投资评级 - 首次覆盖长飞光纤并给予"增持"评级 目标价A股115.52人民币/H股64.12港元 对应2026年PE分别为54倍和27倍 [1][5] 核心观点 - 公司是全球领先的光纤预制棒、光纤、光缆及综合解决方案供应商 自2016年以来集团市场份额稳居全球第一 [1] - AI算力基础设施快速发展驱动公司业务迎来新一轮成长周期 [1] - 在AI算力大带宽和低延时需求驱动下 空芯光纤、多模光纤、超低损单模光纤等迎来高景气 [1] - 公司通过横向拓展业务领域+纵向做深光通信产业链 实现光互联组件、工业激光、海缆等多元化发展 有望向平台型公司跃迁 [1] 行业分析 - 光纤光缆产业呈现上游高壁垒、中游重制造和下游广应用的特征 我国厂商处于世界领先水平 [2] - 电信侧：我国需求短期承压 海外5G固网建设推动光纤出口提升 [2] - 数通侧：CRU预计20-29年全球AI应用端的数据中心光纤需求由30万增长至4850万芯公里 CAGR为76.0% [2] - 超低损耗单模光纤与多模光纤迎来高景气 [2] - 空芯光纤突破石英材料性能上限 在数据中心互联、长距骨干网、金融高频交易等场景中具有较高发展潜力 [2] - 海外微软、谷歌等引领数据中心应用 国内运营商启动空芯长距离传输线路商用 产业化进程有望持续推进 [2] 公司分析 - 公司占据全球光纤预制棒、光纤、光缆行业主导地位 [3] - 光传输业务方面 G.654.E光纤、高端多模光纤进入快速发展期 [3] - 空芯光纤技术指标行业领先 积极推进运营商、数据中心市场应用 [3] - 实现产业链纵向延伸：通过长芯博创/长芯盛实现光互联组件业务整合 并拓展上游石英材料、下游光纤激光器 [3] - 业务版图横向扩张：布局海缆、第三代半导体等领域 拓宽业务天花板 [3] - 全球化方面 在印尼、南非、巴西、波兰、德国、墨西哥等建成8个海外生产基地 24年海外收入占比达33.7% [3] 与市场不同观点 - 市场认为公司成长天花板有限 而报告认为AI算力基础设施建设有望驱动公司迎来新一轮成长 [4] - 在光传输领域 数据中心多模光纤、骨干网G.654.E光纤产品快速增长 空芯光纤产业应用前景广阔 [4] - 公司作为行业龙头正在快速推进运营商长距传输网和数通领域应用 具备先发优势 [4] - 多元化打开成长空间 子公司长芯博创、长芯盛在MPO、AOC、高速铜缆领域具备较强竞争优势 有望加速导入海外客户实现业务放量 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润8.65/16.21/23.92亿元 同比增速分别为27.96%/87.48%/47.51% [5] - 由于公司AI算力相关的光传输产品和光互联组件或在26年放量 使用26年估值体系 [5] - 可比公司26年一致预期PE均值51x 考虑到公司在光纤产业的全球龙头地位 以及在空芯等新型光纤领域深度布局 给予A股26年PE54x [5] - 参考25年7月至今公司A/H股动态PE比率均值198% 汇率0.91 对应H股26年PE27x [5] 财务数据 - 预计2025-2027年营业收入14,204/16,768/19,689百万人民币 同比增长16.45%/18.05%/17.42% [10] - 预计2025-2027年EPS 1.14/2.14/3.16人民币 [10] - 预计2025-2027年ROE 7.23%/12.50%/16.38% [10] - 预计2025-2027年PE 90.26/48.15/32.64倍 [10] 业务结构 - 公司收入长期以光传输产品（棒、纤、缆）主导 2024年营收占比64.5%、毛利占比74.83% [36] - 光互联组件业务有望成为新增长点 2024年营收占比17.35%、毛利占比18.60% 毛利率提升至29.27% [36] - 1H25海外收入占比约42.30% [39] 技术优势 - 公司掌握PCVD、OVD、VAD三种主流预制棒制备技术 是全球唯一同时掌握这三种技术的企业 [21] - 空芯光纤技术领先 2025年OFC大会中公布全球最低衰减空芯光纤 [17] - 在G.654.E光缆和高带宽多模光纤均有领先的布局 [17] 市场前景 - CRU预计25年全球通信光纤需求为5.38亿芯公里 25-29年CAGR为2.3% [16] - CRU预计25年全球数据中心光纤需求为2900万芯公里 20-29年CAGR为18.9% [17] - 随着AI数据中心内部纵向拓展(scale up)向更大的范围和带宽发展 scale up正呈现光纤替代铜缆趋势 [17] - Scale across将分布式数据中心跨区域连接为AI超级工厂 催生长距离、大容量的传输和新型光纤需求 [17]

日前，产业技术的全球领导者施耐德电气再度发布多款全新参考设计，以前瞻架构全方位赋能数据中心 运营商在任何地点都可以快速、高效地部署任何规模的AI基础设施。 相关参考设计同时集成施耐德电气行业领先的ETAP电力数字孪生平台与EcoStruxure IT Design CFD模 型，用户可借助数字孪生技术模拟特定供配电与制冷场景，从而优化特定应用的设计。该参考设计以施 耐德电气此前的GB200 NVL72参考设计为基础进行了拓展，未来施耐德电气将与英伟达持续携手，为 全新一代高性能计算平台提供全面设计且经过测试的模型。 此次发布的全新参考设计，进一步彰显施耐德电气在数据中心领域的卓越领导力，为应对AI基础设施 的复杂需求提供了全面适配的解决方案支撑。此外，施耐德电气还针对不同应用场景开发了9款AI参考 设计，涵盖预制模块、数据中心改造，以及专为GB200 NVL72和GB300 NVL72集群量身定制的AI基础 设施，全方位满足客户多元化的业务需求。 施耐德电气将深厚的行业洞察与丰富的实践经验融入每一款参考设计，充分体现其致力于引领数据中心 架构向更先进、更高效、更具韧性未来演进的坚定承诺。如需了解更多关于全新参 ...

在这一轮由AI拉动的数据中心建设热潮之下，诸多细分产业链都将成为受益者。其中，光模块作为数据服务器集群实现信息传递的"神经网络"，不仅会迎来 需求量的快速增长，同时伴随着AI大模型训练驱动的数据传输量和传输速率的指数级增长，光模块也将加速技术迭代步伐。 2025年以来，800G光模块销量持续暴涨，1.6T光模块需求也呈现明显提升趋势。据Light Counting预测，2025年800G光模块需求将达1800万支，1.6T出货量 约270万支。麦肯锡预测，全球光模块市场规模2025年预计达121亿美元，中国市场规模近700亿元，CAGR达13.4%。其中1.6T细分市场超10亿美元，将成为 最具成长性的黄金赛道。 AI技术的快速发展驱动算力需求高速增长，全球主要云厂商资本投入加快，数据中心作为AI算力的重要基础设施，正迎来新一轮的投资和建设热潮。 OpenAI、甲骨文和软银近日联合宣布，将向星际之门计划追加4000亿美元投资，在美国新建五座AI数据中心，未来目标投资总额将超过5000亿美元。国内 科技巨头阿里巴巴也表示，正积极推进三年3800亿元的AI基础设施建设计划。研究机构Omdia预测，2025年全球数 ...

公司股价表现 - 9月29日股价上涨5.04%至39.84元/股 成交额3.05亿元 换手率1.39% 总市值231.96亿元 [1] 主营业务构成 - 智慧电源和数据中心业务占比60.04% 光储充产品及系统占比37.16% 配套产品占比1.40% 新能源能源收入占比0.44% [1] - 公司成立于1993年3月17日 2010年12月7日上市 主营UPS及配套蓄电池的研发生产销售 [1] 机构持仓情况 - 华泰柏瑞光伏ETF（515790）二季度增持3600股 持有272.71万股 占流通股比例0.48% [2] - 该ETF当日浮盈约520.88万元 最新规模99.84亿元 [2] 基金产品表现 - 光伏ETF（515790）今年以来收益21.87% 近一年收益34.78% 成立以来亏损7.61% [2] - 基金经理李茜管理规模393.51亿元 最佳任职回报92.58% 最差回报-18.35% [3] - 基金经理李沐阳管理规模212.73亿元 最佳任职回报124.98% 最差回报-43.5% [3]

行业趋势 - 英伟达计划对OpenAI投资最高1000亿美元支持AI数据中心扩张 并推动800V高压直流架构 预计2027年实现全面量产[1] - AI数据中心电源系统潜在市场规模预计2028年可达240亿美元[3] - 储能行业高速发展 预计2025-2027年新增装机量分别为130GWh/160GWh/210GWh[3] - 数据中心供电系统价值量占总投资的30%至40% 呈现高价值、强集成、国产化加速与绿色转型趋势[4] 技术演进 - 数据中心供电系统包含中低压配电设备(每GW价值4-6亿元)/UPS(每GW价值6-8亿元)/服务器电源(每GW价值10-40亿元)[4] - HVDC系统能效约95% 较传统AC UPS的93%更高 且建设周期从12个月缩短至6个月[5] - 巴拿马电源架构具备最高能效约97.5% 建设周期仅需3个月[5] - 英伟达推动800V高压直流Kyber Side Car 维谛/台达/麦格米特等供应商发布相关解决方案[7] - 第三代半导体氮化镓芯片因高频高效特性 正逐步替代传统IGBT[9][10] 企业动态 - 阳光电源成立AIDC事业部 计划2026年推出产品 重点瞄准海外市场[1][3] - 阳光电源储能业务营收占比从2020年6.06%提升至2024年40.21%[2] - 德业股份计划开发固态变压器(SST) 可应用于数据中心和微电网场景[3] - 国内功率半导体厂商包括比亚迪半导体/三安光电/士兰微/华润微/斯达半导等[9] - 英诺赛科为英伟达800V HVDC提供全链路氮化镓电源解决方案[10] 竞争格局 - 中低压配电设备以明阳电气/施耐德/西门子/ABB为代表[4] - UPS设备以科华数据/科士达/维诺技术为代表[4] - 服务器电源以麦格米特/欧陆通为代表[4] - 阳光电源具备电源端和电力电子转换技术积累 与AIDC电源存在技术协同[8] - 德业股份现有研发人员可参与AIDC产品开发 因软硬件设计存在相通之处[8]

行业投资评级 - 报告对美光维持积极展望 未明确提及整体行业投资评级 [22] 核心观点 - AI 应用活跃度持续提升 海外 Gemini 活跃度大幅增长 国内豆包等应用保持稳定 [2][9] - 大模型技术快速迭代 阿里巴巴发布 Qwen3-Omni 和 Qwen3-Max 在多项基准测试中领先 DeepSeek 开源升级版模型优化编程与推理性能 [11] - 美光 FY25Q4 业绩超预期 收入达 113 亿美元创历史新高 同比增长 46% 环比增长 22% 非 GAAP EPS 为 3.03 美元同比大增 157% [12] - HBM 成为美光核心增长引擎 Q4 收入近 20 亿美元 年化约 80 亿美元 份额已与整体 DRAM 持平 锁定 2026 年供给 HBM4 预计 2026 年量产 [15] - OpenAI 拓展 AI 硬件领域 与立讯精密合作开发消费级 AI 原型设备 与歌尔股份洽谈零部件供应 整合前苹果设计师团队强化工业设计 [23] AI 应用与模型发展 - 海外 Gemini 应用活跃度周均环比大幅提升 ChatGPT 保持平稳 国内豆包活跃度持续增长 [2][9] - 阿里巴巴 Qwen3-Omni 在 36 项音视频基准测试中取得 22 项 SOTA 音频能力媲美 Gemini2.5-Pro Qwen3-Max 在代码与智能体方面领先 LMArena 排行榜全球前三 [11] - DeepSeek-V3.1-Terminus 优化编程与搜索智能体性能 HLE 等基准性能提升最高达 36.5% [11] - 可灵 AI 推出可灵 2.5Turbo 模型 降价近 30% 文本响应、动态效果和视频生成稳定性显著提升 [11] 美光业绩与战略 - FY25Q4 数据中心业务收入占比提升至 56% 毛利率高达 52% 成为核心增长支柱 [12] - 推出业界首款 G9 NAND PCIe Gen6 SSD 满足 AI 负载需求 与英伟达合作推动 LPDRAM 在服务器端应用 成为数据中心唯一 LPDRAM 供应商 [18] - FY25 全年净资本开支 138 亿美元 FY26 预计提升至 180 亿美元 主要投向 DRAM 获得 20 亿美元政府激励对冲支出 [18] - DRAM 和 HBM 毛利率有望维持在健康水平 公司已形成以 HBM、高价值 DRAM、AI SSD 与 LPDRAM 为核心的产品组合优势 [19][22] AI 硬件与生态拓展 - OpenAI 合作立讯精密开发口袋大小、具备上下文感知能力的 AI 原型设备 合作歌尔股份提供扬声器和声学模组 [23] - 整合前苹果设计师 Jony Ive 团队负责工业设计与交互体验 探索端侧 AI 战略以减少云端依赖、降低延迟、提升隐私保护 [23] - 面临能耗与续航瓶颈、模型轻量化难题、交互体验设计、生态应用不足以及成本与市场接受度等挑战 [23] 海外市场行情 - 英特尔周涨跌幅 20.01% 美满电子周涨跌幅 12% 苹果周涨跌幅 4.06% 特斯拉周涨跌幅 3.36% [6] - 高通周涨跌幅 1.41% Qorvo 周涨跌幅 1.32% 超威半导体周涨跌幅 1.32% 英伟达周涨跌幅 0.86% [6] - 微软周涨跌幅 -1.25% 谷歌周涨跌幅 -3.21% 亚马逊周涨跌幅 -5.05% Meta 周涨跌幅 -4.45% [6]

财务业绩 - 2025年上半年实现归母净利润77.3亿元 同比增长56% [1] - 光伏逆变器等电力电子转换设备收入153亿元 同比增长17% [1] - 储能系统收入178亿元 同比增长128% [1] 盈利能力 - 光伏逆变器业务毛利率35.74% 同比下降1.88个百分点 [1] - 储能系统毛利率39.92% 同比下降0.16个百分点 [1] 业务发展 - 成立AIDC事业部重点瞄准海外市场 [1] - 具备提供绿电一揽子解决方案优势 [1] - 储能业务快速增长并积极布局AIDC电源领域 [1] 行业机遇 - 人工智能和数据中心快速建设导致全球数据中心能源趋紧 [1] - AIDC业务未来有望成为新增长点 [1]

财务业绩 - 2025年上半年归母净利润77.3亿元 同比增长56% [1] - 光伏逆变器等电力电子转换设备收入153亿元 同比增长17% [1] - 储能系统收入178亿元 同比增长128% [1] 盈利能力 - 光伏逆变器业务毛利率35.74% 同比下降1.88个百分点 [1] - 储能系统毛利率39.92% 同比下降0.16个百分点 [1] 业务发展 - 成立AIDC事业部重点瞄准海外市场 [1] - 具备提供绿电一揽子解决方案优势 [1] - 储能业务快速增长并积极布局AIDC电源领域 [1] 行业机遇 - 人工智能和数据中心快速建设导致全球数据中心能源趋紧 [1] - AIDC业务未来有望成为新增长点 [1]

前言 二、 加工费连续两年逆势抬升，2030铜加工毛利或翻倍至53亿元！布局新能源汽车+数据中心+机 器人，打开远期空间！2025年PE不足29倍，低于历史中枢，毛利回升+订单饱满望触发估值修复。 点击付费阅读，解锁市场最强音，把握投资机会！ 券商研报信息复杂？机构调研数据过时？屡屡错失投资机会？那是你不会挖！想知道哪份研报有用？什 么时候该看？《研报金选》满足你！每日拆解热门产业链或核心公司，快市场一步的投研思维+严苛的 研报选择标准+几近偏执的超预期挖掘，游资私募都在用！ 一、 万亿美元赛道仅完成1%？！中国可回收火箭关键技术突破在即，火箭发射迎来爆发窗口，机构 点名7只标的已站赛道C位； ...

投资评级 - 首次覆盖给予买入评级 [2][8] 核心观点 - 储能业务强势增长128% 成为核心驱动力 [6] - 布局AIDC电源领域形成新增长点 [7] - 盈利能力持续提升 毛利率达34.36% [5] 财务表现 - 2025H1营业收入435.3亿元同比增长40% [5] - 归母净利润77.3亿元同比增长56% [5] - 毛利率34.36%同比提升1.94个百分点 [5] - 净利率17.77%同比提升1.78个百分点 [5] - 预测2025-2027年EPS分别为6.88/7.74/8.71元 [8][11] 业务板块表现 - 光伏逆变器收入153亿元同比增长17% [6] - 储能系统收入178亿元同比增长128% [6] - 储能毛利率39.92%保持行业领先 [6] - 发布PowerTitan 3.0 AC智储平台容量达12.5MWh [6] 成长性预测 - 2025年预测收入975亿元同比增长25.2% [8][10] - 2026年预测收入1092亿元同比增长12.0% [8][10] - 2027年预测收入1229亿元同比增长12.6% [8][10] - 归母净利润三年复合增长率超12% [10] 新业务布局 - 成立AIDC事业部重点瞄准海外市场 [7] - 具备绿电一揽子解决方案技术优势 [7] - 电源技术与AIDC领域存在显著协同效应 [7]