报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内市场目前加工糖、甜菜糖报价相对稳定，广西新糖陆续到达销区，市场成交不佳，三种糖源竞争市场对价格不利；新榨季压榨渐入高峰，供应持续增加，现货价格走弱，缺乏利多驱动，预计后市糖价低位震荡运行 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5102元/吨，环比-37；主力合约持仓量518010手，环比+30075 [2] - 仓单数量611张，环比0；期货前20名持仓净买单量-78980手，环比+2578 [2] - 有效仓单预报1490张，环比0；进口加工估算价（配额内）巴西糖4082元/吨，环比-12；泰国糖4103元/吨，环比-17 [2] 现货市场 - 进口巴糖估算价（配额外，50%关税）环比-16；进口泰糖估算价（配额外，50%关税）未提及环比 [2] - 云南昆明白糖现货价格5220元/吨，环比-25；广西南宁白糖现货价格5270元/吨，环比-50；广西柳州白糖现货价5370元/吨，环比-20 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，环比+60；广西甘蔗播种面积840.33千公顷，环比+5.24 [2] 产业情况 - 全国食糖产量累计值1116.21万吨，环比+5.49；广西甘蔗糖销量累计值8.94万吨 [2] - 云南甘蔗糖产量累计值4.48万吨，环比-237.4；巴西出口糖总量330.2万吨，环比-90.3 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）76元/吨，环比+24；进口泰国与柳糖价差（配额内）1145元/吨，环比-593.35 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额外，50%关税）48元/吨，环比+25；进口泰国与柳糖价差（配额外，50%关税）未提及环比 [2] - 食糖进口数量当月值75万吨，环比+20；食糖进口数量累计值390万吨，环比+74 [2] 下游情况 - 成品糖产量当月值88.3万吨，环比+34.39；软饮料产量当月值1096.2万吨，环比-495.5 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率8.68%，环比+0.58；平值看跌期权隐含波动率8.67%，环比+0.55 [2] - 历史波动率20日6.9%，环比+0.08；历史波动率60日6.86%，环比+0.02 [2] 行业消息 - 截至2025年11月25日，非商业原糖期货净空持仓194604手，较前一周增加6204手，多头持仓148893手，较前一周减少1574手，空头持仓343497手，较前一周增加4630手 [2] - 洲际交易所（ICE）原糖期货周三连跌第三日，最活跃的3月原糖期货收跌0.06美分或0.40%，结算价报每磅14.76美分 [2] 提示关注 - 25/26榨季广西已开榨糖厂66家，同比减少5家；日榨甘蔗产能53.75万吨，同比减少2.9万吨 [2] - 云南开榨糖厂已达29家，同比增加10家，糖厂开榨数量过半 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 新榨季压榨渐入高峰，供应持续增加，现货价格走弱，缺乏利多驱动，预计后市糖价低位震荡运行为主 [2] 各目录要点总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5139元/吨，环比涨6元；主力合约持仓量487935手，环比增6509手 [2] - 仓单数量611张，环比持平；期货前20名持仓净买单量-81558手，环比减2553手 [2] - 有效仓单预报小计1490张，环比持平 [2] 现货市场 - 进口加工估算价（配额内）巴西糖4094元/吨，环比降33元；泰国糖4116元/吨，环比降33元 [2] - 进口巴糖估算价（配额外，50%关税）5188元/吨，环比降43元；进口泰糖估算价（配额外，50%关税）5217元/吨，环比降43元 [2] - 云南昆明白糖现货价格5245元/吨，环比降15元；广西南宁白糖现货价格5320元/吨，环比降20元；广西柳州白糖现货价5390元/吨，环比降10元 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，食糖产量全国合计累计值1116.21万吨 [2] - 广西甘蔗播种面积840.33千公顷，甘蔗糖销量广西累计值8.94万吨 [2] - 云南甘蔗糖产量累计值4.48万吨，巴西出口糖总量330.2万吨 [2] 产业情况 - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）1146元/吨，环比降24元；进口泰国与柳糖价差（配额内）1124元/吨，环比降24元 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额外，50%关税）52元/吨，环比降14元；进口泰国与柳糖价差（配额外，50%关税）23元/吨，环比降14元 [2] - 食糖进口数量当月值75万吨，累计值390万吨 [2] 下游情况 - 成品糖产量当月值88.3万吨，软饮料产量当月值1096.2万吨 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率8.1%，环比降0.46%；平值看跌期权隐含波动率8.12%，环比降0.48% [2] - 历史波动率20日为6.83%，环比涨1.29%；历史波动率60日为6.84%，环比涨0.54% [2] 行业消息 - 2025年11月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗1599.3万吨，同比降21.08%；产糖72.4万吨，同比降32.94% [2] - 25/26榨季截至12月1日巴西中南部累计压榨甘蔗5.92亿吨，同比下滑1.92%，累计产糖3990.4万吨，同比增加1.13%，累计制糖比51.12%，高于去年同期 [2] - 洲际交易所（ICE）原糖期货周二收跌，交投最活跃的3月原糖期货收跌0.13美分或0.90%，结算价报每磅14.82美分 [2] 提示关注 25/26榨季广西已开榨糖厂66家，同比减少5家；日榨甘蔗产能53.75万吨，同比减少2.9万吨。云南开榨糖厂已达29家，同比增加10家，糖厂开榨数量过半 [2]

| 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 期货主力合约收盘价:白糖(日,元/吨) | 5133 | -74 主力合约持仓量:白糖(日,手) | 481426 | 51928 | | | 仓单数量:白糖(日,张) | 611 | 0 期货前20名持仓:净买单量:白糖(日,手) | -79005 | -10879 | | | 有效仓单预报:白糖:小计(日,张) 进口加工估算价(配额内):巴西糖(日,元/ | 1490 | 0 | | | | 现货市场 | | 4127 | -36 进口加工估算价(配额内):泰国糖(日,元/ | 4149 | -35 | | 吨) | 进口巴糖估算价(配额外,50%关税)(日,元 | | 吨) -46 进口泰糖估算价(配额外,50%关税)(日,元 | | | | | | 5231 | | 5260 | -46 | | /吨) | 云南昆明白糖现货价格(日,元/吨) | 5260 | /吨) -35 广西南宁白糖现货价格(日,元/吨) | 5340 | ...

白糖产业日报 2025-12-15 | 项目类别 | 数据指标 最新 环比 数据指标 | | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 期货主力合约收盘价:白糖(日,元/吨) -7 主力合约持仓量:白糖(日,手) | 5207 | 429498 | 12559 | | 期货市场 | 仓单数量:白糖(日,张) 0 期货前20名持仓:净买单量:白糖(日,手) | 611 | -68126 | -4157 | | | 有效仓单预报:白糖:小计(日,张) 0 | 1490 | | | | | 进口加工估算价(配额内):巴西糖(日,元/ 53 进口加工估算价(配额内):泰国糖(日,元/ | 4163 | 4184 | 52 | | 现货市场 | 吨) 进口巴糖估算价(配额外,50%关税)(日,元 吨) | | | 69 | | | 69 进口泰糖估算价(配额外,50%关税)(日,元 | 5277 | 5306 | | | | /吨) 云南昆明白糖现货价格(日,元/吨) 0 广西南宁白糖现货价格(日,元/吨) /吨) | 5295 | 5360 | -10 | | | 广 ...

棉花： 周三，ICE美棉上涨0.41%，报收64.12美分/磅，CF601环比上涨0.15%，报收13780元/吨，主力合约持仓 环比下降5219手至47.33万手，棉花3128B现货价格指数14590元/吨，较前一日上涨20元/吨。国内市场方 面，美联储12月议息会议如期降息25BP，但点阵图显示票委们对后续降息路径有一定分歧，美元指数 反应为震荡走弱，美棉期价重心小幅上移。国内市场方面，近期郑棉期价维持震荡走势。中央经济工作 会议将于近日召开，持续关注。基本面来看，从中国棉花信息网公布工商业库存数据反推，11月棉花月 度消费量仍保持相对高位，但是从半月度数据来看，11月下半月棉花消费量低于上半月棉花消费量，棉 花上行驱动减弱。展望未来，扰动因素较多，多空因素交织，短期以震荡格局对待。中长期来看，我们 认为棉价上方空间大于下方空间，等待时间换空间。 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 白糖： 消息方面，Green Pool预计，泰国2025/26年度糖产量将同比跳增6%，至1，070万吨。2026/27年度，糖 产量可能下滑7.5%至990万吨。现货报价方面，广西制糖集团报价区 ...

国内食糖市场核心观点 - 国内期现货糖价表现疲软，市场情绪看淡，主要受新榨季阶段性供应宽松预期、现货抛售压力以及期货盘面兑现广西大幅增产预期等因素影响，预计糖价将保持震荡寻底态势 [1] 国内食糖生产与供应 - 广西2025/2026榨季开榨加速，截至12月8日已有55家糖厂开榨，日榨蔗能力约43.65万吨，云南已有15家以上糖厂开榨，新疆和内蒙古甜菜糖生产顺利，甜菜糖总产量预期乐观 [1] - 广西甘蔗种植面积预计达1234万亩左右，为近10个榨季峰值，得益于政策补贴、蔗价稳定及“退桉还蔗”等措施 [2] - 广西甘蔗亩产预计恢复至4.5吨左右，全区甘蔗入榨量预计为5535万至5600万吨，以产糖率12.3%至12.5%估算，食糖产量预计为680万至700万吨，较上榨季增产34万至54万吨 [3] - 截至11月末，广西新榨季已产糖13.39万吨，同比减少37.85万吨，混合产糖率9.29%，同比下降1.63个百分点 [3] - 中国糖业协会预计2025/2026榨季全国食糖产量将继续回升至1170万吨左右，已实现连续3个榨季恢复性增长 [4] 食糖进口情况 - 2025年10月中国食糖进口量同比增加20.93万吨，至74.62万吨，1月至10月累计进口390.16万吨，同比增长13.69% [4] - 2025年10月糖浆与白砂糖预混粉进口量同比减少11.03万吨，至11.56万吨，但1月至10月进口总量仍高达100万吨，高于市场预期 [4] 行业面临的挑战 - 蔗糖水溶液及白砂糖预混粉进口量大，威胁食糖产业安全 [4] - 糖农增产难增收，制糖行业生产经营压力上升 [4] - 食糖消费增长乏力 [4] 全球糖市背景 - 全球糖市增产是主要话题，其中印度2025/2026榨季甘蔗入榨量、产糖量预计显著增加，全球阶段性供给趋于宽松，糖价上涨驱动力量有限 [5]

国内食糖市场核心观点 - 国内期现货食糖价格表现不佳，市场情绪看淡，主要受南方主产区新榨季开榨加速、阶段性供应宽松预期施压影响，新糖上市高峰临近，采购趋于谨慎，市场价格承受现货抛售压力，期货盘面正在兑现广西大幅增产预期，预计后期在国内增产和进口难降的双重压力下，糖价将保持震荡寻底 [1] 国内主产区生产情况 - 广西2025/2026榨季已有55家糖厂开榨，同比减少13家，但日榨蔗能力仍在43.65万吨左右 [1] - 云南2025/2026榨季已有15家以上糖厂开榨，开榨数量和日榨能力同比双双增加 [1] - 新疆和内蒙古甜菜糖厂生产顺利，预计甜菜糖总产量较为乐观 [1] - 广西糖厂库存陈糖在2025年11月中旬已全面出清，新榨季于11月15日启动，预计开机糖厂74家，与上榨季持平 [2] - 广西甘蔗种植总面积预计为1234万亩左右，为近10个榨季以来的峰值水平，得益于政策刺激、蔗价高位稳定及“退桉还蔗”等措施 [2] - 截至2025年10月末，广西甘蔗平均亩苗数约4250株，同比减少约100株，平均株高约275.76厘米，同比略低3.5厘米左右，但5月后良好条件使长势基本追平去年同期 [3] - 受台风及阴雨天气影响，甘蔗含糖分下降，预计出糖率回落，但土壤墒情良好降低了严重蒲心化概率，含水量提升改善单产 [3] - 预计广西甘蔗亩产将恢复到4.5吨左右，全区甘蔗入榨量预计为5535万~5600万吨，以产糖率12.3%~12.5%估算，食糖产量预计为680万~700万吨，将比上榨季增产34万~54万吨 [3] - 截至2025年11月末，2025/2026榨季广西已产糖13.39万吨，同比减少37.85万吨，混合产糖率9.29%，同比下降1.63个百分点 [3] 全国产量与行业挑战 - 预计2025/2026榨季全国食糖产量将继续回升到1170万吨左右，已实现连续3个榨季的恢复性增长 [4] - 行业面临新形势与新问题：蔗糖水溶液及白砂糖预混粉进口量大，威胁产业安全；糖农增产难增收，制糖行业经营压力上升；食糖消费增长乏力 [4] 进口情况 - 2025年10月我国食糖进口量同比增加20.93万吨，至74.62万吨，2025年1月至10月累计进口食糖390.16万吨，同比增长13.69% [4] - 2025年10月，糖浆与白砂糖预混粉进口量同比减少11.03万吨，至11.56万吨，但2025年1月至10月进口总量仍高达100万吨，高于市场预期 [4] 全球市场背景 - 全球糖市增产是主要话题，预计印度2025/2026榨季甘蔗入榨量、产糖量显著增加，增产预期正逐步转化为现实，预计全球阶段性供给趋于宽松，糖价上涨驱动力量有限 [5]

国际糖价走势与驱动因素 - 2025年11月，ICE原糖期货主力合约收于15.21美分/磅，月涨幅为5.48%，市场悲观情绪消化，关注点转向巴西产量兑现与印度乙醇政策等现实变量 [1] - 截至2025年10月底，ICE原糖期货投机净空头持仓增至19.6万手，持仓占比升至18.42%，创多年新高，空头头寸集中可能引发空头回补行情 [12] - 预计ICE原糖期货主力合约运行区间为14.5-16美分/磅，博弈焦点在于印度乙醇政策执行力度与北半球产量最终兑现程度 [13] 国内糖价走势与市场环境 - 2025年11月，郑商所白糖期货主力合约收于5400元/吨，月跌幅为1.51%，广西白糖现货价格同步回落至5405元/吨 [1] - 国内糖价受新榨季供给压力震荡走低，2025/2026榨季食糖产量预期上调至1170万吨，叠加进口维持高位，形成供给宽松环境 [1] - 预计郑商所白糖期货主力合约在5350-5600元/吨区间震荡筑底，走势可能弱于外盘，反弹需等待消费回暖或国际糖价走强 [13] 全球糖市供需格局 - 国际糖业组织预计2025/2026榨季全球糖市供给缺口仅为23.1万吨，基本供需平衡，全球食糖产量预计达18059.3万吨，较上榨季增加541.9万吨 [2] - 全球食糖消费量预计达18082.4万吨，较上榨季增加77.1万吨，亚洲和非洲是未来10年消费增长核心驱动力 [2] - 美国农业部及Datagro等机构预计2025/2026榨季全球糖市将出现100万-420万吨不等的供应过剩，机构分歧反映供应链不确定性 [2] 巴西生产与贸易动态 - 巴西中南部2025/2026榨季预计最终累计产糖量较上榨季增加30万-70万吨，核心范围在4000万-4100万吨 [3] - 截至11月上半月，巴西中南部累计产糖量为3917.9万吨，较去年同期增加80万吨，增幅2.09%，制糖比提升至51.54%是核心因素 [3][4] - 2025年1-11月，巴西食糖累计出口量为3095万吨，同比下降453万吨，降幅12.78%，国内食糖库存同比增加174万吨至1208万吨 [4] 印度产量增长与政策影响 - 印度2025/2026榨季食糖净产量预计为3095万吨，较上榨季的2611万吨增加484万吨，增幅18.54% [6] - 截至11月末，印度累计入榨甘蔗4860万吨，同比增加1520万吨，增幅45.5%，产糖量413.5万吨，同比增加137.5万吨，增幅49.81% [6] - 印度政府允许2025/2026榨季出口食糖150万吨，ISMA申请额外增加100万吨出口额度，但当前国际糖价下出口仍缺乏利润 [6][11] 泰国生产恢复情况 - 泰国2025/2026榨季于12月1日全面启动，甘蔗产量预计显著回升至9500万-1亿吨，食糖产量预计为1050万-1100万吨，较上榨季增加45万-95万吨 [7] - 泰国甘蔗收购基准价定为890泰铢/吨，远低于前两个榨季的1420泰铢/吨和1160泰铢/吨，可能挫伤农民种植积极性 [12] 中国国内市场供需 - 2025/2026榨季中国食糖产量预计为1170万吨，较上榨季增加约54万吨 [8] - 2025年1-10月，中国累计进口食糖390.54万吨，同比增加47.37万吨，增幅13.8%，进口糖浆和白砂糖预混粉合计100万吨 [8] - 截至11月末，2025/2026榨季全国累计产糖105万吨，同比减少32万吨，累计销糖率33.5%，同比下降11个百分点 [8] 远期潜在利多因素 - 巴西糖醇比可能出现回调，10月末巴西乙醇折糖价格较原糖价格高约1.5美分/磅，11月上半月制糖比已调整为38.64% [10][11] - 巴西国内乙醇库存显著下降，截至11月上半月库存为89.71亿升，同比下降22亿升，降幅19.69%，醇油比价支持乙醇消费 [11] - 印度政府评估提高乙醇采购价格，可能鼓励糖厂将更多甘蔗转向生产乙醇，令全球食糖贸易流收紧 [11]

近期糖价走势与市场动态 - 3月纽约世界糖11号期货价格下跌0.12点，跌幅0.81%，3月伦敦ICE白糖5号期货价格下跌1.20点，跌幅0.28% [1] - 糖价走低主要因巴西雷亚尔兑美元汇率跌至7周低点，刺激了巴西生产商的出口销售 [1] - 糖价在周一已跌至两周低点，因印度增产带来压力 [2] 主要生产国供应情况 - 印度糖厂协会报告显示，10月至11月印度糖产量同比大幅增长43%，达到411万公吨 [2] - 截至11月30日，印度有428家糖厂正在压榨甘蔗，高于去年同期的376家 [2] - 巴西国家商品供应公司将其2025/26年度巴西糖产量预估上调至4500万公吨，此前预估为4450万公吨 [3] - 巴西甘蔗工业协会报告显示，11月上半月巴西中南部糖产量同比增长8.7%，达到98.3万公吨 [3] - 截至11月中旬，2025/26年度巴西中南部累计糖产量同比增长2.1%，达到3917.9万公吨 [3] - 此前StoneX于上周三将巴西2026/27年度中南部糖产量预估从4210万公吨下调至4150万公吨 [4] 影响供需的政策与预测 - 印度食品部正在考虑提高用于汽油混合的乙醇价格，这可能鼓励糖厂将更多甘蔗用于生产乙醇而非糖，从而减少糖供应 [4] - 印度食品部于11月14日表示，将允许糖厂在2025/26年度出口150万公吨糖，低于此前估计的200万公吨 [5] - 国际糖业组织预测，2025/26年度全球糖供应将出现162.5万公吨的盈余，而2024/25年度为短缺291.6万公吨 [6] - 国际糖业组织将盈余归因于印度、泰国和巴基斯坦的糖产量增加 [6] - 国际糖业组织预测2025/26年度全球糖产量将同比增长3.2%，达到1.818亿公吨 [6] - 国际糖业组织在8月曾预测2025/26年度将出现23.1万公吨的短缺 [6]

核心观点 - 12月国内白糖价格预计将震荡走低 主要因新糖供应增量预期大于需求增量 尽管12月供需双增 但供应压力更为显著 [1][8] - 广西作为主产区 新糖供应稳步增加导致糖价持续下跌 南宁现货价格已跌破5000元/吨关口 糖厂理论制糖利润由盈转亏 [1][2][6] 价格走势与现状 - 11月中旬 受陈糖库存低位影响 广西南宁市场均价最高涨至5725元/吨 [2] - 自11月18日起 随着新糖供应增加 糖价一路下行 截至12月2日 广西南宁价格跌破5000元/吨关口 市场均价5475元/吨 较上月同期下滑3.86% 较去年同期下滑10.32% [2] - 预计12月广西南宁白糖现货价格运行区间在5380-5550元/吨 [8] 供应端分析 - 广西2024/25榨季糖产量646.5万吨 占全国总量约57.92% [4] - 2025/26榨季广西食糖产量预计保持在660万吨以上 同比增幅2.09% [4] - 截至12月2日 广西开榨糖厂数量为39家 同比减少22家 开榨时间整体后移 [4] - 12月广西糖厂开机量继续攀升 新糖供应能力提升 中旬后销区新糖将大量到货 同时云南、内蒙古、新疆亦处于累库阶段 糖源充裕 [8] - 12月加工糖供应量逐步缩减 价格或较为坚挺 对广西糖冲击力度减轻 [8] 成本与利润分析 - 2025/26榨季广西普通糖料蔗收购价格为510元/吨 预计产糖率12.85% 吨糖耗蔗7.78吨 [6] - 测算目前广西糖厂的平均理论制糖成本在5624元/吨 [6] - 按照5465元/吨的广西南宁白糖平均售价计算 截至12月3日 糖厂平均理论亏损158.6元/吨 较上月同期下滑175.09% 较去年同期下滑126.43% [6] - 尽管成本高企对糖价有底部支撑 但从国际及国内供需格局看 2025/26年度糖价或维持长时间处于成本线之下的趋势 [6] 需求端与季节性规律 - 12月终端市场陆续开启节前备货操作 下旬市场或有所回暖 整体交投氛围较11月或有好转 [8] - 但由于糖价仍未止跌 终端按需采购的意向依旧偏浓 [8] - 从近13年季节性波动特点看 12月份价格下跌的概率较大 [8]