纪要涉及的行业和公司 行业：债券市场、地产行业、出口行业、理财和基金行业、转债市场 公司：未提及 纪要提到的核心观点和论据 债券市场 - **投资者态度**：投资者看多债券市场但不敢重仓做多，受关税冲击、基本面下行压力、货币政策放松空间、关税谈判不确定性、国内对冲政策传言和缺乏浮盈影响[1][2] - **4月底政治局会议预期**：多数投资者认为超预期政策出台可能性小，预计会议统一定调部署年内经济工作，强调政策灵活性，加速现有政策落地；货币政策适度宽松，财政政策无超预期表态，地产政策值得关注[1][3][4][5] - **关税冲击缓和前景**：多数投资者认为关税冲击三季度缓和，但整体对全年缓和前景不乐观；特朗普面临国内制约，6 - 7月美国滞胀压力或成关键时点[1][6][7] - **增量财政工具**：约51%投资者认为今年会有增量财政工具，预计7月政治局会议后至9月落地，与去年节奏相似[8] - **降准降息预期**：90%投资者预期未来三个月降准，降息时间可能晚于降准；降准理由包括补充银行中长期流动性缺口等，降息受央行表态等因素影响[1][9][10] - **未来三个月债市判断**：市场总体偏中性偏多，预计10年期国债主要运行区间为1.5% - 1.8%，市场中枢较之前下降约10 - 20个基点[1][11] - **政策应对贸易摩擦层次**：包括稳市场、稳汇率和扩内需三个层次，服务消费是扩内需主要抓手[1][12][13] 地产行业 - **关键关注点**：关注官方对地产表态是否更积极，政治局会议是观察点；地产销售收敛，核心城市有放松空间；收储和城市更新是重点任务，但短期规模温和[15] - **销售情况**：一季度广东地区地产销售良好，四月热度边际下滑；一线城市销售表现好，中部和三四线城市一般；广州区域分化明显[29][30] - **拿地计划和策略**：头部国企计划扩张约30%，地方性国企与去年基本持平并略增，区域性中小房企深耕广州及周边；房企拿地策略趋同，集中在核心城市和区域；土地市场冷热分化，4月中指300城住宅用地成交量和楼面均价同比下滑[30] - **土地收储情况**：房企与政府沟通多但实际完成地块少，收储价格谈判难；换地和调规模式更受欢迎且推进快[31][32] - **存量房收储**：推进难度大，主要难在价格谈判；若降低资金成本，仍有空间[33] - **城市更新项目**：今年有所进展，政策执行层面放宽；需关注政府资金支持等执行举措[34] - **市场展望及政策预期**：市场一季度表现好，近期高频数据回落；房企对下半年持观望态度，关注4月底政治局会议及后续政策利好；地产债融资目前受限，不排除下半年边际变化[35][36] - **土储专项债**：多地区披露收储闲置土地清单，广东省收储资金和发行规模最大；二季度发行节奏和用途因地区而异，倾向缓解土地市场压力和回笼现金流[37][38] 出口行业 - **关税冲击影响及应对**：关税冲击对出口企业影响大，小企业灵活应对，大企业面临订单停滞和货运中断；中期关注谈判和全球经济走势，长期考虑出海等机会[20] - **各行业出口情况**：家电等行业海外收入占比高，纺织等行业对美出口占比高，未来关税政策执行可能影响大；公用事业等防御性行业可配置国企[28] 理财和基金行业 - **市场表现**：二季度理财产品增量明显且稳定，基金主要配置中短期资产；债市二季度震荡偏多，短期内降准或降息影响有限[27] - **资产配置建议**：负债端稳定机构可配置长期债券，负债端不稳定机构如基金以中短端下沉为主[27] 转债市场 - **整体看法**：持中性偏谨慎态度，性价比不高，受股市状态、自身估值、评级调整和信用风险影响[3][39][40] - **有利条件**：股市弹性或政策预期积极变化、自身估值调整至中位数附近、更多优质品种发行[41] - **品种配置建议**：配置偏重“债性”的低价品种，回避平衡型品种；交易型投资者持有平衡型品种时选择绝对价格低于120、溢价率30左右的[42][43][44] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **服务消费领域政策**：近期集中在直接性补贴，养老等领域可能有增量政策，金融方面预计推出再贷款资金支持，五一假期前后是观察窗口[14] - **地方自主项目优势**：在落地速度和拉动效率上有优势，专项债资金可拉动银行贷款配套，起到财政杠杆作用[16] - **出口与就业短期政策**：考虑定向支持出口企业和针对大学生就业的以工代赈扶持政策[17] - **扩内需长远政策**：包括生育补贴等，以及加速构建新贸易体系和国内深化改革[18] - **国内深度改革方向**：优化供给结构、完善社保体系和收入分配机制，加速现有资金落地提升政策效能[21] - **信用债市场监管变化**：协会对央企以外地方国企及产业国企收紧，交易所对平台退出主体接新还旧有要求；4月债券到期高峰，整体供给阶段性受影响[3][24] - **广东地区财政发力**：财政发力靠前，地方债发行节奏提前，新增项目包括闲置土地债等；地方债额度撬动效应受平台和企业态度影响[25][26] - **房地产企业旧改项目表现**：过去房企收益高，现在地方政府推进力度增加，多数房企难承担，地方政府依靠专项债务解决拆迁安置问题[26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持前期对债券市场四季度或迎来下行空间打开的观点，建议保持谨慎乐观态度，四季度债市已具备一定缓慢下行基础，债券市场对权益市场走强适应性提升，前期过度交易长久期债券风气退潮，理性定价逻辑或主导市场，配置需求将成利率下行“压舱石” [2][90] - 本次关税冲击类似“一次性”定价行为，若特朗普政府关税政策反复，长久期资产有回调风险，建议关注中美元首会晤安排判断关税政策落地可能性 [2][90] - 投资策略上，应理性看待加征关税影响，组合久期定位中等偏长区间，避免过度拉长，警惕关税反复的市场回调风险；配置上优选优质票息资产，采取“票息 + 套息”思路，挖掘 2 年期 AA -/AA 级信用债和 10 年期地方债配置机会；交易上关注二永债等中等久期品种交易机会 [2][90] 根据相关目录分别进行总结 重要事项 - 10 月央行未进行国债买卖操作，9 月未通过公开市场国债买卖操作投放流动性 [7] - 10 月 9 日上证综指时隔 10 年突破 3900 点，得益于海外市场贵金属和科技板块表现及稀土出口管制，可能推动权益市场慢牛行情，使债券市场承受上行压力 [8] - 9 月 29 日公布四季度国债发行计划，国债尤其是超长期国债发行或进入淡季，10 月超长期特别国债发行完毕，2500002 较 2500006 更具成为 30 年期国债活跃券优势 [11] - 10 月 10 日特朗普宣布对中国加征 100%关税并实施关键软件出口管制，措施 11 月 1 日生效，打破贸易缓和气氛，提升中美元首会晤不确定性 [15] 货币市场 公开市场操作及资金利率走势 - 10 月 9 日至 11 日，央行逆回购投放 11370 亿元，到期 26633 亿元，净投放 -15263 亿元；10 月 13 日至 17 日，预计基础货币到期回笼 11710 亿元，包括逆回购 10210 亿元和国库现金定存 1500 亿元 [17] - 上周银行间流动性跨季后宽松，政策利率 7 天公开市场逆回购利率为 1.40%，截至 10 月 10 日，R001、R007、DR001、DR007 较 9 月 26 日分别变化 -0.81BP、-6.88BP、-0.08BP 和 -10.84BP，利率中枢较上周也有变化 [21] 存单利率走势及回购成交情况 - 一级发行方面，上周同业存单发行 2159.70 亿元，较前一周变化 1786.80 亿元，到期 1349.50 亿元，较前一周变化 -338.90 亿元，净融资 810.20 亿元，较前一周变化 2125.70 亿元，截至第 41 周，全年发行规模累计 26.00 万亿元 [26] - 发行利率方面，上周同业存单发行利率较前一周有所提高，各类型银行不同期限存单利率有不同变化 [30] - 二级市场方面，各期限同业存单收益率整体下行，AAA 级 1 月期至 1 年期同业存单收益率均下降，1Y - 3M 利差所处分位数水平为 56.98% [32] 债券市场 - 一级市场方面，节后首周国债是利率债主要供给来源，利率债发行 14 只，实际发行 2868.64 亿元，净融资 2159.98 亿元；1 - 10 月地方政府债净融资节奏整体快于国债，目前中央财政供给规模增长更明显，10 月首周国债净融资节奏加快 [34][41] - 长期政府债券发行方面，截至 10 月 11 日，2025 年长期国债和长期地方债累计净融资规模分别为 29300.10 亿元和 64642.53 亿元，不同月份净融资来源不同 [39] - 特殊再融资债方面，截至上周已发行 2.00 万亿元，发行期限以长期及超长期为主，10 年及以上发行规模约 1.76 万亿元，占比约 87.83%，江苏、四川等地区发行规模靠前 [42] - 二级市场方面，上周四至周五 10 年国债收益率下行，10 - 1 年期限利差压缩，周五晚特朗普宣布加征关税推动债券市场全线大幅下行；10 年国债活跃券与次活跃券流动性溢价均值下降，10 年国开债活跃券与次活跃券流动性溢价整体持平 [34][46] - 期限利差方面，10 - 1 年国债期限利差压缩至 47.19BP，位于 2022 年以来 35.59%分位数水平，30 - 1 年国债期限利差走扩至 90.88BP，位于 2022 年以来 46.78%分位数水平，预计前期权益市场走强推动曲线走陡趋势将边际放缓，期限利差或迎来阶段性压缩窗口期 [57] - 长期和超长期国地利差上周整体走扩，10 年地方债 - 10 年国债收益率品种利差走扩 3.08BP，位于 2022 年以来 61.59%分位数水平，30 年地方债 - 30 年国债收益率品种利差收窄 2.59BP，位于 2022 年以来 51.56%分位数水平 [59] 机构行为跟踪 - 节后首周银行间质押式回购单日交易量 20 日移动平均值为 7.53 万亿元，国庆节前后杠杆交易规模假期后明显恢复 [62][68] - 现券市场成交规模方面，上周国有行增持力度减弱，对 5 年以内国债降温；农商行买入力度增强，增持 10 年以上地方债和 5 - 10 年政金债；券商和基金是增持力量，分别支撑国债和政金债；保险净卖出，对 10 年以上国债止盈 [62][70] - 8 月银行间市场所有机构杠杆率约为 118.62%，较 7 月上升约 0.1 个百分点，商业银行、证券公司和其他机构 8 月杠杆率分别约为 110.23%、187.11%和 132.41% [62] - 交易盘方面，主要交易盘近期加仓 10 年国债的加仓成本整体位于 1.87%附近，农商行、券商、基金和其他产品的加仓成本分别约为 1.878%、1.863%、1.862%和 1.875% [74] - 配置盘方面，因地方债和国债利差较高，商业银行和保险公司投资地方债能获得相对更高收益 [82] 高频数据跟踪 - 上周螺纹钢期货结算价格环比下跌 0.10%，线材期货结算价格环比持平，阴极铜期货结算价格环比上涨 3.39%，水泥价格指数环比上涨 0.45%，南华玻璃指数环比上涨 0.66% [85] - 上周 CCFI 指数环比持平，BDI 指数环比下跌 9.89%；猪肉批发价环比下跌 3.47%，蔬菜批发价环比下跌 2.99%；布伦特原油期货结算价格和 WTI 原油期货结算价格分别环比下跌 1.15%和 1.38%；美元兑人民币中间价录得 7.11 [85] 后市展望 - 关税风波或使中美从经贸摩擦转为战术性博弈，特朗普政府加征关税导火索是中国扩大稀土出口管制，本次或脱离“贸易逆差”范畴，转为关键供应链主导权和战略科技领域博弈，高额关税可作博弈筹码，也可能推动美联储衡量就业市场风险以满足降息诉求，后续“取消”或“减免”可能性存在 [4][88] - 本次关税风波和技术管制对国内资本市场实质性影响有限，加征关税潜在“取消”或“减免”使对基本面长期冲击难定价，“对等关税”反复性使情绪催化难让债券市场复刻 4 月走势，且前三季度经济增长目标基本实现，本次对货币政策宽松预期催化难强于“对等关税”时期，降准降息等总量型工具使用预期短期内不会快速升温 [4][89]

国债市场表现 - 国债市场早盘持续上行，30年国债ETF(511090)上涨0.77% [1] - 30年期国债期货合约(TL2512)最新价为114.52元，上涨0.50%，成交量为35274手，总持仓量为144251手 [1] - 其他期限国债期货合约普遍上涨，10年期涨0.12%，5年期涨0.02%，2年期涨0.01% [1] - 银行间主要利率债收益率普遍小幅下行，10年期国债活跃券收益率下行0.17bp报1.7543%，30年期下行0.27bp报2.1056% [1] 资金面情况 - 央行开展1378亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.40%，与此前持平 [1] - 市场资金面仍处宽松区间，流动性充裕为债市运行提供支撑 [2] 债市驱动因素 - 受外围消息扰动影响，全球避险情绪明显升温，债券市场再度走强，长端利率持续下行 [1] - 当前债券市场处于避险驱动导致的债券收益率下行阶段 [1] - 债市在经历7到9月的多重"压力测试"后，具备较强韧性，前期估值泡沫已被消化，收益率曲线基本修复至合理区间 [1] 后市展望与工具 - 债市中期走势仍偏乐观，宏观政策正加速发力，5000亿元新型政策性金融工具预计10月底落地 [2] - 鹏扬30年国债ETF(511090)是首只跟踪中债30年期国债指数的ETF，具备T+0交易属性 [2] - 该产品可作为高弹性现金管理工具和组合久期调节工具，短期具备强交易属性，长期在低利率背景下具备强配置属性 [2]

公开市场操作与资金面 - 央行于10月11日开展1160亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，由于当日无逆回购到期，实现单日净投放1160亿元 [3] - 10月13日至17日当周，央行公开市场将有10210亿元逆回购到期，其中周四到期6120亿元，周五到期4090亿元 [3] - 银行间市场资金面稳定偏宽，存款类机构隔夜回购利率逼近1.30%，匿名点击系统隔夜报价在1.3%，一年期同业存单二级市场利率成交在1.65%附近，较上日稍降 [6][7][10] - 美国隔夜融资担保利率为4.13% [8] 银行间利率债收益率 - 主要利率债收益率多数下行，10年期国债收益率下行3.30个基点至1.7420%，超长期国债收益率下行5.25个基点至2.0825% [14] - 10年期国开债收益率下行3.80个基点至2.2020%，口行债和农发债收益率亦呈现不同幅度下行 [14] - 地方债收益率表现相对稳定，29.95年期广东债收益率下行3.75个基点至2.4025% [14] 政策与监管动态 - 住房城乡建设部表示全国白名单项目贷款审批金额已超过7万亿元，正积极编制“十五五”住房发展规划 [18] - 部分信托公司接到监管要求，对债券交易业务内部制度建设及正逆回购金额是否超限等情况开展排查 [18] - 工信部等七部门印发《深入推动服务型制造创新发展实施方案（2025-2028年）》，强调加强新型信息基础设施建设，深化5G与工业互联网融合，推动人工智能技术与服务型制造融合创新 [19][20] - 中国人民银行就《国库集中收付代理银行资格认定管理办法》公开征求意见，收到3条有效意见 [18] 债券发行与市场动态 - 香港特别行政区政府计划未来半年发行167.5亿港元债券和110亿元人民币债券 [24] - 深圳市拟发行104.2823亿元专项债，其中包含30.6亿元“特殊”新增专项债，广东省计划赴香港发行不超过75亿元离岸人民币地方政府债券 [24] - 湖北省将于10月17日招标发行109.5457亿元专项债 [24] - 兴业银行落地全市场首批集中债券借贷业务，浦发银行上海分行落地全球首单民企“玉兰债”投资业务 [24] 负面事件与风险监控 - 近期债券市场负面事件包括天安财产保险股份有限公司未按时兑付本息，正兴隆房地产(深圳)有限公司旗下债券“H1绿景02”逾期等 [24] - 本月非标资产风险事件涉及多个信托计划和私募基金，风险类型包括违约和风险提示，例如“承德双滦正信保2号”违约、“民生信托至信995号泰嘉集团信托贷款”风险提示等 [26]

一级市场发行概况 - 本周共发行7笔中资离岸债券，包括5笔美元债和2笔港币债，发行规模分别为1.7亿美元和5亿港币 [1] - 所有债券均采用直接发行方式发行，美元企业债单笔最大发行规模为0.5亿美元，由国际金融公司发行 [1] - 本周最高美元债发行票息为4.5%，由国际金融公司发行 [1] 二级市场表现 - 中资美元债收益率多数上行，Markit iBoxx中资美元债综合指数周度上涨0.22%至250.46 [2] - 投资级美元债指数上涨0.25%至242.9，高收益美元债指数下跌0.05%至245.55 [2] - 分板块看，地产美元债指数下跌0.14%至187.22，城投美元债指数上涨0.08%至152.35，金融美元债指数上涨0.12%至290.03 [2] 基准利率环境 - 中美10年期基准国债利差缩小至228.02个基点，较前一周收窄8.47个基点 [3] 国内市场要闻 - 银行间债券市场境外机构一站式开户平台已于2025年9月15日上线试运行 [5] - 中央结算公司与同业拆借中心联合推出集中债券借贷业务，首批参与机构共计78家，覆盖多种金融机构类型 [6] - 香港政府计划在未来半年发行167.5亿港元债券和110亿元人民币债券，暂定各进行6次投标 [7] 海外政策动态 - 美联储理事沃勒表示支持在今年剩余两次会议上每次降息25个基点，但强调需谨慎行事 [8][9] 公司特定事件 - 花样年控股境外债重组计划聆讯定于2026年1月16日进行 [10] - 保利发展45.12亿股股份被无偿划转至保利集团，划转后保利集团持股比例达40.72% [11] - 奥园美谷第一次临时债权人会议定于2025年10月25日召开 [12]

市场总览 - 周四上证指数上涨1.3%，沪深300上涨1.5%，科创50上涨2.9%，中证1000上涨1.0%，创业板指上涨0.7%，恒生指数下跌0.3% [3][4] - 表现最好的行业是有色金属（+7.6%）、钢铁（+3.4%）、煤炭（+3.0%）、公用事业（+2.6%）、电子（+2.2%），表现最差的行业是传媒（-1.4%）、房地产（-1.4%）、社会服务（-1.0%）、汽车（-0.4%）、食品饮料（-0.3%） [3][4] - 周四沪深两市总成交额为26532亿元，南下资金净流入30.4亿港元 [3][4] 固收领域核心观点 - 国庆期间全球资产表现排序为日股 > 商品 > 除日股外其他股指 > 债市，日本股指表现一枝独秀，商品中黄金、白银和铜价大幅上涨，COMEX黄金价格突破4000美元/盎司关口，债券利率普遍震荡上行 [5] - 全球资产两大交易主线包括美国政府停摆导致部分重要经济数据停止发布，以及日本自民党高市早苗胜选女总裁，其宽松政策主张带动宽财政和宽货币预期 [5] 策略领域核心观点 - 建议在上证指数完成中枢整理之前持有当前仓位观望，待调整完成后再行增配 [7] - 建议绝对收益资金重点关注有补涨需求的券商板块，同时盯紧地产板块 [7] - 驱动因素包括中美关系稳步推进，TikTok达成协定后短期制约因素消除，以及美国就业数据不及预期使联储降息预期可能继续升温，海外流动性及风险偏好改善 [7][9] - 行情转向宽幅震荡，结构将由拔估值转向估值修复，看好化工ETF、消费ETF、恒生科技ETF [9] 汽车行业核心观点 - 国产客车全球地位稳步提升，金龙汽车出口数据亮眼、盈利提升空间大 [2][10] - 投资机会关注宇通客车、金龙汽车、中通客车，催化剂为客车出口数据超预期 [10]

美联储米兰：债券市场的平静表明市场支持降息。 来源：滚动播报 ...

政府停摆对抵押贷款利率的影响机制 - 10年期美国国债收益率与抵押贷款利率呈同向变动，两者利差约为2个百分点，例如当10年期收益率接近4%时，抵押贷款利率可能接近或略高于6% [1] - 政府停摆等摩擦性因素会拉低10年期国债收益率，从而可能影响抵押贷款利率 [2] - 停摆期间投资者通常涌向国债避险，推低其收益率，可能导致抵押贷款利率小幅下降约0.125至0.25个百分点，例如从6.375%降至6.125% [4] 专家对抵押贷款利率走势的预测 - 有观点认为政府停摆可能塑造投资者情绪并限制关键经济数据的获取，从而导致抵押贷款利率可能降低 [3] - 抵押贷款利率自7月以来持续下降，但近期有所回升，这种波动主要由激进的贷款机构驱动而非市场本身 [2] - 预测政府停摆结束后抵押贷款利率将继续缓慢下行，但该预测受许多变量影响 [7] - 债券市场在关注就业市场与通胀之间摇摆，两者近期均表现不佳但对利率影响方向相反，观察债券市场可为抵押贷款利率方向提供线索 [8] 政府停摆对住房市场及融资的间接影响 - 联邦住房管理局（FHA）可能在停摆期间停止处理某些新贷款，导致融资延迟 [2] - 政府停摆给本已受高房价和高抵押贷款利率压力的住房市场增加了不确定性，可能进一步劝阻潜在买家进入市场并加剧销售放缓 [7][8] - ADP报告显示9月份就业岗位减少32,000个，加剧了对就业市场疲软的担忧，且由于停摆无法获得劳工统计局（BLS）的就业数据，ADP数据的重要性提升 [6] 抵押贷款利率锁定策略与市场观察 - 在找到住房前有较长时间的情况下，理解抵押贷款利率趋势非常有帮助，追踪10年期国债收益率可作为参考 [10] - 目标是在利率低点时锁定抵押贷款利率，但由于利率每小时变动，在低点锁定具有挑战性，获悉较低利率时锁定机会可能已消失 [9] - 为几个基点的利率改善或微小幅度上升而承受压力是不值得的 [10]

三季度末债市表现 - 三季度最后一个交易日债券市场整体走暖，现券期货均表现出色，受央行提前呵护资金面等因素影响[1] - 国债期货全线收涨，30年期主力合约上涨0.10%报113.90，10年期主力合约上涨0.17%，5年期主力合约上涨0.11%，2年期主力合约上涨0.04%[1] - 银行间主要利率债收益率多数下行，10年期国债活跃券收益率下行1.75个基点报1.79%，5年期国债收益率下行2.5个基点报1.60%[1] 各券种收益率数据 - 关键期限国债收益率分别为：1年期1.3500%、2年期1.5000%、3年期1.5200%、5年期1.7175%、7年期1.7900%、10年期1.7900%、超长债2.2300%[2] - 国开债收益率分别为：1年期1.5050%、2年期1.6450%、3年期1.7000%、5年期1.9550%、10年期2.2500%[2] - 口行债收益率分别为：1年期1.5500%、2年期1.7000%、3年期1.7375%、5年期1.9475%、10年期1.9850%[2] - 农发债收益率分别为：2年期1.7400%、5年期1.8000%、10年期1.9775%、超长债2.4300%[2] 市场流动性状况 - 节前资金避险需求上升，债券迎来修复行情，前期的利率上行已消化部分短期利空[3] - 跨季资金面整体平稳宽松给债市带来有力支撑，9月30日Shibor短端品种表现分化[3] - 隔夜Shibor上行6.4个基点报1.379%，7天期Shibor下行11.8个基点报1.405%创2023年1月以来新低，14天期上行17.5个基点报1.702%，1个月期下行0.1个基点报1.57%[3] - 央行开展公开市场14天期逆回购操作，市场对跨季资金信心较强[3] 市场交易行为 - 利率债的主要买盘来自险资、基金和券商，而银行为卖出主力[3] - 市场情绪出现积极转向，政策面的支持将约束后续市场利率的上行空间[3] 四季度市场展望 - 四季度债市多空主线交织较往年更加复杂，投资者需保持谨慎[1][5] - 债券市场对权益市场走强的适应性提升，前期过度交易长久期债券的风气退潮，更为理性的定价逻辑或将重新主导市场[5] - 稳固的配置需求将成为利率下行的压舱石，四季度债券市场可能迎来下行空间的打开[5] - 交易盘可能对超长债的交易行为趋于谨慎，利率将处于温和下行态势[5] - 四季度债市可能在修复和调整中交替转换，因配置价值而修复，因赎回压力而调整[5]

央行与监管政策 - 央行发布8月金融市场运行情况，债券市场共发行各类债券74281.4亿元，其中国债发行13277.6亿元，地方政府债券发行9776.4亿元，金融债券发行11550.3亿元，公司信用类债券发行12391.4亿元，信贷资产支持证券发行212.2亿元，同业存单发行26956.5亿元 [1] - 证监会拟重奖吹哨人，将可奖励案件的罚没款金额门槛从10万元提升至100万元，奖励金额比例由案件罚没款金额的1%提升至3%，奖金封顶100万元 [3] - 央行拟开展11000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），以保持银行体系流动性充裕 [9] - 上清所继续全额减免所有债券发行登记费至2026年9月30日，并同步降低所有债券付息兑付服务费率50%，同时全额减免金融债券付息兑付服务费至2030年9月30日 [10] 财政与政策性金融 - 国家发展改革委下达今年第四批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金，全年3000亿元中央资金已全部下达 [7] - 5000亿元新型政策性金融工具落地，江苏无锡至宜兴城际轨道交通工程获批31.99亿元，为江苏省获批额度最大项目，广西能源集团成功落地广西首批新型政策性金融工具 [12] - 银川市2025年上半年争取中央、自治区转移支付资金126.48亿元，完成全年目标任务的53.02%，争取中央预算内、超长期特别国债、专项债等资金52.95亿元 [14][15] - 年内土地储备专项债券发行规模达2804.76亿元，共发行46只，涉及12省市，三季度发行加速，7月以来发行约1096亿元，约为上半年总量1708.76亿元的64% [25] 债券市场发行动态 - 多家地方城投及产业类公司完成或推进债券发行，包括开封城建集团拟发行11亿元公司债 [16]、驻马店产投集团完成发行5亿元公司债利率3.15% [17]、南阳产投集团拟发行10亿元可续期公司债 [18]、商丘市铁投公司完成发行3.4亿元公司债利率2.49% [19]、安阳钢铁集团完成发行1.2亿元绿色科技创新债利率2.44% [20]、郑州经开资本集团拟发行35亿元公司债 [22] - 财政部公布2025年第四季度国债发行安排 [23] 市场主体动态与变更 - 周口投资集团将所持政源科创51%股权无偿划转至正元投资，划转后持有政源科创49%股权，政源科创不再纳入公司合并范围 [27] - 四川省自然资源建设集团揭牌成立，注册资本150亿元，聚焦矿山工程和传统工程建设两大主业 [29] - 南京旅游集团拟作为主体重组整合南京文旅集团，通过股权划转和增资进行整合 [30] - 广西金融投资集团任命彭湖为董事、董事长，免去黎敦满的董事、董事长职务 [30] 市场监督与风险事件 - 交易商协会对天津滨海农商行、广汇汽车等5家机构予以警告 [5] - 中债资信评估公司因多项违规被央行警告并罚款327.5万元 [30] - 深交所终止审核成都九联科海健康科技10亿元私募债项目 [32] - 陕西西咸集团子公司债务逾期合计5.48亿元，部分已偿还完毕或拟通过展期、债权转让等方式解决 [32] 债市展望与机构观点 - 10月债市展望显示投资者做多情绪小幅上升，一致预期维持中短利率债和长利率债偏好，对可转债偏好下降 [33] - 投资者对长期国债收益率预期区间集中，呈现"上有顶下有底"状态，对降准预期小幅上升但对降息预期小幅下降，多数倾向于年内不会有降息操作 [33]