奶茶店老板高晓琴最近愁眉不展——店门口没了往日的排队长龙，一天仅卖出几杯奶茶。放眼小岛，工厂机器只开半天，街上招聘招牌换成转让广告，银行 窗口冷冷清清，经济仿佛被按下暂停键。 小岛电视台推出《谁能拯救小岛经济》特别节目，邀请凯恩斯与哈耶克展开辩论。凯恩斯直言："问题不在生产能力，而在需求不足！消费者捂紧钱包，企 业才会停工，政府必须通过修路、补贴、降息激活需求。" 政府手握两大工具箱：央行的"货币政策"与财政部的"财政政策"。此时，小岛居民纷纷把钱存入银行，商业银行存款创下新高。王富贵深知这是危险信号： 居民囤钱不消费、不投资，企业拿不到订单就会减产裁员，家庭收入下降又会进一步抑制消费，形成恶性循环。更棘手的是，银行作为"资金中介"，吸收存 款后需放贷赚利差，如今贷款需求冷清，银行运营举步维艰。 S T 王富贵果断打开央行工具箱，首先祭出"降息"这一常用法宝。基准利率下调50个基点后，市场连锁反应迅速显现：高晓琴看到股市从2700点涨到3800点，便 将20万到期定存转入股市和基金；奶茶原料供应商原本搁置的扩产计划重新启动，100万贷款年利率从6%降至4%，一年少付2万利息，原本不盈利的项目变 得可行，随即下 ...

在希望维持当前每年1000亿英镑的缩减节奏的英国央行货币政策决策者中，这位英国央行首席经济学家是唯一一位; 皮尔所主张的这一抛售节奏将意味着主动出售英国金边债(即英国国债)的力度大幅提升。 智通财经APP获悉，英国央行首席经济学家休·皮尔(Huw Pill)周二在接受媒体采访时表示，该央行应当更快地缩减在 量化宽松(QE)下累积的庞大债券资产负债表，因为如果市场出现紧张局势，它拥有可以支撑市场的强劲工具。整体而 言，英央行首席经济学家皮尔认为，市场比央行官员们所想象的要强劲得多，英国央行应该加快缩表步伐，并且如果 出现压力，央行有强劲工具来支撑市场。 英国央行首席经济学家休·皮尔表示，央行应该更快地缩减其债券资产负债表。皮尔认为，市场比其他官员想象的要强 劲，并且如果出现压力，央行有工具来支撑市场。 首席经济学家皮尔的这番鹰派态度，无疑令市场非常担忧——担忧在英国央行加速缩表以及长期限英国国债因预算赤 字压力而持续遭期限溢价主导的大规模抛售的情况下，"英国国债风暴"可能将再度席卷全球金融市场。 这轮"英国国债风暴"，本质上在于失去了英国央行这一超级买家之后，长端金边债(尤其30年期)在2025年屡遭市场抛 售 ...

美联储主席更替与政治影响 - 美联储主席人事遴选工作异常高调进行 美国总统特朗普亲自造势并圈定候选人范围 财政部长贝森特亲手操盘 年底前将公布选任结果[1] - 特朗普挑选美联储新主席的首要原则是听话与顺从 热门人选包括前理事凯文·沃什 国家经济委员会主任凯文·哈西特 现任理事克里斯·沃勒 贝森特也曾是可能人选但已被否定[4][5] 候选人背景与政策立场 - 凯文·沃什35岁成为美联储最年轻理事 有摩根士丹利投行经历 货币政策立场属鹰派 曾批评鲍威尔降息决策 反对量化宽松 建议特朗普不要干预美联储独立性[7] - 凯文·哈西特担任总统经济顾问25年 深谙白宫权力运行 但态度上坚决维护美联储独立性[8] - 克里斯·沃勒由特朗普提名进入美联储 提出贝弗里奇曲线新见解 认为劳动力需求降温可能实现软着陆 5月由鹰转鸽 观点与特朗普高度吻合[9][10] 美联储独立性面临挑战 - 特朗普缩短新旧主席交接期 希望更快推进货币政策宽松 稀释美联储独立性 新任主席公布后鲍威尔可能被边缘化[11] - 特朗普通过人事安排可能操控七位常任理事中的四人 形成4:3票决优势 政治权力全面嵌入美联储决策架构[13] - 美联储独立性削弱可能破坏民众通胀预期 导致美元长期下跌 非美国家将面临本币升值冲击和传导性通胀压力[14] 经济数据与政策背景 - 美国通胀水平持续朝美联储2%政策目标靠近 8月失业率创近4年新高 第一季度经济负增长 第二季度改善但阴霾不散[3] - 鲍威尔9月降息25基点 点阵图显示今年还将同幅降息两次 基于就业市场收缩客观现实 非屈服于特朗普压力[3]

特朗普政府推动美联储关注长期利率 - 特朗普政府正通过美联储章程中"追求温和的长期利率"这一长期被忽视的条款 将长期利率政策推向核心位置 可能颠覆华尔街数十年投资规则 [1] - 特朗普提名的美联储理事人选米兰在国会听证会上援引该条款 引发债券交易员广泛讨论 市场意识到美联储存在除物价稳定和最大化就业外的"第三使命" [1] 政策动机与政府意图 - 特朗普政府被指利用该条款为干预长期债券市场提供合法性 凸显其打破数十年制度规范以服务自身目标的决心 [2] - 政府关注长期利率因经济中长期国债收益率决定抵押贷款和商业贷款等数万亿美元债务成本 刺激住房市场被视为政府首要任务 [2] - 美国财政部长贝森特抨击美联储"使命偏离" 并援引三大法定目标支持政府立场 [2] 潜在政策工具与市场策略调整 - 分析师探讨政策选项包括财政部出售更多短期国库券同时回购长期债券 或美联储通过量化宽松购买债券 或在紧急情况下启动QE [3] - 财政部与美联储可能合作利用资产负债表吸收长期债券发行 [3] - DWS Americas固定收益主管近几个月将到期短期国债转换为10年期、20年期和30年期债券 采取"非共识"投资立场 [3] - PIMCO低配长期债务但开始对短期证券获利了结 因担忧美联储设定利率上限增加做空长期债券风险 [4] 历史先例与当前适用性 - 美联储历史上曾在二战期间、1960年代初"扭曲操作"及全球金融危机和疫情期间干预长期利率 [5] - 经济学家指出历史行动发生在战时或经济萧条期 当前缺乏类似理由 更似特朗普政府主观推动 [6] 利率水平与通胀风险 - 当前10年期美债收益率约4% 低于1960年代以来5.8%的历史平均水平 显示非常规政策必要性存疑 [7] - Carlyle Group警告当通胀高于目标时压低长期利率可能适得其反 1月特朗普政策预期曾将10年期收益率推升至4.8%年内高点 [6] 债务规模与政策动机关联 - 美国国债总额达37.4万亿美元 预算赤字预计持续占GDP 6%以上 较低利率有助于降低庞大债务融资成本 [7] - 分析认为政府因无法在财政层面解决债务问题 转而通过美联储干预长期利率 愿意承担更高通胀风险 [8]

在华尔街几代人的认知里，有一个不争的事实：美联储以"价格稳定、充分就业"为核心的"双重使命"， 是其制定利率政策的根本遵循。从美联储前主席格林斯潘到现任主席鲍威尔，这一原则被反复提及。 因此，当美国总统特朗普最新提名的美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）提出"第三使命"——美 联储还需追求"适度长期利率"时，债券交易部门瞬间热议不断，分析师纷纷争论此举背后的深意。 令人意外的是，米兰不过是完整引用了美联储章程中一段早已被遗忘的条款。但对Natalliance Securities LLC副主席安德鲁·布伦纳（Andrew Brenner）等市场老兵而言，这对金融市场的影响清晰且惊人——可 能颠覆现有投资组合。 布伦纳在9月5日的报告中写道："特朗普政府在美联储原始文件中找到了这条定义模糊的条款，它让美 联储对长期利率拥有更大影响力。这虽不是当下的交易主线，但绝对值得警惕。" 目前此类政策尚未生效，且近期也无实施必要，因美国劳动力市场恶化为美联储新一轮降息铺路，各期 限美债收益率均已接近年内低点。此外，近年来"第三使命"多被视为美联储管理通胀的自然结果，而非 独立目标。 即便如此，部分投资者表示 ...

黄金和白银价格预测 - 黄金价格将在未来3至6个月内达到每盎司4000美元 [1] - 白银价格将在未来3至6个月内达到每盎司50美元 突破后可能上涨至100美元 [1][5] - 白银相对被低估且兼具货币属性与工业属性 潜在涨幅可能达3至6倍 [5] 美国经济状况 - 美国就业增长数据下修创纪录的91.1万个岗位 [1] - 截至3月的年度就业数据下修后 今年夏季美国月均就业增长仅为2.9万人 [2] - 6月就业数据被修正为净减少1.3万个岗位 为2020年以来首次负增长 [2] 美联储政策预期 - 美国经济迅速疲软将迫使美联储采取激进行动 [1] - 美联储可能重启量化宽松或实施收益率曲线控制 [2] - 这些措施将推动实物资产价格进一步大幅上涨 [2] 欧洲政治局势 - 欧盟第二大经济体法国政府倒台 因前总理在信任投票中落败 [2] - 法国债务每秒增加5000欧元 [3] - 惠誉将法国主权信用评级下调至A+ 指出政治局势动荡且财政前景不明 [3] 通胀与储蓄影响 - 各国政府可能让通胀逐渐维持在3%或4%的水平 [4] - 通胀率维持在4%连续10年 现金储蓄的购买力将损失约50% [4] - 当前时期将出现大规模财富转移 有人损失财富也有人积累财富 [4] 矿业行业动态 - 英美资源集团与泰克资源公司合并 交易金额达530亿美元 [5] - 这笔交易将催生一家以铜业务为核心的新巨头 [5] - 大型矿业公司在当前金属价格水平下"简直是在躺着印钱" [5]

[ 近日，30年期日债收益率已升破3%，迭创历史新高；10年期日债收益率升至1.60%附近，也不断创下 2008年金融危机以来的高点。 ] 近年来，日本通胀持续爆表，经济增速转正，走出了失去的三十年。日本银行（即日本中央银行）于去 年3月启动加息，退出了实施八年之久的负利率，迄今累计加息3次、60个基点。 美联储成功应对2008年全球金融危机和2020年公共卫生危机，"零利率+量化宽松（QE）"的非常规货币 政策功不可没。然而，日本能够摆脱经济停滞却非QE之功，而是因为一系列外部冲击引发的通胀和通 胀预期意外回归，才让其有机会启动货币政策正常化进程。 一系列外部冲击引爆了日本通货膨胀 虽然美联储是QE的代名词，但日本央行才是QE最早的践行者。 为应对20世纪90年代初国内资产泡沫破灭和1998年亚洲金融危机的冲击，日本央行逐步下调利率至零附 近，到1999年9月更是将政策目标利率降至零。2000年8月，随着亚洲金融危机影响逐渐消退，日本央行 小幅加息至0.25%，但2001年初为应对互联网泡沫破裂和美国经济衰退，连续两次降息至零并正式引入 QE操作，开启了央行资产购买。 2006年7月，日本央行加息并短暂退出 ...

每当美国财政部长贝森特想向市场传递信号，他通常会选择商业电视节目或立场友好的媒体平台。因 此，他此前现身福克斯电视台，呼吁美联储在下周会议上降息，这并不意外。 但如今，贝森特还涉足了一个出人意料的"专业领域"：上周，小众刊物《国际经济》（International Economy）刊发了他今年春季撰写的一篇长文，文中详细阐述了对美联储的批评。《华尔街日报》也刊 登了文章摘要。 这一行为的冲击力不言而喻。在下周美联储会议召开前夕，美国总统特朗普不仅要求降息，还以"涉嫌 欺诈"为由，要求驱逐美联储理事莉萨·库克（Lisa Cook）。更值得关注的是，美联储主席鲍威尔正竭力 维护央行独立性，且法院已叫停驱逐库克的行动。 然而，贝森特这篇专业批评文章最值得关注的一点是：它几乎完全没有把焦点放在利率上。相反，他指 责美联储"使命混乱"——称其在金融监管和量化宽松（QE）操作中掺杂政治因素，导致自身政治化。 贝森特对QE的批评尤为尖锐，他认为QE"理论基础存疑，且会引发不良经济后果"，因为它会扭曲市 场，并通过推高富人资产价格加剧收入不平等。 我们该如何看待这一切？事实上，英国《金融时报》专栏作者吉利安·泰特（Gilli ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美联储购债政策最早是调节流动性的工具，2008年次贷危机传统降息空间耗尽转向QE，2020年新冠疫情暴发QE重启 [1][66] - QE政策对国债收益率的影响短期更多通过投资者预期演化，长期来看对美国长期国债收益率有显著影响，大规模购债提供流动性同时推动利率下行 [1][66] 根据相关目录分别总结 第一阶段(2008年之前)：提供流动性的传统货币政策工具 - 宏观背景与购债政策目标：满足基础货币持续扩张性需求，通过买卖政府债券控制货币供应量、影响利率水平实现货币政策目标，证券购买满足基础货币扩张需求，回购交易平滑流动性扰动 [15] - 购债方式：一、二级市场单向买入，每周在二级市场通过SOMA进行一次购债操作，一级市场作为“价格接受者”按规范购买置换国债额度，有购买期限、个券比例等限制 [20][37] - 债券市场影响分析：购债核心目标限制对市场影响，规模不大，对债券市场影响相对有限，美国国债收益率由市场预期决定，美联储通过政策利率传导影响市场 [38] 第二阶段(2008年 - 2014年)：次贷危机后的量化宽松 - 宏观背景与购债政策目标：稳定金融市场、压低长期利率，缓解信贷紧缩、刺激经济，通过购买资产扩大资产负债表规模 [40] - 购债方式：二级市场持续买入，分三轮QE和一次扭曲操作，QE1总规模1.725万亿美元，QE2买入6000亿美元长期国债，扭曲操作出售短期国债买入等额长期国债，QE3开放式设计，后开启缩减购债进程 [41][44] - 债券市场影响分析：QE政策宣布时点与债市运行关系显示，实际购债操作对债市收益率影响不一，后期债市更多基于购债预期交易，长期看QE政策显著降低美国债券收益率 [47][48] 第三阶段(2015年 - 2018年)：正常化的艰难探索 - 宏观背景与购债政策目标：被动缩表，美国经济温和复苏但低利率环境可能引发风险，启动加息和量化紧缩 [50] - 购债方式：到期不再再投资，2015 - 2018年底累计加息9次，2017年10月起启动量化紧缩，按规定速度减持国债和MBS [51][52] - 债券市场影响分析：量化紧缩政策落地后美债收益率持续上行，缩表抬升了美债收益率 [55] 第四阶段(2019年 - 2022年)：疫情冲击下的史无前例应对 - 宏观背景与购债政策目标：启动危机模式，新冠疫情冲击全球经济，采取宽松货币政策应对 [57] - 购债方式：无限量QE - Taper - 缩表，2019年预防性降息并提前结束缩表，2020年疫情暴发两次紧急降息，推出量化宽松计划并启动“无限量QE”，后逐步缩减购债并开启缩表 [58][61] - 债券市场影响分析：无限量QE公布后美债收益率下行，缩减购债公布后震荡走高，购债最终影响相对有限，2022年购买行为未成功压低债券收益率 [63][65]

政治压力与货币政策转向 - 美国财政部长贝森特公开呼吁美联储回归适度的长期利率等法定使命 批评其非常规政策加剧不平等并威胁独立性[1] - 美国银行首席策略师Michael Hartnett指出当前局面与上世纪70年代尼克松时代高度相似 政治压力将迫使美联储转向宽松政策[2] - 历史先例显示尼克松政府曾推动美联储将利率从9%降至3% 引发美元贬值和成长股牛市[2] 收益率曲线控制工具预期 - 全球主权债市承压 英国法国日本长期国债收益率创数十年新高 美国30年期国债收益率测试5%心理关口[4] - 54%的全球基金经理预计美联储将采取收益率曲线控制(YCC)政策[6] - 为阻止政府融资成本无序上涨 决策者可能诉诸扭曲操作、量化宽松及收益率曲线控制等工具[4][5] 资产配置策略建议 - 做多债券：YCC将人为压低收益率 美国债券收益率趋势指向4%而非6% 债券价格存在显著上行空间[7][8] - 做多黄金与数字货币：作为对冲货币贬值工具 黄金和加密货币将受益于债务货币化过程[9] - 做空美元：央行印钞压利率将损害货币价值 历史先例显示尼克松时代美元贬值10%[9] - 利率敏感板块如小盘股、REITs和生物科技股可能获得上涨空间[9] 历史周期与潜在风险 - 1970-72年宽松政策后出现1973-74年通胀失控 通胀率从3%飙升至12% 美股暴跌45%[10] - 政策主导的资产盛宴可能伴随远期市场崩盘风险[10]