报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期饲料养殖产业各品种价格走势不一且受多种因素影响，不同品种供需格局不同，投资策略需根据其短期和中长期情况制定[1][2][4][7] 各品种总结 生猪 - 4月30日多地生猪现货价格稳定，月底月初规模企业缩量、散户抗价支撑价格，但二育出栏、供应增加，需求端五一备货需求有限，供需博弈加剧，猪价震荡[1] - 中长期看，2024年5 - 11月能繁母猪存栏缓增，2024年11 - 2025年2月仔猪同比增加，二季度出栏压力大，供强需弱猪价有下跌风险；2024年12月开始产能去化幅度有限，四季度供应压力仍大[1] - 策略上空单逐步止盈，待反弹逢高空，关注07合约13800 - 13900压力位、13200 - 13300支撑位，09合约14600 - 14700压力位、13700 - 13800支撑位，逢高卖07、09虚值看涨期权部分止盈，待反弹再介入[1] 鸡蛋 - 4月30日鸡蛋多地报价稳定，短期蛋价涨至高位，下游采购谨慎去库限制涨幅，五一节日提振消费、库存压力不大支撑蛋价，但开产多、惜淘致供应充足，节后或施压蛋价[2] - 长期看，24年12月 - 25年3月补栏量高，二季度新开产蛋鸡多，供应持续增加，关注老鸡淘汰对阶段性供应的影响，下半年供应预计维持增势[2] - 策略上06合约五一节后限仓，轻仓过节，短期区间震荡，关注3100压力及2950支撑表现；08、09大逻辑偏空对待，关注饲料端及淘汰扰动[2] 油脂 - 4月29日美豆油主力7月合约跌2.26%，马棕油主力7月合约跌0.53%，国内棕油、豆油、菜油价格有不同程度变动[4] - 棕榈油方面，国际豆棕价差转正刺激中印购买，4月1 - 25日马棕油出口量环比大增，但4月产地增产，预计库存继续增长，印度调整关税结构带来压力，国内4月进口少、消费压缩，5月开始大量到港[4] - 豆油方面，24/25年度巴西大豆收割达95%、阿根廷开始收割，二季度南美供应压力大，美豆生物柴油政策有望转好、播种面积或下降支撑价格，国内大豆到港上升但清关慢，5 - 7月预计大量到港[5] - 菜油方面，加拿大旧作供需紧张，新作播种面积预计下降且可能面临干旱，国内菜油库存高位，二季度菜籽到港量预计减少，库存将逐步去库[6] - 短期国内油脂有上行动能，但棕油产地库存预计回升、豆油面临大豆大量到港压力，二季度供需转宽松预期强，上方承压，短期震荡；长期二季度供应增加后震荡下跌，三季度因北美新作播种面积下降及天气炒作偏强震荡[7] - 策略上豆棕菜油09合约短期观望，关注7800 - 8000、8300 - 8400、9600压力位表现，临近五一假期控制仓位[7] 豆粕 - 4月29日美豆07合约收盘至1052.5美分/蒲，国内现货报价大幅回落[7] - 短期随着4月底国内大豆到港增加、油厂五一节后开机率上升、下游备货尾声，价格预计回落，09合约受5 - 8月大豆到港量压制表现弱势[7] - 长期关税政策导致美豆进口成本上涨、供应减少，国内转向南美，推动南美大豆远月价格上涨，美豆播种面积或下调，天气扰动加剧，国内豆粕价格偏强运行[7] - 策略上09合约短期逢高偏空，已有空单持有；中长期逢低做多，关注2900支撑表现；9 - 1价差正套为主[7] 玉米 - 4月29日锦州港、山东潍坊兴贸玉米收购价上涨，基层售粮结束，粮源转移至贸易端，其他物料挤占玉米饲用需求，下游建库尾声，港口库存高位限制涨幅，但市场看好后市[7] - 中长期新作产量减产、进口替代品减少，玉米价格有向上驱动，但减产量级不大、种植成本下移、政策投放及新季小麦上市等替代品补充，价格上方空间受限[7] - 策略大方向稳中偏强，盘面等待回调做多，谨慎追涨，07关注2400压力、2280 - 2300支撑表现，09关注2320 - 2330支撑[7] 今日期市概览 - 展示了CBOT大豆、豆粕、玉米、豆油、BMD棕榈油、ICE油菜籽、鸡蛋、生猪等品种上一日和上二日收盘价及日涨跌情况[8]

报告行业投资评级 - 维持农林牧渔行业“推荐”评级 [1][8][64] 报告的核心观点 - 生猪板块震荡，禽板块基本面改善，动保板块有望估值修复，宠物板块仍处快速发展阶段 [8][64] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 生猪 - 4月10日生猪均价14.6元/公斤、15公斤仔猪价格659元/头、50公斤二元母猪价格1634元/头、前三等级白条均价19元/公斤、商品猪出栏体重128.81公斤，周环比分别为价格不变、价格不变、价格不变、-0.01元/公斤、-0.08公斤 [14] - 2025年2月末能繁殖母猪存栏4066万头，环比上升0.1%，同比上升0.6%；2月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量为2177万头，同比增加3.5% [14] - 猪价微幅调整，短期有望震荡下行，2025年猪价中长期偏弱运行；2024年5月以来生猪产能持续增长，今年生猪供给增加确定性高；基本面供强需弱，2025年现货价格将向成本线看齐，高价高利润难维持，预计今年行业有望观察到产能去化时点；持续重点推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧、神农集团，建议关注德康农牧 [4][14] 家禽 - 3月22日白羽鸡父母代鸡苗综合售价40元/套，周环比-0.1元/套；3月29日白羽鸡商品代鸡苗3.2元/只，周环比+0.2元/只；毛鸡主产区价格3.75元/斤，周环比+0.15元/斤；鸡肉综合售价9098元/吨，周环比+10元/吨 [28] - 3月22日祖代场约21元/套（周环比-1元/套）；3月29日父母代场约0.6元/羽（周环比+0.2元/羽）；3月29日养殖户约-2.5元/只（周环比+0.9元/只）；3月29日屠宰厂约-435元/吨（周环比-323元/吨） [28] - 2025年2月祖代雏鸡更新4.41万套；2024年12月-2025年2月进口品种未引种，1-2月合计祖代雏鸡更新5.43万套；优质种源缺失，后续价格或改善，持续重点推荐圣农发展、益生股份，建议关注禾丰股份等；黄鸡行业景气度上行，2025年产能或稳定在低位，行业稳定盈利，持续重点推荐立华股份、温氏股份 [29] 动保 - 去年5月底以来生猪养殖行业持续盈利，养殖企业盈利大幅改善，动保企业盈利改善晚于养殖企业；泰乐及系列品种市场货源趋紧，产品价格走高，2025年4月9日泰乐菌素原料药价格反弹至283元/千克，4月以来上涨7.60%，今年以来上涨23.32%，或推动相关企业业绩修复 [6][41] - 2024年11月-12月，瑞普生物先后收购中瑞华普15%的股份以及中瑞供应链56.31%的股份，整合宠物医疗资产，完善宠物业务布局；建议关注有外延扩张预期的瑞普生物、估值较低业绩修复的企业如科前生物、产品矩阵完善的企业如生物股份、中牧股份以及受益于泰乐菌素原料药涨价的回盛生物 [6][41] 种植 - 2025年4月11日全国玉米现货价为2199元/吨，周环比+0.5%，月环比+1.1%，同比+0.4%；全国小麦现货均价为2422元/吨，周环比-0.1%，月环比-0.3%，同比-11.3%；全国豆粕现货均价为3454元/吨，周环比+10.8%，月环比-3.4%，同比+2.7%；全国猪粮比价为6.56 [46] - 2025年2月进口谷物及谷物粉163万吨，同比-75.9%，其中进口玉米8万吨，同比-96.9%，进口小麦7万吨，同比-96.2%，进口大麦69万吨，同比-39.5%，进口高粱61万吨，同比-42.5% [46] - 转基因种子商业化进程持续推进，利好转基因研发布局早储备多的公司，建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业 [46] 饲料 - 2025年4月11日育肥猪配合饲料价格为3.35元/公斤，月环比-20元/吨，同比-230元/吨；肉鸡配合料价格为3.35元/公斤，月环比-50元/吨，同比-400元/吨；蛋鸡配合料价格为2.74元/公斤，月环比-60元/吨，同比-20元/吨 [49] - 2025年1—2月，全国工业饲料产量4920万吨，同比增长9.6%，其中配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料分别同比增长9.8%、9.2%、5.6%；饲料产品出厂价格同比明显下降，与上年12月份相比，配合饲料出厂价格小幅下降，浓缩饲料出厂价格有所提高；饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为47.2%，比上年12月份增长1.2个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为13.3%，与上年12月份基本持平 [49] - 饲料行业集中度有望持续提升，推荐海大集团，关注禾丰股份 [51] 宠物 - 2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%；宠物犬消费市场规模为1557亿元，同比增长4.6%；宠物猫消费市场规模为1445亿元，同比增长10.7%；2024年宠物犬猫数量1.24亿只，宠物猫7153万只，宠物犬5258万只，犬猫数量均上涨；单只犬年消费2961元，同比上升3%，单只猫年消费2020元，同比上升8% [54] - 2025年3月宠物品牌电商保持高增速，头部品牌增速高于宠物食品市场整体增速，宠物行业品牌集中度不断提升；2025年3月，乖宝宠物品牌麦富迪同比+37%，弗列加特同比+80%等；2025Q1，乖宝宠物品牌麦富迪同比+36%，弗列加特同比+140%等；2025年3月，天猫宠物食品品类同比+48%，京东同比+7.7%，抖音同比-1.6%，三平台合计同比+23%；2025Q1，天猫宠物食品品类同比+26%，京东同比+0.8%，抖音同比+22%，三平台合计同比+18% [55][57] - 国内宠物仍处于品牌快速发展阶段，行业盈利能力持续改善，推荐宠物食品板块的乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，宠物医疗板块的瑞普生物 [57] 大宗农副产品 肉类 |数据类型/名称|当期|一月前|去年同期|月环比|同比| |----|----|----|----|----|----| |自繁自育盈利（元/头）|51.15|35.15|-28.47|45.54%|-| |外购仔猪盈利（元/头）|-11.86|-34.44|121.53|-65.56%|-| |仔猪成本（元/头）|37.17|33.20|37.62|11.95%|-1.20%| |白羽肉鸡（元/千克）|7.34|7.11|7.80|3.23%|-5.90%| |肉鸡苗（元/羽）|2.79|2.79|3.26|0.00%|-14.42%| |海参（元/千克）|110.00|180.00|110.00|-38.89%|0.00%| [61] 大宗农副产品 |数据类型/名称|当期|一月前|去年同期|月环比|同比| |----|----|----|----|----|----| |农产品批发价格总指数|119.3|119.27|121.05|0.03%|-1.45%| |菜篮子批发价格指数|120.4|120.37|121.93|0.02%|-1.25%| |寿光蔬菜价格指数|110.4|112.32|119.1|-1.71%|-7.30%| |DCE玉米（元/吨）|2270|2315|2417|-1.94%|-6.08%| |DCE大豆（元/吨）|4186|4016|4783|4.23%|-12.48%| |CZCE白糖（元/吨）|6086|5955|6503|2.20%|-6.41%| |CZCE棉花（元/吨）|12810|13610|16280|-5.88%|-21.31%| [67] 重点关注公司及盈利预测 |重点公司代码|重点公司名称|2025/04/11股价|2023 EPS|2024A/E EPS|2025E EPS|2023 PE|2024A/E PE|2025E PE|投资评级| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |002714.SZ|牧原股份|40.93|-0.79|3.3|3.04|-|12.40|13.46|买入| |300498.SZ|温氏股份|17.31|-0.97|1.51|1.58|-|11.46|10.96|买入| |603477.SH|巨星农牧|21.78|-1.27|1.81|1.75|-|12.03|12.45|买入| |002299.SZ|圣农发展|16.78|0.54|0.58|1.1|32.00|28.93|15.25|买入| |002458.SZ|益生股份|9.87|0.54|0.46|0.64|19.93|21.46|15.42|买入| |300761.SZ|立华股份|20.85|-0.53|1.96|2.12|-|10.64|9.83|买入| |002311.SZ|海大集团|52.19|1.66|2.62|2.9|27.05|19.92|18.00|买入| |300119.SZ|瑞普生物|18.45|0.98|0.65|0.88|16.77|28.38|20.97|买入| |688526.SH|科前生物|16.01|0.85|0.8|0.94|23.98|20.01|17.03|买入| |002891.SZ|中宠股份|42.66|0.8|1.31|1.51|33.03|32.56|28.25|买入| |300673.SZ|佩蒂股份|14.01|-0.04|0.79|0.94|-|17.73|14.90|买入| |301498.SZ|乖宝宠物|94.46|1.15|1.54|1.88|34.62|61.34|50.24|买入| |600201.SH|生物股份|7.11|0.26|0.27|0.3|41.42|26.33|23.70|买入| |603566.SH|普莱柯|13.18|0.5|0.49|0.55|45.30|26.90|23.96|买入| |000048.SZ|京基智农|16.13|3.34|1.6|1.78|5.48|10.08|9.06|买入| [9][66]

文章核心观点 - 生猪养殖行业处于规模化加速过程，龙头企业向全产业链延伸成长空间广阔；2024年行业景气回升，2025年H1生猪供给压力重回高位，去产能逻辑将兑现；更彻底的产能出清会提升下轮周期景气持续性 [1] 美国生猪养殖业的规模化启示 - 中国生猪养殖集中度仍有较大提升空间，行业规模化趋势下各方面将发生变革 [1] - 规模化加速阶段养殖效率提升快带动成本下降，完成后养殖技术革新推动效率进一步提升但优化幅度放缓 [1] - 养殖规模化拉长猪价波动周期，部分时间段不规律化，但不会消除周期 [2] - 周期性猪价振幅不一定随规模化发展缩窄，规模化加速期下行周期波动幅度增大，完成后猪价超跌改善但上行周期波动幅度无明显缩窄 [2] - 规模化加速使行业平均养殖盈利收敛，完成后有望修复，企业成本比较优势收敛使优势企业头均超额盈利缩窄 [2] 低边际成本优势的主体终将获得高出栏弹性 - 高成本养殖主体多轮周期后退出，有超额收益主体有成长空间，边际成本决定扩张边界，资源积累决定扩张能力 [3] - 技术、管理和资源是驱动企业扩张能力和边界的三要素，是选择优秀标的关注点 [3] - 生猪养殖行业处于规模化黄金时期，后续行业集中度提升应关注成本和资源储备带来的单位盈利和出栏增长分化 [3]

报告行业投资评级 - 维持对农林牧渔行业“超配”评级 [5][39] 报告的核心观点 - 2025年2月28日-2025年3月13日，SW农林牧渔行业上涨1.72%，跑赢同期沪深300指数约3.15个百分点，多数细分板块录得正收益，行业内约58%个股录得正收益，近期行业估值有所回升但仍处历史低位 [5][7][8][9][12] - 生猪养殖价格横盘震荡后回升，成本方面玉米现货价回升、豆粕现货价回落，自繁自养盈利略有回升、外购仔猪盈利略有回落；肉鸡养殖鸡苗和白羽鸡价格短期回升，盈利有所改善；水产养殖鲫鱼和鲤鱼近两周均价平稳 [5][15][16][19][21][25][27] - 目前能繁母猪存栏量存在较大去化空间，生猪养殖板块估值处于历史低位，关注产能去化预期带来的超跌反弹机会；白羽肉鸡价格短期回升，关注产业链景气度边际改善；宠物行业景气度较高，关注业绩持续向好的优质国产龙头 [5][39] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW农林牧渔行业跑赢沪深300指数，2025年2月28日-2025年3月13日上涨1.72%，跑赢约3.15个百分点 [7] - 多数细分板块录得正收益，动物保健、饲料、养殖业和渔业分别上涨4.45%、3.22%、2.45%和0.99%，农产品加工和种植业分别下跌0.5%和2.11% [8] - 过半个股录得正收益，约58%个股录得正收益，雪榕生物涨幅居首为22.42%，田野股份跌幅居首为14.67% [9][11] - 估值方面，截至2025年3月13日，SW农林牧渔行业指数整体PB约2.47倍，近期有所回升，处于2006年以来估值中枢约54.6%的分位水平，处于历史低位 [12] 行业重要数据 - 生猪养殖：价格上，2025年2月28日-2025年3月13日全国外三元生猪平均价由14.57元/公斤波动回升至14.67元/公斤；产能上，2025年1月末能繁母猪存栏量4062万头，环比回落0.39%，同比回落0.1%；成本上，截至2025年3月13日，玉米现货价2263.04元/吨回升，豆粕现货价3470元/吨回落；盈利上，截至2025年3月14日，自繁自养生猪养殖利润为35.15元/头略有回升，外购仔猪养殖利润为-34.44元/头略有回落 [15][16][19] - 禽养殖：鸡苗方面，截至2025年3月14日，主产区肉鸡苗平均价为2.79元/羽，近两周均价较上两周回升21.4%，主产区蛋鸡苗平均价4.3元/羽，近两周均价较上两周回落0.6%；白羽鸡方面，截至2025年3月14日，主产区白羽肉鸡平均价为7.11元/公斤，近两周均价较上两周回升14.5%，养殖利润为-0.51元/羽，盈利较上两周有所回升 [21][25] - 水产养殖：截至2025年3月13日，鲫鱼全国平均批发价19.66元/公斤，鲤鱼全国平均批发价14.21元/公斤，近两周均价较为平稳 [27] 行业重要资讯 - 国新办3月17日下午3时举行新闻发布会，介绍提振消费有关情况 [30] 公司重要资讯 - 圣农发展2025年2月实现销售收入11.44亿元，家禽饲养加工板块鸡肉销售收入8.36亿元，深加工肉制品板块销售收入5.02亿元；销量方面，家禽饲养加工板块鸡肉销售数量8.55万吨，深加工肉制品板块产品销售数量2.55万吨 [31] - 益生股份2025年2月白羽肉鸡苗销售数量5230.88万只，销售收入12357.13万元；益生909小型白羽肉鸡苗销售数量877.20万只，销售收入866.76万元；2月种猪销售数量5698头，销售收入1218.56万元 [32] - 牧原股份2025年1 - 2月销售商品猪1146.1万头，商品猪销售均价14.76元/公斤，商品猪销售收入204.22亿元；销售仔猪219.2万头，销售种猪6.9万头 [33] - 新希望2025年2月销售生猪114.01万头，收入16.47亿元，商品猪销售均价14.64元/公斤 [34] - 湘佳股份2025年2月销售活禽384.00万只，销售收入7151.50万元，销售均价8.72元/公斤 [35][36] - 温氏股份2025年2月销售肉鸡8221.97万只，收入19.55亿元；销售白羽鸡苗1325.06万只；销售生猪259.83万头，收入46.86亿元 [37] - 立华股份2025年2月销售肉鸡3286.25万只，销售收入7.69亿元；销售肉猪17.68万头，销售收入3.26亿元 [38] 行业周观点 - 维持对行业“超配”评级，关注生猪养殖产能去化预期带来的超跌反弹机会、白羽肉鸡产业链景气度边际改善以及业绩持续向好的优质国产宠物龙头；个股可重点关注牧原股份、温氏股份、圣农发展等 [39]