美联储三连降息的市场反应与政策困境 - 美联储于12月11日宣布年内第三次降息，幅度为25个基点，联邦基金利率目标区间降至3.5%-3.75% [1] - 降息后市场反应反常，10年期美债收益率不降反升，从12月初的4.09%上涨至4.18% [2] - 降息主要原因为就业市场恶化，11月美国私营部门减少3.2万个工作岗位，小企业裁员潮创2020年5月以来最惨纪录，失业率从年初4.0%升至9月的4.4%，超过长期合理水平4.2% [4] 通胀顽固与美联储内部矛盾 - 通胀指标未配合降息，美联储看重的核心PCE通胀率9月为2.83%，11月仅微降至2.8% [6] - 剔除住房成本的“超级核心通胀”（服务业通胀）仍高达3.3% [6] - 美联储内部意见严重分歧，本次降息投票结果为9比3通过，反对者理由包括通胀未受控、降息过于激进或幅度不足，为15年来最严重分歧 [14] 政治经济博弈与债务压力 - 政治因素影响降息呼声，大幅降息被视为下届美联储主席的提名“试金石”，为配合2026年中期选举，激进降息概率大 [12] - 美国国债规模已突破38万亿美元，2025年利息支出高达1.4万亿美元，降息1个百分点可节省近4000亿美元利息支出 [9][11] - 特朗普政府加关税推高进口商品价格，若叠加激进降息，通胀反弹风险高 [12] 政策传导失效与市场预期 - 降息政策传导失灵，短期利率下降但长期利率未降甚至上涨，导致企业贷款成本未实质下降，抑制投资与消费 [18] - 市场长期通胀预期居高不下，10年期保本国债隐含通胀率自2021年以来未低于2%，11月底以来升至约2.26% [16] - 美联储宣布自12月12日起购入400亿美元短期国债，虽称非量化宽松，但被市场视为“准QE”，暴露前期降息效果不足 [18] 经济结构风险与未来政策不确定性 - AI投资成为美国经济重要支撑，但AI替代客服、数据处理等岗位，可能导致劳动力市场“断崖式下跌”，迫使美联储进一步降息 [14][16] - 若AI投资泡沫破裂，前期降息政策效果将受质疑 [16] - 市场对后续降息预期减弱，根据芝商所数据，投资者认为明年1月再次降息概率不足25%，且担忧若通胀反弹，美联储可能被迫转向加息 [20]