纪要涉及的公司 牧原股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **生猪养殖业务** - 2025 年第一季度销售生猪 2,265.8 万头，其中商品猪 1,839.5 万头，子猪 414.9 万头，种猪 11.3 万头；3 月末能繁母猪存栏 348.5 万头[4] - 生猪养殖完全成本逐年逐月下降，3 月降至 12.5 元/公斤，计划通过多方面发力提升生产指标以进一步降成本[4] - 一季度全程存活率 82% - 83%，日增重提升，肥猪育肥段日增重 810 左右，PSY 约 28，料比约 2.8；仔猪腹泻影响保育猪和育肥猪成活率，母猪段成活率受 PEPGEN 影响一二月降约 1 个百分点，四月改善[10] 2. **屠宰肉食业务** - 2025 年第一季度屠宰生猪 532 万头，同比增 81%，产能利用率从 40%提至 73%，业务微亏约 4,000 万元，头均亏损 10 元以内[2][4] - 亏损原因是客户和产品结构优化不足、部分厂区产能利用率低、节后市场需求下降、行业外部环境变化、部分子公司经营策略调整不及时及饲料厂受汇兑损益影响[2][8][9] - 东北部分屠宰场产能利用率低但一季度改善，与中原成熟屠宰场分割比例差距大[13] 3. **国际化战略** - 港股发行可打造国际化资本运作平台，丰富融资渠道；探索国际化布局；提升品牌形象和知名度，助于招聘国际人才，加速海外团队建设[5] - 已在东南亚部分国家布局，开展本土化人才建设；优先选猪肉消费量大且接受度高的国家和地区，尊重当地市场和消费习惯[2][5][14] - 与 BAF 越南战略合作提供技术服务属轻资产扩张，2025 - 2026 年将探索多样化发展模式包括重资产投资，但无明确时间表和规划[5] 4. **财务状况与资金规划** - 一季度经营活动现金流量净额达上市以来同期最高，增强资金实力，为日常运营、新业务拓展、技术研发和海外布局提供支持[2][6] - 一季度末短期借款环比增 71 亿元，货币资金增 66 亿元，其他流动资产增 50 亿元，整体负债率小幅提升，计划年底降 100 亿负债目标不变[3][27] - 购买低风险理财产品处理闲置资金，将落实今年资金计划[28] 5. **市场价格预期** - 预计 2025 年生猪均价约 15 元/公斤，三季度价格稍高于当前，春节前旺季价格可能不乐观，总体对今年生猪市场价格持乐观态度[2][12] - 仔猪价格 600 元左右反映供需变化和从业者对三四季度猪价预期，高品质仔猪获更高溢价，育肥专业户高生产效率和利润支撑高价；期货盘面 09 合约维持 14 元左右，市场盈利预期谨慎[20][22] - 仔猪市场成交均价常见于 500 - 550 元之间，受品质和局部供需影响大，跨省调运增加成本，此价格下育肥端可实现一定利润[23] 6. **成本与效率提升** - 种源更新提升仔猪繁殖性能、饲料效率、生长速度和胎后一二级比例，黑猪价格较同行每公斤提升一至两毛，助于提高盈利能力[18] - 今年一季度与温氏集团等公司成本差距缩小，行业优秀企业在生产稳定、成本挖潜和生产效率精进方面表现好，公司在疫病和猪群健康管理有提升空间，最好产线成本可控制在 11 元以内，前 1/3 产线成本可做到 12 元以下[19] - 计划通过内外资源整合和内部育种体系搭建，在 2025 - 2026 年实现 PSY 持续提升和突破，当前国内生猪养殖关键问题是健康管理水平和生产效率不足[24][26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 一季度末能繁母猪数量略少于去年年底是配种计划执行中的正常波动，生产性生物资产金额减少源于未成熟生产生物资产变化和转入能繁母猪成本降低[11] - 全球部分养猪国家出栏均重与屠宰体重呈上涨趋势，中国养殖行业在非洲猪瘟后渐趋理性，出栏体重稳中有增，得益于育种技术和饲喂方式调整，未来行业将靠技术与内部管理实现高效增重[15] - 2025 年粮食价格预计比去年最低点上涨，但公司因猪群规模业绩提升仍对成本下降目标有信心[16] - 2 月份民营企业家座谈会后，国家希望牧原等生猪行业领军企业通过技术提升等为中国农业和全球养殖业做贡献[21]

文章核心观点 - 中信证券董事长张佑君在2024年度业绩发布会上表示券商合并重组对公司既是挑战也是机遇，公司要保持战略定力；管理层回应了建设一流投资银行和投资机构、国际化发展战略、行业并购趋势等热点问题 [1] 八大内涵解析“一流投行” - 2024年中信证券营收和净利润双双增长，营收637.89亿元，同比增长6.20%，归母净利润217.04亿元，同比增长10.06%，总资产规模达17107.11亿元，同比增长17.71%，归母净资产达2931.09亿元，同比增长9.03% [2] - 张佑君称“五篇大文章”是金融服务实体经济的重要抓手，是资本市场分担创新风险、促进创新资本的独特优势，也是证券公司高质量发展的关键方向 [2] - 中信证券总经理邹迎光认为一流投行核心内涵包括在服务国家战略中发挥主力军作用、坚持以人民为中心的价值取向等八点内容 [2][3] 国际化发展前景广阔 - 2024年中信证券境外业务发展成果显著，中信证券国际营收22.6亿美元，净利润5.3亿美元，较上年分别增长41%和116% [4] - 境外业务发展得益于中国开放包容的政策环境和公司自身建设，公司与国际一流投行仍有差距，将聚焦全力服务资本市场高水平双向开放、加速完善全球重要金融市场的业务布局、全面提升跨境综合金融服务水平三个方面 [4][5] - 随着我国资本市场对外开放推进，境内外客户跨境投融资需求将进一步释放，中信证券国际化发展前景广阔 [5] 保持内生式发展与外延式增长 - 公司董事会秘书王俊锋回应市值管理制度执行情况，涵盖坚持为股东创造价值的经营理念等四个方面；2024年公司落实“提质增效”行动方案，优化分红政策，明确市值管理组织架构及职能等 [6] - 张佑君表示感受到市场竞争压力，公司应保持战略定力，平衡内生式发展与外延式增长，巩固境内领先地位，做大做强国际业务 [7] - 中信证券愿景是成为全球客户最为信赖的国内领先、国际一流的中国投资银行，将强化直接融资“服务商”、资本市场“看门人”、社会财富“管理者”三大核心功能 [7]

行业现状与挑战 - 白酒行业呈现强集中和强分化趋势 进入结构调整和增速换挡新阶段[2] - 头部酒企凭借品牌积淀与多元化策略持续领跑 行业集中度进一步提升[2] - 价格倒挂和社会库存高企问题凸显 压缩经销商利润空间并扰乱渠道秩序[2] 国家政策支持 - 《提振消费专项行动方案》部署8方面30项重点任务 包括城乡居民增收促进行动和消费品质提升行动等[2] - 实施提振消费专项行动全方位扩大国内需求 为白酒行业发展带来新机遇[2] - 提升消费能力方面强调提高居民收入和推动中低收入群体增收减负 释放中低端白酒市场消费潜力[3] 消费场景拓展机遇 - 服务消费领域扩大健康养老托幼家政等多元化服务供给 拓展家庭聚会和宴请等白酒消费场景[3] - 文旅消费领域落实优化休假制度 酒企可开发酒文化旅游线路和酒文化博物馆等融合项目[4] - 国际消费中心城市建设和县域商业体系健全 助力白酒企业提升品牌形象和加速渠道下沉[4] 未来发展战略方向 - 加速国际化发展 通过参与全球展会和国际体育赛事等方式扩大中国白酒国际影响力[5] - 以创新驱动为核心抓住一带一路倡议机遇 加强国际合作交流拓展国际市场[5] - 加快产品创新升级 开发个性化时尚化多元化产品满足消费者对品质健康文化的需求[5] 品牌与数字化建设 - 强化品牌建设提升市场竞争力 加强品牌创新适应市场变化并丰富品牌内涵[6] - 加大科技研发投入 利用大数据人工智能物联网等技术优化企业管理和市场营销[6] - 构建全产业链ESG管理体系 从原料供应到生产销售实现可持续发展[6]