发布会是否强调“依赖数据”而非“明确引导”更多降息 [4] - 本次会议存在较高的“分歧风险”，自1990年以来，美联储仅9次出现三张或以上反对票，而本次会议可能成为第十次 [4] 外汇市场波动 - 美元兑多数货币上涨，美元指数收高0.1%，至99.07；美元兑瑞郎上涨0.2%至0.8066 [5] - 日元因日本东北地区发生震级7.6级的强震并触发海啸警报而快速走弱，美元兑日元上涨0.3%至155.97，欧元兑日元亦升至181.42 [5] - 如果地震损害范围扩大，日本央行可能不得不推迟原计划在下周实施的加息行动，日银下次政策会议定于2025年12月18–19日举行 [5] - 加元兑美元下跌0.3%至1.3850，此前因强劲就业数据一度触及10周高位，但受美元走强拖累回落 [6] 其他主要央行动态 - 除美联储外，本周还有多家主要央行召开议息会议 [6] - 澳洲央行本周料将按兵不动，市场押注明年5月可能加息 [6] - 巴西央行预计维持高利率稳定经济 [6] - 瑞士央行利率已在0%，不愿重返负利率 [6] - 加拿大央行预计维持利率不变，市场已完全计入2026年底加息预期 [6] 全球其他市场表现 - 周一亚洲市场中，日本日经225指数上涨0.18%，至50,581.94，表现稳健 [7] - 中日地缘政治风险上升引发额外市场关注，中国航母编队周末在日本附近海域展开密集航空作业，使两国外交关系进一步紧张 [7] - 欧洲方面，STOXX 600指数小幅下跌0.11% [7] - 欧元兑美元报1.1639，受挫于美元强势 [7] - 欧洲央行并未计划在2026年再降息，而核心官员施纳贝尔甚至暗示“下一步可能加息” [7] 大宗商品市场 - 全球经济不确定性令油价承压：美国WTI原油跌1.53%至59.16美元/桶，布伦特原油跌1.47%至62.81美元/桶 [8] - 投资者普遍等待美联储会议后再重新评估需求前景 [9]

黄金市场基本面分析 - 现货黄金价格在美联储政策会议前小幅回落，周一收报每盎司4190.48美元，下跌0.2% [1] - 市场焦点集中于美联储即将召开的为期两天的政策会议，市场普遍预期将降息25个基点，概率高达90% [4] - 地缘政治风险为黄金提供支撑，欧洲领导人对乌克兰的强力支持加剧了市场对全球稳定的担忧，可能推动避险资金流入黄金 [4] 宏观经济与债券市场动态 - 美国国债收益率普遍上涨，10年期收益率上涨3.1个基点至4.17%，30年期收益率上涨2.1个基点至4.813% [3] - 两年期与10年期国债收益率差扩大至正58.7个基点，被视为对未来经济增长的乐观但不确定的信号 [3] - 通胀保值债券（TIPS）损益平衡收益率显示，未来10年年均通胀预期约为2.3% [3] - 美国财政部本周将标售大量新债，包括390亿美元10年期国债和220亿美元30年期国债，此前三年期公债投标倍数达2.64，显示强劲需求 [3] 黄金价格技术面分析 - 日线级别显示金价承压，短期或在4200美元关口上下展开争夺 [8] - 1-4小时级别显示，金价自4000关口企稳上涨后，近期受限于4265高点，呈现拉锯震荡格局 [8] - 当前亚盘时段，价格暂承压于4200关口附近，日内交易区间关注4175至4245美元 [8] 市场操作思路 - 建议在4175至4245美元区间进行震荡操作，止损6美元，目标20至30美元 [9] - 激进策略可在4215美元附近尝试短空，止损4222美元，目标4190或4160美元附近 [9]

报告行业投资评级 - 黄金谨慎偏多，白银中性，套利建议逢高做空金银比价，期权建议暂缓 [8][9] 报告的核心观点 - 现阶段市场基本完成对美联储12月继续降息的定价，建议关注鲍威尔在新闻发布会表态和本年度最后一份“点阵图”，预计近期黄金价格以震荡为主，Au2602合约震荡区间930元/克 - 970元/克；白银前期因现货紧张和宏观面宽松价格大幅上行，建议关注鲍威尔表态并警惕“鹰派降息”，白银价格预计维持震荡，Ag2602合约震荡区间13000元/千克 - 14000元/千克 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 美联储12月议息会议临近，市场普遍认为很可能再次降息25个基点，将关注鲍威尔新闻发布会问答环节和本年度最后一份“点阵图”；哈塞特认为降息幅度及次数要关注数据并审慎行动；美国劳工统计局因政府停摆延迟收集10月PPI数据，计划在2026年1月14日发布的2025年11月PPI新闻稿中一并公布 [1] 期货行情与成交量 - 2025年12月8日，沪金主力合约开于962.34元/克，收于958.70元/克，较前一交易日收盘变动 -0.24%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开于958.04元/克，收于953.50元/克，较午后收盘下跌0.54%；沪银主力合约开于13666.00元/千克，收于13706.00元/千克，较前一交易日收盘变动0.14%，成交量2033731手，持仓量435755手；夜盘开于13726元/千克，收于13606元/千克，较午后收盘下跌0.73% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025年12月8日，美国10年期国债利率收于4.164%，较前一交易日变化 +2.9BP，10年期与2年期利差为0.597%，较前一交易日 +2BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025年12月8日，Au2602合约上，多头较前一日变化1018手，空头变化 -258手，沪金合约上个交易日总成交量372994手，较前一交易日变化 -24.65%；Ag2602合约上，多头变动 -10547手，空头变动 -5838手，白银合约上个交易日总成交量3103281手，较前一交易日变化 -22.27% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 2025年12月8日，黄金ETF持仓为1050.25吨，较前一交易日持平；白银ETF持仓为15925吨，较前一交易日减少169吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025年12月8日，黄金国内溢价为0.49元/克，白银国内溢价为 -1247.24元/千克；上期所金银主力合约价格比约为69.95，较前一交易日变动 -1.14%，外盘金银比价为72.69，较上一交易日变化 -0.35% [6] 基本面 - 2025年12月8日，上金所黄金成交量为43378千克，较前一交易日变化 -28.29%；白银成交量为889540千克，较前一交易日变化 -18.53%；黄金交收量为11872千克，白银交收量为31920千克 [7] 策略 - 黄金谨慎偏多，关注鲍威尔表态和“点阵图”，预计近期黄金价格震荡，Au2602合约震荡区间930元/克 - 970元/克；白银中性，关注鲍威尔表态并警惕“鹰派降息”，白银价格预计震荡，Ag2602合约震荡区间13000元/千克 - 14000元/千克；套利建议逢高做空金银比价；期权建议暂缓 [8][9]

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核心观点 - 黄金价格短期因市场对美联储鹰派降息的预期而维持偏弱震荡调整，但长期看涨前景不变，回调被视为入场机会，明年目标价位可达5000美元/盎司 [1][6] 市场表现与短期走势 - 12月8日国际黄金震荡收跌，开盘于4196.40美元/盎司，最高触及4218.74美元/盎司，最低下探4176.27美元/盎司，最终收于4190.49美元/盎司，日振幅42.47美元，收跌5.91美元，跌幅0.14% [3] - 12月9日金价开盘后止跌运行，但在美联储决议前预计将维持震荡格局，难以打破近期区间 [3] - 短期操作建议以看涨为主，下方关注4180美元或4160美元附近支撑，上方关注4210美元或4228美元附近阻力 [10] 基本面分析 - 市场预期美联储本周可能进行“鹰派降息”，即在降息的同时通过声明、预测和新闻发布会释放对未来宽松政策的谨慎信号，这将在降息前后限制金价上涨 [5][6] - 长期看涨黄金的基本面因素包括：全球央行持续购金、美元前景偏弱以及地缘政治避险需求 [6] - 从历史经验看，在降息周期内，金价的短线回调通常被视为入场看涨的机会 [6] 技术面分析 - 月线级别：11月金价强势反弹收阳，收复了10月大部分跌幅，打消了见顶看空形态的预期，增强了后市看涨新高的前景，但12月上涨动力减弱，需突破4400美元关口才能进一步打开上行空间 [8] - 周线级别：金价连续第二周上涨动力减弱，附图指标在高位有形成死叉看空的倾向，但价格仍运行在5周和10周均线上方，暗示后市仍有走强动力，短期可关注均线支撑作为看涨入场点 [8] - 日线级别：金价维持震荡，目前处于短期均线阻力下方，有跌至中轨支撑4155美元及30日均线支撑4111美元附近的预期，但日内4小时图有止跌看涨预期，日图支撑仍以看涨为主 [10] 其他贵金属与相关市场 - 白银价格下方关注57.65美元或57.05美元支撑，上方关注58.60美元或59.00美元阻力 [11]