此份报告出炉之际，外界愈发猜测韩国央行可能在10月23日下次制定政策时重启宽松周期。韩国央行一 位委员周二表示，今年再次降息是合理的，但他对降息时间应该在10月还是11月持保留态度。在8月份 的会议上，六名委员中有五名表示，他们对未来三个月内降息持开放态度。 IMF预测，在更多支持性政策和强劲的半导体出口的推动下，韩国经济今年将增长0.9%，2026年将加速 至1.8%。IMF预计，在此期间通胀率将保持在韩国央行2%的目标附近。 不过，IMF指出，不确定性较高，风险偏向下行。虽然宽松政策在短期内会有所帮助，但长期挑战包括 生产力疲软、劳动力萎缩和家庭债务高企。 IMF对韩国政府以人工智能应用、服务出口和创新为重点的新经济增长战略表示欢迎，但表示必须加快 改革。IMF还建议进行结构性财政改革，例如养老金改革和建立可靠的中期财政锚，以应对日益加剧的 与人口老龄化相关的支出压力。 智通财经APP获悉，国际货币基金组织(IMF)表示，韩国应继续保持宽松的财政和货币政策以支持经济 复苏，并警告称结构性改革对于提升韩国的长期经济增长前景也至关重要。 IMF周三在首尔发布的定期评估报告中表示，韩国当局拥有充足的政策空间来刺 ...

有分析称，主要候选人之一的高市早苗若获胜，日元可能初期走弱，因市场担忧其鸽派立场会推迟日本 央行下次加息，但她近期未提及利率，显示出其立场可能有所改变。鉴于日本通胀已连续三年高于央行 目标，即使高市早苗当选，也不一定意味着日本央行十月份加息的可能性会完全消除。此外，2024年石 破茂胜选后，日元最初走强，但因其随后表示希望日本央行维持宽松政策趋势，导致日元涨幅回吐，这 说明选举结果对日元的影响可能并非持久性。综合来看，日元短期内或将因不确定性而维持低位。 周二（9月23日）亚盘早盘，美元兑日元上涨，目前交投于147附近，截止北京时间10:40分，美元兑日 元报价147.73，上涨0.01%，上一交易日美元兑日元收盘为147.71。随着日本自由民主党总裁选举临 近，市场可能会给日元附加政治风险溢价。 美元/日元此前未能持续突破148.20关口，随后出现下行回调。4小时图显示，一条关键看跌趋势线正在 形成，阻力位位于148.00。美元兑日元曾试图突破148.00关口，开启新一轮上涨行情。然而，该货币对 在148.00附近遇阻回落，部分涨幅被回吐。从4小时图来看，美元/日元遭遇抛售压力，跌破148.00水 平，且进 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期以低位震荡整理为主，中长期降息预期仍存，但短期全面降息可能性较低 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2512短期、中期、参考观点为震荡，日内观点为震荡偏弱，核心逻辑是中长期降息预期仍存，短期全面降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货品种TL、T、TF、TS日内观点为震荡偏弱，中期和参考观点为震荡，核心逻辑是昨日国债期货震荡整理且小幅回升，最新信贷数据偏弱、消费增速边际减弱使市场对四季度宽松政策预期升温，中长期降息预期仍存，但国债期货受货币政策预期和股市风险偏好影响，短期全面降息必要性不高使上行空间有限，且股市风险偏好高位、资金面压制国债需求端，股债跷跷板效应显现 [5]

白银价格表现 - 白银价格一度突破43美元/金衡盎司 达到2011年以来最高水平 [1] - 走势与黄金强劲涨势保持一致 [1] 价格驱动因素 - 贵金属价格受益于美元走软 [1] - 市场预期美联储将在周三降息25个基点 年底前进一步实施宽松政策 [1] - 地缘政治不确定性推动白银需求增长 [1] - 交易所交易基金(ETFs)资金持续流入 [1] 工业需求结构 - 全球白银消费中超半数来自太阳能电池板 电动汽车和电子等行业 [1] - 工业需求推动白银需求增长 [1]

白银价格表现 - 白银价格突破43美元/金衡盎司 创2011年以来最高水平 [1] - 价格走势与黄金强劲涨势保持一致 [1] 价格驱动因素 - 美元走软推动贵金属价格上涨 [1] - 市场预期美联储将在周三降息25个基点 [1] - 预计年底前进一步实施宽松政策 [1] - 地缘政治不确定性增加白银需求 [1] - 交易所交易基金资金持续流入 [1] 工业需求结构 - 全球白银消费中超半数来自工业领域 [1] - 主要应用包括太阳能电池板制造 [1] - 电动汽车行业贡献显著需求 [1] - 电子行业持续消耗白银 [1]

星展经济学团队表示，在两次降息后，印尼央行可能会稍作喘息，将其基准利率维持在5.0%不变。印 尼央行将在美联储召开会议的前一天开会，而美联储可能会恢复宽松政策。这些经济学家表示，不过印 尼央行此次按兵不动将是暂时的，因为决策者需要评估在抗议活动和内阁改组之后近期印尼盾的波动情 况。印尼央行还将评估今年以来降息的传导效果以及近期更为坚挺的食品价格涨幅。"我们预计该央行 将在25年第四季度采取谨慎且依赖数据的立场，我们的基线预测是到年底前降息25个基点，这将使利率 降至4.75%。"印尼央行将于周三公布利率决定。 ...

通胀数据表现 - 8月CPI同比上涨1.7% 较7月2.1%显著放缓且低于市场预期1.9% [1] - 通信服务价格因数据泄露赔偿单月降幅超13% 若剔除该一次性因素食品与非酒精饮料价格仍同比上涨4.9% 教育成本攀升2.4% 水电燃料支出增长1.3% [1] - 核心通胀（剔除食品能源）同比增1.3% 创四年来最低增速且远低于市场预期1.7% [1] 货币政策动向 - 通胀超预期降温为韩国央行10月货币政策会议提供更大宽松操作空间 [1] - 央行维持基准利率2.5%不变 因首都圈房价高企及抵押贷款规模创新高 [2] - 市场普遍预期央行可能在10月23日议息会议上启动宽松周期 通过下调借贷成本刺激经济增长 [2] 经济结构表现 - 8月半导体出口同比增长27.1% 汽车和船舶出口分别增长8.6%和11.8% 推动出口连续三个月正增长 [2] - 零售销售额保持五年增长态势 但消费者信心指数触及七年新高背后存在家庭债务高企与房地产市场泡沫化隐忧 [2] - 韩美贸易协议将商品关税锁定15% 虽低于威胁值25%但仍较往年大幅提升 可能促使企业加速产业链转移 [3] 行业影响分析 - 通信行业因SK电讯对2000万用户实施手机账单减半政策 导致通信费用大幅下调 [1] - 食品饮料行业保持4.9%价格涨幅 教育行业成本攀升2.4% 能源行业生活必需品支出增长1.3% [1] - 半导体行业出口增长27.1% 汽车行业出口增长8.6% 船舶行业出口增长11.8% [2]

市场反应 - 美元指数最新价报97.83 涨幅0.15% 开盘价为97.68 [1] - 美元 美债 美股期货等美元资产遭受新一轮抛售 [1] - 若价格跌破97.859支撑位 可能进一步下探97.556和97.109 [1] 政策预期 - 市场对美联储降息的预期持续升温 芝加哥商品交易所数据显示交易员预计9月降息概率为85% [1] - 摩根士丹利加入预测9月降息的行列 [1] - 若特朗普主导美联储可能推行宽松政策 长期提振股市和黄金等风险资产 [1] 事件影响 - 特朗普宣布罢免美联储理事库克 指控其存在抵押贷款不当行为 此为美联储111年历史上首次 [1] - 引发市场对美联储独立性的担忧 [1] - 库克律师表示将提起诉讼 法律程序可能耗时数月 在此期间库克仍可能继续履职 [1] 技术指标 - 美元指数阻力位为98.317 支撑位为97.859 [1] - 价格在50日简单移动平均线(98.000)下方徘徊 [1] - 若多头推动价格收于98.317上方 可能进一步测试98.834和99.320阻力位 [1]

黄金价格走势 - 现货黄金在8月28日亚盘时段测试3400美元下方后回落至3386美元附近[1] - 金价8月27日受美联储政策不确定性和地缘政治风险影响持续震荡[1] - 本周稍早因特朗普解雇美联储理事消息刺激 金价飙升至两周多高点[3] 美联储政策影响 - 特朗普试图解雇美联储理事库克引发市场对美联储独立性的担忧[1][3] - 市场对9月会议降息25个基点概率高达87%以上[4] - 纽约联储主席威廉姆斯强调降息需依赖经济数据决定 增添政策不确定性[4] - 特朗普施压要求更快降息步伐 计划任命鸽派官员影响政策方向[3] 美元与债市表现 - 美元指数8月27日冲高至98.72的近三周高点后回落至98.17[1] - 美国两年期国债收益率跌至近四个月低点3.625%[1] - 10年期收益率降至4.236% 30年期收益率升至4.915%[1] - 五年期与30年期收益率差扩大至2021年8月以来最高水平[1] 技术面分析 - 日线级别金价继续挑战3400关口 昨日录得阳线收盘[6] - 短线自3320低点开启反弹走势 尝试测试3400重要关口[6] - 日内交易建议3400下方轻仓做空 目标3365/3345附近[7] - 激进策略可考虑3393附近尝试空单 止损设于3407[7]

货币政策立场 - 韩国央行维持七天回购利率在2.5%不变 与23位经济学家中22位的预期一致 [1] - 央行暂不重启宽松周期 需等待房地产、信贷和外汇市场金融失衡状况明显改善 [1] - 自去年10月宽松周期开启以来已进行四次降息 8月会议因房地产风险和家庭债务上升而暂停操作 [1] 经济预测调整 - 将2023年经济增长预期从0.8%上调至0.9% 通胀预期从1.9%上调至2% [1] 市场反应 - 韩元当日上涨约0.4% 汇率达1美元兑1389.45韩元 [1] - 韩国3年期国债收益率下降不到一个基点至2.40% [1] 政策制定者观点 - 野村经济学家预计10月降息 因9月住房供应措施出台后房地产价格将趋稳 [3] - 央行行长透露7月曾有四名委员支持三个月内降息 但最终维持利率以保障金融稳定和平衡与美联储利差 [3] - 政策制定者关注出口环境恶化 可能通过降息支撑国内需求促进经济增长 [3] 房地产市场动态 - 首尔公寓价格持续上涨 第二季度家庭债务以2021年以来最快速度增长 主要受房贷发放量增加驱动 [3] - 政府计划推出新住房供应措施 目前处于最后协调阶段 [4] 未来政策预期 - 彭博经济学家预计第四季度重启宽松 可能在10月评估住房供应计划效果和房地产市场稳定迹象 [3] - 央行行长将召开新闻发布会讨论利率未来走向和委员会分歧意见 [3]