美联储传统货币政策面临挑战 - 美联储过去通过加息降息调控经济的“万金油”逻辑已失灵 当前市场一方面催促12月降息 另一方面十年期美债收益率却飙升至4.14% 呈现自相矛盾的局面 [1] - 美联储面临两难困境 若要拯救就业则需降息 若要抑制通胀则需维持高利率 任何一种选择都意味着损失 [3] - 市场通过抛售美债推高收益率来“教育”美联储 这被视为对美联储及白宫控制通胀能力的不信任投票 降息这张传统王牌可能失效 [3] 美国经济结构性难题 - 低利率无法立即提振房市 购房行为更多取决于信心而非利率计算 [3] - 制造业复苏不依赖于利息 关税、供应链和产业基地等硬性问题才是关键 [3] 全球央行储备资产配置趋势变化 - 中国央行在11月第十三次增持黄金 黄金储备增加3万盎司至7412万盎司 [5] - 央行增持黄金往往伴随着减持美债 这是对美元体系信任逐步减弱的信号 [5] - 黄金作为非信用资产 不依赖任何国家承诺 是全球信用体系出现裂缝时重要的风险管理工具和“压舱石” [6] - 各国央行持续购金本质上是去中心化布局 反映对以美元为核心的单一储备体系的担忧 并构建多元化储备体系 [8][10] 对全球金融体系与资产配置的长期影响 - “美联储一动 全世界随之起舞”的超级循环已经变形 最大债务国的抗通胀能力与财政纪律受质疑 其发行的债券可能成为新的风险点而非安全锚 [8] - 未来全球资产地图的绘制将不再仅以华盛顿的利率决议为唯一坐标 将纳入“黄金坐标”和“资源坐标”等多元素 [10] - 对投资者的启示是避免将所有资产集中于单一篮子 尤其不应神话任何单一资产 风险分散是当前必修课 [11] - 世界确定性正在被重写 优先调整储备结构的主体可能在未来的混乱中更稳定 而单一押注者则面临更大风险 [11]