美联储降息及其宏观影响 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50%至3.75%之间 [1] - 此次减息符合市场预期，但美国通胀走势及就业情况仍存在不确定性，未来货币政策及息率走向有待观察 [1] - 美国未来的减息幅度和步伐不确定，将对香港利率环境产生影响 [1] 香港经济与市场状况 - 香港第三季经济增长3.8%，出口及消费表现强劲，资本市场表现不错，楼市稳定 [1] - 息口回落对楼市及经济有帮助，同时对降低借贷成本有正面作用 [1] - 减息结合经济增长等因素，对香港经济有一定帮助 [1] 对居民与企业的风险提示及支持措施 - 提醒市民在投资置业和借贷时要管理好利率风险 [1] - 针对大埔宏福苑大火，香港金管局与银行业界已迅速推出两轮、合共11项措施以协助灾民 [1] - 目前已向灾民提供暂缓按揭供款6个月的安排 [1] - 宏福苑按揭问题情况复杂，需根据保险及居民重置安排处理法律问题后才能推出方案，正与政府、保险、银行及法律界人士密切讨论 [1]

美国宏观经济与政策展望 - 预期美国经济明年增长2.4%，核心通胀水平仍接近3% [1] - 预计美国今年还将减息25个基点，明年6月和9月有两次减息 [1] - 担忧美国财政压力加大，未来政府用于国防、老龄化、气候变化及利息支付的开支将增加 [1] 金融市场与资产表现预测 - 预期2026年亚洲股市表现会更好，亚洲市场将吸引更多资本流入 [1] - 指出亚洲是AI现象的制造商 [1] - 预测美元指数（DXY）全年贬值约5%，但明年第一季将非常稳定，第一季仍有下行压力 [1]

美股12月走势展望 - 12月美股走势大概率震荡上行，波动率或显著上升 [1][5] - 若美联储下月继续减息，将对美股情绪和估值构成利好，反之市场短期将面临冲击 [1][5] - 在明年初进一步减息预期下，指数调整空间预计有限，整体趋势偏正面 [1][3][5] 市场结构与交易行为 - 12月通常是机构锁定收益、调仓换股的关键窗口，部分获利盘或兑现 [1][5] - 历经11月动荡后，大型科技股仓位已回归中性，市场上涨参与度正在扩大 [2] - 波动率恐慌指数从高点回落，市场有更清晰的起点 [2] 行业配置与投资主题 - 建议将科技股作为长期主线，短期以分批布局为宜 [1][5] - 减息逻辑下，利率敏感和周期行业存在补涨空间 [1][5] - AI投资主题得以拓宽，AI投资加码叠加AI领域结构性增长，利好AI、电力与资源等相关主题 [2][7] - 美国科技公司正加大对AI基础设施领域的投入，庞大的资本支出有望持续推动AI行业增长 [6][7] - 创新是股票长期表现的关键驱动，可增加对AI、能源与资源主题受益企业的投资敞口 [7]

市场环境与前景 - 2025年市场在持续波动环境下逆势而上并创下历史新高 [1] - 展望2026年，亚洲巨头中国、印度及日本将受益于政策驱动的机会 [1] - 东盟国家增长主要受国内政策推动，北亚则受益于全球人工智能基础设施扩张 [1] - 亚洲市场内部增长分化及市场结构日益集中，突显谨慎主动管理投资组合配置的重要性 [1] 货币政策预期 - 美联储预计在2025年12月或2026年1月会议下调联邦基金利率25个基点，并在2026年再减息50个基点 [1] - 除韩国和中国台湾省通胀与央行目标相符外，亚洲各国通胀均低于央行目标及历史平均水平 [1] - 预期中国、印度、印尼、菲律宾及泰国将采取减息措施 [1] 主要风险因素 - 货币政策与经济增长预测的主要风险来自美国通胀及美元走势 [2] - 若美国通胀高于预期，可能迫使美联储暂停减息，导致风险资产价格下跌和美元走强 [2] - 贸易政策谈判可能引发周期性波动，但冲击严重程度或低于2025年上半年 [2] - 持续的国内政策刺激措施应足以缓冲相关冲击 [2]

货币政策前景 - 联邦公开市场委员会内部出现罕见分歧 12月减息机率为五成[1] - 市场对2026年减息的预期可能过于乐观 美联储或无法在明年减息[1] - 除非经济意外转弱 预料2026年上半年不会减息[1] - 下一任美联储主席将于5月底就职 下半年政策走向仍存在不确定性[1] 经济增长动力 - 2025年美国经济受惠于人工智能相关的资本开支大幅提升[1] - 《大而美法案》的资本开支优惠政策将进一步强化人工智能利好因素[1] - 美联储2025年底的减息效应料将延续至2026年 进一步支持经济增长[1] 就业市场展望 - 就业市场有望突破目前新增职位偏低但裁员亦少的僵局 转向扩张[1] 通胀风险因素 - 通胀仍是主要风险 美国政府债务占国内生产总值比重超过120%[1] - 关税和移民限制等政策或加剧通胀压力[1] - 相关政策令美联储难以实现2%通胀目标[1]

货币政策调整 - 美联储下调联邦基金利率25个基点至3.75%至4%区间 [1] - 香港金管局同步下调基本利率至4.25% [1] - 自去年9月至今美联储已累计下调利率1.5% [1] 对香港利率环境的影响 - 在联系汇率制度下港元银行同业拆息将缓慢下降 [1] - 若美联储继续减息香港银行同业拆息会同步向下 [1] - 美国未来减息幅度及步伐将影响香港利率环境 [1] 对香港经济及楼市的潜在影响 - 减息对香港经济及楼市具正面帮助 [1] - 香港住宅楼市在近大半年颇为稳定 [1] - 减息对经济和房地产市场有一定正面作用 [1]

宏观经济环境与政策挑战 - 美国政府可能出现的长期停摆将对经济造成负面影响并导致官方数据缺失 给数据依赖的美联储带来持续挑战 [1] - 美联储自去年底暂停加息后于近期首次降息 令市场更加关注就业市场情况 [1] - 8月份数据显示就业重新开始增长 但失业率升至超过4年新高的4.3% 投资者正密切关注将被延迟公布的9月份数据 [1] - 经修改的数据显示2024年4月至2025年3月期间就业增长减少了91.1万个职位 引发投资者对数据可靠性的忧虑和质疑 [1] - 在缺乏官方数据的情况下 ADP发布的9月份报告显示就业部门减少3.2万个职位 进一步加深了市场对就业市场的担忧 [1] 小型股投资观点与表现 - 美联储近期的降息重燃市场对小型股的关注 其自4月低位以来跑赢大型股近4% 大部分升幅在8月出现 [2] - 尽管减息预期曾多次推动小型股上扬并使其表现一度超越大型股 但升势均未能持久 [2] - 虽然小型股相对估值仍具优势且盈利预期有所改善 但通胀可能导致利率维持高位 加上就业市场疲弱或导致增速放缓 因此宜保持平衡观点 [1][2] 普徕仕资产配置调整 - 基于预期美联储减息 并购活动增加及放宽监管前景 普徕仕增加对美国中小型股的配置至中性 [2] - 对美国中小型股配置的调整使普徕仕对美国大型股（相对于美国中小型股）的配置转为中性 并令整体股票配置处于偏高水平 [2] - 普徕仕更趋增长型股票（相对于价值型股票） 因宏观环境持续有利于人工智能/科技板块 尤其是在美国市场 [2] - 普徕仕维持低配债券 因通胀及美国财政刺激的融资需求或令利率持续承压 尤其是长端利率 [2] - 普徕仕维持低配美国长期国债 因收益曲线的长端较易受美国政府财政融资需求的上行压力影响 [2] - 普徕仕对现金的配置稀释中性 以用于配置美国中小型股 现金可提供流动性以把握市场错配下的机会 [2]

利率调整与市场预期 - 香港银行下调最优惠利率12.5点子至5.125% 符合市场普遍预期 [1] - 新造住宅按揭利率从3.5%降至3.375% [1] - 市场预期联储局至2026年12月累计减息142点子 [1] - 汇丰推出2.73%的3年或5年期定息按揭计划 反映实际按揭成本或于2026年底降至约2.7%水平 [1] - 以最新租金回报率3.7%计算 正利差将从当前20点子扩阔至约100点子 [1] 利率变化对住宅成交量的影响 - HIBOR每下跌100点子与住宅销售量约8%的增长呈负相关 [1] - 预期一个月HIBOR从当前3.4%降至2025年底的2.2% 并于2026年底进一步降至1.6% [1] - 未来12个月住宅销售量较过去12个月平均水平将额外增长14% [1] - 持续减息将支持短期住宅成交量 利好发展商及高负债企业 [1] 2025年住宅市场成交与价格表现 - 2025年前八个月私宅成交量录得13%至15%增长 [2] - 2025年全年化成交量预计达19,400宗一手及38,000宗二手 相当于2018至2019年水平 [2] - CCL指数年内基本持平 主因短期供应充足 [2] - 发展商以更高定价推盘但买家接受度低 例如恒地土瓜湾站"壹沐"及太古地产柴湾海德园首轮销售率仅53%至55% 实用英尺价分别较同区二手价高出13%及22% [2] - 提供折扣的项目反应热烈 新世界地产九龙城住宅"瑧博"以较"壹沐"低6%的定价推盘 超额认购达38倍 [2] - 预期2025年楼价保持平稳 2026年或有0%至5%温和回升 [2] 发展商投资偏好与目标调整 - 看好信和置业、恒基地产及嘉里建设表现将优于同行 [3] - 偏好恒隆地产因HIBOR下降将降低其利息支出 [3] - 将信和置业目标价上调14%至11.2港元 评级"买入" 反映净资产值折让从40%收窄至35% [3] - 支持因素包括维港汇及柏珑销售强劲 可能减少以股代息安排 [3] - 信和置业现时股息率达5.8% 与恒隆地产相若 市场尚未完全反映其495亿港元净现金优势 [3]

利率调整与市场预期 - 香港银行下调最优惠利率12.5基点至5.125%，新造住宅按揭利率从3.5%降至3.375% [1] - 市场预期美联储至2026年12月累计降息142基点，汇丰推出2.73%定息按揭计划，预示2026年底实际按揭成本或降至2.7%水平 [1] - 以当前租金回报率3.7%计算，正利差将从20基点扩阔至100基点 [1] 利率变化对成交量影响 - HIBOR每下跌100基点与住宅销售量约8%增长呈负相关 [1] - 一个月HIBOR预计从当前3.4%降至2025年底2.2%，2026年底进一步降至1.6% [1] - 未来12个月住宅销售量较过去12个月平均水平将额外增长14% [1] 住宅市场成交与价格表现 - 2025年前八个月私宅成交量增长13%-15%，全年化成交量预计一手19,400宗、二手38,000宗，达2018-2019年水平 [2] - 楼价疲软（CCL指数年内持平），因短期供应充足，买家对高定价接受度低 [2] - 恒地土瓜湾项目"壹沐"销售率53%-55%，实用呎价17,988港元，较同区二手高13%；太古柴湾项目呎价17,565港元，较二手高22% [2] - 提供折扣项目表现强劲，如新世界"瑧博"定价较竞品低6%，超额认购38倍 [2] 开发商与地产企业展望 - 瑞银看好信和置业、恒基地产、嘉里建设表现优于同行，偏好恒隆地产因HIBOR下降降低利息支出 [3] - 信置目标价上调14%至11.2港元，评级"买入"，净资产值折让从40%收窄至35% [3] - 信置维港汇及柏珑项目销售强劲，可能减少以股代息，当前股息率5.8%，净现金495亿港元支持派息及土储收购 [3] 行业价格与库存展望 - 2025年楼价保持平稳，待库存消化后2026年或有0%-5%温和回升 [2]

美联储利率决议与政策立场 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4%至4.25%之间 [1] - 预期美联储今年将再减息两次，之后暂停减息 [1] - 美联储声明显示其政策焦点已转向对劳动力市场下行的忧虑，并认为通胀只是略微升温 [1] 美联储未来政策路径与不确定性 - 美联储的经济预测摘要证实了市场价格所反映的今年再减息两次的预期 [1] - 预测2026年利率走势时，考虑到美联储可能自2026年5月起由新主席掌舵，减息次数有更大可能性增加 [1] - 美国财政部长等人的言论表明政府希望在美联储进行更广泛的改革 [1] 政策制定环境的变化 - 美联储日后的政策反应将变得更加不可预测 [1] - 未来需要关注的不仅是政策本身，还需洞察推动政策背后的政治局势 [1] - 2026年可能增加的减息次数与维持2%通胀目标不一致 [1]