核心观点 - 生猪养殖行业正经历第六轮猪周期的漫长底部，价格持续低迷，行业全面亏损，其根本原因在于规模化企业主导下产能去化缓慢与生产效率提升共同导致的供给过剩，行业格局正从产能扩张转向产业链整合与价值挖掘 [4][14][15][18] 猪周期现状与价格表现 - 2025年11月下旬生猪平均收购价格为13.11元/公斤，环比下降0.9%，同比下降27.0%，年底消费旺季未能带动价格上涨 [4] - 本轮猪周期自2022年4月启动，低谷期异常漫长，远超过去5～6个月的常规时长 [4][11] - 猪价历史波动剧烈，2020年曾达20元/斤，2025年则难以超过10元/斤，2019年非洲猪瘟期间猪价最高点达每公斤40元，涨幅50% [3][12] 行业产能与供需失衡 - 能繁母猪存栏量持续高于正常保有量，最近半年维持在4040万头左右，超出正常值（3900万头）100多万头，11月下旬才重回4000万头以下 [8][9] - 产能去化传导缓慢，分析师预计需至明年三季度市场压力才可能适当缓解 [9] - 消费端疲软，鸡肉、牛肉等替代蛋白供应增长，市场需求无力消化过剩猪肉供给 [14] 企业经营与行业调整 - 上市猪企如天康生物、神农集团、天邦食品、牧原、温氏等已中止或终止多个生猪养殖项目 [6] - 2025年第三季度上市猪企整体资产负债率回升，现金流压力加剧，头部企业通过降低出栏均重、关停猪场等方式调整产能 [6] - 行业处于全面亏损状态，散户因成本高、抗风险能力弱损失更为惨重，大规模养殖户每斤成本比散户低近14% [7] 行业规模化与效率提升的影响 - 行业集中度显著提升，2023年全国TOP20养猪企业出栏量约占全国的28%，2020年头部五家企业出栏量在520万头至1812万头之间，2023年头部企业如牧原股份出栏量增至6382万头 [12] - 规模养殖率从2017年不足50%提升至70%，过去五年有1300万中小养殖户退出市场 [17] - 头部企业生产效率大幅提高，截至2024年底，12家上市猪企的PSY值（母猪年产断奶仔猪数）均达25～29头区间，平均哺乳天数缩短，导致更多更便宜的猪肉流入市场 [13][14] - 头部企业资金雄厚，抗风险能力强，即使亏损也倾向于维持甚至逆势扩张产能，大幅减缓了产能去化速度，拉长周期底部 [14] 行业格局演变与转型方向 - 行业迎来格局拐点，从上半场的“产能扩张与成本控制”进入下半场的“产业链整合与价值挖掘” [15][18] - 头部企业核心策略从“赌行情”转向精细化管理和全产业链布局，向下游延伸至屠宰、肉制品加工、品牌生鲜等领域，以对冲养殖环节风险 [17] - 企业具体转型案例包括：双汇发展预制菜打造第二增长极；新希望关联公司“成都希望食品”202年营收超17亿元，其中小酥肉单品年销售额14亿元；得利斯布局线下门店；唐人神与餐饮联动实现产品热销 [21] - 中小养殖户出路在于依附大企业获取稳定收益，或通过养殖特色品种获取溢价 [17]

报告行业投资评级 - 豆粕操作评级★☆★，豆油操作评级☆☆☆，棕榈油操作评级未给出，菜粕操作评级★☆☆，菜油操作评级★☆☆，玉米操作评级未给出，生猪操作评级未给出，鸡蛋操作评级未给出；红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强，两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵，三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1][11] 报告的核心观点 - 各农产品受不同因素影响呈现不同走势，需关注政策、天气、经贸关系、售粮进度等因素变化，部分品种可根据情况择机布局多单或注意风险 [2][3][4][6][7][8] 各品种情况总结 豆一 - 国产大豆今日跌势放缓以震荡为主，本周国产大豆购销双向交易竞价指卖底价3900元/吨，溢价130元，成交均价4030元/吨，轮入底价4000元/吨；进口大豆本周拍卖51.3万吨，成交均价3852.1元/吨，成交比例62.9%；短期政策端向市场投放供应，国产大豆新作供应端收紧且市场有惜售情绪，需持续关注政策和基本面表现 [2] 大豆&豆粕 - 近期南美天气好转，拉尼娜影响未显现，交易逻辑改变，市场担忧美豆出口且对南美丰产预期回归，美豆期货价格回落至关键位置；后续关注美豆出口情况和南美拉尼娜天气影响；策略上等待南美天气变化，主力05合约择机逢低布局多单 [3] 豆油&棕榈油 - 豆棕油主力合约下跌，跌破1月以来区间震荡下沿，油箱比下跌，短期油脂有延续下行压力；中期南美大豆产区天气是主要矛盾点，需时间观察；海外棕榈油方面马来西亚市场有高库存压力，11月产量环比下降力度少且需求更差，需谨慎后续产量降幅低于往年导致高库存压力周期拉长 [4] 菜粕&菜油 - 国内菜系今日下跌且跌幅较竞品显著，因市场对菜籽进口及压榨预期变宽松；澳大利亚菜籽将进入压榨环节，市场对放开商业购买有预期，加拿大菜籽价格处于最低水平且出口低迷未改变，加籽期价弱势下跌，若中加经贸关系缓和，加菜籽或从价、量两方面对国内菜系构成利空压力；菜系当前处于供给端主导的利空趋势，关注经贸政策变化 [6] 玉米 - 东北及北港玉米现货价格微跌，东北农户惜售情绪减弱，下游对高价优质粮观望，华北玉米采购积极性降温，下游按需采购，价格走平，阶段性供需错配逐步缓解；未来关注东北售粮进度以及玉米小麦等拍卖情况，短期大连玉米期货03合约高位震荡运行，05合约行情相对温和，注意风险 [7] 生猪 - 生猪期货今日增仓超万手，主力03合约跳空高开后全天震荡，本周末冬至屠宰端增量，现货价格偏强，但供应端预计加速出栏释放，当前行业体重较高面临去库过程；中长期猪周期底部多呈双底“W”型，10月猪价低点大概率为首次情绪性筑底，预计明年上半年猪价在供应压力和需求淡季背景下有二次探底可能 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货窄幅波动，资金增仓，现货价格大部地区稳定，局地小幅调涨；远月合约前期升水幅度高后缺乏上冲动能，盘面持续回落；后期行业基本面逐步改善，处于牛熊分析期，短期盘面交易空间不足，远月已见阶段性高点，后续关注鸡苗补栏和老鸡淘汰 [9]

生猪养殖行业现状与价格分析 - 2025年生猪价格持续低迷，年底季节性消费高峰未能带动价格上涨，2025年11月24-30日生猪平均收购价格为13.11元/公斤，环比下降0.9%，同比下降27.0% [2] - 本轮猪周期自2022年4月启动，其低谷期格外漫长，供需处于失衡状态 [2] - 与2020年每斤20元的高价相比，2025年猪肉价格想卖到10元/斤以上都很难 [1] 行业产能与供应过剩 - 能繁母猪存栏量持续高于正常水平，过去半年维持在4040万头左右，超出正常保有量（约3900万头）100多万头 [5] - 2025年11月下旬能繁母猪存栏量重回4000万头以下，但产能去化传导至市场供应需要时间，预计到明年三季度才能适当缓解市场压力 [6] - 头部猪企能繁母猪生产效率（PSY值）显著提升，截至2024年底，12家上市猪企PSY已全部进入25-29头的区间，导致更多仔猪产出，加剧了供给过剩 [8][9] 企业经营与行业调整 - 多家上市猪企中止或终止生猪养殖项目，包括天康生物、神农集团、天邦食品、牧原、温氏等 [3] - 2025年第三季度上市猪企整体资产负债率回升，行业现金流压力加剧，头部企业通过降低出栏均重、关停猪场等方式调整产能 [3] - 行业亏损面扩大，养殖端基本处于全面亏损状态，散户因成本高、议价能力弱而损失更为惨重 [3][4] 规模化趋势与行业格局演变 - 行业集中度快速提升，2023年全国TOP20养猪企业的出栏生猪约占全国的28% [8] - 过去五年全国有1300万中小生猪养殖户退出市场，规模养殖率（年出栏500头以上）从2017年的不足50%提升至70% [10] - 头部企业资金实力雄厚，抗风险能力强，即使长期亏损也倾向于维持产能甚至逆势扩张，导致产能去化速度大幅放缓，拉长了周期底部 [9] 非洲猪瘟的历史影响 - 2018年非洲猪瘟疫情导致全国共扑杀生猪119.3万头，有学者估算造成间接经济损失高达145亿美元，约占2019年中国GDP的0.78% [7] - 疫情导致生猪供应量断崖式下跌，猪价一度飙升至每公斤40元，涨幅高达50% [7] - 为恢复生产，2019年12月农业农村部印发《加快生猪生产恢复发展三年行动方案》，随后几年养猪格局经历洗牌，产能快速补齐 [7] 产业链延伸与转型探索 - 头部猪企正加速向下游产业链延伸，布局屠宰、肉制品加工、品牌生鲜及预制菜，以获取全产业链利润并对冲养殖环节风险 [11] - 具体案例包括：双汇推出常温八大碗礼盒预制菜；新希望关联公司“成都希望食品”202年营收超17亿元，其中小酥肉单品年销售额达14亿元；得利斯开设线下门店主营酱卤熟食和火锅食材；唐人神与餐饮联动推出盖码饭 [11] - 行业正从“产能扩张与成本控制”的上半场，进入“产业链整合与价值挖掘”的下半场 [12]

文章核心观点 - 生猪养殖行业处于深度调整期 不同属性的国有资本基于不同的战略目标和风险偏好 做出了“一退一进”的差异化选择 这反映了行业正经历产能调整与格局重塑 [1][8][18] 短期财务投资与长期产业布局的分野 - **中信金融资产退出山东新希望六和集团**：作为财务投资者 中信金融资产在入股不足九个月后 将其持有的**6.47%**股份全部退出 由新希望集团回购 其投资行为具有鲜明的财务属性 追求短期资金安全与增值 [2][11] - **退出的直接原因**：投资标的山东六和正在进行业务调整 收缩部分传统养殖和机械业务 并向生物科技领域拓展 这种转型的不确定性和较长培育期 不符合财务投资者“短平快”的偏好 [2][11] - **新希望集团全资控股**：母公司新希望集团回购股份后 对山东六和的持股比例从**93.5299%**增至**100%** 认缴金额从**381,176.4705万元**变为**407,544.993182万元** 此举旨在加强对区域核心平台的控制力 以高效推进业务整合与战略转型 [3][13] 逆周期下的战略卡位与区域深耕 - **天康生物逆势收购**：在生猪价格低位徘徊、行业普遍亏损的“行业寒冬” 天康生物宣布以超过**12亿元**现金收购南疆生猪养殖企业羌都畜牧**51%**的控股权 [4][13] - **收购方背景**：天康生物的第一大股东是新疆生产建设兵团国有资产经营公司 此次收购是产业国资在周期底部的战略性扩张 [4][13] - **收购标的资产质量**：羌都畜牧是南疆重要的生猪养殖企业 拥有超过**百万头**的年出栏能力、成熟的养殖技术和稳定的盈利记录 [7][16] - **战略协同与规模效应**：通过此次收购 天康生物能繁母猪存栏量预计将显著提升 年出栏规模有望冲击**500万头** 巩固其“西部猪王”地位 并通过“饲料-动保-养殖”的产业链闭环 潜在降低综合养殖成本 [7][16] - **长期产业布局意图**：此次收购旨在整合优质产能 看重标的公司的养殖基础、区域市场影响力及产业链互补性 以提升长期竞争力和抗风险能力 而非追求短期财务回报 [7][17] 给行业从业者的启示 - **财务资本的特性**：像中信金融资产这类财务型国资的退出 提示行业企业外部资本对行业波动更为敏感 其进退基于严格的财务模型和风险收益评估 在引入资本时需明确战略诉求是否匹配 [8][18] - **产业资本的机遇**：类似天康生物的产业国资逆势入场 表明行业低谷期是整合升级的窗口期 拥有资金、技术和产业链优势的企业 有机会通过并购优质资产实现跨越式发展并优化行业结构 [8][18] - **行业发展趋势**：当前生猪养殖业正经历深刻的产能调整与格局重塑 不同资本的“进退有别”反映了市场在资源配置中的决定性作用 以及不同资本基于不同目标所做的理性判断 [8][18]

收购交易核心信息 - 天康生物以现金12.75亿元收购新疆羌都畜牧科技有限公司51%的股权，交易正式落地 [1][2] - 标的公司羌都畜牧100%股权协商价值为35亿元，较其合并报表评估增值率达69.54% [2] - 交易前羌都畜牧将向原股东分配10亿元利润，扣减后确定了最终的股权转让价款 [2] 收购标的业务与规模 - 羌都畜牧主营业务为生猪养殖销售，2024年出栏生猪约136万头，预计2025年出栏将超过150万头 [2] - 天康生物2025年预计出栏量约为330万头，收购完成后合并出栏规模将达到480万头 [2] - 此次外延式并购有助于公司绕开当前国家生猪产能调控政策，实现规模的快速扩张 [2] 收购标的财务表现 - 羌都畜牧2024年实现营收20.54亿元，净利润5.71亿元；2025年上半年实现营收11.27亿元，净利润3.09亿元 [3] - 同期天康生物净利润分别为6.05亿元和3.38亿元，羌都畜牧净利润规模已接近天康生物 [3] - 交易对手方承诺，羌都畜牧2025年至2027年三个会计年度累计净利润不低于8.37亿元 [4] 公司近期经营与财务压力 - 2025年第三季度，天康生物归母净利润同比大幅下滑74.58% [6] - 2024年9月至11月，公司商品猪售价分别为12.17元/kg、10.97元/kg、11.1元/kg，已大幅低于其第三季度12.78元/kg的综合养殖成本 [4] - 截至2025年第三季度末，公司账面货币资金37.79亿元，短期有息负债32.35亿元，现金短债比仅为1.17，此外还有长期借款21.61亿元 [1][6] - 在猪价低迷、业绩下滑及财务承压的背景下，斥资12.75亿元现金进行收购，将增加公司财务压力 [1][6] 行业背景与公司应对 - 生猪价格自2024年8月中旬以来持续下行，从最高超过20元/公斤跌至目前13元/公斤以下，养殖企业再度面临亏损风险 [3] - 在猪价下行周期中，包括天康生物、天邦食品、唐人神在内的多家猪企已主动终止或收缩部分养殖建设项目 [6] - 天康生物在2025年3月因市场环境变化终止了甘肃的养殖项目，并将剩余5.01亿元募集资金补充流动资金 [6] - 公司第三季度整体毛利率下滑至8.66%，环比下降3.63个百分点，同比下降4.11个百分点 [7] - 券商已调低公司2025年和2026年的盈利预测，行业低迷期主要考验成本控制能力，公司目前12.78元/kg的成本处于行业第一梯队 [7]

报告行业投资评级 - 豆粕、豆油、棕榈油、菜粕、菜油、鸡蛋操作评级为★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 玉米、生猪操作评级为★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 国产大豆震荡偏强，新作供应端收紧且有惜售情绪提供支撑，关注政策和现货端表现 [2] - 美豆短期偏弱震荡，交易逻辑改变，国内豆粕期货近强远弱，关注美豆出口和南美天气，主力05合约择机逢低布局多单 [3] - 盘面稻强于油脂，油箱比下跌，棕榈油需震荡消化库存压力，短期关注基本面指引 [4] - 菜系供大于求，价格受供给端宽松预期施压，关注澳籽商业进口资质放开情况 [6] - 玉米供需阶段性错配，03合约高位震荡偏弱回调关注短空机会，05合约先观望后续逢低布局多单 [7] - 生猪消费端增量但供应端宽松，后期面临去库，预计明年上半年猪价或二次探底 [8] - 鸡蛋01临近交割或延续偏弱，后期基本面改善，关注鸡苗补栏和老鸡淘汰 [9] 根据相关目录分别总结 豆一 - 国产大豆震荡偏强，现货价格坚挺，新作供应端收紧且有惜售情绪提供支撑，政策端进行购销双向竞价交易，进口大豆进行拍卖，关注政策和现货端表现 [2] 大豆&豆粕 - 南美天气好转，12月USDA报告美豆数据未调整，美豆短期偏弱震荡，交易逻辑改变，凸显美豆出口担忧和南美丰产预期回归 [3] - 国内上周进口大豆和豆粕库存下降，下游饲料企业对高价豆粕接受度不高，大连豆粕期货近强远弱，关注美豆出口和南美天气，主力05合约择机逢低布局多单 [3] 豆油&棕榈油 - 盘面稻强于油脂，油箱比下跌，中期南美大豆产区天气是主要矛盾点，海外棕榈油马来西亚市场库存高企，预计震荡消化库存压力，短期关注基本面指引 [4] 菜粕&菜油 - 全球菜籽25/26年度供大于求，中国菜籽零库存，欧盟因丰产降低进口需求，主产国加拿大库存高，进口澳籽即将开榨，关注澳籽商业进口资质放开情况，菜系价格受供给端宽松预期施压 [6] 玉米 - 东北及北港玉米现货坚挺，东北农户惜售情绪减弱，华北采购积极性降温，中下游库存低，供需阶段性错配，售粮进度偏快，关注东北售粮进度和拍卖情况 [7] - 大连玉米期货03合约高位震荡偏弱回调关注短空机会，05合约先观望后续逢低布局多单 [7] 生猪 - 冬至临近消费端增量，但供应端宽松，二育快速出栏，现货价格窄幅波动，盘面弱势震荡，行业体重高后期需去库，预计明年上半年猪价或二次探底 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期价01领涨但价格仍在区间内，近月减仓移仓，现货价格多省份下跌，01临近交割或延续偏弱，后期基本面改善，关注鸡苗补栏和老鸡淘汰 [9]

行业现状：产能去化与周期筑底 - 2025年10月末能繁母猪存栏降至3990万头，环比下降45万头，时隔17个月再度低于4000万头关口[3] - 2024年12月至2025年10月的10个月内，能繁母猪存栏仅下降45万头，但2025年10月单月降幅便达到45万头，显示去产能明显加速[3] - 2025年2月至7月全国新生仔猪数量同比增长9.3%，预示2025年四季度及2026年春节前后生猪供应压力依然较大[3] - 政策引导调减约100万头能繁母猪，牧原股份2025年三季度末能繁母猪存栏较去年末高点下降约20万头[4] 周期特征：新范式下的变化 - 行业规模化程度提升至70%，导致猪周期波动幅度和时间跨度收窄[28][25] - 2022年猪周期中猪价上涨持续7个月，涨幅123%，板块股价上涨46%；2024年周期中猪价同样上涨7个月，但涨幅降至43%，板块股价涨幅降至21%[25] - 本轮产能去化驱动因素为利润亏损叠加政策调控，但预计去化幅度弱于前两轮（2022/2024年）[2] - 若将能繁母猪调整至正常保有量3900万头，本轮产能去化幅度仅为4%，而过去两轮每轮去化幅度均超过8%[30] 投资逻辑与未来展望 - 生猪养殖板块进入配置区间，当前估值处于历史底部，且头部企业养殖成本显著低于行业水平（如牧原股份成本约11.5元/公斤，全行业约13.5元/公斤）[16][19] - 未来行业投资焦点将从博弈猪价弹性，转向依靠成本和份额优势实现稳定盈利的龙头企业[2][30] - 猪肉消费已经见顶，叠加生产效率持续提升，能繁母猪存栏量下行是长期趋势[31][34][35]

蒋琴 交易咨询号：Z0014038 从业资格号：F3027808 0769-22110802 审核：姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 1 国际形势 2 国内形势 3 宏观政策 4 供需基本面及观点策略 5 技术面 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货生猪年报 供强需弱格局延续 猪价低位震荡 20251215 国际形势 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 国际形势 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 u 全球经济增长放缓。IMF最新预测2025年全球GDP增长3.2%（较7月上调0.2个百分点），低于历史平均水平(3.7%)， ...

行业现状：产能去化与筑底 - 生猪产能去化加速，2025年10月末能繁母猪存栏降至3990万头，环比下降45万头，时隔17个月再度低于4000万头[3] - 行业进入亏损区间推动去产能，2024年12月至2025年10月的10个月内，能繁母猪存栏仅下降45万头，而2025年10月单月降幅便达到45万头[3] - 政策调控助力去产能，引导调减约100万头能繁母猪，牧原股份2025年三季度末能繁母猪存栏较去年末高点下降约20万头[4] - 短期内供应压力仍大，2025年2月至7月全国新生仔猪数量同比增长9.3%，预示四季度及2026年春节前后供应压力较大[3] 周期特征：新范式与历史对比 - 猪周期波动收窄，2022年以前周期约4年，而2022年与2024年周期缩短至约2年[25] - 猪价上涨弹性减弱，2022年周期猪价上涨7个月涨幅123%，2024年周期上涨7个月涨幅降至43%[25] - 股价涨幅同步收窄，2022年周期生猪养殖板块股价上涨46%，2024年周期涨幅降至21%[25] - 规模化养殖程度提升至70%，导致产能退出速度慢、生产效率提升，削弱价格弹性[26][28] 未来展望：温和复苏与投资逻辑 - 预计本轮猪价回升幅度温和，因利润亏损幅度偏低、生产效率提升及政策目标温和[30] - 预计本轮产能去化幅度偏弱，若调整至正常保有量3900万头，去化幅度仅为4%，而前两轮每轮去化幅度均超过8%[30] - 投资逻辑转向龙头企业，未来关注点从博弈猪价弹性转向依靠成本与份额优势实现稳定盈利[2][30] - 猪肉消费已见顶，人均消费量及国内总消费量增长停滞，支撑产能长期下行趋势[34][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年商品高开低走，农产品价格涨少跌多，饲料养殖产业链下游畜禽价格承压下行，生猪期现价格三季度末创年内新低 [2][11] - 2026年上半年饲料成本同比降低难度大，随着生猪产能去化深入，猪价有望脱离底部，建议逢养殖成本下方买入2607及以后合约或二季度做多市场波动率 [3] 根据相关目录分别进行总结 第一部分2025年生猪期现价格行情回顾 - 2025年国内资产价格阶段性繁荣，但大宗商品价格两极分化，农产品价格涨少跌多，饲料养殖产业链下游畜禽价格承压下行 [11] - 总结过往几轮猪周期底部特征，包括底部出现时间、生猪及仔猪价格、能繁存栏、能繁母猪同比降幅、自繁自养亏损幅度及底部事件性冲击等 [47] - 介绍了生猪期货成交及持仓情况相关的图，如持仓量、成交量、沉淀资金等 [7] 第二部分生猪供需基本面情况 - 供应端：能繁母猪存栏整体增幅不大，行业平均PSY提高，根据存栏数据对生猪出栏量进行了推演，部分上市猪企出栏量有同比和环比变化 [2][56][66] - 需求端：2025年商品消费修复偏弱，食品消费刚性但整体处于历史低位，屠宰企业开机率和利润处于相对低位，毛白价差反弹 [78] - 利润猪肉供需平衡表及相关肉食品产量情况：给出了猪肉供需平衡表，展示了产量、进口、供给、外需、内需和产需差值等数据 [95] - 生猪养殖利润及成本：集团企业养殖成本下降，给出了外购育肥和自繁自养的养殖利润数据 [101][108][109] - 生猪价格季节性特征：分析了生猪现货和05、09合约月度涨跌情况，统计了上涨和下跌概率及年数 [112][113][114] 第三部分生猪期货技术分析及期权策略 未提及 第四部分2026年生猪行情展望 - 2026年上半年饲料成本同比降低难度大，生猪产能去化分减出栏体重和去能繁母猪产能两个阶段，猪价有望脱离底部 [3] 附录相关上市猪价股价表现 展示了相关上市猪企的股价涨跌及年度累计涨跌幅，还有相关产品信息 [124]