国防军工ETF（512810）市场表现 - 该ETF在12月11日盘初一度上涨超过1%，创下阶段新高，随后震荡回落，最终小幅收跌0.28%，表现显著优于大盘 [1][8] - 全天成交额为8105万元，较上一交易日放量超过20% [1][8] - 当日，国防军工（申万）行业指数下跌0.24%，但主力资金净流入额达14.33亿元，高居全行业（申万）第二位 [7][8] ETF成份股表现分化 - 成份股中27只上涨，1只持平，51只下跌 [3][10] - 商业航天与可控核聚变概念股逆市领涨，其中西部超导上涨4.95%，中国卫星上涨4.89%并创下10年新高 [3][10] - 权重股普遍下跌成为主要拖累，中国船舶下跌1.64%，中航沈飞下跌2.54% [3][10] 商业航天成为阶段主线 - 近期商业航天概念反复走强，可能成为阶段性市场主线 [3][10] - 在“航天强国”目标引领下，国内商业航天发展进入快车道，卫星发射频次持续增加，“出海”业务同步加速，民营火箭技术持续突破 [3][10] - SpaceX计划最快于2026年中后期进行IPO，募资规模预计超过300亿美元，此举有望进一步打开卫星组网与太空算力的市场想象空间 [3][10] 行业增长逻辑与格局演变 - 商业航天、可控核聚变、低空经济等军技民用领域的纵深推进，正在催生万亿级的新兴产业 [3][11] - 有望形成“军技民用，反哺军工”的良性循环，从而进一步提升国防军工行业的发展天花板 [3][11] - 中信建投证券判断，国防军工产业已从过去依赖国内单一需求的模式，演进为“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”三轮驱动的新发展格局，增长动能更加多元和可持续 [3][11] - 行业正从“周期成长”转向“全面成长” [3][11] 国防军工ETF（512810）产品概况 - 该ETF产品代码包含“八一”，覆盖商业航天、低空经济、可控核聚变、大飞机、深海科技、军用AI等诸多热门主题 [4][11] - 该ETF是融资融券及互联互通标的，被描述为一键投资国防军工核心资产的高效工具 [4][11]

朱雀三号火箭发射与商业航天 - 朱雀三号火箭发射升空，飞行任务完成，火箭二级进入预定轨道[1][2] - 火箭一级在回收验证过程中发生异常燃烧，未能实现软着陆，回收试验失败[2] - 可回收技术是降低商业航天成本的关键，机构预测规模化应用后发射成本有望下降30%-50%[2][3] - 技术成熟后的重点是高频复用与极致降本，将推动低成本、高频次、规模化的中国太空时代来临[3] 商业航天发展背景与竞争格局 - 马斯克旗下星链卫星发射总数超过10000颗，其中在轨正常运行卫星超过8000颗[3] - 在大国科技竞争加剧背景下，发射更多卫星以抢占有限太空资源成为重要应对策略[3] - 政策层面，党的二十届四中全会公报新增“航天强国”，体现了国家对航天事业的高度重视[5] - 大国科技博弈与太空资源争夺决定了商业航天前景可期[5] A股市场整体表现 - A股三大指数集体回调，上证指数下跌0.51%，深证成指下跌0.78%，创业板指数下跌1.12%[6] - 沪深两市成交额达到16700亿元，较昨日放量765亿元[6] - 市场个股涨少跌多，1443只个股上涨，3876只个股下跌，个股涨跌幅中位数为下跌0.9%[7] - 市场成交额已连续14个交易日低于2万亿元，行情较为清淡[11] 市场技术分析与展望 - 上证指数下方存在多个短期支撑位，包括3856点、3853点、3835点和3816点[7] - 若指数跌破前两个支撑位（3856点、3853点）容易引发反弹，若3835点也失守则可能引发60分钟级别底背离共振并出现反弹[7] - 倘若大盘回调力度过大，可能存在短线抄底机会，但也不排除市场二次探底的可能[7][11] - 在当前市场缩量、热点匮乏的背景下，对于交易能力不足的投资者而言，多看少动或是较好选择[7][11] 板块与概念表现 - 防御性板块如酒店餐饮、运输服务、交通设施、煤炭、水务、电力、供气供热走强，但内部分化严重，缺乏明显板块协同性[8] - 概念板块中培育钻石、人造肉、草甘膦、水产品、可燃冰涨幅居前，领涨板块非常分散，持续性值得怀疑[8] - 面板板块走强，彩虹股份、华映科技涨停，TCL科技、京东方A盘中一度大涨[8] - 国海证券表示，TV面板12月释放止跌信号，年内涨价周期有望开启[8] 投机方向与人民币汇率 - 投机方向中，尽管部分个股跌停，但中低位的投机股表现活跃，如高乐股份、福蓉科技、顺灏股份、道明光学、同庆楼、安记食品等个股涨停[9] - 人民币继续升值，美元兑离岸人民币汇率突破7.057，创下去年10月中旬以来新高[9] - 人民币升值预期提升了人民币资产的相对收益吸引力，有望驱动外资对A股市场的配置节奏提速[10] 外资配置动向 - 参考2025年三季度北向资金持仓行为，外资主动增配幅度显著提升的行业主要为科技成长赛道，如电力设备、电子、通信、传媒[10] - 这反映出外资对中国科技产业竞争力的认可度系统性抬升，此类资产有望成为人民币升值背景下外资布局的核心方向[10] - 外资传统偏好的价值风格资产，如金融、消费、医药，也有望受益于增量资金配置[11]

每周市场观察 - 上周（2025.11.24-2025.11.28）上证指数上涨1.40%，沪深300上涨1.64%，创业板指上涨4.54%，小盘股涨幅居前，成长风格表现强于价值风格 [14] - 全A日均交易额为17312亿元，环比继续下降，市场活跃度仍待修复，临近年末，各路资金面临业绩考核收尾，调仓换股、求稳减少净值波动成为主流行为，增量资金入场意愿较低 [3][14] - 美联储12月降息的预期概率一度升至85%，外部货币环境显著改善，缓解了流动性压力，提振了全球市场的风险偏好 [14] 海外风险与地缘政治 - 继10月初的贸易争端后，全球各方冲突呈现持续降温的发展势头，中美两国元首在釜山会晤并于11月24日晚再次通电话，特朗普表示已接受邀请将于明年4月访问中国 [14] - 美日之间举行双边交谈，中美日三国间关系博弈有望更趋于稳定，俄乌冲突方面也看到和平的曙光，俄罗斯总统普京表示美国提出的“乌克兰问题清单”可以作为未来协议的基础 [14][15] - 2026年是美国的中期选举年，近期特朗普政府在共和党党外和党内均遭遇不小挑战，接下来其重心或将重新聚焦于美国国内 [4][15] 科技板块动态 - 在海外AI“泡沫”争议升温与股价短期调整之际，谷歌Gemini 3在推理、多模态与Agent平台三条主线均实现突破，上周国内科技板块的主要共识集中于谷歌产业链 [4][15] - 新模型的初始基准测试结果显著强化了“随算力规模提升，模型能力继续上行”的市场共识，海外云厂商资本开支延续增长依然是AI投资的主旋律 [15] - 当前参与谷歌产业链的逻辑更多基于映射而非基本面驱动，以OCS零部件为例，现阶段仍难以进行量化测算其未来市场空间和行业增速，在存量博弈的背景下，科技方向内部资金出现了明显的“拉踩”现象 [4][15] 商业航天产业 - 商业航天是上周市场关注的另一大产业热点，民营商业航天公司蓝箭航天朱雀三号重复使用运载火箭首飞在即，若首飞成功将成为我国首个入轨并回收的运载火箭 [16] - 11月25日，国家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，重点支持商业航天主体开发新技术、新产品，挖掘应用新场景 [16] - 二十届四中全会公报首次将“航天强国”纳入“十五五”规划建设目标，发展商业航天是实现“航天强国”目标的重要力量 [16] - 短期来看，商业航天呈现比较典型的主题投资范式，跟随重点事件或政策密集落地展开行情；长期来看，可重复使用/大型液体火箭的新技术突破、发射场建设加速、终端应用场景落地将共同推动产业规模化发展 [4][16] 主动权益基金指数表现 - 主动股基优选指数上周收涨2.88%，成立以来累计录得14.64%的超额收益 [5] - 价值股基优选指数上周收涨1.21%，成立以来累计录得3.70%的超额收益 [6] - 均衡股基优选指数上周收涨2.37%，成立以来累计录得9.46%的超额收益 [7] - 成长股基优选指数上周收涨4.37%，成立以来累计录得15.15%的超额收益 [8] - 医药股基优选指数上周收涨4.42%，成立以来累计录得22.11%的超额收益 [9] - 消费股基优选指数上周收涨2.85%，成立以来累计录得19.33%的超额收益 [10] - 科技股基优选指数上周收涨4.24%，成立以来累计录得20.79%的超额收益 [10] - 高端制造股基优选指数上周收涨5.69%，成立以来累计录得-1.97%的超额收益 [11] - 周期股基优选指数上周收涨2.96%，成立以来累计录得-0.81%的超额收益 [12]

核心观点 - 报告核心观点为梳理近期国内外关键产业政策动态，重点关注国内商业航天监管体系优化、部分行业“内卷式”竞争治理、消费刺激政策深化以及海外地缘政治关系新进展，旨在分析其对相关行业和市场的潜在影响 [1][2][4] 国内政策专题：商业航天 - 国家航天局于11月29日新设商业航天司并开始履职，旨在从顶层设计上解决多部门并行管理导致的职能交叉与分散问题，标志着商业航天监管向规范化、规模化转型的关键一步 [4][7][8] - 商业航天连续两年被写入政府工作报告，十五五建议稿有超预期部署，自2025年下半年起支持政策密集出台，包括卫星通信牌照发放、科创版上市标准优化等 [4][9][10][11] - 国家航天局于11月25日印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，明确五方面22项重点举措，包括鼓励布局产业链环节、支持新技术新产品开发、设立国家商业航天发展基金以完善投融资机制等 [4][7][11][12] 国内政策专题：整治内卷 - 国家发展改革委于11月27日会同有关部门及行业协会召开会议，研究制定价格无序竞争成本认定标准，指出部分行业价格无序竞争问题突出，将持续治理以维护市场价格秩序 [4][16][18] - 工业和信息化部于11月28日组织召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会，旨在规范产业竞争秩序，将依法依规治理非理性竞争，加强产能监测预警及产品质量监管 [4][17][18] - 政策层面正落实党中央关于综合整治“内卷式”竞争的决策部署，引导企业科学布局产能并合理有序“出海” [17][18] 国内政策专题：消费促进 - 六部门于11月26日联合发布《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，提出到2027年形成3个万亿级和10个千亿级消费热点的目标 [4][7][20] - 该方案是对11月14日国常会部署的落地，提出拓展增量、深挖存量、细分市场、场景赋能、优化环境等五方面举措 [4][21][22][24] - 据不完全统计，今年以来中央及部委层面促消费政策约有22项，财政补贴力度显著加强，后续补贴有望进一步向民生及服务消费领域倾斜 [4][7][23][25] 海外政策专题：中美关系与俄乌问题 - 中美元首于11月24日通话，双方肯定此前釜山会晤共识，习近平主席阐明在台湾问题上的原则立场，特朗普表示受邀于明年4月访华，并称中美关系“非常牢固” [4][28][29] - 继特朗普提出解决俄乌问题的“28点计划”后，普京及泽连斯基均表示将于下周进行重要谈判，普京称美方计划可为未来协议奠定基础，但警告除非基辅撤军否则将夺取更多领土 [4][29][33]

卫星板块市场表现 - 11月28日卫星板块多只概念股涨停 通宇通讯直接封板 乾照光电 普天科技 雷科防务在14分钟内相继涨停 [1] - 卫星ETF一度大涨超2% [1] 板块上涨驱动因素 - 北京蓝箭航天朱雀三号可回收运载火箭首飞计划进入最后准备阶段 计划于11月29日首飞 有望成为国内第一款投入运营的可回收运载火箭 [1][2] - 我国发布新一代太空感知星座 计划从明年上半年开始陆续发射156颗卫星 构建覆盖全球的近地轨道检测网络 [1][2] - 太空感知星座主要功能为采集太空碎片及在轨卫星数据 分析后提供碰撞风险预测 防止卫星与卫星 卫星与碎片碰撞 [2] - 北京市科委等单位推进太空数据中心建设 规划部署多座太空数据中心 每座功率约1GW 可容纳百万卡级别服务器集群 [1][2] 行业政策与生态 - 卫星互联网产业生态大会将于12月4日在上海举行 [3] - "十五五"规划建议审议通过 首次提出航天强国 加快航空航天战略性新兴产业发展 [3] - 国防科工局官网发布商业航天司职位招聘 [3] 机构产业展望 - 天风证券提出太空数据中心建设三阶段规划 2025-2027年突破关键技术建设一期算力星座 2028-2030年降低成本建设二期算力星座 2031-2035年卫星批量生产组网建成大规模太空数据中心 [4] - 目前已突破关键核心技术 完成第一代试验星"辰光一号"产品研制 拟于今年底或明年初择机发射 [4] - 华泰证券认为可回收火箭成熟将提升发射运力并降低发射成本 有利于卫星公司提升产能加速组网 卫星产业链相关标的有望迎来快速成长期 [4]

卫星概念股市场表现 - 卫星概念股整体走强，华力创通股价上涨超过4%，振芯科技股价上涨超过3%，航天电子、中国卫星、隆盛科技股价均上涨超过2% [1] - 受盘面影响，卫星相关交易所交易基金（ETF）普遍上涨约2% [1] 主要卫星ETF价格变动 - 代码159206的卫星ETF现价1.194元，上涨0.026元，涨幅2.23% [2] - 代码563530的卫星ETF易方达现价0.996元，上涨0.019元，涨幅1.94% [2] - 代码159218的卫星产业ETF现价1.218元，上涨0.023元，涨幅1.92% [2] - 代码563230的卫星ETF现价1.000元，上涨0.017元，涨幅1.73% [2] 行业政策与发展前景 - 伴随“航天强国”建设进入落地阶段，行业预期将出台更多支持航天产业发展的政策，并向该产业倾斜更多资源 [2] - 火箭与卫星为代表的空间基础设施及应用领域，有望成为“航天强国”战略下的重要发展领域 [2]

行业政策与目标 - 党的二十大四中全会提出加快建设航天强国的目标 [1] - 行业围绕服务国家重大战略，目标在“十五五”期间加快形成“百箭千星”商业发射能力 [2] 发射场能力与效率 - 海南商业航天发射场一期仅用时878天实现从开工到成功首发 [1] - 发射场具备双工位发射能力，今年夏天实现5天内2枚火箭连续发射的高密度目标 [1] - 火箭发射流程从转场到发射的时间从五六天优化至三四天 [1] - 1、2号工位将持续实现常态化高密度发射，3、4号工位计划在明年底形成发射能力 [2] 基础设施与平台建设 - 可重复使用火箭海上回收系统已开工建设 [2] - 将建设国内首个卫星数据跨境加工贸易区 [2] 业务进展与国际合作 - 已实现我国商业气象卫星数据服务出海等多个国内首单 [2] - 为多个共建“一带一路”国家提供国际卫星发射服务 [2] - 全力打造国家商业航天先行示范区、航天新经济样板区和国际一流商业航天港 [2]

公司业务布局 - 公司在几年前已布局商业航天领域相关业务 [1] - 目前已成功参与商业运载火箭发动机综合控制、商业卫星数据链、商业卫星地面站的高性能计算及路由管控等配套 [1] 融资与项目发展 - 近期公司定增已获得证监会批准 [1] - 募集资金将用于无人装备及商业航天嵌入式计算机研发及产业化建设项目 [1] - 项目旨在拓宽公司产品谱系并构建产品专线以打造新的业务增长极 [1] 未来战略规划 - 根据党的二十届四中全会中"航天强国"的战略导向公司未来将加大商业航天领域的投入与布局 [1] - 公司计划提升商业航天领域产品收入在公司收入中的占比 [1]

卫星ETF市场表现 - 截至10:29，卫星ETF（159206）上涨2.17%，盘中申购超过2000万份 [1] - 该ETF为全市场首支卫星ETF，成立日期为2025年3月6日，早于同类产品 [3] - 成分股表现强劲，佳缘科技股价47.92元，上涨19.38%，光库科技股价143.00元，上涨16.73% [1][2] 卫星产业链个股行情 - 震有科技股价29.69元，上涨5.32%，光迅科技股价60.17元，上涨5.65% [1][2] - 国盾量子股价460.10元，上涨5.05%，航天宏图股价25.32元，上涨4.84% [2] - 航天智装股价25.66元，上涨4.69%，移远通信股价87.51元，上涨4.80% [2] 行业政策与商业航天进展 - 工信部正式启动为期两年的卫星物联网业务商用试验，标志着低轨卫星通信领域迈出关键一步 [3] - 中国可回收火箭“朱雀三号”将于11月中下旬首飞，成功后将显著降低航天发射成本 [2] - 蓝箭航天朱雀三号第一阶段首飞成功，验证了可重复使用能力，有望提升商业航天竞争力 [2] 产业发展前景与投资逻辑 - “航天强国”目标明确纳入“十五五”规划，商业航天产业进入新一轮高速发展期 [3] - 卫星物联网将为海洋渔业、交通物流、能源水利等多行业提供广域低速数据连接服务 [3] - 卫星ETF（159206）聚焦商业航天与卫星通信，在产业链中超配卫星制造环节 [3] - GW星座组网发射明显提速，可回收火箭技术进入关键验证阶段，太空算力建设成为趋势 [3]

地缘政治与军工板块 - 亚太地区地缘局势紧张，日本部署中程防空导弹对市场产生扰动，并大幅刺激军工板块领涨[1] - 从日本专业人士视角看，西太平洋地区中美两军力量对比显示，中国已形成海空一体压制能力，且工业化能力将使数量优势持续扩大[4] - 日本担忧中国实现统一后将形成与俄罗斯的三面夹击之势[6] - 长期看，时间是中国朋友，工业体系优势将愈发凸显，军事优势将成为影响资产价格的因子，冲突仅造成短期扰动，不影响长期向上趋势[8] 市场表现与资金动向 - 美联储12月降息预期翻倍推动风险资产反弹，港股大幅补涨，对降息敏感的港股创新药、恒生互联网领涨，A股中医药含量更高的科创200领涨且小盘跑赢大盘[12][13] - 前期调整更充分的港股估值更合理，更适合配置型资金参与[15] - 小米公司董事长在股价跌破40元后增持公司1亿元[15] - 周五大跌当日，融资盘单日净卖出292亿元，创4月以来单日净卖出第二高，显示融资盘发生踩踏[17] - 同日，宽基ETF净买入超过270亿元，创对等关税救市以来单日新高，显示有资金在融资盘恐慌时进行抄底或护盘[17][20] 行业与板块分析 - AI板块出现分化，“谷歌概念股”如光X科技、腾X科技大涨10-20%，而前期热门股如工X富联、中X旭创等集体大跌[21] - 工X富联被传订单下调，盘中放量跌停，公司紧急辟谣，其近一个月高位回落已超30%[23] - 今日领涨ETF为航天航空ETF（159208），涨幅超4.6%[25] - 国证航天航空指数与中证军工指数自9月24日以来走势接近，区间收益分别为53%和49%，前者因前十大集中度更高而弹性略大[25] - 十五五规划首次提出“加快建设航天强国”等内容，航天航空概念扩容至低空经济、商业航天等军民结合领域，市场空间有望实质性抬升[27] 公司焦点与财报前瞻 - 阿里巴巴AI应用“千问”单周下载量突破1000万，超越同期竞品，推动其股价一度涨近6%[29] - 阿里巴巴将于次日公布财报，其下半年股价暴涨始于8月29日中报后的业绩发布会，市场关注其外卖业务对主营的流量促活及AI云业务画饼[30] - 阿里巴巴财报及业绩说明会与小米董事长增持后的表现，成为市场两大焦点[32]