财务指标与盈利能力 - 主板盈利测试要求最近3个会计年度累计盈利≥5000万港元 其中最近一年≥2000万港元 前两年合计≥3000万港元 [3] - 主板市值/收入测试要求市值≥40亿港元且最近一年收入≥5亿港元 [3] - 主板针对未盈利生物科技公司要求市值≥15亿港元+最近一年收入≥1亿港元+研发投入占比≥15% [3] - 创业板要求最近2个会计年度累计盈利≥1000万港元或市值≥1.5亿港元+最近一年收入≥5000万港元 [3] - 需关注盈利真实性及可持续性 非经常性收益占比过高或盈利来源集中风险 [3] - 收入确认政策需合规 包括新经济公司订阅制收入及生物科技公司临床试验收入 [3] 信息披露与透明度 - 要求充分准确及时披露所有重大信息 避免误导投资者 [2] - 需具体披露风险因素 包括行业竞争风险 政策监管风险 技术迭代风险 [3] - 需清晰说明业务模式 收入来源 成本结构及核心竞争力 [3] - 前五大客户/供应商占比超过50%时需解释依赖性及应对措施 [3] - 需披露重大合同条款及潜在影响 包括长期供货协议 特许经营权 对赌协议 [3] - 需披露未决重大诉讼进展及对财务状况的影响 [3] 公司治理与独立性 - 独立非执行董事需占比至少1/3且具备相关行业经验 [3] - 审计委员会需由独立非执行董事主导并监督财务报告流程 [3] - 控股股东需承诺上市后6个月内禁售及避免同业竞争 [3] - 关联交易需披露定价公允性及审批程序 [3] - 需证明具备有效的财务报告内部控制 [3] 业务模式与可持续性 - 科技公司需展示专利数量 技术壁垒 用户粘性等护城河 [2] - 互联网公司需关注MAU/DAU增长及变现率 [2] - 消费公司需展示品牌力 复购率及渠道拓展能力 [4] - 生物科技公司需披露临床进度阶段及监管审批预期 [4] - 新能源公司需评估政策依赖性及技术路线变化影响 [4] 行业监管与合规 - 金融行业需符合香港金管局资本充足率要求 [4] - 医疗行业需符合国家药监局药品注册要求 [4] - 互联网公司需符合内地《个人信息保护法》及香港《个人资料(私隐)条例》 [4] - 跨境业务需符合外汇管制及海外投资审批要求 [4] 关联交易与利益输送 - 关联方包括控股股东 董事 高级管理人员及其近亲属控制的企业 [4] - 重大关联交易需经独立股东批准 金额超过总资产5% [4] - 需由独立财务顾问出具交易公允性意见 [4] - 持续性关联交易需设定年度上限并定期审核 [4] 募集资金用途 - 需明确分类用途 包括研发 产能扩张 市场推广 偿还债务 [4] - 需进行可行性分析 包括研发项目具体内容及市场需求 [4] - 禁止用于关联方资金占用 违规担保或无关投资 [4] 股东结构与股权安排 - 控股股东持股比例超过70%时需说明控制权集中风险 [4] - 需披露战略投资者背景及投资逻辑 [4] - 同股不同权结构要求B类股投票权不超过普通股10倍且设日落条款 [4] - 需披露员工持股计划对象 数量及解锁条件 [4] 财务报表与审计 - 审计机构需为港交所认可会计师事务所 [4] - 审计意见需为无保留意见 [4] - 会计政策需保持一致性 变更需说明理由 [4] - 需披露重大会计估计依据及合理性 [4] 新经济特殊安排 - 未盈利生物科技公司需披露临床试验进展及药品获批概率 [4] - 同股不同权结构需披露必要性及对中小股东保护措施 [4] - 第二上市需满足市值≥30亿港元且海外交易所为港交所认可 [4] 跨境监管与数据安全 - 内地企业需向中国证监会备案提交招股说明书及审计报告 [4] - 涉及收集内地用户数据需通过国家网信办数据安全审查 [4] - 需符合内地反垄断规定如经营者集中审查 [4] 中介机构责任 - 保荐人需全面核查财务状况 业务模式 公司治理并出具保荐意见 [6] - 律师需审核法律文件确保符合香港及内地法律 [6] - 会计师需审计财务报表并对重大会计问题发表意见 [6] 市场接受度与估值 - 香港市场偏好科技 消费 医疗 新能源行业 [6] - 需与同行业公司比较估值指标如市盈率 市销率 市净率 [6] - 路演需清晰传达增长逻辑及价值主张 [6] 上市后持续义务 - 需每年提交年报 半年报 每季度提交季报 [6] - 需及时披露重大事件如盈利预警 资产重组 管理层变动 [6] - 需建立内幕消息保密制度避免信息提前泄露 [6]

市值表现 - 宁德时代A股盘中最高触及402.59元/股 H股最高触及535.5港元/股 双双创历史新高 [3] - 宁德时代A+H股总市值盘中突破1.83万亿元 收盘时达1.8066万亿元 超越贵州茅台1.802万亿元 [2][3] - 9个交易日内市值激增3100亿元 相当于一家牧原股份（2887亿元）的市值规模 [2][4] 股价驱动因素 - 海外储能需求爆发式增长 头部电池厂2026年订单接近排满 [5] - 机构调研显示9月订单量环比激增超50% 产能利用率接近上限 [5] - 摩根士丹利认为公司在欧洲市场取得突破 储能领域竞争优势显著 [5] - 杰富瑞预测2026年净利润将达860亿元 [5] 政策支持 - 新型储能装机目标2027年达1.8亿千瓦以上 锂离子电池为主流技术路线 [6] - 汽车行业稳增长方案提出2025年新能源汽车销量目标1550万辆 [6] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入1788.86亿元 同比增长7.27% [6] - 上半年净利润304.85亿元 同比增长33.33% [6] 机构持仓 - 2589只基金合计持有5.93亿股 流通市值1496.31亿元 占流通盘13.47% [7] - 华泰柏瑞沪深300ETF增持378.79万股至4699.65万股 [7] - 易方达沪深300ETF新进前十大股东 持股3354万股 [7] 行业格局演变 - 新能源与硬科技为代表的"新经济"正在挑战消费与传统制造为代表的"传统经济" [2][9] - 美国市值前十企业九家为科技公司 日本市场科技企业取代金融制造业占据主导 [10] - 2019年底至2023年8月 A股211只涨幅超300%个股中电子（34只）、机械设备（25只）、汽车（23只）、电力设备（20只）行业占比最高 [10]

核心观点 - 宁德时代市值在9月25日盘中及收盘均超越贵州茅台 标志着以新能源和硬科技为代表的"新经济"力量在资本市场挑战传统消费和制造业主导地位 [3][5][11] 市值表现 - 9月25日宁德时代A股盘中最高涨近6%至402.59元/股 H股最高涨近6%至535.5港元 总市值突破1.83万亿元超越贵州茅台1.8万亿元 [3][5] - 收盘时A股报392元/股涨3.4% H股报532港元涨5.14% 总市值1.8066万亿元仍高于贵州茅台1.802万亿元 [5] - 过去9个交易日市值激增3100亿元 相当于一家牧原股份(市值2887亿元)的规模 [3][5] 股价驱动因素 - 海外储能需求爆发式增长 头部电池厂2026年订单接近排满 [6] - 杰富瑞调研显示9月订单量环比激增超50% 产能利用率接近上限 预测2026年净利润达860亿元 [6] - 摩根士丹利认为欧洲市场突破和储能领域竞争优势将延续领先地位 [6] 政策支持 - 新型储能规模化建设专项行动方案提出2027年全国新型储能装机规模达1.8亿千瓦以上 以锂离子电池为主 [7] - 汽车行业稳增长工作方案目标2025年新能源汽车销量1550万辆左右 [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入1788.86亿元同比增长7.27% 净利润304.85亿元同比增长33.33% [8] 机构持仓 - 2589只基金合计持有5.93亿股 流通市值1496.31亿元占流通盘13.47% [8] - 华泰柏瑞沪深300ETF增持378.79万股至4699.65万股 易方达沪深300ETF新进前十大股东持股3354万股 [8] 市场结构变化 - 寒武纪-U曾在8月28日以1587.91元股价超越贵州茅台成为A股第一高价股 [10] - 2019年底至2025年8月底A股211只涨幅超300%的个股中 电子(34只) 机械设备(25只) 汽车(23只) 电力设备(20只)行业占比居前 [12] - 全球市值前十企业中科技公司占九席 英伟达(4.34万亿美元) 微软(3.77万亿美元) 苹果(3.38万亿美元)居前三 [11]

市值表现 - 宁德时代9月25日盘中股价突破400元整数关口 总市值超过1.83万亿元[1] - 当日A/H股最大涨幅均接近6% 收盘市值略高于贵州茅台[1] - 过去9天市值激增3100亿元 相当于牧原股份总市值（约2887亿元）[1] 市场意义 - 市值超越贵州茅台反映新能源与硬科技为代表的"新经济"力量正在资本舞台挑战消费与传统制造为代表的"传统势力"[2] - 近期大涨由市场、政策、业绩三重因素共同催化[2]

市值表现 - 宁德时代A股盘中最高触及402.59元/股 H股最高触及535.5港元 总市值突破1.83万亿元 超越贵州茅台的1.8万亿元 [1][2] - 收盘时A股报392元/股上涨3.4% H股报532港元上涨5.14% 总市值1.8066万亿元 仍高于贵州茅台的1.802万亿元 [1][2] - 过去9个交易日市值激增3100亿元 相当于一家市值2887亿元的牧原股份 [1][2] 股价驱动因素 - 海外储能需求爆发式增长 头部电池厂2026年订单接近排满 产能利用率接近上限 [3] - 杰富瑞研报显示9月订单量环比激增超50% 预计2026年净利润达860亿元 [3] - 摩根士丹利认为欧洲市场突破和储能领域盈利优势延续 估值具备吸引力 [3] 政策支持 - 新型储能规模化建设专项行动方案提出2027年新型储能装机规模达1.8亿千瓦以上 以锂离子电池为主 [4] - 汽车行业稳增长工作方案目标2025年新能源汽车销量1550万辆左右 [4] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入1788.86亿元 同比增长7.27% [4] - 上半年净利润304.85亿元 同比增长33.33% [4] 机构持仓 - 2589只基金合计持有5.93亿股 流通市值1496.31亿元 占流通盘13.47% [5] - 华泰柏瑞沪深300ETF增持378.79万股至4699.65万股 易方达沪深300ETF新进持股3354万股 [5] 行业趋势 - 新能源与硬科技为代表的"新经济"正在挑战消费与传统制造为主的"传统经济" [1][7] - 美国市值前十企业中九家为科技公司 日本市场科技主导型企业取代金融制造业占据前列 [7] - A股2019年底至今年8月底211只涨幅超300%个股中 电子(34)、机械设备(25)、汽车(23)、电力设备(20)行业占比最高 [8]

一揽子金融支持经济高质量发展的改革举措出台以来，A股市场企稳回升，基金业绩回暖，赚钱效应显 著。 一位券商营业部负责人告诉记者："政策落地后，市场交易活跃度显著提升，我所在的营业部单月新增资金量 一度超过2023年全年，不仅新增开户数攀升，还有不少休眠账户被激活。近期，A股每日交易金额维持在2万 亿元以上，经纪业务好于往年。" 在市场经历大幅回升后，个人投资者的感受变得复杂。具备一定投资经验的投资者在解套后，有的选择止盈落 袋为安，有的根据市场变化重新调整投资策略买入一些热门股，也有一些曾遭受煎熬的投资者选择在专业基金 投顾指导下定投基金。 受益于行情回升，赚钱效应显著提升，其中权益基金业绩反弹最为直观，业绩翻倍的基金批量涌现。 截至9月 23日，近一年有783只基金业绩翻倍，亏损的A股基金数量不足10只。 沉寂多时的权益基金经理迎来一场久违的"翻身仗"。一位公募基金老将告诉券商中国记者："置身百年未有之 大变局中，以新经济为代表的领域已展现出显著的产业竞争优势，其长期投资价值不断凸显。"记者注意到， 他管理超10年的基金净值在上周创下历史新高。 主动权益基金成为业绩领头羊，重回投资者视野。对于在市场高点入场 ...

上海百强企业整体表现 - 2024年度营业收入总额达10.03万亿元 连续第3年突破10万亿元 [1] - 净利润总额达6655.7亿元 实现24.84%的强劲增长 [1] 榜单排名情况 - 中国宝武和上汽集团稳居前两位 [1] - 中建八局和中远海运排名分别升至第三和第四 [1] - 拼多多和美团首次闯入前十名 分列第七和第九位 [1] 民营经济表现 - 民营百强企业营业收入合计首次突破3万亿元 达到3.3万亿元 比上年增加2771亿元 增长率9.26% [1] - 净利润合计2245.5亿元 比上年增加920.7亿元 增长率高达69.50% [1] - 净利润增加额前10名企业中有8家为新兴产业公司 [1] 新兴产业发展 - 新兴产业百强营业收入总额首次站上2万亿元台阶 达到2.2万亿元 [2] - 新兴产业百强净利润1953.7亿元 增长率达到72.47% [2] - 相比2021年首次发布时营业收入总额不足9000亿元 5年来持续高速增长 [2] 信息技术产业领先地位 - 47家信息技术公司合计实现营业收入1.5万亿元 同比增长19.14% 贡献新兴产业百强近七成营收 [2] - 信息技术公司净利润合计1918.4亿元 增长率88.25% [2] - 11家零售电商企业净利润增幅近90% 是增长的核心驱动力 [2] 服务业表现 - 服务业百强实现营业收入4.7万亿元 增长7.57% [3] - 服务业百强净利润5834.9亿元 大幅增长41.14% [3] - 业绩主要得益于零售电商、海洋运输、保险业等行业的良好表现 [3] 制造业转型升级 - 制造业百强整体业绩受黑色冶金、汽车等行业景气度影响有所承压 [3] - 智能终端、医药、集成电路、新能源汽车、高端装备等领域企业经营业绩有所上升 [3] - 这些领域为制造业转型升级注入积极因素 [3]

一揽子金融支持经济高质量发展的改革举措出台以来，A股市场企稳回升，基金业绩回暖，赚钱效应显 著。 一位券商营业部负责人告诉记者："政策落地后，市场交易活跃度显著提升，我所在的营业部单月新增 资金量一度超过2023年全年，不仅新增开户数攀升，还有不少休眠账户被激活。近期，A股每日交易金 额维持在2万亿元以上，经纪业务好于往年。" A股开户持续升温。上交所披露的数据显示，8月沪市A股个人投资者新开户数达265.03万户，同比增长 165%，较7月环比增长34.97%。 一些年轻投资者开始跃跃欲试，加入"养基"大军，各类型权益基金规模出现增长。中国基金业协会数据 显示，截至7月末，公募基金资产净值合计35.08万亿元，较去年8月底增加4.17万亿元。 基金经理在这轮市场反弹行情中表现更加理性。一位成长风格基金经理表示，高成长板块难免会伴随较 大的市场波动，希望大家理性看待成长风格基金的投资机会。 上海一位基金经理表示，希望以穿越牛熊周期的视角为持有人带来相对稳健且超越市场的回报。 在市场经历大幅回升后，个人投资者的感受变得复杂。具备一定投资经验的投资者在解套后，有的选择 止盈落袋为安，有的根据市场变化重新调整投资策 ...

2．南向资金连续27个月净流入港股，这一趋势能否延续？对港股发展的意义？ 王萌：南向资金长期净流入港股的大趋势可能会延续，不过流入强度和节奏会因阶段性市场环境波动。 港股科技、生物医药等新经济板块，相较于 A 股同类型公司长期有估值优势，且有A 股较少的标的， 为内地投资者提供了优价配置优质资产的机会与多元化配置工具。南向资金中的专业机构投资者具备深 入研究背景，参与港股交易与定价，为市场提供流动性支持，扮演基石投资者角色，未来有望成为新经 济的价值发现者与长期陪伴者，进一步强化科技、创新药等板块的市场活力。 3．众多企业集中赴港上市，将如何影响港股流动性和传统行业权重分布？ 王萌：在流动性方面，A股优质企业赴港上市提升了港股上市公司的多样性与吸引力，吸引国际长线资 金关注，也增强了内地投资者通过南向资金配置港股的意愿；新股上市初期关注度与交易热情高，能进 一步提升市场活跃度，形成"流动性恢复 - 估值回升 - 投资体感变好"的正向循环，助力港股流动性提 升。在传统行业权重分布方面，新消费、核心制造、创新药等领域的龙头企业赴港上市，大幅推动了港 股新经济板块的占比，有望形成集群效应，吸引更多上下游企业赴港上市 ...

美联储减息对新兴市场影响 - 美联储今年仍有两次减息 每次0.25厘 减息令美国与新兴市场利差收窄 美元走弱 推动国际资本流入包括香港等新兴市场 [1] - 外资对港股在内的中国资产仍处低配状态 减息后料有较大增配空间 [1] - 香港没有资本账户管制 更加直接受惠此轮减息 [1] 港股市场表现与预期 - 港股通常领先A股且提前反应 近期大涨由外资净买入驱动 [1] - 减息后反弹冲高部分资金或先行获利 利率走势存在不确定性 市场预期可能反覆波动 [1] - 港股位于全球估值洼地 叠加中国新经济资产盈利支撑 中长期上行可期 [1] 人工智能及互联网板块 - 继续首推人工智能及互联网板块 仍是港股最具弹性主线 [1] - 建议首选具有自研AI模型能力的阿里巴巴(9988.HK) [1] 中小型增长类股份 - 流动性充裕下有利中小型增长类股份 [1] - 可关注高端制造业 如人形机器人 自动驾驶等 [1] 有色金属板块 - 有色金属确定性较强 受惠美联储减息周期 [1] - 黄金有避险属性 受美元信用受损和全球央行买金带动 [1] - 短期或已反映减息预期 相信回调后可再上行 [1] 创新药板块 - 由下而上精选创新药股 [2] - 减息有利融资环境改善推动研发进展 [2] 出口链相关制造业 - 中美映射链条 美国地产和消费复苏带动内地出口链 [2] - 关注具比较优势强的制造业 如家电和消费电子等有全球竞争力的公司 [2]