股价表现 - 港股宁德时代10月21日高开，涨幅超过3%，报545港元/股 [1] - A股宁德时代同日上涨0.5% [1] - 港股实时股价为545.000港元，涨幅3.22% [2] - A股实时股价为368.13元，上涨1.63元，涨幅0.44% [2] - A股相对于H股的溢价率为-26.02% [2] 公司财务与估值指标 - 公司第三季度净利润为185.49亿元，同比增长41.21% [2] - 公司总股本为45.63亿股 [2] - 公司市盈率为34.9 [2] - 公司市净率为7.70 [2] - 公司总市值为18607亿元 [2] 业务与技术进展 - 公司钠电池在低温性能、碳足迹、安全性能方面均具优势，可广泛应用于乘用、商用动力等领域 [3] - 公司发布的钠新电池已通过新国标认证，成为全球首款通过新国标认证的钠离子电池 [3] - 公司钠新乘用车动力电池正在与客户推进开发与落地，进展顺利 [3]

财务业绩表现 - 第三季度实现营收1041.86亿元，同比增长12.90%，归母净利润185.5亿元，同比增长41.21% [1] - 前三季度累计实现营收2830.7亿元，同比增长9.28%，归母净利润为490.3亿元，同比增长36.20% [2] - 三季度期末货币资金及交易性金融资产合计超3600亿元，现金储备充裕 [2] 运营与产能情况 - 三季度出货量约为180GWh，产能利用率不断提升 [2] - 动力电池和储能电池出货比例为8:2，国内市场占七成，海外市场占三成 [2] - 神行、麒麟电池等新产品出货量占总出货量约六成 [3] - 公司正全力推进全球产能建设，山东济宁、广东瑞庆等多个基地均有大幅扩产 [2] - 山东济宁基地预计2026年新增储能产能超过100GWh [2] 市场展望与战略 - 受制于产能影响，公司今年市场占有率受到一定影响，但随着明年产能释放，交付能力将提升 [1][2] - 预计明年动力和储能市场均有高增长势头，数据中心带来的储能电池需求将十分可观 [1][5] - 预计明年纯电车型和增程车型的单车电池电量会持续提升，单车大电量已成为趋势 [6] 技术与产品发展 - 钠离子电池已开始部分商用车试点，乘用车领域在合作开发，预计今年年底有产品落地，明年开始出货 [3] - 钠电池在乘用车、商用车及换电模式等多个领域具备广阔应用前景，初期将主要应用于经济型车型及高寒地区 [4] - 随着技术迭代，钠电池未来在能量密度与综合性能方面有望实现显著提升 [4] 成本与供应链管理 - 对于大宗商品价格波动导致的上游材料价格上涨，公司可通过产业链协同实现成本传导，影响有限 [5] - 对于供需关系导致的上游材料价格上涨，公司已在上游供应链进行广泛布局，有能力对冲价格上涨 [5]

锂电池板块市场表现 - 锂电池相关板块表现活跃，固态电池、钠离子电池、锂矿等概念居前 [1] - 锂电池ETF（561160）盘中涨幅达4.07% [1] - 港股通汽车ETF富国（159239）盘中涨幅达2.95%，智能汽车ETF（515250）盘中涨幅达2.40% [1] - 成分股珠海冠宇涨超19%，三花智控涨超8%，阳光电源、均胜电子等多股涨幅超5% [1] 充电设施政策支持 - 国家发改委等六部门联合印发《电动汽车充电设施服务能力"三年倍增"行动方案（2025—2027年）》 [1] - 方案目标为到2027年底全国建成2800万个充电设施，提供超3亿千瓦公共充电容量 [1] - 计划满足超过8000万辆电动汽车充电需求，实现充电服务能力翻倍增长 [1] 政策影响与行业展望 - 机构分析指出行动方案将大幅加速充电桩建设 [1] - 充电桩产业链公司有望获得业绩增量 [1] - 政策将带动中国汽车电动化进程提速 [1] 锂电池ETF产品信息 - 锂电池ETF（561160）紧密跟踪中证电池主题指数（931719） [1] - 指数精选沪深两市50只成分股，涵盖动力电池、储能电池、消费电子电池及相关产业链上下游公司 [1] - 场外投资者可通过锂电池ETF联接基金（A类017222，C类017223）关注机会 [1]

公司业绩 - 2025年上半年营收45.22亿元，同比增长22.66% [1][10] - 2025年上半年发货并确认收入的项目约为9.5GWh [1][12] - 2025年三季度报告将于2025年10月31日披露 [3][8] 战略规划 - 长期目标是成为全球领先的储能系统解决方案提供商 [1][6] - 未来3-5年战略聚焦四个方面：深化与国内大型发电集团合作、探索新储能应用场景和价值链延伸、加速海外市场布局、加大独立储能项目拓展与合作 [1][6][7] - 基于AI+大数据分析能力，规划储能资产后端运营布局，实现从研发制造企业向“研发制造+服务”企业转型 [1][7][8] 技术储备 - 拥有固态电池、钠离子电池应用于储能系统集成的相关方案及技术储备 [1][8] - 较早通过合资公司研发并布局半固态电池，拥有半固态储能系统成熟的项目应用经验 [1][8] - 目前尚未专门储备铝离子电池技术，但会持续关注新技术发展 [10] 竞争优势 - 优势包括对电力系统的深度理解、硬件设备与交易策略深度融合的能力、针对储能设备的数字化建模以及通过人工智能提升储能系统交易价值 [6] - 储能市场正从价格导向转向价值导向，更重视设备性价比和电站全生命周期经济效益 [6] 增长动力 - 2025年增长动力主要来自国内储能规模的长期增长趋势、海外市场的快速扩张以及新应用场景的拓展 [2][8] - 新应用场景包括大功率充电与储能结合、数据中心柴发替代等场景的配储需求 [2][8] 独立储能发展 - 公司坚定看好独立储能及各类应用场景的储能应用，并已拥有成熟解决方案 [8] - 公司布局储能资产运维，抢占储能电力交易市场先机，深度参与独立储能电站的运维服务 [8] - 逐步从设备供应商向能源服务商转变，形成储能电站全生命周期价值链布局 [8][9]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [9] 核心观点 - 报告认为龙净环保2025年第三季度业绩表现亮眼，营收与净利润均实现高速增长，绿电业务贡献显著增量，储能业务实现扭亏为盈，烟气治理订单规模稳定，且公司获得大股东紫金矿业的持续增持与赋能，长期发展前景看好 [1][2][6][13] 2025年第三季度及前三季度业绩 - 2025年第三季度实现营业收入31.75亿元，同比增长60.16% [2][6] - 2025年第三季度实现归属于母公司股东的净利润3.35亿元，同比增长54.99% [2][6] - 2025年前三季度累计实现营业收入78.58亿元，同比增长18.09% [6] - 2025年前三季度累计实现归属于母公司股东的净利润7.80亿元，同比增长20.53% [6] 分业务表现 - **烟气治理业务**：前三季度新增环保订单76.26亿元，同比增长1.09%，其中火电与非电订单占比分别为61.5%和38.5% [13] - **烟气治理业务**：期末在手订单197.41亿元，同比增长2.75%，公司加强合同质量管理以控制毛利率和垫资情况 [13] - **绿电业务**：前三季度绿电业务贡献净利润接近1.7亿元，多个国内外项目稳步推进，包括西藏拉果错一期稳定运行、巴彦淖尔光伏已建成发电等 [2][13] - **储能业务**：2025年1-9月累计交付电芯5.9GWh，其中95%以上为外销，现有产能约8.5GWh，实现满产满销，经营状况显著改善 [13] - **储能业务**：参考半年度数据，上半年储能电池及龙净蜂巢子公司合计收入达10.93亿元，已超过2024年全年该业务收入的7.65亿元 [13] - **其他业务**：公司在紫金矿山拓展皮带机输送项目，当前在执行项目近20个，总运力规模6.5万吨/小时，2025年预计交付约2万吨/小时 [13] - **其他业务**：公司已完成钠离子电池样品开发并通过认证，积极布局新方向 [13] 盈利能力与费用控制 - 2025年第三季度毛利率同比下降3.60个百分点，推测受土壤修复业务毛利率下降、台州垃圾焚烧业务亏损及储能业务收入扩张影响 [13] - 2025年第三季度净利率同比下降0.28个百分点，盈利能力基本持平 [13] - 2025年第三季度期间费用率大幅降低6.81个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别下降1.25/2.41/2.27/0.88个百分点，主要受益于收入大幅提升及公司“提质增效、全面降本”专项活动成效 [13] 财务状况与现金流 - 2025年前三季度公司经营活动现金流净额为7.64亿元，收现比下降7.0个百分点至74%，推测系购买商品支付现金增加及电芯销售放量款项回收账期未到所致 [13] - 2025年第三季度末资产负债率为62.0%，同比下降6.89个百分点 [13] - 2025年第三季度末有息资产负债率为16.9%，处于较低水平，若未来负债率提升至70%或75%，可分别融资约75.7亿元或147.7亿元 [13] - 2025年第三季度末公司在手货币资金为21.9亿元，资金充沛 [13] 股东情况与发展展望 - 大股东紫金矿业自2023年10月底以来持续增持，截至2025年9月30日持股比例达到25% [13] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.03亿元、14.08亿元、17.05亿元，同比增速分别为32.8%、27.7%、21.0% [13] - 对应2025-2027年的市盈率估值分别为17.4倍、13.6倍、11.3倍 [13]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入78.58亿元，同比增长18.09%，归母净利润7.80亿元，同比增长20.53% [1] - 2025年第三季度单季业绩增长提速，实现营业收入31.75亿元，同比增长60.16%，归母净利润3.35亿元，同比增长54.99% [2] - 公司预计2025-2027年营业收入分别为118.29亿元、137.56亿元、160.45亿元，归母净利润分别为11.89亿元、13.83亿元、16.53亿元 [4] 新能源业务发展 - 新能源业务是公司核心增长驱动力，前三季度贡献净利润近1.7亿元 [2] - 拉果错一期200MW光伏+540MWh储能系统项目已成为重要利润贡献点，黑龙江多铜一期200MW风光项目部分预计11月满负荷发电 [3] - 公司与亿纬锂能合作，储能电芯满产满销，现有产能约8.5GWh，1-9月累计交付电芯5.9GWh，其中95%以上为外销，生产良率达行业头部水平 [3] - 公司已完成钠离子电池样品开发并通过潜在客户端测试认证，获得福建省科技厅区域发展项目支持 [3] 传统环保业务表现 - 传统环保业务保持稳健，为公司提供扎实业绩底盘，期内新增环保设备工程合同76.26亿元，期末在手合同达197.41亿元，订单储备充足 [2] - 大气治理业务龙头地位稳固，前三季度新增订单中电力行业占比61.51%，非电行业占比38.49%，业务结构均衡 [4] - 公司积极响应新一轮煤电项目建设和现役机组环保改造需求，在非电行业保持领先 [4] 新业务与战略布局 - 公司通过投资浙江吉泰智能科技有限公司等，快速切入能源领域特种机器人等新兴赛道 [4] - 此举旨在依托广泛的电厂客户资源，形成技术与渠道的战略协同，抢占能源行业智能化运维市场，并有望反哺传统环保装备的智能化升级 [4]

文章核心观点 - 锂离子电芯行业在新能源汽车和新型储能双轮驱动下高速增长，行业格局从“量”的扩张转向“质”的飞跃，未来将聚焦技术驱动与全球化布局 [1][6][11] 行业定义与分类 - 锂离子电芯是基本电化学储能单元，通过锂离子在正负极间的可逆嵌入与脱出实现充放电 [2] - 按外形可分为方形、圆柱、软包和纽扣电池；按正极材料可分为磷酸铁锂、三元锂等；按电解质形态分为液态和聚合物电池 [3] 产业链与下游应用市场 - 产业链上游为矿产及电池材料，中游为电芯制造，下游应用以新能源汽车为核心，储能系统为增长第二赛道，消费电子为稳定基本盘 [5][6] - 新能源汽车市场高速增长，2021-2024年产销量年均增速超30%，2025年1-8月产销量达962.5万辆和962万辆，同比增幅分别为37.3%和36.7% [1][6] - 新型储能装机爆发式增长，2024年底累计装机7376万千瓦占全球40%以上，2025年上半年装机跃升至9491万千瓦/2.22亿千瓦时，较2024年底增长约29% [1][6] 行业发展现状 - 全国锂电池产量从2022年750GWh增至2024年1170GWh，2025年1-4月产量473GWh，同比增幅高达68% [1][7] - 行业形成“动力主导、储能崛起、消费稳定”格局，2024年动力电池产量826GWh（同比增超22%），储能电池产量260GWh（同比增约41%），消费电池产量84GWh [1][8] - 2025年上半年磷酸铁锂电池储能新增装机功率占比达94.21%，容量占比87.95%，持续领跑主流技术路线 [10] - 行业总产值受原材料价格波动影响，2024年回落至1.2万亿元，电芯单位产值同比下降32.68%至1.03元/Wh [1][10][11] 行业未来发展趋势 - 市场需求呈现国内深耕与海外突破双轨并进，海外本土化产能建设助力打破日韩企业主导的传统供给格局 [11][12] - 技术迭代为核心驱动力，材料体系向半固态/全固态电池、钠离子等多元化路线突破，制造工艺与电池管理系统协同创新 [11][13] - 产业集中化加剧，头部企业凭借技术、规模与供应链优势提升市场集中度，动力电池回收体系完善推动绿色产业闭环形成 [11][14]

公司2025年第三季度及前三季度财务业绩 - 2025年第三季度营业收入为31.75亿元，同比增长60.16% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为3.35亿元，同比增长54.99% [1] - 2025年第三季度扣除非经常性损益的净利润为3.22亿元，同比增长65.50% [1] - 2025年前三季度累计营业收入为78.58亿元，同比增长18.09% [1] - 2025年前三季度归属于母公司股东的净利润为7.80亿元，同比增长20.53% [1] - 2025年前三季度扣非后归属于母公司股东的净利润为7.38亿元，同比增长26.19% [1] - 截至报告期末，归属于母公司所有者权益为106.32亿元，较期初增长4.51% [1] - 公司资产负债率为62.01%，有息负债率为16.90%，长期处于较低水平 [1] 公司业务订单与市场地位 - 年初至报告期末新增环保设备工程合同76.26亿元，其中电力行业占比61.51%，非电行业占比38.49% [2] - 报告期末公司在手环保设备工程合同总额为197.41亿元，订单储备充足 [2] - 得益于新一轮煤电项目建设和现役机组环保改造需求，公司以绝对优势领跑市场，持续巩固大气污染治理领域龙头地位 [2] 绿电与储能业务发展 - 年初至报告期末绿电业务贡献净利润近1.7亿元，规划项目储备充足，成为公司业绩增长的重要引擎 [2] - 公司与亿纬锂能深度合作，储能电芯呈现满产满销态势 [2] - 公司现有储能电芯产能约8.5GWh，1-9月累计交付电芯5.9GWh，其中95%以上为外销，生产良率达到行业头部水平 [2] - 公司积极布局新一代钠离子电池技术，于2025年9月获得福建省科技厅区域发展项目支持，已完成钠离子电池样品开发并通过潜在客户端测试认证，核心知识产权发明专利已获授权 [2]

股价表现与交易数据 - 10月16日公司股价下跌4.24%，成交额为1.46亿元，换手率为2.79%，总市值为118.02亿元 [1] - 当日主力资金净流出799.56万元，近3日、5日、10日、20日主力资金分别净流出2603.51万元、4998.26万元、6191.57万元、5816.56万元，连续多日被主力资金减仓 [5][6] - 主力持仓未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额4998.26万元，占总成交额的5.96% [6] - 筹码平均交易成本为69.94元，股价在压力位72.67元和支撑位65.50元之间 [7] 业务与技术优势 - 公司便携太阳能产品均使用BC类电池，采用全球最先进的IBC电池技术，转换效率高达25% [2] - 公司与中比新能源达成战略合作，共同开发钠离子电池并探索其在终端产品的应用 [2] - 公司主要从事锂电池储能类产品及其配套产品的研发、生产及销售，便携储能产品为核心产品，占主营业务收入的77.46% [3][8] - 公司自2011年成立以来聚焦锂电池储能领域，积累了松下、LG化学、特斯拉、宝马等高质量供应商和知名客户 [3] 财务状况与股东结构 - 2025年1-6月，公司实现营业收入16.37亿元，同比增长43.32%；归母净利润1.23亿元，同比增长68.31% [8] - 公司海外营收占比高达95.09%，受益于人民币贬值 [4] - 截至2025年6月30日，公司股东户数为1.34万户，较上期增加15.49%；人均流通股3580股，较上期增加20.37% [8] - 十大流通股东中出现多家新进或增持的机构投资者，如广发高端制造股票A新进持股244.63万股，香港中央结算有限公司增持69.27万股至215.74万股 [9] - 公司A股上市后累计派发现金红利3.78亿元 [9]

股价表现与交易数据 - 10月15日公司股价上涨2.82%，成交额为1.01亿元，换手率为1.89%，总市值为123.25亿元 [1] - 当日主力资金净流出294.60万元，占成交额的0.03%，在所属行业中排名第57位，主力资金连续3日净流出 [5] - 公司所属行业主力资金净流出4.93亿元，连续3日被主力资金减仓 [5] - 近3日、近5日、近10日、近20日主力资金分别净流出3123.95万元、3525.12万元、3792.66万元、4580.77万元 [6] - 主力持仓未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额4872.29万元，占总成交额的5.82% [6] 业务与技术优势 - 公司便携太阳能产品均使用BC类电池，采用全球最先进的IBC电池技术，转换效率高达25% [2] - 公司与中比新能源达成战略合作，共同开发钠离子电池，探索其在终端产品的应用 [2] - 公司主要从事锂电池储能类产品及其配套产品的研发、生产及销售 [3] - 自2011年成立以来，公司一直聚焦于锂电池储能领域，初期以充电宝ODM业务为主 [3] - 公司积累了松下、LG化学、比克电池等高质量供应商资源，客户包括特斯拉、宝马等知名企业 [3] - 公司主营业务收入构成为：便携储能产品77.46%，光伏太阳能板20.84%，其他产品1.37% [8] 财务业绩与股东结构 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入16.37亿元，同比增长43.32%；归母净利润1.23亿元，同比增长68.31% [8] - 公司海外营收占比高达95.09%，受益于人民币贬值 [4] - A股上市后公司累计派发现金分红3.78亿元 [9] - 截至2025年6月30日，公司股东户数为1.34万户，较上期增加15.49%；人均流通股为3580股，较上期增加20.37% [8] - 十大流通股东中出现多家机构投资者，如广发高端制造股票A新进持股244.63万股，香港中央结算有限公司增持至215.74万股 [9] 行业归属与市场概念 - 公司所属申万行业为电力设备-电池-锂电池 [8] - 公司涉及的概念板块包括钠电池、锂电池、储能、特斯拉、新能源车等 [8]