美国政府与芯片公司的新财务安排 - 英伟达和AMD同意向美国政府上缴中国芯片销售收入的15%作为出口许可证条件 [1] - 英伟达需分享H20芯片在华收入的15% AMD需上缴MI308芯片同等比例收入 [1] - 根据估算 英伟达2025年可能向中国销售150万片H20芯片 产生约230亿美元收入 需支付超30亿美元 [1] 行业影响与政策转变 - 这是美国首次要求公司支付收入份额换取出口许可证 标志着出口管制政策重大转变 [1] - 分析人士指出这一安排意味着贸易战进入新时代 特朗普政府正在逐个公司谈判贸易协议 [2] - 美国政府为在美国建厂的半导体公司提供关税豁免 否则将征收约100%关税 [4] 许可证发放与中美互动 - 美国商务部上周开始发放H20芯片出口许可证 时间在英伟达CEO与特朗普会面两天后 [3] - 中国商务部表示美方主动批准对华销售H20芯片 并取消部分限制措施 [3][4] - 中方批评美方5月对华为昇腾芯片的管制措施 呼吁通过平等磋商纠正错误做法 [4] 公司回应与市场反应 - 英伟达未否认该安排 表示遵循美国政府制定的全球市场规则 [1] - AMD未回应置评请求 [1] - 中国商务部强调中美合作共赢才是正道 打压遏制没有出路 [4]

轻稀土供给 - 2025年第一批稀土开采指标配额暂未公开 行业预期供应收紧 [3] - 包钢股份2025年稀土精矿产量预计仅增加3.4% 叠加中重稀土出口管制及钨配额同比下降6.45% 轻稀土增量有限 [3] 轻稀土需求 - 2025年1-6月新能源汽车产量同比增长40.61% 渗透率达44.13% [4] - 同期风电新增装机容量同比激增104.64% 其中5月单月装机26.3GW 同比暴涨773.78% [4] 中重稀土供给格局 - 2024年中国冶炼分离产能占全球88.56%（36万吨/40.7万吨REO） [5] - 预计五年后全球产能将达56万吨REO 中国占比降至64.17% 海外产能建设存在时间差 [5] 战略金属政策趋势 - 2023年以来实施4次出口管制 管控品类从1-2项增至4-7项 落地速度从20-30天缩短至当日生效 [6][7] - 历史数据显示出口管制后3-6个月价格呈趋势性上涨 钨及中重稀土或复制该规律 [8] 企业弹性测算 - 中国稀土、广晟有色主要开发离子吸附型稀土矿 重稀土业务受益度更高 [9] - 测算模型以2024年氧化物均价为基准 量化1%涨价对四家上市公司业绩影响 [9]

行业与公司 **行业**：锑行业 **公司**：华锡、华钰、湖南黄金 核心观点与论据 **锑价变化趋势** - 2020年至2024年8月，锑价从每吨4万元上涨至2021年的八九万元，后在22万至23万之间横盘，主要受光伏装机量增长和库存去化影响[1] - 2024年9月至今，锑价受出口管制政策影响，价格波动加剧，2-3月曾涨至16万元，后回落至18万元[1][3] - 长期看锑价有望从18万元上涨至20万元以上，并维持在25万元上下[10] **出口管制影响** - 出口管制导致出口量减少40%，因直接出口占国内总产量40%[1] - 今年初出口恢复至正常水平一半，后因查处走私再次清零，5-6月出口量仅为去年同期的5%-10%[1][4] - 近期国企出口放行和民企限制解除，显示出口管制有所放松，预计出口拐点向上[6] **光伏玻璃需求** - 光伏玻璃产量从5月上旬接近60万吨降至当前单周约51万吨，环比下滑15%-16%[5] - 库存天数从7月初的34天降至29天，同比减少5天，表明下游反周期库存累积不高[5] - 若光伏玻璃企业盈利改善，补库需求可能增加3-4个百分点，外需恢复至二三月份水平将增加约20%需求[7] **供给端情况** - 2025年6月T定产量环比显著下降，同比去年也明显减少，因冶炼厂原料紧缺导致价差缩小，多数冶炼厂不盈利[8] - 生态环境部五年重金属污染排查行动方案对供给产生长期影响[8] - 锑的主要产区中小规模企业面临环保压力，供应收缩预计持续两到三年[9] **公司表现与前景** - 华锡和华钰是首推标的，华锡在锡和锑双轮驱动下表现优异，华钰以黄金和锑双轮驱动[11] - 湖南黄金也值得关注，其金与锑双轮驱动，并享受锑价上涨弹性[11] - 华西2025年业绩接近10亿元，2026年预计达到15亿元，估值较低[13] - 锡市场前景良好，库存低且存在强劲价格支撑，中长期价格可达30万元左右[12] 其他重要内容 **宏观情绪影响** - 上周宏观情绪波动导致相关股票回调，但目前底部明确且出口修复信号明显，中长期国内外锑供给将继续下降，需求每年增长3-4%[15]

美国政府推动芯片位置追踪 - 特朗普政府计划为半导体配备位置跟踪功能以监控英伟达GPU等关键AI硬件的出口流向[2] - 白宫官员Michael Kratsios透露正研究通过软件或物理改造实现芯片级追踪但尚未与英伟达/AMD直接沟通[2] - 美国参众两院5月提案要求商务部强制先进芯片配备位置验证机制出口商需对转移行为负责[2] 中美技术竞争升级 - 中国指控英伟达专供中国的H20 GPU存在后门可能被美国远程监控[3] - 美国参议员警告AI基础设施外包可能导致技术重心转移呼吁新规要求海外AI设施满足严格安全标准[3][4] - 近期约10亿美元高端英伟达GPU通过黑市流入中国显示出口管制存在漏洞[3] 出口管制执法案例 - 两名中国公民因涉嫌非法出口价值数千万美元的英伟达AI芯片（含H100加速器）被捕面临最高20年监禁[5][6] - 英伟达声明强调所有销售均需合规被转移产品将无法获得服务/支持/更新[6] - 美国近年持续收紧半导体出口限制以遏制中国AI发展此次事件凸显执法力度加强[6]

财务表现 - 公司第二季度营收达76 85亿美元 同比增长32% 创下季度新高 超出分析师预期 [2] - 第二季度EPS同比下降30% 毛利率降至43% [2] - 第三季度营收指引中值为87亿美元 同比增长27 9% 增速放缓但高于分析师预期 [2] - 第三季度毛利率预计回升至54% [2] 业务板块表现 - 数据中心业务营收同比增长14% 增速放缓 部分原因是MI308出口受限 [2] - 客户端业务(PC芯片)表现强劲 营收同比增长67% 连续三个季度创下新高 [2] - 游戏业务扭转下滑趋势 营收同比增长73% [2] 产品与技术 - 由于美国出口管制 MI308芯片对华销售受限 [2] - 公司已提前量产新款MI350芯片 并计划明年推出MI400系列 [2]

【文/观察者网 熊超然】"如今，随着中国对稀土供应链的掌控，使其在与美国的贸易战中拥有了筹 码。"8月5日，香港《南华早报》以此观点作出报道。 报道指出，稀土应用于从汽车到医疗设备和风力涡轮机等各个领域，而中国控制着全球约60%的稀土开 采、超过85%的稀土加工以及超过90%的永磁体生产，这使得美国和其他西方国家处于弱势，许多国家 正争相实现供应链多元化，试图摆脱对中国的依赖。 分析人士表示，尽管这些国家正在推进多边努力，但主要依靠外交手段，而且缺乏摆脱中国供应所需的 投资或技术专长。还有专家指出，建立替代供应链远比想象中更复杂，即便从长远来看，西方国家也可 能难以弥补与中国之间的这一差距。 "当世界正努力追赶中国昨日成就之时，中国已在向取得明天的技术进步而迈进。"专家表示，中国在稀 土领域的主导地位是数十年战略投资积累起来的，而西方世界没有哪个国家能够真正实现稀土整体商业 应用的多元化，这个市场的规模过于庞大，而中国的领先优势又实在太大。 美国战略与国际问题研究中心（CSIS）的中国商业与经济项目副主任伊拉里亚·马佐科（Ilaria Mazzocco）表示，美国和其他国家多年以来一直在寻求稀土供应多元化，但 ...

美国出口管制机构内部动荡 - 美国商务部工业和安全局(BIS)因内部管理混乱导致出口许可证审批严重积压，当前积压时间为30多年来最长[1][2] - 2023财年BIS平均每份出口许可证处理用时38天，共拒绝37943份申请中的2%[2] - 机构出现员工大规模流失，高层职业员工辞职且关键职位空缺(如驻华出口管制官)[1][6] 英伟达对华芯片出口受阻 - 英伟达价值数十亿美元的H20芯片对华出口许可申请被搁置，尽管特朗普政府7月初已口头批准销售[1][4] - 该公司为应对中国市场需求，已向台积电追加30万块H20芯片订单，补充现有60-70万块库存[5] - H20芯片是专为中国市场设计的AI加速器，4月曾被特朗普政府短暂禁售[4][5] 行业影响与市场反应 - 半导体制造设备领域价值数十亿美元的许可证申请被延误，中国客户正转向其他供应商[8][9] - 美中贸易全国委员会警告称"延误越长，美国失去的市场份额越多"，270家会员企业受影响[8][9] - 传感器、雷达和声呐等产品向拉美及其他地区的出口许可同样出现审批延误[9] 机构管理问题 - BIS新任副部长凯斯勒被指领导不力，限制员工与企业及行业代表沟通，导致政策执行滞后[5][6] - 原定5月替换的拜登政府AI芯片出口限制规则至今未更新，多项起草数月的规则未能发布[6] - 机构发言人辩称审批流程已调整，将不再自动批准涉及国家安全问题的申请[5]

出口许可积压危机 - 美国商务部工业与安全局陷入近30年来最严重的出口许可积压危机，数千份涵盖全球各地的出口许可申请被搁置，其中包括英伟达人工智能芯片等高价值产品的出口许可 [1] - 英伟达AI芯片等价值数十亿美元的订单许可仍未发放，尽管公司此前表示政府已承诺批准其H20芯片许可 [1] - 2023财年平均每份出口许可申请需要38天处理时间，当年共处理37,943份申请，拒绝率为2% [2] 行业影响 - 许可审批延误正让美国企业在全球竞争中处于不利地位，价值数十亿美元的半导体制造设备许可申请处于停滞状态 [2] - 相关公司正在探索与其他国家的供应商达成交易，延误时间越长，美国企业失去的市场份额越多 [2] - 向拉丁美洲和世界其他地区出口传感器、雷达和声纳设备的许可审批也出现延误 [2] 管理问题 - 工业与安全局副部长Jeffrey Kessler被指责进行微观管理并缺乏有效沟通，限制与企业代表和行业官员的沟通 [3] - 重要职位空缺未能及时填补，高级职业雇员纷纷辞职，出口执法办公室代理主任Dan Clutch成为最新一位离职的资深员工 [3] - 商务部拖延监管变化，包括未撤销并替换拜登政府限制人工智能芯片出口地区的规定 [3] - 其他已起草数月的规则也未能发布，包括将出口限制扩展至已被禁止接受美国管制出口商品的公司子公司的新规 [4]

案件核心观点 - EDA巨头Cadence因违反美国出口管制条例向被列入实体清单的中国军事高校NUDT销售EDA硬件、软件及IP，达成刑事与民事和解，总罚款超1.4亿美元[1] - 违规行为涉及子公司Cadence China通过别名实体CSCC向NUDT进行56次非法交易，总价值4530万美元，时间跨度为2015年9月至2020年9月[3][5] - 公司还衍生出向关联中国芯片公司P转移违规资产及系统漏洞导致其他实体清单客户持续下载软件等行为[8][10] 案件背景与违规概述 - 违规主体包括母公司Cadence、中国子公司Cadence China、NUDT及其别名CSCC、中国芯片公司P[2] - 61项违规中，56项为直接向CSCC/NUDT销售或出借EDA硬件（3188万美元）、软件（262万美元）及IP（1079万美元）[3][5] - 其他违规涉及向P公司转移资产及三家实体清单企业（JSC Mikron、中国通信巨头、中国顶级芯片厂）违规下载软件[3][10] 核心违规行为细节 - **当事方**：Cadence China作为执行方，NUDT为最终用户，CSCC为交易别名[4] - **违规内容**：硬件（ECCN 3B991.b.2.c）、软件（ECCN 3D991/EAR99）、IP（ECCN 3E991）[5] - **时间跨度**：2015年9月30日首笔IP出口至2020年9月交易叫停[5] - **商业动机**：管理层视CSCC为"关键客户"，担忧"失去数十亿门级生意"[6] - **规避手段**：利用别名交易、内部邮件直接关联NUDT、技术人员进校园服务、高管忽视"红旗"信号[7] 衍生违规行为 - **向P公司转移资产**：2020年11月至2021年2月将CSCC的软件/IP合同权益转让，明知P公司与NUDT关联[8][9] - **系统性漏洞**：俄罗斯JSC Mikron（2016-2018）、中国通信巨头（2019-2021）、中国顶级芯片厂（2021）持续下载软件[10] 处罚条款 - **财务处罚**：民事罚款总额9531.2万美元，分两笔支付（首笔4765.6万美元30天内付清，剩余暂缓）[12] - **合规审计**：强制两轮全球审计（2025-2026年），重点监督中国子公司，报告提交截止2027-2028年[13] - **经营限制**：未来出口许可资格与合规表现直接挂钩，未履约将导致处罚恢复及业务灾难性影响[14]

刑事指控与罚款 - 公司因向中国某大学非法出口EDA硬件、软件和半导体设计IP技术而面临刑事指控 [2] - 公司同意支付近1.18亿美元刑事罚款以解决指控 [2] - 美国商务部工业和安全局(BIS)同时对公司发起平行民事执法行动，公司同意支付超过9500万美元民事罚款 [3] 罚款协调与总额 - 司法部和BIS协调解决平行诉讼，部分罚款可相互抵扣 [3] - 抵扣后公司将支付总计超过1.4亿美元的刑事和民事罚款及罚金 [3] 违规行为细节 - 公司通过幌子公司向受限制的中国大学出口半导体设计技术 [3] - 该大学因提升中国能力的工作已被列入实体名单长达十年 [3] 政府表态 - 美国国家安全部强调将严格执行出口管制法律以保护技术优势 [3] - 加州北区联邦检察官指出出口管制对保护硅谷创新中心尤为重要 [3] - 联邦调查局表示将全力保护美国半导体产业免受侵害 [3] 公司补救措施 - 公司已承认违法行为并承担责任 [3] - 公司实施了强有力的出口合规计划以防止技术进一步非法传播 [3]