证券研究报告 | 2025 年 09 月 29 日 晨会集萃 制作：产品中心 1、2010-2024 年国庆假期前后市场表现具有一定日历效应。以 5 个交易 日为步长，假期前【T-5，T-1】中证全指中位数收益率为-0.81%，胜率仅 40%；假期后第 1 阶段【T+1，T+5】表现最强，中位数收益率达 2.27%， 胜率 80%；第 2 阶段【T+6，T+10】表现最弱，中位数为-1.14%；第 3、4 阶段【T+11，T+15】、【T+16，T+20】分别上涨 1.44%、1.91%。从累计收 益率视角看，假期后 20 个交易日中位数涨幅为 2.28%，整体胜率也较高。 2、国内：8 月工业企业利润当月同比大幅上升。工业企业利润当月同比 增速大幅上升，累计同比由负转正；结构方面，公用事业工业企业利润占 比稳定在阶段高位；边际上，采矿业、制造业和公用事业利润率较上月均 小幅上涨。3、国际：8 月美国核心 PCE 增速符合预期，同比为 2.9%，前 值为 2.9%；环比升 0.2%，也符合市场预期；截至 2025/9/27，美联储 2025 年 10 月降息 25 基点的概率为 87.7%，维持现有利率的概率 ...

市场策略 - 节前避险需求下市场或偏向震荡 投资者可小幅调整仓位向低位板块做切换 [1] - 资金对具备产业趋势催化的板块关注度仍较高 可在主线内部做低位切换 [1] - 关注国产算力 港股科技等AI方向 [1] - 埋伏具备事件催化的核聚变 机器人主题 包括10月13日世界聚变大会和11月初特斯拉股东大会 [1] 中期配置 - 反内卷与产能拐点仍是中期视角下的配置重点 [1] - 关注基本面改善有迹象 估值和筹码性价比相对高的化工及电池的吸筹机会 [1] 消费布局 - 适度左侧布局大众消费 [1] - 自下而上选股是当前重点 [1]

市场走势 - A股市场近期进入上行平台期 节前投资者情绪以避险为主 节后宏观不确定性减弱 交投意愿存在回暖动力 市场或偏向缩量震荡[1] - 节后市场进入政策及业绩布局窗口期[1] 资金动向 - 资金正反馈仍在持续 基本面改善仍在蓄势[1] - TMT板块上周成交额占比回升 季末资金存在风格调整需求[1] 配置建议 - 建议投资者小幅调整仓位 关注主线低位板块[1] - 重点关注港股科技 国产算力 机器人板块[1] - 关注反内卷中的化工 电池及大众消费龙头[1]

早盘提示 重要事项: 研究员： 于军礼 从业资格： F0247894 交易咨询资格：Z0000112 联系方式：yujunli@greendh.com | 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 【行情复盘】 周五两市主要指数震荡调整，部分资金长假前退场。两市成交额 2.14 万亿元，下 | | | | | 跌缩量。沪深 300 指数收 4550 点，跌 43 点，跌幅-0.95%；上证 50 指数收 2941 点， | | | | 跌 | 11 点，涨幅-0.40%；中证 500 指数收 7240 点，跌 100 点，跌幅-1.37%；中证 1000 | | | | | 指数收 7397 点，跌 108 点，跌幅-1.45%。行业与主题 ETF 中涨幅居前的是地产 ETF、 | | | | | 电力 ETF 基金、军工龙头 ETF、绿色电力 ETF、农牧 ETF，跌幅居前的是游戏 ETF、 | | | | | 数据 ETF、5G ETF。两市板块指数中涨幅居前的是化纤、林业、风电设备、白色家 | | | | | 电、航空装备指数，跌 ...

公司战略布局 - 公司投资3000万元获得吉林大学PEEK工业化量产相关中国专利及专有技术的20年普通实施许可 [1][3] - 合资公司注册资本5000万元 公司持股30% 实际控制人控制企业合计持股70% [3] - 合资公司将开展PEEK材料的聚合、提纯、改性、型材加工及复合增强工艺的研发与试生产 [3] 技术合作细节 - 合资公司聘请吉林大学专家教授技术团队提供全套技术服务与培训 [3] - 公司及下属分子公司对合资公司产品享有优先供货权和优惠价格权利 [4] - 合作涵盖PEEK材料在新能源汽车、机器人、航空航天等领域的应用研发 [4] 市场表现 - 公司股价年内累计涨幅超198% 截至9月26日总市值达299.08亿元 [1][6] - 6月以来股价持续走强 9月26日收盘报36.75元 [6] 业务拓展进展 - 公司5月与象山县工投集团、上海智元新创达成合作 共同打造具身智能机器人生态体系 [8] - 6月设立宁波华翔启源和上海华翔启源 涉足智能机器人制造及AI技术开发 [8] - 7月华翔启源开始按计划交付智元机器人远征系列模组及本体总成代工 [8] - 8月上海临港工厂实现人形机器人核心关节模组和双足人形整机规模化量产交付 [8] 财务表现 - 2025年上半年营收128.79亿元 同比增长10.89% [9] - 归母净利润亏损3.74亿元 主要因欧洲业务剥离及北美井上回购产生10.20亿元非经常性损失 [9] - 扣非后净利润6亿元 同比增长26.44% [9] 材料特性优势 - PEEK材料具有轻量化（密度1.3g/cm³）、耐高温（长期耐300℃以上）、耐腐蚀等特性 [4] - 拉伸强度比铝合金高3倍 比钢铁高2倍 弯曲弹性模量是铝合金4倍 钢铁1.5倍 [4] - 在人形机器人关节、骨架部位具有广阔应用前景 能有效减轻重量并保证结构强度 [1][4] 行业前景 - 国内PEEK生产企业在价格、响应速度、扩产能力上具备优势 [4] - 人形机器人加速放量将推动本土化替代和份额突破 [4]

以信澳优势产业混合基金为例，截至今年二季度末，该基金重仓了胜宏科技、新易盛、生益电子等光模 块、PCB龙头。但在9月15日，生益电子下跌超3%，新易盛、胜宏科技均下跌超2%，在此情况下， Wind估算信澳优势产业混合基金的当天涨跌幅约-1.42%，而实际情况却是该基金的净值在9月15日上涨 了1.91%。 再比如，永赢科技智选混合基金凭借重仓新易盛、中际旭创、天孚通信、胜宏科技、沪电股份等海外算 力龙头，以189.58%的收益率暂列今年业绩第一，却也在近期频频走出和重仓股不一样的走势。9月15 日，海外算力概念股集体大跌，Wind估算永赢科技智选混合基金的当天跌幅约2.45%的情况下，该基金 净值在9月15日实际仅下跌了0.94%；相反，9月11日，海外算力股集体大涨，新易盛、中际旭创、天孚 通信、胜宏科技等重仓股涨幅均超过13%，Wind估算该基金的当天涨幅约11.5%，但该基金当日净值上 涨6.15%，再次与估算净值涨幅产生较大偏差。 9月以来，A股市场风云变幻，此前由AI算力一枝独秀的格局被打破，固态电池、机器人、有色金属、 游戏等板块轮番登场，市场轮动明显加速。 在热点频繁切换的背景下，部分公募基金出 ...

来源：市场资讯 （来源：木鱼ETF） 总体上来看，游资还是短期视角，但中期机构资金则更有格局。市场短期是波动、长期是机会。 （注意：节前没有早报了，假期会日常更新知识分享） 周五市场午后跳水调整，也不出意外。我们上周早报多次点出节前效应和"风格漂移调仓"，加之外贸方面有些影响情绪，凡是在预期中的就没必要过度反 应。只是这点调整幅度，值不值得波段离场，见仁见智了。 对利润垫子丰厚的朋友来说，持仓心态还是很好的。而没有利润垫的，则应关注急跌带来的机，追涨风险收益比较低。 | | | | 沪市统计(2025-09-26) | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1日增减(亿) | -112.8907 | 5日增减(亿) | 112.1487 | 20日增减(亿) | 779.2842 | | 1日幅度(%) | -0.92 | 5日幅度(%) | 0.93 | 20日幅度(%) | 6.83 | | 科创芯片(588200) | | 20775 | 政金债(511520) | | -181421 | | 创业板ETF(159915) | | 11637 | 短調E ...

核心观点 - 上证指数未来一段时间可能横盘震荡并略微走强 收于3828点 [3][14] - 继续看好高端制造板块 但需注意追高风险 防守布局关注低位红利周期行业 [4][15] - 高端制造主题内关注相对低位细分和十五五规划相关细分 如机器人和深海经济 [5][16] 行业表现与配置观点 - 本周电力设备上涨3.9% 有色金属上涨3.5% 电子上涨3.5% 领涨市场 [4][15] - 防守布局关注电力、煤炭、钢铁、化工和农业等行业内个股盈利回升预期带来的机会 [4][15] - 电力板块红利吸引力提升 火电板块盈利稳定性提升、自由现金流改善、分红意愿上升成为长期趋势 [18] - 化工行业供给端格局有望改善 景气修复 部分企业盈利提升弹性可观 分红现金流可能提升 [19] - 农林牧渔行业去产能后盈利有望回升 红利属性强化 猪价现实与预期双弱叠加政策驱动 [19] - 钢铁行业出现存量供给收缩 盈利回归趋势 资本开支高峰期已过 分红预期有望提升 [19] 高端制造主题细分领域 - 机器人领域Optimus V3即将发布 市场对进展节奏和估值存在分歧 短期相对弱势但看好震荡上行 [5][16] - 新能源主题短期关注储能、风电和固态电池 均处震荡上行趋势 储能和风电上行空间有限 固态电池空间较大 [5][16] - 全固态电池2025-2027年可能从中试迈向量产 技术路线收敛+政策驱动+场景应用推动产业链加速发展 [5][16] - 国产半导体指数领涨 半导体硅片指数上涨13.06% 半导体设备指数上涨11.22% 短期继续上行后可能转入震荡调整 [5][16] - 深海科技被视为国家级重要战略 涉及国家安全、能源资源安全和新旧动能转化 后续政策规划出台之际有望表现 [6][17] - 量子计算成为国内外政府重点关注科技前沿 英伟达等头部厂商持续布局 商业化落地进程有望加速 [17] 宏观与盈利环境 - 8月规模以上工业企业利润由上月下降1.5%转为增长20.4% 改善明显 [7][18] - PPI持续下行触底期 PPI和行业盈利正处在低位回升节点 [7][18] - 反内卷背景下关注供给出清且有盈利弹性的公司 重点关注红利吸引力提升的公司 [7][18]

行业投资评级 - 行业投资评级为增持 看好机器人行业持续受到催化[2] 核心观点 - 人形机器人处于"技术深化"与"场景落地"双轮驱动态势[2] - 重点关注机器人整机厂商及机器人核心零部件供应商[4] - 海外头部人形机器人厂家加速产品迭代 国内相关厂家陆续推出产品叠加国内加速应用场景落地[18] 行业新闻及公司动态 - 谷歌DeepMind推出Gemini Robotics 1.5系列机器人模型 通过思维链机制和模型协作提升机器人自主性[4] - 谷歌发布两款新模型：Gemini Robotics 1.5（VLA模型）和Gemini Robotics-ER 1.5（最强大VLM模型）[4] - 搭载新模型的机器人解锁长链路任务能力 能查询当地垃圾分类要求并将物品放到正确垃圾桶中[4] - 智元机器人获得首张人形机器人数据集产品CR认证证书[4] - 智元机器人AgiBot World数据集规模达谷歌Open X-Embodiment数据集的10倍 覆盖5大场景3000多种真实物品[4][13] - 江苏东华测试与南通振康机械签署战略合作协议 加强机器人关节模组技术研发[6] - 傅利叶第三代人形机器人GR-3C亮相 身高165cm 体重71kg 配备55个自由度[7] - 华力创科学推出业内首款非柔性触膜灵巧手力觉感知解决方案 精度达0.5%F.S. 分辨率0.01N[9][12] 投融资动态 - 1X机器人拟融资10亿美元 目标估值100亿美元 较年初暴涨12倍[4][16] - 1X公司2025年2月发布新款家用机器人Neo Gamma 使用编织尼龙材料外壳[4][16] - 泉智博完成连续两轮过亿元融资 由光速光合与北京机器人产业发展投资基金联合领投[16] - 手智创新获得新一轮融资 投资机构包括湖北省人形机器人产业投资基金和绿的谐波参与的永珺未来创投[17] 投资建议 - 推荐关注电机标的：鸣志电器（周涨幅9.84%）[4][18][19] - 推荐旋转关节相关标的：众辰科技（周涨幅3.15%） 双环传动（周涨幅4.97%） 蓝黛科技（周涨幅11.96%）[4][18][19] - 推荐线性关节标的：恒立液压（周跌幅4.12%）及相关标的浙江荣泰 德迈仕[4][18][19] - 推荐灵巧手标的：兆威机电（周跌幅1.64%）[4][18][19] - 推荐编码器相关标的：亚普股份（周跌幅4.24%） 峰岹科技（周跌幅5.84%）[4][18][19] - 推荐传感器标的：东华测试（周涨幅7.51%） 柯力传感（周跌幅1.71%） 安培龙（周跌幅5.26%） 汉威科技[4][18][19] - 推荐丝杠设备类标的：秦川机床（周跌幅5.56%） 华辰装备（周跌幅2.26%）及相关标日发精机 浙海德曼 津上机床[4][18][19] - 推荐轴承标的：龙溪股份（周跌幅7.69%）[4][18][19]

公司业务与行业地位 - 公司前身为1956年成立的国营江都机床总厂 2000年改制民企 2011年深交所上市 主营金属成形机床、激光加工装备、智能制造解决方案三大业务板块[6] - 金属成形机床业务为传统优势领域 产品包括数控折弯机、数控转塔冲床、压力机等 是该细分行业龙头[8] - 通过并购无锡创科源进入激光加工装备领域 与韩国LIS合作提升技术 产品线扩展至二维激光切割机、三维五轴激光切割系统 目前处于国内激光设备第二梯队[9] - 与德国徕斯合资成立机器人公司 布局工业机器人、管理软件、仓储物流自动化系统 提供智能制造解决方案[9] - 2021年投资苏州芯测电子切入HBM赛道 持有25%股权 苏州芯测已完成收购韩国GSI 其存储芯片测试机业务稳定供货海力士、安靠等龙头[9] - 公司身背新型工业化、工业母机、工业4.0、机器人、HBM五大热点概念[9] 财务表现 - 2024年营收20.6亿元 与2021年几乎持平 2025年上半年营收10.2亿元 同比下滑0.4%[12] - 金属成形机床业务成长相对亮眼 激光加工装备和智能制造解决方案基本不增长或负增长[13] - 2022年扣非净利润亏损超3000万元 2025年上半年净利润7065.4万元 同比增长6.9%[14] - 自2021年以来基本面未明显变化 盈利能力偏弱[17] 股权与控制权变更 - 董事长9月10日公告拟减持不超过0.64% 但股价低开4%后迅速修复 9月11日至23日累计上涨6.27%[4][5] - 2023年6月中国中车谋求控制权终止 2025年1月宣布扬州产发集团通过定增成为控股股东 扬州市国资委为实际控制人[5] - 定增前公司处于无实控人状态 自然人股东吉素琴年事已高 冷志斌持股比例不高[21] - 定增计划募资9.34亿元 其中6.3亿元用于补充流动资金及偿还借款 3.04亿元用于伺服压力机及自动化冲压线生产二期项目[22][23] - 补流资金可覆盖所有短期债务 伺服压力机业务截至6月底在手订单6117.5万元[23][24] 国资入主影响 - 定增成功后控制权不稳定隐患将解决 扬州产发集团持股比例达15.35% 成为第一大股东[21][22] - 扬州市国资委通过定增而非受让老股方式入主 旨在激励和约束原有团队[21] - 产能扩张有助于提升高端装备制造领域竞争力[24]