政策修订核心内容 - 国家金融监督管理总局修订《商业银行并购贷款风险管理指引》并发布《商业银行并购贷款管理办法（征求意见稿）》向社会公开征求意见 [1] - 修订旨在推动商业银行优化并购贷款服务 助力现代化产业体系建设和新质生产力发展 [1] - 立足新形势下并购市场发展需求 对《指引》进行全面修订 [1] 适用范围调整 - 拓宽并购贷款适用范围 在控制型并购交易基础上允许支持满足一定条件的参股型并购交易 [2] 银行资质要求 - 设置差异化的展业资质要求 对开展控制型和参股型并购贷款业务的商业银行设置差异化的资产规模要求 [2] - 要求银行监管评级良好且主要审慎监管指标达标 [2] 贷款条件优化 - 进一步提高并购贷款占并购交易价款比例上限 [2] - 延长贷款最长期限 更好满足企业合理融资需求 [2] 风险评估要求 - 银行应在综合考虑并购交易相关风险基础上重点评估并购方偿债能力 [2] - 关注并购后企业发展前景、协同效应和经营效益 多维度评估对并购贷款的影响 [2] 政策目标与实施 - 推动并购贷款业务健康发展 助力产业转型升级 增强经济增长动能 [2] - 金融监管总局将研究各方反馈意见 修改完善《办法》并适时发布实施 [2]

8月20日，金融监管总局就《商业银行并购贷款管理办法（征求意见稿）》（下称《办法》）公开征求意见。 相较现行的《商业银行并购贷款风险管理指引》，《办法》将并购贷款的适用范围进一步拓宽至部分参股型并购交易， 同时，分不同类型贷款对展业的银行设置了差异化资产规模要求。此外，在并购贷款占并购交易价款比例上限、贷款最 长期限等贷款条件上也作出了进一步优化。 贷款适用范围拓宽至部分参股型并购交易 例如，《办法》要求银行综合考虑并购交易和并购贷款风险，审慎确定并购贷款占并购交易价款的比例，确保并购资金 中含有合理比例的权益性资金，防范高杠杆并购融资风险。其中，控制型并购贷款占并购交易价款的比例不得高于 70%，权益性资金占并购交易价款的比例不得低于30%；参股型并购贷款占并购交易价款的比例不得高于60%，权益性资 金占并购交易价款的比例不得低于40%。而现行《指引》仅笼统规定了"并购交易价款中并购贷款所占比例不应高于 60%"。 在贷款期限上，参股型并购贷款期限与现行规定保持一致，均为不超过7年，而控制型并购贷款期限则延长至不超过10 年。 现行《指引》为2015年原银监会修订发布，金融监管总局指出，《指引》自发布以来， ...

从内容上来看，《办法》首先是进一步拓宽并购贷款适用范围，在《指引》适用的控制型并购交易基础 上，进一步允许并购贷款支持满足一定条件的参股型并购交易。这些条件包括单次取得目标企业的股权 比例不得低于20%；如果单一并购方已持有目标企业20%及以上股权，单次受让或者认购股权比例不得 低于5%。 8月20日，金融监管总局就《商业银行并购贷款管理办法（征求意见稿）》（下称《办法》）公开征求 意见。 相较现行的《商业银行并购贷款风险管理指引》（简称《指引》），《办法》将并购贷款的适用范围进 一步拓宽至部分参股型并购交易，同时，分不同类型贷款对展业的银行设置了差异化资产规模要求。此 外，在并购贷款占并购交易价款比例上限、贷款最长期限等贷款条件上也作出了进一步优化。 贷款适用范围拓宽至部分参股型并购交易 现行《指引》为2015年原银监会修订发布，金融监管总局指出，《指引》自发布以来，为银行开展并购 贷款业务，支持产业转型升级提供了重要的制度保障和政策支持。我国经济正处于新旧动能转换的关键 时期，进一步活跃并购市场有利于优化资源配置，助力传统产业改造升级，加快塑造经济发展新动能、 新优势。《办法》是立足新形势下并购市场发展需 ...

业绩总结 - 2025年上半年营业收入395.23亿元，较上年同期减少9.21%[22] - 2025年上半年归属于母公司股东的净亏损4.62亿元，上年同期利润0.28亿元，同比减少1755.66%[22] - 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额7.79亿元，较上年同期增加127.78%[22] - 2025年6月末归属于母公司股东的净资产243.05亿元，较上年度末减少2.94%[22] - 2025年上半年营业额395.00亿元，比去年同期减少9.17%[31] - 2025年上半年税前亏损5.83亿元，去年同期盈利0.12亿元，同比亏损增加5.95亿元[31] - 2025年上半年生产主体商品总量557.68万吨，比去年同期减少4.35%[32] - 2025年上半年产品产销率为99.94%，货款回笼率（不含关联企业）为100%[32] - 2025年上半年销售净额334.98亿元，同比下降10.66%[37] - 2025年上半年销售成本341.39亿元，比去年同期下降9.11%，占销售净额的101.91%[37] - 2025年上半年原油加工成本230.85亿元，较去年同期减少27.35亿元，单位加工成本下降8.67%[38] - 2025年上半年其他辅料支出37.96亿元，较去年同期减少8.44%[38] - 2025年上半年实现除税及非控股股东损益后亏损4.49亿元，较去年同期增加亏损4.52亿元[39] - 2025年上半年经营活动现金净流入7.68亿元，较2024年同期增加5.17亿元[40] - 2025年上半年投资活动现金净流入7.34亿元，去年同期为现金净流出5.86亿元[40] - 2025年6月30日资产负债率为41.77%（2024年6月30日：41.96%）[44] 用户数据 - 截至报告期末普通股股东总数90,340户，表决权恢复的优先股股东总数0户[133] 未来展望 - 公司2025年的资本支出将通过自有资金和银行贷款解决[76] - 公司拟于2026年12月31日前收购石化资本持有的飞泽公司49.9%股权[114] 新产品和新技术研发 - 报告期内研发费用130,190千元，较2024年同期增长34.35%[52] - 2025年1月14日公司董事会批准与中石化股份签署科技研发框架协议，2025年双方服务费用上限分别为1.8亿元和3.5亿元[110] 市场扩张和并购 - 公司拟于2026年12月31日前收购石化资本持有的飞泽公司49.9%股权[114] 其他新策略 - 老旧装置专项隐患整改完成率98.8%，计划年内全部完成[33] - 2025年上半年外排工业废水综合达标率、有控废气达标率、危险废物妥善处理处置率均为100%，厂区边界VOCs浓度均值62.4μg/m³，同比下降9.70%[33] - 2025年5月22日公司董事会批准与巴陵新材料签署蒸汽销售合同，有效期至2025年12月31日，费用上限1.065亿元[111]

旅游娱乐业发展 - 三亚市小洲岛海域开展水上娱乐活动吸引游客体验假期[2] - 海口湾畅通工程建成后吸引大量市民和游客游玩[15] 港口物流业表现 - 海南省港口货物吞吐量达2.2亿吨同比增长8.6%[17] - 集装箱吞吐量368万标箱同比增长12.3%[17] - 洋浦港形成兼备内外贸、通达近远洋的航线新格局[18] 产业转型升级 - 推动产业向种、向天、向海、向绿、向数转型升级[18] - 低空经济展区亮相中国国际消费品博览会[13] - 航空发动机维修工程公司在海口空港综合保税区开展业务[15] 大型活动平台建设 - 中国国际消费品博览会汇集全球精品[18] - 博鳌亚洲论坛向世界传递中国扩大开放强音[18] 文化设施建设 - 海南省歌舞剧院举办国际童声合唱团交流活动[10] - 海南省史志馆对外开放参观学习[8] - 云洞图书馆成为海口湾标志性文化地标[15]

榜单发布与入选企业 - 2025山东民营企业百强系列榜单包括四大榜单：200强、创新100强、吸纳就业100强和服务业100强 [1] - 杰瑞集团同时荣登200强、创新100强和吸纳就业100强三大榜单 [1] - 烟台喜旺肉类食品入选吸纳就业100强榜单 [2] - 烟台东诚药业入选创新100强榜单 [2] 烟台民营经济表现 - 多家烟台企业入选榜单 彰显烟台民营经济的强劲实力与蓬勃活力 [1] - 烟台市持续优化营商环境、大力培育市场主体、推动产业转型升级 [2] - 烟台市坚持大抓企业、扶强企业导向 全链条统筹发力为企业发展纾困解难 [2] 服务业100强企业 - 山东顾丰速运有限公司入选服务业100强榜单 [13] - 漱玉平民大药房连锁股份有限公司入选服务业100强榜单 [13] - 山东梦会园珠宝首饰有限公司入选服务业100强榜单 [13] - 青岛金盾控股管理有限公司入选服务业100强榜单 [13] - 山东全福元商业集团有限责任公司入选服务业100强榜单 [13] - 山东京东快星供应链科技有限公司入选服务业100强榜单 [13] - 青岛利客采集团股份有限公司入选服务业100强榜单 [13] - 百洋医药集团有限公司入选服务业100强榜单 [13] - 济南维尔康实业集团有限公司入选服务业100强榜单 [13] - 金阳光集团有限公司入选服务业100强榜单 [13] - 佳沃(青岛)果业有限公司入选服务业100强榜单 [13] - 青岛飞熊领鲜科技有限公司入选服务业100强榜单 [13] - 山东华刚恒业能源集团股份有限公司入选服务业100强榜单 [13] - 山东永锋国际贸易有限公司入选服务业100强榜单 [13] - 瑞马集团有限公司入选服务业100强榜单 [13] - 山东九州商业集团有限公司入选服务业100强榜单 [13] - 青岛天一仁和控股集团有限公司入选服务业100强榜单 [13] - 宏盛能源(济宁)有限公司入选服务业100强榜单 [13] - 山东富汇石油有限公司入选服务业100强榜单 [13] - 山东恒展源控股集团有限公司入选服务业100强榜单 [13] - 事屹供应链管理有限公司入选服务业100强榜单 [13] - 鼎信通讯股份有限公司入选服务业100强榜单 [13] - 山东景建集团公司入选服务业100强榜单 [13] - 山东金万山国际贸易有限公司入选服务业100强榜单 [13] - 数金公共服务(青岛)有限公司入选服务业100强榜单 [13] - 青岛兴程人力资源有限公司入选服务业100强榜单 [13] - 影盈科技集团股份有限公司入选服务业100强榜单 [13] - 九巨龙房地产开发集团有限公司入选服务业100强榜单 [13] - 华刚恒业集团有限公司入选服务业100强榜单 [13] - 山东盛世欣兴格力贸易有限公司入选服务业100强榜单 [13] - 青岛全球捷运国际物流有限公司入选服务业100强榜单 [13] - 青岛九州物资有限公司入选服务业100强榜单 [13] - 山东省人民药业有限公司入选服务业100强榜单 [13] - 山东新星集团有限公司入选服务业100强榜单 [13] - 烟台市嘉禾农业生产资料有限公司入选服务业100强榜单 [13] - 青岛西海岸正基实业有限公司入选服务业100强榜单 [13] - 青岛联和国信经贸有限公司入选服务业100强榜单 [13] - 山东东瑞集团有限公司入选服务业100强榜单 [13] - 青岛春江置业集团有限公司入选服务业100强榜单 [13] - 山东德邦物流有限公司入选服务业100强榜单 [13] - 中房(潍坊)置业集团有限公司入选服务业100强榜单 [13] - 青岛泰诺福伦机械有限公司入选服务业100强榜单 [13] - 青岛鼎世国际货运代理有限公司入选服务业100强榜单 [13] - 山东中兴企业发展集团有限公司入选服务业100强榜单 [13] - 中食国际贸易(青岛)有限公司入选服务业100强榜单 [14] - 微山美赢贸易有限公司入选服务业100强榜单 [14] - 青岛朗迪顾贸易有限公司入选服务业100强榜单 [14] - 青岛朗赛化工科技有限公司入选服务业100强榜单 [14] - 山东港中建材集团有限公司入选服务业100强榜单 [14] - 青岛松仕石油化工有限公司入选服务业100强榜单 [14] - 在平信发物流有限公司入选服务业100强榜单 [14] - 山东瑞祥医药销售有限公司入选服务业100强榜单 [14] - 山东明德物业管理集团有限公司入选服务业100强榜单 [14] - 山东焦易网数字科技股份有限公司入选服务业100强榜单 [14] - 泰安同力煤炭运销有限公司入选服务业100强榜单 [14] - 潍坊泰和置业有限公司入选服务业100强榜单 [14] - 创新奇智科技集团股份有限公司入选服务业100强榜单 [14] - 恒华数字科技集团有限公司入选服务业100强榜单 [14] 榜单意义 - 上榜企业集中展现山东省民营经济综合实力、创新活力和市场竞争力 [1] - 榜单企业是山东省广大企业的杰出代表和高质量发展的排头兵 [1] - 为山东省走在前、开新局贡献更大民营经济力量 [2]

聚酯产业链期货工具发展 - 聚酯期货期权品种上市后市场运行总体平稳且功能有效发挥 在指导企业生产计划 助力管理价格波动风险 稳定经营及锁定利润方面起积极作用 [1] - 期货工具帮助企业形成从原材料到产品的风险管理闭环 提升聚酯产业国际竞争力与影响力 [1] - 郑商所自2006年上市PTA期货后 陆续上市短纤 对二甲苯 瓶片等期货期权品种 实现聚酯产业链主要品种全覆盖 期货工具体系进一步丰富 [2] 聚酯产业现状与竞争力 - 化纤工业是纺织产业链稳定发展与持续创新的核心支撑 是我国具有国际竞争优势的产业及新材料产业重要组成部分 [1] - 化纤工业在市场份额 生产成本控制及产品质量把控等方面具备较强国际竞争力 [1] - 聚酯产业正处于向高端化 智能化 绿色化转型升级的关键时期 [1] 产业挑战与企业实践 - 国内市场竞争日趋激烈 国际形势复杂严峻 产品价格波动频繁 产业链企业风险管理需求不断增加 [1] - 相当比例产业链企业已建立较为系统的期货研究及应用体系 [2] - 产业企业需深化套期保值经验交流与分享 提升期货工具运用能力以筑牢风险管控防线 [2]

核心观点 - 榆阳区通过全周期企业服务、数字化产业转型和多渠道消费激活措施 实现市场主体快速增长和区域经济高质量发展 上半年新增市场主体8955户 保有量近11万户 [1] 企业服务与培育 - 实施"小升规"梯度成长机制 对市级以上专精特新企业给予一次性20万元奖励 [2] - 深化"榆阳好产品"区域品牌建设 通过评选展销和直播带货推动本土产品全国化 [2] - "百名菁英入企计划"每年选聘100名大学毕业生 联合职业院校年培训产业人才超500人次 [2] - 运用"陕企通"平台实现企业诉求一键提 政策一站通 服务一网汇 [2] 产业转型升级 - 推动中小企业数字化改造 重点实现生产流程智能化和管理系统云端化 [3] - 依托红太 通海羊绒等龙头企业打造羊绒加工设计销售全链条产业集群 [3] - 推进兰炭 白酒等传统产业技术改造 引入低碳节能技术和智能化生产设备 [3] 消费市场激活 - 老城区打造"历史文化+高端消费"特色商圈 引入首店经济和夜间经济新业态 [4] - 西沙片区建设"智慧商业综合体" 集聚时尚消费和餐饮娱乐业态 [4] - 改造升级5个"一刻钟便民生活圈" 促进商业与社区服务业深度融合 [4] - 拨付500余万元构建农产品上行和工业品下行双向流通通道 [4] - "扫街"行动预计新增限上单位40家以上 发展总部经济和连锁经济 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价未明确提及但隐含看涨预期 [1][10] 核心财务表现 - 2025H1营业总收入226亿元（同比+4.5%），归母净利润18.3亿元（同比+13.1%） [5] - Q2单季营收125亿元（环比+24.3%），归母净利润12.35亿元（环比+107.97%） [5] - 年化ROE达13.4%（同比+0.4pct），成本费用利润率9.2%（同比+0.7pct） [6] - 毛利率15.33%（同比+1.18pct），资产负债率40.5%（同比-3.0pct） [6][8] 分业务增长 - 能源技术服务产业收入79.93亿元（同比+2.79%） [7] - 低碳环保与数字化产业收入38.70亿元（同比+11.17%） [7] - 能源物流服务产业收入116.40亿元（同比+5.13%） [7] - 新能源技术业务工作量同比+32.89%，数字化业务工作量同比+10.17% [7] 战略举措 - 推进"十大数字化模块"建设，新增3家智能工厂试运行 [8] - 布局6大战略性新兴产业领域，涉及137项产品与服务 [8] - LNG运输船项目进入"十船同造"阶段，海洋大数据生态系统完成陆地调试 [8] 行业前景 - 2025年全球油服市场规模预计3265亿美元（同比+3.3%） [9] - 母公司中国海油25-27年产量增速目标分别为5.9%/2.6%/3.8% [9] 盈利预测 - 25-27年归母净利润预测：42.62/46.98/52.15亿元，对应EPS 0.42/0.46/0.51元 [10] - 25年PE 9倍，PB 1.3倍，股息率4.0% [11][17] 市场数据 - 当前股价3.94元，总市值400.50亿元，近3月换手率28.39% [1] - 1年股价区间3.40-4.84元，相对沪深300近1年跑输22.12% [1][4]

公司战略调整 - 公司拟出售冷能业务及资产以优化产业结构和资源配置 促进产业转型升级 基于高质量发展商业考量 [2] - 交易有利于回笼前期投资用于核心业务发展 助力打造专业化创新型能源技术服务公司 符合公司和股东长远利益 [2] 交易细节 - 交易标的包括珠海空分70%股权和债权 宁波空分65%股权 福建空分50%股权和冷能中心资产 采用非公开协议转让方式转让给海卓公司 [2] - 海卓公司以现金方式支付全部价款 交易价格以评估值确定为37126.63万元 [2] - 标的资产评估总值52514.37万元 按股权比例折算后评估价值31460.63万元 对珠海空分债权账面值和评估值均为5666万元 [2] - 公司将分别签署四项独立协议完成股权 债权和资产交接 [3] 业务结构 - 2024年1至12月公司营业收入构成：能源物流服务占比44.19% 能源技术服务占比41.38% 安全环保与节能占比19.16% 分部间抵消-4.73% [3]