资本市场行情核心支柱 - 经济全球化破局构成百年变局下的核心支柱 [1] - 二十大后资本市场定位获得历史性提升 [1] - 对美战略调整推动风险偏好显著提振 [1] 行情演进阶段特征 - 当前处于估值驱动第一阶段 硬实力军工 科技反卡脖子 制造业龙头走出去成为三大核心主线 [1] - 未来将切换至基本面驱动阶段 各板块围绕全球话语权提升后的基本面改善呈现百花齐放特征 [1] 市场现状评估 - 市场估值整体处于合理水平 [1] - 市值占比与经济地位存在不匹配状况 [1] - 投资者情绪保持稳定 机构持仓分散无踩踏风险 [1] - 债市转股市与外资流入提供显著增量资金潜力 [1] - 估值驱动阶段进程未半 系统性变盘风险可控 [1]

牛市行情类型及阶段划分 - 牛市行情分为基本面驱动和流动性驱动两种类型 以15%涨幅为标准 2010年以来上证指数共有约11次持续时间较久的上涨区间 [4] - 行情演绎可分为前中后三个阶段 划分依据是上证指数是否出现明显回撤 第一个上涨阶段为前期 最后一个上涨阶段为后期 其他阶段为中期 [4] 历史牛市板块轮动规律 - 牛市行情中不一定存在长期主线 流动性驱动行情下先进制造 TMT 金融容易有阶段性机会 基本面驱动行情下消费 周期 金融更容易存在机会 [5] - 流动性驱动行情前期关注金融 中期关注TMT 后期关注金融 因初期金融受益于市场预期好转和成交额放大 中期TMT受益于情绪抬升 后期金融因业绩确定性高 [5] - 基本面驱动行情前期关注消费 中期关注制造 后期关注地产 因基本面改善始于下游需求回暖 地产后期成为主线与低位补涨及财富效应拉动需求有关 [5] 当前市场阶段及板块机会 - 本轮牛市以流动性驱动为主 可能正处于中期 经济基本面驱动因素较少 流动性是主要驱动因素 4月8日市场上涨以来上证指数回撤较小但近期出现调整 调整幅度未超历史水平 [7] - TMT或成为牛市中期主线 当前可重点关注 因流动性驱动行情中期TMT成为主线概率高 且存在国产替代需求旺盛 美联储降息周期等催化 若行情过渡至后期可关注金融板块 [7] - 若未来牛市转向基本面驱动 先进制造值得重点关注 因行情处于中期 且先进制造存在潜在催化 若行情过渡至后期 投资重心可转向地产板块 [8]

来源：方正富邦基金 一是2025年为"十四五"收官，"十五五"谋篇布局之年，订单需求节奏有望改善，近期部分企业披露了大 额订单落地，释放了一些需求修复迹象。同时，我们认为，规划初步明确后中上游有望提前得到部分订 单需求，军工板块基本面有望实现逐步改善。 二是去年下半年，行业整体受审价等因素受到一定冲击。今年整体而言，降价压力逐步释放。同时，从 上半年来看，行业寻找新增量初具成效，商业航天、低空经济、军事智能化、军贸等大军工、新需求赛 道贡献收入增多，增量化需求打开行业天花板。 三、抛开短期市场情绪扰动，军工行业的长期逻辑依旧坚实且清晰。我们认为，行业的核心驱动力源 于"把人民军队建成世界一流军队"这一战略定性，这构成2027、2035、2050年三阶段目标的底层逻辑， 标志着军工又一个黄金时代的序幕开启。在这一战略指引下，军工行业或将彻底告别此前单纯依靠事件 驱动的周期性波动模式。 综合来看，在市场对军工的"强预期"作用下，军工板块的估值水平已经较2024年底提升至一个新阶段。 我们判断，军工板块正逐渐从"预期兑现"迈向"基本面驱动"新时代，军工板块当前正处于一个向上空间 广阔、向下有底的状态，短期急涨的子领 ...

百亿级私募持仓概况 - 27家百亿级私募出现在94家A股上市公司前十大流通股东名单中 合计持股市值达347.31亿元 [1] - 增持18家上市公司股份 新进19家上市公司十大流通股东榜 减持10家上市公司股份 维持47家上市公司股份数量不变 [1] - 二季度头部私募重点关注电子、医药生物等板块 [1] 电子板块持仓动态 - 宁泉资产二季度增持洲明科技81.6万股至811.3万股 期末持股市值近0.6亿元 [1] - 洲明科技上半年营业收入36.58亿元同比增长7.38% 归母净利润1.21亿元同比增长20.61% [1] - 洲明科技LED+AI系列产品正式上线 加速商业化落地 [2] - 睿郡资产新进扬杰科技前十大流通股东 持股255.3万股 [3] - 扬杰科技上半年营业收入34.55亿元同比增长20.58% 归母净利润6.01亿元同比增长41.55% [3] - 淡水泉持有生益科技持股市值达2.7亿元 持股数量较一季度末不变 [3] 医药板块持仓动态 - 高毅资产新进太极集团前十大流通股东 持股2000万股 [4] - 太极集团以现代中药智能制造为主 业务涵盖医药研发、生产、商业及中药材资源 [4] - 银叶投资新进盟科药业前十大流通股东 [4] - 盟科药业专注于感染性疾病治疗领域 拥有全球自主知识产权 [4] 投资策略方向 - 头部私募转向基本面驱动策略 关注业绩确定性强且代表经济转型方向的标的 [1] - 自下而上聚焦企业业绩变化和可持续性成为调仓换股核心逻辑 [5] - 资金面宽松与低利率环境构成市场利好因素 [6] - 选股策略强调估值安全性与业绩确定性双重考量 [6]

私募仓位变化 - 截至8月15日股票私募仓位指数达74.86% 较8月8日上涨0.64个百分点 连续两周上涨 [2] - 百亿级私募仓位指数达82.29% 较8月8日大幅上涨8.16个百分点 创年内单周最大加仓幅度 [3] - 满仓百亿级私募占比达61.97% 较8月8日的37.16%显著提升 [3] 配置方向偏好 - 科技成长领域的机器人 国产算力 AI应用获重点关注 [8] - 创新药 新消费板块持续成为私募布局重点 [7][8] - 受益于反内卷政策的化工 煤炭 光伏 保险等行业获加码 [1][8] 市场驱动因素 - 市场处于趋势性上行上半场 未来将由流动性与基本面双重驱动 [1][4] - 低利率环境推动资金为寻求收益提升风险偏好 险资与固收+基金向高成长领域扩展 [5] - 家庭资产负债表从超额储蓄向增配股市转变 增量资金入市对市场形成支撑 [6] 行业逻辑判断 - 中国创新药企在全球具竞争力 当前涨幅属对过去4年下跌的修复 [8] - 反内卷政策引导下 有商业壁垒的企业将获得更大市场空间 [8] - 政策发力推动内需企稳 企业业绩触底回升 基本面向好企业值得关注 [1][4]

指数与市场表现 - 中证新华社民族品牌工程指数上周上涨3.64%至1780.22点 [1] - 上证指数上周上涨1.70% 深证成指上涨4.55% 创业板指上涨8.58% 沪深300指数上涨2.37% [1] - 下半年以来中际旭创累计上涨63.20% 科沃斯上涨57.31% 药明康德上涨40.62% [2] 成分股表现 - 阳光电源上周上涨15.54% 东方财富上涨15.34% 中际旭创上涨13.74% 达仁堂上涨10.92% [1] - 盾安环境 复星医药 视源股份上周涨逾8% 药明康德 安琪酵母 恒生电子 泰格医药涨逾7% [1] - 亿纬锂能 宁德时代 国瓷材料上周涨逾6% 中芯国际 兆易创新 卓胜微 山西汾酒 科沃斯 信立泰涨逾5% [1] - 下半年以来阳光电源 达仁堂 泰格医药涨逾30% 我武生物上涨29.22% 恒瑞医药上涨22.16% [2] - 智飞生物 国瓷材料 盾安环境 石头科技 东方财富 复星医药 泸州老窖 康泰生物 步长制药等多只成分股下半年涨逾10% [2] 市场风格分析 - 7月以来科技风格表现突出 科技龙头和创业板指领涨 红利及消费类风格表现相对较弱 [2] - 银行和公用事业板块逆势下跌 显示市场从防御心态转向进攻心态 [2] - 成长风格表现优于其他风格 市场对利好信息敏感度高于利空信息 [2] 后市展望 - 市场风险偏好和交投情绪或持续高涨 流动性充裕成为短期驱动力 [3] - 股市赚钱效应提升可能吸引场外资金入市 存在较多投资机会 [3] - 基本面驱动因素等待接棒 内需企稳和企业业绩向好将带来更持续上涨 [3]

市场表现 - 沪指一度突破3600点整数关 最高达3606 27点 收盘报3597 94点 上涨0 12% 深证成指上涨0 44% 创业板指上涨0 96% [1] - 沪深北三市合计成交额17665亿元 市场资金活跃度显著提升 [1] - 全市场近2800股上涨 金融股带动市场突破关键阻力位 [1] 驱动因素 - 本次沪指突破3600点主要由流动性和基本面驱动 相较于上次政策驱动更为稳健 [2] - 全球流动性进一步宽松背景下 A股有望维持震荡上行态势 [2] - 市场行情已从政策驱动逐步转向基本面与流动性驱动 8月份关注半年度业绩披露等事件催化 [2] 行业轮动 - 银行股获利回吐 创新药 AI产业链等成长性行业上涨 [2] - 智能驾驶 机器人 无人机等经济转型受益领域下半年有望回升 [2] - 当前市场围绕有色 通信 创新药 军工 游戏5个行业轮动 [4] 市场特征 - A股市场处于慢牛市 不少行业龙头股价已翻倍 当前处于牛市第二阶段(成长阶段) [3] - 市场演绎出典型水牛特征 机构资金净流入带动散户加速流入 行情热度升温 [3] - A股大波段上行线索愈发清晰 但三季度行情可能不会一蹴而就 [3] 投资主线 - 短期关注中报业绩占优板块 中长期关注内需消费 科技自立与红利个股 [4] - 内需消费方向关注线下服务消费 科技方向关注AI 机器人 半导体等 [4] - 高股息与低估值蓝筹 科技成长与国产替代 消费复苏与红利再分配是三大主线 [4] - 精选行业龙头 优先考虑ROE>15% 稳定现金分红 行业壁垒高的公司 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - ICE棉花受金融和商品市场风险偏好回升及商业逢低买盘支撑反弹但上涨动能受限，需等待驱动突破震荡区间 [1][19] - 国内棉花期货大幅上涨，9 - 1价差扩大，市场交易旧作库存偏紧担忧，受市场情绪影响近强远弱明显，下游纱和坯布跟涨推动织企补库，郑棉短期走势偏强但需注意回落风险 [2][19] 相关目录总结 行情数据 - ICE棉花主连开盘价67.44，最高价69.15，最低价67.36，收盘价68.76，涨跌1.34，涨跌幅1.99%，成交量89187手，成交量变化 - 1938手，持仓量152744手，持仓量变化1339手 [5] - 郑棉主连开盘价13880，最高价14375，最低价13765，收盘价14270，涨跌385，涨跌幅2.77%，成交量1456374手，成交量变化487140手，持仓量580773手，持仓量变化25216手 [5] - 棉纱主连开盘价20070，最高价20600，最低价19980，收盘价20520，涨跌425，涨跌幅2.11%，成交量39318手，成交量变化3115手，持仓量19058手，持仓量变化 - 3547手 [5] 基本面 国际棉花情况 - ICE棉花本周反弹，受金融和商品市场风险偏好回升及商业逢低买盘支撑，虽基本面无明显驱动但受市场情绪推动连续反弹 [6] - 截止7月10日当周，2024/25美陆地棉周度签约0.13万吨，周降93%，较四周平均水平降89%；2025/26年度签约1.66万吨；2024/25美陆地棉周度装运3.55万吨，环比降35%，较四周平均水平降29%；2024/25美棉陆地棉和皮马棉总签售量278.08万吨，占年度预测总出口量的108%；累计出口装运量249.6万吨，占年度总签约量的90% [7] - 印度棉花播种进度同比略慢，6月纺服出口环比下降，2024/25年度消费量增加30万包，产量上调100万包，期末库存预测上调 [8] - 巴西2025季新棉交易进展缓慢，美对巴加税引发纺织产业担忧 [9] - 巴基斯坦棉花进口需求温和，当地棉花产量预计在650 - 750万包之间 [9] - 孟加拉聚焦美国关税谈判，6月棉花进口量低于5月及去年同期，本年度前11个月累计进口量较2023/24年度同期增长11% [10] - 截至7月18日当周，印度纺织企业开机率73%，越南64%，巴基斯坦62% [11] 国内棉花情况 - 7月18日当周国内棉花期、现货价格大涨，纺企原料采购以刚需为主，部分棉商调降销售基差 [12] - 截至7月18日，一号棉注册仓单9532张、预报仓单223张，合计9755张，折40.971万吨 [13] - 纯棉纱价格报涨，实际成交跟进，下游采购积极性略有提升但仍谨慎，内地纺企利润无明显改善，开机率继续下滑但降速放缓，库存略有去化 [14] - 全棉坯布市场淡季行情延续，开机维持低迷，库存继续积累，外销订单低迷，织厂按单采购 [14] 操作建议 - ICE棉花关注其能否获得驱动突破震荡区间 [19] - 国内棉花关注下游纺织企业利润、开机和成品库存情况，特别是新疆纱厂开机情况，注意供应和需求相关政策动向，警惕市场情绪降温或基本面利空后的回落风险 [19]

沪镍市场表现 - 沪镍主力合约日内探底回升收跌0 07%报收121100元 吨整体维持区间震荡格局 [1] - 近期宏观不确定性增加市场情绪收敛叠加镍价估值修复至中性位置基本面变化有限价格缺乏明显驱动 [1] 镍矿供需动态 - 7月上半月印尼内贸镍矿升水小幅回落至24-25基价整体小幅回落镍矿价格支撑走弱 [1] - 印尼政府将2025年全年镍矿配额提至3 64亿吨但上半年受降雨影响开采受限整体供应偏紧 [1] - 菲律宾降雨影响减弱苏里高 D岛及棉兰岛装船出货效率提升镍矿有继续宽松预期对应镍价边际回落 [1] - 上周国内1 3%镍矿成交落地至CIF43和CIF44 5印尼1 3%镍矿成交至CIF43 [1] 精炼镍市场现状 - 基本面暂无明显矛盾过剩持续下镍价进一步上涨缺乏动力现货成交平淡市场观望情绪明显 [2] - 短期国内外库存稳定但隐性库存问题或导致去库结构难持续中期压力将逐步凸显 [2] - 现实消费端难有乐观预期矿端吐利背景下价格边际走弱价格上涨受限中长期产业过剩压制产业边际有下移趋势 [2] 后市展望 - 供给环增需求环降镍价缺乏基本面驱动短期关注宏观风险 [2] - 特朗普关税风波再起但关税压力下调政策面不确定性较强 [2] - 不锈钢排产下行镍铁库存高企镍矿价格松动成本与需求预期较弱 [2] - 7月纯镍供给环增或导致去库进程受阻基本面预期边际弱化宏观不确定性较强镍价或弱势震荡运行 [2]

报告行业投资评级 - PX/PTA/PF/PR评级为中性 [5] 报告的核心观点 - 以伊冲突缓和，聚酯产业链大幅回落，原油溢价迅速回落带动能源板块整体下跌，聚酯产业链期货产品将重新回归基本面交易，后期需关注宏观和地缘端风险 [1] - 若伊以停火无新变数，油市运行逻辑将重回基本面驱动，当前油市供需双增短期压力有限，四季度预计供过于求，中期市场驱动偏空 [2] - 汽油裂解价差上涨空间有限，芳烃进入汽油池积极性受限，关注PX短流程装置恢复情况 [2] - PX供需面短期偏紧但商谈氛围转弱，PTA现货市场流通性偏紧情况缓解，关注成本端和需求端 [6] - 聚酯开工率92.0%，内外销进入淡季，关注聚酯库存变化，短纤减产执行力度存疑，瓶片关注装置检修兑现情况 [3] - 聚酯瓶片加工费面临压力，关注装置减产计划兑现和集装箱运费变化 [4] - 单边PX/PTA/PF/PR中性，跨品种无，跨期后续待情绪转弱可关注PX/PTA月差逢低正套机会 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 展示TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差 [10][11][13] 上游利润与价差 - 展示PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润 [19][22] 国际价差与进出口利润 - 展示甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润 [27][29] 上游PX和PTA开工 - 展示中国、韩国、台湾PTA负荷，中国、亚洲PX负荷 [30][33][35] 社会库存与仓单 - 展示PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存 [38][41][42] 下游聚酯负荷 - 展示长丝、短纤产销，聚酯、直纺长丝、涤纶短纤、聚酯瓶片负荷，长丝DTY、FDY、POY工厂库存天数，江浙织机、加弹、印染开机率，长丝FDY、POY利润 [49][51][62] PF详细数据 - 展示涤纶短纤负荷、工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、生产利润、涤棉纱开机率、加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数 [75][82][86] PR基本面详细数据 - 展示聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、出口加工费、出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差 [90][92][101]