报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米利多兑现，维持低多思路不变；猪价震荡磨底，盘面弱势震荡整理；现货低位震荡，鸡蛋多空分歧加大 [2][4][9][15] 各品种分析总结 玉米期货 - **重要资讯**：28日深加工企业收购价小幅上涨，东北地区2056元/吨，较前一日涨10元/吨，华北地区2280元/吨，较前一日涨9元/吨；北港稳定、南港偏弱，锦州港持平，蛇口港跌10元/吨；28日玉米期货仓单数量减2300张，共计60215张；玉米饲用性价比提升，山东地区小麦 - 玉米价差持平 [4] - **市场逻辑**：短期华北连阴雨影响发酵，东北优质粮源挺价，现货企稳上涨；中期明年二季度政策粮源拍卖或形成有效供给，维持宽幅区间交易思路；长期维持进口替代 + 种植成本定价逻辑，关注政策导向 [5] - **交易策略**：中长期维持区间交易思路；短线维持阶段性低多思路，2601合约短线压力关注2240 - 2250，若压力有效前期多单适量止盈，反之压力上移至2270 - 2280 [6] 生猪期货 - **重要资讯**：28日全国生猪均价11.11元/公斤，较前一日跌0.07元/公斤，预计29日早间猪价北强南稳；10月能繁母猪存栏降至4000万头以下；今年1 - 9月新生仔猪数量环比持续增加，对应明年3月前生猪出栏头数增加；生猪出栏体重环比增加；11月27日生猪肥标价差收窄 [14] - **市场逻辑**：短期供强需弱，猪价震荡偏弱，12月供给压力仍存，关注冬季疫病防控；中期全国新生仔猪数量对应明年3月前生猪供给增量，猪价低位震荡磨底；长期10月能繁母猪存栏降幅明显，明年9月后供给压力或减弱 [10] - **交易策略**：现货磨底，近月合约震荡修复，短期弱势延续；中长期等待养殖端去产能效果，远月合约交易去产能预期差，若母猪存栏持续下降，可关注明年9月之后低多机会；给出各合约短线压力和支撑位 [11] 鸡蛋期货 - **重要资讯**：28日全国蛋价稳中偏强，主产区和主销区均价均涨0.01元/斤，馆陶粉蛋涨0.05元/斤；28日库存水平维持稳定；27日淘汰鸡均价跌0.03元/斤，老母鸡周度淘汰日龄降3天；10月全国在产蛋鸡存栏量约13.59亿只，环比降幅0.66%，同比增幅5.59%，11月理论预估值环比增加0.07% [15] - **市场逻辑**：短期淘鸡加速，供给压力缓解，库存稳中有降，蛋价止跌反弹，但在产蛋鸡存栏高位限制上涨空间；中期供强需弱格局难扭转，供给压力未完全释放，现货或维持低位区间运行；长期蛋鸡养殖规模提升或拉长价格底部周期，等待养殖端超淘去产能 [16] - **交易策略**：上周三提示前期空单逐步止盈，目前建议观望，关注库存变化，若库存止跌回升，关注近月合约收升水交易机会；中长期关注低价驱动淘鸡行为，目前明年二季度前产能难有效出清，二季度能否转折需观察一季度淘鸡情况 [17]

事件概述 - 全球最大交易所运营商芝商所（CME）发生数据中心宕机，导致其期货交易平台暂停 [1] - 故障原因为CyrusOne数据中心的冷却系统问题，技术支持团队正努力在短期内解决 [1] - 芝商所于北京时间周五10点40分在其网站上发布了故障通知 [1] 受影响的市场与产品 - 交易暂停或价格未更新的产品包括：WTI原油、10年期美国国债、标普500指数、纳斯达克100指数、日经指数、棕榈油和黄金的期货 [2] - EBS外汇平台价格未更新，该平台10月份日均交易额接近600亿美元，涉及欧元兑美元等主要货币对 [2] - 现货黄金、白银市场因流动性问题出现短线剧烈波动，即上下"插针" [3] 对市场参与者的影响 - 经纪商陷入"盲飞"状态，因缺乏实时报价而不愿交易合约 [3] - 许多机构撤回部分大宗商品合约交易，或切换数据源、依靠内部计算来提供报价 [5][6] - 持有头寸的交易员面临移仓换月的特殊麻烦，情绪愤怒 [5] - 有市场参与者表示20年来从未见过如此大范围的交易所宕机 [5] 市场环境与背景信息 - 故障发生在感恩节假期后，亚洲市场交易本就清淡，事件加剧了市场挑战 [7] - 美国市场周四因感恩节休市，周五将缩短交易时间，且当日无重要经济数据或美联储官员讲话安排 [7] - 芝商所10月份的日均衍生品交易量为2630万份合约，是金融市场的支柱 [6] - 此次宕机距离芝商所上一次重大故障已过去十多年 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA年底前主流供应商检修偏高，需求季节性走弱但聚酯有支撑，11 - 12月平衡偏紧，短期供需不差，基差企稳，短期关注俄乌和平进展，回调后低买，逢低做扩加工费；近端面临季节性累库压力，关注5 - 9月差逢低正套机会 [5][68] - PX随着PTA的检修增加，近端平衡略松，近期部分装置歧化略有降负，整体格局和预期不差，短期预计震荡；供需变化不大，月差持稳 [6][96] - 乙二醇供应端检修有增加，港口累库兑现，11 - 12平衡仍面临累库，当前估值不高，短期低位震荡；供需累库逐步兑现，1 - 5价差反应不少 [7][142] 根据相关目录分别进行总结 需求情况 - 终端需求高位略回落，加弹、织机、印染开机率至87%、73%和77%，周内产销尚可，周四有放量，下游消化原料备货为主，备货天数在5 - 10天，局部订单略走弱 [9] - 截至11.21日，聚酯负荷91.3%附近，现金流有压缩，聚酯平均库存至14.4天附近；11 - 12月负荷预计能维持91 - 90%；聚酯库存压力不大，26年春节相对偏晚，目前长丝、短纤负荷有望维持高位 [20][48] PTA情况 - PTA装置按计划检修，中泰重启，威联8成运行，独山1检修，英力士停车检修，能投计划检修，虹港11月中下旬检修，YS宁波220月底有检修计划，独山能源4新装置两条线运行中 [51] - 截至11月21日，PTA社会库存持稳回升，（除信用仓单外）库存至223万吨，库存下降3.28万吨，在港在库货和仓单有增加，年底前预期库存压力不大 [55] - PTA平衡表显示，年底检修继续增加，11 - 12月平衡转为偏紧去库，基差走强，短期成本预计受俄乌和平谈判影响，供需不差回调后低买 [66][68] PX情况 - 美国炼厂开工回升，汽油库存底部回升，俄乌缓和预期，汽油裂解高位回落，辛烷值企稳；随着俄乌缓和，汽油略回落，目前调油的经济性边际回落，亚洲歧化利润一般，装置有检修，MX - PX短流程尚可 [80][83] - PX随着PTA的检修增加，近端平衡略松，近期部分装置歧化略有降负，整体格局和预期不差，短期预计震荡；11月转松，12 - 2月维持紧平衡，俄乌和谈预期下调油略转淡 [96] - PX内外价差企稳、月差偏弱，TA盘面加工费底部反弹；产业链利润低位，PTA - 原油价差低位，PXN回升260 + 美元附近，PTA加工费低位略修复；26年产业链利润有望略改善 [97][107] 乙二醇情况 - 截至11月21日乙二醇总负荷70.8%，煤制负荷66%，煤化工负荷短期下降较多；乙二醇装置检修有增加，国内整体负荷下降 [109][114] - 乙二醇利润压缩，油制维持亏损，煤制亏损增加，边际上油制装置检修有增加 [115] - 海外装置方面，中国台湾南亚1重启，东联计划停车一周，印度IOC降负计划12月上检修三周，新加坡Aster检修中，马油检修中；11 - 12月进口预估65万吨、60万吨 [129] - 截至11月24日，华东主港地区MEG港口库存约73.2万吨，环比上周持稳；11.24 - 11.30预计到港9.5万吨，下旬到港预报不高，港口库存预计持稳；聚酯工厂乙二醇原料备货天数13.3天（ + 0.1），下游备货略回升 [137] - 乙二醇供应端检修有增加，整体平衡仍面临累库，当前估值不高，短期低位震荡 [142]

报告行业投资评级 - 农林畜板块棉花品种投资评级为偏多 [2] 报告的核心观点 - 郑棉主力合约维持震荡 前期01合约看涨期权平仓 05合约13500元/吨执行价看涨期权持有 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 郑棉总成交284007手 持仓954257手 结算价1月13635元/吨 5月13595元/吨 9月13715元/吨 [2] - ICE12月合约结算价62.77涨34点 3月64.57涨34点 5月65.75涨32点 成交约3.5万手 [2] 重要资讯 - 11月24日北疆博州区域纺企采购31级双29含杂2.8%以内机采新棉疆内库2601合约基差成交价1000 - 1100元/吨 提货价在14600 - 14750元/吨 较前一日上涨50 - 80元/吨 [2] - 2025年8月美国棉制品进口量为14.99亿平方米 同比增加4.93% 环比减少3.68% [2] - 至11月16日全美棉花采摘进度71% 较去年同期落后5个百分点 较近五年均值落后1个百分点 [2] - 2025年8月美国纺织品服装进口量97.89亿平方米 同比增加0.74% 环比减少3.49% 纺服进口金额95.3亿美元 同比减少6.13% 环比减少4.57% [2] - 11月24日棉纱期货量仓均增 价格上涨 现货持稳 部分纺企反馈 近期下游销售有所放缓 成品库存小幅增加 市场淡季氛围有所增强 [2] 市场逻辑 - ICE美棉期货因感恩节假期停盘 郑棉期价驱动减弱 新棉入库到达高峰期 商业库存进入季节性增长周期 纺企下游订单表现依旧平淡 开机率未见明显下移 [2] 交易策略 - 前期01合约看涨期权平仓 05合约13500元/吨执行价看涨期权持有 [2]

报告行业投资评级 - 白糖：震荡 [1] - 红枣：震荡偏弱 [3] - 橡胶系：震荡 [4] 报告的核心观点 - 白糖市场多空因素交织，外盘休市暂无报价，内盘郑糖小幅上行，新糖上市市场购销氛围一般，技术指标有转强趋势，建议SR601合约空单持有或部分止盈，了结相关期权组合并考虑重新购入看跌期权 [1] - 红枣市场利空逐步消化，期价下行势头减弱，但处于季节性累库期且上游有部分货源未转移，利好因素不足，盘面难大幅反弹，建议CJ601合约空单持有观望或部分止盈，后续反弹沽空CJ605合约 [3] - 橡胶市场天然橡胶多空因素交织，供应端有支撑但库存累库、需求无明显提振，合成橡胶基本面矛盾有限，价格难有明显起色，建议关注各品种主力合约活动区间 [4] 根据相关目录分别进行总结 白糖 - 行情复盘：11月27日SR601合约收盘价5403元/吨，日涨幅0.45%，夜盘收于5411元/吨；SR605合约收盘价5325元/吨，日涨幅0.30%，夜盘收于5335元/吨 [1] - 重要资讯：外盘休市暂无报价；广西白糖现货成交价上涨，各集团现货报价持平；广西2025/26榨季开榨糖厂减少，日榨蔗能力降低；预计巴西中南部地区11月上半月甘蔗压榨量和食糖产量增加；印度马邦糖厂开榨数量增加，产糖量上升；预计巴西中南部地区2026/27榨季甘蔗入榨量持平，食糖产量增加，乙醇产量增长；郑商所白糖仓单减少 [1] - 市场逻辑：外盘ICE原糖休盘，内盘郑糖小幅上行，国内基本面消息有限，新糖上市市场消化低价糖源，购销氛围一般，部分空单离场令郑糖趋势回暖，关注主力合约在布林线中轴附近压力 [1] - 交易策略：SR601合约空单持有或部分止盈，前期5600看涨卖权获利了结，熊市价差组合获利了结，可考虑重新购入看跌期权 [1] 红枣 - 行情复盘：11月27日CJ601合约收盘价9150元/吨，日跌幅0.11%；CJ605合约收盘价9295元/吨，日涨幅0.05% [3] - 重要资讯：本周36家样本点物理库存增加，河北市场等级价格参考特级下降，广州如意坊到货减少 [3] - 市场逻辑：新疆部分地区红枣收购结束，其余主产区步入后半段，下游河北销区价格止跌回升，红枣期价下行势头减弱，但进入季节性累库期且上游有部分货源未转移，利好因素不足，盘面难大幅反弹，技术层面短期有止跌迹象但上行动力匮乏，建议偏空看待 [3] - 交易策略：CJ601合约空单持有观望或部分止盈，后续反弹沽空CJ605合约 [3] 橡胶系 - 行情复盘：截至11月27日，RU2601合约收盘价为15280元/吨，日涨幅0.56%；NR2601合约收盘价为12205元/吨，日涨幅0.33%；BR2601合约收盘价为10400元/吨，日涨幅0.39% [4] - 重要资讯：本周上海全乳胶、青岛市场20号泰标和泰混周均价下降；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量增加，入库率增加，出库率减少；本周中国半钢胎样本企业产能利用率下降，全钢胎样本企业产能利用率上升；2025年10月份泰国天然橡胶对全球出口量增加；昨日山东鲁中地区和华东出罐自提价格有区间范围；本周主流销售公司下调高顺顺丁橡胶出厂价格 [4] - 市场逻辑：天然橡胶国内产区步入停割季，东南亚天气有扰动因素，原料价格偏稳支撑胶价，但海外到港量增加，库存累库，需求受反倾销和贸易摩擦影响无明显提振，多空因素交织，上行压力大，关注海外供应端表现；合成橡胶BR主力小幅走强，基本面矛盾有限，原料供应充足，下游买盘谨慎，价格难有明显起色，关注与天胶间的价差 [4] - 交易策略：RU主力短期关注15000 - 15500活动区间；NR主力关注12100 - 12600活动区间；BR关注10200 - 10700活动区间 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种数据总结 BR品种 主力合约及持仓成交情况 - BR主力合约（12）11月27日价格为10400，日度变化40，周度变化15 [4] - 持仓量11月27日为58829，日度减少4201，周度减少9418 [4] - 成交量11月27日为82482，日度减少46614，周度减少84873 [4] 仓单及相关比例情况 - 仓单数量11月27日为15450，日度增加70，周度增加3420 [4] - 虚实比11月27日为19.04，日度减少1，周度减少9 [4] 基差及月差情况 - 顺丁基差11月27日为0，日度减少40，周度减少145 [4] - 丁本基差11月27日为500，日度增加10，周度减少165 [4] - 12 - 01价差11月27日为 - 52，日度增加5，周度增加5 [4] - 01 - 02价差11月27日为5，日度无变化，周度减少25 [4] 品种间价差情况 - RU - BR价差11月27日为4880，日度增加45 [4] - NR - BR价差11月27日为1805，日度无变化 [4] 现货价格情况 - 山东市场价11月27日为10400，日度无变化，周度减少50 [4] - 传化市场价11月27日为10250，日度无变化，周度减少100 [4] - 齐鲁出厂价11月27日为10400，日度无变化，周度减少300 [4] - CFR东北亚11月27日为1325，日度无变化，周度减少25 [4] - CFR东南亚11月27日为1600，日度无变化，周度减少40 [4] 利润情况 - 现货加工利润11月27日为856，日度增加26，周度增加103 [4] - 进口利润11月27日为 - 707，日度增加5，周度增加205 [4] - 出口利润11月27日为1637，日度减少5，周度减少295 [4] BD品种 现货价格情况 - 山东市场价11月27日为7200，日度减少25，周度减少150 [4] - 江苏市场价11月27日为7000，日度减少25，周度减少50 [4] - 扬子出厂价11月27日为7100，日度无变化，周度减少100 [4] - CFR中国11月27日为820，日度无变化，周度增加50 [4] 利润情况 - 乙烯裂解利润数据部分缺失，11月26日为 - 71 [4] - 碳四抽提利润数据部分缺失，11月26日为219 [4] - 丁烯氧化脱氢利润11月27日为 - 1814，日度减少25，周度减少50 [4] - 进口利润11月27日为288，日度减少22，周度减少420 [4] - 出口利润11月27日为 - 1071，日度增加232，周度减少978 [4] 生产利润情况 - 丁苯生产利润11月27日为1363，日度无变化，周度减少13 [4] - ABS生产利润数据部分缺失，11月26日为 - 359 [4] - SBS生产利润11月27日为 - 302，日度无变化，周度增加85 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PG盘面下跌，国内民用气价格下跌，最便宜交割品为华东民用气价格下降，丙民价差缩小，仓单减少，外盘纸货价格下跌、月差走强，内外PG - CP和PG - FEI有变动，贴水情况不同，运费小跌，部分利润情况有变化，到港增量、外放减少、厂库小累、港口累库，PDH开工率下降，下周东莞巨正源PDH二期预期重启，国内化工相对坚挺、民用需求增强，但12月预计到港多，中东货源偏紧，临近CP官价公布市场或观望，需关注天气与油价情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度变化 - 民用气方面华东4310（+0）、山东4450（-10）、华南4335（+5），醚后碳四4480（+10），最低交割地为华东，基差5，01 - 02月差89（-1），FEI为526.79（+6.79）、CP为498.8（+5.8）美元/吨 [1] 周度观点 - PG盘面下跌，基差 - 43（-57），01 - 02月差109（-19），国内民用气价格下跌，最便宜交割品为华东民用气4315（-49），丙民价差缩小，仓单4561手（-54） [1] - 外盘纸货价格下跌，月差走强，北亚与北美油气比价变动小，内外PG - CP至126（-2）；PG - FEI至114（+3）；华东到岸、北美和AFEI离岸贴水走平，中东货紧，贴水35美金（+13），运费小跌 [1] - FEI - MOPJ价差缩小，最新 - 55（+11）；山东PDH制丙烯利润小幅回暖；烷基化装置小幅回暖但仍差；MTBE生产利润震荡，出口利润仍好 [1] - 到港增量，外放减少，厂库小累，港口累库，PDH开工率69.64%（-2.1），下周东莞巨正源PDH二期预期重启 [1] - 国内化工相对坚挺、民用需求增强，但12月预计到港多；中东货源偏紧，但临近CP官价公布，市场或更偏向于观望；另外需关注天气与油价情况 [1]

报告行业投资评级 - 农林畜板块棉花品种投资评级为偏多 [2] 报告的核心观点 - ICE美棉期货连续上行至周度高位，郑棉期价驱动减弱，新棉入库达高峰期，商业库存进入季节性增长周期，纺企下游订单平淡开机率未见明显下移，郑棉主力合约维持震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 郑棉总成交284007手，持仓954257手，结算价1月13635元/吨，5月13595元/吨，9月13715元/吨；ICE12月合约结算价62.77涨34点，3月64.57涨34点，5月65.75涨32点，成交约3.5万手 [2] 重要资讯 - 11月24日北疆博州区域纺企采购31级双29含杂2.8%以内机采新棉疆内库2601合约基差成交价1000 - 1100元/吨，提货价14600 - 14750元/吨，较前一日上涨50 - 80元/吨 [2] - 2025年8月美国棉制品进口量为14.99亿平方米，同比增加4.93%，环比减少3.68% [2] - 至11月16日全美棉花采摘进度71%，较去年同期落后5个百分点，较近五年均值落后1个百分点 [2] - 2025年8月美国纺织品服装进口量97.89亿平方米，同比增加0.74%，环比减少3.49%；纺服进口金额95.3亿美元，同比减少6.13%，环比减少4.57% [2] - 11月24日棉纱期货量仓均增，价格上涨，现货持稳，部分纺企反馈下游销售放缓，成品库存小幅增加，市场淡季氛围增强 [2] 交易策略 - 前期01合约看涨期权平仓，05合约13500元/吨执行价看涨期权持有 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内化工相对坚挺、民用需求增强，但12月预计到港多；中东货源偏紧，但临近CP官价公布，市场或更偏向于观望；另外需关注天气与油价情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度变化 - 民用气方面，华东4310（+0），山东4460（+30），华南4330（+0），醚后碳四4470（+0），最低交割地为华东，基差29（-81），01 - 02月差87（+10），FEI为516.6（+12.1）、CP为492.16（+5.66）美元/吨 [1] 周度观点 - PG盘面下跌，基差 - 43（-57），01 - 02月差109（-19），国内民用气价格下跌，最便宜交割品为华东民用气4315（-49），丙民价差缩小，仓单4561手（-54） [1] - 外盘纸货价格下跌，月差走强，北亚与北美油气比价变动小，内外PG - CP至126（-2）；PG - FEI至114（+3）；华东到岸、北美和AFEI离岸贴水走平，中东货紧，贴水35美金（+13），运费小跌 [1] - FEI - MOPJ价差缩小，最新 - 55（+11）；山东PDH制丙烯利润小幅回暖；烷基化装置小幅回暖但仍差；MTBE生产利润震荡，出口利润仍好 [1] - 到港增量，外放减少，厂库小累，港口累库，PDH开工率69.64%（-2.1），下周东莞巨正源PDH二期预期重启 [1]

钯期货价格波动 - 钯期货主力合约涨幅缩窄至4.25%，现报380.50元/克 [1] - 该合约此前一度涨超12% [1]