国际油价动态 - 国际油价大幅上涨，WTI原油期货上涨3.74%，布伦特原油期货上涨4.94% [1] - 美国对俄罗斯两家大型石油公司实施制裁，包括俄罗斯石油公司和卢克石油公司及其一系列子公司 [3] - 欧盟批准对俄罗斯实施第19轮制裁，措施包括禁止进口俄罗斯液化天然气，并将117艘船只列入制裁名单 [3] 美国政策与数据 - 美联储失去了访问ADP就业数据的渠道，ADP在美联储理事沃勒8月末讲话后停止了数据提供 [4] - 美国参议院第12次投票否决共和党提出的临时拨款法案，政府“停摆”僵局持续 [4] 中国股市展望 - 高盛报告指出中国股票市场正步入“慢牛”行情，预计MSCI中国指数未来两年有30%的上涨空间 [5] - 支持上涨的论据包括政策窗口开启、经济加速增长、估值低廉以及强劲的资金流动 [6] - A股三大股指昨日弱势震荡，沪指微跌0.07%，深证成指跌0.62%，创业板指跌0.79%，两市成交额16905亿元，较前一日减少超2000亿元 [6] A股市场分析 - A股整体处于缩量盘整阶段，沪指在3900点附近横盘震荡近两周，成交量持续缩小 [7] - 市场结束调整需关注两个信号：出现能凝聚人气的清晰主线，以及指数突破得到成交量显著且持续放大的确认 [7] - 10月以来多家中小银行加快存款利率下调步伐，部分银行3年期和5年期定期存款利率下调幅度高达80个基点 [7] 中国货币政策预期 - 1年期和5年期LPR已连续5个月不变，主要因作为定价基础的7天期逆回购操作利率稳定在1.40% [8] - 商业银行净息差处于历史最低点附近，且融资成本略有上升，银行主动下调LPR意愿低 [8] - 中小银行下调存款利率优化负债结构，反映出市场对未来利率下行的预期，为后续LPR调整打开空间 [8] - 预计美联储处于降息通道中，10月降息25个基点的概率接近100%，外部制约减弱，国内四季度可能实行新一轮降息降准并带动LPR下调 [9]

文章核心观点 - 多家外资机构（高盛、摩根大通、瑞银）一致看好中国股市中期至长期表现，认为市场正步入慢牛行情，主要股指有显著上涨空间 [1][4][9] - 机构建议投资者思维从“逢高减仓”转向“逢低买入”，并关注成长风格、政策受益主题及资金流入带来的机会 [3][6][11] 高盛观点总结 - 预计中国主要股指到2027年底将上涨约30%，驱动因素包括盈利增长12%的趋势和估值上修5%-10% [4] - 慢牛行情具备四大支撑：政策利好窗口（如“十五五”规划、新“国九条”）、经济增长提速（AI资本支出、“反内卷”、“出海”）、低估值（市盈率处于周期中期水平）、强劲资金流（居民资产转配股票潜在带来数万亿元资金） [4][5] - 建议关注投资主题：中国民企十杰、AI题材、出海领军企业、“反内卷”受益企业、A股小盘股，同时通过股东回报组合平衡风险 [6] 摩根大通观点总结 - 中期看好沪深300指数截至2026年底的表现，主因居民资产配置向股市转移 [7] - 强调“反内卷”和服务消费为主题机会，认为“反内卷”可能成为“十五五”规划重点，带来18-24个月投资行情，并通过改善企业盈利、现金流和股息提升居民财富 [7] - 指出中国服务消费支出占比低于美国（医疗保健中国9% vs 美国17%，金融服务中国极低 vs 美国8%，文教娱乐中国10% vs 美国13%），建议关注医疗保健、金融、文教娱乐等领域估值合理的龙头公司 [8] 瑞银观点总结 - 市场中期向好，成长风格仍是投资主线，短期内风格切换（如科技板块回调）源于中美贸易摩擦、获利了结需求、杠杆资金担忧，但这些因素中期难以推动风格大幅转变 [9][10] - 当前创业板风险回报较好，小盘股进一步扩大超额收益难度提升，因市场成交额大幅跃升可能性较低 [11]

高盛观点 - 中国股票市场正步入慢牛行情，预计主要股指到2027年底将上涨约30%，受到盈利增长12%的趋势和估值进一步上修5%至10%推动 [1][3] - 牛市具备四大支撑：政策利好窗口开启、经济增长再度提速、股市估值较低、资金流强劲 [3][4] - 建议投资者思维模式从“逢高减仓”转向“逢低买入”，并关注成长型股票如中国民企十杰、中国AI题材、出海领军企业等 [1][4] 摩根大通观点 - 中期看好沪深300指数截至2026年底的表现，主要原因是居民资产配置逐步向股市转移 [1][6] - 特别看好“反内卷”主题，认为其可能成为“十五五”规划重点并有望带来18至24个月的投资行情 [6] - 建议关注服务消费领域机遇，如医疗保健服务、金融及文教娱乐，指出中国居民在医疗保健支出占比为9%低于美国的17%，在金融服务支出极低而美国为8% [7] 瑞银观点 - 市场中期向好，成长风格或仍是投资主线，短期内风格切换源于中美贸易摩擦、科技板块获利了结及杠杆资金担忧 [8][9] - 市场已大致反映关税冲击，科技板块成交金额占比从9月底的38%下降至32%，处于过去两年均值，融资余额不减反增显示杠杆水平可控 [9] - 当前投资创业板的风险回报较好，但小盘股进一步扩大超额收益的难度有所提升 [10]

外资机构对A股市场的整体观点 - 高盛、摩根大通、瑞银等多家外资巨头近期相继发声，积极看好中国股市后市 [1] - 高盛认为中国股市正步入慢牛行情，预计主要股指到2027年底将上涨约30% [2][4] - 摩根大通看好沪深300指数截至2026年底的表现，主要因居民资产配置向股市转移 [2][7] - 瑞银证券认为市场中期向好，成长风格或仍是投资主线 [3][9] 高盛看涨的主要支撑因素 - 政策利好窗口开启，包括托底政策、需求侧刺激、"十五五"规划、新"国九条"提升股东回报及行业监管放松 [4] - 经济增长再度提速，AI资本支出提振盈利，"反内卷"重燃盈利希望，"出海"彰显竞争力，趋势性每股盈利增速提升至12% [4] - 股市估值较低，市盈率处于周期中期水平，债券收益率低迷，存在估值折让，美联储政策放松及中国利率可能下行构成利好 [5] - 资金流强劲，居民资产转配股票潜在可带来数万亿元资金流，全球投资者基于分散化需求及持续低配使中国市场重回视野 [5] 高推荐的投资策略与主题 - 投资者思维模式应从"逢高减仓"转向"逢低买入" [2][6] - 建议在成长型股票中重点关注中国民企十杰、中国AI题材、出海领军企业、"反内卷"受益企业和A股小盘股 [6] - 同时以股东回报投资组合获取高现金收益率来实现平衡 [6] 摩根大通看好的投资主题 - 特别看好"反内卷"主题，认为它可能成为"十五五"规划重点，并有望带来18-24个月的投资行情 [7] - "反内卷"政策有望通过推动股票升值显著提升居民财富水平，主要得益于企业盈利、现金流和股息的改善 [7] - 与发达市场相比，中国服务消费有较大提升空间，建议关注医疗保健服务、金融及文教娱乐等领域 [8] - 中国居民在住房支出占比高于美国（中国22% vs 美国19%），在医疗保健（中国9% vs 美国17%）、金融服务（中国极低 vs 美国8%）及文教娱乐（中国10% vs 美国13%）支出明显偏低 [8] 瑞银对市场风格的分析与展望 - 10月以来市场出现从科技成长往价值红利的风格切换，创业板指、科创50回调而红利指数上涨 [9] - 短期风格变化原因包括中美贸易摩擦升级投资者去风险、科技板块前期涨幅大获利了结、担忧杠杆资金流入放缓 [9] - 中期成长风格仍是主线，因关税冲击已大致反映在股价中，大科技板块成交金额占比从9月底38%下降至32%释放了仓位拥挤风险，融资折算率调整实际影响有限 [10] - 市场中期展望依然向好，"成长"风格可能跑赢"价值"风格，当前投资创业板的风险回报较好 [10]

核心观点 - 中国股市的投资逻辑正发生根本性转变，市场已进入一个更持久、波动性更低的“慢牛”阶段 [1] - 到2027年底，包括A股和H股在内的中国关键股指有约30%的上涨潜力 [2] - 此轮上涨将由约12%的盈利年均复合增长和5-10%的估值重估共同驱动，标志着市场从“希望”阶段进入“增长”阶段 [3] - 这一看法建立在友好的政策环境、盈利增长再加速、相对便宜的估值以及强劲的国内外资金流四大支柱之上 [4] - 投资策略应从“逢高卖出”转向“逢低买入”的战略性配置思维 [5] 市场趋势与表现 - 自2022年末低点以来，MSCI中国指数已反弹81%，收复了此前超过6万亿美元市值损失的约一半 [6] - 期间市场经历了4次重大回调，平均回调幅度达22%，导致“交易中国”而非“投资中国”成为主流心态 [6] - 预测中国股市正进入一个更持续、波动性更低的上行趋势 [7] 政策环境分析 - 中国政策总体上已转向市场友好型，有效降低了市场的左尾风险 [8] - 新“国九条”开启了公司治理改革新篇章，旨在提升股东回报，吸引长期资本入市 [8] - 2024年中国上市公司股息和回购总额达创纪录的3万亿人民币，预计2025/2026年将增至3.6万亿至4万亿人民币 [9] - 对占上市公司总市值60%的民营企业的监管环境已显著放宽，有助于恢复企业家信心和盈利动力 [10] 盈利增长动力 - 三大新动能有望将指数的每股收益增长推升至约12%的水平 [12] - 人工智能对盈利增长的贡献被上调至每年3个百分点，得益于中国科技巨头在AI资本支出上的加速投入 [13] - “反内卷”政策有望帮助部分行业实现利润率正常化，预计每年为指数EPS增长贡献1.5个百分点 [14] - 企业“出海”趋势预计每年为指数EPS增长再添1.5个百分点 [15] 估值水平评估 - MSCI中国指数的12个月动态市盈率为12.9倍，沪深300指数为14.4倍，均处于周期中部水平 [16] - MSCI中国指数的市盈率较发达市场折价35% [16] - A股的股权风险溢价相对于仅为1.8%的十年期国债收益率，显示出较高吸引力 [16] - MSCI中国的公允市盈率区间为13.7倍至15.7倍，表明当前价格未完全计入AI和流动性带来的上行潜力 [17] 资金流向展望 - 国内可能已开始一场从房地产和固收类产品向权益市场的“资本大迁徙” [18] - 中国家庭资产配置中房地产占54%，现金和存款占28%，股票仅占11%，远未达最优配置 [18] - 预测未来几年可能有超过6万亿人民币的资金从楼市、固收产品和存款中重新配置到股市 [18] - 国际上，随着美联储政策转向宽松，全球基金对中国的低配状况使其具备修复配置的动力 [18]

热点新闻 - 2025年前三季度上海市地区生产总值达40721.17亿元，同比增长5.5%，增速较上半年提升0.4个百分点 [4] - 上海市工业战略性新兴产业制造业总产值同比增长7.3%，其中新能源产业增长19.6%，新一代信息技术产业增长10.9%，高端装备产业增长10.3% [4] - 上海金融市场表现活跃，金融业增加值6965.27亿元，增长9.8%；上海证券交易所有价证券成交额增长38.4%，上海期货交易所成交额增长11.5%，上海黄金交易所成交额增长40.2% [5] - 高盛报告预计MSCI中国指数未来两年有30%的上涨空间，认为投资者思维应从“逢高减仓”转向“逢低买入” [6] 数据复盘 - 2025年10月22日两市主要指数调整，上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.62%，创业板指下跌0.79% [9] - 当日两市成交金额为16679亿元，较昨日缩量2000多亿元 [10] - 行业表现方面，石油石化、银行、家用电器等板块涨幅居前，而有色金属、电力设备、农林牧渔等板块跌幅居前 [13] 后市观点 - 市场成交量从十一后的2.5万亿降至上周的2.0万亿，本周继续缩量至约1.66万亿，需对3900点保持警惕，并关注对3731点压力位的反复测试 [16] - 资金在节后呈现流出及高低切换态势，策略上应保持调整预期，关注中低位个股和补涨的科技股，避免追高 [17] - 个股操作应区分兑现期与建仓期，兑现期个股高位风险大，总趋势向下；建仓期个股低位价值凸显，总趋势向上 [20]

市场表现 - 10月22日A股主要指数表现分化，上证指数上涨0.05%，深证成指下跌0.27%，创业板指下跌0.34% [1] - 地产、油气、算力科技股板块涨幅居前，中际旭创股价创下新高，天孚通信、寒武纪、海光信息涨幅均超过3% [1] - A500ETF基金盘中一度下挫超1%，随后跌幅收窄至0.26% [1] 宏观与政策环境 - 美国总统特朗普称将于明年早些时候访华，外交部发言人回应称中美两国元首保持密切沟通 [1] - 中美关系的缓和被认为有利于减小市场波动，实现长远发展 [1] - 国海良时期货指出，由政策、资金面以及市场风险偏好共同支撑的慢牛行情并未结束 [1] 行业与资金面 - 科技硬件、出海业务、创新药以及资源等行业呈现出结构性景气行情 [1] - 当前市场成交量和融资成交表现活跃，鉴于存款利率处于较低水平，资金存在流入股市的趋势 [1] 产品信息 - A500ETF基金跟踪中证A500指数，采取行业均衡配置与龙头优选双策略，覆盖全部35个细分行业 [2] - 相比沪深300指数，该基金超配AI产业链、医药生物、电力设备新能源等新质生产力行业 [2]

市场表现 - A股早盘高开高走，截至11:20 A500ETF易方达标的指数上涨约1.6% [1] - 人工智能、通信等板块再度爆发，成份股太极实业涨停，中际旭创上涨超过9%，立讯精密、视源股份、菲利华上涨超过7% [1] - 资金借道ETF入场迹象明显，A500ETF易方达继昨日净申购1.53亿份后，当日盘中再获约2.9亿份净申购 [1] 市场展望 - 券商观点认为，在全球科技投资热情不减、"反内卷"政策、居民储蓄入市等因素支撑下，本轮慢牛行情的根基并未动摇 [1] - 第四季度A股指数仍存在继续走强的基础 [1] 指数与产品特征 - 中证A500指数由各行业市值较大、流动性较好的500只股票组成，从行业均衡视角反映A股各行业代表性公司的整体表现 [1] - 该指数信息技术、医药卫生等新兴产业占比较高，实现"核心资产"与"新质生产力"双轮驱动 [1] - A500ETF易方达的管理费率仅为0.15%/年 [1]

有色龙头ETF市场表现 - 有色龙头ETF（159876）在10月21日早盘表现活跃，场内价格盘中一度上涨超过2.4%，当前上涨1.64% [1] - 截至10月20日，该ETF最新规模达到5.69亿元，在跟踪同一标的指数的3只ETF产品中规模位居首位 [1] 有色金属板块个股表现 - 云铝股份领涨板块，涨幅达3.47% [3] - 洛阳钼业上涨3.18%，华友钴业上涨3.07%，锡业股份上涨3.04% [3] - 盛新锂能、神火股份、天山铝业、中国铝业等个股涨幅均超过2% [2][3] 黄金市场动态与机构观点 - COMEX黄金价格冲击4400美元/盎司，创下新高，10月20日最高触及4398美元/盎司 [3] - 美国银行预测黄金价格有望在明年春季冲击6000美元 [4] - 黄金资产在全球投资机构资产配置中占比仅为2.3%，在私人客户资产配置中占比仅为0.5% [4] - 世界黄金协会数据显示，散户黄金投资占全球资产比重低于2%，央行黄金占外汇储备总量比重低于30% [4] 稀土行业利好因素 - 北方稀土三季报净利润预计增长272.54%-287.34%，盛和资源三季报业绩预计增长696.82%-782.96% [4] - 稀土企业受益于价格上涨及产能释放，业绩增速显著 [4] - 中信建投指出稀土供需两端共振格局已形成，中长期业绩有望持续上行 [4] 锂行业技术突破与成本优势 - 中国科学家成功攻克全固态金属锂电池关键技术，固态电池性能实现跨越式升级 [5] - 赣锋锂业等龙头企业通过自有矿山实现锂盐自给率超过50%，吨成本较外购低20%-30% [5] - 在锂价低谷期，具备低成本资源的企业仍能维持8%-10%的毛利率 [5] 铜市场供应紧张与价格推动 - 全球第二大铜矿（印尼Grasberg）因事故停产，可能导致今明两年全球铜矿供应预期急剧收紧 [6] - 铜作为能源转型及新质生产力发展的关键金属，在供需紧平衡与金融属性强化双轮驱动下，铜价上涨 [6] 有色金属行业后市展望 - 有色金属作为全球定价品种，是本轮大宗商品牛市的主力军 [6] - 中长期资本开支周期推动下，有色已进入供给紧张的价格上行大周期 [6] - 全球制造业投资周期持续上行，叠加逆全球化下战略金属资源储备需求，提升有色金属需求 [6] - 国内宏观面触底回升逻辑强化，多重逻辑叠加下，有色或成为慢牛行情核心品种 [6] - 未来一到两年看好工业有色、小金属和黄金 [6] 有色龙头ETF配置价值 - 有色龙头ETF（159876）跟踪的中证有色金属指数中，铜、黄金、铝、稀土、锂行业权重占比分别为27.6%、14.5%、13.1%、10.4%、8.4% [8] - 相对于投资单一金属行业，该ETF能够起到分散风险的作用，适合作为投资组合的一部分进行配置 [8]

锦浪转02可转债发行 - 锦浪转02中签号码超过43.20万个，每个中签号码认购10张（1000元）[1] - 对应正股锦浪科技当前股价为76.38元，转股价为89.82元，转股价值为85.04，转股价值较低[1] - 债券评级为AA，评级较高，近期新可转债上市首日普遍出现高溢价，预计能获得打新正收益[1] 市场环境与投资逻辑 - 新可转债从中签到上市存在时间间隔，期间若大盘强势向上可能带动正股股价上涨，从而提高转股价值和打新收益[2] - 当前市场点位逼近十年新高，部分投资者存在畏高情绪，但市场逻辑正在向低估值、高分红资产的价值重估转变[3][5] - 农业银行等低估值资产股价已开始稳步上行并出现溢价，显示市场风格可能转向稳健、可持续的慢牛行情[5]