银行，这个被大众普遍视为资金避风港的机构，似乎天生就带着"根正苗红"的光环。将辛苦积攒的财富存入其中，不仅能让人安心于资金的安全，还能获得 一份可观的利息收入，这使得银行长期以来稳居老百姓最信赖的金融机构之列。然而，这种"百分之百安全"的认知，以及"一定比例收益"的承诺，真的牢不 可破吗？ 从专业的视角审视，答案并非如此确定。毕竟，银行并非铁板一块，也同样面临倒闭的风险。事实上，国内已有银行因经营不善而黯然退场，例如辽阳农商 行和太子河村镇银行的破产案例，就为我们敲响了警钟。一旦银行遭遇破产清算，储户存入的资金能否顺利取出，以及能取出多少，就成为一个不容忽视的 问题。要确保资金安全，储户需要重点关注以下三个方面。 首先，在琳琅满目的金融产品中，选择正确的"商品"至关重要。银行犹如一个大型超市，汇集了五花八门的金融服务。除了我们最为熟悉的存款和储蓄产 品，银行还提供诸如基金、理财、保险等风险程度不一的选项。不同产品对应着不同的风险等级，储户需要根据自身情况做出明智的选择。在这些产品中， 唯有传统的存款储蓄类产品，才真正符合"相对安全"的定义。一旦触及基金、理财等业务，则需要遵循"盈亏自负"的原则，风险自担。 其 ...

核心观点 - 报告提出了一种以风险管理为基石的大类资产配置哲学，其核心是通过量化投资者风险承受能力来设定风险预算，并追求各类资产对投资组合的风险贡献符合预设目标，以实现真正的风险分散、改善下行保护并构建反脆弱系统 [2] 金融工程与资产配置策略 - 基于风险平价模型的配置策略通过数学优化，使不同波动特性的资产对组合总风险产生相等贡献，避免了传统股债组合中风险被股票资产主导的弊端 [3] - 风险平价模型在观测期内实现了6.1%的年化收益率，并将最大回撤控制在3.4%，夏普比率达到3.62，展现了卓越的稳健性 [3] - 从资产配置比例变动观察到，2017年后企业债配置比例持续高于国债，其根源在于中国“金融去杠杆”后，国债的利率风险波动反而超过了企业债，体现了模型根据市场真实风险结构动态调整的纪律性 [3][4] - 在策略参数设置方面，使用日频数据和适中窗口期来估计资产协方差矩阵，能够提供更稳定的表现 [4] 增强策略收益的改进策略 - 目标波动率策略通过动态调整组合杠杆将整体波动率稳定在预设目标，市场波动加剧时自动降杠杆控制回撤，波动平静时适度加杠杆增强收益 [5] - 目标波动率策略对杠杆资金的融资成本敏感性较高，对于资金灵活度较高的投资者是实用性较强的增强工具，设定略高于满仓组合波动率的目标能够实现夏普比率更高的策略效果 [5] - 基于夏普平方的风险预算策略构建目标从风险均衡迈向风险效率，通过主动将更多风险预算分配给历史夏普比率更高的资产来提高策略整体表现 [5] - 基于夏普平方的风险预算策略绝对收益与风险平价相近，但由于风险更高效地配置，策略波动率更低，从而实现了全策略中最高的夏普比率，但其优异表现高度依赖于历史规律的延续，存在过度拟合与风格反转的风险 [5]

文章核心观点 - 贵金属市场在年内表现强劲，但近期金银走势出现分化，白银价格出现剧烈调整 [1][3] - 机构普遍对黄金持更积极看法，高盛预测到2026年底金价可能达到4900美元/盎司 [1][7] - 黄金的强势表现得益于多重因素，包括地缘政治与经济不确定性、美元走弱、央行购金等，其作为投资组合稳定器的作用被强调 [7][8] 贵金属年内表现 - 金价年内大涨60%，银价更是翻倍有余 [1] - 截至12月12日，伦敦金年初至今涨幅达63.83%，伦敦银今年涨幅高达114.35% [3] - 上海期货交易所(SHFE)黄金年内上涨54.77%，白银上涨90.32% [4] 近期市场动态与价格分化 - 12月12日，伦敦金上涨0.47%报4299.29美元/盎司，伦敦银则下跌2.5%、收报61.92美元/盎司 [3] - 纽约商品交易所(COMEX)白银期货收盘下跌3.88% [4] - 伦敦银盘中一度跳水超过3% [4] - 黄金/白银价格比从11月初的83快速下降 [7] 机构对白银的观点 - 瑞士宝盛分析指出，白银价格剧烈波动，近期涨势重启有两个触发因素 [6] - 白银被列入美国关键矿产清单，引发市场对其结构性短缺风险的关注 [6] - 市场对美联储年内再度降息的预期上升，白银对美国利率变化高度敏感 [6] - 瑞士宝盛认为，尽管白银基本面整体向好，但价格反应似乎过大，因此战术性地将对白银的观点下调至中性 [6][7] 机构对黄金的观点与展望 - 瑞士宝盛对黄金维持建设性看法 [7] - 高盛预测，到2026年底，黄金价格将达到4900美元/盎司 [7] - 高盛指出，如果家庭或机构增加黄金持有以分散风险，资金流入可能会"大幅推高"金价，此预测存在"显著的上涨风险" [7] - 世界黄金协会指出，2025年黄金全年创下逾50次历史新高，累计涨幅超60% [7] - 推动2025年黄金表现的因素包括：地缘政治与经济不确定性加剧、美元走弱、持续上涨的金价势能、投资者与央行增持 [7] - 展望2026年，持续的地缘经济不确定性将继续影响黄金市场 [8] - 若经济增长放缓且利率下行，黄金或将实现温和上涨 [8] - 若全球风险攀升导致经济严重衰退，黄金则可能迎来强劲涨势 [8] - 若美国政策推动经济增长且地缘风险下降，将带动利率与美元走强，从而对金价构成压力 [8] - 黄金作为投资组合多元化工具与资产稳定器的核心作用被强调 [8]

贵金属市场年内表现与价格走势 - 今年以来，贵金属在大类资产中表现格外抢眼，金价年内大涨60%，银价更是翻倍有余[1] - 截至12月12日，伦敦金年初至今涨幅已达63.83%，伦敦银今年涨幅高达114.35%[2] - 在连续多日上涨后，金银走势出现分化，银价突发剧烈调整，伦敦银当日下跌2.5%，纽约商品交易所白银期货收盘下跌3.88%[2][3] 机构对黄金与白银的观点分歧 - 瑞士宝盛分析师认为，白银价格反应似乎过大，战术性地将对白银的观点下调至中性，对黄金则维持建设性看法[4] - 高盛预测到2026年底，黄金价格将达到4900美元/盎司，并指出若私营部门购买量超出央行主导需求，预测存在显著的上涨风险[5] - 世界黄金协会指出，2025年黄金表现卓越，全年创下逾50次历史新高，累计涨幅超60%，得益于地缘政治与经济不确定性加剧、美元走弱以及持续上涨的金价势能[5] 影响贵金属价格的核心因素 - 白银近期涨势重启的触发因素包括：被列入美国关键矿产清单，以及市场对美联储年内再度降息的预期上升[4] - 展望2026年，持续的地缘经济不确定性将继续影响黄金市场前景，若经济增长放缓且利率进一步下行，黄金或将实现温和上涨；若全球风险攀升导致经济严重衰退，黄金则可能迎来强劲涨势[6] - 黄金/白银价格比从11月初的83快速下降，表明白银价格上涨过快、幅度过大[4]

美联储传统货币政策面临挑战 - 美联储过去通过加息降息调控经济的“万金油”逻辑已失灵 当前市场一方面催促12月降息 另一方面十年期美债收益率却飙升至4.14% 呈现自相矛盾的局面 [1] - 美联储面临两难困境 若要拯救就业则需降息 若要抑制通胀则需维持高利率 任何一种选择都意味着损失 [3] - 市场通过抛售美债推高收益率来“教育”美联储 这被视为对美联储及白宫控制通胀能力的不信任投票 降息这张传统王牌可能失效 [3] 美国经济结构性难题 - 低利率无法立即提振房市 购房行为更多取决于信心而非利率计算 [3] - 制造业复苏不依赖于利息 关税、供应链和产业基地等硬性问题才是关键 [3] 全球央行储备资产配置趋势变化 - 中国央行在11月第十三次增持黄金 黄金储备增加3万盎司至7412万盎司 [5] - 央行增持黄金往往伴随着减持美债 这是对美元体系信任逐步减弱的信号 [5] - 黄金作为非信用资产 不依赖任何国家承诺 是全球信用体系出现裂缝时重要的风险管理工具和“压舱石” [6] - 各国央行持续购金本质上是去中心化布局 反映对以美元为核心的单一储备体系的担忧 并构建多元化储备体系 [8][10] 对全球金融体系与资产配置的长期影响 - “美联储一动 全世界随之起舞”的超级循环已经变形 最大债务国的抗通胀能力与财政纪律受质疑 其发行的债券可能成为新的风险点而非安全锚 [8] - 未来全球资产地图的绘制将不再仅以华盛顿的利率决议为唯一坐标 将纳入“黄金坐标”和“资源坐标”等多元素 [10] - 对投资者的启示是避免将所有资产集中于单一篮子 尤其不应神话任何单一资产 风险分散是当前必修课 [11] - 世界确定性正在被重写 优先调整储备结构的主体可能在未来的混乱中更稳定 而单一押注者则面临更大风险 [11]

新加坡通胀与经济增长 - 星展银行预计新加坡2026年平均核心通胀率为1.0%，整体通胀率为1.2%，从2025年周期性低点温和回升但仍处于可控区间[2] - 2025年新加坡通胀显著降温主因进口及国内成本增长持续疲软，2026年企业向消费者转嫁成本能力有限，通胀失控风险低[2] 日本央行政策与日元前景 - 华侨银行策略师指出日本央行行长植田和男讲话释放明确信号，为12月或1月加息做铺垫，市场加息预期显著升温[2] - 日元实现持续性复苏需更强政策指引、财政审慎姿态及美元整体走弱配合，即便12月加息后续是否长期按兵不动仍是关键问题[2] - 凯投宏观分析师认为市场对日本央行早于预期加息的担忧被过度放大，日本作为全球主要债权国，其国债收益率上升不必然导致大规模资本回流，对全球金融市场系统性威胁较低[1] 澳大利亚债券市场 - 瑞银首席经济学家指出2025年第三季度外国投资者净买入澳大利亚政府债券达420亿澳元，远超二季度的40亿澳元，为2020年以来最高单季规模[1] - 受外资大举增持推动，截至2025年第三季度外国实体持有澳大利亚公共债务比例升至36.5%，接近2021年以来高位，其中外资对联邦政府债券持有比例从46.5%升至48.7%，显著高于对州政府债的20.9%[1] 印度卢比与央行政策 - 三菱日联金融集团分析师指出受经常账户赤字扩大和外资疲软影响，卢比仍将承压，美元兑印度卢比将在2026年升破90并在第三季度触及90.80创历史新低[2] - 市场对印度央行近期降息预期减弱，受强劲GDP数据、财政整顿放缓及资本外流影响[2] 泰国经济与洪灾影响 - 野村证券指出泰国南部宋卡府和洛坤府严重洪灾将主要加剧增长担忧而非推升通胀，两地GDP合计占全国2.6%，灾情恐重创受边境争端影响的旅游业[3] - 洪灾可能通过抑制消费、投资和信贷活动强化经济放缓与金融环境收紧的恶性循环，对旅游、物流及中小企业链条的扰动可能产生全国性外溢效应[3] 美元走势与季节性因素 - 法农信贷指出美元在12月通常表现弱势，过去25年中约70%的12月录得下跌，主因包括外资汇回和出口商结汇等季节性资金流动[3] - 美元12月疲软趋势在兑瑞郎时尤为显著，仅在兑日元和加元等少数货币时维持相对坚挺，反映不同货币的季节性分化[3] 欧洲利率市场与风险分散 - 木星资产管理公司投资经理指出在全球投资组合中增加对欧洲利率市场敞口可有效分散风险，尤其在当前宏观不确定性上升背景下[3] - 欧元区外围国家利率环境趋于稳定、债务动态好转，但法国因高公共债务和政治碎片化问题成为区域内的关键薄弱环节[3]

保险保障概况 - 涉事小区宏福苑的房屋保险方案包括大厦及公共地方财产保险、公共责任保险、现金保险和集体个人意外保险，其中大厦及公共地方财产保险保额为20亿港元 [3] - 上述四类保险的总保费为33.77万港元/两年 [3] - 核心承保机构太平香港承保了项目的多项保险，包括建筑工程全险、建筑雇员赔偿保险、业主立案法团第三者责任险、财产全险及公众责任险，以及部分住户的家居保险和家佣险 [3] 监管与理赔响应 - 香港保监局已成立由管理层领导的专责小组，确保业界投入足够资源处理查询和理赔申请 [4] - 国家金融监督管理总局要求按照"应赔尽赔、能赔快赔、合理预赔"原则，简化手续，优化流程 [4] - 太平香港已启动应急机制，将依保险合约秉持相同原则做好理赔与客户服务 [4] 再保险安排与风险分散 - 太平香港承保的宏福苑相关保险，至少涉及三家再保险公司的再保险安排，分别是中再产险、前海再保险以及某央企旗下再保险公司 [5] - 再保险安排通常分为临时再保险和合约再保险两种形式，核心形态包括比例再保险和超赔再保险 [6] - 业内专家假设的再保险方案为三层溢额结构：自留额1亿元，第一溢额分保限额6亿元，第二溢额分保限额6亿元，第三溢额分保限额5亿元 [11] - 对于超过18亿元的风险单位，安排临时再保险，采用2亿元超过18亿元的险位超赔再保险方式分出 [11] - 在极端情况下，直保公司仅需承担总损失的5%（1亿元），其余95%由再保险体系分散承担 [14] 再保险核心价值 - 再保险通过分散巨灾等峰值风险，防止保险公司因单一重大损失而破产，提升财务稳健性 [8] - 再保险扩大了保险公司的承保能力，使其能突破自身资本限制，承接更高保额或更多保单 [8] - 再保险优化了保险公司的资本使用效率，通过风险转移降低资本占用，是保险行业稳健运行的基石 [8] 行业潜在影响 - 香港此次火灾大概率导致香港住宅火灾保险的再保费率上调，尤其是维修改造阶段的高层住宅 [15] - 承保条件可能显著收紧，可能增设消防安全检测、限制赔付上限等要求 [15] - 事件可能促使保险公司和再保险公司加强对老旧住宅的风控要求，例如更严格的消防检查、投保前评估等 [16] - 未来，老旧楼宇火险费率或结构性上涨，高风险且拒不整改的物业可能面临惜售 [15]

中国金融市场地位与规模 - 中国债券和股票市场规模均位居全球第二 [1] - 已建成比较齐全且有深度的金融市场体系 [1] 人民币资产的投资价值 - 人民币币值稳定和汇率低波动是国际投资者配置人民币资产的长期有利因素 [1] - 中国资产有助于全球投资者实现资产配置多样化和风险分散 [1] - 中国经济的韧性和高质量资产为全球投资者带来分散风险和稳定收益的价值 [1] 中国金融开放政策 - 金融开放更加强调制度型开放，包括规则、规制、管理和标准等方面 [1] - 市场环境稳定 [1]

中国持有美国国债的趋势分析 - 中国持有美国国债规模已降至7590亿美元，为2009年以来最低水平[2] - 相较于2011年约1.3万亿美元的峰值，累计减持约5500亿美元，降幅超过40%[2] - 2024年全年减持573亿美元，在12个月中有9个月为净减持状态[2] - 自2022年4月起，中国持有美债规模持续低于1万亿美元，2022年减持1732亿美元，2023年减持508亿美元，2024年减持573亿美元[4] - 2025年前几个月减持趋势延续，例如3月份减持189亿美元，7月份减持257亿美元[4] 中国减持美国国债的原因 - 出于风险分散考虑，将超过3万亿美元的外汇储备进行多元化配置[4] - 2024年央行累计增持黄金44.17吨，截至2024年底黄金储备达2279.57吨，位居全球第6位[4] - 担忧美元武器化风险，避免资产被冻结[5] - 为稳定人民币汇率，在面临贬值压力时抛售美债换取美元[5] 美联储货币政策调整 - 2024年美联储连续降息，将联邦基金利率从年初高点降至4.25%-4.50%区间[5] - 2025年继续降息周期，利率已降至4.00%-4.25%之间[5] - 政策调整基于美国国内经济数据，通胀率虽回落但仍偏高，就业市场出现疲软迹象，2025年经济增速预计放缓[5] - 美联储内部对降息节奏存在分歧，部分官员建议在适当时候重启扩表，优先增持短期美债[7] 美国国债市场格局 - 截至2024年底，美国国债总规模超过36万亿美元[8] - 外国投资者持有比例约为25.4%，金额约9万亿美元，其余75%以上为美国本土机构和个人持有[8] - 日本为最大外国持有者，持有1.0598万亿美元，英国以约8000亿美元成为第二大持有者，中国以7590亿美元位列第三[8] - 2024财年美国政府的净利息支出达8820亿美元，为预算中第三大支出项目，预计2025财年可能突破1万亿美元[9] 国际金融格局变化的影响 - 中国减持美债、增持黄金等资产有助于降低对单一市场的依赖，提高外汇储备安全性和收益性[11] - 美债作为全球最重要储备资产的地位短期内难以撼动，美元在国际贸易和金融体系中的主导地位仍然牢固[12] - 国际金融格局呈现多元化趋势，美元一家独大的局面正逐渐改变，其他货币和资产地位上升[14]

多资产策略行业概况 - 多资产策略产品备案数量在2025年1-10月达到1400只，仅次于股票策略产品，显示其正从小众走向主流 [2] - 截至2025年11月14日，多资产策略年内收益均值为20.37%，夏普比率均值为1.65，波动率均值为25.84%，最大回撤均值为7.41%，收益表现相对稳定且风险调整后回报优于股票策略 [2][3] - 多资产策略日益受到关注的原因包括：单一资产抗风险能力不足、低利率环境下需在净值波动与绝对回报间重新平衡、以及风险平价等投资工具的普及 [4] 核心策略业绩比较 - 在五大私募核心策略中，股票策略收益均值最高，为29.54%，多资产策略以20.37%的收益均值位列第二 [3] - 债券策略的夏普比率均值为1.93，波动率均值为11.76%，在五大策略中表现最为稳定 [3] - 组合基金的正收益占比最高，达到96.34%，而期货及衍生品策略的正收益占比最低，为82.49% [3] 多资产细分策略表现 - 宏观策略在细分策略中表现最佳，收益均值为25.09%，正收益占比为94.77%，夏普比率均值为1.82 [6] - 套利策略的波动率均值为15.69%，回撤均值为3.77%，在细分策略中表现相对最稳定 [6] - 复合策略的收益均值为21.14%，正收益占比为90.93%，夏普比率均值为1.63 [6] 头部私募多资产策略产品排名 - 在管理规模50亿以上的头部私募中，喜世润投资关歆管理的“喜世润黄金1号A类份额”夺得收益冠军 [8][10] - 国源信达共有3只产品上榜前20强，为所有私募中最多，其中章耿源管理的“国源志成B类份额”获得亚军 [8][10] - 上榜的20只产品中，复合策略产品占绝大多数，共有17只，且包揽前6名；从量化标签看，量化产品有14只，非量化产品有6只 [6][8] 中型私募多资产策略产品排名 - 在管理规模10-50亿的中型私募中，路远私募路文韬管理的“路远睿泽稳增”以明显优势夺冠 [15][17] - 无量资本有两只产品上榜，其中李德安管理的“无量宏观量化多策略10号B类份额”进入前10，其夏普比率在20强产品中排名第2 [15][17] - 上榜的20只产品中，复合策略与宏观策略产品分别为11只和9只；非量化产品较多，共有13只 [13][15] 小型私募多资产策略产品排名 - 在管理规模0-10亿的小型私募中，亿库资本有两只产品进入前10强，其中段洋洋管理的“亿库量化套利三号B类份额”是唯一上榜的套利策略产品 [18][20][21] - 上榜的20只产品中，复合策略产品占14只，宏观策略产品占5只，套利策略产品占1只；非量化产品占绝大多数，共有16只 [18][20] - 从管理人规模看，规模为0-5亿的私募产品共有14只上榜，占大多数 [18][20]