报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃期货止跌反弹，现货方面线性LL中石化平稳、中石油部分下调150，拉丝PP中石化和中石油均平稳，下游需求端总体开工率似见高位、需求稳步释放，前期盘面受原油及商品整体弱势影响估值走低，短期需关注以原油为代表的成本能否止跌、上游供需消化节奏及未来国内消费潜力 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 前日收盘价LL 1月、5月、9月分别为6522、6557、6583，PP 1月、5月、9月分别为6178、6254、6277 [2] - 前2日收盘价LL 1月、5月、9月分别为6476、6486、6519，PP 1月、5月、9月分别为6129、6168、6211 [2] - 涨跌及涨跌幅LL 1月、5月、9月分别为46（0.71%）、71（1.09%）、64（0.98%），PP 1月、5月、9月分别为49（0.80%）、86（1.39%）、66（1.06%） [2] - 成交量LL 1月、5月、9月分别为131615、458385、5952，PP 1月、5月、9月分别为271855、478514、9946 [2] - 持仓量LL 1月、5月、9月分别为150173、488788、9185，PP 1月、5月、9月分别为219370、486544、24484 [2] - 持仓量增减LL 1月、5月、9月分别为 -33948、9111、310，PP 1月、5月、9月分别为 -73814、43232、4180 [2] - 价差现值LL 1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月分别为 -35、 -26、61，PP 1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月分别为 -76、 -23、99 [2] - 价差前值LL 1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月分别为 -10、 -33、43，PP 1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月分别为 -39、 -43、82 [2] 原料与现货市场 - 原料现值甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜分别为2128元/吨、6065元/吨、609美元/吨、5600元/吨、6040元/吨、8700元/吨 [2] - 原料前值甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜分别为2103元/吨、6090元/吨、603美元/吨、5600元/吨、6000元/吨、8700元/吨 [2] - 中游LL华东、华北、华南市场现值分别为6550 - 6850元/吨、6500 - 6750元/吨、6500 - 6900元/吨，前值分别为6600 - 6900元/吨、6450 - 6750元/吨、6500 - 6900元/吨 [2] - 中游PP华东、华北、华南市场现值分别为6100 - 6300元/吨、6050 - 6200元/吨、6100 - 6350元/吨，前值分别为6100 - 6300元/吨、6000 - 6150元/吨、6100 - 6300元/吨 [2] 消息 12月15日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2026年1月期货结算价每桶56.82美元，较前一交易日下跌0.62美元，跌幅1.08%，交易区间56.40 - 57.80美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2026年2月期货结算价每桶60.56美元，较前一交易日下跌0.56美元，跌幅0.92%，交易区间60.13 - 61.50美元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中央金融经济工作会议确定经济方向，市场在宏观政策提振下情绪好转，宏观面支撑增强带动聚烯烃盘面止跌回升，但当前供需偏弱的基本面格局，对价格支撑不足；PE方面供应宽松压力持续，需求缺乏实质改善预期，库存压力偏大，成本支撑有限，短期基本面难有实质性提振，反弹空间有限；PP方面供应预期维持高位，需求跟进不足，库存水平偏高，成本支撑力度减弱，短期反弹驱动有限，需关注成本端扰动及供应端检修变动 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为6557元/吨（+71），PP主力合约收盘价为6254元/吨（+125），LL华北现货为6500元/吨（+0），LL华东现货为6580元/吨（+0），PP华东现货为6200元/吨（+0），LL华北基差为 -57元/吨（-71），LL华东基差为23元/吨（-71），PP华东基差为 -54元/吨（-125） [1] 生产利润与开工率 - PE开工率为84.1%（+0.1%），PP开工率为78.3%（+0.7%）；PE油制生产利润为183.5元/吨（-105.5），PP油制生产利润为 -436.5元/吨（-105.5），PDH制PP生产利润为 -817.3元/吨（+75.2） [1] 聚烯烃非标价差 未提及 聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为 -112.2元/吨（-116.8），PP进口利润为 -322.4元/吨（-26.9），PP出口利润为 -10.6美元/吨（+3.4） [1] 聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为46.4%（-1.7%），PE下游包装膜开工率为49.6%（-0.6%），PP下游塑编开工率为44.1%（+0.0%），PP下游BOPP膜开工率为62.9%（+0.3%） [2] 聚烯烃库存 未提及库存具体数据，仅指出PE社会库存虽去化但LL和LD绝对库存水平仍偏高，PP整体库存水平仍偏高 [3][4] 策略 - 单边：观望 - 跨期：L05 - 09跨期价差逢低正套；PP05 - 09跨期价差逢低正套 - 跨品种：L05 - PP05价差逢高做缩 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 期货高开震荡，市场交投气氛提振有限，贸易商随行报盘，下游小单补仓为主，采买积极性不高 [4] - 供应方面，PP12月无新增产能，但装置检修减少，PE进口及新产能释放带来持续压力 [4] - 结节性需求淡季特征明显，新单跟进乏力，下游补库意愿有限 [4] - 原油累库预期下成本端支撑不足，聚烯烃市场呈现供增需弱格局，弱势难改 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 连塑主力换月至05，L2605高开，盘中震荡向下，尾盘收跌，终收6558元/吨，跌37元/吨（-0.56%），成交29.5万手，持仓增41542手至451436手 [4] - PP2601收于6177元/吨，跌16，跌幅0.26%，持仓减28910手至35.13万手 [4] 行业要闻 - 2025年12月11日，主要生产商库存水平在69万吨，较前一工作日持平，去年同期库存在63万吨 [5] - PE市场价格弱势运行，华北地区LLDPE价格在6530 - 6780元/吨，华东地区LLDPE价格在6630 - 7150元/吨，华南地区LLDPE价格在6580 - 7000元/吨 [5] - 丙烯山东市场主流暂参照6050 - 6130元/吨，较上一个工作日持平，市场供需博弈，整体压力可控，下游工厂刚需观望为主，生产企业多稳价出货，市场整体交投气氛一般 [5] - PP市场区间整理，部分仍有松动，下游延续刚需采购心态，入市意向不高，实际成交氛围平平，成交数量有限，华北拉丝主流价格在6010 - 6190元/吨，华东拉丝主流价格在6100 - 6300元/吨，华南拉丝主流价格在6150 - 6350元/吨 [5] 数据概览 - 报告展示了L基差、PP基差、L - PP价差、原油期货主力合约结算价、两油库存、两油库存同比增减幅等数据图表，数据来源为Wind和卓创资讯 [7][9][14]

报告行业投资评级 - 单边中性，短期成本端支撑，供需偏弱格局下，反弹空间有限，或底部区间震荡为主 [4] 报告的核心观点 - PE供应端检修量级不高，新增产能放量，供应压力大，下游需求转入淡季，去库压力大，成本支撑有限，塑料短期反弹空间有限，基差走低 [2] - PP供需弱现实持续，基差走弱，供应压力来自存量装置，需求端跟进不足，盘面反弹高度或有限，关注成本端丙烷扰动 [3] 各部分内容总结 市场要闻与重要数据 - 价格与基差：L主力合约收盘价6776元/吨（-32），PP主力合约收盘价6359元/吨（-23）等 [1] - 上游供应：PE开工率84.1%（-0.5%），PP开工率77.6%（-0.5%） [1] - 生产利润：PE油制生产利润359.7元/吨（-12.1），PP油制生产利润-410.3元/吨（-12.1）等 [1] - 进出口：LL进口利润136.7元/吨（+91.1），PP进口利润-223.3元/吨（+5.9），PP出口利润-23.4美元/吨（-0.8） [1] - 下游需求：PE下游农膜开工率48.1%（-0.9%），PE下游包装膜开工率50.2%（-0.5%）等 [1] 市场分析 - PE：供应压力大，需求转淡季，去库压力持续偏大，下游开工走低，成本支撑有限，塑料短期反弹空间有限，基差走低 [2] - PP：供需弱现实持续，基差走弱，供应压力来自存量装置，需求跟进不足，盘面反弹高度有限，关注成本端丙烷扰动 [3] 策略 - 单边：中性，短期成本端支撑，供需偏弱格局下，反弹空间有限，或底部区间震荡为主 [4] - 跨期：LL01 - 05逢高反套；PP01 - 05逢高反套 [4] - 跨品种：无 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃期货小幅回落 ，现货方面线性LL和拉丝PP中石化、中石油均平稳 ，下游需求端总体开工率处于高位 ，需求稳步释放 ，但市场情绪受原油以及商品整体弱势影响 ，聚烯烃自身估值处于低位 ，反弹后总体维持低位震荡 ，后市关注消费边际情况以及供给和排产水平 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 前日LL期货1月、5月、9月收盘价分别为6776、6829、6867元/吨 ，较前2日分别涨跌-32、-45、-46元/吨 ，涨跌幅为-0.47%、-0.65%、-0.67% ，成交量分别为210139、118193、1134 ，持仓量分别为386484、269785、4453 ，持仓量增减分别为-16226、14989、180 ；PP期货1月、5月、9月收盘价分别为6359、6452、6482元/吨 ，较前2日分别涨跌-23、-26、-21元/吨 ，涨跌幅为-0.36%、-0.40%、-0.32% ，成交量分别为206027、87292、1646 ，持仓量分别为450199、292556、17718 ，持仓量增减分别为-9702、10392、161 [2] - LL期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为-53、-38、91 ，前值分别为-66、-39、105 ；PP期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为-93、-30、123 ，前值分别为-96、-25、121 [2] 原料&现货市场 - 原料甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜现值分别为2116元/吨、6065元/吨、583美元/吨、5600元/吨、6150元/吨、8700元/吨 ，前值分别为2130元/吨、6070元/吨、581美元/吨、5600元/吨、6150元/吨、8700元/吨 [2] - 中游LL华东、华北、华南市场现值分别为6850 - 7250、6700 - 7000、6900 - 7200元/吨 ，前值分别为6850 - 7250、6700 - 7000、6900 - 7200元/吨 ；PP华东、华北、华南市场现值分别为6250 - 6400、6150 - 6300、6300 - 6450元/吨 ，前值分别为6250 - 6400、6150 - 6300、6300 - 6450元/吨 [2] 消息 - 周四（12月4日）纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2026年1月期货结算价每桶59.67美元 ，比前一交易日上涨0.72美元 ，涨幅1.22% ，交易区间58.81 - 60.02美元 ；伦敦洲际交易所布伦特原油2026年2月期货结算价每桶63.26美元 ，比前一交易日上涨0.59美元 ，涨幅0.94% ，交易区间62.53 - 63.62美元 [2]

报告行业投资评级 - 单边中性，短期成本端支撑，供需偏弱格局下，反弹空间有限，或底部区间震荡为主；LL01 - 05逢高反套，PP01 - 05逢高反套；跨品种无 [4] 报告的核心观点 - PE供应端检修量级不高、新增产能放量，需求端下游开工回落、需求呈下行趋势，成本端油制成本支撑有限，塑料短期反弹空间有限 [2] - PP供需弱现实短期持续，供应压力来自存量装置，需求端跟进不足，成本端关注丙烷扰动，盘面反弹高度或有限 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为6808元/吨（-23），PP主力合约收盘价为6382元/吨（-28），LL华北现货为6750元/吨（+0），LL华东现货为6880元/吨（+0），PP华东现货为6350元/吨（+0），LL华北基差为 - 58元/吨（+23），LL华东基差为72元/吨（+23），PP华东基差为 - 32元/吨（+28） [1] 二、生产利润与开工率 - PE开工率为84.5%（+1.8%），PP开工率为78.1%（-0.1%）；PE油制生产利润为371.8元/吨（+55.7），PP油制生产利润为 - 398.2元/吨（+55.7），PDH制PP生产利润为 - 558.1元/吨（+38.5） [1] 三、聚烯烃非标价差 - 无具体数据体现 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为45.5元/吨（+1.4），PP进口利润为 - 229.2元/吨（+1.4），PP出口利润为 - 22.6美元/吨（-0.2） [1] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为49.0%（-0.9%），PE下游包装膜开工率为50.7%（-0.2%），PP下游塑编开工率为44.1%（-0.1%），PP下游BOPP膜开工率为62.6%（+0.0%） [1] 六、聚烯烃库存 - 无具体数据体现

报告行业投资评级 - 单边：中性；跨期：LL和PP 01 - 05逢高反套，05 - 09逢低正套；跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - PE方面，2026年上半年国内PE投产放缓，05合约前投产压力不大，供应压力来自存量装置，供应持续宽松，下游需求转入淡季，去库压力大，下游总体开工回落，成本端油制成本支撑有限，塑料短期反弹空间或有限 [2] - PP方面，供需弱现实短期持续，基差低位震荡，2026年上半年PP投产速率放缓，供应压力来自存量装置，下游整体开工预期走弱，需求跟进不足，成本端关注丙烷扰动，盘面反弹高度或有限 [3] 根据相关目录分别总结 聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为6831元/吨（+28），PP主力合约收盘价为6410元/吨（+13），LL华北现货为6750元/吨（+0），LL华东现货为6880元/吨（+0），PP华东现货为6350元/吨（+0），LL华北基差为 - 81元/吨（-28），LL华东基差为49元/吨（-28），PP华东基差为 - 60元/吨（-13） [1] 生产利润与开工率 - PE开工率为84.5%（+1.8%），PP开工率为78.1%（-0.1%）；PE油制生产利润为316.1元/吨（+4.5），PP油制生产利润为 - 453.9元/吨（+4.5），PDH制PP生产利润为 - 596.6元/吨（-35.0） [1] 聚烯烃非标价差 - 无具体数据总结内容 聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为44.1元/吨（+3.0），PP进口利润为 - 230.6元/吨（+2.9），PP出口利润为 - 22.4美元/吨（-0.4） [1] 聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为49.0%（-0.9%），PE下游包装膜开工率为50.7%（-0.2%），PP下游塑编开工率为44.1%（-0.1%），PP下游BOPP膜开工率为62.6%（+0.0%） [1] 聚烯烃库存 - 无具体数据总结内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃期货重回弱势 下游需求端总体开工率处于高位 需求稳步释放 但市场情绪受原油及商品整体弱势影响 聚烯烃自身估值处于低位 后市或延续低位震荡态势 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - LL期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6707、6768、6812 较前2日分别涨跌-55、-52、-43 涨跌幅分别为-0.81%、-0.76%、-0.63% 成交量分别为396126、147085、1807 持仓量分别为497599、221698、3858 持仓量增减分别为9240、22622、574 1月-5月、5月-9月、9月-1月价差现值分别为-61、-44、105 [2] - PP期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6265、6367、6430 较前2日分别涨跌-52、-53、-48 涨跌幅分别为-0.82%、-0.83%、-0.74% 成交量分别为442760、138529、3752 持仓量分别为586572、243957、11593 持仓量增减分别为-19187、35651、1074 1月-5月、5月-9月、9月-1月价差现值分别为-102、-63、165 [2] 原料与现货市场 - 原料方面 甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜现值分别为2098元/吨、6075元/吨、564美元/吨、5600元/吨、6140元/吨、8700元/吨 [2] - 中游方面 LL华东、华北、华南市场现值分别为6900 - 7350元/吨、6700 - 7000元/吨、7000 - 7350元/吨 PP华东、华北、华南市场现值分别为6250 - 6450元/吨、6150 - 6350元/吨、6350 - 6550元/吨 [2] 消息 周三（11月26日）纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2026年1月期货结算价每桶58.65美元 比前一交易日上涨0.70美元 涨幅1.21% 伦敦洲际交易所布伦特原油2026年1月期货结算价每桶63.13美元 比前一交易日上涨0.65美元 涨幅1.04% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LLDPE和PP基本面整体偏空，预计今日走势震荡，主要逻辑是供过于求及国内宏观政策影响，利多因素有俄油制裁致油价反弹、中美会谈缓和，利空因素有需求同比偏弱、四季度新增投产多 [4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE分析 - 基本面：10月官方PMI为49，较上月降0.8个百分点，制造业景气回落；中美会谈有缓和，OPEC+调整原油供需使油价下跌；农膜需求回落，其余膜类刚需为主，LL交割品现货价6810（-30），整体偏空 [4] - 基差：LLDPE 2601合约基差103，升贴水比例1.5%，偏多 [4] - 库存：PE综合库存55.4万吨（-2.5），偏空 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净多且增多，偏多 [4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡，基本面供过于求，下游需求回落，产业库存中性偏高，预计PE今日走势震荡 [4] - 利多因素：俄油面临新制裁，油价反弹；中美会谈达成阶段性缓和 [5] - 利空因素：需求同比偏弱；四季度新增投产多 [5] PP分析 - 基本面：10月官方PMI为49，较上月降0.8个百分点，制造业景气回落；中美会谈有缓和，OPEC+调整原油供需使油价下跌；塑编需求一般，管材需求提升，PP交割品现货价6350（-30），整体偏空 [6] - 基差：PP 2601合约基差85，升贴水比例1.4%，偏多 [6] - 库存：PP综合库存59.4万吨（-2.6），偏空 [6] - 盘面：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [6] - 主力持仓：PP主力持仓净空且增空，偏空 [6] - 预期：PP主力合约盘面震荡，基本面供过于求，下游需求一般，产业库存中性偏高，预计PP今日走势震荡 [6] - 利多因素：俄油面临新制裁，油价反弹；中美会谈达成阶段性缓和 [7] - 利空因素：需求同比偏弱；四季度新增投产多 [7] 行情数据 - LLDPE：现货交割品6810（-30），01合约6707（-55），基差103，仓单11701（0），PE综合厂库501.（-53.），PE社会库存471.（-15.）等 [8] - PP：现货交割品6350（-30），01合约6265（-52），基差85，仓单15518（-150），PP综合厂库54.6（-4.8），PP社会库存30.8（-1.3）等 [8] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量等数据呈现不同变化，如产能增速在2020年达17.8%，2025E产能将达4319.5 [13] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量等数据有变化，如产能增速在2020年为15.5%，2025E产能将达4906 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PE供应端装置检修量回升但量级不高，新增产能放量，需求转入淡季，去库压力大，成本端油制成本支撑转弱 [2] - PP供需弱现实持续，检修增多部分缓解供应压力但对过剩格局提振有限，需求端进入淡季，成本端油制成本支撑转弱、PDH成本支撑增强 [2] - 策略上LLDPE谨慎逢高做空套保、PP中性，L01 - 05和PP01 - 05逢高反套，跨品种无策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 价格与基差：L主力合约收盘价6762元/吨（-31），PP主力合约收盘价6317元/吨（-55），LL华北现货6800元/吨（+0），LL华东现货6900元/吨（+0），PP华东现货6360元/吨（-20），LL华北基差38元/吨（+31），LL华东基差138元/吨（+31），PP华东基差43元/吨（+35） [1] - 上游供应：PE开工率82.7%（-0.4%），PP开工率78.3%（-1.3%） [1] - 生产利润：PE油制生产利润296.4元/吨（-54.1），PP油制生产利润 - 463.6元/吨（-54.1），PDH制PP生产利润 - 414.4元/吨（-21.4） [1] - 进出口：LL进口利润 - 11.1元/吨（+10.3），PP进口利润 - 231.8元/吨（-10.1），PP出口利润2.8美元/吨（+1.2） [1] - 下游需求：PE下游农膜开工率49.9%（-0.1%），PE下游包装膜开工率50.9%（+0.5%），PP下游塑编开工率44.2%（+0.0%），PP下游BOPP膜开工率62.6%（+0.0%） [1] 市场分析 - PE供应端检修量回升但量级不高，新增产能放量，需求端下游开工回落，成本端油制成本支撑转弱 [2] - PP供需弱现实持续，检修增多部分缓解供应压力，需求端下游开工预期走弱，成本端油制成本支撑转弱、PDH成本支撑增强 [2] 策略 - 单边：LLDPE谨慎逢高做空套保，PP中性 [3] - 跨期：L01 - 05逢高反套，PP01 - 05逢高反套 [3] - 跨品种：无 [3]