文章核心观点 - 第30届联合国气候变化大会（COP30）在《巴黎协定》十周年之际于巴西亚马孙雨林城市贝伦闭幕，会议围绕资金、能源转型、贸易等关键议题展开激烈博弈，美国联邦政府的历史性缺席对全球气候治理构成重大结构性影响 [1][2] - 中国气候变化事务特使刘振民在专访中系统阐述了中国对COP30关键议题的立场，强调在全球气候治理进入动荡时期，坚持合作、共识和能源转型大方向至关重要，并释放了中国未来参与多边气候合作的明确信号 [2][4][25] 美国缺席的影响与评估 - 美国特朗普政府于今年1月宣布第二次退出《巴黎协定》，导致其联邦政府首次缺席COP30，若其在特朗普第二任期内持续四年缺席，将对气候变化多边进程的完整性产生严重影响 [4][26] - 美国缺席最直接的影响体现在资金问题上，发达国家间对发展中国家的气候资金援助及整体谈判协调出现困难，导致本届大会在资金谈判上遇到很大困难，预计COP30在资金援助力度上难有提高 [5][27] - 尽管美国联邦政府缺席，但大量地方政府、商界、智库和高校代表（如加州州长代表团、前气候特使斯特恩、斯坦福大学代表等）到场，展示了美国国内在气候问题上并非铁板一块，大部分州政府仍支持能源转型和全球行动，但这些力量无法替代联邦政府的职能 [5][6][7][27][28][29] - 美国未来是否重返全球气候进程取决于其国内政治与选举，中国希望美国能够重新返回《巴黎协定》和多边合作进程 [9][31] 全球能源转型与中国的立场 - 根据《巴黎协定》要求，各国需提交2035年前的新一轮国家自主贡献（NDC），目前已有120多个国家提交，核心内容是能源转型 [9][32] - 中国主张维护并推进COP28达成的“阿联酋共识”，该共识提出了公正、有序、公平的逐步脱离化石燃料的全球能源转型进程，核心是鼓励发展非化石能源和可再生能源以逐步替代化石能源，这与中国的“先立后破”路径一致 [10][33] - 中国反对部分国家提出的仅针对“化石能源退出”而不考虑可再生能源发展的路线图，认为这会威胁各国的能源安全、经济增长和社会稳定 [10][33] - 中国于2024年9月宣布了2035年NDC目标，计划在峰值基础上减少7%-10%的温室气体排放（全经济范围），这是作为发展中国家首次提出的量化绝对减排目标，业内认为其雄心甚至超过部分发达国家碳达峰后的减排速度 [11][34][35] - 中国计划到2035年将非化石能源消费占比提高至30%以上，光伏和风电装机容量目标为36亿千瓦，相比目前的16亿-17亿千瓦有巨大增长，旨在保持全球新能源领域的领先地位 [12][35] - 中国承认当前是绿色技术领先与化石能源消费并存的阶段，这反映了能源转型的实际难度，涉及装备升级、电网重构等技术过渡挑战，并计划在2030年前碳达峰后，从“碳排放强度控制”转向“碳排放总量控制” [12][13][35][36] 气候贸易措施与资金机制困境 - COP30上，许多发展中国家形成一致声音，坚决反对发达国家推动的单边气候贸易措施，特别是欧盟的碳边境调节机制（CBAM），认为这些措施会阻碍技术、投资和产品流动，增加成本，对全球能源转型不利 [14][15][37][38] - COP30成果文件高度关注反对单边措施问题，并要求其附属机构在未来三年内与世贸组织（WTO）、联合国贸发会议（UNCTAD）举行对话，以寻求加强国际合作的新办法 [16][39] - 资金问题是本届大会的重点和难点，发展中国家在减缓和适应气候变化方面急需资金，这是《巴黎协定》规定的发达国家义务 [17][40] - 尽管去年COP29达成了“新的集体量化资金目标”（NCQG），要求发达国家到2035年前每年为发展中国家提供和动员3000亿美元，但今年因美国缺席、欧洲内部分歧及全球经济疲软等因素，落实资金遇到巨大困难 [17][18][40][41] - COP30成果文件在资金问题上仅对适应资金做出了具体反应，重申2025年适应资金将翻一番，到2035年适应资金将至少增长2倍，并敦促发达国家提高对发展中国家的资金支持力度 [18][41] COP30的成果与未来信号 - COP30是一届承前启后的大会，在《巴黎协定》十周年之际，需要向世界发出团结与合作的积极信号 [19][42] - 过去十年的气候行动防止了更糟的气候情景，清洁能源技术发展大幅降低了转型成本，全球能源转型已开启且不可逆转，各国需巩固共识、保持势头 [19][42] - 大会最终达成了一份有意义的成果文件，向世界发出了积极信号 [19][42]

公司战略规划更新 - 埃克森美孚于12月9日更新其长期战略规划，大幅上调了2030年的盈利与现金流预期 [1] - 在保持资本支出不变的前提下，预计到2030年将比2024年累计增加250亿美元的盈利和350亿美元的现金流，均较此前目标上调50亿美元 [1] - 以每桶65美元的布伦特油价计算，该公司预计至2030年将累计产生约1450亿美元的现金流 [1] 增长驱动因素 - 增长核心来自上游优势资产，预计到2030年总产量将达550万桶油当量/日 [1] - 预计总产量中约65%为低成本资源 [1] - 得益于优势资产、强化后的产品组合及成本控制 [1] 低碳业务布局 - 在能源转型领域，该公司注重碳捕集与封存业务 [1] - 计划在2025至2030年间投入约200亿美元用于低碳项目，助力客户脱碳 [1]

航运能源转型 - 湖北秭归推动长江航运能源转型 具体措施包括在港口推广使用岸电和液化天然气等清洁能源[1] - 当地致力于减少船舶靠港期间的污染物排放 以保护长江生态环境[1] 生态保护措施 - 通过能源转型举措来守护长江生态[1] - 航运领域的绿色实践是当地生态保护工作的重要组成部分[1]

在煤化工企业基层工作几十年，亲眼见证了行业从规模扩张到提质增效的深刻转型。当"内卷"从网络热 词成为行业现实，其本质不再是健康竞争，而逐渐演变为在同质化、低附加值的"红海"中重复投入、消 耗资源。破解这一困局，不仅关乎企业生存，更关系到行业能否在能源转型与"双碳"目标下赢得未来。 我认为，破局之路在于实现三个根本性转向。 二是从"规模与成本"竞争转向"差异与特色"创新：重塑竞争优势。行业的"内卷"很大程度上源于发展模 式的趋同：比拼产能规模、追求吨耗最低，最终在有限的市场中进行惨烈的价格竞争。要走出这种消耗 战，必须摒弃"大而全"的单一思维，转向依托自身资源与技术禀赋，打造"小而美""特而强"的差异化优 势。这些产品虽未必有巨大的市场规模，却能凭借其独特的性能或更高的纯度，成为细分市场中难以替 代的"单项冠军"，从而构筑起基于技术壁垒的核心竞争力。 三是从"重硬件投入"转向"重人力资本"激活：释放核心潜能。面对竞争压力，企业常倾向于持续投资更 先进的硬件设备。然而，当管理重心过度偏向硬件，而忽视了对"人力资本"的深度激活时，就容易陷 入"有设备无智慧"的内耗状态。打破这一局面的突破口，在于真正将一线员工作为最 ...

受供应中断以及市场对美国关税政策的担忧引发的需求激增推动，铜价今年大幅飙升，多次创下历史新 高。这轮涨势预计将持续到2026年。 持续的矿山生产中断削弱了未来供应增长的预期，也为铜价上涨提供了支撑。德意志银行在上周三发布 的一份报告中称2025年是"严重受干扰的一年"，生产受挫迫使几家主要矿商下调产量预估。德意志银行 汇编的数据显示，过去一周，几家主要铜生产商更新了产量指引，将2026年铜产量预估下调了约30万 吨。 花旗集团分析师预计，在能源转型和人工智能领域引领的强劲需求支撑下，这种红色金属的价格将大幅 上涨。电气化、电网扩张和数据中心建设需要大量铜用于布线、电力传输和冷却基础设施。 "总体而言，我们认为市场将明显处于短缺状态，其中矿山供应在2025年第四季度和2026年第一季度最 为疲弱，"该行表示，并预计价格和市场紧张状况将在2026年上半年达到顶峰。 花旗集团指出，矿山供应受限导致的预计短缺，以及美国因套利机会继续"囤积"铜库存，预计都将助推 价格上涨："我们预计美国将继续囤积全球铜库存，并且在牛市情景下，将进一步抽走美国以外本已枯 竭的库存。"该行预计，铜价将在2026年初达到每吨13000美元， ...

纪要涉及的行业或公司 * 行业：燃机发电（特别是北美市场）、燃气轮机配套设备（如HRSG）、高端数据中心能源、轮胎模具、大型零部件铸造、高端数控机床 [1] * 公司：杰瑞股份、博因汉公司（推测为博盈特焊）、豪迈科技 [1] 杰瑞股份关键要点 **核心业务进展与订单** * 公司在北美发电机组业务取得重大进展，连续获得两个总金额超过2亿美元的订单，分别来自北美AI巨头和综合化业务客户 [2] * 第一个订单预计在2025年底至2026年上半年交付，第二个订单将在2026年底前陆续交付 [2] * 公司目前拥有约300兆瓦的现货机组，其中100多兆瓦正在生产，预计2026年陆续交付 [2] **财务预期** * 预计从上述超2亿美元订单中，将在2025年底至2026年实现约15亿人民币销售收入，对应3-4亿元净利润增量 [1][5] * 预计2025年租赁收入达7,000万美元，对应2亿人民币利润 [1][5] * 预计发电业务板块（含销售和租赁）在2026年实现合计约5亿人民币净利润 [5] * 预计2025年公司整体业绩达30亿人民币左右，2026年有望达到38-39亿人民币，若获更多订单可能冲击40亿以上 [7][8] **发展战略与目标** * 公司计划用五年时间，将发电板块规模发展到60-70亿人民币收入水平，与现有钻完井业务相当 [1][7] * 天然气业务已成为公司第二增长曲线，在中东市场取得显著进展 [7] * 目标是在全球高端数据中心能源赛道占据领先地位 [1][4] **核心竞争优势** * 强设计方案能力及实际业绩：深耕油气领域，产品稳定性和ESG要求远超数据中心客户需求 [6] * 强资源储备能力：与贝克休斯、西门子等主流厂商合作，锁定优先获取权，拥有超过800兆瓦的燃气轮机资源 [1][3][6] * 强渠道优势：在北美、中东市场具备较强渠道进入能力，通过自有客户及租赁公司进入AIDC领域 [6] **业务布局** * 发电领域布局不仅限于燃气发电机组，还包括储能、热管理等全套解决方案 [3] 博因汉公司（博盈特焊）关键要点 **股价表现与市场关注** * 自10月18日以来，公司股价在不到两个月内实现翻倍，主要受益于燃机发电板块热度较高 [1][9] **HRSG业务发展** * HRSG业务发布了H2级扩展公告，预计将进一步提升公司市值 [9] * 公司近期进行了扩产，因现有产能几乎被两三家客户完全消化，新客户需求促使继续扩展产能 [10] * 预计未来会像杰瑞股份一样发布订单公告，以验证接单能力 [9] * 燃机行业自去年以来持续涨价，预计未来几个季度HRSG也存在较强的涨价预期 [1][10] * 目前HRSG主要配套超大型燃机，中小型燃机配套存在巨大潜力 [1][10] **主营业务与油气期权业务** * 主营业务呈现从底部稳步上升趋势，海外市场（特别是欧洲和东南亚）取得显著突破，净利润率接近或超过20% [1][11] * 国内市场因价格战导致盈利能力较差 [11] * 油气期权业务主要供应德国和日本厂家产品，并计划在中东本土配置产能，以迎合当地提升本土生产比例的战略诉求 [1][11] * 该业务不确定性较高，但预计明年一季度会看到一些明显节点出现 [11] 豪迈科技关键要点 **近期表现与业务概览** * 受益于燃机链条带动，股价屡创新高 [1][12] * 主业包括轮胎模具、大型零部件铸造及高端数控机床 [12] * 具有强大的机械加工能力和精益生产能力，是机械行业中少有的大B端企业 [12] **大型零部件业务（燃气轮机与风电铸件）** * 业务源自轮胎模具向上游延伸，包括燃气轮机和风电相关铸件 [1][12] * 自2007年开始为GE供应燃气轮机零部件，并进入GE、西门子、三菱等全球核心客户供应链 [13] * 目前拥有30万吨铸铁和1万吨铸钢通用产能，可灵活调配应对各行业需求 [12][13] * 正在进行6.5万吨铸件产能扩建 [12] * 2025年和2026年排单非常饱满，预计2025年收入增速可达20%以上 [1][13] * 在能源转型及北美AI算力推动下，成为行业周期上行的重要受益者 [13] **轮胎模具业务** * 全球市占率超过30%，下游客户包括普利司通、米其林等国际品牌 [1][12][14] * 尽管全球轮胎行业增速相对缓慢（每年0-5%增长），但花纹更新需求为轮胎模具提供了5-10%的实际增长 [14] * 近两年业务增速超过15%，主要得益于新能源汽车带来的轮胎迭代加速以及国内轮胎企业出海建厂带来的配套需求 [15] * 毛利率长期稳定在40%左右，为公司贡献主要现金流 [15] * 2025年前三季度模具收入增长接近20%，预计2026年趋势将继续保持 [16] **数控机床业务** * 公司自2022年开始正式对外销售机床，具备自研能力和直接应用反馈场景 [17] * 自控率达到85%以上，既是生产者又是顶级用户，独具竞争力 [17] * 主攻五轴数控机床市场，该市场规模约120亿元，高端国产化率不足10%，国产替代空间巨大 [17] * 在精密模具、新能源汽车、3C等领域取得显著成绩，2024年收入达4亿元，并以翻倍速度增长 [17] * 预计整体机床行业将在2026年迎来新一轮上行周期，公司业务将在国产替代和行业周期复苏双重利好下持续高速增长 [18] **财务预期与估值** * 预计2025年业绩达25亿至30亿元，同比增长分别为24%和20% [1][19] * 对应2026年的市盈率约为23倍，历史估值大多波动在15至30倍之间 [19] * 公司兼具成长和周期属性，当前成长性优于周期性 [19]

电解铝 ：年底资金流动扩大价格波动 短期谨慎追涨 研究员：陈婧 期货从业证号：F03107034 投资咨询从业证号：Z0018401 铝策略展望 GALAXY FUTURES 1 宏观：（1）本周美联储议息会议如期宣布降息25基点，表态相对温和，且将买短债400亿美元，提振市场情绪。（2）12月关注国内重要会议对明年经济情况 的预期。 产业供应：近期无超预期变动，供给端刚性预期明显。全球海外方面，世纪铝业旗下冰岛电解铝厂维持事故停产状态，预计2026年年底复产；力勤印尼电解铝 项目开始投产，预计年底前投产8万余吨，明年10月满产50万吨；安哥拉及越南项目投产预期不变，印尼泰景项目一期基本达产。国内方面，新疆新投净增24 万吨的项目11月底开始投产，初步投产6万吨、年底前累计投产12万吨，剩余部分预计明年二季度继续投产。内蒙新投项目维持年底投产预期不变。 产业需求：铝棒相关需求韧性明显，加工费坚挺，交通运输、建筑地产等板块年底赶工对铝需求拉动显著，铝杆及铝箔需求亦有恢复，且前期出口利润增加后出 口订单较好，铝需求整体维持同比增加趋势。此外，目前市场对明后年储能快速增加带动的用铝需求存有期待。 库存：本周铝锭及铝 ...

行业动态与价格趋势 - 磷酸铁锂行业正掀起密集提价浪潮，头部厂商已开始向客户发出明确的涨价通知，一家主要厂商已明确2026年起全系列磷酸铁锂产品加工费将统一上调 [1] - 前期已有企业对客户落地提价，也有企业仍在与客户进行紧锣密鼓地谈判，并表示“涨价已成为大势所趋”，这有望修复行业企业利润水平 [1] - 美国国防部正通过国家国防储备计划大规模囤积关键矿产，被纳入囤积范围的至少包括38种矿物和金属，其中涵盖锂、钴、石墨以及稀土元素 [1] 需求与市场数据 - 2025年11月，国内动力电池装车量93.5GWh，环比增长11.2%，同比增长39.2% [2] - 2025年11月，磷酸铁锂电池装车量75.3GWh，占总装车量80.5%，环比增长11.6%，同比增长40.7% [2] - 2025年1-11月，国内动力电池累计装车量671.5GWh，累计同比增长42.0%，其中磷酸铁锂电池累计装车量545.5GWh，占总装车量81.2%，累计同比增长56.7% [2] - 锂电产业链12月预排产数据显示，样本企业中电池排产143.3GWh，环比增长2.3%，为2022年以来首次12月电池排产环比增长 [2] - 储能领域迎来四季度并网高峰，欧洲新能源车销量维持高增长 [2] - 天齐锂业董事长预计2026年全球锂需求量将达到200万吨碳酸锂当量，基本达到供需平衡 [3] - 赣锋锂业董事长预测2026年碳酸锂需求会增长30%，达到190万吨，供需基本平衡，价格有探涨空间 [3] - 赣锋锂业董事长认为，若明年需求增速超过30%甚至达到40%，短期内供应无法平衡，价格可能会突破15万元/吨甚至20万元/吨 [3] 投资观点与行业展望 - 中信建投发布锂产业链2026年投资机遇，指出应重视资源自给率指标以及未来几年产量有显著增长的标的 [4] - 中信建投认为，资源自给率高意味着原料供应稳定、高毛利，可以摆脱纯锂盐加工未来可能走向薄利加工的风险 [4] - 中信建投指出，随着锂资源地位提升，海外各国对锂愈发重视，行业底部多并购重组，应重视低成本优质资源 [4] - 中信建投认为，随着锂价波动率降低，价格复刻历史最高60万行情已难以实现，锂价波动熨平则重视企业自身成长，重视产能产量有大幅增长的企业 [4] - 中泰证券研报认为，随着储能需求预期的持续上调，明年碳酸锂供需格局从原先的过剩预期大幅改善，行业见底预期下权益端表现值得期待 [4] 公司业务与进展 - 天齐锂业拥有600吨金属锂产能，在建产能1000吨，排名全球第二 [5] - 全球各地固态电池头部企业已开始布局和研发金属锂用于固态电池负极材料，随着全固态电池实现大规模商业化，将为金属锂开拓一个巨大的增量市场 [5] - 赣锋锂业储能电芯已实现规模化量产，并与多家行业头部企业建立长期稳定供应合作，目前公司的储能电芯产能也已满产 [5] - 赣锋锂业在动力电池领域持续开发，固态电池已在部分车型试装车及量产，并应用于知名无人机及eVTOL企业 [5][6] - 宁德时代作为固态电池领域的全球龙头，采用“硫化物全固态+凝聚态半固态”双线并行战略，凝聚态电池已实现量产装车蔚来ET9、小米SU8等车型，能量密度达400Wh/kg，2025年上半年贡献186亿元营收 [6] - 宁德时代硫化物全固态电池实验室样品能量密度突破500Wh/kg [6] - 瑞浦兰钧作为牵头单位申报的“长寿命、高能量密度全固态锂电池”项目成功入围浙江省2025年度“尖兵领雁+X”科技计划公示名单，该项目将推动公司全固态电池研发进一步提速和深化 [6] - 瑞浦兰钧制作的全固态电芯能量密度预计超过400Wh/kg以上，产品将广泛应用于乘用车以及低空飞行器等新型应用领域 [6]

文章核心观点 - 国家能源局印发的《关于优化集中式新能源发电企业市场报价的通知（试行）》是一项具有里程碑意义的制度革新，旨在通过构建公平竞争的市场环境、优化交易流程和强化数字化监管，破解新能源全面入市面临的现实挑战，为能源转型和高质量发展提供制度保障 [1] 守序立规：构筑公平竞争的市场“防护网” - 政策旨在应对新能源市场化过程中出现的串通报价、价格操纵等扰乱市场秩序的现象，以法治思维构建市场秩序防控体系 [2] - 在反垄断规制上，明确划定集中报价的边界红线，仅允许同一集团内同一省（区、市）企业参与，严禁跨集团、跨省域联合，从源头切断价格联盟路径 [2] - 对集中规模施加量化约束，上限锚定省内最大燃煤电厂装机规模，以避免单一主体获取市场支配地位，构建新能源与传统电源的均衡竞争格局 [2] - 在价格秩序规范上，要求交易机构设立价格预警区间，以防范顶格报价、恶意低价等扭曲价格信号的行为 [3] - 要求报价流程实现申请、公示、披露全链条透明化，以破解信息不对称难题，确保价格形成符合公平、合法、诚实信用原则 [3] 提质增效：打造流程优化的交易“加速器” - 政策针对集中式新能源企业“数量多、分布散、单体规模小”的特点，允许同一集团省内多主体聚合参与交易，以集约化交易优化流程 [4] - 从企业端看，统一报价有助于更科学地匹配市场需求与发电能力，降低交易对接成本和分散决策风险 [4] - 从市场端看，聚合交易主体能适配电力市场规则，避免小规模主体频繁交易导致的市场碎片化，提升省域范围内电力资源配置效率 [4] - 流程优化为新能源与传统电源协同发展创造条件，提升新能源交易效率有助于实现“新能源发电+火电调节”的组合配置，保障新能源消纳并为火电灵活性改造提供市场空间 [5] 科技赋能：构建精准监管的数字“智慧眼” - 政策将数字化监管作为核心治理手段，以应对电力交易日益复杂、传统监管模式难以适应实时化、精准化需求的挑战 [6] - 要求完善数字化监管平台与指标体系，将集中报价行为全面纳入监管视野，通过线上数据归集实现实时追踪报价动态、分析交易异常，精准识别违规线索 [6] - 数字化监管模式提升了监管效率，降低了监管成本，实现了对市场行为的全生命周期管控 [6] - 数字化监管积累的数据能为政策动态调整提供精准支撑，通过分析交易数据中的共性问题，形成“监管—反馈—完善”的良性循环，使规则体系持续优化 [6] - 数字化监管平台的推行彰显了电力市场治理能力的现代化升级，不仅保障省内交易公平，也为区域乃至全国层面的市场协同监管奠定基础，为其他能源品种市场化改革提供可复制的监管经验 [7]

文章核心观点 - 首创期货总经理助理孙伏鲲系统复盘2025年期货市场，以“趋势、反转与波动”三大维度剖析十大经典案例，揭示了不同市场特征下的主导逻辑，为交易者提供清晰的市场认知地图 [1][9] 趋势之王：宏观叙事与产业瓶颈共振 - 黄金价格在2025年超预期上涨，逻辑坚实：地缘冲突推升避险需求、美联储降息改变利率环境、全球央行持续购金反映“去美元化”配置需求、国际稳定币机构购入形成新兴边际需求，长期上行趋势未改 [3] - 白银价格展现更强弹性，原因有四：矿商对银价敏感度低、可流通库存持续紧张、光伏等新兴产业需求快速增长、美联储降息与美元走弱利多有色板块 [3] - 铜价创历史新高，核心驱动力是能源转型背景下长期结构性矛盾激化：新能源及数据中心等需求增长，而矿山品位下降、事故频发、投资周期长导致供给增速不及需求，上行趋势或许刚开始 [4] 反转之王：“反内卷”政策与市场博弈主导 - 焦煤价格出现“V”型反转，主要受“反内卷”政策影响，下游钢厂利润与铁水产量高位提供需求支撑，12月政策预期增强叠加钢厂补库及低库存，焦企或提高开工率 [6] - 多晶硅上演从“熊”到“雄”逆转，在供大于求、库存高企背景下，行情反转主要源于“反内卷”政策驱动，后续需关注仓单注册进度对多空博弈影响，中期若政策明确产能上限或价格协调机制，价格有望进一步上涨 [6] - 工业硅与碳酸锂同样受“反内卷”政策预期影响，工业硅当前估值低但产能过剩严重，碳酸锂需关注供给弹性、需求预期及行业成本情况 [6] 波动之王：地缘政治驱动的“脉冲”行情 - 原油价格宽幅震荡，三大因素主导：美联储货币政策、美国能源与贸易政策以及地缘冲突，这些因素与偏弱基本面交织导致油价剧烈波动，未来供应过剩格局难根本改变，油价运行中枢或进一步下移，地缘冲突仍是主要波动驱动因素 [7] 市场主线总结 - 趋势行情由宏大的长期叙事与坚实的产业矛盾驱动 [9] - 反转行情更多由强有力的政策预期和特殊的市场结构催化 [9] - 高波动行情往往与难以预测的外部冲击紧密相连 [9] - 理解并区分不同性质行情及其核心驱动是识别机会、管理风险的基础，展望2026年，把握宏观旋律、洞察产业矛盾、警惕突发事件仍是有效决策关键 [9]