市场整体表现 - 大盘整体上涨 收盘回到4 2星级 [1] - 大盘股略微上涨 中小盘股上涨较多 [2] - 成长风格整体上涨 [3] - 价值风格中自由现金流上涨 其他价值风格略微下跌 [4] - 港股今日涨幅高于A股 [10] 行业表现分析 - 医药行业整体上涨 生物科技医疗等细分领域上涨较多 [6] - 港股医药板块今年以来率先迎来业绩复苏 推动指数大幅上涨 [7] - A股医药行业一季度出现复苏 但幅度弱于港股 [8] - A股医药相关品种近期进入补涨阶段 [9] - 港股科技股大幅上涨 因互联网头部公司二季度盈利增长超预期 [12] - 港股科技股一二季度整体盈利同比大幅增长 [13] - 港股科技指数和医药指数部分成分公司盈利同比增长超过100% [18] 风格与市场差异 - A股和港股均呈现成长风格强势 主要因部分成长品种出现"估值提升+盈利增长"双击行情 [14] - A股小盘成长股大幅上涨 港股则以大盘成长股上涨为主 [14][26] - A股新增数千亿元挂钩小微盘的量化私募基金 推动小微盘上涨 [28] - 北证50和中证2000等小盘指数估值接近高估区间 [30] - 大盘股主要依靠基本面驱动 小盘股受资金进出影响更大 [32] 财报业绩表现 - A股和港股上市公司二季度整体盈利同比增长 [37] - 2024年A股上市公司盈利下降 但今年一二季度开始逐渐增长 [38][39] - 二季度基本面复苏程度与一季度相近 未出现港股式的加速复苏 [42] - 港股科技和医药盈利同比增长明显 [46] - A股科技和医药出现复苏迹象 消费板块基本面相对低迷 [47][48] 估值数据参考 - 港股科技市盈率43 99倍 市净率3 59倍 [57] - 中证医疗市盈率51 74倍 市净率3 79倍 [57] - 创业板市盈率41 56倍 市净率5 34倍 [57] - 科创50市盈率105 57倍 市净率6 72倍 [57] - 标普500市盈率24 75倍 市净率5 29倍 [57] - 纳斯达克100市盈率29 25倍 市净率8 27倍 [57] 债券市场表现 - 10年期国债到期收益率1 78% [61] - 30年期国债到期收益率2 09% [61] - 中债-新综合指数到期收益率1 99% [61] - 货币基金七日年化收益率中位数1 21% [61]

财务业绩 - 上半年实现净利润1399亿元 同比增长2.53% [1] - 营业收入达3698亿元 同比增长0.72% [1] - 净利润与营收增速较一季度均有提升 增长韧性增强 [1] 经营展望 - 预计下半年净息差将边际趋稳 盈利增长保持稳健 [1] - 公司将通过规模、定价、风险、效益的统筹平衡实现跨周期稳定盈利 [1] - 目标在服务实体经济的同时实现稳定股东回报 [1] 战略重点 - 深化增收挖潜以巩固营业收入基本盘 [1] - 深耕县域乡村市场强化乡村振兴金融服务 [1] - 持续优化金融供给并推进金融"五篇大文章" [1] - 强化重点领域风险防控以巩固资产质量 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价对应2025年PB估值0.86倍、PE估值6.2倍，存在明显低估 [9][12] 核心财务表现 - 上半年营收同比增长3.9%（Q1增速2.2%，Q2单季增速5.6%），归母净利润同比增长16.7%（Q1增速17.3%，Q2单季增速16.0%）[2][6] - 利息净收入同比增长9.4%（Q1增速6.8%，Q2单季增速12.0%），非息净收入同比下降5.0% [2][6][12] - 净息差1.35%，较2024年全年下降6BP，但Q2降幅收窄 [2][12] - 信用成本与成本收入比同比下降，释放盈利空间 [12] 资产负债结构 - 总资产较期初增长5.8%，贷款总额较期初增长7.7%（Q2环比增长1.4%）[2][12] - 一般对公贷款大幅增长13.2%，其中制造业贷款增长27%、基建类贷款增长13%，基建相关行业贷款占比提升至48% [2][12] - 零售贷款较期初下降2.1%，但房贷正增长4.1% [12] - 存款较期初增长5.2%，活期存款占比环比下降1.6pct至39.3% [12] 区域与业务拓展 - 浙江省内异地贷款大幅增长12.7%，体现发达区域头部城商行份额提升优势 [12] - 理财规模较期初大幅增长17.3%，带动手续费及佣金收入同比增长10.8% [12] - 投资收益等其他非息收入降幅收敛（-11.3%），Q2债市企稳推动公允价值损益回暖 [12] 资产质量与风险管控 - 不良率稳定于0.76%，拨备覆盖率521%（环比-9pct，较期初-21pct），绝对水平行业领先 [2][6][12] - 不良净生成率0.66%，较2024年全年下降14BP，对公贷款资产质量优异 [12] - 房地产不良率较期初下降21BP至6.44%，零售贷款不良率上升25BP至1.02%但影响有限 [12] - 非信贷减值准备余额96亿元（较期初下降23亿元），为长期盈利高增长提供支撑 [2][12] 资本与股东回报 - 转债转股推动核心一级资本充足率环比上升73BP至9.74% [12] - 预计2025年分红比例同比提升，保障每股股息（DPS）至少稳定，中期通过高ROE和利润增长支撑股息率上行 [2][12] - 2025年预测ROE为15.41%，EPS为2.60元，BVPS为18.72元 [24]

财务表现 - 上半年收入商业增长稳定 [1] - 现金流回收率仍然良好 [1] - 预计全年现金流超过利润逾一倍 [1] - 维持今年盈利增长15%的预测 [1] - 预计2026及2027年各年分别增长约10% [1] 投资评级与目标价 - 维持"买入"评级 [1] - 目标价由40港元上调至48.5港元 [1] - 考虑到5%的股息收益率 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价由9.20港元调升至11.65港元，对应8.5倍FY26目标市盈率及21.6%上行空间 [4][6][19] 核心业绩表现 - FY25上半年股东净利润同比上升32.8%至4.4亿元，总收入同比上升17.3%至43.9亿元 [1] - 电智能计量业务收入同比增长29.8%至18.8亿元，毛利率为35.1%，同比持平 [1][11] - 销售和行政费用得到有效控制，研发开支仅同比增长2.0%，财务费用同比下跌5.4%至5,900万元 [1][11] - 实质税率由去年同期的16.9%下跌至15.1% [1][11] 收入结构分析 - 国内电网客户收入同比上升21.6%至18.0亿元，占总收入41.0%，仍是最大收入来源 [2][11] - 海外客户收入同比增长19.2%至12.4亿元，占总收入30.8%，其中电智能计量业务占海外收入73.0% [2][11] - 马来西亚新山及印度尼西亚PT Willfar工厂正式投运，有望推动海外业务持续增长 [2] 盈利预测调整 - 上调FY25-27股东净利润预测9.1%、9.6%、10.1%至9.8亿、12.6亿、15.4亿元 [3][15] - 预计FY25-27净利润同比增长率分别为38.4%、28.6%、22.9% [3][5] - 上调FY25-27每股盈利预测至0.98、1.26、1.55元人民币，每股股息预测至0.53、0.68、0.83港元 [5][15] 财务数据预测 - FY25-27预计收入分别为103.93亿、122.16亿、141.56亿元，同比增长19.2%、17.5%、15.9% [5][15] - FY25-27毛利率预计为35.6%、36.5%、36.8%，经营利润率预计为16.5%、17.9%、18.8% [15] - 每股净资产预计从FY25的6.56元人民币增长至FY27的9.77元人民币 [5]

市场走势与调整 - 市场在连续上涨后出现短期下跌属正常现象 当前A股上涨概率远大于下跌概率[2][4] - 上证指数连涨四个月一度逼近3900点 回调无需过度担忧[4] - 市场上涨前半段依赖估值扩张 后半段需盈利增长兑现[2][7] 板块机会与行业表现 - 科技和创新药等新行业板块盈利表现亮眼 上涨由盈利驱动[4][5] - 半导体、人工智能、新能源等政策引导板块涨势预计持续[8] - 金融板块中的券商、互联网金融和保险在牛市中将表现良好[8] - 投资者不应过度关注指数走势 避免错过板块机会[2][8] 资金流动与市场流动性 - 银行系统新增5万亿元存款为市场提供充足流动性[6] - 资金正从固收转向股市 因股市赚钱效应和基本面改善[6] - 存款利率大概率下行 但存款搬家入股市趋势不会逆转[6] A股与港股市场比较 - 下半年A股预计跑赢港股 因A股具补涨行情且资金量更大[7] - A股许多标的在港股市场没有 但A/H股估值具关联性[7] - 上半年A股跑输港股 下半年形势反转[7] 盈利与估值关系 - 小盘股和新领涨股票已实现盈利 但股价上涨势头可能远超盈利增长[5] - 估值扩张仅反映情绪 可持续性依赖盈利增长[7] - 预期兑现过快可能导致估值与业绩匹配度变化[5]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 2025H1公司实现营业收入5.37亿元，同比增长23.32%，归母净利润5404.28万元，同比增长11.11% [7] - 电接触材料业务增长显著，2025H1营收0.92亿元，同比增长81.43% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.30亿元、1.58亿元、1.94亿元，同比增长12%、22%、23% [7] - 当前估值对应2025-2027年PE为35倍、28倍、23倍 [7] 财务表现 - 2025H1毛利率部分下滑：电触头毛利率同比下降0.52个百分点，电接触元件毛利率同比下降5.92个百分点 [7] - 期间费用率保持稳定，2025Q2期间费率约7.18% [7] - 2025Q2末存货3.00亿元，较Q1末上升3.49% [7] - 2025H1经营性净现金流-0.09亿元，同比减少0.36亿元 [7] 业务分项 - 电触头：2025H1营收3.24亿元，同比增长12.91% [7] - 电接触元件：2025H1营收1.05亿元，同比增长26.14% [7] - 其他业务：2025H1营收0.16亿元，同比增长10.25% [7] 盈利预测 - 2025年预计营业总收入12.82亿元，同比增长27.98% [1][8] - 2025年预计归母净利润1.30亿元，同比增长11.70% [1][8] - 2025-2027年EPS预测分别为0.84元、1.02元、1.25元 [1][8] 估值指标 - 当前股价28.81元，对应2025年PE 34.50倍 [1][5] - 市净率5.15倍，流通市值10.63亿元，总市值44.70亿元 [5] - 每股净资产5.59元，资产负债率29.31% [6]

财务表现 - 预计截至2025年6月30日止6个月纯利不多于约1550万美元 较2024年同期约890万美元增长74% [1] - 中期公司拥有人应占利润增加至不多于约1550万美元 较2023年同期约770万美元增长101% [1] 利润增长驱动因素 - 原材料成本下降 因对吹塑、挤塑、辊压零件实施自主生产取代第三方采购 [1] - 汇兑净收益大幅提升 由2024年同期约10万美元增至2025年中期约470万美元 [1] - 金融资产公允价值变动改善 从2024年同期净亏损约90万美元转为2025年中期净收益约360万美元 [1]

财务表现 - 第二季度收入增长加快至38% 对比首季增长20% [1] - 第二季度净亏损收窄至200万元 上半年净亏损1300万元 较去年同期收窄94% [1] - 上半年实际亏损较瑞银预测的3100万元显著减少 管理层重申全年收入指引10亿元 [1] 投资评级与估值 - 瑞银将目标价从47港元上调至66.6港元 重申买入评级 [1] - 公司被列为疫苗板块首选股 看好盈利增长加速趋势 [1] - 2025至2027年每股盈利预测从0.01/1.16/2.39元上调至0.24/1.16/2.55元 [1] 发展前景 - 早期管线产品及对外授权潜力尚未完全反映在股价中 [1] - 瑞银强调公司对外合作授权存在价值重估空间 [1]

财务表现 - 公司预期截至2025年6月30日止六个月取得拥有人应占溢利10万至200万港元 而去年同期为亏损2900万港元 实现扭亏为盈 [1] - 应收贷款减值亏损拨回300万港元 去年同期为计提减值亏损600万港元 改善900万港元 [1] - 一般及行政费用从去年同期1800万港元降至800万港元 减少约56% 主要因实施有效成本节约措施 [1] - 按公平值计入损益的金融资产实现未实现公平值收益1200万港元 去年同期为亏损500万港元 改善1700万港元 [1] 业绩驱动因素 - 业绩改善主要源于三大因素：应收贷款减值拨回、行政费用大幅削减及金融资产公平值收益 [1] - 成本节约措施见效 使一般及行政费用减少1000万港元 [1] - 金融资产投资表现强劲 未实现公平值变动贡献1700万港元收益 [1]