公司业务战略与定位 - 商业卫星业务被公司定位为第二增长曲线的重要业务之一 [1] - 公司是国内头部卫星终端的核心供应商 [1] 客户合作与业务进展 - 公司自2021年开始服务于一家北美大客户 [1] - 公司连续多年是该北美大客户卫星地面终端产品部分零部件的独家供应商 [1] - 目前与该北美大客户的合作产品品类和业务规模持续扩大 [1] - 公司今年新增另一家北美商业卫星客户 [1] - 已向新增客户提供包括天线、连接器等在内的产品解决方案并实现出货 [1]

公司重大资本运作 - 公司收到中国证监会同意向特定对象发行股票注册的批复 [1] - 募集资金将主要投向无人装备及商业航天嵌入式计算机研发及产业化建设项目 [1] - 募投项目实施后将提升公司研发生产能力、产品质量、智能制造和信息化管理水平 [1] 公司业务与市场定位 - 公司主要面向国家重点领域客户提供定制化嵌入式模块和解决方案 [1] - 产品专注于尖端高可靠性嵌入式计算机 广泛应用于飞机、卫星、火箭、无人系统等高端装备 [1] - 公司提供信号采集、图像感知与智能处理、智算终端等一站式解决方案 [1] - 公司加强了低空经济和商业卫星相关系统和产业的配套拓展 [2] 公司经营业绩表现 - 今年前三季度实现营业收入5.12亿元 同比增长145.16% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润8199万元 同比大幅增长 [1] - 第三季度实现营业收入2.17亿元 同比增长340.71% 净利润4369万元 [1] - 截至三季度末公司在手订单（含口头）4.5亿元 新增订单较上年同期大幅增长 [2] 募投项目战略意义 - 募投项目将加速新产品研发 抢抓新兴业务领域机遇 打造新业务增长极 [2] - 项目将构建无人装备和商业航天专线 提升制造效率 满足航天级产品质控要求 [2] - 项目将强化精益制造和数字化管理水平 助力降本增效 增强综合竞争力 [2] - 项目实施将提速公司无人装备及商业航天业务的发展 [2] 产能与未来发展 - 2024年10月新厂房和嵌入式计算机扩能项目投入使用 满足未来营收规模增长对产能的需求 [2] - 研发新项目中商业航天类项目同比增长明显 [2] - 随着新订单持续增长和募投项目实施 公司未来发展有望驶入快车道 [2]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 就业数据改善，期待政策托底[1] - 国家统计局10月调查失业率企稳改善，但M1、投资和消费的同比数据显示经济承压，主要原因是高基数[3] - 短期推荐首先是欧美出口产业链，其次市场对地产链的进一步放松也有所预期[3] - 十五五期间科技自立自强是重中之重，国产半导体有望加快发展[3] - 三季报显示地产链业绩仍较为平淡，但大部分公司费用率有所下降，印证地产链出清已近尾声的判断[3] - 中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势，美欧日财政扩张倾向对AI和创新药等板块形成刺激[3][4] 大宗建材基本面与高频数据总结 水泥 - 本周全国高标水泥市场价格为352.3元/吨，较上周上涨1.2元/吨，但较2024年同期下降74.8元/吨[3][11] - 价格上涨地区包括泛京津冀地区（+10.0元/吨）、两广地区（+7.5元/吨）、华北地区（+8.0元/吨）等；价格下跌地区包括长江流域地区（-2.9元/吨）、西南地区（-8.0元/吨）等[3][11] - 全国样本企业平均水泥库位为69.8%，较上周下降0.2个百分点，但较2024年同期上升3.3个百分点[3][18] - 全国样本企业平均水泥出货率为46.2%，较上周微升0.3个百分点，但较2024年同期下降6.1个百分点[3][18] - 十一月中旬，全国天气情况好转，南方市场需求环比略有恢复，北方需求萎缩速度放缓，企业出货率环比微幅提升0.3个百分点[10] 玻璃 - 卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1195.4元/吨，较上周下降1.9元/吨，较2024年同期下降258.4元/吨[3][43] - 全国13省样本企业原片库存为5962万重箱，较上周减少54万重箱，但较2024年同期增加1821万重箱[3][45] - 本周国内浮法玻璃市场价格稳中偏弱运行，部分价格重心下移，市场交投转弱[41] 玻纤 - 本周国内无碱粗纱市场价格稳定为主，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨，全国企业报价均价维持3524.75元/吨，较上一周持平，同比上涨0.38%[3][55] - 电子纱G75主流报价8800-9300元/吨，较上一周基本持平；7628电子布报价维持3.9-4.4元/米[3][56] - 普通直接纱和合股纱龙头企业引领复价，将推动当前竞争较激烈品类价格回升；风电、热塑短切等中高端品类同时复价，体现龙头企业提升盈利共识[5] 行业动态跟踪 - 陕甘宁重点水泥企业稳增长座谈会在西安召开，提出建立长效协作机制，强化区域联动，有望加强区域供给侧自律，有利于区域盈利中枢修复[70] - 生态环境部审议并原则通过全国碳市场水泥行业配额总量和分配方案，大气污染治理和碳市场工作持续推进有望提升行业准入门槛，推动落后产能退出[71] 本周行情回顾及板块估值 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅0.97%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-1.08%、-0.47%，超额收益分别为2.05%、1.44%[3][72] - 海螺水泥2025年预测市盈率为13.27倍，中国巨石为18.13倍，北新建材为10.50倍[77] - 根据分红收益率测算，海螺水泥2025年预测股息率为3.8%，华新建材为2.5%，上峰水泥为4.2%[78]

财务业绩表现 - 前三季度公司实现营业收入5.12亿元，同比增长145.16% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为8199万元，同比扭亏为盈且大幅增长 [1] - 第三季度公司实现营业收入2.17亿元，同比增长340.71%，净利润4369万元 [1] 业务运营与订单情况 - 公司交付增加导致收入大幅增长，单个型号产品价值量较之前型号大幅提升 [1] - 随客户需求大幅增加，公司相关产品订单出现大幅增长 [1] - 截至报告期末，公司在手订单（含口头）金额为4.5亿元 [1] - 前三季度公司新增订单金额较上年同期大幅增长 [1] 技术研发与战略布局 - 公司持续实施技术领先战略，不断提升技术实力并深耕原有产品线 [1] - 前三季度公司获得研发新项目数量为152个，与上年同期持平 [1] - 研发新项目中，商业航天类项目数量同比增长明显 [1] - 公司投资成立子公司，布局智慧视觉、具身智能、卫星应用终端等板块 [2] 市场拓展与新业务领域 - 公司在稳固传统优势领域的同时，加强了低空经济和商业卫星相关系统和产业的配套拓展 [1] - 智慧视觉产品将应用于交通、安防等领域 [2] - 具身智能产品将应用于机器人、机器狗等设备控制系统，以替代传统同类产品 [2] - 公司将探索产品在新能源领域的技术应用，挖掘新行业的商业化机会 [2]

公司业务布局 - 公司目前未涉及卫星通信相关业务 [2] - 公司未进行商业卫星领域的业务布局 [2]

公司业务布局 - 公司目前未涉及卫星通信相关业务 [1] - 公司未进行商业卫星领域的业务布局 [1]

公司产品与技术布局 - 主要产品包括信号链及电源管理器等系列产品 [1] - 在商业卫星领域已有30余款产品完成相关试验 [1] - 部分产品已通过客户验证 可满足卫星领域应用环境包括卫星互联网场景 [1] - 具体产品涉及信号链中的放大器及电源类产品 [1] 商业航天领域进展 - 相关技术已覆盖商业航天领域需求 [1] - 产品技术应用覆盖卫星互联网应用场景 [1]

市场指数表现 - 沪指盘中突破3674.4点 创2021年12月17日以来新高 [1] - 创业板指涨超1% 通信、国防、有色金属、电子等板块领涨 [1] - 创业板ETF天弘（159977）涨1.04% 下半年以来累计涨近12%（7月1日至8月12日） [1] 创业板指数成分 - 创业板指数由100家创业板上市企业组成 反映创业板市场运行情况 [1] - 指数新兴产业和高新技术企业占比高 成长性突出 [1] - 前十大权重股包括宁德时代、东方财富、中际旭创、新易盛、迈瑞医疗、汇川技术、胜宏科技等 [1] 机构观点：行业配置方向 - 成长行情扩散至国防（航天装备、关联电子）、医药生物（医疗器械）、AI（半导体/计算机设备/IT服务等）、汽车（零部件/乘用车） [2] - 关注红利板块回调配置机会及美联储降息预期带来的贵金属机会 [2] - 科技为确定性主线 人工智能为首的新质生产力受重点关注 [2] 机构观点：主题投资机会 - 短期关注机器人、液冷、军事工业信息化、商业卫星等科技细分主题 [2] - 预期差较大主题包括AI应用、国产算力和先进制程 [2] - 市场信心向上趋势明确 指数有望逐级走强 [2]

发射任务概述 - 北京时间5月17日12时12分，长沙天仪空间科技研究院有限公司研制的6颗商业卫星搭载朱雀二号改进型遥二运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空 [1][3] - 此次是天仪研究院首次一箭6星任务，也是该公司第20次太空任务，至此已成功完成37颗卫星的体系化部署 [5] 卫星类型及技术特点 - 6颗卫星包括1颗商业SAR遥感卫星"天仪42星"，2颗光学遥感卫星"天仪29星""天仪35星"，以及3颗空间科学实验卫星"天仪34星""天仪45星""天仪46星" [3] - "天仪42星"是一颗轻小型、低成本、高性能C波段SAR卫星，搭载新一代合成孔径雷达载荷，关键技术指标达到国际先进水平，具备全天时、全天候对地观测能力，可实现地表毫米级形变监测 [3] - "天仪29星"是由中国地质大学(武汉)牵头研制的高光谱地质遥感智能小卫星，攻克了高可靠性一体化光机系统设计等多项关键技术 [4] - "天仪35星"搭载的多光谱相机采用先进的离轴三反光学系统，在水体环境遥感应用领域具有独特优势 [4] - "天仪45星"与"天仪46星"搭载太空服务器、星算计算机等先进设备，将开展6G智能语义通信传输等多项空天信息技术前沿成果在轨验证 [4] 公司发展里程碑 - 此次发射标志着公司实现了从"单星验证"到"批量化生产"的跨越式发展 [5] - 公司已构建起全球首批C波段商业SAR卫星从"卫星设计-星座运维-数据服务"的全产业生态链 [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [5][10] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内射频连接器行业领军者，2024 年实现归母净利润 5113 万元，2025 - 2027 年归母净利润预计分别为 1.00/1.45/1.71 亿元，看好其未来大特种电缆、复合式多功能集成产品的市场占有率提升潜力 [7][9][10] 市场表现 - 2025 年 5 月 14 日收盘价 28.68 元，总市值 53.84 亿元，流通市值 51.79 亿元，总股本 1.88 亿股，资产负债率 34.09%，每股净资产 4.73 元 [3] 投资要点 - 商业卫星、6G 等业务产品配套布局加速，HTCC 产线已具备小批量生产能力，2025 年有四大看点：为低轨卫星项目提供关键部件，商业卫星业务增长；民用通讯领域延伸大客户配套；高速铜缆组件研发生产取得进展；HTCC 技术拓展产品品类 [6][8] 公司概况 - 专注于射频同轴连接器等产品研发、生产和销售，主导并参与 14 项 IEC 国际标准制定，产品应用于多高端领域，2024 年营收 7.63 亿元、归母净利润 5112.67 万元，2025Q1 营收 1.90 亿元、归母净利润 1237.06 万元 [7] 行业趋势 - 通信技术革新等因素驱动，射频链路解决方案迎来系统性变革，2024 年中国连接器市场规模达 1851 亿元，2025 年下游产业转型，连接器及线缆行业朝高精尖发展，新兴技术带来更多市场机遇 [7] 技术与客户 - 截至 2024 年末发布多项标准，拥有有效专利 179 项，2024 年研发费用率达 11.33%；核心客户包括华为等知名企业，2024 年前五名客户合计销售金额占总营收比例为 78% [7] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|815|763|886|1058|1228| |同比增长率（%）|0.82%|-6.42%|16.16%|19.43%|16.07%| |归母净利润（百万元）|146|51|100|145|171| |同比增长率（%）|2.34%|-65.02%|96.18%|44.30%|18.43%| |每股收益（元/股）|0.78|0.27|0.53|0.77|0.91| |ROE（%）|16.97%|5.86%|10.59%|13.73%|14.52%| |市盈率（P/E）|36.83|105.31|53.68|37.20|31.41|[9] 附录：财务预测摘要 资产负债表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|192|251|340|453| |应收票据及账款|689|705|813|911| |预付账款|2|2|3|3| |其他应收款|3|4|4|5| |存货|124|138|145|157| |其他流动资产|2|2|2|2| |流动资产总计|1012|1102|1306|1530| |长期股权投资|13|13|14|14| |固定资产|363|376|413|418| |在建工程|2|61|30|35| |无形资产|12|12|12|12| |长期待摊费用|0|0|0|0| |其他非流动资产|25|26|25|24| |非流动资产合计|415|488|493|503| |资产总计|1427|1590|1800|2033| |短期借款|21|15|10|2| |应付票据及账款|394|451|535|620| |其他流动负债|63|99|116|135| |流动负债合计|478|564|661|757| |长期借款|30|27|21|17| |其他非流动负债|12|9|8|7| |非流动负债合计|42|36|29|23| |负债合计|520|601|689|780| |股本|188|188|188|188| |资本公积|187|187|187|187| |留存收益|498|572|679|806| |归属母公司权益|873|947|1054|1181| |少数股东权益|34|43|56|72| |股东权益合计|906|990|1110|1253| |负债和股东权益合计|1427|1590|1800|2033|[11] 利润表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|763|886|1058|1228| |营业成本|513|593|704|817| |税金及附加|9|10|12|14| |销售费用|20|18|18|21| |管理费用|64|66|69|77| |研发费用|86|83|88|98| |财务费用|1|1|1|0| |资产减值损失|-4|-3|-3|-4| |信用减值损失|-23|-14|-17|-20| |其他经营损益|0|0|0|0| |投资收益|1|1|1|1| |公允价值变动损益|0|0|0|0| |资产处置收益|0|0|0|0| |其他收益|13|15|16|15| |营业利润|55|113|163|193| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|0|0|0|0| |其他非经营损益|0|0|0|0| |利润总额|55|113|162|192| |所得税|-4|3|4|5| |净利润|59|110|158|187| |少数股东损益|8|9|13|16| |归属母公司股东净利润|51|100|145|171| |EPS(元)|0.27|0.53|0.77|0.91|[11] 现金流量表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |税后经营利润|59|95|142|172| |折旧与摊销|43|49|56|62| |财务费用|1|1|1|0| |投资损失|-1|-1|-1|-1| |营运资金变动|-46|61|-14|-6| |其他经营现金流|52|15|16|15| |经营性现金净流量|108|221|201|242| |投资性现金净流量|-27|-126|-62|-72| |筹资性现金净流量|-92|-36|-50|-57| |现金流量净额|-11|59|89|113|[11] 主要财务比率 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | |营收增长率|-6.42%|16.16%|19.43%|16.07%| |营业利润增长率|-66.38%|104.98%|44.25%|18.41%| |归母净利润增长率|-65.02%|96.18%|44.30%|18.43%| |经营现金流增长率|-14.03%|105.05%|-9.28%|20.67%| |盈利能力| | | | | |毛利率|32.70%|33.02%|33.48%|33.50%| |净利率|7.74%|12.36%|14.93%|15.24%| |ROE|5.86%|10.59%|13.73%|14.52%| |ROA|3.58%|6.31%|8.04%|8.43%| |ROIC|7.10%|13.19%|18.27%|20.63%| |估值倍数| | | | | |P/E|105.31|53.68|37.20|31.41| |P/S|7.06|6.08|5.09|4.38| |P/B|6.17|5.69|5.11|4.56| |股息率|0.00%|0.48%|0.70%|0.83%| |EV/EBITDA|51|33|24|20|[11]