格隆汇10月24日｜10月24日，创业板指涨超1%，上证指数盘中再创十年新高。 申万宏源指出，三季度业绩明显改善，军工进入新一轮上升周期，建议持续加大军工关注度。 通用航空上涨，中国卫星涨停，航天电子涨超5%，带动通用航空易方达ETF(159255)涨1.99%。 通用航空易方达ETF(159255)跟踪国证通用航空产业指数，涉及航材及基础设施、飞行器制造、运营服 务及场景应用等通用航空产业相关领域，指数成份股一共50只，覆盖了低空经济、军工装备的热门公 司。 重磅会议提出"十五五"时期高质量发展、科技自立自强等目标，新增强调航天强国战略目标。 华福证券认为，牛市行情下，低空经济板块反弹只需一个行业催化。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ ...

市场表现 - 截至9点47分，卫星ETF（159206）上涨3.64% [3] - 航天智装和中国卫星股价涨停，涨幅分别为19.98%和10.01% [4] - 佳缘科技、上海瀚讯、航天电子等个股涨幅均超过6% [3][4] - 国证商用卫星通信产业指数相关ETF近120日涨幅达33.56% [4] 政策驱动因素 - 四中全会公报在建设现代化产业体系中新增“航天强国”表述，商业航天地位再度提升 [5] - 科创板第五套上市标准在七月份修订，明确将商业航天列为重点支持领域 [5] - 工信部等部委向中国联通、中国移动等运营商颁发卫星通信运营牌照，并积极推进相关政策修订 [5] 产业发展与发射动态 - 10月23日晚，我国使用长征五号运载火箭成功发射通信技术试验卫星二十号，用于多频段、高速率卫星通信技术验证 [5] - 今年以来通信技术试验卫星已成功发射六批次，为6G空天地一体化通信架构积累数据 [5] - 中国星网成功发射卫星互联网低轨12组卫星，千帆星座成功发射第六批组网卫星 [5] - 自七月底八月初起，国内卫星互联网组网发射进入高密度、高频次的新阶段 [5] 行业前景与机构观点 - 中金公司认为航天产业是当前国际竞争环境下的核心前沿产业 [5] - 十五五期间以卫星互联网为代表的商业航天产业有望加速发展 [5] - 今年八月初被专家视为卫星互联网产业发展的重要拐点 [5] 相关金融产品 - 卫星ETF（159206）是全市场首支且同类规模最大的卫星ETF，其联接基金A类代码024194，C类代码024195 [6] - 该ETF成立于2025年3月6日，追踪国证商用卫星通信产业指数 [6]

政策催化与市场表现 - 10月24日A股三大指数集体上涨，航天强国概念表现强势，航空航天ETF（159227）涨幅达3.21%，成交额1.29亿元 [1] - 持仓股中国卫星涨停，上海瀚讯、航天电子、长城军工、天奥电子、航宇科技、航天发展等涨幅居前 [1] - 四中全会公报新增航天强国目标，提出加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [1] 军工行业政策导向 - 全会提出如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化 [1] - 推进政治建军、改革强军、科技强军、人才强军、依法治军，加快机械化信息化智能化融合发展 [1] - 加快先进战斗力建设，推进军事治理现代化，巩固提高一体化国家战略体系和能力 [1] 航空航天ETF产品特征 - 航空航天ETF（159227）跟踪国证航天指数，该指数军工属性极强，申万一级军工行业占比高达98.2% [2] - 指数航空航天装备权重占比达68%，远超中证军工和中证国防指数 [2] - 该产品是跟踪国证航天指数的最大规模ETF，为投资者提供高效把握核心军工空天机遇的途径 [2]

板块表现 - 10月24日早盘国防军工板块快速走强，核心标的国防军工ETF（512810）直线冲高2.65% [1] - 商业航天概念爆发，成份股航天智装20CM涨停，中国卫星、航天科技集体10%涨停 [1] 政策驱动因素 - 高层重磅会议公报发布，相比上一届，本次公报新增了“航天强国”的表述 [1] - 此举标志着航天产业将获更多政策与资源倾斜，导弹、火箭、卫星等领域迎来重大发展机遇 [1] 行业前景与催化剂 - 国防军工行业或进入新一轮上升周期 [2] - 2025-2027年在“十四五任务冲刺”、“十五五规划落地”、“建军百年目标”、“军贸快速发展”等多重催化下，行业内外需均将大幅增长 [2] 投资工具概况 - 国防军工ETF（512810）覆盖“可控核聚变+商业航天+低空经济+大飞机+深海科技+军用AI”等诸多热门题材 [3] - 该ETF是融资融券标的及互联互通标的，被视为一键投资国防军工核心资产的高效工具 [3]

卫星产业ETF市场表现 - 卫星产业ETF（159218）10月24日高开上涨3.82% [1] - 成分股航天智装、中国卫星、国机精工涨停，宏达电子涨超8%，航天电子、博实结涨超7% [1] - 该ETF盘中申购超2300万元，此前连续三日获资金净流入，累计超4000万元 [1] - 卫星产业ETF（159218）今年以来规模增长340.74% [2] 政策与行业地位提升 - 重要会议公报在建设现代化产业体系中新增"航天强国"表述，商业航天地位再度提升 [1] - 航天产业是当前国际竞争环境下的核心前沿产业 [1] - 卫星产业战略地位凸显，其科技成长和自主可控属性突出 [1][2] - 十五五期间以卫星互联网为代表的商业航天产业有望加速发展 [1] 产业发展与催化事件 - 国内卫星产业临近关键拐点，可重复使用火箭首飞等事件催化可期 [2] - 通信技术试验卫星二十号成功发射，中国星网、千帆星座组网提速 [1] - SpaceX成功跨越可复用重型火箭门槛，加快星舰三代研发，我国商业航天提速发展迫切性增强 [1] - 2025年第四季度国内天龙三号、朱雀三号、引力二号等多款大型民营商业火箭首飞在即，国内火箭运力瓶颈有望缓解 [1] 投资工具与覆盖范围 - 卫星产业ETF（159218）跟踪中证卫星产业指数，成分股涵盖卫星制造、发射、导航通信应用等上中下游企业 [2] - 该ETF有助于投资者便捷把握产业发展整体趋势 [2]

全球主要股指表现 - 美国股市周四收盘上涨，道琼斯指数上涨144.2点至46734.61点，涨幅0.31%，标普500指数上涨39.04点至6738.44点，涨幅0.58%，纳斯达克指数上涨201.4点至22941.8点，涨幅0.89% [2] - 大型科技股整体走强，英特尔上涨超3%且盘后再涨逾6%，特斯拉上涨2.28%，亚马逊上涨1.44%，英伟达上涨1.04% [2] - 热门中概股普遍反弹，纳斯达克中国金龙指数上涨1.66%，阿里巴巴涨超3%，百度涨近3%，京东涨超2% [3] 大宗商品市场动态 - 国际油价急升，纽约商品交易所WTI原油期货结算价上涨3.29美元至每桶61.79美元，涨幅5.62%，伦敦布伦特原油期货结算价上涨3.40美元至每桶65.99美元，涨幅5.43% [3] - COMEX黄金期货结算价上涨1.97%至每盎司4145.6美元 [3] 重点公司财报与业务 - 英特尔第三季度营收136.5亿美元，同比增长2.8%，经调整毛利率达40%，显著高于市场预估的36.1% [2] - 万马股份第三季度净利润1.61亿元，同比增长227.70% [6] - 巨化股份第三季度净利润11.97亿元，同比增长186.55% [6] - 宝丰能源第三季度净利润32.32亿元，同比增长162.34% [6] - 亿纬锂能第三季度净利润12.11亿元，同比增长15.13% [6] - 盛屯矿业第三季度净利润6.49亿元，同比增长11.32% [7] - 中远海特第三季度净利润5.04亿元，同比增长6.62% [9] - 洽洽食品第三季度净利润7935.99万元，同比下降72.58% [9] - 宁波精达第三季度净利润1082.62万元，同比下降65.14% [9] 公司重大公告 - 阿里巴巴首款自研AI眼镜——夸克AI眼镜开启预售，88VIP会员到手价3699元，普通消费者3999元 [6] - 京东"国民好车"页面更新，新车正式名称为"埃安UT super" [6] - 华工科技筹划发行H股股票并在香港联交所上市 [6] - 江苏雷利实控人由苏建国变更为苏建国和其子苏达 [6] - 扬杰科技终止收购贝特电子100%股权 [6] - 新莱应材全资子公司拟20亿元投建半导体核心零部件项目 [6] - 沪硅产业国家集成电路产业投资基金计划减持不超2%公司股份 [9] - 精工钢构签约海外重大项目，金额约12.3亿元 [9] - 圣晖集成子公司中标约2.78亿元越南PCB制造工厂系统工程项目 [9] 政策与行业动态 - 十四届全国人大常委会第十八次会议拟继续审议网络安全法修正草案，草案拟增加促进人工智能安全与发展的内容 [4] - 我国成功发射通信技术试验卫星二十号，用于开展多频段、高速率卫星通信技术验证 [4] - 安世半导体中国有限公司声明荷兰总部免去张秋明副总裁职务的决定在中国境内不具备法律效力 [5] - 商务部新闻发言人表示中方一贯反对没有国际法依据的单边制裁，敦促欧方立即停止列单中国企业 [4]

宏观政策与行业动态 - 四中全会公报提出新目标和新对策，包括2035年实现“国防实力、国际影响力大幅跃升”及“航天强国”建设，现代化产业体系、对外开放、民生等任务的优先级提升，现代化产业体系强调“三化”方向，扩内需更突出“投资于人、新供给带动新需求”，民生保障特别提及“推动房地产高质量发展”，强军建设新提“边斗争、边备战、边建设”，同时要求坚决完成全年经济社会发展目标，短期政策倾向于“加力”但更多是“托而不举”[4] - 电力行业9月数据显示第二产业用电量快速增长5.7%，来水改善带动水电显著增长，煤价反弹提升电价预期，火电第三季度业绩整体向上，水电受益于秋汛改善和风格切换，储能政策频出但容量补偿机制尚有完善空间，建议关注火电板块如华能国际、华电国际等，以及水电、核电和绿电板块[6] - 行业表现方面，有色金属近1月、3月和1年涨幅分别为11.7%、32.5%和55.6%，煤炭近1月、3月和1年涨幅分别为9.0%、9.7%和1.0%，钢铁近1月、3月和1年涨幅分别为8.3%、4.5%和24.4%，石油石化近1月、3月和1年涨幅分别为7.3%、1.5%和3.3%，建筑装饰近1月、3月和1年涨幅分别为5.6%、4.5%和10.8%，而综合、汽车、传媒、电子和农林牧渔行业表现相对落后[2] 医药生物与ADC领域 - 映恩生物凭借自建的喜树碱类ADC平台快速推进临床开发，HER2 ADC有望于2025年内申报上市，B7-H3 ADC在2025年ASCO大会读出前列腺癌亮眼临床数据，公司就HER2、B7-H3、Trop2三款ADC完成对BioNTech的海外授权，预计2025-2027年营业收入分别为19.5亿元、21.50亿元和29.05亿元，同比增速分别为0.5%、10.3%和35.1%，合理市值约426.67亿元[5] 建筑装饰与海外业务 - 中材国际2025年前三季度营收业绩稳健增长，第三季度毛利率改善但减值增加致净利率下行，海外签单持续高增，装备“两外”拓展成效显著，预计2025-2027年归母净利润分别为30亿元、33亿元和36亿元，同比增长1.4%、10.2%和9.2%，当前股价对应PE分别为8.3倍、7.5倍和6.9倍[10] - 精工钢构拟规划未来三年最低分红率70%或分红4亿元取孰高，高股息已具吸引力，盈利快速增长且现金流优异，具备稳定高分红能力，落地沙特12.3亿元大单验证海外扩张逻辑，预计2025-2027年归母净利润分别为5.9亿元、7.1亿元和8.7亿元，同比增长15%、21%和22%，当前股价对应PE分别为14倍、11倍和9倍[18][19] 宠物食品与品牌战略 - 乖宝宠物2025年前三季度实现营收47.37亿元，同比增长29.03%，归母净利润5.13亿元，同比增长9.05%，单第三季度营收15.17亿元，同比增长21.85%，归属净利润1.35亿元，同比下降16.65%，销售费用率提升至21.82%（增加2.9个百分点），毛利率为42.83%（同比提升0.85个百分点），净利率为10.84%（同比下降2.01个百分点），公司高端品牌战略成效显著，旗下弗列加特品牌2024年双11期间全网销售额同比增长190%，预计2025-2027年归母净利润分别为7.6亿元、9.6亿元和12.8亿元，对应PE分别为39倍、31倍和23倍[11][12] 纺织服饰与零售表现 - 滔搏FY2026上半年营收同比下降5.8%至123亿元，归母净利润下降9.7%至7.9亿元，毛利率同比略降0.1个百分点至41%，归母净利率同比降0.3个百分点至6.4%，派发中期股息0.13元/股，派息率102.2%，预计FY2026-FY2028归母净利润分别为13.01亿元、14.83亿元和16.48亿元，现价对应FY2026 PE为15倍[16] - 波司登羽绒服旺季启动在即，上市多款创新产品系列，预计FY2026上半年收入平稳、利润有望实现健康增长，FY2026全财年持续高质量增长，预计FY2026-FY2028归母净利润分别为39.01亿元、43.92亿元和49.51亿元，对应FY2026 PE为13倍[18] 传媒教育与AI驱动 - 行动教育第三季度业绩重回正增长，“实效+AI”战略顺利推进，AI赋能销售和管理费用率优化，毛利率和净利率均实现增长，第三季度收款端增速回正，预计2025-2027年归母净利润分别为3.0亿元、3.3亿元和3.7亿元，同比增长11.7%、10.3%和10.3%[23] 电子与存储算力 - 香农芯创25Q1-Q3实现收入264.0亿元，同比增长59.9%，归母净利润3.6亿元，同比基本持平，毛利率3.1%，净利率1.3%，单25Q3收入92.8亿元，同比增长6.6%，环比增长0.6%，归母净利润2.0亿元，同比下降3.1%，环比增长42.8%，毛利率4.0%，净利率2.1%，25Q4服务器存储需求超预期，eSSD预计涨幅达10%，DDR5 RDIMM涨幅约10%-15%，公司通过合作进军企业级SSD和DRAM领域，并拥有AMD经销商资格，完善算力+存力布局，预计2025-2027年营收分别为389亿元、580亿元和797亿元，归母净利润分别为6.05亿元、12.04亿元和20.25亿元，对应PE分别为82.6倍、41.5倍和24.7倍[24][25][26] 计算机与金融科技 - 同花顺2025年前三季度营业总收入32.61亿元，同比增长39.67%，归属净利润12.06亿元，同比增长85.29%，业绩超预期，受益于AI科技进展和资本市场活跃度提升，预计2025-2027年营业收入分别为54.47亿元、68.36亿元和82.28亿元，归母净利润分别为25.49亿元、32.88亿元和40.55亿元[27]

经济目标与长期愿景 - 未设定未来五年具体经济增长目标，但强调坚决完成2025年经济目标[2] - 2035年人均GDP目标达到中等发达国家水平（约2.2万美元），相比2024年的1.35万美元，未来十年需保持约4.5%的年化增速[2] 发展理念与战略重点 - 高质量发展取代“经济发展取得新成效”成为首要目标，新质生产力是其核心着力点[3] - “航天强国”取代“数字中国”成为强国目标，显示对航天产业的关注[3] - 创新内涵明确为科技自立自强，聚焦关键核心技术攻关和产业创新融合，利好国产替代[4] - 首次将“人民生活品质不断提高”列为主要目标，发展思路从“投资于物”转向“投资于人”[5] 产业与市场机遇 - 扩大内需战略强调大力提振消费，以新需求引领新供给，关注新型消费业态[5] - 国防安全获三重利好：复杂地缘局势、“边斗争、边备战、边建设”新提法、明确推进祖国统一[6][10] - 房地产发展纳入高质量框架，重点为化解存量风险和完善住房供应体系[11] - 能源体系转向绿色转型，构建煤、油、气、核、新能源多元供应体系，利好新能源及固态电池等领域[12]

投资赛道 - 未来需重点关注四大赛道 [1] - 赛道一为"航天强国"战略下的航空航天相关赛道 如商业航天 [1] - 赛道二为海洋相关赛道 如深海科技 [1] - 赛道三为对外开放相关题材 如海南自贸港 [1] - 赛道四为四季度政策可能加力的领域 [1]

核心观点 - 报告认为四中全会公报为“十五五”规划定调，明确了未来五年的政策方向与重点发展领域，并可能对市场风格及行业表现产生显著影响 [1][3] - 基于历史复盘，会议后市场风格预计将从小盘占优，多个行业存在上涨机会，尤其需关注公报中重点提及的四大赛道 [3][29][33] 公报核心要点总结 - **篇幅与词频变化**：公报全篇超过5000字，约32段，相较于前两次会议篇幅略有减少但段落增加；从词频看，“科技”及“消费”相关词频有所增加 [3][9][12] - **主要目标调整**：保留了“人均国内生产总值达到中等发达国家水平”的远景目标；相较于“十四五”公报的三大跃升，新增“国防实力”和“国际影响力”两大跃升目标 [3][13][14][15][17] - **结构顺序优化**：保留了12大要点，但顺序调整，其中“对外开放”从之前的第9位大幅提升至第5位，“民生”和“现代化产业体系”排序亦有所上调 [3][18][19] - **新增核心战略**：相较于“十四五”公报，新增“航天强国”和“农业强国”两大战略目标，其中航天强国配套有明确的三阶段发展规划（至2027年、2028-2035年、2036-2050年） [3][20][21][22] - **扩内需路径明确**：提出“坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合”；对“统一大市场”的措辞更为坚决，变为“坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点” [3][22][23] - **区域发展新重点**：提及“海洋开发”，此为自2010年十七届五中全会（聚焦“十二五”规划）后，“海洋”一词再次出现在五年规划相关的全会公报中 [3][23][24][25] - **短期政策空间**：公报涉及当前经济形势，强调“坚决实现全年经济社会发展目标”及“宏观政策要持续发力、适时加力”，预示若经济数据超预期下行，四季度政策仍有加力空间 [3][26][27] 市场影响与投资机会 - **市场风格展望**：历史复盘显示（2005-2020年数据），五年规划会议后一周至后两周，小盘风格显著走强，中证1000指数平均收益走高至6%，表现优于大盘指数 [3][29][31][32] - **行业表现机会**：会议后一至两周为行情集中爆发期 - **中游制造业**：基础化工、电力设备、机械设备等上涨概率和平均收益相对较高 [3][33][34] - **TMT行业**：电子表现相对占优，细分领域中半导体会后两周平均收益达12%，消费电子达7% [3][33][35][36][37] - **消费行业**：社会服务、食品饮料等上涨概率和收益相对占优 [3][33][34] - **会议前表现**：前一个月国防军工题材相对占优，航空装备平均收益达11%；前两周有色金属（如能源金属平均收益11%）和银行股表现较好 [3][33][35][36] - **重点赛道梳理**：报告指出需重点关注四大赛道 - 航天强国战略下的相关赛道（如商业航天） [3][28] - 海洋开发相关赛道（如深海科技） [3][28] - 对外开放相关题材（如一带一路、海南自贸港） [3][28] - 四季度政策可能加力的领域 [3][28] 后续关键时间节点 - **建议稿发布**：预计在全会结束后一周左右（参考历史经验，可能于下周二）发布，字数约2万字，并伴有详细《说明》 [3][38] - **正式稿发布**：通常于次年三月发布，字数约5-6万字，将详细落实建议稿的各项部署 [3][38]