公司行动 - 克罗格公司宣布增加其股票回购计划 [1] 市场表现 - 公司股价正面临三年来最糟糕的月度表现 [1]

核心观点 - 克罗格公司董事会批准了一项额外的20亿美元股票回购授权 这反映了董事会对公司强劲增长前景和资产负债表的信心 公司计划利用运营产生的现金和现有流动性为回购提供资金 并致力于维持其投资级信用评级 [1][2] 股票回购计划 - 新增20亿美元股票回购授权 加上2024年12月宣布的75亿美元授权 截至2025年12月23日 公司可用于股票回购的总授权额度约为29亿美元 [1] - 自2015年以来 公司已回购了约35%的流通股 持续专注于向股东返还资本 [2] - 回购可通过公开市场交易、私下协商交易（包括加速股票回购交易、大宗交易）或根据符合SEC 10b5-1规则的交易计划进行 授权无到期日 回购时机取决于市场和业务状况等因素 并可能随时暂停或中止 [3] 资本配置策略与财务状况 - 公司预计将继续产生强劲的自由现金流 并致力于投资于业务以推动长期可持续的净收益增长 同时维持当前的投资级债务评级 [4] - 公司预计将继续支付季度股息 并预计股息将随着时间的推移而增加（需董事会批准） [4] - 公司计划根据其审慎的财务策略和资本配置优先级 逐步将其资本结构管理至目标杠杆率 [4] 公司业务概况 - 克罗格公司及其旗下公司家族拥有超过40万名员工 通过多种旗帜名称下的电子商务和门店体验 每日为超过1100万客户提供服务 [5]

行业宏观环境与通胀影响 - 2025年8月食品价格同比上涨3.2%，高于同期整体消费者价格指数2.9%的涨幅，意味着食品通胀率比整体通胀率高出0.3个百分点 [1][3] - 由于政府停摆，美国农业部在10月停止了《食品价格展望》的发布，导致8月之后行业缺乏官方数据参考，下一次更新预计在2026年1月23日 [2][3] 通胀对消费者行为及公司收入的影响 - 食品价格上涨可能导致消费者减少购买非必需品，并在选购商品时更加挑剔 [4] - 消费者可能减少单次购物篮的商品数量，从而可能降低杂货公司的收入和利润 [5] 主要连锁超市的成本削减与门店调整 - Albertson's为削减成本，在2025年于亚利桑那州和加利福尼亚州的公司办公室裁员超过380人，并计划在2025年底前净关闭20家门店 [6] - Kroger计划关闭位于威斯康星州 Pleasant Prairie、马里兰州 Frederick（一家Kroger/Harris Teeter联合设施）、田纳西州 Nashville、俄克拉荷马州 Oklahoma City 以及佛罗里达州 Groveland, Rockledge, Tampa, Jacksonville 的9个履约中心，同时关闭弗吉尼亚州 Franconia 的一个Harris Teeter履约中心，这些关闭将影响近1700个工作岗位 [7][9][11] - Kroger临时CEO表示，过去几个月公司一直在寻求简化组织、将资源向客户靠拢并聚焦于创造最大价值的工作 [8] - 分析师指出，在Kroger与Albertson's的合并告吹后，Kroger正着手重置其成本基础并精简运营 [10] 电商履约模式转型与相关调整 - Ahold Delhaize USA旗下品牌Giant Food和The Giant Company将关闭6个位于宾夕法尼亚州和弗吉尼亚州的集中式电商履约中心，转向本地化、以门店为先的履约网络 [12] - 具体关闭的设施包括：Giant Food位于弗吉尼亚州 Manassas 的设施；The Giant Company位于费城、Willow Grove、Coopersburg、North Coventry 和弗吉尼亚州 Lancaster 的设施，大部分关闭预计在2026年第一季度末完成 [13] - 公司表示此决策是基于对客户趋势的考量，消费者对快速配送、更丰富商品选择和配送可用性的期望日益增长 [14] - 近年来，该集团已转向本地化、以门店为先的网络，凭借关键技术改进及合作伙伴与团队成员的贡献，以更快的速度提供更广泛的客户服务 [15] - 在关闭自有履约中心的同时，连锁超市将继续与Instacart、DoorDash等第三方履约伙伴合作，以实现快速提货和配送，在某些情况下可短至30分钟内送达 [16] 人员安置与财务影响 - 针对关闭的Manassas设施，Ahold Delhaize于12月12日向90名Giant Delivery员工发出了60天的WARN通知，该设施将于2月10日关闭；针对费城设施，向128名受影响员工发出了WARN通知，该设施将于2月13日关闭，受影响员工将获得公司内部其他职位或申请空缺职位的机会 [17] - 关闭The Giant Company的5个设施预计将产生约3500万美元的非现金减值费用，关闭Giant Food的Manassas设施预计将产生约1500万美元的非现金减值费用 [18] 公司背景与规模 - The Giant Company成立于1923年，在宾夕法尼亚州、马里兰州、弗吉尼亚州和西弗吉尼亚州运营着190家门店、133家药店、107个加油站以及超过180个在线提货和配送中心 [18] - Ahold Delhaize USA运营着五个杂货品牌：Giant Food, The Giant Company, Food Lion, Hannaford, Stop & Shop，构成了美国东海岸最大的零售集团，也是美国第四大零售集团，每周服务约2600万顾客 [19][22]

市场表现分析 - Kroger公司股价在盘后交易中上涨0.5% [1] - Dollar General公司股价在盘后交易中上涨0.2% [1] - 标准普尔500总回报指数在盘后交易中上涨0.1% [1] - Albertsons公司股价在盘后交易中上涨0.3% [1] 覆盖公司列表 - 分析覆盖的公司包括Kroger公司 [1] - 分析覆盖的公司包括Dollar General公司 [1] - 分析覆盖的公司包括Albertsons公司 [1] - 分析参考了标准普尔500总回报指数 [1]

事件概述 - 美国食品和药物管理局发布公报，指出美国多州持续报告与食用可能受肉毒杆菌污染的婴儿配方奶粉有关的中毒病例 [1] - 尽管涉事企业已于11月启动全面召回，但部分零售商仍未及时下架该产品，美药管局已就此向多家零售商发出警告信 [1] 涉事产品与公司 - 美国婴儿配方奶粉制造商拜哈特公司生产的“全营养婴儿配方奶粉”可能受到肉毒杆菌污染，导致美国多地婴儿患病 [1] - 流行病学和实验室检测结果显示，所有患儿均在发病前食用过这款配方奶粉 [1] - 拜哈特公司已于11月宣布召回所有“全营养婴儿配方奶粉”产品，包括罐装奶粉和单支包装的条装奶粉 [1] - 相关产品此前在全美各大零售商及线上平台均有销售 [1] 监管行动与检查结果 - 在召回启动的数周内，美药管局调查人员联合各州公共卫生部门在全美范围内对零售门店进行了4000余次检查 [1] - 检查发现，部分门店仍存在问题产品未下架的情况，涉事门店分布在36个州175个以上的被检查地点 [1] - 美药管局已向包括沃尔玛、塔吉特、克罗格在内的多家大型零售商发出警告信，强调零售商在执行食品召回中的关键责任 [1] - 美药管局要求收到警告信的零售商在15天内做出回复，报告已采取的具体整改措施，以及防止类似违规行为再次发生的安排，或提交未违规的理由及依据 [2] 病例与调查进展 - 截至本月10日，全美已有19个州总计报告51例疑似或确诊婴儿肉毒杆菌中毒病例 [2] - 美国疾病控制和预防中心已扩大病例追踪范围 [2] - 美药管局、美疾控中心、拜哈特公司及各州公共卫生部门正继续对相关产品和病例开展调查与检测，结果预计将在未来数周内公布 [2]

事件概述 - 美国FDA向沃尔玛、塔吉特、克罗格和艾伯森四家主要零售商发出措辞严厉的警告函，因其在婴儿配方奶粉被召回后仍持续销售涉事产品 [2][7] - 涉事产品为拜哈特全营养婴儿配方奶粉，该产品已被美国疾控中心确认为大规模婴儿肉毒杆菌中毒疫情的传染源 [3][8] - 截至12月10日，该奶粉已在全美19个州引发至少51例疑似或确诊的婴儿肉毒杆菌中毒病例 [2][7] - 美国疾控中心称此次疫情的严重程度“前所未有”，是美国首次暴发大规模婴儿肉毒杆菌中毒疫情 [3][8] 涉事公司及违规详情 - **塔吉特**：在首轮召回启动两周多后，仍在以促销折扣标牌宣传售卖涉事奶粉 [2][7]；在召回启动及范围扩大后，仍在全美20个州的门店持续销售涉事奶粉 [3][8] - **克罗格**：在10个州存在持续销售涉事奶粉的违规行为 [3][8]；其旗下的金苏珀斯超市和史密斯食品药品超市在召回令生效后仍出售涉事奶粉 [4][8] - **艾伯森**：在11个州继续售卖该奶粉 [3][8]；其旗下的星市超市、珍宝奥斯科超市、阿克米超市、西夫韦超市和肖氏超市在召回令生效后仍出售涉事奶粉 [4][8] - **沃尔玛**：在21个州仍有涉事产品在售 [3][8]；公司声明称在收到召回通知后已迅速采取行动限制销售并从线上线下渠道下架商品 [4][10] 监管行动与公司回应 - FDA批评塔吉特对召回的应对措施存在严重不足 [2][7] - 在与四家零售商召开会议并多次发送后续邮件后，FDA指出它们均未能提供“任何可证明其已采取整改措施的相关信息” [2][7] - FDA警告函明确指出，若未能妥善解决此事，监管部门或将采取法律行动，包括但不限于查封产品及发布禁令 [2][7] - FDA强调，零售商作为供应链中的重要一环，在收到产品召回通知后，应立即采取迅速且有效的应对行动 [3][8] - 截至目前，塔吉特、克罗格和艾伯森尚未就此事回应置评请求 [4][10] 产品召回时间线 - 美国疾控中心于11月8日将首轮召回通知下发给各大零售商 [3][8] - 生产商拜哈特公司于11月11日宣布扩大召回范围，将旗下所有产品全部纳入召回清单 [3][8]

核心观点 - 美国消费者因对通胀、经济前景和福利政策变化的担忧而普遍收紧支出，并转向寻求价值和低价选择，导致零售和餐饮行业出现明显的消费分层和消费行为转变 [1][10][11] 快餐与低价零售行业 - 麦当劳美国同店销售额在第二季度增长2.5%，主要受高收入顾客群体推动 [3] - 达乐公司顾客总数恢复增长，其中来自高收入家庭的增长尤为显著，公司计划通过其价值与便利性优势来保留这些顾客并扩大市场份额 [2] - 快餐行业整体客流量面临挑战，低收入消费者的到店访问量同比再次出现两位数下降，而该群体通常是快餐店更频繁的顾客 [4] 传统杂货零售行业 - 克罗格公司观察到消费者购物行为变得谨慎，购物次数增多但单次购买量减少，囤货行为有所下降 [6][7] - 消费呈现两极分化：高收入优质顾客继续消费，而低收入顾客则更大幅度地削减支出 [7] - 中等收入消费者也在寻找价值，第三季度末因SNAP福利暂停导致销售疲软，预计消费者将保持谨慎，更关注食品类必需品而非可选品类 [8] - 艾伯森公司同样观察到消费者转向寻求价值，表现为购买更小包装、增加自有品牌购买、更多使用优惠券以及严格按购物清单购买 [12][13] 广泛的消费者行为变化 - 60%的购物者表示因价格上涨而更仔细地控制支出 [15] - 全球65%的消费者计划通过减少食品购买来抵消成本上涨，42%计划转向折扣店或批发店购物 [15] - EY指数显示，73%的美国消费者在物价上涨后改变了购买习惯，优先考虑价格和价值 [15] - 为应对通胀压力，42%的消费者寻找促销或清仓商品，40%严格遵守预算，28%减少总体购买量 [15] - 约36%的购物者正“消费降级”，转向更便宜的替代品 [15] - 近88%的美国购物者对高价格感到沮丧，41%会囤积促销商品，37%减少购买商品数量，34%使用优惠券或折扣 [15] - KPMG研究显示，大多数受访者预计今年食品杂货支出将比去年增加约8%，这促使许多人收紧预算 [15]

财务数据关键指标变化：销售额 - 第三季度销售额为338.59亿美元，同比增长0.7%[90] - 第三季度不含燃料销售额为306.89亿美元，同比增长1.3%[90] - 前三季度销售额为1129.17亿美元，同比增长0.1%[90] - 第三季度总销售额338.59亿美元，同比增长0.7%；前三季度总销售额1129.17亿美元，同比增长0.1%[108] - 第三季度不含燃料的零售客户销售额303.62亿美元，同比增长1.1%；前三季度为1011.16亿美元，同比增长1.1%[108] 财务数据关键指标变化：利润与每股收益 - 第三季度调整后FIFO营业利润为10.89亿美元，同比增长7.1%[90] - 第三季度归属于公司的净亏损为13.20亿美元，同比下降313.6%[90] - 第三季度调整后每股摊薄收益为1.05美元，同比增长7.1%[90] - 前三季度调整后FIFO营业利润为36.98亿美元，同比增长5.7%[90] - 前三季度调整后每股摊薄收益为3.58美元，同比增长7.2%[90] - 2025年第三季度摊薄后每股净亏损为2.02美元，前九个月每股净收益为0.23美元，其中包含26亿美元履约网络减值及相关费用[97] - 2025年第三季度调整后摊薄每股收益为1.05美元，前九个月为3.58美元，较2024年同期均增长7%[97] - 第三季度净亏损13.2亿美元，调整后净利润为6.97亿美元，同比下降3.1%[106] - 前三季度净利润1.55亿美元，调整后净利润为23.87亿美元，同比下降2.5%[106] - 2025年第三季度摊薄后每股净亏损为2.02美元，经调整后每股净收益为1.05美元，较2024年同期调整后每股收益0.98美元增长7%[148] - 2025年前三季度摊薄后每股净收益为0.23美元，同比下降92%；经调整后每股净收益为3.58美元，较2024年同期的3.34美元增长7%[149] 财务数据关键指标变化：运营利润与亏损 - 2025年第三季度运营亏损为15亿美元，前九个月运营利润为6.44亿美元，其中包含26亿美元履约网络减值及相关费用[97] - 2025年第三季度调整后FIFO运营利润为11亿美元，前九个月为37亿美元，分别较2024年同期增长7%和6%[97] - 2025年第三季度运营亏损为15亿美元，占销售额的-4.55%，而2024年同期运营利润为8.28亿美元，占销售额的2.46%[137] - 2025年前三季度运营利润为6.44亿美元，占销售额的0.57%，低于2024年同期的29亿美元（占销售额2.60%）[138] - 2025年第三季度及前三季度业绩包含26亿美元的履约网络减值及相关费用[137][138] - 2025年第三季度运营亏损为15.41亿美元，而2024年同期运营利润为8.28亿美元；经调整后FIFO运营利润分别为10.89亿美元和10.17亿美元[141] 成本和费用：毛利率与LIFO费用 - 2025年第三季度毛利率为22.8%，较2024年同期的22.4%有所提升[121] - 2025年前三季度毛利率为22.8%，高于2024年同期的22.1%[122] - 2025年第三季度后进先出法（LIFO）费用为4400万美元，前九季度为1.46亿美元，增加主要因预期2025年产品成本通胀高于2024年[97] - 2025年第三季度LIFO费用为4400万美元，远高于2024年同期的400万美元[125] - 2025年前三季度LIFO费用为1.46亿美元，高于2024年同期的6600万美元[125] 成本和费用：运营费用率 - 2025年第三季度运营费用率（OG&A）为25.0%，显著高于2024年同期的17.5%[129] - 2025年前三季度运营费用率（OG&A）为19.8%，高于2024年同期的17.2%[130] 各条业务线表现：同店销售额与电子商务 - 2025年第三季度同店销售额（不含燃油和调整项目）增长2.6%，前九季度增长3.1%[97] - 2025年第三季度电子商务销售额增长17%，前九季度增长16%，主要由配送解决方案需求推动[97] - 第三季度电子商务销售额同比增长17%，前三季度同比增长16%[110] - 第三季度同店销售额（不含燃料）为300.62亿美元，同比增长2.6%[117] - 2025年前三季度剔除燃油后的同店销售额为998.47亿美元，同比增长3.1%[118] 各条业务线表现：燃料销售 - 第三季度超市燃料销售额31.7亿美元，同比下降4.9%，主要因燃料加仑销量下降4.8%[108][112] - 前三季度超市燃料销售额107.79亿美元，同比下降9.6%，主要因平均零售燃料价格下降6.4%及燃料加仑销量下降3.5%[113] 各条业务线表现：其他销售 - 第三季度其他销售额3.27亿美元，同比增长18.5%[108] 其他重要事项：一次性费用与减值 - 2025年第一季度因计划关闭约60家门店确认了1亿美元（税后7700万美元）的关店成本[96] - 公司记录了25.85亿美元（税前）的履约网络减值及相关费用调整[106][109] 其他重要事项：现金流与资本投资 - 2025年前九个月经营活动产生的现金流为47亿美元，较2024年同期增长6%[97] - 2025年前三季度经营活动产生现金流46.58亿美元，投资活动使用现金流30.15亿美元，融资活动使用现金流16.46亿美元，现金及临时现金投资净减少300万美元[150] - 2025年前三季度资本投资总额为28.63亿美元，与2024年同期的28.16亿美元基本持平[155] 其他重要事项：股东回报 - 第三季度股票回购金额为14.04亿美元[90] - 2025年前九个月通过股票回购和股息向股东返还23亿美元[97] - 2025年前三季度公司斥资9.47亿美元回购1400万股普通股，平均价格67.47美元/股；2024年启动的加速股票回购计划最终以50亿美元回购7560万股，平均价格66.68美元/股[161][162] 其他重要事项：财务状况与流动性 - 截至2025年11月8日，现金及临时现金投资为40亿美元，与2024财年末持平[97] - 2025年前三季度净利息费用为4.9亿美元，较2024年同期的2.94亿美元增长，主要因平均债务增加及利息收入减少[145] - 2025年第三季度有效所得税率为26.5%，前三季度为-94.0%；2024年同期分别为23.3%和21.8%[146] - 截至2025年11月8日，公司总债务较2024财年末的179亿美元增加1.05亿美元[158] - 截至2025年11月8日，公司持有现金及临时现金投资40亿美元，2024年12月批准的股票回购计划剩余授权额度为18亿美元[164][163] - 公司预计利用截至2025年11月8日的在手现金及临时现金投资、经营活动现金流及其他流动性来源（包括商业票据计划和银行信贷额度下的借款）来满足短期和长期流动性需求[165] - 短期和长期流动性需求包括维持运营的营运资金、养老金计划承诺、利息支付、债务及商业票据的预定本金支付、租赁义务、自保负债、资本投资、预定阿片类药物和解付款及其他购买义务[165] - 公司未来可能还需要额外资本来为有机增长机会、客户履约网络扩容、合资或其他业务伙伴关系、物业开发、收购、股息和股票回购提供资金[165] - 公司通常存在营运资金赤字，原因是其高效的现金使用以支持运营，且能持续进入资本市场[165] - 公司认为其有足够的债务契约覆盖范围，可继续维持当前的投资级债务评级并有效应对竞争环境[165] 其他重要事项：会计政策与风险 - 关于2025年前三个季度的债务活动详情，请参阅合并财务报表附注2[166] - 关键会计政策摘要载于截至2025年2月1日的财年10-K表年报中的合并财务报表附注1[167] - 自提交截至2025年2月1日的财年10-K表年报以来，公司的关键会计估计未发生重大变化[168] - 截至2025年11月8日，公司没有未结清的远期起始利率互换协议或国债锁定协议[169] - 公司的市场风险敞口自截至2025年2月1日的财年10-K表年报中7A项所提供的信息以来，未发生重大变化[169]

公司与产品合作动态 - 克罗格公司与默里奶酪正在通过以奶酪为中心的欢乐体验传播节日气氛 为客户提供令人惊艳的拼盘、创新的新口味和深受喜爱的节日食谱 将每次聚会变得难忘[1][2] - 合作推出的本季主打娱乐和礼品选择 不仅可在默里旗舰纽约门店获得 也可通过克罗格旗下商店在线及全国范围内购买[1] 节日营销与客户体验 - 默里奶酪在纽约旗舰店推出了奇幻的“有奶酪就有欢乐”节日橱窗以开启季节 格林威治村店面展示了一个充满节日奶酪角色形象的经典商店微缩模型[3] - 公司提供由专家主导的奶酪及搭配购物体验 并邀请顾客设计定制奶酪板作为礼物 或为节日食谱选购奶酪 亦可到店品尝探险[3] - 默里奶酪在克罗格家族中运营着包括克罗格、Ralphs、QFC、Fred Meyer、Harris Teeter等在内的1200多家门店的奶酪柜台 并由专家指导购物体验[4] 特色产品与奖项 - “切达天气”系列产品中的默里洞穴熟成原味斯托金霍尔切达干酪 在世界奶酪大赛中获得三项荣誉：最佳切达干酪、最佳美国奶酪 以及全球第五佳奶酪 该产品是在超过5000种奶酪的盲品中被选出的[5] - “松露小镇”提供一站式松露目的地 包括新鲜山羊奶酪、布里干酪、高达干酪、熟食以及蜂蜜、饼干和坚果等搭配品 均注入浓郁的松露风味[5] - “轻松娱乐”系列提供由奶酪师设计的预制奶酪板或定制奶酪板 可选品类包括广受欢迎的奶酪、腌制肉类、果酱、坚果等 例如伊斯尼卡芒贝尔奶酪和什罗普郡蓝纹奶酪[5] 产品线与服务拓展 - “烹饪奶酪”系列提供适合家庭的节日食谱 例如使用三种奶酪混合的默里经典通心粉奶酪 或搭配默里香料樱桃蜜饯的烤布里干酪[5] - “奶酪重复订阅”服务提供五种月度奶酪俱乐部体验 全年向全国配送 包含指导性品尝 旨在将美食爱好者转变为真正的奶酪专家[5] - 默里奶酪运营纽约零售店和电子商务项目 提供礼品、月度俱乐部服务以及在先进奶酪洞穴中熟成的奶酪 其奶酪专家还主办品尝课程和活动 并为美国多家深受喜爱的餐厅供应奶酪[4] 公司背景与规模 - 克罗格公司的宗旨是“滋养人类精神” 其家族公司拥有超过40万名员工 通过电子商务和多种品牌的零售食品店每日为超过1100万客户提供服务[5] - 默里奶酪是纽约市深受喜爱的主打品牌 已发展成为世界知名的特色食品目的地 从事奶酪制作、采购、销售和服务 该公司于2017年加入克罗格家族[4]

目标价与评级调整 - Wolfe Research将克罗格的目标价从78美元下调至75美元 [1] - 该机构维持对克罗格的“跑赢大市”评级 [1]