01 9月23日，A股市场宽幅震荡，半导体设备板块领涨，多只相关ETF涨超4%。 02 2024年9月23日，核心宽基指数中证A500发布，至今已满一年。目前，跟踪中证A500指数的ETF数量达40只，包括32只 中证A500ETF及8只中证A500增强ETF，合计规模近1900亿元。 值得注意的是，中证A500ETF吸引了149个险资账户持有，持有人数量远超其他指数型ETF。 半导体设备ETF领涨 9月23日，创业板指盘中一度跌超2%，尾盘在硬科技股的带动下翻红，收盘上涨0.21%，上证指数、深证成指微跌。 半导体设备引领今日市场行情，科创半导体材料设备指数收报1952.53点，创下近四年新高，多只半导体设备、科创半 导体ETF涨超4%。 | 半导体设备ETF领涨 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 代码 | 简称 | 涨幅 (%) | 今年以来洗 (%) | | 560780.SH | 芯片设备ETF | 7.72 | 45.96 | | 562590.SH | 半导体材料ETF | 6.04 | 41.56 | | 159558.SZ | 半导体设备ETF易方达 | ...

01 9月23日，A股市场宽幅震荡，半导体设备板块领涨，多只相关ETF涨超4%。 02 2024年9月23日，核心宽基指数中证A500发布，至今已满一年。目前，跟踪中证A500指数的ETF数量达40只，包括32 只中证A500ETF及8只中证A500增强ETF，合计规模近1900亿元。 值得注意的是，中证A500ETF吸引了149个险资账户持有，持有人数量远超其他指数型ETF。 半导体设备ETF领涨 9月23日，创业板指盘中一度跌超2%，尾盘在硬科技股的带动下翻红，收盘上涨0.21%，上证指数、深证成指微跌。 半导体设备引领今日市场行情，科创半导体材料设备指数收报1952.53点，创下近四年新高，多只半导体设备、科创半 导体ETF涨超4%。 | 代码 | 简称 | 涨幅 (%) | 今年以来涨幅 (%) | | --- | --- | --- | --- | | 560780.SH | 芯片设备ETF | 7.72 | 45.96 | | 562590.SH | 半导体材料ETF | 6.04 | 41.56 | | 159558.SZ | 半导体设备ETF易方达 | 5.76 | 41.44 | | 159 ...

证券研究报告·金融工程报告 2025 年 9 月 23 日 江海证券研究发展部 金融工程定期报告 金融工程研究组 A 股市场快照：宽基指数每日投资动态 2025.09.23 ◆市场表现：2025 年 9 月 22 日, 各宽基指数（表 1）全部上涨，其中中证 500（0.76%） 投资要点： 分析师：梁俊炜 执业证书编号：S1410524090001 A 股市场快照：宽基指数每日投资动 和中证 1000（0.69%）涨幅最大。当年涨跌情况，创业板指（45.12%）涨幅最大， 其次是中证 2000（33.16%）和中证 500（26.19%），中证 1000（25.71%）和中证全 指（21.63%）涨幅扩大，而上证 50（8.84%）涨幅最小。 ◆均线比较：沪深 300、中证 500 和创业板指重新站在 5 日均线之上，上证 50、中 证 2000 和中证全指仍低于 5 日均线。除上证 50，其余跟踪指数仍在 10 日及 20 日 相关研究报告 均线之上。 ◆资金占比与换手：2025 年 9 月 22 日, 沪深 300（26.85%）交易金额占比最高， ◆破净率：当前，各指数破净率为上证 50（24.0%） ...

2024年9月，新一代核心宽基指数中证A500发布。一年以来，相关产品及策略百花齐放，中证A500 已成资产配置"新蓝海"。围绕中证A500，ETF及ETF联接基金、场外指数基金、指数增强基金、增强策 略ETF在内的多元立体产品矩阵得以建立。目前，32只中证A500ETF总规模突破1800亿元。其中，以险 资为代表的长期资金发挥了重要作用，已有近150个险资账户配置了中证A500ETF。 此外，"国家队"、外资机构、券商、企业年金及养老金、信托、私募、期货机构和广大个人投资者 的深度参与，让中证A500指数相关策略维度不断拓展，从简单的被动跟踪，延伸至主动量化增强，再 到指增+市场中性、指增+主动量化、指增+CTA等多种策略的复合应用，中证A500指数生态圈日益扩 大。 拉开宽基投资新时代序幕 2024年9月，中证A500指数横空出世，市场目光持续聚焦A股核心资产。随后，来自华泰柏瑞基 金、国泰基金、南方基金、富国基金、嘉实基金、景顺长城基金、摩根资产管理、招商基金、泰康基 金、银华基金的首批10只中证A500ETF启动发行，正式拉开了宽基指数投资新时代的序幕。 中证A500指数创新性覆盖三级行业龙头，并采取 ...

中证A500指数发布与市场地位 - 2024年9月新一代核心宽基指数中证A500发布 成为资产配置新蓝海 [1][2] - 指数创新性覆盖三级行业龙头并采取ESG评级筛选 被行业寄予厚望 [2] - 中证A500迅速超越诸多宽基指数 成为A股市场仅次于沪深300的核心宽基指数 [2] 产品规模与流动性表现 - 32只中证A500ETF总规模突破1800亿元 [1][2] - 华泰柏瑞中证A500ETF规模达223亿元 份额超200亿份 [3] - 该ETF日均成交额超36亿元 管理费率0.15%/年 托管费率0.05%/年 处于行业最低水平 [3] 机构资金配置情况 - 险资发挥重要作用 近150个险资账户配置中证A500ETF [1][6] - 中国人寿重仓21只ETF持有市值超190亿元 中国平安合计持有市值超90亿元 [6] - 机构投资者持有比例超70% 华泰柏瑞ETF机构持有超180亿份居首 [5][6] 指数编制与表现特征 - 采用行业中性编制规则 各行业权重相对均衡 [4] - 2024年跑赢上证50和中证800 电子/基础化工/医药/有色金属/传媒等超配行业涨幅靠前 [4] - 覆盖100%中证二级行业和98%三级行业 一级行业权重贴近中证全指 [7] 投资者结构多元化 - 资金结构呈现机构主导+个人参与度提升特征 [6] - 国家队/外资/券商/企业年金/信托/私募/期货机构/个人投资者共同参与 [1][7] - 保险机构将业绩比较基准更换为中证A500指数 [7] 产品策略矩阵发展 - 形成ETF/联接基金/场外指数基金/指数增强基金/增强策略ETF等多元产品矩阵 [1][9][10] - 策略从被动跟踪延伸至主动量化增强/指增+市场中性/指增+CTA等复合应用 [1][10] - 已诞生超百只产品 策略覆盖网格交易/大小盘轮动/核心-卫星策略等 [9][10] 未来发展机遇 - 受益于居民财富从固收理财向权益资产转移的时代红利 [8] - 外资可能加大配置 银行理财资金或通过指数化投资入市 [8] - 需发展衍生品工具/Smart Beta指数/国际投资者参与度等生态环节 [10][11]

中证A500指数产品发展 - 中证A500指数自2024年9月发布以来相关产品及策略百花齐放 已形成资产配置新蓝海 围绕该指数建立了ETF及ETF联接基金 场外指数基金 指数增强基金 增强策略ETF在内的多元立体产品矩阵 [1] - 目前32只中证A500ETF总规模突破1800亿元 按照标的指数跟踪ETF的总规模统计 该指数迅速超越诸多宽基指数 成为A股市场上仅次于沪深300的核心宽基指数 [1][2] - 首批10只中证A500ETF由华泰柏瑞基金 国泰基金 南方基金 富国基金 嘉实基金 景顺长城基金 摩根资产管理 招商基金 泰康基金 银华基金发行 正式拉开宽基指数投资新时代序幕 [1] 产品规模与流动性表现 - 华泰柏瑞中证A500ETF规模从首发20亿份稳步增长 2025年1月首度突破180亿份 2025年6月末突破200亿份 截至2025年9月19日最新规模超223亿元 在同类产品中保持领先地位 [2][3] - 华泰柏瑞中证A500ETF流动性表现优异 日均成交额在36亿元以上 位居同类产品前列 费率按行业最低档设置 管理费率0.15%/年 托管费率0.05%/年 [3] - 截至2025年6月末 机构投资者持有华泰柏瑞中证A500ETF超180亿份 在同类产品中居首位 机构持有嘉实基金 南方基金 国泰基金 广发基金 华夏基金 富国基金旗下产品份额均超100亿份 [4] 机构资金配置特征 - 保险资金发挥重要配置作用 截至2025年6月末 中国人寿重仓持有21只中证A500ETF 总市值超190亿元 中国平安人寿合计持有市值超90亿元 [5] - 中证A500ETF共吸引近150个险资账户持有 产品特性与险资长期稳健高效的投资需求高度契合 部分保险机构已将业绩比较基准更换为中证A500指数 [5][6] - 机构投资者持有比例普遍在70%以上 资金结构呈现机构主导 个人参与度提升 长期配置与交易型资金并存的特征 外资机构 券商 企业年金 信托 私募 期货机构及个人投资者共同构成多元化资金来源 [4][5][7] 指数编制与表现特点 - 中证A500指数创新性覆盖三级行业龙头并采取ESG评级筛选 行业编制规则保持中性 各行业权重相对均衡 2024年以来跑赢上证50 中证800等宽基指数 [2][3] - 指数覆盖100%中证二级行业 98%中证三级行业 一级行业权重贴近中证全指 成分股中传统产业与新质生产力均衡分布 契合国家经济结构与政策方向 [6] - 指数低配银行 非银金融 食品饮料等表现较弱行业 超配电子 基础化工 医药 有色金属 传媒等涨幅靠前行业 结构性差异带动超额收益 [3] 投资策略与应用场景 - 围绕中证A500指数形成包含标准ETF Smart Beta 指数增强 成分主动精选等多元策略矩阵 应用场景涵盖买入持有 定期定额投资 网格交易 大小盘轮动 核心-卫星策略及大类资产配置 [8] - 策略维度从被动跟踪延伸至主动量化增强 再到指增+市场中性 指增+主动量化 指增+CTA等多种复合策略 为投资者提供更灵活选择 [1][9] - 指数生态系统在衍生品工具丰富程度 Smart Beta指数及国际投资者参与度方面仍有提升空间 未来推出股指期货和期权产品将极大拓宽策略维度 [9] 市场前景与发展动力 - 随着中国经济转型加快 无风险收益率系统性下沉及经济政策呵护 中证A500指数将受益于居民财富从固收理财向权益资产转移的时代红利 [7] - 指数化投资或成为银行理财资金进入股市的重要方式 全球货币政策转向宽松时 外资可能加大对中证A500类核心资产的配置 [7][8] - 政策引导长期资金入市为ETF市场发展提供支撑 国内政策积极培育长期投资环境 有利于ETF市场进一步发展壮大 [10]

量化因子与构建方式 1. **因子名称**：风险溢价因子[27][28] * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率为无风险利率的参考，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，用以衡量其相对投资价值和偏离情况[27] * **因子具体构建过程**：风险溢价的计算公式为 `指数收益率 - 无风险利率`。具体而言，是使用各宽基指数的收益率减去十年期国债的即期收益率，其差值即为该指数的风险溢价[28][29]。该因子利用了风险溢价存在均值复归的现象[28] 2. **因子名称**：股债性价比因子[44] * **因子构建思路**：通过比较股票市场收益率（以PE-TTM的倒数代表）与债券市场收益率（十年期国债即期收益率）的差异，来判断股票和债券哪类资产更具投资吸引力[44] * **因子具体构建过程**：股债性价比的计算公式为 `(1 / PE-TTM) - 十年期国债即期收益率`[44]。其中，`(1 / PE-TTM)` 代表了股票的盈利收益率（Earnings Yield） 3. **因子名称**：股息率因子[46] * **因子构建思路**：跟踪各指数的股息率，其反映现金分红回报率，是红利投资风格的一种体现，尤其在市场低迷或利率下行期可能表现突出[46] * **因子具体构建过程**：股息率通常的计算公式为 `(近12个月现金分红总额 / 总市值) * 100%` 或 `(近12个月每股股利 / 每股股价) * 100%`[46][51] 4. **因子名称**：破净率因子[51][53] * **因子构建思路**：通过统计指数中市净率（PB）小于1的个股数量及其占比，来反映市场总体的估值态度和悲观情绪，占比越高通常意味着低估越普遍[51][53] * **因子具体构建过程**：破净率的计算公式为 `(指数成分股中破净股票数量 / 指数总成分股数量) * 100%`[51][53]。其中，破净股票是指其市净率（PB）小于1的股票，市净率计算公式为 `每股股价 / 每股净资产`[51] 5. **因子名称**：换手率因子[17][18] * **因子构建思路**：计算指数的换手率以衡量其成分股的交易活跃度和流动性[17][18] * **因子具体构建过程**：指数换手率的计算方式为 `Σ(成分股流通股本 * 成分股换手率) / Σ(成分股流通股本)`[18] 6. **因子名称**：交易金额占比因子[17][18] * **因子构建思路**：计算单一指数交易金额在全市场总交易金额中的占比，以观察资金在不同板块或指数间的流向和集中度[17][18] * **因子具体构建过程**：交易金额占比的计算公式为 `(该指数当天的交易金额 / 中证全指当天的交易金额) * 100%`[18] 7. **因子名称**：收益率分布形态因子（偏度与峰度）[24][25] * **因子构建思路**：通过分析指数日收益率的分布形态，特别是其偏度（Skewness）和峰度（Kurtosis），来捕捉收益分布的特征和极端收益出现的可能性[24][25] * **因子具体构建过程**： * **峰度**：计算指数日收益率序列的峰度，报告中在计算时减去了3（正态分布的峰度值），即计算超额峰度。峰度越大，说明收益率分布更集中（尖峰）[24][25] * **偏度**：计算指数日收益率序列的偏度。正偏态显示极端正收益情形增加的程度[24] **因子的回测效果** 1. **风险溢价因子** * **当前风险溢价**：上证50: 0.37%, 沪深300: 0.20%, 中证500: 0.04%, 中证1000: 0.05%, 中证2000: 0.31%, 中证全指: 0.20%, 创业板指: 1.26%[31] * **近5年分位值**：上证50: 68.10%, 沪深300: 60.79%, 中证500: 50.48%, 中证1000: 48.97%, 中证2000: 54.68%, 中证全指: 58.65%, 创业板指: 80.79%[31] * **近1年波动率**：上证50: 1.22%, 沪深300: 1.38%, 中证500: 1.68%, 中证1000: 1.91%, 中证2000: 2.10%, 中证全指: 1.58%, 创业板指: 2.59%[31] 2. **PE-TTM因子** * **当前值**：上证50: 11.79, 沪深300: 13.95, 中证500: 33.34, 中证1000: 46.11, 中证2000: 162.77, 中证全指: 21.11, 创业板指: 41.46[41][42] * **近5年历史分位值**：上证50: 83.22%, 沪深300: 81.24%, 中证500: 98.93%, 中证1000: 94.55%, 中证2000: 85.95%, 中证全指: 96.12%, 创业板指: 56.20%[39][41][42] 3. **股息率因子** * **当前值**：上证50: 3.34%, 沪深300: 2.72%, 中证500: 1.35%, 中证1000: 1.14%, 中证2000: 0.77%, 中证全指: 2.02%, 创业板指: 1.00%[51] * **近5年历史分位值**：上证50: 37.85%, 沪深300: 37.60%, 中证500: 16.03%, 中证1000: 51.74%, 中证2000: 17.44%, 中证全指: 36.61%, 创业板指: 69.09%[49][51][52] 4. **破净率因子** * **当前破净率**：上证50: 18.0%, 沪深300: 15.67%, 中证500: 11.8%, 中证1000: 7.5%, 中证2000: 3.25%, 中证全指: 6.07%, 创业板指: 1.0%[3][53] 5. **换手率因子** * **当前换手率**：中证2000: 4.0, 创业板指: 3.0, 中证1000: 2.61, 中证全指: 1.73, 中证500: 1.68, 沪深300: 0.62, 上证50: 0.33[17] 6. **交易金额占比因子** * **当前交易金额占比**：沪深300: 27.43%, 中证2000: 22.8%, 中证1000: 20.29%[17] 7. **收益率分布形态因子（偏度与峰度）** * **当前峰度 (超额)**：上证50: 3.09, 沪深300: 3.65, 中证500: 3.32, 中证1000: 4.24, 中证2000: 2.86, 中证全指: 3.26, 创业板指: 5.30[25] * **当前偏度**：上证50: 2.16, 沪深300: 2.30, 中证500: 2.18, 中证1000: 2.26, 中证2000: 1.99, 中证全指: 2.18, 创业板指: 2.47[25] * **当前vs近5年峰度变化**：上证50: +1.38, 沪深300: +2.36, 中证500: +1.35, 中证1000: +2.98, 中证2000: +0.91, 中证全指: +2.20, 创业板指: +5.48[25] * **当前vs近5年偏度变化**：上证50: +0.35, 沪深300: +0.60, 中证500: +0.32, 中证1000: +0.63, 中证2000: +0.18, 中证全指: +0.57, 创业板指: +1.34[25]

A股市场表现 - 三大指数早盘集体调整 全市场成交额达1.6万亿元[1] - 零售、旅游及酒店、光伏储能、造纸板块涨幅居前[1] - CPO、半导体、贵金属、军工装备、有色金属板块跌幅居前[1] 主要指数表现 - 中证A500指数下跌2.6% 滚动市盈率16.4倍[1][3] - 沪深300指数下跌2.5% 滚动市盈率14.0倍[1][3] - 创业板指数下跌3.2% 滚动市盈率40.8倍[1][4] - 上证科创板50成份指数下跌5.4%[1][4] 港股市场表现 - 恒生中国企业指数下跌1.4% 滚动市盈率10.3倍[1][6] - 港股高开低走 医药板块大幅调整[1] - 指数覆盖可选消费、金融、信息技术、能源行业 合计占比超85%[6] 指数构成特征 - 沪深300指数覆盖11个中证一级行业 由300只规模大流动性好股票组成[3] - 中证A500指数覆盖93个三级行业中的91个 由500只市值较大流动性较好证券组成[3] - 创业板指数由100只市值大流动性好股票组成 战略新兴产业占比高[4] - 科创板50指数由50只市值大流动性好股票组成 硬科技龙头特征显著[4] - 恒生中国企业指数由50只在港上市内地企业股票组成 行业覆盖广泛[6]

A股宽基指数产品交易热度 - 上周A股宽基指数产品交易热度显著提升 中证A500相关ETF交投尤为活跃 整体板块单周总成交额逼近1200亿元[1] - A500ETF华泰柏瑞上周成交额达189.72亿元 A500ETF南方成交额达187.70亿元 科创板50ETF成交额达150.39亿元[2] - A500ETF易方达份额自7月呈现明显增长态势 暗示配置型资金或正悄然入场布局[1] 中证A500指数表现 - 中证A500全收益指数年内涨幅达5.28% 领先于沪深300全收益指数4.32%的表现[2] - 中证A500ETF竞争激烈 华泰柏瑞A500ETF以184.63亿元规模居首 易方达A500ETF以177.08亿元位列第二[4] - 华泰柏瑞基金 南方基金 华夏基金 嘉实基金上周换手率均超过100% 资金参与热情较高[3] 港股科技板块资金流向 - 中证港股通互联网指数与恒生科技指数成为上周指数资金净流入冠亚军[5] - 香港证券ETF上周成交额达624.54亿元 港股创新药ETF成交额达428.64亿元 恒生科技指数ETF成交额达190.08亿元[6] - 南向资金近7个交易日大举加仓腾讯控股42.03亿元 阿里巴巴41.80亿元 小米集团37.81亿元[7] 恒生科技ETF规模增长 - 华夏恒生科技ETF上周成交额突破190亿元 近一月资金净流入36亿元 规模达337.74亿元[8] - 华泰柏瑞恒生科技ETF近一月获29.07亿元资金流入 规模突破300亿元达305.37亿元[9] - 易方达恒生科技ETF规模达134.98亿元 大成恒生科技ETF规模达106.72亿元[9]

市场表现 - 上证指数涨0 52% 盘中一度站上3636点 创阶段新高 [1] - 创业板指遭遇回调 同期中证A500指数上涨0 39% [1] - A500ETF嘉实(159351)跟涨0 38% 冲击3连涨 [1] - A500ETF嘉实半日成交额达24 88亿元 换手率19 70% 位居全市场同标的产品前三 [1] 基金数据 - A500ETF嘉实7月以来日均成交超30亿元 日均换手率超22% [1] - A500ETF嘉实流通规模达125 87亿元 [1] 市场环境 - 市场情绪逐渐升温 风险偏好显著提升 [1] - 市场轮动较快的特点依然存在 [1] - 低估行业逐渐获得更多资金关注 [1] - 宽基指数具有行业配置均衡 分散个股风险的特点 能帮助投资者规避行业轮动风险 [1] 指数特点 - 中证A500指数作为新一代宽基代表 反映中国经济结构转型与升级 [2] - 中证A500指数不仅关注大盘股 还包括成长性强的小盘股 覆盖更广泛的行业和市场细分 [2] - A500ETF嘉实(159351)为投资者提供更丰富的投资选择 同时降低投资波动性 [2]