2025.08.21 本文字数：2358，阅读时长大约5分钟 作者 |第一财经 安卓 "前段时间，雅江水电站概念股暴涨，在座各位赚到钱了吗？" 在近日的一场投教活动上，主讲嘉宾向台下听众提出这个问题时，台下一片静谧，竟无一人举手。 "牛市里赚不到钱，甚至亏钱。"这种疤痕效应正笼罩在散户的头顶。这段时间，上证指数站上3700点且 为突破3800点而蓄力时，"慢牛"行情已成为机构的共识，各家券商均认为，这波行情起码还要再延续个 一两年。 然而，散户的期待值却明显低了很多，在社交平台上，"这轮牛市什么时候结束"成为当下讨论的焦点， 有人认为4000点是牛市的起点，也有人认为，4000点也可能是牛市的终点。 在质疑声中开始，在兴奋中结束 "这段时间，很多投资者非常焦虑，由于过去几年熊市糟糕的记忆，市场涨一点就跑，跑了之后发现市 场继续走强，又要追回来，然后再跑，反复操作。"招商证券首席策略分析师张夏说，要想走出这种焦 虑，一个最直接的解决方案就是，知道市场的顶部在哪里。 "当我们有了一个最基本的原则和框架后可以推测，2027年之前应该指数都不会太差，还是上行趋 势。"他说。张夏对于未来的看好也代表当下很多机构的观点， ...

市场情绪与散户行为 - 散户在牛市中出现焦虑情绪，频繁操作导致亏损，表现为"涨一点就跑，跑了又追"的反复行为 [5] - 社交平台上对牛市结束时间的讨论分歧明显，部分投资者认为4000点是起点，另一部分认为是终点 [3][7] - 部分投资者因2021年3700点下跌阴影而犹豫是否清仓，显示熊市记忆对当前决策的影响 [7] 机构观点与市场预测 - 招商证券提出"五年周期论"，指出万得全A指数在"逢4逢9"年份处于底部区域，预测2027年前市场保持上行趋势 [6] - 东兴证券调整预期，从年初3800点预测上调至3400点为新起点，认为A股将步入中长期慢牛 [6] - 多家机构共识认为当前"慢牛"行情将持续1-2年，申万宏源指出居民存款搬家现象处于萌芽阶段 [6][12] 牛市驱动因素分析 - 华西证券认为本轮慢牛由制度改革、资金结构优化和经济动能转换共同驱动，区别于以往经济高增长模式 [10] - 招商证券指出本轮牛市进入第二阶段，企业盈利分配转向红利而非扩大再生产，形成内在价值驱动 [10] - 国信证券通过国际比较发现，成熟市场长牛不依赖高增长，可通过企业治理改革和货币政策等多元因素支撑 [11] 资金流动与资产配置 - 居民存款搬家被视为支撑牛市持续的关键力量，当前处于早期阶段，未来可能形成正反馈效应 [11][12] - 房地产收益率转负促使资金寻找新配置方向，权益市场有望替代房地产成为居民资产主要配置领域 [12] - 东兴证券强调资本市场制度红利和上市公司质量提升，将推动业绩与指数共振的中长期趋势 [12]

有人认为4000点是牛市的起点，也有人认为，4000点也可能是牛市的终点。 "前段时间，雅江水电站概念股暴涨，在座各位赚到钱了吗？" 在近日的一场投教活动上，主讲嘉宾向台下听众提出这个问题时，台下一片静谧，竟无一人举手。 "牛市里赚不到钱，甚至亏钱。"这种疤痕效应正笼罩在散户的头顶。这段时间，上证指数站上3700点且为突破3800点而蓄力时，"慢牛"行情已成为机构的 共识，各家券商均认为，这波行情起码还要再延续个一两年。 然而，散户的期待值却明显低了很多，在社交平台上，"这轮牛市什么时候结束"成为当下讨论的焦点，有人认为4000点是牛市的起点，也有人认为，4000 点也可能是牛市的终点。 在质疑声中开始，在兴奋中结束 "这段时间，很多投资者非常焦虑，由于过去几年熊市糟糕的记忆，市场涨一点就跑，跑了之后发现市场继续走强，又要追回来，然后再跑，反复操 作。"招商证券首席策略分析师张夏说，要想走出这种焦虑，一个最直接的解决方案就是，知道市场的顶部在哪里。 然而，很难有人能够精准预测牛市的顶部。一场牛市，往往在人们的质疑声中开始，在兴奋中结束。历史数据就成为了预测本轮牛市的一个重要的参考 项。 张夏以万得全A指数作为 ...

"前段时间，雅江水电站概念股暴涨，在座各位赚到钱了吗？" 在近日的一场投教活动上，主讲嘉宾向台下听众提出这个问题时，台下一片静谧，竟无一人举手。 "牛市里赚不到钱，甚至亏钱。"这种疤痕效应正笼罩在散户的头顶。这段时间，上证指数站上3700点且 为突破3800点而蓄力时，"慢牛"行情已成为机构的共识，各家券商均认为，这波行情起码还要再延续个 一两年。 然而，散户的期待值却明显低了很多，在社交平台上，"这轮牛市什么时候结束"成为当下讨论的焦点， 有人认为4000点是牛市的起点，也有人认为，4000点也可能是牛市的终点。 在质疑声中开始，在兴奋中结束 "这段时间，很多投资者非常焦虑，由于过去几年熊市糟糕的记忆，市场涨一点就跑，跑了之后发现市 场继续走强，又要追回来，然后再跑，反复操作。"招商证券首席策略分析师张夏说，要想走出这种焦 虑，一个最直接的解决方案就是，知道市场的顶部在哪里。 然而，很难有人能够精准预测牛市的顶部。一场牛市，往往在人们的质疑声中开始，在兴奋中结束。历 史数据就成为了预测本轮牛市的一个重要的参考项。 张夏以万得全A指数作为统计，将1999年至2024年划分为5个时间段，提出了五年周期论，在这个 ...

基金业绩表现 - 近3个交易日超1100只主动权益基金复权单位净值创历史新高 占主动权益基金总数25% [2][8] - 今年以来主动权益基金98%实现正收益 平均收益率达20.14% [3][7] - 万得偏股混合型基金指数年内上涨21.92% 跑赢沪深300指数约15个百分点 [8] - 年内诞生10只收益超100%的"翻倍基" 包括长城医药产业精选、中银港股通医药等产品 [9] 市场行情特征 - 上证指数创近十年新高站稳3700点 融资余额突破2万亿元 [5] - 结构性行情由高股息红利资产和科技类高成长资产共同推动 [23] - 科技和医药板块表现突出 万得偏股混合型基金指数近一个月上涨9.10% [7][9] - 市场呈现"港股红利+A股成长"特征 与2019-2020年行情相似 [23][24] 机构配置动向 - 基金经理普遍未减仓反而加仓 2025年二季度主动权益基金股票仓位中枢升至88.13% [20][21] - 部分机构实施"高切低"策略 从机器人、PCB、创新药转向证券、医疗器械、化工等涨幅较小板块 [3][22] - 科技制造领域获增持 中际旭创等科技股获大幅加仓 [20] - 机构关注AI应用、半导体先进制造、非银金融等方向 [24][25][28] 资金流向与配置 - 二季度主动权益基金遭遇净赎回 普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型分别净赎回4.75%、3.22%、6.31%、3.27% [11] - 食品饮料ETF近五日上涨2.77% 主力资金净流入1908.5万元 [31] - 游戏ETF近五日上涨2.13% 主力资金净流入2384.8万元 [31] - 科创半导体ETF近五日上涨5.51% 主力资金净流入544.5万元 [31] - 云计算50ETF近五日上涨6.06% 尽管估值分位达92.88% 但主力资金净流出124.4万元 [32] 行业配置方向 - 科技成长领域关注AI、半导体、机器人等高弹性行业 [24][29] - 价值方向看好券商、保险、金融IT等非银板块的估值和业绩双重改善 [25] - 反内卷方向涉及顺周期行业、大消费、化工、光伏、玻璃、钢铁等领域 [24][26] - 机构同时看好军工、出口链品种（有色、家电）以及新消费等方向 [26][29]

有人认为4000点是牛市的起点，也有人认为，4000点也可能是牛市的终点。 "前段时间，雅江水电站概念股暴涨，在座各位赚到钱了吗？" 在近日的一场投教活动上，主讲嘉宾向台下听众提出这个问题时，台下一片静谧，竟无一人举手。 "牛市里赚不到钱，甚至亏钱。"这种疤痕效应正笼罩在散户的头顶。这段时间，上证指数站上3700点且 为突破3800点而蓄力时，"慢牛"行情已成为机构的共识，各家券商均认为，这波行情起码还要再延续个 一两年。 然而，散户的期待值却明显低了很多，在社交平台上，"这轮牛市什么时候结束"成为当下讨论的焦点， 有人认为4000点是牛市的起点，也有人认为，4000点也可能是牛市的终点。 在质疑声中开始，在兴奋中结束 "这段时间，很多投资者非常焦虑，由于过去几年熊市糟糕的记忆，市场涨一点就跑，跑了之后发现市 场继续走强，又要追回来，然后再跑，反复操作。"招商证券首席策略分析师张夏说，要想走出这种焦 虑，一个最直接的解决方案就是，知道市场的顶部在哪里。 然而，很难有人能够精准预测牛市的顶部。一场牛市，往往在人们的质疑声中开始，在兴奋中结束。历 史数据就成为了预测本轮牛市的一个重要的参考项。 同时，一部分此前作 ...

目前，市场的行情是冰火两重天，相同的行情下，大家的悲喜并不相同。上证50指数拉升了，中证2000指数回调了，大多数股票下跌的局面。 大家因为相信牛市而进场，结果发现牛市与自己的想象不同，不是买什么都能挣利润。走势没有多少问题，关键是自己的交易策略。 成交量依旧是放量了，跌停板超过10家，小盘股的整体是回调的水平，临近收盘前有3500家股票下跌，大家又开始恐慌了。 A股会创新高了 不出意外，指数还会继续上涨 与以前的牛市不同，目前的超级主力是汇金、险资等。它们的预期与散户、游资不同，是追求稳定的分红，慢牛行情罢了。 大家被上涨吸引进场，在游资、分析师的带领下可能掉到"粪坑"里了。指数就是慢慢上涨，个股却是天翻地覆，没有任何经验的人，即使短期挣到利润了， 也很快就还给市场了。 白酒砸盘了，证券砸盘了，市场完全有能力拉升突破3800点的情况下，却选择降温了。大家要比超级主力资金更有耐心，本轮牛市才会有利润。 不需要眼红，汇金、险资都是万亿以上的资金在场内，一天的利息都是多少。它们如果都不着急拉升指数，我们也没有必要着急了。 大盘指数随时可以翻红，不需要散户答应，游资可以炒作"地天板"让大家有短期快速盈利的可能性，不 ...

【文/观察者网 唐晓甫】 2025年8月20日15时，A股全天成交额定格在了2.45万亿元，这是A股连续第6个交易日成交额超2万亿。受益于近期成交额整体放大以及投资信心的回复，沪 指涨1.04%报3766点，续创10年新高。深证成指涨0.89%，创业板指涨0.23%，科创50指数涨3.23%创年内新高。全市场超3600股上涨。 从指数的角度来看，中国股市站在了牛市之上，但从个人持股体验来说，无论是否吃上去年"924"和今年4月初反转的红利，多数散户的收益率都不及指数涨 幅，甚至处于净亏损状态。 这种情况并不令人意外。也许，现在的指数上涨是为未来的普涨打出广告。某种程度上创造财富效应，用先涨带动后涨，实现普涨的一种手段。无论如何， 中国的资产价格重估、信心重塑就在眼前。 重塑中国资产价格信心 今年以来，有较大轮动的科技股大多集中在"新半军"（新能源、半导体、军工）+AI以及其他如创新药等板块。这些板块中，除了以光伏风能板块为代表 的"新"（能源）板块的上涨驱动因素是"反内卷"行动导致的资金抱团行为外，其他板块的上涨因素大多与对中国科技发展的预期改变有关。 军工板块是今年上涨的主线之一 东方财富 这意味着，投资界 ...

虚假股神与非法荐股现象泛滥 - 近期社交平台出现大量假冒徐翔、林园等知名投资人的AI生成内容 使用"相互扶持"等话术诱导用户参与直播荐股活动 [2][5][6] - 虚假账号通过"徐翔归来"等标签吸引流量 内容涉及个股分析和市场判断 但实际注册信息与真实人物无关 [7][10] - 部分平台如小红书"理财"标签内容阅读量超30亿次 但平台审核机制缺乏垂直领域专业性 无法有效识别违规财经内容 [4] 平台治理与违规处置情况 - 抖音累计处置3600余个违规账号和15000余条违规内容 并对"大蓝"等16个账号实施无限期封禁 [18] - 微信视频号"徐总舵主"账号因涉嫌违规已被清退 该账号注册于江西 仅发布一条视频即被查处 [10][11] - 抖音平台以"徐翔总舵主"搜索的账号均无内容展示 显示平台对股票类内容审核相对严格 [16][17] 金融机构打假行动 - 8月以来至少10家券商发布风险提示 曝光假冒工作人员通过虚假炒股软件诱导投资者入金的骗局 [19] - 11家公募基金发布澄清公告 指出诈骗分子通过群聊/直播间诱导下载虚假APP实施诈骗 [19] - 深圳东方港湾投资声明AI仿冒但斌形象进行非法荐股 通过直播链接诱导投资者点击预约 [20] 监管机构防非举措 - 上交所邀请演员胡歌制作防非宣传视频 提醒投资者警惕"稳赚不赔"等高收益话术 [21][23] - 监管层加强投资者教育 通过明星效应呼吁全民识别非法荐股陷阱 [21]

市场行情表现 - A股三大指数于8月18日齐创近年新高，沪指突破3700点创近十年新高，A股总市值首次突破100万亿元，全市场成交额连续五日突破2万亿元 [2] - 全A股5424只股票中，年内正收益个股占比达79.79%，其中1152只个股年内涨幅超50%，366只个股实现年内翻倍，近一个月164家公司股价创历史新高 [3][6][10] 券商观点汇总 - 中信证券认为市场处于"水牛"特征阶段，机构资金流入加速，但全面牛市需基本面验证 [3] - 中信建投提出慢牛行情两种演化可能：市场回调整固延续慢牛，或加速赶顶导致回调结束行情 [3] - 兴业证券指出市场呈现"健康牛"特征，波动率低、行业轮动有序，当前处于牛市第二阶段（风险偏好修复驱动） [3] - 申万宏源建议9月初前博弈牛市同步资产，重点关注券商、保险、军工、稀土、医药和海外算力稀缺景气资产 [3] - 中金公司给出两条建议：别猜顶，放下熊市思维聚焦长期趋势；别上瘾，坚守多元配置 [3] 指数估值分析 - 北证50和中证2000今年涨幅分别达51.92%和31.73%，但估值处于历史极值（北证50市净率历史百分位99.85%，市盈率历史百分位96.55%） [5][6] - 大盘指数估值处于历史中低位：上证指数市净率历史百分位19.68%，市盈率历史百分位37.68%；沪深300市净率历史百分位27.64%，市盈率历史百分位56.71% [5][6] - 中证1000、中证500等指数估值处于历史中游水平（市净率历史百分位43.10%和39.13%） [6] 低估值个股机会 - 全市场仅686只个股最新市盈率和市净率历史百分位均低于30% [7] - 近一个月低估值个股涨幅前20名单中，机械设备行业出现6次，化工和医药生物各出现4次，最高涨幅达32.85% [8] - 典型低估值个股案例：某机械设备公司市盈率历史百分位8.51%，市净率历史百分位14.03%，近一个月反弹超30%，上半年净利润预计增长38.65%-59.85% [8][9] 创新高个股特征 - 近一个月164家公司股价创历史新高，其中73家创新高天数超5天，86家实现年内翻倍，78家出现"量价齐升" [10][13] - 创新高个股中年内涨幅前五：上纬新材(1362.16%)、广信科技(866.40%)、新恒汇(575.16%)、影石创新(469.71%)、长城军工(463.69%) [10] - 细分行业集中在算力产业链（光模块、PCB、液冷）、军工和电子等领域 [10][16] - 交易活跃度方面，北方长龙近一个月日均换手率达47.49%，年内涨幅414.08%；淳中科技虽公告液冷业务未形成收入，但年内涨幅仍达129.18% [16]