核心观点与评级 - 海通国际给予六福集团“优于大市”评级，基于2026财年15倍市盈率设定目标价为40.35港元 [1] - 预测2026至2028财年归母净利润分别为15.78亿港元、18.00亿港元和19.77亿港元 [1] 财务业绩表现 - 2026财年上半年收入68.43亿港元，同比增长25.6% [1] - 2026财年上半年毛利23.73亿港元，同比增长33.2%，毛利率34.7%，同比提升2.0个百分点 [1] - 2026财年上半年经营利润7.80亿港元，同比增长45.4%，经营利润率11.4%，同比提升1.6个百分点 [1] - 2026财年上半年归母净利润6.19亿港元，同比增长42.5%，净利率8.8%，同比提升1.1个百分点 [1] - 2026财年上半年中期股息每股0.55港元，分红率52% [1] 销售与门店网络 - 2026财年上半年整体同店销售同比增长7.7% [2] - 分品类看，克重黄金铂金同店销售同比增长2.7%，定价首饰同店销售同比增长22.2% [2] - 分地区看，港澳及海外同店销售同比增长7.2%，内地同店销售同比增长10.9% [2] - 10月1日至11月21日期间，港澳海外及内地市场同店销售均实现双位数升幅，其中内地市场较2026财年第二季度明显改善 [2] - 截至2026财年上半年，全球门店总数3113家，期内净减少174家 [2] - 门店结构：自营店310家（净增23家），品牌店2785家（净减少198家），专门店18家（净增1家） [2] - 公司计划在2026财年于海外净增20家门店，并在2026至2028财年三年内进驻至少3个新国家及净增50家海外门店 [2] 盈利能力驱动因素 - 毛利率提升受益于金价上行及定价首饰销售占比提高 [3] - 2026财年上半年克重黄金铂金销售额40.96亿港元，同比增长11.0%，毛利率30.3%，同比提升2.8个百分点 [3] - 2026财年上半年定价首饰销售额22.76亿港元，同比增长67.9%，毛利率36.8%，同比微降0.5个百分点，冰钻等新品带动批发收入占比大幅增加 [3] - 销售费用率16.3%，同比下降1.5个百分点，行政费用率2.7%，同比下降0.8个百分点，受益于经营杠杆 [3] - 其他亏损净额占收入比例为5.6%，同比增加3.1个百分点，主要因金价上涨导致黄金借贷未变现亏损净额增加 [3]

核心财务预测 - 华尔街分析师预测Casey's General Stores季度每股收益为4.92美元，同比增长1.4% [1] - 预计季度营收将达到45.5亿美元，同比增长15.4% [1] - 过去30天内，市场对该公司季度每股收益的共识预期未发生修正 [2] 分业务收入预测 - 燃油净销售额预计为27.8亿美元，同比增长15.2% [5] - 其他净销售额预计为1.3104亿美元，同比大幅增长102.8% [5] - 预制食品及饮料净销售额预计为4.6504亿美元，同比增长11.3% [5] - 杂货及一般商品净销售额预计为11.8亿美元，同比增长12% [6] 运营及销售指标预测 - 预计期末门店数量将达到2,920家，去年同期为2,685家 [6] - 预计燃油销售加仑数将达到9.1975亿加仑，去年同期为7.7591亿加仑 [7] - 杂货及一般商品同店销售额预计同比增长3.1%，去年同期增幅为3.6% [6] - 预制食品及饮料同店销售额预计同比增长4.0%，去年同期增幅为5.2% [7] 分业务毛利预测 - 预制食品及饮料业务毛利预计为2.6888亿美元，去年同期为2.4546亿美元 [8] - 杂货及一般商品业务毛利预计为4.1764亿美元，去年同期为3.7419亿美元 [8] 股价表现与市场评级 - 过去一个月，Casey's股价上涨5.6%，同期标普500指数仅上涨0.1% [8] - 该股Zacks评级为3级（持有），预计其近期表现将与整体市场一致 [8]

公司股价表现 - 周四公布Q3财报后，克罗格股价走低，截至发稿跌超4%，报63.42美元 [1] 财务业绩表现 - 当季剔除燃油后的同店销售同比增长2.6%，低于华尔街预期的2.9% [1] - 调整后FIFO营业利润为10.9亿美元，高于去年同期的10.2亿美元 [1] - 每股收益为1.05美元，超过市场预期的1.03美元，并高于去年同期的0.98美元 [1] 盈利能力分析 - 季度整体毛利率升至22.8%，去年同期为22.4% [1] - 若排除租金、折旧摊销及燃油，FIFO毛利率同比提高49个基点 [1]

核心财务业绩概览 - FY2026H1公司实现营业收入389.86亿港元，同比减少1.1% [1] - FY2026H1归母净利润为25.34亿港元，同比增长0.2% [1] - 每股收益（EPS）为0.26港元，拟每股派发中期现金红利0.22港元，派息率为85.7% [1] - 分季度看，FY2026Q1零售额同比下降1.9%，而FY2026Q2零售额同比增长4.1%，增速转正 [1] 分地区经营表现 - 中国内地市场FY2026H1收入占比为82.6%，收入同比下降2.5% [2] - 港澳及其他市场FY2026H1收入占比为17.4%，收入同比增长6.5% [2] - FY2026Q2中国内地零售额同比增长3.0%，港澳及其他市场零售额同比增长11.4% [1] - 2025年10月1日至11月18日期间，公司整体零售值同比增长33.9%，其中中国内地增长35.1%，港澳及其他市场增长26.5% [1] 分渠道与门店网络 - 中国内地市场分渠道看，加盟渠道收入同比下降10.2%，零售渠道收入同比增长8.1% [2] - 截至2025年9月末，中国内地珠宝门店总数净减少611家至5663家，其中批发门店减少595家，零售门店减少16家 [2] - 港澳及其他市场珠宝门店数净增加2家至149家 [2] 产品收入结构 - FY2026H1计价黄金首饰/定价首饰/钟表收入占比分别为65.2%/29.6%/5.2% [1] - 计价黄金首饰收入同比下降3.8%，定价首饰收入同比增长9.3%，钟表收入同比下降10.6% [1] 同店销售表现 - FY2026H1中国内地市场加盟/直营同店销售额分别同比增长4.8%/2.6%，同店销量分别同比下降11.6%/9.7% [2] - FY2026H1港澳市场同店销售额同比增长4.4%，同店销量同比下降9.4% [2] - FY2026Q2中国内地加盟/直营/港澳市场同店销售额增速均转正，同比分别增长8.6%/7.6%/6.2% [3] 盈利能力与费用 - FY2026H1公司毛利率为30.5%，同比下降0.9个百分点 [3] - FY2026H1期间费用率为14.7%，同比下降1.1个百分点 [3] - 销售/管理/财务费用率分别为9.7%/4.3%/0.7%，同比分别变化-0.9/-0.3/+0.1个百分点 [3] 分析机构观点 - 分析机构上调FY2026/2027/2028财年盈利预测，归母净利润分别上调17.4%/16.1%/16.0% [3] - 调整后FY2026/2027/2028财年归母净利润预测分别为81.31/89.80/95.47亿港元 [3] - 对应每股收益（EPS）分别为0.82/0.91/0.97港元，当前股价对应市盈率（PE）分别为17/15/14倍 [3]

公司业绩预期 - 每股收益预期同比增长6%，达到29美分，去年同期为27美分 [2] - 销售额预期为30.2亿美元，同比增长约8.2%，去年同期为27.9亿美元 [2] - 同店销售额预期相对持平，是关键的业绩观察指标 [3][4][8] 历史业绩表现 - 上一季度同店销售额下降4%，总交易量下降4.9% [3] - 公司通过平均提价约0.9%来弥补销量下滑 [3] - 净利率低于5年平均水平 [6] 业务运营与扩张 - 公司计划今年新开约330家门店，显著扩张门店网络，目前门店总数为3750家 [4] - 业务改善的关键方面包括提高得来速业务和数字化销售的运营杠杆，数字化销售占比约35% [4] 估值与市场表现 - 股票在过去52周内下跌33% [1] - 基于本财年约119美元的每股收益，当前市盈率约为34倍 [7] - 公司IBIDA增长率预期约为13%，当前估值约为IBIDA的三倍 [7] - 股价表现疲软，可能正在对盈利倍数进行重新校准 [7]

核心业绩表现 - 2026财年第一季度调整后每股收益为197美元 低于市场预期的200美元 但高于上年同期的175美元 [2] - 第一季度总销售额为30447亿美元 超出市场预期的3040亿美元 较上年同期增长104% [3] - 公司整体同店销售额增长47% 主要得益于103家Chuy's餐厅和22家净新增餐厅的贡献 [3] - 业绩公布后 公司股价在盘前交易时段下跌8% [1] 分部门销售表现 - Olive Garden部门销售额同比增长76%至13亿美元 同店销售额增长59% 低于上一季度69%的增幅 [4] - LongHorn Steakhouse部门销售额同比增长88%至7764亿美元 低于预期的8115亿美元 同店销售额增长55% 低于上一季度67%的增幅 [5] - 高端餐饮部门（包括The Capital Grille和Eddie V's）销售额同比增长27%至2865亿美元 同店销售额下降02% 但较上一季度33%的降幅有所改善 [5] - 其他业务部门销售额同比增长225%至6807亿美元 远超预期的6285亿美元 同店销售额增长33% 高于上一季度12%的增幅 [6] 成本与财务状况 - 第一季度总运营成本及费用同比增长88%至27亿美元 主要受食品饮料成本、餐厅开支、劳动力成本和营销费用增加影响 但低于预期的272亿美元 [7] - 截至2025年8月24日 现金及现金等价物为211亿美元 较2025年5月25日的240亿美元有所减少 [8] - 库存为3096亿美元 长期债务为213亿美元 较上一季度的212亿美元略有增加 [8] - 本季度董事会回购约90万股普通股 总价值约183亿美元 [10] 2026财年业绩指引 - 将2026财年总销售额增长预期上调至75%-85%（原预期为7%-8%）其中约2%的增长来自第53周 [11] - 预计2026财年同店销售额增长25%-35%（原预期为2%-35%） [11] - 维持2026财年调整后稀释每股收益预期在1050-1070美元区间 [11] - 计划在2026财年开设约65家净新餐厅 资本支出预计在7-75亿美元之间 [12]

财务业绩总览 - 2025财年第三季度（截至2025年7月）总收入为8亿6801百万美元，同比下降3% [1] - 季度每股收益为0.74美元，低于去年同期的0.98美元 [1] - 收入超出市场共识预期1.33%，但每股收益低于市场共识预期5.13% [1] 运营指标表现 - 餐厅可比销售额同比增长5.4%，显著高于分析师平均预估的3.8% [4] - 零售可比销售额同比下降0.8%，表现差于分析师平均预估的下降0.1% [4] - 零售业务收入为1亿4974百万美元，同比下降8%，略低于分析师预期 [4] - 餐厅业务收入为6亿9999百万美元，同比下降1.8%，但超出分析师预期 [4] 门店网络与市场表现 - 公司拥有的Cracker Barrel门店数量为657家，略低于分析师预估的658家 [4] - 期末门店总数达725家，低于分析师平均预估的728家 [4] - 公司股价在过去一个月下跌13.9%，同期标普500指数上涨2.6% [3]

业绩表现 - 1H25收入同比增长27.0%至25.93亿元，其中一线城市收入同比增长7.2%至10.85亿元，非一线城市收入同比增长46.6%至15.09亿元 [1] - 1H25经调整净利润同比增长79.6%至0.91亿元，经调整净利润率同比提升1.0个百分点至3.5% [1] - 同店销售额同比下滑1.0%，单店日均销售额同比下降4.4%至12,915元，主要受去年同期高基数影响 [1] 门店运营 - 1H25门店数量净增190家至1,198家，其中一线城市净增6家，非一线城市净增184家 [1] - 门店层面经营利润率同比微增0.1个百分点至14.6% [1] - 22年12月后新开门店单店日均销售额达17,438元，较整体水平高35% [1] 新市场拓展 - 去年12月新进入的15个市场的64家门店在1H25日均销售额达47,102元，平均投资回收期为11个月 [1] - 新市场门店利润率虽随网络加密逐步回归常态，但仍有望高于公司整体水平 [1] - 新城市拓展中因提前储备员工和优选核心商圈，导致员工和租金费用率同比略增 [1] 扩张战略 - 2025年计划新开约300家门店，截至8月15日已额外净增43家，另有27家在建、35家完成签约 [2] - 新店布局策略：20-30%位于22年底前进入城市，40-50%位于22年底至25年进入城市，其余位于新城市 [2] - 公司综合考虑品牌势能、消费需求、供应链能力和投资回报率保障高质量拓店 [2] 盈利预测与估值 - 上调2025年经调整净利润预测12%至2.27亿元，2026年上调10%至3.16亿元 [2] - 当前股价对应2025年经调整市盈率45倍，2026年32倍 [2] - 维持目标价112港元，对应2025年经调整市盈率60倍，2026年43倍，上行空间34% [2]

股价表现 - 早盘股价下跌超4% 截至发稿时下跌3.77%至2.81港元 成交额达3261.34万港元 [1] 财务日程 - 公司将于8月22日召开董事会会议审批中期业绩 [1] 门店规模 - 截至6月底公司旗下餐厅总数达729间 按品牌划分经营 [1] 同店销售表现 - 2025年第二季度太二品牌同店日均销售额同比下降13.7% [1] - 怂火锅品牌同店日均销售额同比下降14.3% [1] - 九毛九品牌同店日均销售额同比下降18.5% [1] - 太二品牌同店同比跌幅从第一季度21.2%收窄至第二季度13.7% 降幅呈现逐月收窄趋势 [1] 客单价变动 - 第二季度太二中国内地客单价环比上升1.5% [1] - 九毛九品牌客单价环比上升1.8% [1] - 怂火锅客单价环比下降2.0% [1] 经营策略 - 公司通过优化菜品结构等措施稳定客单价 [1] - 虽然客流恢复仍存压力 但客单价稳定有助于提升整体收入质量 [1] - 交银国际指出公司二季度整体运营压力持续 但经营调整已初见成效 [1]

业绩表现 - 公司第二季度同店销售额下降4%，交易量下降4.9%，平均客单价上升0.9% [3] - 5月表现尤为疲软，但6月出现反弹，同店销售额和客流量转为正增长，得益于限时Adobo Ranch蘸酱和"Summer of Extras"奖励计划的推出 [4] - 公司下调全年同店销售预期，从原先的低个位数增长调整为持平，但长期仍预计可实现中个位数增长 [5] - 第二季度总收入增长3%至30.6亿美元，调整后每股收益下降3%至0.33美元，略低于分析师预期的31.1亿美元收入 [6] 运营状况 - 餐厅级运营利润率下降150个基点至27.4%，主要由于工资成本上升和销售去杠杆化 [7] - 公司计划未来将餐厅级利润率恢复至29%-30%区间，并将单店年均销售额提升至400万美元以上 [8] - 约30%的餐厅需要重新培训正确的份量标准，此前因份量过小引发负面舆论 [7] 市场与战略 - 公司仍处于国际扩张初期，预计美国门店数量每年可增长8%-10% [12] - 限时产品表现强劲，Chipotle蜂蜜鸡肉占订单总量的25% [4] - 当前股价基于2025年预期市盈率约38倍，2026年约32倍，估值较过去几年有所下降 [13] 行业环境 - 近期业绩波动部分归因于消费者情绪变化，而非公司战略失误 [5] - 消费者因关税讨论和价格上涨而更加谨慎，但公司核心菜单和营销仍具吸引力 [11][14]