截至2025年12月22日收盘，天合光能（688599）报收于16.49元，较前一交易日上涨1.23%，最新总市值 为386.29亿元。该股当日开盘16.26元，最高16.65元，最低16.2元，成交额达6.22亿元，换手率为 1.61%。 近日，天合光能发布关于召开2025年第六次临时股东会的会议材料公告。公告显示，公司拟于2025年12 月29日召开临时股东会，审议多项议案。其中一项议案为：公司计划在2026年度开展期货、期权及外汇 套期保值业务，保证金最高额度不超过30亿元人民币，外汇套期保值占用银行授信不超过10亿美元。此 外，会议还将审议因可转债转股导致注册资本增加、调整董事会专门委员会名称及修订公司章程等事 项，以及2026年度申请综合融资额度不超过1400亿元、担保额度预计不超过1173亿元的相关议案。 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成 投资建议。 《天合光能股份有限公司2025年第六次临时股东会会议材料》 《天合光能股份有限公司关于对外出售资产获取股份暨经营合作的进展公告》 最新公告列表 ...

南山铝业公告称，公司第十一届董事会第二十四次会议审议多项议案。拟以集中竞价方式回购股份，资 金3-6亿元，用于减少注册资本，回购价不超7.52元/股，占总股本0.35%-0.69%，需股东会审议。因回购 股份注销致总股本变化，拟修订《公司章程》部分条款。全资子公司烟台锦泰国际贸易拟开展伦铝套期 保值、金融衍生品交易业务，年度保证金分别不超6亿元、3亿元。公司及控股子公司开展铝期货套期保 值，保证金最高6亿元，预留2亿追加。此外，拟向多家银行申请共超27亿元授信额度，授权董事长签署 文件。2026年1月9日将召开第一次临时股东会。 ...

核心观点 - 公司计划与关联方中船财务签订2026年度《金融服务协议》，以利用集团内部金融平台优势，提高资金使用效率并降低融资成本 [1][2] - 公司预计2026年度将与控股股东中国船舶集团及其他关联方发生大额日常关联交易，涵盖销售、采购及其他服务，以支持业务正常开展 [73][74][80] - 公司董事会已审议通过多项2026年度经营相关议案，包括关联交易、外汇衍生品交易及为子公司提供担保，这些议案尚需提交股东会批准 [48][49][54][65] 关联金融服务协议 - 协议规定中船财务将为公司提供存款、贷款、结算、授信、外汇等金融服务，协议有效期至下年度协议获股东会批准之日止 [1][4][5] - 公司在中船财务的日最高存款余额不超过550亿元人民币，日最高贷款余额不超过80亿元人民币，年度授信总额不超过153亿元人民币，其他金融业务额度不超过72亿元人民币 [1][2] - 交易定价遵循公允原则，存款利率不低于、贷款利率不高于同期国内主要商业银行同类业务水平，结算服务免收手续费 [12][13] - 此次关联交易旨在为公司提供稳定的资金支持和畅通的融资渠道，以节约交易费用、降低融资成本和风险 [14] 日常关联交易预计 - 2026年度，公司预计向关联方销售商品/提供劳务的金额上限为285亿元人民币，从关联方采购商品/接受劳务的金额上限为140亿元人民币 [80] - 2026年度其他日常关联交易（如租赁）预计金额不超过5亿元人民币 [81] - 2025年1-11月，公司的各类日常关联交易实际发生额均未超出股东大会审议通过的预计额度 [78] - 日常关联交易定价将依据政府定价、指导价、市场价格或与非关联第三方交易价格等公允原则确定 [94] 外汇衍生品交易计划 - 为管理因外币计价业务产生的汇率风险，公司计划2026年度新开展外汇衍生品交易额度不超过55亿元人民币，其中与商业银行交易额度为35亿元，与中船财务交易额度为20亿元 [27][28] - 2025年1-11月，公司金融衍生业务实际交易金额为9.82亿元，未超出29亿元的年度额度，其中与关联方中船财务的交易额为0.30亿元 [27] - 公司开展的外汇衍生品交易业务以套期保值为目的，主要使用远期结售汇合约，交易规模与进出口合同资金头寸相匹配，且不超过保值金额的100% [27][29] - 预计2026年度任一交易日持有的外汇衍生品最高合约价值不超过70亿元人民币 [28] 为子公司提供担保 - 为满足经营发展需要，公司计划2026年度以累计不超过10,822.20万元人民币的额度为合并报表范围内的所属子公司提供新增担保 [38] - 如预计担保全额完成，公司及其子公司对外实际担保总额将不超过66,333.70万元人民币 [39] - 截至公告日，公司及控股子公司对外担保总额为5.55亿元，占公司最近一期经审计净资产的1.09%，且无逾期担保 [46] 董事会审议情况 - 公司第八届董事会第十九次会议于2025年12月19日召开，审议通过了2026年度日常关联交易预计、与中船财务签订金融服务协议、开展外汇衍生品交易及为子公司提供担保等多项议案 [48][49][54][65] - 上述议案在董事会审议前均已获得独立董事专门会议及董事会审计委员会的事前审议通过 [52][57][68] - 所有议案均需提交公司股东会审议批准 [53][58][69]

公司业务与盈利模式 - 公司属于有色金属冶炼行业，黄金、白银为铅铜冶炼过程中的综合回收副产品 [1] - 外购原材料采购价格按产成品市场价格扣减加工费确定 [1] - 产品盈利水平随金属市场价格及加工费波动动态调整 [1] 风险管理策略 - 为平抑贵金属价格波动对经营业绩的潜在影响、保障公司稳健运营，公司开展适度套期保值业务 [1] - 套期保值的核心目的是防范价格波动风险、实现经营收益稳定 [1] - 后续公司也将持续优化套期保值策略，提升风险管理水平 [1]

文章核心观点 - 期货工具已从“可选工具”转变为涉农企业稳定经营与发展的“必需支撑”，推动企业经营模式从被动防守转向主动风险管理 [1][4] - 以陕农供应链集团和陕农油脂集团为代表的西北龙头企业，通过套期保值、基差点价、期货交割等多元化期现结合模式，有效抵御价格波动，实现了经营规模与利润的稳步增长 [1][2][3] - 龙头企业依托期货工具及产融培育基地平台，带动产业链上下游协同发展，将期货市场的服务功能从“边缘辅助”提升为“核心赋能”，为西北地区农业产业升级和区域经济高质量发展注入金融动能 [6][7][9] 公司实践与成效 - **陕农供应链集团** - 公司为注册资本4亿元、仓容超110万吨的省级粮食应急保障企业，主营玉米、豆粕等市场化程度高的品种 [1] - 在未参与期货市场前，公司面临被动抢粮或库存贬值困境，经营规模难以扩大 [2] - 2024年，在粮价下跌背景下，通过成熟的期现结合模式实现营业收入68.53亿元、利润总额2807万元，经营总量达619.73万吨，核心指标连续三年优于行业平均水平 [2] - 2022年至2024年，依托玉米期现结合模式，连续三年实现150元/吨至200元/吨的稳定净利润，其中2024年在现货价格大幅下跌行情中，通过期现结合操作实现合计净利润超200元/吨 [5] - 公司构建了由期现经营中心与子企业各自主导的差异化期现运作体系，并形成“制定购销计划-起草套保方案-分级审批-执行操作-台账记录-总结优化”的标准化流程 [5] - 公司建立了董事会统筹、经理层审批、期现经营中心执行的三级决策体系，并严格执行套期保值会计规范 [6] - **陕农油脂集团** - 公司稳居全国省级国有油脂企业前五强，主要经营品种中豆油占比超过50% [2] - 目前公司90%以上的现货贸易均通过期货工具进行风险对冲，对于未上市期货的棉籽油，也通过相关性较高的豆油期货合约实施套期保值 [3] - 得益于期货工具的运用，公司在原料价格高企时仍能维持稳定生产销售，2024年末总资产规模达23.47亿元，净资产达6.73亿元，持续领跑西北油脂行业 [3] - 2025年5月，公司首次从俄罗斯采购的非转基因大豆原油成功落地销售，丰富了原料供应渠道 [5] - 公司每年通过大连商品交易所参与豆油期货买入交割补充现货库存，例如2025年1月针对5000吨2503合约豆油期货的交割操作，有效降低了采购成本 [6] - 公司构建了“领导班子会议—职能部门—业务部门”的三级风控体系，进行全流程管控 [6] 经营模式转型 - 期货工具的运用推动企业完成三大转变：经营模式从“听天由命”转向“主动风控管理”，企业效益从“波动性跳跃”转向“稳定性增长”，战略决策从“短期应对市场”转向“长期规划发展” [4] - 对于大宗农产品贸易企业，套期保值从可选的“辅助工具”转变为实现转型升级的必由之路，是保障企业生存发展的核心基础和提升核心竞争力的关键支撑 [4] - 企业借助套期保值工具，成功对冲价格波动冲击，实现了采购成本的精准锁定与市场风险的有效分散，摆脱了“价格高位压缩规模、价格低位错失机遇”的被动局面 [3] 产业链与区域经济带动 - **产融培育与经验推广** - 陕农供应链集团自2018年获批大商所产融培育基地以来，已在陕西、贵州、四川等省份举办10余次产融活动，吸引400余家企业、1500余人次参会，帮助中小微企业认识并运用期货工具 [7] - 陕农油脂集团以产融基地为纽带，搭建区域市场交流平台，推广期货价格加升贴水的定价模式，为上下游企业提供公平透明的定价基准，推动产业链从“价格博弈”转向“风险共担、利益共享”的生态共同体 [7] - **期货市场对区域经济的多维赋能** - 期货市场对西北经济的服务功能，正从以往的“边缘辅助”角色，逐渐转变为“核心赋能”与“战略支撑”角色，通过增强区域经济的“韧性”、“效率”和“能见度”注入金融动力 [7] - 具体赋能维度包括：为农产品全链条提供权威价格信号，规避价格波动风险；搭建地方农贸企业与全国市场的连接桥梁，推动产融融合；助力提升区域粮食市场竞争力，结合“保险+期货”保障农户增收、服务乡村振兴；帮助企业降风险、扩规模、提利润，形成稳定收购价的良性循环；通过交割库建设强化商品集散与物流枢纽功能，带动现代服务业发展；吸引产业链聚集，助力区域产业转型，服务国家战略 [8] - 期货市场被比喻为一条现代化的“金融引水渠”，将全国乃至全球的资本、信息和风险管理能力引入西北农田 [8] - 区域龙头企业通过强化交割库功能、分享实践经验，构建可持续健康发展的产业生态圈，履行使命担当 [8]

行业背景与现状 - 华东地区是国内三大铝加工产业集聚区之一，其铝加工产能规模在国内位居前列，在江苏无锡、浙江湖州等地已形成从铝锭贸易、熔铸挤压到终端制造的完整产业链集群 [1] - 依托长三角发达的水陆联运体系及周边新能源汽车、光伏装备等高端制造业需求驱动，区域内铝加工产业规模持续增长 [1] - 随着行业竞争白热化及铝价波动加剧，下游企业经营压力增加，常出现“签单时算着盈利，交付时却因铝价上涨亏了本”的情况 [1] 企业核心痛点与需求 - 下游铝加工企业多为中小民营企业，对金融工具感到陌生和担忧，存在“不会用、不敢用”期货工具的问题 [2] - 价格波动是实体企业面临的最直接风险，企业需要能直接解决问题的办法，而非复杂理论 [2] - 企业面临采购渠道单一、议价能力偏弱、供应链不稳定等问题，以一家新能源零部件深加工企业为例，其核心原料铝板带占生产成本的比重超过60% [4][5] 服务方案与具体措施 - 针对企业“不会用”的问题，通过专题沙龙、经验分享会、一对一咨询等方式，由行业专家拆解铝价波动逻辑，手把手教授套期保值策略，并让套保经验丰富的企业现身说法 [2] - 针对企业“不敢用”的问题，由分析师帮企业梳理风险点，量身定制方案，降低客户自己摸索的试错成本和风险 [2] - 专业的期货研究团队充当企业“外脑”，在突发事件发生时第一时间出具解读报告，提供应对建议，帮助企业把握市场节奏，将研究能力转化为采购与销售的前瞻性决策 [3] - 针对有复杂订单周期和特定风险偏好的企业，联合风险管理子公司设计定制化场外期权组合，提供“价格保险” [4] - 创新推出“现货代采购+价格风险管理”的一站式服务，帮助企业锁定成本、优化采购流程、降低资金占用 [4] - 依托自身及集团的行业资源，为客户对接国内优质铝锭、铝板带等原料供应商，并帮助开拓东南亚、俄罗斯等国际采购渠道 [4] - 提供“保税区现货+期货定价”服务，帮助企业利用国内外价差降低成本，避免单一供应商导致的议价能力弱和供应信用风险 [4] - 为具体企业设计定制化“期权+期货”方案，定制期权匹配3至6个月订单周期，并搭配“现货代采购”服务 [5] 服务成效与价值 - 通过系列培训，企业人士认识到期货工具是规避价格风险的“护身符” [2] - 合作企业通过服务方案已能锁定八成左右的采购成本，在铝价剧烈波动期也实现了稳定经营 [6] - 企业得以将更多精力放在产品研发上，市场竞争力显著增强 [6] - 构建了“教育培训—策略支持—工具创新—资源协同”的全链条服务体系 [6] - 不仅帮助企业降低铝价波动对经营利润的影响，还通过期现结合服务模式的深化应用，推动铝产业链定价机制与风险管理体系的规范化升级 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花市场因供需宽松无上涨驱动 ，近月上行空间受限 ，预计震荡偏强 ；白糖市场因国际和国内供应充裕 ，价格承压下行 ，预计保持弱势震荡 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 新棉加工接近尾声 ，新疆棉企在当前价格高位制定套期保值策略或对预售合同点价成交以锁定利润、规避风险 ，多数企业预计本月底至下月初完成籽棉加工 [1] - 今年预售合同签订充分 ，实际皮棉库存压力有限 ，企业销售节奏平稳有序 [1] - 远月种植面积结构调整使盘面反弹 ，但 2026 年度减产预期 10 月后才会在现货面体现 ，近月上行空间受限 ，今日盘面冲高回落印证上方压力 ，预估震荡偏强 [1] 白糖 - 巴西中南部地区 2025/2026 年度甘蔗压榨量同比减少 1.92% ，糖产量同比增加 1.13% ，乙醇产量同比减少 5.43% ，甘蔗含糖量同比减少 2.5% ，51.12%的蔗汁用于制糖 ，高于上年同期 [2] - 国际供需宽松 ，国内北方甜菜糖厂全部开机 ，南方甘蔗糖厂陆续开榨 ，国产糖预期增产 ，进口糖增加 ，国内食糖市场供应充裕 ，价格承压下行 ，预估保持弱势震荡 [2]

公司业务动态 - 公司及子公司拟开展商品期货及衍生品套期保值业务，旨在降低原材料碳酸锂价格波动风险 [1] - 交易最高保证金额度不超过4320万元人民币，预计任一交易日持有的最高合约价值不超过4亿元人民币，额度可循环使用 [1] - 开展业务所用资金为自有资金，交易期限自股东会审议通过之日起12个月内有效 [1] 公司治理与审批进展 - 该套期保值业务议案已通过公司董事会审议，尚需提交股东会审议 [1] - 公司已制定相关管理制度和风险控制措施以管理该业务 [1] - 保荐人认为该业务合理必要、风险可控，对此事项无异议 [1]

文章核心观点 - 化工行业套期保值已成为企业稳健发展的核心支撑，企业正从被动避险向主动经营转型，期货及衍生工具的应用热潮持续升温 [1] 近期套保公告的行业特征 - 规模匹配主业：企业套保额度与实货经营规模精准挂钩，体现“服务主业”原则 [2] - 品种工具多元化：企业聚焦核心经营品类，如天然气、油品、PTA、MEG等，并综合运用期货、远期、掉期、期权等工具，形成场内为主、场外为辅的格局 [2] - 构建全流程风控体系：企业建立了覆盖事前、事中、事后的风险防控机制，包括持仓期限约束、交易授权机制和交易对手信用评估 [3] 企业具体套保计划案例 - 佛燃能源：披露2026年度套保计划，拟投入最高41.7亿元保证金开展商品套期保值及天然气锁价业务 [1] - 华润材料：发布套保公告，聚焦对冲精对苯二甲酸（PTA）、乙二醇（MEG）等原材料及瓶级聚酯切片（PET）产成品的价格风险 [2] - 中国海油：公布套期保值方案，规模达3.5亿美元保证金 [1] 套保需求增长的驱动因素 - 行业经营环境恶化：化工行业“两头在外”，上游原材料价格剧烈波动，下游需求波动与竞争加剧导致产品价格承压，“成本升、售价跌”双向挤压企业利润 [4] - 具体市场压力：2022年下半年后原油价格重心下移，带动下游化工品价格回落；疫情后油化工行业进入扩产高峰，2026年全球烯烃产能增速预计维持在5%左右，加工利润承压；“十五五”期间国内炼能投产与“减油增化”政策并行，化工品产量高增，塑料、聚酯等行业利润空间被压缩 [4] - 期货市场工具完善：国内期货市场在烯烃、芳烃、聚酯产业链的期货及期权品种布局日趋完备，为企业提供了多元对冲选择 [5] - 数据趋势印证：2025年11月，共有129家实体行业A股上市公司发布216条套保相关公告，较2024年同期增加78家，同比增长约153% [5] 套保功能的演进与价值提升 - 从避险到经营：企业对期货市场的运用正从单纯风险对冲，向商业模式创新与争夺产业链定价话语权演进 [6] - 成为经营“压舱石”：龙头企业在行业淡季或价格下行周期通过卖出套保锁定销售价格，规避库存贬值风险 [7] - 赋能商业模式创新：期现结合方式日益丰富，包括传统套保、“期货价格+升贴水”基差贸易、含权贸易以及锁定加工费的虚拟工厂模式 [7] - 成为核心竞争力：熟练运用衍生工具进行全产业链风险管理的能力，正逐渐成为区分行业龙头与普通参与者的关键标尺 [7] 企业风险管理的制度保障 - 华润材料：修订《期货套期保值交易管理制度》，成立期货业务领导小组统筹管理 [7] - 中国海油：制定《金融衍生业务管理办法》《套期保值业务实施细则》，明确前中后台岗位职责分离与多级审核机制 [7] - 佛燃能源：建立了较为全面和完善的套期保值业务内控制度 [7]

上市公司套期保值参与度显著提升 - 2025年前11个月累计有1782家实体行业A股上市公司发布套期保值相关公告，较2024年全年增加279家，增长18.6% [2][3] - 2025年11月单月有129家实体行业A股上市公司发布216条套保公告，发布公司家数较2024年同期增加78家，同比增长约153% [2] - 越来越多的上市公司将衍生品套期保值作为公司稳健经营的重要手段，行业龙头企业近期审议通过了高额度的套期保值业务计划 [1] 上市公司套保额度与品种 - 佛燃能源2026年度商品及外汇套期保值业务的最高合约价值不超过120亿元人民币，保证金上限达41.7亿元，交易品种包括天然气、油品、化工产品、有色金属等 [1] - 新奥股份2026年度大宗商品套期保值预计动用的交易保证金和权利金上限为47亿美元，交易商品主要包括BRENT原油、JCC原油、JKM天然气、Henry Hub天然气、TTF天然气等，交易类型包括掉期、期权及其组合 [2] - 隆基股份因主要原材料价格波动，拟在2026年度开展商品期货套期保值业务，占用的保证金最高额度不超过15亿元人民币 [2] - 三一重工全资子公司2026年预计动用的交易保证金和权利金上限不超过人民币8亿元，预计任一交易日持有的最高合约价值不超过人民币20亿元 [2] 套保风险类型与行业分布 - 从企业针对的风险类型来看，汇率风险排在第一位，利率、商品风险紧随其后 [3] - 2025年1—11月，分别有1311、517、481家实体行业上市公司发布了汇率、利率和商品套保相关的公告，相比2024年同期同比增长率分别为13%、17%和16% [3] - 从行业分布看，电子、基础化工、电力设备、机械设备和医药生物是套保公司家数最多的几个行业 [3] - 在套保品种上，铜品种套保热度最高，铝、钢材、碳酸锂位列其后 [3] 保险资金加速布局期货市场 - 截至目前，已有超过30家国内保险机构进入期货市场，积极运用国债期货、股指期货等工具开展套期保值 [5] - 2025年前11个月，保险资金在期货市场新开账户数量同比增长166%，有效账户增量创下历史新高 [5] - 保险资金稳步增配期货市场，为期货市场注入了更丰富的流动性、更强的稳定性和结构性活力 [5] 风险管理意识与工具运用趋势 - 随着产业链国际化程度提升，企业对价格、汇率、利率风险敞口的管理已从“被动应对”转向“主动管理” [3] - 无论是上市公司还是保险资金，对衍生品风险管理工具的接受度和使用程度均在快速提升，将期货、期权等工具视为稳健经营和防范波动的重要工具 [6]