报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 看好公司作为寿险行业龙头的竞争优势，预计伴随公司个险营销转型的深入推进，队伍质态和业绩表现将进一步提升 [7] 各部分总结 业绩表现 - 2024 年归母净利润 1069 亿元，可比口径下同比+131.6%；Q4 单季 24 亿元，同比-77.2% [7] - 2024 年归母净资产 5097 亿元，可比口径下较年初+6.8%，较 Q3 末-10.1% [7] - 2024 年全年每股股息 0.65 元，同比+51%，分红率为 17%；AH 股最新股息率分别为 1.7%、4.5% [7] 精算假设与 EV、NBV - 投资回报假设由 4.5%下调至 4%，传统险风险贴现率维持 8%不变、分红/万能险由 8%下调至 7.2% [7] - 假设调整后 EV 为 1.4 万亿元，较年初增长 11.2% [7] - NBV 为 337 亿元，假设调整导致绝对值减少 26.4%；可比口径下整体 NBV 同比+24.3%，个险 NBV 同比+18.4% [7] - 个险 NBV margin 为 25.7%，可比口径下同比+3.8pct，银保渠道非可比口径下同比+13.1pct [7] 保费业务 - 业务结构持续改善，全年新单保费同比+1.6%，首年期交保费同比+5.8%；其中十年及以上期交保费同比+14.3%，占期交比例同比+3.5pct 至 47.5% [7] - 个险业务稳健增长，个险、银保首年期交保费分别同比+9.2%、-9.4%，个险十年期及以上期交保费同比+14.3%，占期交比重提升 2.5pct 至 56.4% [7] - 合同服务边际余额为 7425 亿元，较年初-3.5% [7] 人力情况 - 个险人力 2023 年末、2024H1、2024 年末分别为 63.4 万、62.9 万、61.5 万人，较年初-3.0%，较年中-2.2% [7] - 个险“6+1”关键举措全面推进，新型营销模式“种子计划”已在 24 个城市启动试点；人力队伍结构优化，优增新人数量同比+29%，绩优人力规模和占比逐步提升；人均产能稳步提高，月人均首年期交保费同比+15% [7] - 银保渠道客户经理 1.9 万人，同比-17%；团险销售人员 3.2 万，同比-14%，人均产能同比+8％ [7] 投资情况 - 投资资产规模达 6.6 万亿元，较年初+22.1% [7] - 资产配置上显著增配债券，定期存款和股票投资占比较年初-0.9cpt、-0.4pct 至 6.6%、7.6%，债券和基金占比则分别+4.9pct、+0.8pct 升至 59%、4.6% [7] - 净、总投资收益率分别 3.5%、5.5%，非可比口径下同比-0.2pct、+2.9pct；投资收益提升主要受股市反弹带动，公允价值变动收益高达 1182 亿元，占总投资收益的 38% [7] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润为 1075/1120/1205 亿元 [7] 财务预测 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 528567、543546、581133、621067 百万元，同比分别为 53.53%、2.83%、6.92%、6.87% [1] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 106935、107463、111978、120522 百万元，同比分别为 131.56%、0.49%、4.20%、7.63% [1] - 2024 - 2027 年每股 EV 分别为 44.60、49.57、53.27、57.33、61.68 元/股，PEV 分别为 0.85、0.76、0.71、0.66、0.61 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年业绩表现符合预期，归母净利润达1069.35亿元，同比增108.9%，受益于权益市场反弹投资业绩提升；每股股息同比大增51.2%至0.65元，预计后续分红政策对每股股息绝对值增长考量提升 [4] - 下调投资收益率、风险贴现率假设，投资驱动EV增速亮眼，截至24年末EV同比增11.2%至1.40万亿元，不考虑假设变化影响EV同比增22.8% [5] - 假设调整前NBV同比增24.3%略超预期，调整后NBV为337.09亿元较调整前降26.4%；新单保费同比增1.6%，长险首年新单同比降1.6%；假设调整前个险NBVM同比升3.8pct，银保渠道NBVM预计同比高增 [5] - 2024年投资表现亮眼，权益市场反弹带动投资收益高增，总/净投资收益率分别为5.50% / 3.47%，同比+2.93pct / -0.24pct；期末投资资产规模达6.61万亿元，同比增22.1% [6] - 考虑市场环境及会计分类政策优化趋势调整投资收益，预计25 - 27年归母净利润为1122.96/1278.93/1523.42亿元；分级分类监管导向下公司有望获资源倾斜，受益于行业集中度提升趋势，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年3月26日收盘价37.79元，一年内最高/最低50.88/26.50元，市净率1.9，股息率1.67%，流通A股市值786,921百万元，上证指数3,368.70，深证成指10,643.82 [1] - 2024年12月31日每股净资产18.03元，资产负债率92.30%，总股本28,265百万，流通A股20,824百万，流通B股无，H股7,441百万 [1] 业绩情况 - 2024年归母净利润1069.35亿元，同比增108.9%，增速在预增公告区间中游 [4] - 2024年每股股息同比大增51.2%至0.65元，股利支付率17%，对应3月26日A/H收盘价股息率分别为1.7%/4.5% [4] EV与NBV情况 - 24年长端利率下行，投资收益率假设降50bps至4.0%，普通型/浮动收益型业务风险贴现率假设分别为8%（维持不变）/7.2%（降80bps） [5] - 截至24年末，EV同比增11.2%至1.40万亿元，不考虑评估方法等变化影响，EV同比增22.8% [5] - 假设调整前2024年NBV同比增24.3%至458.05亿元，调整后为337.09亿元，较调整前降26.4% [5] - 24年新单保费同比增1.6%至2141.72亿元，长险首年新单同比降1.6%至1322.06亿元 [5] - 首年保费口径下，假设调整前个险NBVM同比升3.8pct至33.7%，“报行合一”影响下银保渠道NBVM预计同比高增 [5] 投资表现 - 2024年权益市场反弹带动投资收益高增，总/净投资收益率分别为5.50% / 3.47%，同比+2.93pct / -0.24pct [6] - 期末投资资产规模达6.61万亿元，同比增22.1%，固定到期日金融资产、权益类金融资产、投资性房地产、现金及其他、联营及合营企业投资占比分别为74.3%/19.2%/0.2%/1.8%/4.6%，较23年末+2.7pct/-1.1pct/-0.05pct/-1.4pct / -0.2pct [6] - 股票及基金配置规模分别达5010.83/3065.51亿元，占比分别为7.6%/4.6% [6] 渠道情况 - 假设调整前，24年个险渠道NBV同比增18.4%至410.16亿元，首年期交保费同比增9.2%至1002.48亿元，十年期及以上首年期缴占比56.4%，同比升2.5pct [9] - 截至24年末，公司总销售人力/个险销售人力分别为66.6/61.5万人，环比降4.0%/4.1%，月人均首年期缴增15.0% [9] - 假设调整前，24年非个险渠道NBV同比增116.3%至47.89亿元，预计受益于银保渠道“报行合一”带动NBVM大幅提升 [9] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|405,040.00|528,567.00|492,486.60|499,920.35|520,919.02| |同比增长率（%）|4.15|30.50|-6.83|1.51|4.20| |归母净利润（百万元）|51,184.00|106,935.00|112,296.47|127,893.02|152,342.20| |同比增长率（%）|-23.24|108.92|5.01|13.89|19.12| |每股收益（元/股）|1.81|3.78|3.97|4.52|5.39| |每股内含价值（元/股）|44.60|49.57|54.15|58.99|64.17| |P/E|20.90|10.00|9.53|8.37|7.02| |P/EV|0.85|0.76|0.70|0.64|0.59| [8] 合并利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|405,040|528,567|492,487|499,920|520,919| |营业支出（百万元）|-352,689|-412,967|-371,091|-361,700|-356,336| |营业利润（百万元）|52,351|115,600|121,396|138,220|164,583| |利润总额（百万元）|51,988|115,213|120,990|137,793|164,135| |净利润（百万元）|52,707|108,940|114,402|130,291|155,199| |归属于母公司股东的净利润（百万元）|51184|106935|112296|127893|152342| [10]

文章核心观点 2024年中国人寿业绩符合预期，归母净利润突破千亿创历史最佳，负债端人力规模稳定产能提升，资产端投资收益亮眼，预计未来NBV平稳增长，维持“买入”评级 [1][6] 业绩概览 - 2024年归母净利润1069.35亿元，同比大增108.9%；营收5285.67亿元，同比+30.5%；加权ROE 21.59%，同比+6.84pt；旧经济假设下，寿险NBV达458.05亿元，同比+24.3% [1] - 拟派发末期股息每股0.45元，全年每股股息0.65元，同比提升51.2%，全年分红率17%，低于预期 [1] 核心关注 NBV - 2024年NBV增长主要来自新业务价值率驱动，全年新单保费2141.72亿元，同比略增1.6%，十年期及以上首年期交保费同比增长14.3% [2] - 个险渠道新业务价值率同比提升3.8pt至33.7% [2] 分渠道 个险 - 2024年个险渠道NBV同比+18.4%，年末代理人数量61.5万，同比略降3% [2] - 队伍质态改善，绩优人力规模和占比提升，月人均首年期交保费同比+15%，优增新人数量增加29.4% [2] 多元渠道 - 2024年银保等多元渠道NBV大幅增长，同比+116.3%，银保渠道新业务价值率同比提升13.1pt [2] 展望未来 - 公司贯彻“客资建队伍”理念，“种子计划”推进，试点城市扩大，预计队伍规模平稳、产能提升，多元渠道贡献提升，NBV平稳增长 [3] 投资 - 2024年投资资产6.61万亿元，较2023年底增加22.1% [4] - 净投资收益率、总投资收益率分别为3.47%、5.5%，同比分别-0.24pt、+2.93pt [4] - 总投资收益3082.51亿元，同比大增137.8%，得益于权益市场反弹，权益投资收益大增 [4] 经济假设变动 - 2024年调整经济假设，投资回报率降为4.0%，浮动收益型业务风险贴现率降为7.2% [5] - 新口径NBV为337.09亿元，较旧口径下降26.4% [5] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润同比增速为-60.5%/13.5%/29.3% [6] - 现价对应2025 - 2027年的PEV为0.67/0.61/0.56倍 [6] - 维持目标价56.63元，对应2025年PEV 1.0倍，维持“买入”评级 [6]

文章核心观点 2024年中国太保盈利由降转增，营业收入和归母净利润同比大幅增长，投资收益大涨是净利润增长主因，寿险业务表现良好，产险业务成本抬升但仍实现净利润正增长 [1][2] 集团整体业绩 - 2024年实现营业收入4040.89亿元，同比增长24.7%；归母净利润449.60亿元，同比增长64.9% [1] - 集团内含价值5620.66亿元，同比增长6.2%；核心偿付能力充足率182%，同比上升11个百分点；综合偿付能力充足率256%，同比下降1个百分点 [1] - 集团客户数183176千，同比增加3307千；年度现金股利分配送1.08元/股（含税） [1] 投资端情况 - 2024年总投资收益率5.6%，同比上升3.0个百分点；实现总投资收益1203.94亿元，同比增长130.5%；净投资收益率3.8%，同比下降0.2个百分点 [2] - 投资策略为加强长期利率债配置、增加权益类及另类投资配置、管控信用类资产配置比例 [2] - 2024年9月以来A股行情及资本市场总体上行推动公司投资收益和净利润增长 [3] 寿险业务情况 - 2024年8月太保寿险核心管理层调整，赵永刚出任董事长 [4] - 内含价值达4218.37亿元，较上年末增长4.9%；新业务价值132.58亿元，同比增长20.9%，新业务价值率16.8%，同比上升3.5个百分点；净利润358.21亿元，同比增长83.4% [4] - 代理人渠道推进高质量转型，中客及以上客户数同比增长2.6%；银保深化战略渠道合作，高客同比增长3.6% [4] - 总人力规模逐步企稳，2024年月均保险营销员18.4万人，期末保险营销员18.8万人，较上半年末提升2.7% [4] 产险业务情况 - 近期太保产险核心管理层调整，俞斌当选董事长 [4] - 2024年实现原保险保费收入2012.43亿元，同比增长6.8%，实现保险服务收入1913.97亿元，同比增长8.1% [5] - 承保综合成本率98.6%，同比上升0.9个百分点，其中承保综合赔付率70.8%，同比上升1.7个百分点，主要受大灾、自然灾害频发等因素影响 [5] - 2024年新能源车险保费占车险保费比例为17.0%，累计为超460万车主提供风险保障 [5] - 因自然灾害频发和新能源车险业务占比高，导致承保综合成本率攀升 [5] - 2024年实现净利润73.76亿元，同比增长12.2%；总投资收益75.54亿元，同比增长58.0% [6]

文章核心观点 2024年中国平安业绩表现亮眼，投资收益是利润增长的关键因素，公司保险资金投资组合规模增长，收益率有升有降，投资资产减值损失大幅增加，投资策略明确，投资组合中债市股市投资占比上升 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年公司实现归属于母公司股东的营运利润1218.62亿元，同比增长9.1%；净利润1266.07亿元，同比大增47.8%；营业收入10289.25亿元，同比增长12.6% [1] 投资收益情况 - 受政策利好、资本市场回暖、业务结构优化和规模增长等因素影响，2024年公司保险资金投资组合规模达5.73万亿元，较上一年度增长21.4% [2] - 2024年公司保险资金投资组合综合投资收益率5.8%，同比上升2.2个百分点；净投资收益率3.8%，同比下降0.4个百分点 [2] - 2024年平安寿险及健康险业务净投资收益率为3.9%，较上一年度下降0.3个百分点；综合投资收益率高达6%，较上一年度上升2.4个百分点 [2] - 2024年平安财产保险业务净投资收益率为3.2%，较上一年度下降1.1个百分点；综合投资收益率为4.5%，较上一年度上升0.9个百分点 [2] - 2024年公司实现总投资收益2064.25亿元，较2023年大增66.6%；实现综合投资收益2665.70亿元，较2023年大增80.2% [3] - 2024年公司投资资产减值损失为101.45亿元，较上一年度增长688.9% [3] 投资策略与组合情况 - 公司保险资金投资从配置策略遵循五个匹配策略、采用哑铃型策略、关注代表经济发展未来的投资标的三个角度开展 [4] - 与一年之前相比，公司债券投资与股票投资占比均略有增长，长期股权投资和投资性物业则略有下滑 [5] - 截至2024年末，公司债券投资占比61.7%，2023年末期占比为58.1%；股票投资占比7.6%，2023年末期占比为6.2% [5] - 截至2024年末，公司长期股权投资占比降至3.5%，一年之前该比例为4.3%；投资性物业占比降至2.3%，一年之前该比例为2.7% [5] - 截至2024年末，公司不动产投资余额为2025.19亿元，在总投资资产中占比3.5%，以物权投资为主，主要投向收租型物业 [5]

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 率比女性更高，持有时间更短，最终导致 男性的平均收益低于同年龄段的女性。 例如60后的交易频率就比80后低。 年纪大了之后，体内激素水平下降，人也 就没有那么冲动了，也会更有耐心做长期 投资。 其实女性、年长者收益高，只是表面的统 计结果。 有意思的是，男性的交易频率，并不是始 终都很高。 背后的原因，是不折腾，拿得住。 随着男性的年龄增长，交易频率会降低, 会跟女性趋同。 ▼点击阅读原 文，免费学习大额家庭资产配置课程 好品种+好价格+长期持有，做到这些，那 收益都不会差的。 ...

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